财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度销售额增长9%，约达123亿美元，增长组合销售增长23%，占收入略超一半 [29] - 2024年第四季度毛利率下降约240个基点，运营费用（不包括进行中的研发）增长约8%，有效税率为19.9%，摊薄后每股收益为1.67% [39][40] - 2024年全年有效税率为18%，摊薄后每股收益为1.15% [40] - 截至2024年12月31日，现金等价物和有价证券约112亿美元，第四季度运营现金流约44亿美元 [41] - 预计2025年营收约455亿美元，非GAAP每股收益在6.55% - 6.85%之间，毛利率约72%，运营费用约160亿美元，运营利润率约37% [23][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤学 - Opdivo第四季度稳健增长，2025年预计低个位数增长 [31] - Optolag第四季度两位数增长，美国需求和新市场推广推动销售 [31] 心血管 - Eliquis第四季度销售额超30亿美元，美国销售额增长19%，2025年第一季度增长受限，后续季度有望增长 [32][33] - KEmZyOs第四季度销售额翻倍，新增约1300名商业用药患者，欧洲标签更新，美国预计4月有PDUFA日期 [33][34] 血液学 - Rebase增长超70%，美国和国际市场需求推动销售 [35] - BrionZ第四季度销售额翻倍，各获批适应症需求增长 [35] 免疫学 - STC全球销售额增长超30%，美国需求增长但受返利影响，2025年改善准入但面临返利逆风 [36][37] 神经科学 - Covent第四季度销售额约1000万美元，处方量增长，患者和医生反馈积极 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - Eliquis在美国市场份额约75%，且持续线性增长 [122] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注运营卓越，成为更精简、专注的公司，确定额外20亿美元节省目标，预计2025年实现约10亿美元，其余到2027年底实现 [16][17] - 加大对Cobenfy临床开发投入，2025年启动7项III期研究，2026年计划开展自闭症谱系障碍易怒症III期研究 [20] - 未来24个月有多个数据催化剂，有望推出10种以上新药，未来5年有超30个适应症扩展机会 [25] - 业务发展是优先事项，注重加强核心治疗领域地位，寻找有前景的科学领域和能改善增长的资产 [166] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是多方面执行良好的一年，为实现长期可持续增长奠定基础 [8] - 对Cobenfy前景乐观，认为其有潜力成为重要增长贡献者 [24] - 预计到本十年末，公司产品组合将转型，实现顶级可持续增长 [26] 其他重要信息 - 会议中提及的财务指标为非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节可在bms.com查询 [6][7] - 公司在2024年重新分配大量支出，实现约11亿美元节省，预计2025年实现剩余4亿美元 [13][40] - 2025年是公司连续第93年支付股息 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Cobenfy的市场推广预期及成本计划后续是否有额外成本机会 - 目前Cobenfy每周处方量约1000份，医保准入进展良好，预计2025年持续强劲增长 [60][63] - 成本计划旨在投资增长，后续会根据业务需求调整组织和支出水平 [65][70] 问题2: Part D重新设计对公司的影响及cendakimab的进展 - Part D重新设计对Eliquis有利，全年预计实现强劲同比增长，但其他产品的毛销差压力会抵消部分有利影响，总体预计对投资组合基本中性 [75][77] - 基于现有数据，公司决定不商业化cendakimab，将优先投资有竞争优势的领域 [78] 问题3: Cobenfy的扩展机会、投资计划是否改变及IRA修订的影响 - 竞争动态为Cobenfy带来长期机会，公司将加速相关项目 [84] - 公司期待与新政府合作，关注加强创新生态系统的政策，希望解决IRA的一些问题 [88][90] 问题4: 公司能同时推进多项工作并提前数据时间表的关键因素 - 专注运营卓越和研发生产力，遵循研发原则，优化投资组合，确定优先项目 [94][98][99] 问题5: 2025年营收指引低于共识的原因及低谷收益时间是否改变 - 营收指引差异主要源于遗留产品的专利到期影响和外汇逆风，总体与共识基本一致 [107][111] - 公司致力于加速增长，改变低谷的时间、深度和持续时间 [114] 问题6: Eliquis在2025年的增长预期 - 由于Part D重新设计，Eliquis第一季度销售额最低，下半年销售额将更高，全年预计实现强劲两位数增长 [121][122] 问题7: 2025年毛利率节奏及Opdivo Quantic的准入、覆盖和市场接受度 - 毛利率下降主要受Revlimid和Pomalyst影响，Eliquis销售时间分布变化也需考虑 [126][127] - Opdivo Quantic团队正在推广，预计医生在2028年底前将至少30% - 40%的静脉注射业务转换为皮下注射，下半年转换将加速 [128][130] 问题8: 收购Karuna的决策过程及Kemira的市场接受度驱动因素 - 收购Karuna时，公司高层负责决策，注重科学、财务和增长机会，执行迅速 [135][136][139] - KEmZyOs增长强劲，患者数量增加，公司将扩大处方医生基础，4月PDUFA日期和Q2数据读出有望带来增长 [140][142][143] 问题9: Cobenfy辅助精神分裂症试验的风险及Camis标签更新的目标和影响 - 对Cobenfy辅助精神分裂症试验的安全性有信心，试验即将读出结果 [149] - Camis标签更新旨在减轻患者和医生负担，欧洲已更新，美国预计4月有行动，将增加治疗能力 [150][152] 问题10: 新生产力计划的运营费用及iberdomide的MRD终点相关问题 - 新生产力计划2027年底运营费用预计降至150亿美元 [157] - iberdomide试验中加入MRD终点，将与FDA讨论数据，PFS仍是主要终点之一 [158][160] 问题11: 业务发展的治疗领域对齐及Cobenfy的毛销差演变 - 业务发展注重加强核心治疗领域，考虑科学、财务和增长因素 [166][167] - Cobenfy主要依赖公共部门医保，商业患者占比低 [169][170] 问题12: Cobenfy的患者体验及新型口服药物在多发性骨髓瘤市场的定位 - 患者对Cobenfy的疗效和安全性反馈积极，不良反应可控，团队正在进行相关研究 [175][176][178] - 新型口服药物如iberdomide和resignomide适用于社区治疗的多发性骨髓瘤患者，可与标准治疗结合 [180][181] 问题13: 2025年业绩与2026年增长的关系及YERVOY的增长前景 - 2025年专利到期产品表现不佳将有利于2026年增长，公司关注增长驱动因素，2026年有重要数据读出和新产品加入 [185][189][190] - YERVOY在核心适应症需求增长，2025年将有新适应症推出，预计持续增长 [192][193] 问题14: iberdomide试验中MRD终点的时间要求、其他试验是否加入MRD终点及Abema的盈利能力和Arlo cell的影响 - 需向FDA提供MRD的持久性数据，其他试验将根据情况评估是否加入MRD终点 [198] - 公司致力于优化Abema价值，GPRC5D在治疗中起重要作用 [200][201] 问题15: 第二代TYK2的情况及Milvexian试验的读出时间 - 目前公司专注于Sotika，第二代TYK2暂不开发 [206][207] - Milvexian试验事件进展良好，预计2026年底读出结果 [207][208] 问题16: CAMZyOS的峰值机会、ODYSSEY数据读出预期及Cobenfy的药物供应问题 - CAMZyOS预计4月有PDUFA日期，将减轻负担，增加治疗能力，持续增长 [212] - ODYSSEY数据预计Q2读出，有望增加患者数量，巩固市场地位 [214] - 未听说Cobenfy药物供应问题，团队将确保广泛供应 [217] 问题17: 提交给FDA的CAMZyOS数据及欧洲标签更新情况 - 提交给FDA的数据来自临床试验和真实世界证据，具体要求暂无法提供 [222] - 欧洲标签更新后，患者在维持期每6个月进行一次超声心动图监测 [223] 问题18: RISE的PANscore效益预期及ADP 2数据披露方式 - RISE关注两组差异和基线变化，小差异也有临床意义，具体幅度暂不评论 [227] - ADP 2读出后将发布新闻稿，数据将在医学会议上展示 [226] 问题19: 靶向放射治疗组合的数据节奏和投资优先级 - RISE在Gap NET的III期试验正在进行，预计2026年读出结果，还在探索其他癌症适应症 [230][231] - 公司将寻找机会加强RISE平台，考虑业务发展 [233] 问题20: 公司后端十年的关键收入驱动资产 - 公司对Cobenfy、CELMoD项目、Melexion等资产充满期待，还有CD19、XT、ARLDD等潜在机会 [237][238]

文章核心观点 介绍百时美施贵宝公司2024年第四季度财报电话会议相关信息，包括参会人员、会议流程等 [1][2][3] 会议基本信息 - 会议时间为2025年2月6日上午8点（美国东部时间） [1] - 会议主题是百时美施贵宝2024年第四季度财报电话会议 [1][2] 参会人员 公司参会人员 - 投资者关系高级副总裁Chuck Triano [1][3] - 董事会主席兼首席执行官Chris Boerner [1][3] - 首席财务官David Elkins [1][3] - 首席商业化官Adam Lenkowsky [1][3] - 首席医疗官兼全球药物开发主管Samit Hirawat [1][3] 电话会议参会人员 - 摩根大通的Chris Schott [1] - 贝伦贝格的Luisa Hector [1] - 花旗银行的Geoff Meacham [1] - 高盛的Chris Shibutani [1] - 美国银行的Tim Anderson [1] - 富国证券的Mohit Bansal [1] - 