Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) is one of the best undervalued wide moat stocks. Leerink Bullish on Bristol-Myers Squibb Company (BMY) Amid Ample Pipeline Optionality in 2026 On January 13, 2026, Leerink raised its price target on Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) from $54.00 to $60.00, while reiterating an ‘Outperform’ rating. Highlighting ample pipeline optionality in 2026, the firm noted 12 registration data readouts across eight assets. Most of these assets represent potential new launc ...

Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) ranks among the most active blue chip stocks to buy now. On January 7, UBS upgraded Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) to Buy from Neutral, raising its price target to $65 from $46. Analyst Michael Yee noted a severely skewed risk/reward ratio to the potential in the latter half of 2026, with three to four key triggers that may propel the stock up as much as 25%. Pixabay/Public Domain The firm highlighted that Bristol-Myers Squibb Company (NYSE:BMY) will face ...

公司概况与比较背景 - 百时美施贵宝与葛兰素史克是全球大型生物制药公司，拥有广泛且多元化的产品组合 [1] - 百时美施贵宝专注于肿瘤学、血液学、免疫学、心血管疾病、神经科学等领域的变革性疗法的发现、开发和商业化 [1] - 葛兰素史克在全球制药和生物技术行业中拥有最多元化的产品组合之一，在HIV、肿瘤学和呼吸系统疾病领域地位强劲，并辅以强大的疫苗业务 [2] - 两家公司都在其核心市场建立了稳固的竞争地位，并持续为股东带来回报 [2] - 选择其中一只股票并非易事，需要仔细研究其基本面、增长前景和估值指标 [3] 百时美施贵宝的增长动力 - 公司的增长产品组合包括Opdivo、Opdivo Qvantig、Orencia、Yervoy、Reblozyl、Camzyos、Breyanzi、Opdualag、Zeposia、Abecma、Sotyku、Krazati和Cobenfy等药物 [4] - Opdivo在美国的销售受到MSI-high结直肠癌的强劲上市以及一线非小细胞肺癌持续增长的推动，国际销售则得益于该药物在多个市场的标签扩展 [5] - Opdivo Qvantig的批准增强了公司的免疫肿瘤产品组合，在美国所有适应症肿瘤类型中上市情况良好 [6] - 由于年初至今的强劲表现，百时美施贵宝现在预计全球Opdivo（包括Qvantig）在2025年的销售额将增长至高个位数至低双位数范围（此前指引：2025年中至高个位数范围） [6] - 与默克合作的thalassemia药物Reblozyl表现卓越，显著提升了公司营收，其销售额现已超过20亿美元年化水平 [7] - Breyanzi销售额现已超过10亿美元年化水平，反映了在大B细胞淋巴瘤中的强劲增长以及去年批准的新适应症的扩展 [8] - 心血管药物Camzyos的销售因强劲需求持续增长 [8] - 治疗精神分裂症的口服药物Cobenfy获得FDA批准，对公司是一个重大推动 [8] - Cobenfy年初至今销售额为1.05亿美元，预计未来几年将对公司营收做出重要贡献 [10] 百时美施贵宝面临的挑战与战略 - 增长产品组合部分抵消了老药的下滑，但老药组合继续受到Revlimid、Pomalyst、Sprycel和Abraxane仿制药的负面影响 [9][10] - 老药销售下滑对营收产生了不利影响，公司预计老药组合在2025年将下降约15-17% [11] - 老药组合还包括血液稀释剂Eliquis，这是与辉瑞共同开发和商业化的产品，也是营收的最大贡献者 [11] - 公司正在寻求收购/合作以扩大其产品组合并推动营收增长 [11] - 近期收购Orbital Therapeutics为其管线增加了RNA免疫疗法临床前候选药物OTX-201以及专有RNA平台 [12] - 公司此前已与BioNTech就双特异性抗体BNT327在多种实体瘤类型中的全球共同开发和商业化达成合作 [13] - 公司正寻求通过成本削减措施来提升其利润 [13] - 为融资收购导致巨额债务，截至2025年9月30日，百时美施贵宝的总债务与总资本比率高达72.5%，同期现金及等价物为157亿美元，长期债务为445亿美元 [14] 葛兰素史克的增长动力 - 专科药物部门（HIV、肿瘤学、免疫学/呼吸系统及其他）的强劲销售增长推动了营收增长，这得益于肿瘤学新药和长效HIV药物的成功上市 [15] - Nucala和Dovato等顶级药物继续是该部门关键的营收增长驱动力 [15] - 新的长效HIV药物Cabenuva以及肿瘤药物Jemperli和Ojjaara，在强劲患者需求的推动下提升了营收 [15] - 公司还在开发用于治疗和预防的创新超长效HIV方案，可以延长注射剂的给药间隔 [16] - 关键药物如Nucala（用于COPD）的标签扩展以及新药的批准，如用于伴有贫血的骨髓纤维化的Ojjaara、用于治疗非复杂性尿路感染的Blujepa/gepotidacin、用于预防HIV感染的长效注射剂Apretude以及用于严重哮喘的Exdensur，应能进一步推动增长 [17] - 尽管疫苗产品组合也很多元化，但由于Arexvy等呼吸道合胞病毒疫苗产品销售下降，该业务面临压力，但Penmenvy等新产品的批准应有助于复苏增长 [18] 葛兰素史克的研发管线 - 公司拥有深厚的研发管线，后期开发中的有前景的候选药物包括bepirovirsen（慢性乙型肝炎）、tebipenem pivoxil（复杂性尿路感染）、linerixibat（原发性胆汁性胆管炎中的胆汁淤积性瘙痒）、camlipixant（难治性慢性咳嗽）以及GSK5764227（用于二线广泛期小细胞肺癌的抗体药物偶联物）等 [19] 财务与估值比较 - 市场对百时美施贵宝2025年营收的一致预期意味着同比下降0.80%，而对每股收益的预期则增长460%，这主要是由于2024年因收购费用导致每股收益基数极低 [20] - 过去60天，百时美施贵宝2025年每股收益预期已下调至6.44美元，而2026年预期则微升至6.02美元 [20] - 市场对葛兰素史克2025年营收的一致预期意味着同比增长6.92%，每股收益预期增长12.10%，过去60天，2025年和2026年的每股收益预期均有所上调 [21] - 从价格表现来看，过去一年葛兰素史克的回报优于百时美施贵宝，葛兰素史克股价上涨42.8%，而百时美施贵宝股价下跌3.1%，同期大型制药行业上涨22.4% [22] - 从估值角度看，葛兰素史克股票目前远期市盈率为9.85倍，略高于百时美施贵宝的9.19倍，大型制药行业目前的远期市盈率为17.72倍 [23] - 两家公司都具有吸引力的股息收益率，但百时美施贵宝的股息收益率为4.56%，高于葛兰素史克的3.53% [26] 投资选择分析 - 面对关键药物的仿制药挑战，百时美施贵宝为复苏营收所做的努力值得称赞，新药批准和关键药物标签扩展应能为公司带来增量收入 [28] - 葛兰素史克多元化的收入基础和广泛的全球布局使其能够保持营收增长势头，公司强大的HIV产品组合和新疗法的批准应能推动增长，关键药物标签扩展和新药批准应能带来增量销售增长 [29] - 基于其产品组合的多样性和强度以及过去一年更强的回报，葛兰素史克被认为是目前更好的选择 [29]

