文章核心观点 - 投资者关注投资回报，收益型投资者注重从流动资产中获得稳定现金流，股息是重要现金流来源，Credicorp是有吸引力的投资机会 [1][4] 公司情况 基本信息 - Credicorp位于秘鲁拉莫利纳，属于金融行业 [2] 股价与股息 - 今年以来股价变化为21.7%，目前每股股息为2.9美元，股息收益率为5.09% [2] - 公司当前年化股息为9.29美元，较去年增长37.1%，过去5年有4次年同比增加股息，年均增幅3.99% [2] 盈利与派息 - 2024年Zacks共识预期每股收益为18.86美元，同比盈利增长率为15.63% [3] - 公司当前派息率为56%，即过去12个月每股收益的56%用于支付股息 [2] 行业对比 - 银行-外国行业股息收益率为4.03%，标准普尔500指数股息收益率为1.5%，Credicorp股息收益率高于二者 [2] 投资分析 - 投资者因税收优势、降低投资组合风险和提高股票投资利润等原因喜欢股息，但并非所有公司都提供季度派息，科技初创公司或高增长企业较少提供股息，大型盈利稳定公司更常见 [4] - 高收益股票在利率上升期间表现不佳，Credicorp不仅是强劲的股息投资标的，目前Zacks评级为3（持有） [4]

文章核心观点 公司在2024年战略更新活动中阐述通过创新推动可持续增长的方式、目标及成果，重申对创新、市场扩张和股东价值创造的承诺，虽面临宏观挑战仍有望实现18%可持续ROE目标 [1] 公司业绩与目标 - 虽宏观环境具挑战性，但公司多数业务表现强劲，有望实现18%可持续ROE目标 [1] - 公司预计到2026年新业务模式产生的风险调整后收入占比达10% [2] - BCP今年上半年ROE达23.7%，预计Yape 2024年实现盈利且已于5月实现收支平衡 [3] 公司战略与举措 - 加速数字化转型和创新，提升核心业务客户参与度和运营效率 [2] - 采取有序增长方式，确保与战略目标一致并坚持审慎财务管理 [2] - 创新战略旨在通过自我颠覆、扩大市场和加速能力采用来适应市场变化 [4] - 明确创新投资边界，每年对ROE影响不超150个基点，对成本收入比影响不超350个基点 [5] 公司业务讨论 - 讨论Krealo交易管理和Yape产品管理，以及公司生态系统内的合作机会 [6] 公司业务展望 - Yape 2026年目标为活跃用户达1650万，年交易量达6000亿索尔 [7] 公司总结与规划 - 公司目标聚焦新市场渗透、挖掘业务领域和加速技术应用，坚持审慎财务管理 [8] 公司简介 - 公司是秘鲁领先金融服务控股公司，业务覆盖智利、哥伦比亚和玻利维亚，业务分四大板块 [9]

公司公告 - Credicorp Ltd 宣布董事会一致同意派发特别现金股息 每股 S/11 0000 总计 S/1 038 205 487 00 [1] - 特别股息将于 2024 年 10 月 18 日派发 以美元支付 使用秘鲁银行 保险和养老基金监管局报告的加权汇率 金额四舍五入至小数点后四位 [2] 公司战略 - 公司首席执行官表示 特别股息体现了公司资产负债表的实力和战略举措的重大进展 [2] - 公司正在推进创新和数字化能力投资 以满足客户不断变化的需求 同时强调对股东的回报承诺 [2] - 公司致力于成为拉丁美洲可持续商业领导者 为员工 客户 股东和社区创造卓越价值 [2] 公司概况 - Credicorp Ltd 是秘鲁领先的金融服务控股公司 业务遍及智利 哥伦比亚 秘鲁和玻利维亚 [3] - 公司业务组合多元化 分为四大业务线 包括通过 Banco de Credito del Peru 和 Banco de Credito de Bolivia 的环球银行业务 通过 Mibanco 在秘鲁和哥伦比亚的微金融业务 通过 Grupo Pacifico 和 Prima AFP 的保险和养老基金业务 以及通过 Credicorp Capital BCP 财富管理和 ASB Bank Corp 的投资银行和财富管理业务 [3]

Exhibit 99.1 | Earnings Release 2Q / 2024 Analysis of 2Q24 Consolidated Results Table of Contents | | Operating and Financial Highlights | 03 | | --- | --- | --- | | Senior Management Quotes | | 04 | | | Second Quarter 2024 Earnings Conference Call | 05 | | | Summary of Financial Performance and Outlook | 06 | | | Financial Overview | 11 | | | Credicorp's Strategy Update | 12 | | | Analysis of 2Q24 Consolidated Results | | | 01 | Loan Portfolio | 16 | | 02 | Deposits | 19 | | 03 | Interest Earning Assets an ...

