财务数据和关键指标变化 - 公司资产管理规模(AUM)季度末达1.61万亿美元 较上季度增长 主要受市场表现和资金流入推动 但被Western Asset Management的长期资金外流部分抵消 [18] - 机构业务中标但未入账的委托规模净增40亿美元至创纪录的244亿美元 包括148亿美元新中标项目 [19] - 长期净流出93亿美元 较上季度的262亿美元显著改善 剔除Western后长期净流入78亿美元 连续第七个季度实现净流入 [19] - 多资产和另类投资持续表现强劲 季度净流入43亿美元 多资产已连续16个季度净流入 [20] - 股票净流出6.45亿美元 固定收益净流出改善至130亿美元 剔除Western后固定收益净流入35亿美元 连续第六个季度净流入 [21][22] - 现金管理规模增长至720亿美元 过去五个季度中有四个季度实现净流入 最近两季度各流入27亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类资产募集资金62亿美元 其中私募市场资产53亿美元 本财年迄今另类资产募集总额达190亿美元 私募市场157亿美元 [23] - ETF平台连续第15个季度净流入 吸引43亿美元 规模达441亿美元新高 较上季增长19% 有13只ETF规模超10亿美元 [28] - 零售单独管理账户(SMA)规模增长8%至1563亿美元新高 Canvas定制指数平台规模增长20%至137亿美元 [29] - 私募信贷平台Aparia将带来57亿美元AUM 收购完成后公司私募信贷总规模将接近900亿美元 [24][26] - 公司三大永续产品(房地产、私募信贷和二级私募股权)各自规模均超10亿美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务持续扩张 本季度实现净流入 国际业务占AUM约30% 规模约5000亿美元 [5][30] - 在中东地区与沙特主要机构合作 扩大投资产品 被乌兹别克斯坦选为国家投资基金(17亿美元)的受托人和管理人 [30] - 非美国市场表现亮眼 MSCI EAFE指数上涨19% 新兴市场同样跑赢 [9] - 国际股票和固定收益产品在欧美亚市场均呈现增长态势 投资者对非美国市场兴趣增加 [123][124] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续转型为全球最大最多元化的投资管理公司之一 业务涵盖公开和私募市场 [4] - 在30多个国家运营 客户遍布150多个国家 强调本地化投资与全球规模结合 [5][6] - 重点发展另类投资、ETF、Canvas和多资产解决方案等增长领域 [60][82] - 通过收购Apira扩大欧洲私募信贷能力 加强全球另类投资平台 [24] - 在财富管理渠道大力投入另类投资 平均客户配置比例仅5% 远低于机构的30% [27] - 区块链技术被视为将重塑金融基础设施 公司处于领先地位 [46][49][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对美股市场持谨慎乐观态度 基本面稳健但估值已高且存在政策不确定性 [10][11] - 预计美联储今年最多降息一次 财政赤字和关税可能对收益率构成上行压力 [13] - 私募市场IPO和并购活动仍受制约 二级私募股权和房地产债务被视为关键机会领域 [14][16] - 在波动加剧、贸易政策变化和地缘政治不确定性环境下 多元化和主动管理至关重要 [17] - 预计私募市场募集资金年底将达到约185亿美元 [67] 其他重要信息 - 推出Benji货币市场基金的日内收益率功能 提升投资效率和透明度 [31] - 7月Western长期净流出预计约30亿美元 剔除Western后预计长期净流入30亿美元 [32] - 过半共同基金AUM在3/5/10年期表现优于同行中位数 一年期因一只大型收益基金分类影响略低 [32] - 调整后运营收入3.78亿美元 与上季持平 受薪酬费用下降和Western流出影响相互抵消 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 私募信贷平台整合策略 - 回答: 公司视私募信贷为一个整体平台 