蒙特利尔银行资本市场的Evan Seigerman [1] - 杰富瑞的Akash Tewari [1] - 摩根士丹利的Terence Flynn [1] - 伯恩斯坦的Courtney Breen [1] - 古根海姆证券的Seamus Fernandez [1] - 利林克合伙人公司的David Risinger [1] - 威廉布莱尔公司的Matt Phipps [1] - 考恩公司的Steve Scala [1] - 特鲁斯特证券的Kripa Devarakonda [1] - 康托菲茨杰拉德公司的Olivia Brayer [1] - 德意志银行的James Shin [1] - 瑞杰金融集团的Sean McCutchen [1] - 沃尔夫研究公司的Alexandria Hammond [1] 会议流程 - 开场由运营商欢迎参会者并说明会议规则，所有参会者处于只听模式，会议结束后有提问环节，且会议正在录音 [2] - 随后将会议交给投资者关系高级副总裁Chuck Triano [2] - Chuck Triano介绍有准备发言的人员为董事会主席兼首席执行官Chris Boerner和首席财务官David Elkins，还提及公司今早已在bms.com发布季度幻灯片演示文稿，可用于跟进Chris和David的发言 [3]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度业绩超预期，但2025年展望低于预期，受部分药物仿制药竞争影响，营收增长或受冲击 [1][2][18] 第四季度业绩情况 整体业绩 - 调整后每股收益为1.67美元，超Zacks共识预期的1.46美元，去年同期为1.70美元 [1] - 总营收123亿美元，超Zacks共识预期的116亿美元，同比增长8%，主要受增长组合和阿哌沙班销售增加推动 [1] 地区营收 - 美国营收增长9%至86亿美元，国际营收同比增长5%至37亿美元，增长组合和阿哌沙班销售增长被施达赛、瑞复美、阿瓦斯汀和泊马度胺的仿制药侵蚀抵消 [4] 增长组合业绩 - 增长组合营收达64亿美元，同比增长21%，剔除外汇影响后增长23%，主要受Reblozyl、Breyanzi、Camzyos、Yervoy和Opdualag需求增加推动 [5] - 免疫肿瘤药物Opdivo销售额同比增长4%至24.8亿美元，但低于Zacks共识预期的25.3亿美元和模型预期的25.5亿美元 [6] - 类风湿关节炎药物Orencia销售额增长2%至10亿美元 [6] - 黑色素瘤药物Yervoy营收6.75亿美元，同比增长19% [6] - Reblozyl销售额同比飙升71%至5.47亿美元，超Zacks共识预期的4.73亿美元和模型预期的4.61亿美元 [7] - Opdualag销售额增长34%至2.54亿美元，超Zacks共识预期的2.52亿美元和模型预期的2.53亿美元 [9] - Breyanzi销售额飙升160%至2.63亿美元，超Zacks共识预期的2.41亿美元和模型预期的2.40亿美元 [9] - Camzyos销售额飙升153%至2.23亿美元 [9] - Zeposia销售额增长19%至1.58亿美元，Abecma销售额微增5%至1.05亿美元 [9] - Sotyktu销售额8300万美元，Augtyro和Krazati销售额分别为1500万美元和3900万美元 [10] - 新获批精神分裂症药物Cobenfy销售额1000万美元 [10] 传统组合业绩 - 传统组合营收60亿美元，同比下降4% [11] - 阿哌沙班销售额32亿美元，增长11%，超Zacks共识预期和模型预期的30亿美元 [11] - 多发性骨髓瘤药物瑞复美营收下降8%至13亿美元，因仿制药侵蚀需求降低，但超Zacks共识预期和模型预期的11亿美元 [12] - 多发性骨髓瘤药物泊马度胺销售额8.23亿美元，同比下降8% [13] - 白血病药物施达赛销售额同比暴跌62%至1.98亿美元，因仿制药竞争 [13] - 阿瓦斯汀营收下降30%至1.74亿美元 [13] 成本和利润率 - 毛利率从去年同期的76.4%降至74%，因产品组合变化 [14] - 调整后研发费用增长13%至28亿美元，调整后营销、销售和管理费用维持在21亿美元左右 [14] - 收购的知识产权研发费用从6亿美元降至3000万美元 [14] 2024年全年业绩 - 营收增长7%至483亿美元（公司指引为5%），超Zacks共识预期的475亿美元 [15] - 每股收益1.15美元，较2023年的7.51美元下降85%，超管理层指引的75 - 95美分和Zacks共识预期的92美分 [15] 2025年展望 - 预计调整后收益在6.55 - 6.85美元之间，Zacks共识预期每股收益为6.98美元 [16] - 预计营收约455亿美元，瑞复美、泊马度胺、施达赛和阿瓦斯汀的仿制药竞争预计导致传统组合营收下降约18 - 20%，指引还反映了约5亿美元的外汇负面影响 [16] - Zacks对2025年营收的共识预期为463.2亿美元 [17] 其他信息 - 公司宣布扩大现有战略生产力计划，到2027年底实现约20亿美元的额外年度成本节约 [19] - 公司目前Zacks排名为3（持有），制药/生物技术领域一些排名较好的股票有BioMarin Pharmaceutical（BMRN）和Alnylam