行业与公司概览 * **行业**：北美生物制药行业，涵盖美国处方药市场、生物类似药市场以及多个治疗领域（如免疫学、糖尿病、心血管、神经精神、HIV预防等）[1][6] * **涉及公司**：包括但不限于**百时美施贵宝 (BMY)**、**福泰制药 (VRTX)**、**吉利德科学 (GILD)**、**艾伯维 (ABBV)**、**强生 (JNJ)**、**安进 (AMGN)**、**礼来 (LLY)**、**诺和诺德 (NOVO)**、**辉瑞 (PFE)**、**默克 (MRK)**、**诺华 (NVS)**、**阿斯利康 (AZN)**、**葛兰素史克 (GSK)**、**罗氏 (RHHBY)**、**赛诺菲 (SNY)** 等[3][4][5][10][11][12][13][22][45][47][49] 美国整体处方药市场趋势 * **总处方量增长**：截至12月19日当周，美国总处方量同比增长+1.1%，高于前一周的+1.0%和过去12周平均的+0.8%[1][2] * **滚动增长率**：滚动4周总处方量同比增长+1.2%，滚动12周同比增长+0.8%[2] * **扩展单位增长更快**：扩展单位处方量周同比增长+1.4%，高于总处方量增长率，表明医生开具更多90天长处方[2][32] * **环比增长**：周度总处方量环比增长+2.3%，而前一周为-1.4%[2] * **市场销售数据说明**：IQVIA的销售额数据仅反映药品标价，不包含返利和折扣，因此品牌药的实际净价实现率约为销售额增长减去销量增长所隐含值的一半[28][43] 重点新药上市表现与分析 * **百时美施贵宝 (BMY) - Cobenfy (精神分裂症)**： * 于2024年9月26日获批，最新一周处方量约2,800张，前一周约2,710张[3] * 2025年共识销售额预期已从1.96亿美元下调至1.61亿美元，要达到此目标，预计需要约10.4万张总处方量（假设净价约1,200美元）[3] * 其处方量增长轨迹需要达到近期同类药物（如Rexulti, Caplyta, Lybalvi）上市量的约2-3倍[3] * **福泰制药 (VRTX) - Journavx (急性疼痛)**： * 于2025年1月30日获批，最新一周处方量约13,060张，前一周约12,570张[4] * 约39%的处方来自医院渠道（第三季度数据），未被IQVIA完全捕捉[4] * 2025年共识销售额预期为6800万美元，要达到此目标，估计需要约30.3万张总处方量（假设每张处方净价225美元，处方时长14天）[4] * **吉利德科学 (GILD) - Yeztugo (lenacapavir, HIV暴露前预防)**： * 于2025年6月18日获批，最新一周总处方量（口服+注射）约780张，前一周约800张；其中注射剂处方量约380张，前一周约390张[5] * 公司2025年全年销售指引为1.5亿美元，要达到此目标，需要从当前水平实现周处方量的增量增长[5][9] * 积极进展：已获得75%的商业保险覆盖（比计划提前约3个月），且大多数支付方不要求共付额或事先授权，显示支付方与USPSTF指南保持一致[9] * 整个PrEP市场年同比增长+14%，Descovy市场份额维持>45%，增强了对其2026年及以后的PrEP市场预期信心[9] 关键治疗领域与产品动态 * **GLP-1类药物（糖尿病/肥胖）**： * **礼来 (LLY)**：Mounjaro周同比增长+60%，Zepbound周同比增长+138%；礼来GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达1,410,100张[22][45] * **诺和诺德 (NOVO)**：Ozempic周处方量585,300张，Wegovy周处方量300,900张；诺和诺德GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达943,600张[24] * **免疫学药物**： * **艾伯维 (ABBV)**：Skyrizi周同比增长+34%，Rinvoq周同比增长+34%[22][45] * **强生 (JNJ)**：Tremfya周同比增长+54%，Stelara受生物类似药冲击周同比下降-42%[22][45] * **定价分析**：更新了Stelara、Tremfya等药物的季度销售额除以IQVIA处方量得出的每处方价格分析，以观察新增适应症对价格的影响[10] * **阿尔茨海默病药物**：提及礼来/ Kisunla和百健(BIIB)/卫材(Leqembi)的销售图表[10] * **其他 notable 产品表现**： * **安进 (AMGN)**：Repatha周同比增长+34%，Tavneos周同比增长+47%[22][47] * **百时美施贵宝 (BMY)**：Sotyktu周同比增长+50%，Eliquis（与辉瑞共享）周同比增长+9%[22][45] * **辉瑞 (PFE)**：Nurtec周同比增长+12%，Vyndaqel周同比增长+25%[22][45] * **福泰制药 (VRTX)**：Trikafta总处方量周同比下降-31%[47] 生物类似药市场采纳情况 * **全面分析**：报告提供了针对Actemra、Avastin、Epogen、Herceptin、Humalog、Humira、Lantus、Lucentis、Neulasta、Neupogen、Prolia、Remicade、Rituxan、Stelara等多种品牌药的生物类似药采纳分析图表[12] * **具体案例**： * **强生 (JNJ) - Stelara**：Biocon的Yesintek占据约13%份额，安进的Wezlana占据约10%份额（最新一周数据）[13] * **安进 (AMGN) - Prolia**：山德士的Jubbonti已开始出现，在最新一周占据约23%的处方量份额[13] * **艾伯维 (ABBV) - Humira**：首个生物类似药安进的Amjevita上市缓慢，部分由于数据报告限制[64] * **Herceptin**：安进的Kanjinti等生物类似药已迅速获得市场份额[59] 其他重要信息 * **COVID疫苗追踪**：报告包含COVID疫苗周度和月度处方量上市趋势图表[11] * **数据来源与限制**：分析基于IQVIA处方数据，但指出某些产品（如Journavx的医院处方、Yeztugo的捕获率、以及Humira、Tremfya等多款药物因供应商合同导致的数据报告限制）存在数据不完整或受限的情况，需谨慎解读[4][5][9][26][45][64][69][71][190][195][198] * **报告性质**：本文件为摩根士丹利研究报告，包含免责声明，提示其业务关系可能带来利益冲突，且数据仅供参考[6][7][8]

