财务数据和关键指标变化 - 公司一季度约有16%的业务增长，且持续稳定增长，业绩表现符合预期，多次超预期并上调目标 [6] - 2024年公司宣布实现10亿美元成本节约并进行再投资，今年宣布额外20亿美元成本节约计划，目标是将其转化为利润，目前已在实现今年10亿美元成本节约的道路上取得良好进展 [8][9][43] 各条业务线数据和关键指标变化 创新业务 - CoBINFI产品是三十年来首个新作用机制药物，上市反馈良好，有稳定增长趋势 [59][60] - MELVIXion在房颤治疗领域需展现出至少与Factor Xa类药物相当的疗效和更好的出血安全性，目前相关研究进展良好，有三个平行3期试验正在进行，将在未来18个月陆续公布结果 [79][80] 传统业务 - Opdivo皮下注射剂型上市，公司预计美国市场有30% - 40%的业务可转化为该剂型，欧洲市场也将聚焦于业务转化 [81][82] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体每月进入美国的产品数量相比其他时期增长了300% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司目标是在本十年末成为行业增长最快的公司之一，具体通过三方面实现：聚焦现有业务增长、推进后期管线研发、加强财务纪律 [5] - 业务发展注重内外创新资源整合，交易需具备财务、科学和战略合理性，更倾向于能在本十年后期推动增长、具有领先地位或最佳表现的产品或技术 [54][55][56] 行业竞争 - 行业面临诸多外部压力，如关税、政策改革等，但也充满创新机遇，公司将继续在全球范围内寻找创新药物投资机会 [12][101][102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业外部环境复杂，但自身能控制的是专注内部业务执行，保持财务纪律和灵活性以应对变化 [13][14][36] - 对于外部压力，如政府机构变化、关税和行政命令，公司会积极应对，与政府建设性合作，同时认为行业未来会更加重视运营效率和财务纪律 [14][18][21] - 公司对自身未来发展充满信心，相信通过现有战略执行，能够在本十年末实现成为行业增长最快公司之一的目标 [10] 其他重要信息 - 公司在2023年末进行了三次收购，包括Karuna、Raze Bio和与Systimmune的合作，目前已完成整合和部分产品上市 [57] - CoBINFI的ARRISE研究虽未达预期，但对其在精神分裂症领域的长期潜力无影响，且该产品在阿尔茨海默病等领域有多项研究正在进行 [60][61][63] - 公司有15项注册数据预计在明年公布，其中6项是新分子实体，未来还有更多数据公布 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何评估行业面临的各种压力并确定重点关注对象？ - 公司认为应保持冷静，参与外部环境但控制可控制因素，优先关注对公司和行业最重要的事项，将压力大致分为政府机构变化、关税和行政命令三类，并分别采取相应措施 [13][14][18] 问题: 公司在应对关税时的激进程度如何，对EPS有何影响？ - 公司认为自身在制造和产品进口方面初始位置较好，已尽力减轻关税影响，目前来看关税影响相对可控，更关注美国整体定价动态和商业市场机会 [23][24] 问题: 关于MFN，公司是否有更多信息，其可能的影响和实施概率如何？ - 公司和大家一样基于公开信息进行建模，目前与政府的讨论正在进行中，政府认识到行业重要性，未来政策需平衡行业生态和降低药价等多方面因素 [26][27][28] 问题: 公司如何与政府在MFN等问题上找到共同点并开展合作？ - 公司认为可在解决第三方和中介机构带来的行业复杂性、调整患者自付费用等方面与政府合作，例如解决340B和PBM相关问题，以及争取在医保中提供自付费用支持 [30][31][32] 问题: 公司在组织运营方面做出了哪些重要改变？ - 公司明确了要解决的问题，包括聚焦业务、推进后期管线和加强财务纪律，提高执行一致性，确保承诺的实现 [35][36][37] 问题: 为何现在宣布并实施20亿美元成本节约计划，机会在哪里？ - 这既是财务考量，也是为了推动公司运营变革，提前开展相关项目以在合理时间内完成，且行业未来会更重视运营效率和财务纪律，公司已在实现今年10亿美元成本节约方面取得良好进展 [40][41][42] 问题: 如果美国药价大幅下降，公司如何削减成本以减轻盈利压力，SG&A是否有机会？ - 行业应对方式因公司而异，公司会有针对性地进行成本控制，在某些领域增加投资，如CoBINFI的商业和研发，同时对回报递减的产品及时调整资源分配 [46][48][49] 问题: 投资新机会时，公司的选择标准是否发生变化？ - 公司业务发展标准基本不变，仍注重财务、科学和战略合理性，但更倾向于能在本十年后期推动增长、具有领先地位或最佳表现的产品或技术 [54][55][56] 问题: CoBINFI的ARRISE研究结果对其未来有何影响，是否会影响商业或管线？ - 该研究虽未达预期，但对CoBINFI在精神分裂症领域的长期潜力无影响，且不影响医生在联合用药场景中的使用，公司仍将其作为单药治疗重点，同时该产品在阿尔茨海默病等领域有多项研究正在进行 [60][61][63] 问题: 如何看待CoBINFI在阿尔茨海默病领域的潜力和风险？ - 公司认为该产品在该领域有潜力，基于机制合理性、临床数据和精神分裂症上市后的实际效果，目前有多项研究正在进行 [66][67][68] 问题: 如何确保CoBINFI产品的上市表现？ - 公司将关注处方量的周度持续提升，拓展使用广度和深度，重点关注新处方医生和现有医生对更多患者的使用，同时应对患者更换现有治疗方案的挑战 [72][73][74] 问题: MELVIXion在房颤治疗中需达到何种标准才能取代现有药物，未来应用场景如何？ - 在房颤治疗中，需展现出至少与Factor Xa类药物相当的疗效和更好的出血安全性，目标是针对目前未充分使用或未使用Factor Xa类药物的40%患者群体，相关研究进展良好，有三个平行3期试验将在未来18个月陆续公布结果 [79][80] 问题: Opdivo皮下注射剂型在欧洲市场的预期与美国市场有何不同？ - 公司认为该剂型在欧美市场都有患者和医疗实践益处，将聚焦业务转化，欧洲市场虽有不同动态，但产品优势明显，公司有信心推进业务 [81][82][83] 问题: 皮下注射剂型对Opdivo应对生物类似药冲击有何长期作用？ - 该剂型的成功关键在于快速将现有业务转化为皮下注射剂型，公司通过分析确定约30% - 40%的业务可转化，将重点关注对特定患者群体的优势 [85][86][87] 问题: 有哪些产品是投资者可能低估或需要关注的？ - 公司认为CoBINFI、MELVIXion、Iber和Mezi、LPA1、gulcotamide和CD19 NextT等产品值得关注，它们在不同疾病领域有潜在价值和发展前景 [88][89][93] 问题: 如何看待公司的净债务水平，是否需要降低以确保战略灵活性？ - 公司一直注重维持投资级表现，已按计划偿还Celgene和Karuna交易产生的债务，有信心在有机会时利用债务进行投资，同时保持对债务偿还的关注以确保财务灵活性 [96][97] 问题: 公司目前的资本分配优先级如何，与债务、股息、并购和内部投资的关系如何？ - 公司资本分配优先级不变，首先关注业务发展，其次支持股息，股票回购目前优先级较低 [98] 问题: 行业降价压力是否会导致更多并购或政府支持行业整合？ - 行业大规模整合情况有待观察，公司认为行业创新机会丰富，将继续在全球范围内寻找创新药物投资机会，进行内外资源整合 [101][102][103]

分析师背景 - 分析师为全职分析师，关注多种股票，旨在基于其独特见解和知识为其他投资者提供其投资组合的不同视角 [1] 分析师持仓与关系 - 分析师在所提及公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 分析文章为分析师个人撰写，表达其个人观点，且除Seeking Alpha外未获得其他补偿 [2] - 分析师与所提及股票的公司无任何业务关系 [2] 分析报告性质 - 分析报告仅提供信息，不构成专业投资建议 [3] - 投资者在投资前需进行个人深入研究和尽职调查，因交易存在多种风险，包括资本损失 [3] 平台声明 - 过往业绩不保证未来结果，平台未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [4] - 所表达的观点或意见可能不代表Seeking Alpha整体立场 [4] - Seeking Alpha不是持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [4] - 平台分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [4]