新收购的Apira将部分独立运营 但会利用公司整体资源 重点发展中端市场直接贷款等差异化领域 [38][40][41] 问题: 区块链技术对经济模式的影响 - 回答: 区块链将改变金融系统基础设施 降低交易成本 公司已建立完整生态系统 获得钱包专利 目前为4家稳定币提供商管理储备 [46][49][101][103] 问题: 资本配置和监管问题 - 回答: Western占收入不足6% 流出情况改善 从37亿降至7月30亿 固定收益业务其他部分表现强劲 资本优先用于股息、有机增长和员工股票回购 [56][58][60][62] 问题: 财富渠道另类投资发展 - 回答: 本财年25%另类募集来自财富渠道 三大永续产品各超10亿规模 新增16家国际分销商 月流入1.5-2亿美元 强调顾问教育是关键 [67][68][70][72] 问题: 费用指引和节省计划 - 回答: 预计2026财年实现至少2亿美元成本节约 但可能被另类业务增长带来的分销费用部分抵消 Apira收购将增加3000万费用 [82][83] 问题: 费率趋势 - 回答: 费率保持稳定 产品组合变化影响部分被另类资产增长抵消 本季度约0.2个基点差异来自美元走弱 [92][95] 问题: 401(k)计划中的私募市场 - 回答: 退休资产总计4280亿 其中1200亿在确定缴费计划 已与Apollo合作推出产品 但监管不确定性使进展缓慢 目标日期基金将纳入私募资产 [110][114] 问题: 非美国配置趋势 - 回答: 客户增加对新兴市场股票、国际/全球股票及价值型策略配置 固定收益方面流向全球债券、新兴市场高收益等产品 [123][124]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.49美元 超出Zacks共识预期0.48美元 但低于去年同期0.6美元 [1] - 季度营收达20.6亿美元 超出共识预期3.4% 但低于去年同期21.2亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 四次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价累计上涨18.3% 显著跑赢标普500指数7.8%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来业绩预期 - 下季度共识预期为每股收益0.54美元 营收20.6亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益2.08美元 营收84.2亿美元 [7] - 业绩电话会管理层评论将影响短期股价走势 [3] 行业比较 - 所属金融-投资管理行业在Zacks行业排名中位列前19% [8] - 行业龙头Portman Ridge预计季度每股收益0.47美元 同比下滑32.9% [9] - Portman Ridge预计季度营收1229万美元 同比下滑24.8% [10] 业绩预测修正 - 本次财报发布前 盈利预测修正趋势呈现混合状态 [6] - 历史研究表明股票短期走势与盈利预测修正趋势高度相关 [5]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，公司的资产管理规模（AUM）为1.61万亿美元，较上一季度的1.54万亿美元有所增加[7] - 调整后的收入为15.93亿美元，较上一季度的16.10亿美元略有下降[9] - 调整后的净收入为2.63亿美元，较上一季度的2.54亿美元有所上升[9] - 调整后的每股收益（EPS）为0.49美元，较上一季度的0.47美元有所增加[9] - 调整后的运营收入较上季度下降1.1%，主要由于西方流出和平均管理资产(AUM)下降[41] - 2025年6月季度的总运营收入为20.64亿美元，调整后为15.93亿美元[59] - 2025年6月季度的净收入为1.167亿美元，调整后为2.634亿美元[59] 用户数据 - 本季度长期净流出为93亿美元，较上一季度的262亿美元显著减少[7] - 除去Western Asset Management，长期净流入为78亿美元，为连续第七个季度实现正净流入[7] - 