文章核心观点 欧盟宣布对中国进口电动汽车加征最高38.1%关税，旨在保护其汽车产业，但此举可能引发中国报复，导致全球贸易冲突升级，影响行业成本和供应链 [7][8] EU's Tariff Decision - 欧盟委员会去年对中国电动汽车制造商补贴展开调查，以应对其国内电动汽车行业面临的竞争压力 [1] - 该举措是欧盟保护汽车产业战略的一部分，汽车产业支持数百万高薪工作，对地区经济稳定至关重要 [2] - 中国车企凭借技术进步和价格优势积极拓展欧洲市场，新关税或增加其在欧销售成本，减缓扩张速度，相关企业股价已下跌 [3] China's Retaliation and Broader Trade Implications - 美国上月将中国产电动汽车关税提高至100%，欧盟此次加征关税紧随其后 [4] Industry Reactions and Economic Considerations - 梅赛德斯 - 奔驰集团CEO呼吁维持开放市场，因中国是其最大市场，中国报复性关税或影响其盈利能力 [6] - 欧盟对中国电动汽车加征关税使全球贸易战升级，可能引发中国报复和更广泛贸易冲突，带来经济影响 [7] - 欧盟决定加征关税不仅针对中国车企，也影响在华生产电动汽车销往欧洲的西方公司，中国准备报复使贸易冲突风险上升 [8] - 欧盟决定实施关税以抵消中国车企的所谓不公平优势，不同企业关税不同，未配合调查企业税率最高 [9] - 德国总理警告不要限制与中国的汽车贸易，强调开放市场重要性，德国车企易受中国报复措施影响 [13] Impact on Chinese and Western Automakers - 西方车企特别是在华有大量生产业务的企业将受影响，特斯拉和宝马因新关税成本增加 [10] - 中国将进行报复，可能针对欧洲农业、航空和高发动机容量车辆，已开始调查欧洲酒类进口 [11] - 美国和欧盟的行动反映出对中国在电动汽车和电池供应链主导地位的担忧 [12] Conclusion - 最终关税水平预计11月确认，除非多数欧盟成员国反对，行业需应对成本增加和供应链潜在中断 [14]

财务数据和关键指标变化 - 公司在Q1 2024的平均收入保持在约50,000欧元/辆的水平,保持了良好的定价纪律 [6][7] - 公司在Q1的定价效应下降了3亿欧元,主要是由于全球定价的疲软,这种影响在后续季度会有所缓解 [6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在中国的BEV销量同比增长18%,高于15%的整体市场增速 [24][25][50][51] - 公司在中国的5系车型在Q1有下滑,但在Q2后会有较好的销量恢复 [48][49][50][51] - 公司在中国的本地化X5车型销售价格保持稳定 [51] - 公司金融服务业务在Q1新增合同量增长21.5%,包括新车和二手车业务 [60][61] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在欧洲和美国的金融服务业务均有较好增长 [61] - 公司在中国的金融服务业务也实现同比增长 [61] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在中国的市场份额高于全球平均,未来将继续保持或提高市场份额,需要在沈阳工厂进行产能扩充 [23][24][25] - 公司在高压电池生产方面实现了100%的垂直整合,在德国、匈牙利、中国、美国和墨西哥建立了5个工厂 [26][27] - 公司在传统零部件如保险杠方面保持了稳定的外包采购,没有大规模的内部化 [27] - 公司反对欧盟对中国汽车产品征收进口关税,认为这会损害欧洲汽车行业的竞争力和全球化优势 [10][11][12][13][14][15][16] - 公司认为欧盟2025年-2030年的CO2排放法规需要进一步优化,应该与燃料行业的政策协调一致,保持行业的竞争力 [35][36][37][38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在Q1面临了一些特殊因素的影响,如中国5系车型的切换,但整体经营保持良好 [48][49][50][51] - 公司有信心在未来季度保持8%-10%的汽车EBIT利润率区间,不会出现大幅下滑的情况 [53][54][75][76][77][78] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tim Rokossa 提问** 公司在Q1的定价下降是否仅出现在电动车型,还是也出现在燃油车型 [3][4] **Walter Mertl 回答** 