21世纪经济报道记者季媛媛 头部跨国药企在2025年经历了天差地别的命运分化。 从财报数据中就可看出其中的端倪。根据财报显示，诺和诺德公布的2025年第三季度业绩报告显示，第 三季度总营收749.76亿丹麦克朗（约112.76亿美元），同比增长11%；2025年前三季度总营收达2299.20 亿丹麦克朗（约345.8亿美元），同比增长15%。司美格鲁肽系列产品持续领跑业绩，三大品牌销售额 表现亮眼：Ozempic（降糖版）：952.64亿丹麦克朗（约143.28亿美元），增长13%；Rybelsus（口服片 剂）：167.90亿丹麦克朗（约25.25亿美元），增长5%；Wegovy（减肥版）：572.42亿丹麦克朗（约 86.09亿美元），大幅增长54%。三大品牌销售额总计约1692.96亿丹麦克朗（约254.62亿美元），同比 增长24%，贡献了公司大部分营收。其销售业绩现已高于替尔泊肽（248.37亿美元）与帕博利珠单抗 （233.03亿美元）。 相比之下，尽管默沙东拥有"网红"产品PD - 1单抗K药（Keytruda，帕博利珠单抗）以及九价HPV疫苗， 但其2025年前三个季度制药业务收入为432.9 ...

