In the current market session, Bristol-Myers Squibb Inc. (NYSE:BMY) share price is at $55.26, after a 2.07% drop. Over the past month, the stock went up by 2.06%, but over the past year, it actually fell by 8.01%. With good short-term performance like this, and questionable long-term performance, long-term shareholders might want to start looking into the company's price-to-earnings ratio.Comparing Bristol-Myers Squibb P/E Against Its PeersThe P/E ratio measures the current share price to the company's EPS. ...

华尔街分析师评级变动 - 顶级华尔街分析师改变了对部分知名公司的展望 [1] - 完整的分析师评级变动包括升级和降级 [1] 通用汽车公司 - 分析师对是否买入通用汽车股票持有观点 [1]

公司概况与核心业务 - 公司为总部位于新泽西州普林斯顿的领先生物制药公司 专注于开发治疗癌症、炎症、免疫、心血管和纤维化等严重疾病的药物 [1] - 公司市值为1112亿美元 拥有强大的肿瘤学产品组合 包括重磅药物Opdivo 以及Revlimid、Pomalyst、Sprycel、Yervoy和Empliciti等药物 [1] - 公司还拥有重要的免疫学和心血管药物 如Orencia和Eliquis [1] 股价表现与市场比较 - 过去一年公司股价表现大幅落后于大盘 股价下跌8.3% 同期标普500指数上涨16.1% [2] - 过去六个月公司股价表现超越大盘 上涨14.7% 同期标普500指数上涨9.2% [2] - 公司股价表现也落后于行业基准 过去一年iShares美国制药ETF上涨24.8% 过去六个月上涨25.6% [3] 近期股价承压原因 - 过去一年股价落后主要由于市场对关键药物如Eliquis和Opdivo即将到来的专利到期感到担忧 这威胁未来收入 [4] - 其他原因包括增长放缓、过往收购成果参差不齐、肿瘤领域竞争加剧 [4] - 药品定价的监管压力、相对较高的债务 以及其被视为防御性、以股息为重点的股票 使其相比高增长板块吸引力较低 [4] 财务预期与分析师观点 - 对于截至12月的2025财年 分析师预计公司稀释后每股收益将增长455.7%至6.39美元 [5] - 公司盈利超预期历史表现优异 在过去四个季度中每个季度都超出了市场普遍预期 [5] - 覆盖该股的29位分析师中 共识评级为“适度买入” 具体包括9个“强力买入”、1个“适度买入”、18个“持有”和1个“强力卖出”评级 [5] - 当前总体评级比两个月前的“持有”评级更为看涨 [6] 近期积极催化剂 - 美国银行证券于12月15日将公司股票评级上调至“买入” 并将目标价上调至61美元 理由是公司研发管线实力强劲 且多个项目预计将取得进展 [6] - 此次评级上调之前 古根海姆公司也给出了类似的积极评级 [6] - 近期股息增加以及其癌症疗法Breyanzi获得FDA批准 进一步支撑了投资者情绪 [6]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 2026年是免疫疗法（IO）联合抗体偶联药物（ADC）确定性提升的关键节点，“一代IO+ADC”和“二代IO+化疗”方案均将在今年读出针对一线驱动基因阴性非小细胞肺癌的关键数据，届时将解答ADC相对化疗、以及二代IO相对一代IO在联合疗法中的表现问题[2][3] - 跨国药企在肿瘤领域的战略重心仍为二代IO和ADC，其中来自国内企业的创新产品占据重要地位，例如默沙东将科伦博泰的sac-TMT（芦康沙妥珠单抗）作为肿瘤发展重心，辉瑞重点推进从三生国健引进的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707[10] - IO联合ADC是未来肿瘤治疗的重要方向，当前探索主要围绕三类方案：一代IO+ADC、二代IO+化疗、二代IO+ADC[41] - 随着联合疗法探索全面加速，ADC尤其是泛瘤种ADC的需求有望进一步提升，手握ADC产品的丰富程度或普适性可能成为未来竞争的关键[3][10][52] 主要跨国药企肿瘤布局要点 - **默沙东**：核心管线为与科伦博泰合作的sac-TMT（TROP2 ADC）和与第一三共合作的I-DXd（B7H3 