The pharmaceutical sector has a reputation for offering high-growth opportunities, but is also known for being risky. However, there's more to that sector than meets the eye.There are pharmaceutical companies that can fit into a value investor's portfolio. Broadly speaking, these companies look undervalued, with high dividend yields and the ability to generate steady revenue.A company that checks all three of those boxes at this moment is Bristol Myers Squibb (BMY 1.43%). Why Bristol Myers Squibb looks like ...

股价表现与市场信心 - 百时美施贵宝年初至今股价上涨10.2%，显著跑赢行业1.6%的增长和标普500指数[1] - 持续的上涨势头帮助恢复了此前谨慎投资者的信心，他们对公司应对成熟产品仿制药侵蚀的能力更有把握[1] 增长产品组合表现 - 增长产品组合是公司收入增长的核心驱动力，在2025年贡献了约55%的总收入[5] - 增长主要由免疫肿瘤产品线驱动，并由新资产如Camzyos、Breyanzi和Reblozyl的强劲势头补充[6] - Opdivo仍是主要收入贡献者，其在一线非小细胞肺癌中的适应症扩展和市场份额持续增长提供了支持[6] - 皮下注射制剂Opdivo Qvantig的推出进一步强化了免疫肿瘤平台，其在美国的早期使用情况良好[7] - Opdualag持续实现强劲增长，在美国已成为一线黑色素瘤的标准治疗选择[7] - 与默克公司合作开发的Reblozyl年化销售额已超过20亿美元，在一线和二线MDS相关贫血中均有强劲采用[8] - Breyanzi的年化销售额也已超过10亿美元，在大B细胞淋巴瘤中采用稳固，且适应症扩展带来增量贡献[8] - Camzyos在其心血管适应症中需求强劲，表现良好[10] - Cobenfy在2025年实现了1.55亿美元的销售额，作为几十年来首个治疗精神分裂症的新型药理学方法，它可能成为一个重要的长期增长动力[10] 成熟产品组合面临挑战 - 成熟产品组合持续面临仿制药竞争带来的结构性阻力，导致2025年收入下降15%[12] - 该组合（包括与辉瑞共同开发的Eliquis）在2025年贡献了总收入的45%，即482亿美元[12] - 管理层预计2026年成熟产品组合收入将下降12-16%，主要受专利到期和定价压力影响[13] - Eliquis预计将实现10-15%的增长，强劲的全球需求将部分抵消整体组合的下降[13] - 政策变化给净定价和利润率带来额外压力，自2026年1月1日起，Eliquis将免费供应给医疗补助计划[14] 研发管线与增长潜力 - 公司拥有深厚且前景广阔的研发管线，关键候选药物包括milvexian、admilparant、pumitamig、iberdomide和mezigdomide，均具有数十亿美元的潜力[15] - 公司预计在2026年报告六项候选药物的关键注册数据[16] - 晚期研究SUCCESSOR-2的积极中期结果标志着公司下一代CELMoD项目的重要里程碑，这是mezigdomide首个积极的III期研究[17][18] - 公司通过战略收购和合作扩大管线，例如收购Orbital Therapeutics获得了临床前RNA CAR-T疗法OTX-201及其RNA平台[19] - 2025年与BioNTech合作开发用于实体瘤的双特异性抗体pumitamig，早期II期数据显示其在三阴性乳腺癌中具有抗肿瘤活性和可控安全性[20] 财务表现与估值 - 公司股价目前基于市盈率估值较低，远期市盈率为9.55倍，高于其历史均值8.52倍，但低于大型制药行业的17.42倍[21] - Zacks对2026年每股收益的共识预期在过去60天内从6.10美元上调至6.28美元，对2027年的预期从5.92美元上调至6.09美元[23] - 公司成本优化计划稳步推进，目标到2027年实现20亿美元的年化节省，其中2025年已实现约10亿美元[25] - 这使运营费用呈下降趋势，支持利润率从2026年开始扩张[25] - 2026年收入指引为460亿至475亿美元，低于2025年的482亿美元[25] - 公司股息收益率约为4.3%[26]