Pharmaceuticals（ALNY），BMRN目前Zacks排名为1（强力买入），ALNY排名为2（买入） [20] - 过去90天，BioMarin Pharmaceutical 2024年每股收益预期从3.27美元提高到3.28美元，2025年每股收益预期从3.93美元提高到4美元，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为28.7% [21] - 过去30天，Alnylam Pharmaceuticals 2024年每股亏损预期维持在39美分，2025年每股收益共识预期为41美分，过去四个季度盈利三次超预期、一次符合预期，平均惊喜率为65.67% [21][22] - 公司股价在过去一年上涨22.7%，而行业下跌6.4%，业绩公布后股价下跌，因2025年展望低于预期 [2][3]

文章核心观点 - 文章介绍了百时美施贵宝2024年第四季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期的对比，还提及公司部分产品净销售额与分析师预期及去年同期的变化情况 [1][4] 公司财务表现 - 2024年第四季度公司营收123.4亿美元，同比增长7.5%，高于Zacks共识预期的115.8亿美元，营收惊喜率为+6.59% [1] - 该季度每股收益为1.67美元，去年同期为1.70美元，高于共识预期的1.46美元，每股收益惊喜率为+14.38% [1] 公司股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为+5.1%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为+2.1% [3] - 公司股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 公司产品净销售额情况 近期失去独占权产品 - 美国Abraxane净销售额9100万美元，三位分析师平均预估为1.0732亿美元，与去年同期相比变化为-48.6% [4] - Revlimid净销售额13.4亿美元，四位分析师平均预估为11.4亿美元，同比变化为-7.7% [4] - Abraxane净销售额1.74亿美元，四位分析师平均预估为1.7525亿美元，与去年同期相比变化为-29.6% [4] 符合预期产品 - 美国Opdivo净销售额14.2亿美元，三位分析师平均预估为14.8亿美元，与去年同期相比变化为+0.9% [4] - Pomalyst/Imnovid美国净销售额6.85亿美元，三位分析师平均预估为6.9572亿美元，同比变化为+8.4% [4] - Pomalyst/Imnovid国际净销售额1.38亿美元，三位分析师平均预估为1.1482亿美元，同比变化为-46.5% [4] - Opdivo净销售额24.8亿美元，四位分析师平均预估为25.3亿美元，同比变化为+3.9% [4] 新产品组合 - Reblozyl净销售额5.47亿美元，四位分析师平均预估为4.7347亿美元，与去年同期相比变化为+70.9% [4] - Zeposia净销售额1.58亿美元，四位分析师平均预估为1.5685亿美元，与去年同期相比变化为+18.8% [4] - Breyanzi净销售额2.63亿美元，四位分析师平均预估为2.4102亿美元，与去年同期相比变化为+160.4% [4] - Abecma净销售额1.05亿美元，四位分析师平均预估为1.2082亿美元，与去年同期相比变化为+5% [4] - Opdualag净销售额2.54亿美元，四位分析师平均预估为2.5234亿美元，与去年同期相比变化为+33.7% [4]

文章核心观点 - 百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）本季度财报超预期，股价年初至今表现优于标普500指数，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；同一行业的Emergent Biosolutions尚未公布2024年12月季度财报，预计将出现季度亏损且营收下降 [1][3][9] 百时美施贵宝财报情况 - 本季度每股收益1.67美元，击败Zacks共识预期的1.46美元，去年同期为1.70美元，本季度财报盈利惊喜为14.38%；上一季度预期每股收益1.49美元，实际为1.80美元，盈利惊喜为20.81% [1] - 过去四个季度，公司四次超过共识每股收益预期；截至2024年12月季度营收123.4亿美元，超过Zacks共识预期6.59%，去年同期营收为114.8亿美元，过去四个季度公司四次超过共识营收预期 [2] 百时美施贵宝股价表现 - 自年初以来，百时美施贵宝股价上涨约5.6%，而标普500指数涨幅为3.1% [3] 百时美施贵宝未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 投资者可通过公司盈利前景判断股票走向，实证研究表明近期股价走势与盈利预测修正趋势密切相关，可借助Zacks Rank等工具跟踪 [4][5] - 财报发布前，公司盈利预测修正趋势喜忧参半，目前股票Zacks Rank为3（持有），预计短期内表现与市场一致 [6] - 未来几个季度和本财年的盈利预测变化值得关注，下一季度共识每股收益预期为1.66美元，营收113.2亿美元；本财年共识每股收益预期为6.98美元，营收463.2亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，医疗 - 生物医学和遗传学行业目前处于250多个Zacks行业的前28%，排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [8] Emergent Biosolutions情况 - 该生物制药公司尚未公布2024年12月季度财报，预计季度每股亏损0.35美元，同比变化+54.6%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收2.5261亿美元，较去年同期下降8.7% [9]