公司评级 - 布里斯托-迈尔斯公司(BMY)获得Seeking Alpha量化团队给出的估值、增长和盈利能力三项A+评级 [1] 分析师背景 - 分析师Rob Isbitts是Sungarden Investment Publishing创始人 拥有自1980年代开始的投资图表分析经验 [1] - 分析师曾担任投资顾问和基金经理数十年 于2020年半退休 [1] - 目前专注于运营Sungarden YARP Portfolio投资社区 采用非传统收入投资方法 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有BMY多头头寸 [2]

行业估值趋势 - 制药行业估值持续低迷 已成为新常态[1] - 百时美施贵宝(BMY)远期市盈率进一步下滑[1] 公司特定表现 - 百时美施贵宝自2024年第三季度分析以来估值持续恶化[1]

文章核心观点 - 即将到来的医学肿瘤学会议在肿瘤医学专家和华尔街投资者中都受到高度重视并引发浓厚兴趣 [1] 公司介绍与研究方法 - Allka Research拥有超过20年的投资经验 专注于为个人投资者寻找盈利机会 [2] - 该公司采用保守的投资方法 擅长发掘ETF 大宗商品 科技和制药公司领域的被低估资产 [2] - 公司致力于简化投资策略 使其对经验丰富的投资者和新手都易于理解 [2] - 公司通过分享其丰富的知识 旨在为投资社区贡献发人深省的分析和专业的观点 [2]

投资服务介绍 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上以收入为重点的顶级投资服务 专注于提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲机会的收入型资产类别 [1] - 提供免费两周试用期 并可查看其独家收入型投资组合中的顶级投资理念 [1] 投资策略 - 在股票市场中获取超额财富的途径之一是早期投资高增长股票 如亚马逊(AMZN)和英伟达(NVDA) [2] - 投资经验超过14年 拥有金融MBA学位 专注于中长期的防御性股票 [2] 分析师持仓披露 - 分析师持有BMY和REXR的多头头寸 包括股票所有权、期权或其他衍生品 [3] - 文章为分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 与所提及公司无业务关系 [3]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种投资工具，包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选器，帮助投资者更聪明、更自信地投资 [1] - 该服务还包括Zacks Style Scores，这是一个与Zacks Rank配合使用的评分系统，帮助投资者挑选未来30天可能跑赢市场的股票 [2] Zacks Style Scores评分系统 - 每只股票根据价值、成长和动量三个投资方法获得A、B、C、D或F的字母评级，A为最佳 [3] - 评分分为四个类别：价值评分（Value Score）、成长评分（Growth Score）、动量评分（Momentum Score）和综合评分（VGM Score） [3][4][5][6] - 价值评分利用P/E、PEG、Price/Sales等比率识别最具吸引力和折扣的股票 [3] - 成长评分通过分析历史及预测的盈利、销售和现金流寻找可持续增长的股票 [4] - 动量评分利用一周价格变动和月度盈利预测变化识别趋势良好的股票 [5] - VGM评分是价值、成长和动量评分的综合加权指标 [6] Zacks Rank与Style Scores的配合使用 - Zacks Rank是一种利用盈利预测修订的专有股票评级模型，帮助投资者构建成功的投资组合 [7] - 1（强力买入）股票自1988年以来平均年回报率为+25.41%，超过标普500的两倍 [8] - 每日有超过200家公司被评为1（强力买入），另有600家为2（买入） [8] - 建议选择Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票，以最大化回报潜力 [9][10] 关注股票：百时美施贵宝（BMY） - 百时美施贵宝是一家专注于开发严重疾病治疗药物的全球领先生物制药公司，主要产品包括Opdivo、Reblozyl、Breyanzi等 [11] - 公司在免疫肿瘤学领域表现强劲，同时通过Orencia和Eliquis等药物实现产品组合多样化 [11] - BMY的Zacks Rank为3（持有），VGM评分为A，价值评分为A，其远期市盈率为6.8 [12] - 过去60天内，12位分析师上调了2025财年盈利预测，Zacks共识预期每股盈利增加0.14美元至6.89美元，平均盈利惊喜为20.2% [12] - 由于其坚实的Zacks Rank和顶级的Value及VGM评分，BMY值得投资者关注 [13]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - Pharma收入端增长整体有所放缓，部分企业受多种因素影响表现不一 [3] - 美国药价改革及宏观环境存在不确定性，包括行政命令、削减开支和调查等 [3] - 海外制药企业通过BD交易增厚营收及补齐pipeline短板，与中国企业有合作 [3] 各部分总结 海外药企25Q1业绩概览 - 多家海外药企公布2025Q1营收及全年指引，部分企业营收增长，部分低个位数增长或下滑，部分企业下调业绩指引 [5][6] 美国药价改革与宏观环境的不确定性 - Trump政府发布行政命令提供“最惠国待遇”处方药定价，可能面临司法阻碍，短期影响有限 [7] - 共和党提出削减Medicaid支出方案，预计后续还会推出医药行业相关政策 [7] - 美国商务部启动医药产品及其关键成分进口的国家安全调查，总统可采取相关措施 [7] 研发投入情况 - 2025Q1市值Top15药企R&D投入合计318亿美元（同比+0.6%），研发费用率18.9%（同比-0.9pp） [8] 多个重磅品种即将迎来专利到期 - 多家药企的多个核心产品将在未来几年迎来专利到期，各药企有不同的BD策略 [13][14] 海外制药企业近期BD项目汇总 - 多家海外药企有近期BD项目，涉及单抗、基因治疗、化药等多种成分/技术类别 [15][16][17] 中国区域销售表现 - 7家海外药企披露中国区域销售数据，2025Q1销售额合计483亿元（同比-6%），剔除Merck后合计销售435亿元（同比+11%） [18] 各药企具体业绩情况 Eli Lilly - 2025Q1全球销售127亿美元（+45%），下调全年GAAP EPS指引 [23] - GLP - 1产品Mounjaro和Zepbound增长，在研管线有进展，肿瘤和自免产品有销售表现 [23] Novo Nordisk - 2025Q1销售收入781亿丹麦克朗（CER+18%），下调全年业绩指引 [33] - T2D和减重产品有销售增长，中国市场有表现，在研管线有进展，有BD合作 [33] AstraZeneca - 2025Q1营收135亿美元（CER+10%），各治疗领域和地区有不同表现 [45] - 肿瘤、心血管等领域产品有销售增长，研发管线有进展 [45] Novartis - 2025Q1营收132亿美元（CC+15%），上调全年业绩指引 [55] - 心血管、自免、神经和肿瘤领域产品有销售表现，多个适应症临床推进 [55] Abbvie - 2025Q1全球销售133亿美元（Operational+9.8%），上调adjusted diluted EPS指引 [67] - 自免、肿瘤、神经和代谢板块有不同表现，自免产品销售指引上调 [67] Sanofi - 2025Q1营收99亿欧元（CER+9.7%），维持业绩指引 [77] - 自免、疫苗和代谢领域产品有销售表现，自免候选管线读出Ph2数据 [77] Amgen - 2025Q1营收81亿美元（+9%），药品销售额和销量增长 [86] - 非专科药、肿瘤、炎症、生物类似物和罕见病板块有销售表现，在研管线有进展 [86] Gilead - 2025Q1营收66亿美元（同比-1%，环比-12%），维持业绩指引 [87] - HIV、肿瘤和肝病领域产品有销售表现，肿瘤研发管线有进展 [87] Roche - 2025Q1营收154亿瑞士法郎（in CHF+7%，CER+6%），各部门有不同表现 [88] - 肿瘤、血液学等领域产品有销售表现，引进Zealand长效Amylin类似物 [88] JNJ - 2025Q1药品板块营收138.7亿美元（+2.3%，Non - GAAP +4.2%），各治疗领域表现不同 [92] - 肿瘤和自免领域产品有销售表现，神经领域有产品进展 [92] Vertex - 