公司与科技巨头合作动态 - 百时美施贵宝宣布与微软展开合作，旨在通过人工智能技术加速肺癌的早期检测 [1] - 合作将通过微软的精准影像网络部署获FDA批准的放射学AI算法 [1] - 微软的精准影像网络目前被美国超过80%的医院使用 [1] 合作技术细节与应用目标 - 合作技术旨在自动分析X光和CT图像 [1] - 技术目标包括帮助识别肺部疾病并检测难以发现的肺结节 [1]

公司与科技巨头合作 - 百时美施贵宝公司与微软签署了一项合作协议 [1] - 合作旨在利用微软的人工智能赋能放射学平台 [1] 合作目标与应用领域 - 合作的核心目标是加速肺癌的早期检测 [1] - 应用领域聚焦于医疗健康领域的放射学诊断 [1]

公司近期动态与市场观点 - 百时美施贵宝公司被列为当前值得购买的十大肿瘤学股票中的第二位 [1] - 2025年1月9日，Scotiabank分析师Louise Chen将百时美施贵宝的目标价从53美元上调至60美元，并维持“板块表现”评级 [1] - 分析师认为该股票因其低估值和“催化剂丰富”的2026年而对投资者具有吸引力 [1] 核心业务与研发进展 - 百时美施贵宝是全球肿瘤学生物制药领域的领导者，致力于推进针对实体瘤和血液恶性肿瘤的创新免疫肿瘤学和靶向疗法 [3] - 公司的优势在于深厚的临床管线以及在癌症研发方面的强大传承 [3] - 2025年1月12日，公司宣布其评估Camzyos在患有症状性梗阻性肥厚型心肌病的青少年中的3期SCOUT-HCM试验取得了积极的顶线结果 [2] - 该研究是首个在12至<18岁oHCM患者中评估心肌肌球蛋白抑制剂的3期试验，达到了主要终点和许多次要终点，其安全性与成人患者相当 [2]

文章核心观点 - 长期来看，投资于支付股息的股票，特别是那些能够通过股息再投资提升回报的股票，表现通常优于不支付股息的同行[2] - 文章重点推荐了两只未来十年值得持有的股息股：百时美施贵宝和安进[2] 百时美施贵宝分析 - 公司股价在过去12个月中横盘整理，表现显著逊于大盘，主要面临近期及未来专利悬崖的挑战[3] - 公司拥有深厚的产品线，尤其在肿瘤学领域，新产品如Opdivo的皮下注射制剂有助于抵御仿制药和生物类似药的竞争[3][4] - 公司正在开发有前景的新型化合物，例如针对阿尔茨海默病的BMS-986446，该药已获得美国FDA的快速通道认定[6][7] - 研发管线中还包括针对HIV感染的BMS-986001、针对多发性骨髓瘤的iberdomide以及与BioNTech合作开发针对多种癌症的BNT327[7] - 公司预计能够成功推出新产品以促进收入和盈利增长，克服专利悬崖[8] - 公司提供丰厚的远期股息收益率4.4%，过去十年股息支付增长了65.8%，是未来十年具吸引力的收益型股票[8] - 关键财务数据：当前股价55.27美元，52周区间42.52-63.33美元，毛利率64.33%，股息收益率4.51%[5][6] 安进分析 - 公司在2025年表现良好，但今年将面临近期专利悬崖的全面影响[9] - 公司拥有多个增长动力表现良好，包括哮喘治疗药物Tezspire，该药近期（包括2025年底）获得了一些标签扩展，有助于提升销售额[9] - 用于甲状腺眼病的Tepezza在日本和巴西等多个国家获批后表现良好[10] - 用于降低坏胆固醇的Repatha仍是其最大增长动力之一，而生物类似药Pavblu已从原研药Eylea手中夺取了可观的市场份额[12] - 公司拥有有趣的研发管线候选药物，其研究性GLP-1药物MariTide已针对糖尿病和体重管理等多种适应症启动三期研究[12] - 公司近期的后期成功包括用于胃癌的bemarituzumab，并有更多项目可能最终帮助其扩展产品线[13] - 鉴于其已获批产品线依然强劲且研发管线稳健，公司有望在未来十年表现良好，即使面临一两个专利悬崖[13] - 公司的股息计划看起来稳固，远期收益率超过3%，且自2011年首次派息以来每年都增加股息[14] - 关键财务数据：当前股价330.62美元，市值1780亿美元，52周区间261.43-346.38美元，毛利率70.47%，股息收益率2.88%[11][12]