ADC）[14] - sac-TMT已启动16项III期临床，其中11项可能为“同类首创”适应症，并差异化布局妇科肿瘤，目前已开展9项与K药（Keytruda）联用的III期临床研究，2027年开始将有多项III期数据读出[15][16] - I-DXd已开展3项III期临床，针对小细胞肺癌的III期数据预计2027年读出[17] - **阿斯利康**：拥有8款处于临床阶段的ADC，覆盖超过80%的核心实体瘤领域，其中CLDN18.2 ADC将在2026年上半年迎来首次III期读数[20][21] - 二代IO主要押注PD-1/TIGIT双抗（rilvegostomig）和PD-1/CTLA-4双抗（volrustomig），共14项III期临床正在进行[22] - 口服SERD Camizestrant已递交上市申请，预计2026年获批，并在2026年下半年读出其一线治疗HR+/HER2-乳腺癌全人群的III期数据[24] - **辉瑞**：重点推进从三生国健引进的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707，计划在2026年推进4项III期临床，其中一项将与ADC药物PADCEV联用[26][27] - ADC管线重点为PADCEV（Nectin-4 ADC）和SV（整合素β6 ADC），PADCEV新增适应症预计将使其适用患者人群增加一倍以上，SV针对非小细胞肺癌的二线单药数据预计2026年读出[27] - **强生**：计划到2030年肿瘤业务规模达500亿美元，成为全球第一大肿瘤学公司[30] - 在多发性骨髓瘤领域，CAR-T疗法Carvykti在二线治疗中总生存期超越标准治疗，TECVAYLI（BCMA/CD3双抗）联合DARZALEX的疗法预计2026年获批[30] - 在肺癌等领域，核心产品EGFR/MET双抗RYBREVANT（埃万妥单抗）皮下制剂已获批，有望成为“多癌种广谱药物”[31] - **BMS**：核心资产为与BioNTech合作的PD-L1/VEGF双抗Pumitamig（BNT327）以及口服CELMoD药物（Iberdomide， Mezigdomide）[32] - Pumitamig已有5项III期临床进行中，计划2026年新启动3项注册临床，并探索与ADC等其他疗法的联用[32] - 口服CELMoD药物Iberdomide和Mezigdomide的峰值销售额均有望达到数十亿美元，关键数据预计2026年读出[32][33] - **罗氏**：预计HER2乳腺癌产品组合销售额在2026年达到峰值，约90亿瑞士法郎（折合113亿美元）[37] - 口服SERD药物Giredestrant已于2025年底递交新药申请，预计2026年获批上市，并在2026年上半年读出其联合派柏西利一线治疗乳腺癌的数据[37] “IO+ADC”联合疗法进展分析 - **一代IO+ADC**：竞争激烈，目前仅恩诺单抗（EV）联合K药方案获批，联用的ADC以TROP2 ADC为主，其中sac-TMT地位突出，已开展联用IO的关键临床数量最多、范围最广[42] - 2026年上半年将读出2项一线驱动基因阴性非小细胞肺癌的关键临床数据，到2027年预计有5项关键临床达到初步完成日期[42] - **二代IO+化疗**：适应症集中在一线非小细胞肺癌和结直肠癌，康方生物的AK112进度领先[47] - AK112联合化疗治疗EGFR突变非小细胞肺癌的适应症已于2025年底向FDA递交上市申请，2026年下半年将迎来审评结果，其一线治疗非小细胞肺癌的国际多中心III期研究数据也将在2026年下半年至2027年上半年读出[47] - **二代IO+ADC**：整体处于探索初期，阿斯利康进度显著领先，主要基于其PD-1/TIGIT双抗联合自身丰富的ADC产品，辉瑞的SSGJ-707已迅速跟进布局联用临床[49] - **路径确定性提升**：2026年两类“中间态”方案（一代IO+ADC和二代IO+化疗）在关键适应症上的数据读出，将有助于明确ADC相对化疗的疗效优势，以及二代IO相对一代IO在联合化疗时的表现[51][52] - 在跨国药企布局二代IO的同时，ADC资产的丰富程度（如默沙东和阿斯利康拥有TROP2 ADC）或普适性可能成为远期竞争的关键，BMS和武田的ADC资产储备相对较少[53][54] 投资建议与相关标的 - 报告认为IO联合ADC的确定性将提升，未来ADC需求有望增加，相关投资标的包括康方生物、三生制药、荣昌生物、信达生物、科伦博泰生物-B、中国生物制药、迈威生物-U、百利天恒、复宏汉霖、恒瑞医药等[11][56]