业绩总结 - 2024年第四季度增长组合收入同比增长21%，剔除外汇影响后增长23%[11] - 2024年全年增长组合收入同比增长17%，剔除外汇影响后增长19%[14] - 2024年第四季度总收入约为456亿美元，非GAAP每股收益预期为6.55至6.85美元[21] - 2024年第四季度全球血液学产品净销售额为13.39亿美元，同比下降8%[39] - 2024年第四季度免疫学产品净销售额为10亿美元，同比增长2%[43] - 2024年第四季度总收入为123亿美元，毛利率为61%[51] - 2024年第四季度的运营费用为53亿美元，较上年同期增长[51] - 预计2025年总收入约为455亿美元，毛利率约为72%[56] - 2024年计划偿还约60亿美元的债务[53] - 2024年第四季度的有效税率为56.6%[51] 用户数据 - 2024年第四季度肿瘤产品全球净销售额为24.79亿美元，同比增长4%，剔除外汇影响后增长7%[28] - 2024年第四季度心血管产品全球净销售额为31.95亿美元，同比增长11%[33] - 2024年第四季度Eliquis的销售额为2.23亿美元，同比增长153%[35] - 2024年第四季度Camzyos的患者数量从约10,200人增加至约11,700人[36] - Eliquis在2024年第四季度的美国销售额反映出约1.85亿美元的顺序库存增加[37] - Camzyos在2024年第四季度的美国销售额反映出约6500万美元的顺序库存增加[37] 未来展望 - 预计到2027年，战略生产力计划将实现约20亿美元的年度成本节约[21] - 2024年公司实现约15亿美元的成本节约计划，资金重新投资于增长品牌和管道[16] - 2024年预计推出超过10个新分子实体(NME)和30个主要生命周期管理(LCM)适应症[23] - 预计到2027年底，扩展的战略生产力计划将实现约20亿美元的额外成本节省[55]

整体营收情况 - 2024年第四季度营收123亿美元，增长8%（调整外汇影响后增长9%）；全年营收483亿美元，增长7%（调整外汇影响后增长9%）[2] - 公司全年营收483亿美元，增长7%，调整外汇影响后增长9%，主要受增长组合和艾乐妥需求推动，部分被仿制药对施达赛、瑞复美和阿霉素的影响抵消[21] - 2024年第四季度净产品销售额为118.11亿美元，2023年同期为111.68亿美元；2024年全年净产品销售额为467.78亿美元，2023年为437.78亿美元[54] - 2024年第四季度总营收为123.42亿美元，2023年同期为114.77亿美元；2024年全年总营收为483亿美元，2023年为450.06亿美元[54] - 2024年全球总营收为483亿美元，较2023年的450.06亿美元增长7%，排除外汇影响后增长9%[60] - 2024年Q4营收123.42亿美元，较2023年同期增长865亿美元，增幅8%，排除外汇影响后为124.84亿美元，增幅9%[71] - 2024年全年营收483亿美元，较2023年增长32.94亿美元，增幅7%，排除外汇影响后为489.54亿美元，增幅9%[71] 每股收益情况 - 2024年第四季度GAAP每股收益0.04美元，非GAAP每股收益1.67美元；全年GAAP每股亏损4.41美元，非GAAP每股收益1.15美元[2] - GAAP基础上，公司净亏损89亿美元，合每股亏损4.41美元，非GAAP基础上净收益23亿美元，合每股收益1.15美元[22] - 2024年第四季度基本每股收益为0.04美元，2023年同期为0.87美元；2024年全年基本每股亏损为4.41美元，2023年为3.88美元[54] - 2024年Q4稀释后每股收益为0.04美元，排除特定项目后为1.67美元；全年稀释后每股亏损4.41美元，排除特定项目后为1.15美元[78] 增长组合营收情况 - 2024年第四季度增长组合营收64亿美元，增长21%（调整外汇影响后增长23%）；全年增长组合营收226亿美元，增长17%（调整外汇影响后增长19%）[2] - 2024年增长投资组合全球收入增至226亿美元，较上一年的194亿美元增长17%，剔除外汇影响后增长19%[26] - 2024年全年总增长投资组合全球销售额为63.63亿美元，同比增长21%[57] - 2024年增长组合全球营收为225.63亿美元，较2023年的193.66亿美元增长17%，排除外汇影响后增长19%[60] - 2024年增长组合国际营收为77.23亿美元，较2023年的66.3亿美元增长16%，排除外汇影响后增长24%[60] - 