机构未融资的已赢得委托管道增加了40亿美元，达到创纪录的244亿美元[7] - 替代资产的AUM增加至2580亿美元，本季度在替代资产中筹集了62亿美元[7] - 公司的非美国AUM约为4970亿美元，且实现了正净流入[7] 资金流动 - 本季度筹集的资金总额为62亿美元，其中53亿美元来自私募市场资产，代表了收费和非收费生成资本[48] - 本季度的流入资金为56亿美元，代表了收费生成资本[50] - 总体实现和分配金额为30亿美元[50] - 多资产净流入为18亿美元[50] - 截至2025年6月30日，公司的总现金和投资为68亿美元，较2025年3月31日的61亿美元有所增加[45] 股东回报 - 本季度向股东返还的资金总额为3.29亿美元，包括1.71亿美元的股息和1.57亿美元的股票回购[45] 费用与利润 - 2025年6月季度的总运营费用为19.09亿美元，调整后为12.15亿美元[59] - 2025年3月季度的投资管理费用为16.736亿美元，调整后为15.373亿美元[60] - 调整后运营利润率为25.7%[61] - 调整后的有效费率为37.5个基点，较上一季度的38.3个基点有所下降[41]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 截至2025年6月30日的季度净收入为9230万美元，较上一季度的1.514亿美元下降39%，较去年同期1.74亿美元下降47%[3][7] - 调整后净收入为2.634亿美元，较上一季度的2.544亿美元增长4%，但较去年同期的3.264亿美元下降19%[3][7] - 运营收入为1.541亿美元，较上一季度的1.456亿美元增长6%，但较去年同期的2.225亿美元下降31%[3][7] - 运营收入为20.64亿美元，较上一季度的21.114亿美元下降2%，较去年同期的21.229亿美元下降3%[7] - 2025财年第三季度总营业收入为20.64亿美元，较上季度21.114亿美元下降2%[13] - 2025财年第三季度归属于富兰克林资源的净收入为9230万美元，较上季度1.514亿美元下降39%[13] - 2025财年第三季度营业利润为1.541亿美元，较上季度1.456亿美元增长6%，营业利润率为7.5%[13] - 2025财年第三季度基本每股收益为0.15美元，较上季度0.26美元下降42%[13] - 2025财年第三季度投资和其他收入净额大幅下降至2340万美元，较上季度9410万美元下降75%[13] - 2025年第二季度调整后营业收入为37.78亿美元，与第一季度的37.72亿美元基本持平，但低于2024年同期的42.49亿美元[24] - 2025年第二季度调整后营业利润率为23.7%，略高于第一季度的23.4%，但低于2024年同期的25.7%[24] - 2025年第二季度总营业收入为20.64亿美元，经调整后（剔除销售分销费等）的营业收入为15.932亿美元[24] - 截至2025年6月30日的九个月，调整后营业收入为116.78亿美元，调整后营业利润率为23.9%[24] - 截至2025年6月30日，公司归属净利润为9230万美元，较去年同期的1.74亿美元下降47%[25] - 2025年第三季度调整后归属净利润为2.634亿美元，调整后稀释每股收益为0.49美元[25] - 2025财年前九个月归属净利润为4.073亿美元，较去年同期的5.495亿美元下降26%[25] - 2025财年前九个月调整后归属净利润为8.383亿美元，调整后稀释每股收益为1.55美元[25] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 第三季度无形资产摊销费用为1.122亿美元，前九个月累计为3.373亿美元[25] - 第三季度收购相关保留费用为4790万美元，前九个月累计为1.284亿美元[25] - 第三季度其他收购相关费用为1300万美元，前九个月累计为3880万美元[25] 资产管理规模表现 - 期末管理资产总额为1.6118万亿美元，较上一季度的1.5406万亿美元增长5%，但较去年同期的1.6466万亿美元下降2%[7] - 截至2025年6月30日，公司管理资产规模为1,611.8亿美元，较上季度1,540.6亿美元增长5%[14][15] - 