文章核心观点 - 公司宣布对2024年第二季度财报材料中公布的四个比率进行修正，修正源于某些累计绩效指标计算错误，且不影响公司报告的国际财务报告准则财务结果和2024年全年指引 [1][2] 比率修正情况 - 2024年上半年净资产收益率（ROE）从17.2%修正为17.6%，位于财报第3页和第11页 [2] - 2024年上半年资金成本从3.16%修正为2.90%，位于财报第11页 [2] - 2024年上半年运营费用/平均总资产从7.4%修正为3.7%，位于财报第11页 [2] - 2023年上半年运营费用/平均总资产从7.1%修正为3.5%，位于财报第11页 [2] 后续行动 - 公司将替换季度材料，以反映2024年上半年ROE、2024年上半年资金成本以及2023年和2024年上半年运营费用与平均总资产比率的修正 [3] 公司简介 - 公司是秘鲁领先的金融服务控股公司，业务覆盖智利、哥伦比亚、玻利维亚和巴拿马 [4] - 公司业务分为四大板块，包括通过秘鲁信贷银行和玻利维亚信贷银行开展的全能银行、通过秘鲁和哥伦比亚的Mibanco开展的小额信贷、通过太平洋集团和Prima AFP开展的保险与养老基金，以及通过Credicorp Capital、秘鲁信贷银行财富管理和ASB银行公司开展的投资管理与咨询 [4]

行业投资评级 - 报告对Credicorp的评级为“卖出”，12个月目标价为143美元，较当前价格有14%的下行空间 [3][13] 核心观点 - Credicorp下调2024年贷款增长预期至1-3%，此前为3-5%，主要由于2024年上半年贷款增长疲软以及对资产质量的谨慎态度 [1][5] - 公司预计2024年ROE为17%，并认为18%是可持续水平 [6] - 尽管Mibanco资产质量恶化，公司对Yape的贷款业务持乐观态度，Yape贷款成本较低且期限较短 [8] 财务预测 - 2024年净收入预测上调1%至56亿新元，2025年上调3%至60亿新元，2026年上调1%至66亿新元 [2] - 2024年ROE预计为16.5%，低于公司17%的指引，2025年和2026年分别逐步上升至16.7%和17.0% [2] - 2024年每股收益（EPS）预计为70.05新元，2025年为76.00新元，2026年为83.17新元 [14] 估值与市场表现 - Credicorp当前交易价格为2024年预期市盈率（P/E）的8.8倍，高于拉美银行同行的中位数8.0倍 [3] - 2024年预期市净率（P/B）为1.4倍，与同行一致，但预期ROE为16.5%，低于同行的18.6% [3] 业务展望 - Credicorp计划在2024年下半年加速零售贷款增长，尽管风险较高但利润率较好 [5] - 公司预计2024年净息差（NIM）将处于6.0-6.4%指引的上限 [5] - 公司正在对Mibanco进行全面的风险分析，尽管行业波动性较大，但管理层对微金融业务的基本面持乐观态度 [7]