2024年增长组合美国营收为148.4亿美元，较2023年的127.36亿美元增长17%[60] 成本节省计划 - 公司预计到2027年底通过战略生产力计划额外节省约20亿美元成本[2] - 公司将扩大现有战略生产力计划，到2027年底实现约20亿美元的额外年度成本节约[28] 2025年业绩指引 - 公司给出2025年业绩指引，预计营收约455亿美元，非GAAP每股收益在6.55 - 6.85美元之间[2] - 公司预计2025年总收入约为455亿美元，受仿制药影响传统投资组合收入预计下降18 - 20%，外汇因素预计带来约5亿美元的负面收入影响[31] - 2025年非GAAP指引：毛利率约72%，运营费用约160亿美元，其他收入/费用约3000万美元，税率约18%，摊薄后每股收益6.55 - 6.85美元[32] 地区营收情况 - 2024年第四季度美国营收增长9%至86亿美元，国际营收增长5%至37亿美元（调整外汇影响后增长9%）[6] - 美国营收增长9%至341亿美元，国际营收增长3%至142亿美元，调整外汇影响后增长8%[21] - 2024年国际总营收为141.95亿美元，较2023年的137.96亿美元增长3%，排除外汇影响后增长8%[60] - 2024年美国总营收为341.05亿美元，较2023年的312.1亿美元增长9%[60] 毛利率情况 - 2024年第四季度GAAP基础上，毛利率从76.1%降至61.0%，非GAAP基础上从76.4%降至74.0%[6] - GAAP基础上，毛利率从76.2%降至71.1%，非GAAP基础上从76.6%降至75.3%，主要因无形资产减值费用和产品组合[21] 研发费用情况 - 2024年第四季度GAAP基础上，研发费用增长29%至32亿美元，非GAAP基础上增长13%至28亿美元[6][7] - GAAP基础上，研发费用增长20%至112亿美元，非GAAP基础上增长7%至98亿美元，主要因近期收购影响[21] - 2024年第四季度研发费用为31.91亿美元，2023年同期为24.78亿美元；2024年全年研发费用为111.59亿美元，2023年为92.99亿美元[54] - 2024年Q4研发费用31.91亿美元，较2023年同期增长7.13亿美元，增幅29%，排除特定项目后为27.88亿美元，增幅13%[71] - 2024年全年研发费用111.59亿美元，较2023年增长18.6亿美元，增幅20%，排除特定项目后为97.82亿美元，增幅7%[71] 无形资产摊销情况 - 2024年第四季度GAAP基础上，无形资产摊销减少26%至17亿美元[9] - GAAP基础上，收购无形资产摊销减少2%至89亿美元，主要因瑞复美摊销费用降低，部分被2024年雷泽生物收购抵消[21] 有效税率情况 - 2024年第四季度GAAP基础上，有效税率为56.6%，非GAAP基础上从14.9%变为19.9%[9] - GAAP基础上，所得税费用为5.54亿美元，尽管税前亏损84亿美元，主要因卡鲁纳收购的121亿美元非税收扣除费用[21] - 2024年Q4有效税率为56.6%，排除特定项目后为19.9%；全年有效税率为 - 6.6%，排除特定项目后为56.8%[78] 营销、销售和管理费用情况 - GAAP和非GAAP基础上，营销、销售和管理费用分别增长8%至84亿美元和4%至80亿美元，主要因支出时间和近期收购影响[21] - 2024年Q4销售、营销和行政费用21.36亿美元，较2023年同期增长6300万美元，增幅3%，排除特定项目后为21.05亿美元，增幅2%[71] - 2024年全年销售、营销和行政费用84.14亿美元，较2023年增长6.42亿美元，增幅8%，排除特定项目后为79.92亿美元，增幅4%[71] 收购的在研研发项目情况 - GAAP和非GAAP基础上，收购的在研研发项目从9.13亿美元增至134亿美元，主要因卡鲁纳资产收购和思坦维合作的一次性费用[21] 产品收入情况 - 2024年Opdivo全球收入93.04亿美元，同比增长3%；Orencia全球收入36.82亿美元，同比增长2%；Yervoy全球收入25.3亿美元，同比增长13%[23] - 2024年Reblozyl全球收入17.73亿美元，同比增长76%；Opdualag全球收入9.28亿美元，同比增长48%；Breyanzi全球收入7.47亿美元，同比增长105%[23] - 2024年Camzyos全球收入6.02亿美元，同比增长161%；Zeposia全球收入5.66亿美元，同比增长30%；Abecma全球收入4.06亿美元，同比下降14%[23] - 2024年Sotyktu全球收入2.46亿美元，同比增长46%；Krazati全球收入1.26亿美元；Augtyro全球收入0.38亿美元，同比增长超200%；Cobenfy全球收入0.1亿美元[23] - 2024年其他增长产品全球收入16.05亿美元，同比增长33%；其他传统产品全球收入9.25亿美元，同比下降4%[23] - 2024年第四季度Opdivo全球销售额为24.79亿美元，同比增长4%[57] - 2024年第四季度Eliquis全球销售额为31.95亿美元，同比增长11%；2024年全年总遗留投资组合全球销售额为59.79亿美元，同比下降4%[57] - 2024年第四季度Breyanzi全球销售额为2.63亿美元，同比增长160%[57] 