2025Q1营收27.7亿美元（+3%），上调全年收入指引 [103] - CF、SCD、疼痛、T1D和肾病领域有产品销售和研发进展 [103] Pfizer - 2025Q1全球销售137亿美元（Operatoinal -6%），成本削减初见成效 [104] - 肿瘤、疫苗、代谢和罕见病领域产品有销售表现，研发管线有进展 [104] BMS - 2025Q1营收112亿美元（ex - FX -4%），更新全年业绩指引 [105] - 肿瘤、心血管、血液学、自免和神经领域产品有销售表现，临床有进展 [105] Merck - 2025Q1全球销售155亿美元（-2%，CER+1%），各业务有不同表现 [106] - 肿瘤和疫苗领域产品有销售表现，心血管领域有产品和合作进展 [106] GSK - 2025Q1销售75亿英镑（CER+4%），各产品板块有不同表现 [107] - 疫苗、HIV、呼吸和免疫、肿瘤和吸入制剂领域产品有销售和研发进展 [107] Regeneron - 2025Q1营收142亿美元（CER+8%），各领域有不同表现 [108] - 自免、眼科、肿瘤、血液学和代谢领域产品有销售表现，在研管线有进展 [108]

行业现状 - 美国大型生物制药板块自2025年4月2日关税声明发布以来跑输标普500指数约15个百分点 [1] - 行业面临关税壁垒、药价谈判压力和专利悬崖三重挑战 [1] - 板块估值相对标普500指数折价达45-50% 处于历史性洼地 [15][18] 压制板块的三大因素 关税与供应链挑战 - 关税政策细节未完全披露 带来市场不确定性 [3] - 短期内企业可通过库存管理和加速产品运输应对 中长期可通过制造业回流缓解 [3] - 预计2026-2027年企业税率可能从16-17%升至19-20% [3] - 美国税法结构性缺陷导致企业将生产转移至爱尔兰、瑞士等低税率地区 [3][5] 药价谈判压力 - 最惠国(MFN)参考定价政策推行面临国会和法律挑战 [6] - IRA法案带来的药品价格谈判影响为增量而非颠覆性 市场已预期35-50%价格下调 [7][8] - 2022年数据显示主要药企在美国本土2140亿美元营收中仅录得100亿美元利润 海外1710亿美元营收中利润超900亿美元 [9][12] 专利悬崖 - 2028-2030年Keytruda、Opdivo等重磅药物专利到期 [13] - 受影响公司EPS调整幅度预计在15-20% [14] - 历史数据显示专利到期后一年平均EPS侵蚀约15% 随后能迅速反弹 [14] 潜在催化剂 - 政策细节明朗化 如关税税率、MFN适用范围等 [23] - IRA中"药丸罚款"条款若取消将成重大利好 [23] - 税收政策改革可能改变药企全球生产和利润布局 [24] - 市场风险偏好转变可能驱动板块反弹 [25] 市场表现 - 2025年4月2日后生物制药板块下跌8% 同期标普500上涨5% [18] - 消费必需品和公用事业板块分别上涨2%和4% [18] - 年初以来生物制药板块表现显著弱于其他板块 [22]

行业估值现状 - 美国生物制药板块估值已跌至极低区域 高盛将其比作"能源股在ESG热潮顶峰时期"的濒死行业状态 [1] - 生物制药相对标普500的市盈率折价短暂扩大至历史极端水平 上周收盘时小幅反弹 [1] - 欧洲制药股相对于STOXX Europe 600指数处于历史性折价状态 估值跌破全球金融危机复苏期和新冠流动性泡沫高峰时期 [3] 近期冲击事件 - 特朗普誓言以"最惠国"规则大幅削减药价 加剧行业政策不确定性 [1] - 联合健康集团股价遭遇自1998年以来最严重单周崩盘 [1] - 诺和诺德CEO宣布将卸任 引发市场波动 [1] 政策与市场情绪 - 行业持续反弹关键在于政策不确定性立场的转变 当前医疗政策走向加剧市场担忧而非缓解 [1] - 高盛分析师指出欧洲制药行业交易状况类似ESG时代巅峰时期的能源股 被市场视为"垂死行业" [3] 关键催化事件时间表 - 5月20日高盛医疗保健政策日将在华盛顿特区举行 [4] - 5月20-21日FDA肿瘤药物咨询委员会讨论多个癌症药物申请 [5] - 5月22日三大事件：FDA讨论COVID-19疫苗株系 复合制剂商司美格鲁肽最后期限 ASCO发布完整摘要影响多家制药公司 [5] 行业数据细节 - 诺和诺德估计复合制剂市场约占100万患者 [5] - ASCO摘要发布可能影响ABBV BMY JNJ LLY MRK PFE等美国制药公司 [5]