公司在Q1的定价下降主要是暂时性的,后续季度会有所缓解,公司整体保持了较好的定价纪律 [6][7][8] 问题2 **George Galliers 提问** 公司是否支持修改2025年后欧盟的CO2法规,是否会给行业带来更多不确定性 [30][31][32] **Oliver Zipse 回答** 公司认为2025年和2030年的CO2法规是必须的,但应该与燃料行业政策协调,保持行业竞争力,不应该牺牲客户和产品的竞争性 [35][36][37][38][39][40] 问题3 **Patrick Hummel 提问** 公司在中国市场的电动车销售是否会对利润产生较大摊薄 [43][44] **Walter Mertl 回答** 公司在中国的电动车销售保持了较好的增长,并且通过本地化生产等措施维持了较好的定价水平 [48][49][50][51]

业绩总结 - BMW集团在2023年全电动汽车销量增长74.1%[33] - 到2030年，BMW预计全球销量中超过50%将是全电动汽车[35] - 2023年1-9月，BMW集团摩托车部门交付量创下新高，2022年1-9月实现强劲收益[163] - BMW集团金融服务在50多个国家为超过500万零售合同提供服务，贡献了重要利润[165] - 金融服务的收益保持高位，信贷损失率保持历史低水平[166] 用户数据 - BMW集团拥有超过2200万辆连接到BMW云的车辆[60][60] - BMW的My BMW和MINI应用在80多个市场可用，拥有超过1300万活跃用户[98][98] 未来展望 - 预计2024年BMW集团EBT略有下降，但仍保持在10-12%之间[173] - 预计2024年BMW集团自由现金流将超过60亿欧元[187] - 预计2024年BMW集团的研发支出比率将超过5.0%[183] 新产品和新技术研发 - BMW集团将在2025年推出第六代电池，续航里程增加30%，充电时间减少30%[39] - BMW操作系统(OS)基于Linux，新的OS9构建在AOSP上，提供内容驱动的设置[67][67] 市场扩张和并购 - 公司在全球拥有30多个生产基地，涵盖4个大洲[120] - 公司在全球高端市场保持领先地位，交付量稳步增长[151] 负面信息 - 自2022年以来，BMW集团的EBT增长受到中国合资企业的巩固影响[172]

业绩总结 - 宝马集团2023年底汽车自由现金流达到69亿欧元，总资本支出和研发支出达到107亿欧元[1][2] - 宝马集团股息支付比率为33.7%，创历史最高水平[3] - 宝马集团在中国市场表现强劲，尤其是7系车型自2023年7月全年供应以来销量持续增长[4] - 宝马集团全球产量约20%为电动汽车，准备好应对2025年和2030年的欧洲排放目标[5][6] - 宝马集团将推出新的Neue Klasse车型以提高BEV在欧洲市场的份额[7] - 宝马集团对2025年的排放目标有充分准备，但对2030年和2035年的目标需要再讨论[8] - 宝马集团资本分配稳健，股息支付比率为33.7%[9] - 宝马集团对插电混动车型在欧洲排放合规性的未来发展持谨慎态度，可能逐渐转向纯电动汽车[10] 市场表现 - 宝马集团在2024年市场环境中表现良好，尤其在中国市场，尽管受到COVID-19的影响[11] - 宝马集团在2024年财务表现稳健，实现了所有关键绩效指标，并为2024年提供了强劲的指导[12] - 公司在中国市场推出了5系车型以满足需求填充库存，证明是正确的决定[13] - 公司在2023年的预测中提到了奖金和价格减免的准备金增加，从14亿欧元增加到17亿欧元[14] - 公司对2024年的负面定价影响预计很小，因为在中国市场已经做好了准备[15] 股东回报 - 公司去年支付给AG股东的股息和股票回购总额为50亿欧元，占AG股东的自由现金流的比例为92%[16] - 过去3年，公司向股东返还了超过165亿欧元的股息或股票回购[17] - 公司在中国支付给少数股东的股息为14亿欧元，总股息为58亿欧元，超过了利润[18] 产品和技术 - 混合动力车型在欧洲市场有很强的市场需求，CO2排放量比传统燃油车辆更低[19] - 公司在中国市场的BEV销售占比超过11%，在5系车型上取得了良好的市场反应[20] 财务展望 - 公司在2023年的财务报告中有一个与租赁业务相关的调整项，对2024年的展望仍有一定影响[21] - 公司对税前利润指引中的财务结果做了哪些假设[22]