传统投资组合收入情况 - 2024年传统投资组合收入为257亿美元，与上一年的256亿美元基本持平，剔除外汇影响后增长1%[27] - 2024年传统组合全球营收为257.37亿美元，较2023年的256.4亿美元基本持平，排除外汇影响后增长1%[60] - 2024年传统组合国际营收为64.72亿美元，较2023年的71.66亿美元下降10%，排除外汇影响后下降8%[60] - 2024年传统组合美国营收为192.65亿美元，较2023年的184.74亿美元增长4%[60] 净收益情况 - 2024年第四季度净收益为7600万美元，2023年同期为17.62亿美元；2024年全年净亏损为89.33亿美元，2023年为80.4亿美元[54] - 2024年Q4净收益增加33.36亿美元，2023年同期为17.03亿美元；全年净收益增加112.88亿美元，2023年为75.73亿美元[75] 利息费用情况 - 2024年第四季度利息费用为4.96亿美元，2023年同期为3.16亿美元；2024年全年利息费用为19.47亿美元，2023年为11.66亿美元[54] 无形资产减值情况 - 2024年Q4无形资产减值15.59亿美元，2023年同期为2700万美元；全年无形资产减值18.39亿美元，2023年为2700万美元[75] 现金及债务情况 - 2024年12月31日现金及现金等价物为10,346美元，2023年为11,464美元[82] - 2024年12月31日短期可销售债务证券为513美元，2023年为816美元[82] - 2024年12月31日长期可销售债务证券为320美元，2023年为364美元[82] - 2024年12月31日现金、现金等价物及可销售债务证券总计11,179美元，2023年为12,644美元[82] - 2024年12月31日短期债务义务为(2,046)美元，2023年为(3,119)美元[82] - 2024年12月31日长期债务为(47,603)美元，2023年为(36,653)美元[82] - 2024年12月31日净债务头寸为(38,470)美元，2023年为(27,128)美元[82] 前瞻性陈述风险 - 公司2025年财务指引等相关表述为前瞻性陈述，存在诸多风险和不确定性[47] Breyanzi生存率数据 - Breyanzi五年总生存率数据显示，中位总生存期为27.5个月，五年总生存率为38%[17] 外汇影响情况 - 2024年国际营收外汇影响为-5%，全球营收外汇影响为-2%[64][68]

成本削减计划 - 公司将在2027年底前削减20亿美元成本，通过组织变革和精简运营实现，以投资新科学和药品品牌推动长期增长 [1] - 公司仍计划在2025年底前削减15亿美元成本并投入药物研发，4月首次宣布该计划，此次进一步扩展 [2] 2025年业绩指引 - 公司发布的2025年全年业绩指引低于华尔街预期，因部分老药面临仿制药竞争，预计收入约455亿美元，低于分析师预期的473.6亿美元 [3] - 公司收入指引还反映了约5亿美元的外汇负面影响，预计调整后每股收益在6.55 - 6.85美元，低于分析师预期的6.92美元 [4] 第四季度业绩情况 - 公司第四季度净收入7200万美元，合每股4美分，上年同期为18亿美元，合每股87美分；调整后每股收益1.67美元，高于预期的1.46美元 [5][9] - 公司第四季度收入同比增长8%至123.4亿美元，高于预期的115.7亿美元 [6][9] 主要药品销售情况 - 血液稀释剂Eliquis第四季度销售额32亿美元，同比增长11%，高于预期的30.3亿美元，预计2028年失去市场独占权，2026年新协商价格将对销售产生影响 [6][7] - Pomalyst第四季度收入8.23亿美元，同比下降8%，2028年新协商价格将生效 [7][8] - Sprycel第四季度销售额1.98亿美元，同比下降62% [8] - Abraxane第四季度收入1.74亿美元，同比下降30% [8] - Revlimid第四季度销售额13.4亿美元，同比下降8%，但超过分析师预期的11亿美元 [10] - 公司增长组合药物第四季度收入63.6亿美元，同比增长21% [10] - Opdivo第四季度收入24.8亿美元，同比增长4%，低于分析师预期的25.1亿美元 [11]

文章核心观点 - 百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb，BMY）两款药物获欧洲药品管理局人用药品委员会（CHMP）积极意见 公司股价过去一年上涨29.8% 行业下跌8.7% 公司正努力实现产品组合多元化 [1][2] 药物获批情况 Opdivo+Yervoy组合 - CHMP建议批准Opdivo（纳武利尤单抗）加Yervoy（伊匹木单抗）用于不可切除或晚期肝细胞癌（HCC）成年患者一线治疗 积极意见基于CheckMate -9DW试验 [1][3] - FDA接受该组合作为不可切除HCC成年患者潜在一线治疗方案的补充生物制品许可申请 目标行动日期为2025年4月21日 该组合2020年已获FDA加速批准用于晚期HCC二线治疗 [4] - Opdivo已获批多个肿瘤适应症 与Yervoy联用已用于转移性非小细胞肺癌、恶性胸膜间皮瘤等 与卡博替尼联用几乎可用于晚期肾细胞癌（RCC）成年患者一线治疗 药物标签扩展将进一步推动组合销售 [5] Breyanzi - CHMP建议批准Breyanzi（lisocabtagene maraleucel；liso - cel）用于复发或难治性滤泡性淋巴瘤 积极意见基于全球II期TRANSCEND FL研究 [2][6] - 研究结果显示97.1%患者对Breyanzi有反应 94.2%患者实现完全缓解 Breyanzi目前已在欧盟获批用于多种淋巴瘤治疗 [7] 公司多元化努力 - 公司依靠Opdualag、Reblozyl和Breyanzi等新药稳定收入基础 获批更多新药和扩展畅销药标签将进一步多元化产品线 [9] - 公司新药Cobenfy（xanomeline和trospium chloride）获FDA批准用于成人精神分裂症治疗 代表了数十年来治疗精神分裂症的新药理学方法 [9][10] - 公司进行战略收购以扩充产品组合 但为此承担了巨额债务 [10] - FDA批准Opdivo Qvantig（nivolumab和hyaluronidase - nvhy）皮下注射剂 用于大多数先前获批的成人实体瘤Opdivo适应症 [11] 公司评级与相关股票 - 百时美施贵宝目前Zacks评级为3（持有） [12] - 生物制药公司BioMarin Pharmaceutical（BMRN）和Alnylam Pharmaceuticals（ALNY）Zacks评级为1（强力买入） [12] - 过去30天 BMRN 2024年每股收益预期从3.28美元提高到3.29美元 2025年从4.05美元降至4.02美元 过去四个季度盈利均超预期 平均惊喜率28.7% [13] - 过去30天 ALNY 2024年每股亏损预期维持在39美分 2025年每股收益共识为41美分 过去四个季度三次超预期一次符合预期 平均惊喜率65.67% [14]

文章核心观点 - 百时美施贵宝公司（BMY）将于2月6日盘前公布2024年第四季度和全年业绩 公司新药表现良好有望稳定营收 虽有债务压力但长期投资价值值得关注 [1][20] 业绩预期 - 第四季度销售额和每股收益的Zacks共识估计分别为115.6亿美元和1.46美元 [1] - 过去60天2024年每股收益估计从91美分增至92美分 不过因2024年收购相关费用年度收益估计受重创 [2] 盈利惊喜历史与预测 - 公司在过去四个季度均超盈利预期 平均惊喜率为15.54% 上一季度超预期20.81% [3] - 公司盈利ESP为+0.43% 目前Zacks排名为3 结合积极盈利ESP和此排名增加盈利超预期几率 [4][5] 影响Q4业绩因素 增长组合产品 - 产品特许经营权销售增长推动季度总收入增加 增长组合主要包括免疫肿瘤药物等销售 [6] - 免疫肿瘤药物Opdivo因适应症标签扩展在第四季度保持势头 全年销售预计呈中个位数增长 第四季度销售Zacks共识和模型估计均为25亿美元 [7] - Orencia销售Zacks共识和模型估计分别为9.66亿美元和9.45亿美元 [7] - Yervoy销售Zacks共识和模型估计分别为6.32亿美元和5.9亿美元 [8] - Reblozyl在美国因一线治疗标签需求强劲 国际因欧洲和日本报销推动销售增长 第四季度销售Zacks共识和模型估计分别为4.73亿美元和4.614亿美元 [8][9] - Opdualag在美国销售增长及新市场引入良好推动营收增长 第四季度销售Zacks共识和模型估计分别为2.52亿美元和2.53亿美元 [10] - Breyanzi因新适应症需求增长和制造产能扩大销售或受益 [11] - Camzyos因美国新患者启动和海外新市场需求增加销售可能强劲增长 Zeposia因多发性硬化症适应症需求加速销售可能增加 [12] - Abecma在美国和国际市场需求推动销售增长 此趋势可能在第四季度延续 [13] 传统组合产品 - Revlimid因多个国家仿制药侵蚀收入下降 Abraxane在美国和Pomalyst在欧洲失去 exclusivity 拉低传统组合销售 Pomalyst第四季度销售Zacks共识估计为7.91亿美元 模型估计为8.08亿美元 [14] - Eliquis因美国需求增加推动销售 Zacks共识和模型估计均为30亿美元 [15] 其他 - 因新产品推出和管道开发投资 运营费用可能略有增加 [15] 股价表现与估值 - 过去一年公司股价上涨29% 行业下跌8.7% 公司股价跑赢行业、板块和标普500 目前接近52周价格区间高端 [16] - 公司股票目前远期市盈率为8.49倍 低于均值8.61倍和大盘制药行业的16.42倍 [19] 投资论点 - 公司新药引入情况良好 依靠Opdualag、Reblozyl和Breyanzi等新药稳定营收 新药物批准和顶级药物标签扩展将进一步多元化产品线 [20] - 公司获FDA批准用于成人精神分裂症治疗的口服药物Cobenfy 代表数十年治疗精神分裂症的新药理学方法 [21] - 公司战略收购扩充产品组合开始见效 但为收购承担巨额债务 [22] - FDA批准Opdivo Qvantig注射剂皮下使用 用于多数先前批准的成人实体瘤Opdivo适应症 [23] 投资建议 - 大型生物技术公司通常是投资者避风港 无论第四季度表现如何 公司适合长期投资 管理层应对关键药物仿制药挑战努力值得称赞 [25] - 建议投资者在当前水平等待更好入场点 已持股投资者继续持有是明智之举 公司有吸引力的股息收益率是积极因素 [26]