文章核心观点 - 美国高药价问题根植于其以私人医保为主导的支付体系、药品福利管理机构的盈利机制以及制药企业强大的定价权等多重复杂因素[2][39] - 特朗普政府自2025年再次上任后推行的药价改革政策，其实际效果与推进节奏因各方利益博弈而存在不确定性，对行业的影响预计相对有限[2][39] 美国医保体系的发展历程及现状 - 美国医疗体系以私人医疗保险为主体，市场力量为主导，导致医疗服务成本高昂、医保覆盖率偏低且医疗服务效率有待提高[2] - 2023年美国全国医疗总支出达到约4.9万亿美元，占GDP比重高达17.6%[4] - 1960-2023年，美国人均国民卫生支出由146美元/年增长至14,570美元/年，增加了99倍，年复合增速为7.6%[4] - 2023年美国的公共及初级自愿医疗保险覆盖率为92.4%，低于经合组织多数国家水平[5][9] - 1999-2022年，美国全因死亡率仅下降8.8%，降幅远低于英国同期的25.9%，可避免死亡率降幅也低于多数经合组织国家[7] 美国医保体系结构：私人医保主导，公共医保辅助 - 私人医疗保险在美国医保体系中占据主导地位，截至2023年底覆盖约2.07亿人，占总人口的62%[19] - 雇主提供的私人医保覆盖约1.76亿人，是私人医保的绝对主体[19] - 公共医保主要包括为老年人等提供的联邦医疗保险和为低收入人群提供的医疗补助计划[16] - 截至2023年底，医疗补助计划覆盖约9,170万人，是覆盖人数最多的公共医保[18] - 联邦医疗保险主要包括A、B、C、D四个部分，其中Part C（医保优势计划）的参保人数占比持续提升[17] 美国高药价背后的机制原因探索 - 为控制持续增长的医疗支出，管理式医疗模式应运而生，现已覆盖几乎全部私人医保，并逐渐成为公共医保的可选方案[21][25] - 药品福利管理机构在药品供应链中扮演核心角色，通过回扣保留、差价定价和管理费三种模式盈利，其复杂的盈利机制与药价高企相关[26][28] - 药品福利管理机构通过并购控制零售药房和保险公司等利益相关方，影响力大幅提升，其定价机制和透明度备受争议[30] - 针对药品福利管理机构的质疑，美国各州已实施监管，联邦层面也有多项加强监管的法案提出[30] - 市场层面出现新模式探索，如亚马逊建立直接面向消费者的药品销售平台，部分药企主动降价，大型支付方更换药品福利管理机构服务商[31] 美国政府持续探索降低药价方式 - 2022年8月生效的《通胀削减法案》允许联邦政府机构直接与药企进行价格谈判，旨在降低联邦医疗保险的处方药价格和支出[33] - 2023年，联邦医疗保险支出中零售处方药支出为1,446亿美元，占其总支出的14.0%[33] - 第一轮药品价格谈判的10种药品，谈判价格较2023年原价折扣幅度在38%至79%之间[33] - 第二轮药品价格谈判的15种药品，谈判价格较2024年原价折扣幅度在38%至85%之间[34] - 2022年美国处方药的平均价格是其他33个经合组织国家的2.78倍，品牌原研药价格更是其他国家的4.22倍[35] 特朗普政府药价改革持续推进 - 2025年4月，特朗普政府签署行政命令，提出改进《通胀削减法案》、加强高价药竞争及提升药品福利管理机构透明度等举措[37] - 2025年5月，特朗普政府签署最惠国待遇定价行政命令，要求药企将美国药价降至与其他发达国家最低价格相匹配的水平[38] - 截至2025年底，已有14家药企完成谈判，其中5家同意参与直接采购平台TrumpRx.gov并提供折扣，9家同意向医疗补助计划提供最惠国待遇价格[38] - 相比于2022年，2024年经通胀调整后的新药标价中位数提高了24%，新药净价中位数提高了51%，显示药企定价权依旧强势[2][40]

Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) is included among the Best Low Risk Stocks for a Retirement Stock Portfolio. Janux Therapeutics Partners With Bristol-Myers (BMY) on Solid Tumor Therapy Janux Therapeutics said on January 22 that it has partnered with Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) to develop a new cancer treatment, according to Reuters. The announcement was well received by the market, with Janux shares jumping more than 12% in premarket trading. The therapy is aimed at solid tumors, canc ...