截至2025年6月30日，公司总资产管理规模（AUM）为1,611.8亿美元，较2025年4月1日的1,540.6亿美元增长71.2亿美元（约4.6%）[17] - 截至2025年6月30日，公司管理资产规模为1.61万亿美元[28] 资金流表现 - 截至2025年6月30日的季度长期净流出为93亿美元，较上一季度的262亿美元显著改善；剔除Western Asset Management后，长期净流入为78亿美元[3] - 2025财年第三季度长期投资净流出9.3亿美元，现金管理净流入2.7亿美元，导致总净流出6.6亿美元[14] - 2025年第二季度长期资金净流出9.3亿美元，其中固定收益类净流出13.0亿美元，而另类投资和多元资产分别净流入25亿美元和18亿美元[17] - 2025年第二季度现金管理净流入27亿美元，市场变动、分红及其他因素带来78.0亿美元的正向影响[17] - 与2025年第一季度总净流出23.5亿美元相比，第二季度总净流出收窄至6.6亿美元[17] 各业务线表现：另类资产 - 本季度另类资产募集资金62亿美元，其中私募市场资产为53亿美元；本财年迄今另类资产募集资金达190亿美元，包括157亿美元的私募市场[4] 各业务线表现：ETF平台 - ETF平台连续第15个季度实现净流入，吸引43亿美元，较上一季度增长5%，管理资产规模达到441亿美元的新高[5] 各业务线表现：投资管理费 - 2025财年第三季度投资管理费收入为16.408亿美元，较上季度16.736亿美元下降2%[13] 各地区表现 - 按销售区域，美国AUM为1,114.9亿美元，国际AUM为496.9亿美元，分别较上季度增长4%和6%[16] 资产类别表现 - 按资产类别，股票AUM增长显著，达656.6亿美元，较上季度598.1亿美元增长10%[15] 管理层讨论和指引 - 机构已中标但未拨款的管理规模净增40亿美元，达到创纪录的244亿美元[3] - 公司提供了调整后营业利润、调整后净利润等非GAAP指标，以剔除收购相关项目等非经常性因素影响，便于与同业比较[18][19][20][21][22] - 2025年第二季度按美国通用会计准则（GAAP）计算的营业利润为1.541亿美元，调整后营业利润增至37.78亿美元，主要加回项目包括收购相关保留补偿479亿美元和无形资产摊销112.2亿美元[24] 公司行动 - 公司本季度回购730万股普通股，总成本为1.574亿美元[8] - 2025年3月31日，现金管理AUM更新，包含此前对第三方投资者关闭的两个货币市场共同基金份额类别的63亿美元AUM[32] - 公司对合并投资产品的直接投资为9.29亿美元[32]

业绩预期 - 公司预计于8月1日盘前公布2025财年第三季度（截至6月30日）业绩 预计每股收益48美分（同比下降20%） 营收19.9亿美元（同比下降6.2%）[1][3] - 过去四个季度中 公司两次盈利超预期 一次不及预期 一次符合预期 平均盈利惊喜幅度为3.73%[2] - 盈利预期模型显示公司本次盈利超预期概率较低 因收益ESP为-0.05% 尽管Zacks评级为3（持有）[8][10] 资产管理规模 - 截至6月30日初步AUM达1.61万亿美元 较5月末1.57万亿美元增长2.5% 主要受益于市场表现 但受10亿美元长期净流出部分抵消[5] - 市场共识预期季度AUM为1.54万亿美元（较前季微增） 公司内部预估为1.55万亿美元[5] - 同期标普500指数上涨约11% 固定收益市场呈现正向资金流 权益市场表现改善 利好资产管理行业[4] 收入构成 - 投资管理费预期15.4亿美元 环比下降7.8%[6] - 销售与分销费预期3.397亿美元 环比下降6.9% 内部预估为3.27亿美元[6] - 股东服务费预期5790万美元 环比下降6.3%[6] - 其他收入预期1140万美元 环比增长3.7% 内部预估股东服务费5670万美元与其他收入1050万美元[7] 同业表现 - 景顺（IVZ）2025年第二季度调整后每股收益36美分 低于预期40美分 同比下降16.3% 受运营费用上升拖累 但调整后净收入与AUM因资金流入而增长[11] - SEI投资公司（SEIC）同期每股收益1.78美元 