头部跨国药企业绩高度分化 - 诺和诺德2025年第三季度总营收749.76亿丹麦克朗（约112.76亿美元），同比增长11% 前三季度总营收2299.20亿丹麦克朗（约345.8亿美元），同比增长15% 其司美格鲁肽系列产品前三季度销售额总计约1692.96亿丹麦克朗（约254.62亿美元），同比增长24%，贡献了公司大部分营收 [1] - 礼来2025年第三季度营收达176亿美元，同比增长54% 前三季度总营收458.87亿美元，同比大幅飙升46% 其GLP-1药物替尔泊肽前三季度收入248.37亿美元，占总营收的54% [3] - 辉瑞2025年第三季度总营收166.54亿美元，同比下降6% 季度持续业务营业利润35.5亿美元，同比下降21% 其新冠口服药Paxlovid在第三季度收入同比锐减55%，疫苗Comirnaty收入下降20% [4] - 默沙东2025年前三个季度制药业务收入为432.99亿美元，其中中国区收入同比下滑68%，降至14.52亿美元 [2] - 艾伯维的“药王”修美乐2025年前三季度销售额仅为32.94亿美元，同比暴跌55.0% [5] - 百时美施贵宝2025年第三季度收入为122亿美元，但其2025年收入的64%将受到专利到期和仿制药冲击的影响 [5] 核心驱动因素：产品与专利 - GLP-1药物成为核心增长引擎 诺和诺德的司美格鲁肽前三季度销售额（254亿美元）已超越礼来的替尔泊肽（248.37亿美元）与默沙东的帕博利珠单抗（233.03亿美元） [1][3] - “专利悬崖”是导致业绩分化的深层原因 未来3年，众多跨国药企面临专利悬崖的风险敞口（按收入计算）在20%以上，个别企业甚至高达70% [4] - 百时美施贵宝面临旗下多款重磅药物即将专利到期的重大挑战，预计将影响包括Opdivo和Eliquis在内的六款关键产品 [5] 战略调整：全球范围内的“瘦身”与“增肌” - “瘦身”方面，大规模裁员与业务剥离成为行业常态 2025年第三季度全球生物制药领域发生62起裁员事件，前三季度累计达190起 默沙东启动一项旨在到2027年底前节省30亿美元成本的全面削减计划 诺和诺德计划在全球裁减约9000个岗位，旨在实现80亿丹麦克朗的年化成本节约 [2][8][9] - 业务剥离案例包括：百时美施贵宝签署协议出售其在华合资企业中美上海施贵宝制药60%的股权 日本住友制药宣布出售其亚洲业务 [2][9] - “增肌”方面，企业通过巨额收购押注前沿创新领域 辉瑞与诺和诺德为收购生物技术公司Metsera展开百亿美元竞价大战，辉瑞最终以约100亿美元报价竞得 百时美施贵宝以15亿美元现金收购私营生物技术公司Orbital Therapeutics，以获得其领先的体内CAR-T疗法 [9][10][11] 中国市场：规则改变与策略分化 - 中国市场业绩出现明显分化 诺和诺德中国市场收入实现8%的增长，而默沙东中国区收入同比下滑68% [2][3] - 跨国药企在华策略出现进退取舍 诺华选择持续深耕与加码中国市场 [7] - 部分跨国药企改变在华成熟资产处置模式，投资机构开始以“产业运营商”姿态成为重要接盘方，重塑中国医药商业格局 [7] - 国家集采与医保控费政策常态化，持续挤压专利过期或面临仿制药竞争的传统药品的利润空间 [7] 行业未来趋势：创新与分化 - 行业未来增长将高度依赖三大核心能力：快速迭代的创新能力、灵活应对新兴市场政策的本地化策略、以及对专利悬崖的长期管理能力 [12] - 中国市场的重要性未减，但游戏规则改变 未来赢家需能将全球顶尖创新快速引入中国，灵活适应本土政策，并深度融入中国生物医药创新生态 [12] - 中国创新药研发速度令全球关注 中国研发成本仅为全球平均水平的20%-30%，所需时间仅为其他地区的一半，产出速度极快 [13] - 跨国药企当前最关注“前沿机制、全新模式及新型治疗方案”，如细胞治疗、基因治疗、多特异性抗体等“首创类”项目，以及对现有疗法有显著改善的“同类最优”项目 [13] - 投资方向重点关注“第二代技术范式的迭代”，例如从单靶向双靶升级的ADC药物、从双特异性向多特异性发展的抗体技术、从自体CAR-T到体内CAR-T迭代的CAR-T疗法等 [14]

文章核心观点 - 在当前股价水平下，市场对百时美施贵宝公司的研发管线价值给予的定价极低 [1] 公司估值与管线价值 - 投资者为百时美施贵宝的研发管线所支付的对价很少 [1]

文章核心观点 - 文章认为百时美施贵宝和美敦力是值得深入研究的具有吸引力的买入并长期持有的股息股 在追求高股息收益的同时 需要在风险与回报之间取得平衡 [1][12] 百时美施贵宝分析 - 公司股息收益率为4.57% 派息率约为85% 表明股息在面临削减风险前有一定缓冲空间 [4][6] - 公司市值1110亿美元 毛利率为64.33% [6] - 关键药物面临专利悬崖风险 癌症药物Revlimid和Pomalyst将在2026年面临仿制药竞争 心血管药物Eliquis将在2028年失去专利保护 [6] - 公司通过收购等方式投资加强其药物研发管线 以应对专利到期挑战 其股息历史上得以维持 [6][7] - 在制药领域 公司提供了风险与回报的坚实平衡 是最大化收益的可靠选择 [4][7] 美敦力分析 - 公司股息收益率为2.89% 派息率约为75% 股息已连续48年增长 距离“股息之王”称号仅差两年 [11] - 公司市值1250亿美元 毛利率为59.95% [10][11] - 作为行业领先的医疗器械制造商 公司几年前因规模庞大导致增长放缓 盈利能力和股息增长（从高个位数降至低个位数）受到影响 [8] - 管理层通过退出业务、削减成本和投资新产品（如Hugo手术机器人系统）来精简公司并重新聚焦增长 即将分拆其糖尿病业务部门 [9] - 公司增长势头有望恢复 并将转化为更高的股息增长 对于寻求有吸引力股息股的买入并持有型投资者而言前景良好 [11] 行业比较与投资逻辑 - 在医疗保健领域 可以找到比如百时美施贵宝和美敦力股息收益率更高的股票 例如辉瑞股息收益率为6.8% 但其派息率超过100% 存在股息削减历史 [3][6][12] - 礼来公司派息率约为30% 但股息收益率仅为0.6% [3] - 长期股息投资者的关键在于在风险与回报之间取得平衡 过度追求高收益可能以股息削减告终 而百时美施贵宝和美敦力的吸引力股息似乎得到了良好支撑 [12]