宏观投资环境 - 当经济衰退来临时 投资者倾向于将资金从投机性高风险股票撤出 转而投向那些业务模式能在整个经济周期中表现相对稳健的安全型公司[1] - 当前可能是探索此类投资的好时机 尽管无法确定衰退是否即将到来 但鉴于油价上涨和地缘政治紧张局势 其可能性比三个月前有所增加[1] CVS Health (CVS) 分析 - CVS Health 的业务结构使其在衰退期间有望表现相对稳健 其业务包括覆盖全美的大型药房网络 规模可观的保险业务 以及虽小但不断增长的基础医疗业务[3] - 公司的股息计划是另一考虑因素 定期派息有助于在市场下行期平滑投资损失[3] - 在过去20年 包括2008年金融危机 疫情冲击及多次经济和股市震荡期间 CVS 均维持了其股息计划 未进行派息削减[5] - 从长期看 CVS Health 有望受益于人口老龄化带来的医疗需求增长[7] - 公司估值具有吸引力 其前瞻市盈率为10.3倍 低于医疗保健行业平均的16.8倍[7] - 公司当前股价为78.84美元 市值1000亿美元 股息收益率为3.37%[4][5] Bristol Myers Squibb (BMY) 分析 - Bristol Myers Squibb 的股票目前估值显得尤为低廉 其前瞻市盈率为9.5倍[8] - 尽管公司近年来面临专利悬崖挑战 并且在未来几年将面临更多同类问题 但其已推出大量新产品 有望在旧药专利到期影响消退后帮助公司恢复增长[8] - 公司推出了其重磅肿瘤药物Opdivo的新型皮下注射剂型 该新剂型将不受专利到期影响 预计将在未来数年持续为公司贡献收入[9] - 公司在多个治疗领域拥有广泛的药物组合 这有助于其应对经济衰退 因为无论经济状况如何 患者通常不会停止治疗严重 慢性或挽救生命疾病的药物[10] - 公司拥有稳健的股息计划 过去二十年从未暂停或削减股息 进一步证明其应对经济下行期的能力[10] - 公司当前股价为59.47美元 市值1210亿美元 股息收益率为4.20%[9]

公司战略与活动 - 百时美施贵宝于4月8日在北京举办第三届“创至新·合致远”中国合作周 这是其“中国2030战略”下推进开放创新的重要平台 旨在携手中国生物医药产业生态圈全价值链合作伙伴 聚中国智慧 创全球价值 致力于“在中国 为中国 为全球” [1] - 合作周期间 公司正式启用了在中国的首个创新中心 成功举办了第三届创新论坛 并达成了多项战略合作 多位全球高管参与 展现了公司与中国创新生态“共融共创 共进共赢”的承诺 [1] 中国市场战略重要性 - 公司表示 中国正成为全球生物医药创新的重要策源地 随着“中国2030战略”深化实施 中国在其全球研发体系中的战略重要性不断提升 [2] - 目前 在全球优先级最高的临床研究中 中国的参与率已接近100% 且临床研究进入点持续前移 为加速全球创新管线落地贡献了“中国力量” [2] - 公司致力于将全球创新优势与中国创新实力融合 共同探索并加速“源于中国”的创新转化 惠及更多中国乃至全球患者 [2] 创新中心布局与职能 - 公司中国首个创新中心在北京亦庄医药创新公园正式启用 成为其与中国合作伙伴共创价值的核心枢纽 [3] - 该北京创新中心将与上海研发创新中心协同联动 构成加速科学创新的“双引擎” [4] - 北京创新中心将聚焦肿瘤学 血液学 免疫学 心血管 神经科学五大领域 以及蛋白质降解 放射性药物 细胞疗法三大治疗模态 [4] - 创新中心的目标是双重的 一方面驱动将全球“同类首创”或“同类最佳”成果尽早引入中国 另一方面致力于将通过合作孵化的革命性创新更快地推向全球 [4] 创新论坛与合作成果 - 第三届创新论坛吸引了超过260位来自政府 产业 学术 医疗 生物医药公司及投资方等领域的代表 为生态合作搭建了交流与对接平台 [5] - 合作周期间 公司与粤港澳大湾区国际临床试验所达成合作意向 旨在利用真实世界数据探索新药注册创新路径 [5] - 公司还签署了三项战略合作备忘录 分别聚焦商业保险支持创新药多元支付 药品试验数据保护政策研究 多层次医疗保障与药品价格机制建设 [5] 长期承诺与合作模式 - 公司深耕中国40余年 承诺始终如一 依托“中国2030战略” 将持续深化“在中国 为中国” 并将中国的患者需求与临床经验融入全球研发及商业化脉络 [6] - 公司同时致力于“在中国 为全球” 作为中国生物医药产业值得信赖的合作伙伴 通过合作周 创新中心 创新论坛等形式 探索以共创价值为导向的战略合作 以“双向赋能”实现“双向创新” [6]

公司概况 - 百时美施贵宝是一家全球性生物制药公司 专注于为包括肿瘤学、血液学、免疫学、心血管和神经科学在内的严重疾病发现、开发和提供药物 [6] 投资评级与目标价 - Cantor Fitzgerald 于4月8日将百时美施贵宝的目标价从45美元上调至54美元 同时重申对该股的“中性”评级 [3] 近期业绩与市场预期 - Cantor Fitzgerald 认为第一季度财报季不太可能“戏剧性地重振”大型制药板块 指出第一季度主要由现有业务驱动的业绩超预期影响有限 [3] - 该机构将更重要的催化剂指向2026年下半年 与药物admilparant、milvexian和Cobenfy相关的进展比第一季度业绩更具分量 [3] 产品研发进展 - Camzyos（mavacamten）在治疗青少年梗阻性肥厚型心肌病的后期研究中取得积极结果 研究显示该药物在28周后比安慰剂更能降低心脏压力 改善具有临床意义且统计学显著 [4] - 该药物在多项次要指标上也显示出益处 表明其具有更广泛的影响 且接受Camzyos治疗的患者与接受安慰剂的患者之间安全性结果一致 [5] - 上述研究结果在2026年美国心脏病学会年度科学会议上公布 并发表在《新英格兰医学杂志》上 [5] 市场地位与特征 - 百时美施贵宝被列为15只股息最高的蓝筹股之一 [1]