核心观点 - 美国制药商正加大对欧洲的施压，要求提高药品价格，以弥补其因美国“最惠国价格”协议而可能损失的收入，部分公司甚至威胁将停止在欧洲供应新药 [1][2] 美国“最惠国价格”协议的影响 - 截至本月，已有16家跨国药企同意下调美国药价，以遵守“最惠国价格”协议，该协议要求美国品牌药价格不高于特定OECD成员国的最低价格 [1] - 该协议意味着部分药品在美国的价格需与加拿大、欧洲、日本等发达国家的价格对齐 [1] - 特朗普政府称这些协议已使美国处方药价格从“糟糕的局面”变为“世界上价格最低的状态” [2] 制药公司的策略与表态 - 辉瑞CEO表示，在“最惠国价格”协议下，公司面临的选择是将美国药价降至法国水平或停止向法国供货，公司会选择停止供货，导致法国无法获得新药 [2] - 多家药企高管私下考虑在欧洲推迟或暂停新药上市 [2] - 百时美施贵宝曾威胁，如果英国不提高价格，将暂停其畅销的精神分裂症药物在英国上市；在英国承诺提高药价后，公司认为“还有很长的路要走” [2] - 吉利德CEO表示，与特朗普达成的定价协议为公司提供了在全球其他市场重新调整价格的机会 [2] 欧洲市场的现状与反应 - 欧洲拥有政府主导的医保体系，传统上能对药企施加压力以接受较低价格，而美国缺乏统一的药价谈判机制 [3] - 德国最大公共医疗保险机构Techniker Krankenkasse的CEO认为德国药价已经过高，立法机构需尽快推出削减支出的措施，尤其是在专利药领域 [3] - 该CEO指出，提高药价不会刺激欧洲经济，只会增加制药公司利润并加重医保缴纳者的负担 [3] 行业潜在影响 - 分析人士认为，当前紧张局势可能导致新药在欧洲的上市进一步延迟 [3] - 目前新药在欧洲的上市时间已平均比美国晚约一年 [3] - 欧洲国家需在满足特朗普政府要求与承受药企推迟新药上市之间做出权衡 [4]

文章核心观点 - 2026年是全球生物医药行业转型与产出的关键之年，行业赛道呈现极致分化，ADC与GLP-1是未来五年的重要增长引擎，mRNA、siRNA及放射性配体疗法（RLT）正从概念转向临床常态 [1] - 面对2026-2030年的“专利悬崖”，跨国制药巨头（Big Pharma）的战略重点从规模扩张转向管线重塑，通过并购（BD）和平台化合作构建第二增长曲线，其中具备“即刻进入Phase3”潜力的中后期资产更具溢价优势 [7][18] - 行业已告别纯粹资本泡沫，回归“以数据为王、以临床价值为准”的本质，2026年将是临床数据决定企业估值重新排位的关键年，对中国企业而言是“借船出海”与“同台竞技”的关键时刻 [10][20] 热点赛道动态 - **ADC（抗体药物偶联物）**：ADC依然是肿瘤板块的主角，默沙东通过与第一三共协作全面推进I-DXd、P-DXd及sac-TMT等多靶点布局 [1][12]，百济神州将ADC视为核心技术模态并加速管线迭代 [1][12]，礼来在2025年完成多项ADC相关技术交易以提升肿瘤领域能力 [1][12] - **减重与代谢管理**：市场正从单纯体重降低竞争转向代谢综合征全面管理，礼来通过AI驱动药物发现和LillyDirect模式构建代谢闭环生态 [2][14]，罗氏通过收购Carmot Therapeutics获得CT-388等资产 [2][14]，再生元利用遗传学中心（RGC）大数据优势通过siRNA探索新疗法 [2][14] - **双抗与免疫疗法**：赛诺菲核心资产Dupixent持续扩张适应症（如慢性自发性荨麻疹），同时推进amlitelimab和frexalimab等自免管线以建立更精准安全的免疫治疗标准 [2][14]，BMS的nivolumab+relatlimab固定剂量组合正向一线非小细胞肺癌和黑色素瘤渗透 [2][14]，罗氏利用双抗平台开发针对神经科学和眼科疾病的新药 [2][14] - **GCT（细胞与基因疗法）与mRNA**：2026年是莫德纳实现财务框架转型的关键年，公司预计2026年收入增长可达10%，并依托季节性呼吸道疫苗及肿瘤新抗原疫苗管线，目标在2028年实现现金流平衡 [3][15] 重点企业战略规划 - **礼来**：以“肥胖新纪元”和“AI制药革命”为核心战略，肥胖领域采用“迭代管线+补充产能+扩大准入+创新支付”四维策略构建全链条布局 [4][15]，AI布局上与英伟达合作，未来五年投入最高10亿美元共建AI联合创新实验室以加速药物研发 [4][15] - **辉瑞**：2026年聚焦四大任务：最大化核心交易价值（累计BD投入800亿美元，三大交易占80%）、实现研发里程碑、布局2028年后增长、全业务链应用AI [4][15]，核心赛道上，PD1/VEGF双抗推进4项III期研究，肥胖领域瞄准2030年1500亿美元市场 [4][15] - **安进**：以“技术向新”为战略加速生物技术与AI融合，收购Horizon Therapeutics补强罕见病管线，并与英伟达等合作布局AI [5][16]，核心产品持续放量，GLP-1药物有优势，部分产品将在中国上市并深化与中国本土企业合作 [5][16] - **诺华**：通过平台化布局规避专利悬崖风险，专注四大疾病领域并搭建五大技术平台，拥有9款销售峰值超十亿美元产品，未来几年将推出8款新药 [5][16]，研发上推进12项潜在注册数据，并通过收购完善xRNA疗法布局 [5][16] - **BMS（百时美施贵宝）**：以BD为核心构建多领域增长引擎，将2026年BD作为资本配置首要任务，过去两年完成300亿美元交易，未来将持续并购以补强管线 [5][16]，目标到2030年推出10多款新药，重点布局神经科学、心血管、免疫学和肿瘤学等领域，并将机器学习融入临床开发提升效率 [5][16] - **百济神州**：以产品放量+管线深耕冲刺全球生物制药巨头，核心产品泽布替尼2024年Q3全球销售额达74.23亿元，同比增长51.0%，2026年有望达260亿元全年销售规模 [6][17]，替雷利珠单抗已在全球47个市场获批，16个市场纳入报销，预计2026年下半年在日本获胃癌一线治疗批准 [6][17] BD（业务发展）趋势 - **并购焦点**：2025-2026年医药行业并购集中于ADC、双抗等热点领域，头部企业通过并购快速获取核心资产与技术平台，例如诺华收购Avidity Biosciences获取xRNA疗法管线，安进收购Horizon Therapeutics拓展罕见病布局，赛诺菲收购Blueprint补强肿瘤管线 [7][17] - **战略转变**：跨国制药巨头从“规模扩张”转向“管线重塑”，面对2026-2030年“专利悬崖”，Merck、BMS和强生等企业为避免营收断崖，将现金流优先用于收购后期临床资产以快速补充管线 [7][18] - **平台型合作**：BD更注重技术平台的垂直整合以形成跨领域创新生态，例如礼来与英伟达合作建设AI制药联合实验室五年投入10亿美元，赛诺菲与华深智药旗下EarendilLabs升级战略合作总价值达25.6亿美元聚焦AI驱动双抗优化，安进与英伟达、PostEra等合作借助AI加速疗法开发 [8][18] 生物医药行业展望 - **GLP-1市场**：GLP-1类药物正从单纯治疗药物演变为综合代谢管理平台，2024年礼来的替尔泊肽年销售额达165亿美元，诺和诺德的司美格鲁肽达293亿美元 [9][19]，预计到2030年中国GLP-1受体激动剂类减重药市场规模将达383亿元左右，未来竞争点在于更长药效周期、更少副作用及更广泛适应症 [9][19] - **前沿疗法**：细胞与基因疗法（CGT）和RNA疗法的商业化“奇点”正在到来，正通过技术创新和模式变革突破生产成本和报销瓶颈，随着传奇生物等企业有望在2026年实现盈利，规模化生产与支付创新成为关键发展方向 [9][19] - **技术价值回归**：行业回归“以数据为王、以临床价值为准”的本质，ADC、GLP-1、RNAi与GCT分别在实体瘤治疗、代谢领域和慢性病治疗中展现出巨大技术潜力和临床价值 [10][20]