大幅超预期1.18美元 同比猛增70% 主要受益于收入增长与AUM上升 但费用增加形成制约[12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 结合《公募方案》与《指数方案》对多资产 ETF 的重视，以及多资产指数的发布，行业与市场对多资产 ETF 关注度持续加大，以美国多资产 ETF 为研究对象，为国内布局 ETF 品类创新与多资产投资提供思路，美国多资产 ETF 在规模、管理类型、策略等方面有特点，对国内发展有启示作用 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 两大《行动方案》提及，多资产 ETF 渐行渐近 - 《公募方案》提出加大资产配置型产品创设力度，以适配不同风险偏好投资者需求，促进权益和固定收益投资协调发展 [8] - 《指数方案》提出研究推出多资产 ETF 等创新型指数产品，拓展 ETF 底层资产类别，中证指数有限公司已发布多资产指数 [10][11] 美国多资产 ETF 发展历程与现状分析 - 2005 年贝莱德在加拿大发行全球首只多资产 ETF，2006 年景顺投资在美国发行美国首只多资产 ETF，金融危机后多资产 ETF 向不同策略演化发展 [13][14] - 截至 2025 年 3 月 31 日，美国市场有 181 只多资产 ETF，规模 360 亿美金，数量和规模全球第一，但占美国全市场 ETF 规模仅 0.35%，近十年发展速度整体呈增长趋势 [18][20] - 基金管理人与产品规模头部效应明显，贝莱德、Pacer Advisors 和 First Trust Portfolios 管理规模前三，合计占比 45.35%，规模前十的多资产 ETF 合计占比 51.26% [22][25] - 主动管理型多资产 ETF 发展迅猛，2011 年发行首只，截至 2025 年 3 月 31 日有 146 只，占比 80.66%，自 2021 年起发行数量爆发式增长，与被动管理型产品竞争激烈 [28][31][32] - FOF 型 ETF 在多资产 ETF 中充分应用，73 只被标记为 FOF 型，占比近 40%，规模 130.41 亿美元，占比 36%，如目标风险指数 ETF 系列和封闭式基金指数 ETF [34][36] - 多资产 ETF 开支比率差异大，主动管理型收费更高，平均开支比率 0.80%，主动管理型 0.83%，被动管理型 0.69%，2016 - 2020 年开支比率下降，后有波动但整体保持低位 [38][40] 探究美国多资产 ETF 的策略分类 - 核心配置型：采用预设资产配置策略满足不同风险偏好投资者需求，分为目标风险型、宏观策略型与主观配置型 [44] - 目标风险型：以满足风险度量要求为首要目标，共 28 只，规模 81.76 亿美元，占比超五分之一，如目标风险指数 ETF 系列 [44][45] - 宏观策略型：采用宏观经济分析进行资产配置，共 12 只，规模 9.37 亿美元，占比偏低，如 SPDR 桥水全天候 ETF [47][48] - 主观配置型：投资经理组合管理自由度高，共 57 只，规模 104.02 亿美元，占比近 30%，如资本集团核心平衡 ETF [51][52] - 趋势跟踪型：使用动量因子或趋势跟踪模型配置底层资产，共 26 只，规模 71.93 亿美元，占比约 20%，如美国大盘股指数 ETF [54][55] - 目标分红型：以获取定期较高利息（股息）收入为首要目标，共 22 只，规模 63.84 亿美元，占比约 18%，平均历史分红率 7.20%，如高级贷款基金 ETF [58][59][60] - 期权策略型：在底层资产中加入期权类衍生品，共 36 只，规模 29.07 亿美元，占比 8.08%，如 Aptus 定义风险 ETF [63][64][67] 建议与启示 - 投资者建议： - 追求稳定回报且对风险高度敏感的投资者可选目标风险型多资产 ETF [68] - 追求组合灵活度且对政策与宏观敏感度高的投资者可选宏观策略型 ETF [69] - 追求稳定现金流入并偏好高分红高收益型资产的投资者可选目标分红型多资产 ETF [70] - 追求使用量化策略以及全球多市场配置的投资者可选趋势跟踪型或部分主观配置型多资产 ETF [70] - 追求使用加入期权或其他衍生品等另类策略的投资者可选期权策略型或部分主观配置型多资产 ETF [71] - 对国内市场启示： - 深化多资产指数发展，优先选择既有多资产指数作为跟踪标的，全方位提升指数覆盖面，基金管理人可与指数公司联合创新 [73] - 以稳健型策略为核心，先采用简单资产配置方法，再往多元化方向发展配置策略 [73][74] - 拓宽底层资产投资工具，加大 ETF 投资方式创新力度，如增加境外债券、股票、商品、外汇等 ETF 品类 [75]