文章核心观点 - 2024年至2026年初，至少7家跨国医疗企业以清算、出售、剥离等方式从中国市场撤退，平均在华经营近26年，标志着一个时代的终结 [1][2][3] - 撤退潮的本质是跨国医疗企业在华传统商业模型的破产，主要驱动因素包括集采导致利润模型剧变、本土创新竞争加剧以及部分企业保守文化不适应市场变化 [4][5][25][26] - 中国市场已从粗放的卖方市场转变为优胜劣汰的买方市场，跨国医疗企业的生存范式正从“全能型经营者”向“产品提供方”或“投资者”转型 [36][39] 跨国医疗企业撤退清单与概况 - **锐可迪**：2026年1月，意大利企业，2021年进入中国，对其全资子公司进行清算注销，导致罕见病药物断供及全员解散 [1][3] - **百时美施贵宝**：2025年9月，美国企业，1982年进入中国，剥离其合资工厂，出售中美上海施贵宝制药有限公司60%股权，结束了43年的合资制造 [3][22][23] - **协和发酵**：2025年7月，日本企业，1997年进入中国，将其氨基酸和HMO业务出售给梅花生物 [3] - **住友制药**：2025年4月，日本企业，1995年进入中国，将其中国及东南亚业务以约450亿日元（约4.5亿美元）的价格出售给丸红 [3][16] - **协和麒麟**：2024年8月，日本企业，1997年进入中国，将其中国分公司100%股权转让给维健医药 [3][19] - **优时比**：2024年8月，比利时企业，1996年进入中国，将其神经及抗过敏成熟业务以6.8亿美元出售给康桥资本与穆巴达拉 [3][24] - **ZimVie**：2024年4月，美国企业，2013年进入中国，受集采影响彻底关停中国脊柱业务 [3][12] 企业撤退的核心原因分析 - **业务溃败型**：因无法适应中国支付环境或集采冲击而直接关停业务 [5][6] - **锐可迪**：作为专注罕见病的欧洲中型药企，其高定价药物在多轮国家医保谈判中未能达成价格妥协，商保不成熟导致自费市场利润微薄，中国区营收长期不足全球2%，投入产出比持续击穿底线，最终选择清算止损 [6][7][8][9][10] - **ZimVie**：在国家组织脊柱类耗材集采中，中标价格相比挂网价平均降幅高达84%，地板价击穿进口厂商成本线，导致其直接关停中国脊柱业务 [12][13][14] - **战略让渡型**：日系药企为代表，通过出售业务换取现金流并保留未来权益，而非彻底放弃市场 [5][15] - **住友制药**：核心抗生素“美平”纳入集采，精神类药物Latuda面临专利悬崖，利润空间被抽空，于2025年4月以450亿日元出售中国及东南亚业务给丸红，自身退居为未来新药的授权方 [15][16][17] - **协和麒麟**：2024年8月将中国分公司100%股权转让给维健医药，甩掉成熟产品销售包袱并换取现金流，未来不再以独立实体出现在中国 [18][19][20] - **巨头瘦身换血型**：大型跨国企业为聚焦创新而剥离成熟业务或重资产 [5][21] - **百时美施贵宝**：2025年9月出售SASS 60%股权，标志着靠“合资建厂、技术换市场”的外资1.0时代结束，目的是抛弃低毛利普药和重资产制造，全力投入如CAR-T等高回报创新药赛道 [22][23][24] - **优时比**：将神经及抗过敏成熟业务以6.8亿美元出售，以将资源集中投入到自免疫等新赛道研发 [24] 中国市场结构性变化与旧模式失效 - **利润模型剧变**：集采进入深水区，产品一旦进入集采价格平均降幅超过50%，极端情况超过90%，传统“以价换量”逻辑失效，对依赖成熟产品的跨国企业造成巨大打击 [31][32] - **本土创新贴身肉搏**：中国创新药市场从蓝海变血海，国产新药与国际上市时间差从5-10年大幅缩短，且国产Biotech为进医保敢报“地板价”，使中国成为全球创新药价格洼地，缺乏强大管线或成本优势的二线跨国企业生存艰难 [33][34][35] - **部分企业保守文化弊端**：此轮撤退中日企占比高，因其决策链条长、对中国市场反应慢，且多为产品线单一的专科公司，当核心产品遭遇专利悬崖且后续管线跟不上时，除了出售别无他法 [36] 跨国医疗企业在华新生存范式 - **模式转型**：从供养庞大销售团队的“全能型选手”转型，更多采用License-out（对外授权）与CSO（合同销售组织）模式，将销售权移交本土合作伙伴，自身退守至产业链上游成为“产品提供方”和“专利持有方” [36] - **持续加码者案例**：部分跨国企业仍在加码投资中国，但其战略意图已发生根本变化 [37] - **阿斯利康**：2025年11月追加投资使青岛吸入气雾剂工厂总投资达8.86亿美元，打造全球呼吸药生产基地；2025年3月宣布25亿美元重注北京建立全球战略研发中心及AI数据中心，实现从中国制造到中国研发的升级 [37] - **诺和诺德**：2024年3月投资40亿元人民币扩建天津无菌制剂项目，为司美格鲁肽等核心产品大规模商业化保供 [37][38] - **葛兰素史克**：2024年1月以14亿美元收购Aiolos Bio（其核心资产源自恒瑞医药授权），验证“中国创新+MNC商业化”新模式 [37] 行业未来趋势预判 - **预判一**：中型跨国企业的“卖身潮”可能刚刚开始，更多处于尴尬境地的企业可能将中国业务打包出售或全面授权给中国头部商业化平台公司 [40] - **预判二**：跨国企业在华角色将更多从“卖药”转向“买药”，即作为VC对中国早期Biotech进行并购和商务拓展交易，如GSK和阿斯利康2025年的收购案例所示 [41] - **预判三**：传统的合资化药工厂模式将成为过去，除生物制剂因监管要求可能保留本地生产外，大部分成熟药品生产将外包给CDMO或直接剥离 [42][43]

期权交易活动分析 - 金融巨头对百时美施贵宝进行了明显的看涨交易 在分析中发现了9笔异常期权交易[1] - 交易者情绪分化 44%的交易者看涨 33%的交易者看跌[1] - 看涨期权交易占主导 共6笔看涨期权 总价值为$249,315 3笔看跌期权 总价值为$105,215[1] 期权价格与流动性 - 大额投资者近期的目标价格区间在$45.0至$57.5之间[2] - 交易活动集中在$45.0至$57.5的行权价区间内 相关数据反映了过去30天该区间内的成交量与未平仓合约波动[3] - 观察到数笔大额期权交易 例如一笔行权价$57.50、到期日2026年6月18日的看涨期权交易 成交价为$2.46 总价值$76.7K[6] 公司基本面与市场表现 - 百时美施贵宝专注于心血管、癌症和免疫疾病等领域药物的发现、开发和商业化 在免疫肿瘤学药物开发领域处于领先地位[7] - 公司对美国市场依赖度高 接近70%的总销售额来自美国[7] - 当前股价为$54.99 日内上涨0.63% 交易量为3,924,289股[10] - 相对强弱指数显示股票可能正接近超买区域[10] - 预计10天后发布财报[10] 分析师观点与目标价 - 过去一个月 4位专家给出评级 平均目标价为$59.5[9] - 各机构观点不一 Leerink Partners维持“跑赢大盘”评级 目标价$60 Scotiabank维持“与板块一致表现”评级 目标价$60 Citigroup维持“中性”评级 目标价$53 UBS将评级上调至“买入” 目标价$65[10][11]