行业整体趋势 - 第44届摩根大通医疗健康年会（JPM大会）在旧金山举行，汇聚了生物技术、制药、医疗器械等六大领域的数千家企业及超过8000名行业精英 [1] - 过去一年全球制药领域共达成516项授权许可交易，总额创历史新高，突破2502亿美元 [24] - 行业面临“专利悬崖”挑战，推动大型药企积极寻找标的、布局未来 [24] - AI已从概念走向研发核心，支付方对投资回报的审视日趋严格，中国创新药国际化路径愈发体系化 [24] 阿斯利康 - 公司战略聚焦“下一代免疫肿瘤双抗+高价值ADC”，作为创新与增长的双支柱，以支撑其2030年800亿美元总收入目标 [2][25] - 在肿瘤领域，PD-1/TIGIT双抗Rilvegostomig峰值销售额预计超过30亿美元，PD-1/CTLA-4双抗Volrustomig预计超过20亿美元，二者已启动14项Ⅲ期试验覆盖9类实体瘤 [5][28] - 将人工智能提升至战略高度，其“AI开发代理（AIDA）”系统旨在将CMC开发时间缩短50% [29] - 2025年前九个月总收入增长11%，核心每股收益增长15% [6] - 自2024年以来已获得16项积极的Ⅲ期结果，相关管线峰值收入潜力超过100亿美元 [6] 礼来 - 与英伟达共同成立AI联合创新实验室，计划五年内投资10亿美元，依托英伟达的BioNeMo™平台加速药物开发 [7][29] - 合作重点打造“持续学习系统”，将湿实验室与计算机实验室无缝衔接，实现全天候AI辅助实验 [8][32] 辉瑞 - 2026年战略聚焦四大核心：最大化收购资产价值、实现关键研发里程碑、布局2028年后增长管线、全业务规模化应用AI [9][33] - 2025年通过削减56亿美元运营成本，对冲新冠业务收入下降的影响（从2024年110亿美元降至2025年65亿美元） [11][35] - 正重点整合近年约800亿美元收购所得的核心资产，包括Seagen、Biohaven和Metsera [11][35] - 在肥胖赛道构建“口服+注射”差异化组合，计划在2028年推出产品，竞逐2030年预计规模达1500亿美元的肥胖市场 [12][35] 诺华 - 公司聚焦心血管–肾脏–代谢、免疫学、神经科学和肿瘤学四大治疗领域，依托五大技术平台构建产品管线 [12][36] - 目前已有9款上市产品的销售峰值有望突破10亿美元，其中CDK4/6抑制剂峰值销售预期超过100亿美元 [15][39] - 预计2025—2030年销售额复合年增长率可达5~6%，并计划在2029年将核心利润率恢复至40%以上 [15][39] - 2026—2027年将有超过15项可能支持申报的临床数据读出，其中12项集中在心血管和自免领域 [15][39] 百时美施贵宝 - 提出以多元化管线构建可持续增长的战略，聚焦神经科学、心血管、免疫及肿瘤四大领域，计划在2030年前推出超过10款新药 [15][39] - 依托6款潜在“数十亿美元级”资产，包括Milvexian、Admilparant、Pumitamig、Iberdomide & Mezigdomide等 [16][40] - 2025年增长产品组合销售额实现17%的增长 [16][41] - 计划在2026年推动13款新分子实体披露核心注册数据，并完成14个适应症的Ⅲ期关键试验 [16][41] 诺和诺德 - 战略主轴为持续强化在代谢疾病领域的领导地位，并通过全球合作拓展创新边界 [17][42] - 公司正转型为以司美格鲁肽为核心、全面深耕肥胖及相关代谢疾病的全球巨头 [17][42] - 去年共达成12笔交易，并在本届大会期间安排了超过200场洽谈，在全球搜寻创新机会 [17][42] 罗氏 - 公司对现有产品组合与未来增长动力有信心，指出当前重磅产品组合（包括年销售额超90亿瑞士法郎的HER2乳腺癌管线）足以支持增长至2028年，期间“不会面临专利悬崖” [17][43] - 面向2030年，计划推出多达19款新药，其中17款有望成为年销售额超10亿瑞士法郎的重磅产品 [20][46] - 2025年以来已达成超20笔交易，总金额逾200亿美元，战略重心逐渐从肿瘤领域向代谢、自免等新方向拓展 [20][46] 赛诺菲 - 公司阐述“应对当前挑战与布局长期未来”的双重战略 [20][47] - 正通过积极的商务拓展充实早期管线，计划新增8~12个高质量早期项目，目标在2028—2030年间推出一批新产品 [22][49] - 2025年以来已达成超20起BD交易，近期包括以91亿美元收购Blueprint Medicines、以22亿美元收购Dynavax Technologies等 [23][49]