电动汽车公司与传统汽车制造商的比较 - 电动汽车公司与传统汽车制造商的比较类似于豪华餐厅和杂货店的比较[1] 选择汽车股票的正确答案 - 选择汽车股票的正确答案在于为大多数消费者提供最大价值[2] 三家汽车公司股票的市场表现 - 三家汽车公司股票的市场表现应该与其产品一样可靠[3] 本田汽车的品牌价值 - 本田汽车通过多样化和质量承诺成为世界上最值得信赖的汽车品牌之一[4] - 本田汽车的设计简单和零部件通用性使得汽车维护成本相对较低[5] - 本田汽车的市场份额和摩托车销量使其成为强大的竞争对手[6] 宝马公司的品牌定位 - 宝马公司致力于提供卓越的驾驶体验，而不是注重成本效益[7] - 宝马公司已经成为一个不断创新的纯豪华品牌[8] - 宝马公司致力于在2030年之前至少有一半的新车是电动车[10] 丰田汽车的市场地位 - 丰田汽车在乘用车销售方面处于世界领先地位，不断改进设计和产品[11] - 丰田汽车最近宣布推出2025款凯美瑞车型，强调混合动力电动车[12] - 丰田汽车专注于功能性和价格的可及性，仍然是汽车行业的顶级股票选择[14]

文章核心观点 - 环保意识提升推动全球向可持续能源转型，电动汽车销售激增将带动Zacks汽车-外国行业显著增长，该行业估值有吸引力，比亚迪、宝马和本田等公司有投资机会 [1] 行业概述 - 行业内公司涉及车辆、零部件及生产系统的设计、制造和销售，高度依赖商业周期和经济状况，中国、日本、德国和印度是主要制造国，技术普及使市场重构，严格标准、充电设施建设和政策支持推动绿色汽车销售，企业竞争激烈，积极研发电动和自动驾驶等技术 [2] 各地区市场情况 欧盟 - 2024年欧盟汽车市场前景谨慎乐观，2023年新车注册量增长13.9%达1050万辆，预计今年销售继续增长但增速放缓，西欧轿车和SUV销售预计增长5.5%，中欧和西欧汽车销售预计增长2.9%，经济衰退、信贷收紧、需求释放、高价格和补贴减少等因素或致增速放缓 [3] 印度 - 2023年印度保持全球第三大汽车市场地位，人口增长、经济发展和汽车普及推动乘用车行业发展，需求和供应链改善使2023年乘用车销量超400万辆，SUV市场份额48.7%，预计今年达52 - 53%，预计2024年国内汽车市场个位数增长 [3] 中国 - 2023年中国汽车销量同比增长12%达3010万辆，2024年市场有望保持增长，预计需求增长4.2%，新能源汽车价格有望下降，税收减免政策延续，渗透率预计从2023年的36%升至44% [3] 日本 - 小型车推动日本汽车销售复苏，2023年电动汽车销量增长50%，政府补贴将刺激购买，但零排放汽车销售增长或较缓，混合动力汽车主导市场影响电动汽车销售 [3] Zacks行业排名 - Zacks汽车-外国行业排名第63，处于约250个Zacks行业前25%，排名是成员股票平均Zacks排名，显示近期前景良好，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%超两倍，行业排名靠前因成分公司盈利前景积极，自10月以来2024年盈利预测上调7.5% [4][5][6] 行业表现与估值 市场表现 - 过去一年Zacks汽车-外国行业表现优于汽车、轮胎和卡车板块及Zacks标准普尔500指数，行业上涨25.1%，板块和指数分别上涨1%和22.9% [8] 估值情况 - 基于过去12个月企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）比率，行业当前估值为11.27倍，低于标准普尔500指数的14.23倍和板块的12.66倍，过去五年行业估值最高12.54倍，最低5.63倍，中位数8.54倍 [12][13] 推荐股票 比亚迪 - 中国领先汽车企业，业务涵盖汽车、电池和手机零部件，2023年四季度超越特斯拉成全球纯电动汽车销量冠军，垂直整合结构具竞争优势，产品畅销亚洲、欧洲和拉丁美洲市场，致力于成本控制，Zacks排名1，VGM评分为A，2023年销售和盈利预计同比增长27.3%和35.3%，过去七天2024年每股收益预期上调30美分至3.93美元 [17][18] 宝马 - 德国汽车制造商，2023年销量增长6.5%达2555341辆，计划到2030年电动汽车占全球销量50%，2025年交付200万辆，2030年达1000万辆，有18款全电动车型，目前每五辆车中有一辆全电动，2025年将达四分之一，今年计划交付超50万辆电动汽车，Zacks排名1，VGM评分为A，过去60天2023和2024年每股收益预期分别上调16美分和42美分 [21][22] 本田 - 日本汽车和摩托车制造商，2030年愿景强调电动出行产品，目标是到2030年日本市场电动汽车占比20%，北美和中国市场占比40%，与广汽和东风合资推动中国电动汽车业务，2023年推出首款电动摩托车，计划未来五年推出10款e:N系列车型，进行全球重组控制成本和优化产能，Zacks排名1，VGM评分为A，2024和2025财年盈利预计同比增长37.3%和11%，过去七天每股收益预期分别上调7美分和3美分 [25]