核心观点 - 百时美施贵宝（BMS）为其引进的PD-L1/VEGF-A双抗Pumitamig启动了两项新的III期临床试验，旨在评估其在非小细胞肺癌一线及后续治疗中对比现有标准PD-(L)1疗法的疗效，显示出公司对该产品临床开发的积极投入 [1][7] - Pumitamig的研发历程涉及多次高额权益交易，从普米斯生物到BioNTech，再到BMS，交易总金额高达120.5亿美元，凸显了该资产在肿瘤免疫治疗领域的重要价值 [1][8] - 在竞争激烈的PD-(L)1双抗赛道中，Pumitamig是少数已开展多项头对头临床试验以挑战现有PD-(L)1标准疗法的产品之一，其临床开发策略较为激进 [5][12] 产品与交易动态 - **Pumitamig (PD-L1/VEGF-A双抗)交易链**：该药物最初由普米斯生物发现，2023年11月，普米斯生物将其在中国以外的全球权益授予BioNTech；一年后，BioNTech以**9.5亿美元**总金额并购普米斯生物；2025年6月，BMS以**111亿美元**从BioNTech手中获得该药物的全球合作开发与商业化权益 [1][8] - **新启动的III期临床试验 (ROSETTA Lung-201)**：计划入组**850例**不可切除的III期非小细胞肺癌患者，这些患者在接受铂类化疗同步放化疗后未进展，研究旨在评估Pumitamig对比**度伐利尤单抗**作为后续治疗方案的疗效和安全性，主要终点为无进展生存期（PFS） [1][8] - **新启动的III期临床试验 (ROSETTA Lung-202)**：计划入组**750例**既往未接受过治疗且PD-L1表达≥50%的晚期非小细胞肺癌患者，研究旨在评估Pumitamig对比**帕博利珠单抗**作为一线治疗的疗效和安全性，主要终点为PFS和总生存期（OS） [3][10] 临床开发格局 - **Pumitamig的临床开发进展**：截至目前，Pumitamig已开展**5项**对比PD-(L)1药物的头对头II/III期或III期临床试验，其选择的阳性对照药物包括帕博利珠单抗、纳武利尤单抗、度伐利尤单抗和阿替利珠单抗 [5][12] - **BMS的开发策略**：从行业整体情况看，BMS对引进产品的临床开发推进表现得尤为积极 [5][12] - **PD-(L)1双抗竞争格局**：根据表格信息，多家公司正在开发针对不同靶点组合的PD-(L)1双抗药物，并积极与已上市的PD-(L)1单抗开展头对头研究，竞争激烈 [6][13]

文章核心观点 - 分析师在2025年10月首次撰写关于百时美施贵宝公司时，其股价接近5年低点，当时关注点在于艾乐妥的专利悬崖、传统业务侵蚀以及执行风险，但也看到了其估值和股息提供的投资机会 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师拥有超过20年的量化研究、金融建模和风险管理经验，专长于股票估值、市场趋势和投资组合优化，旨在发掘高增长投资机会 [1] - 分析师曾担任巴克莱银行副总裁，领导模型验证、压力测试和监管财务团队，在基本面和技术分析方面均有深厚专业知识 [1] - 分析师与其研究伙伴（也是其配偶）共同撰写投资研究，结合双方优势，提供高质量、数据驱动的见解，其方法融合了严格的风险管理和长期价值创造视角 [1] - 分析师对宏观经济趋势、公司盈利和财务报表分析有特别兴趣，旨在为寻求超越市场的投资者提供可操作的建议 [1]