财务数据和关键指标变化 - 贷款增长2.9%,主要由于BCP和BCP玻利维亚的房贷增加 [24] - 低成本存款占比54.5%,继续增长 [24] - 净利差保持稳定,得益于政府贷款摊销、零售贷款定价提升以及美元贷款定价 [24] - 净利息收入增长8.2% [25] - 其他核心收入大幅增长,主要来自BCP和Credicorp Capital [25] - 保险承保利润增长6.4%,主要由于人寿保险的残疾和生存保险费用下降 [25] - 拨备率上升至3%,主要由于中小企业和信用卡的还款能力下降 [26] - 不良贷款率上升33个基点至6% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 BCP - 贷款增长1.3%,主要由于短期批发贷款反弹 [34] - 净利息收入增长1.9%,主要由于短期公司贷款利息收入上升和低成本存款占比提高 [34] - 拨备增加29.4%,但剔除去年El Nino拨备冲回的影响,实际下降3% [34] - 其他收入增长11.2%,主要由于Yape支付业务和信用卡交易费用增加 [36] - 年化ROE为23.7% [38] BCP玻利维亚 - 业绩良好,反映了较低风险批发组合的活跃度和交易业务的增长 [40] Yape - 收入持续加速增长,同比增长1.5倍,实现5月份的盈亏平衡 [41] - 支付业务、金融业务和商城业务均保持快速增长 [42] Mibanco - 贷款下降3.2%,受更严格的放贷政策和需求下降影响 [43] - 净利差上升19个基点至13.6% [44] - 拨备增加19.8%,反映了老账龄贷款的还款表现恶化和弱势客户的还款能力下降 [44] - 年化ROE为5.4% [47] Mibanco哥伦比亚 - 受到经济环境恶化的影响,采取审慎的增长策略,表现相对较好 [48] Grupo Pacifico - ROE为26.4%,保持强劲 [49] - 保险承保利润增长19%,主要由于财产险业务和人寿保险赔付下降 [49] Credicorp Capital - ROE为18.6%,同比增长386个基点 [52] - 资本市场业务和财富管理业务表现出色 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 秘鲁经济持续复苏,二季度GDP同比增长4% [27][28] - 大宗商品价格高企,特别是铜和黄金,推动贸易条件创历史新高 [28][29] - 公共投资大幅增长,基础设施项目投资也有所增加 [30] - 秘鲁央行预计将在今年内将基准利率降至5% [32] - 哥伦比亚通胀率仍居高不下,央行持续加息 [33] - 智利央行已经大幅降息,但仍保持谨慎态度 [33] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持长期18%的ROE目标,将通过净息差弹性、拨备下降、非利息收入增长和效率优化来实现 [166] - 公司致力于数字化转型,提升客户体验和效率,已取得显著成果 [15][16][17][18] - Yape业务已实现盈亏平衡,收入增长强劲,未来将进一步拓展 [19][41][42] - 秘鲁微贷行业面临系统性挑战,公司正在全面评估Mibanco的风险管理能力 [11][12][165] - 哥伦比亚Mibanco业务正在逐步改善,采取更审慎的增长策略 [48] - 公司在秘鲁以外市场的业务表现良好,如BCP玻利维亚、Credicorp Capital [40][159][160] - 公司将继续投资创新和数字化转型,以保持行业领先地位 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 秘鲁经济有望保持3%左右的增长,通胀和政治环境相对稳定 [8][31] - 公司对Mibanco的长期前景保持信心,但短期内仍面临挑战 [11][12][14][165] - 公司在创新和数字化方面的投资正在产生成效,有助于提升竞争力和客户体验 [15][16][17][18] - Yape业务表现出色,已提前实现盈亏平衡,未来发展前景广阔 [19][41][42] - 公司将继续保持谨慎的贷款增长策略,关注资产质量管理 [74][111][112][114] 其他重要信息 - 公司维持强劲的偿付能力和资产负债表状况 [10] - 公司考虑在今年第四季度派发额外股息 [135] - 公司将于9月26日举行战略更新会议,届时将深入介绍Yape等创新业务 [102][161] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ernesto Gabilondo 提问** 对Mibanco和秘鲁微贷行业的信贷需求和客户负债情况的看法 [78] **Gianfranco Ferrari 回答** 秘鲁微贷行业仍面临系统性挑战,Mibanco正在全面评估风险管理能力,短期内仍难见明显改善,但长期前景依然看好 [79][80] 问题2 **Renato Meloni 提问** 对Mibanco的进一步评估和可能的额外拨备情况 [87] **Cesar Rios 回答** 公司正在全面评估Mibanco的风险管理能力,包括监控、模型校准和文化等方面,预计在未来一个季度内有更清晰的评估 [90][91] 问题3 **Brian Flores 提问** 对Yape贷款业务的发展前景及其与公司整体零售战略的协调 [97