行业趋势 - 主动资产管理公司持续面临压力 因数万亿美元资金流入被动指数基金 [1] - 为保持竞争力 行业必须适应变化 否则可能失去市场份额 [1] 公司策略 - 部分公司依靠规模优势来维护传统资产 [1] - 另一些公司则积极收购新业务以保持竞争力 [1] 专家观点 - Joseph Jones教授拥有15年市场研究经验 专注于股息增长投资者的投资组合构建 [1] - 其研究观点仅代表个人 不代表雇主立场 [1]

核心观点 - 比较Invesco(IVZ)和Franklin Resources(BEN)两只金融投资管理股票的价值投资机会 [1] - IVZ的Zacks Rank评级为2(买入)而BEN为3(持有)表明IVZ的盈利前景改善更强劲 [3] - 通过估值指标分析显示IVZ当前更具价值优势 [7] 公司比较 Zacks Rank评级 - IVZ获2(买入)评级 BEN获3(持有)评级 [3] - IVZ盈利预期修正趋势更积极 [3] 估值指标 市盈率 - IVZ远期市盈率9.70 BEN为12.07 [5] - IVZ PEG比率1.55 BEN为1.98显示IVZ增长估值更合理 [5] 市净率 - IVZ市净率0.69显著低于BEN的0.99 [6] - IVZ市场价值相对账面价值折价更大 [6] 价值评分 - IVZ价值评级B级 BEN为C级 [6] - 关键指标包括市盈率 市销率 每股现金流等共同构成评分 [4]

目标价与评级调整 - 摩根士丹利将富兰克林资源公司目标价从14美元上调至19美元并维持减持评级 [1] 资金流动表现 - 2025财年第二季度长期资金流出90亿美元 年化降幅2.5% 分别优于摩根士丹利预期140亿美元和市场普遍预期180亿美元 [1] - 不包括西方资产管理公司的长期资金净流入80亿美元 年化增幅2.2% [1] - 第二季度资金流动较第一季度净流出262亿美元有所改善 但较上年同期净流出32亿美元恶化 [1] - 6月长期资金净流出7亿美元 显著优于摩根士丹利预期流出53亿美元 且较5月流入14亿美元转为流出 [1] 资产管理规模 - 截至2025年6月末长期资产管理规模达1.534万亿美元 环比增长2.1% 同比下降3.0% [1] - 实际资产管理规模较摩根士丹利预期高出0.7% 即113亿美元 [1] 估值与业务挑战 - 公司预期市盈率7.8倍低于同行水平 [2] - 固定收益子公司西方资产面临挑战 资产负债表能力下降及关键基金投资表现不佳持续拖累有机增长 [2] 股价表现 - 截至7月3日美股收盘报24.88美元 单日上涨0.36% [2] - 该股今年以来累计上涨26% [2] 公司背景 - 作为全球投资管理机构 旗下子公司以富兰克林邓普顿名义在150多个国家开展业务 [2]

资产管理规模(AUM)变化 - 公司6月末AUM达1.61万亿美元 环比增长2.1% 主要受市场正向影响[1][8] - 长期资金净流出10亿美元 其中Western Asset Management贡献40亿美元净流出[1][8] 资产类别表现 - 权益类资产6561亿美元 环比增长4% 增速领先其他类别[2][8] - 固定收益类资产4413亿美元 环比微增 多资产类1830亿美元 增长2.6%[2][8] - 另类资产2540亿美元 环比小幅下降 现金管理资产719亿美元 增长1.3%[2][8] 股价表现 - 公司股价过去六个月上涨24.4% 显著跑赢行业平均3.3%的跌幅[4] 同业动态 - Alliance Capital Management(AB)过去一年股价上涨10.8%[9] - Victory Capital(VCTR)过去六个月股价上涨2.6% 两家公司即将公布月度业绩[9]