Zacks排名和价值评分 - Zacks专注于利用其成熟的排名系统，强调盈利预期和预期修订，以寻找获利股票[1] - 价值投资是发现任何市场环境中优质股票的最受欢迎的方法之一[2] - Zacks开发了创新的风格评分系统，以突出具有特定特征的股票[3] Bayerische Motoren Werke AG (BMWYY) - Bayerische Motoren Werke AG Sponsored ADR (BMWYY)是许多投资者目前关注的股票，具有1 (Strong Buy)的Zacks排名和价值评分为A[4] - 价值投资者经常使用P/S比率，BMWYY的P/S比率为0.4，低于行业平均水平[5] Honda Motor Co. (HMC) - Honda Motor Co. (HMC)可能是另一个值得加入投资名单的强劲外国汽车股票，具有2 (Buy)的Zacks排名和价值评分为A[6] - Honda Motor Co.目前持有的Forward P/E比率为7.46，其行业的平均P/E和PEG比率分别为8.98和0.38[7]

中国汽车行业发展 - 中国汽车行业迅速扩张，预计将在2023年成为全球领先的汽车出口国[1] - 中国在2022年成为第二大汽车出口国，2023年上半年超越日本成为全球最大汽车出口国[2] - 中国汽车出口量达到526万辆，比日本多出一百万辆，有望在2023年超越日本成为全球最大汽车出口国[3] 俄乌冲突影响 - 俄乌冲突对中国成为顶级汽车出口国起到了关键作用，中国汽车制造商在俄罗斯市场取得了巨大成功[4]

文章核心观点 - 电池制造商QuantumScape股票虽因固态电池可充电超1000次不衰减的消息上涨，但该特性未解决行业痛点，公司有至少两个领先的竞争对手且多年内无法盈利，建议投资者卖出其股票 [1] 未解决主要“痛点” - 消费者购买电动汽车的三大主要障碍是里程焦虑、充电时间和高价格 [2] - 里程焦虑指单次充电行驶里程少，美国充电桩短缺和充电时间长加剧该问题 [3] - 大众对QuantumScape电池的测试报告未表明其解决了上述问题，大众电池子公司负责人称电池最终可实现长续航和快速充电，但暗示尚未接近该目标 [4] - 虽QuantumScape电池理论上可在15分钟内实现400 - 500英里续航，但无迹象表明已达成或接近该目标 [5] - 公司电池的高耐用性虽会让车企和消费者满意，但不足以使其电池成功 [6] 至少两个强劲竞争对手 - 以色列StoreDot电池充电5分钟可续航100英里，越南电动汽车初创公司VinFast计划2025年使用其电池，另一家初创公司Polestar今年将在原型车中使用 [7] - 宝马计划年底在原型车上测试美国Solid Power的电池，该公司小电池已展示出续航至少翻倍、80%电量充电时间减至15分钟或更短的效果 [7] 商业化尚需多年 - 英国汇丰银行报告称QuantumScape预计2027年才有可观收入，2031年才有正自由现金流 [8] - 银行预计公司未来现金消耗将显著增加，2025年底前需筹集更多资金 [9] QS股票总结 - 无具体迹象表明QuantumScape电池能解决行业主要痛点，且在时间上落后于两个竞争对手 [10] - 目前QS股票市值达43亿美元 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团EBT利润率为10.6%，1 - 9月为11.9%，超10%的战略目标 [4] - 第三季度集团税前收益近41亿欧元，与去年持平，但利率对冲公允价值评估带来显著逆风 [6] - 截至9月底，集团税前收益减少约68亿欧元，不过剔除一次性收入后，前9个月集团收益同比增加9亿欧元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 2023年第三季度交付近62.2万辆汽车，同比增长5.8%；截至9月交付量达184万辆，同比增长5.1% [8] - 第三季度电动汽车销量约9.4万辆，前9个月约4.7万辆；第三季度电动汽车占总销量的15.1%，预计全年占比约15% [9][10] - 第三季度汽车业务收入321亿欧元，与去年持平，剔除汇率影响后增长6.5% [10][11] - 第三季度汽车业务EBIT利润率为9.8%，截至9月为10.3% [4][11] - 第三季度研发费用增加约1亿欧元，研发资本化率同比下降8.5个百分点至32.2%，预计全年研发比率在4% - 5% [14] - 第三季度销售和管理费用增加约1亿欧元，部分因数字化项目支出增加 [16] - 第三季度汽车业务自由现金流26亿欧元，主要因季度业绩强劲；预计第四季度资本支出增加将对自由现金流产生负面影响，但全年仍超60亿欧元 [17][22] 金融服务业务 - 截至9月，零售客户新融资和租赁合同数量同比减少5.6%，但第三季度同比增长5.7% [23][25] - 截至9月，新业务量同比仅下降1.6%，主要因汽车业务产品组合改善使每辆车平均融资额增加 [25] - 截至9月，税前收益24.5亿欧元，同比下降8.3%，主要因再融资成本上升和投资组合规模缩小 [26] 摩托车业务 - 第三季度摩托车销量超5.2万辆，与2022年第三季度持平 [27] - 第三季度EBIT为 - 400万欧元，2022年同期为8700万欧元；截至9月EBIT为3.08亿欧元，略低于去年 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场前三季度电动汽车销量同比增长超两倍；日本市场目前对电动汽车需求相对较低，更关注混合动力和燃油汽车，但日本制造商正加大电动汽车研发力度 [39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持技术多元化战略，以满足不同市场需求和法规要求，持续推进电动化和数字化转型 [37][38] - 计划到2030年前使电动汽车占全球销量超一半，进一步扩大电池技术领先地位，建设高压电池生产设施 [45][48] - 推出新的直销模式，先在欧洲推广MINI品牌，2026年推广BMW品牌，以提升客户体验和获取直接客户访问权 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济和地缘政治存在波动，但公司对未来保持谨慎乐观，有长期战略和明确计划，核心业务持续盈利增长及严格的价格和成本管理为业务成功奠定基础 [32] - 预计全年各业务板块将实现既定目标，前提是地缘政治和宏观经济条件不显著恶化 [29] 其他重要信息 - 11月1日，Jochen Goller加入宝马管理委员会，负责客户品牌和销售；Sean Green将负责中国业务；Pieter Nota卸任 [35][36] - 劳斯莱斯CEO Torsten Müller - Ötvös退休，Chris Brownridge将于12月1日接任 [57] - 宝马摩托车品牌迎来百年诞辰，长期领导者Markus Schramm退休，Markus Flasch于11月1日接任 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宝马i5在中国能否与燃油车同价，以及全球消费者是否不愿为电动汽车支付更高价格 - 宝马在中国电动汽车销售增长，在5系车型上会追求电动汽车和燃油车同价，且会确保盈利；全球各市场会采取不同定价策略 [71][72] 问题2: 电动汽车销量增长是否带来规模效益及对未来经济的影响 - 电动汽车业务正在扩大规模并带来积极贡献，第五代技术仍在扩大产能，未来规模效应会更好 [73] 问题3: 目前电动汽车订单情况及订单变化，以及Q3 EBIT中车型和动力系统组合动态是否会持续 - 公司预计2024年电动汽车需求将强劲增长，以实现20%的目标；整体产品组合中，电动汽车贡献虽低于燃油车，但公司对其贡献满意 [78][80][81] 问题4: 第四季度销量展望、供应商补偿情况，以及宝马实现燃油车和电动汽车利润率平价的路径 - 第四季度销量将表现稳健，但季节性成本和材料成本逆风仍存在；公司会参与电动汽车增长，在高端市场电动汽车盈利，且不参与低价市场 [83][85] 问题5: 宝马i5与燃油车同价如何盈利，以及是否会向竞争对手供应燃油发动机 - 宝马认为提供最好产品才能有业务，i5定价考虑多种因素，确保盈利；部分发动机已供应给其他制造商，目前无人提出更多需求 [88] 问题6: 电动汽车销售轨迹是否会调整，以及对2024年关键因素的看法 - 公司将按计划推进电动汽车销售目标，这些目标基于市场需求而非监管推动；关于2024年情况，将在3月讨论 [93][95] 问题7: 价格正常化含义及后续定价策略，以及第四季度成本规模 - 公司净销售均价稳定，扣除政府补贴后销售补贴低于3000美元；第四季度资本支出增加且不降低库存，以确保2024年第一季度供应，因此自由现金流保持在60亿欧元以上 [99][100] 问题8: 认证二手车计划发展情况，以及对第六代电池圆柱形电芯制造的信心 - 认证二手车计划运行良好，新车和二手车业务均增长，二手车残值和回报水平较高；第六代电池大部分销售将是圆柱形电芯，但仍会保留矩形电芯以满足特定需求 [103][105] 问题9: 第四季度75万辆销量目标是否合理，以及第四季度利润率是否可能低至5% - 公司预计全年EBIT利润率在9% - 10.5%，按此计算第四季度利润率不会低至5%；第四季度固定成本增加和库存减少会有一定影响 [108]