业绩总结 - 2024年第二季度核心收入和保险收入同比增长10.2%[8] - 2024年第二季度净利息收入(NII)同比增长8.2%[12] - 2024年第二季度净收入为S/ 4,521百万，ROE为17.2%[49] - 2024年第一季度，管理资产（AUM）增长至18651百万美元，同比增长15.2%[32] 用户数据 - 2024年第二季度金融包容性客户数量达到470万人[8] - 2024年第二季度数字货币交易占比达到83%[20] 未来展望 - 2024年第二季度贷款组合增长率预计在3.0%至5.0%之间，实际为-1.5%[52] - 2024年第二季度净利率（NIM）维持在6.0%至6.4%之间，实际为6.3%[52] - 2024年第二季度成本风险（CoR）为2.6%，预计在2.0%至2.5%之间[52] 新产品和新技术研发 - 2024年第二季度数字化进展和以客户为中心的增长在核心和颠覆性业务中显著体现[53] 市场扩张和并购 - 2024年第二季度不良贷款(NPL)比率为6.0%，同比上升34个基点[12] - 2024年第二季度非执行贷款（NPL）总额增加，主要由Mibanco推动[43] - 2024年第二季度Mibanco的贷款损失准备金略有增加，主要由于高风险客户的还款能力下降[40] 负面信息 - 2024年第二季度贷款损失准备金(CoR)为3.0%，同比上升81%[12] - 2024年第二季度运营费用同比增长9.2%，达到4121百万索尔[45] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第二季度低成本存款占资金来源的54.5%，同比上升320个基点[12] - 2024年第二季度风险调整净利差(Risk Adj. NIM)为4.40%[8] - 2024年第二季度保险承保结果同比增长6.4%[12]

文章核心观点 - 华尔街预计Credicorp在2024年第二季度营收增加但收益同比下降，实际结果与预期的对比或影响近期股价，虽难以确定该公司能否超预期盈利，但投资前仍需关注盈利预期偏差和Zacks排名等因素 [1][9] Zacks共识预测 - 秘鲁金融公司Credicorp预计在即将发布的报告中公布每股4.64美元的季度收益，同比变化-2.5% [2] - 预计营收13.5亿美元，较去年同期增长7.6% [2] 预测修正趋势 - 过去30天该季度的共识每股收益预测下调2.75%至当前水平，反映分析师重新评估初始预测，但总体变化不一定反映每位分析师的预测修正方向 [3] 盈利预期偏差 - Zacks盈利预期偏差（Earnings ESP）模型通过比较最准确预测和Zacks共识预测来预测实际盈利与共识预测的偏差，仅正向读数有显著预测力 [4] - 正向盈利预期偏差结合Zacks排名1、2或3时是盈利超预期的有力预测指标，这种组合的股票近70%会带来正向惊喜，而负向读数不能表明盈利未达预期 [5] Credicorp情况 - Credicorp最准确预测低于Zacks共识预测，盈利预期偏差为-4.74%，表明分析师近期对其盈利前景悲观 [6][7] - 该公司股票目前Zacks排名为2，这种组合难以确定其能否超预期盈利 [7] 盈利惊喜历史 - 分析师计算公司未来盈利预测时会考虑其过去与共识预测的匹配程度，Credicorp上一季度预期每股收益4.25美元，实际为5.06美元，惊喜率+19.06% [8] - 过去四个季度该公司仅一次超预期盈利 [8] 总结 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一因素，但押注预期盈利超预期的股票可增加成功几率，投资前应关注公司盈利预期偏差和Zacks排名 [9] - Credicorp不太可能盈利超预期，但投资者在其盈利报告发布前还应关注其他因素 [9]

文章核心观点 - 对比Credicorp（BAP）和HDFC Bank（HDB）两只外国银行股，认为BAP是价值投资者更好的选择 [1][3] 股票评级情况 - Credicorp的Zacks评级为1（强力买入），HDFC Bank的Zacks评级为5（强力卖出），Zacks评级倾向于近期盈利预测有积极修正的股票，表明BAP盈利前景在改善 [1] 价值评估指标 - 价值投资者分析多种传统指标寻找被低估公司，价值类别根据关键指标对股票评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [2] - BAP的预期市盈率为9.12，HDB为20.80；BAP的PEG比率为0.54，HDB为1.64；BAP的市净率为1.50，HDB为1.89 [2] 综合评估结果 - 这些指标使BAP价值评级为B，HDB为D，BAP在盈利预测修正和估值指标上表现更优，是价值投资者目前更好的选择 [3]