分析师背景与文章性质 - 分析师为全职分析师，关注广泛的股票，旨在基于其独特见解和知识背景为其他投资者提供不同的投资组合视角 [1] - 分析师声明其文章为个人观点，未因撰写该文章获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬，且与文中提及的任何公司无业务关系 [2] - 该分析仅供信息参考，不构成专业投资建议，投资者在投资前需进行深入的独立研究和尽职调查 [3] 平台免责声明 - Seeking Alpha声明过往表现不保证未来结果，其提供的任何内容不构成针对特定投资者的投资建议 [4] - 平台表达的观点或意见可能不代表Seeking Alpha的整体观点，且平台本身并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 [4] - 平台的分析师为第三方作者，包括专业投资者和个人投资者，他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [4]

分析师背景与文章性质 - 分析师为全职分析师 对多类股票感兴趣 旨在基于其独特见解和知识为其他投资者提供与其投资组合不同的观点 [1] - 分析师声明其未持有任何所提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点 未因撰写此文获得任何相关公司的报酬 与所提及股票的公司无业务关系 [2] 分析报告免责声明 - 所提供的分析仅用于提供信息 不应被视为专业的投资建议 [3] - 在投资前 投资者需进行个人深入研究和充分的尽职调查 因为交易存在许多风险 包括资本损失 [3] - 过往表现并不保证未来结果 文中未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [4] - 所表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点 Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [4] - 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [4]

Although some healthcare stocks, including Bristol Myers Squibb ( BMY ), already experienced an inflection point in trading momentum, you can't change my mind. I still stand by my thought that the market overlooks these defensiveDear Reader,I am a Senior Derivatives Expert with over 10 years of experience in the field of Asset Management, specializing in equity analysis and research, macroeconomics, and risk-managed portfolio construction. My professional background covers both institutional and private cli ...

Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) is included among the Best Stocks for a Dividend Achievers List. Bristol-Myers (BMY) Offers Eliquis Free to Medicaid Patients Under New Pricing Pact Several of the largest US and European drugmakers struck agreements with President Donald Trump on December 19 to voluntarily lower the prices of certain medicines. The move comes as the administration pushes to tie US drug prices more closely to lower costs overseas. Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) was part o ...

核心交易与财务影响 - 百时美施贵宝与美国政府达成定价协议 自2026年1月1日起 将免费向医疗补助计划供应抗凝血药物Eliquis 并捐赠超过7吨该药物的活性药物成分以确保供应链韧性 [1] - Eliquis是公司最主要的收入来源 2025年前九个月销售额达110亿美元 同比增长8% [2][3] - 该协议还包括向现金支付患者提供Sotyktu、Zeposia、Reyataz、Baraclude和Orencia SC等药物 折扣高达80% [3] - 作为协议的一部分 公司将获得三年的关税减免 且未来不受定价强制令约束 [4][8] 产品组合与竞争格局 - Eliquis是一种口服抗凝药 用于降低非心脏瓣膜问题引起的房颤患者的卒中及血栓风险 由百时美施贵宝与辉瑞在全球共同开发和商业化 [2] - 除Eliquis外 免疫肿瘤药物Opdivo也是公司主要收入来源之一 尽管其近期适应症扩展是积极的 但该领域主要由默沙东的明星药物Keytruda主导 Keytruda占默沙东药品销售额的50%以上 [5][6] - 强生的Xarelto是与Eliquis类似的Factor Xa抑制剂 但其在美国正面临专利挑战 [5] - 公司的增长产品组合（包括Opdivo、Opdivo Qvantig、Reblozyl、Breyanzi、Camzyos和Opdualag等）在一定程度上稳定了其收入基础 抵消了部分老药（如Revlimid、Pomalyst、Sprycel和Abraxane）面临仿制药竞争的影响 [4] 公司估值与市场表现 - 百时美施贵宝股价在过去一年下跌了5.3% 而同期行业增长了15.5% [7] - 从估值角度看 公司股票交易价格相对于大型制药行业存在折价 其前瞻市盈率为9.07倍 高于其自身均值8.40倍 但低于大型制药行业的17.27倍 [10] - 在过去60天内 市场对百时美施贵宝2025年每股收益的共识预期有所上调 而对2026年每股收益的共识预期则有所下调 [12] - 具体每股收益预期修订趋势为：第一季度预期上调6.21% 第二季度预期下调1.26% 2025财年预期上调1.56% 2026财年预期下调0.17% [13] 公司战略举措 - 百时美施贵宝将继续在全美范围内扩大国内生产 [3]