核心事件 - 国家药品监督管理局药品审评中心于2026年4月9日受理了MRTX849片的申请 [1][2] - 该申请的受理号为JXHB2600052 [1][2] 药品信息 - 药品名称为MRTX849片 [2][3] - 药品类型为化学药品 [2][3] - 申请类型为补充申请 [2][3] - 注册分类为2.4类 [2][3] 相关公司 - 申请企业为Mirati Therapeutics, Inc., a Bristol-Myers Squibb Company [1][2][3] - 申请企业还包括Patheon Inc [2][3]

公司股价表现 - 百时美施贵宝最新收盘价为59.20美元，较前一交易日上涨2.65%，涨幅超过标普500指数2.51%的日涨幅 [1] - 在本次交易日之前，公司股价累计下跌4.09%，表现优于医疗板块5.12%的跌幅，但逊于标普500指数1.66%的跌幅 [1] 公司近期财务预期 - 公司预计于2026年4月30日公布业绩，市场预期每股收益为1.46美元，较上年同期下降18.89% [2] - 市场预期公司季度营收为108.6亿美元，较上年同期下降3.02% [2] - 对于全年，市场一致预期每股收益为6.26美元，同比增长1.79%，预期全年营收为470.2亿美元，同比下降2.43% [3] 分析师预期与评级 - 在过去30天内，市场对公司的每股收益一致预期上调了0.01% [5] - 公司目前的Zacks评级为3级，即持有评级 [5] 公司估值水平 - 公司远期市盈率为9.21倍，相对于行业平均远期市盈率20.4倍存在折价 [6] - 公司市盈增长比率为0.16，显著低于医疗生物与遗传学行业平均的1.61 [6] 行业状况 - 公司所属的医疗生物与遗传学行业，其Zacks行业排名为143位，在所有250多个行业中处于后42% [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度集团总收入增长14.5%，达到2.533亿欧元，全年总收入下降1.1%至7.884亿欧元 [13] - 按固定汇率计算，第四季度收入增长21%，全年收入增长1.7% [13] - 2025年全年调整后集团EBITDA增长81.9%至4110万欧元，第四季度调整后EBITDA增长103.6%至5800万欧元 [16] - 2025年研发支出降至3750万欧元，占全年总收入的4.8%，而2024年为5090万欧元，占6.4% [15] - 2025年资本支出同比减少约38% [18] - 截至2025年底，现金流动性为4.76亿欧元，处于净现金状态 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发现和临床前开发业务**：2025年第四季度收入下降16.6%至1.371亿欧元，全年收入下降13.5%至5.289亿欧元 [14] - **Just Evotec Biologics业务**：2025年第四季度收入增长104.2%，全年收入增长39.8%至2.594亿欧元 [14] - **发现和临床前开发业务**：2025年第四季度调整后EBITDA下降至680万欧元，全年调整后EBITDA为负1200万欧元 [16] - **Just Evotec Biologics业务**：2025年第四季度调整后EBITDA增长463%，全年调整后EBITDA增长443%至5320万欧元 [17] - 在Just Evotec Biologics业务中，非Sandoz和非美国国防部客户的收入在2025年全年增长超过60% [15] - 公司预计2026年Just Evotec Biologics业务的非Sandoz和非国防部活动将增长约40% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 不利的外汇变动（主要是美元和英镑）给全年收入带来了2.8%的阻力 [14] - 美国国防部相关活动的收入在2025年下半年因预算削减而下降 [15] - 公司预计2026年外汇将对集团总收入造成约3.5%的阻力 [34] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司于2025年推出了新的战略，重点关注科学领导力、运营卓越、更好地实现Just Evotec Biologics的货币化以及获取管线价值这四大中期价值创造杠杆 [4] - 2026年3月启动了“Horizon”计划，旨在通过运营、科学和商业执行三大支柱，对公司运营模式进行综合转型 [7] - 作为Horizon计划的一部分，公司计划在2026-2027年将运营站点从14个精简至10个，并减少约800个职位 [25] - Horizon计划预计到2027年底将带来约7500万欧元的结构性年化成本节约 [26] - 公司预计到2030年集团收入将超过10亿欧元，调整后EBITDA利润率在2028年达到20%，并在2030年超过该水平 [36] - 公司任命了新的首席商务官，以加强商业组织，推动更敏捷、以客户为中心的组织建设 [28] - 公司正在从分散的多站点结构转向聚焦的网络，并将关键能力整合到专门的卓越中心 [25] - 发现和临床前开发业务的市场环境在2025年仍然充满挑战，但已出现早期复苏迹象 [13][31] - 公司预计2026年下半年市场将复苏，战略合作伙伴关系将增加 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，尽管市场环境持续充满挑战，但公司通过强大的执行力和成本控制，业绩达到了指引范围的上限 [5][41] - 早期生物技术融资的疲软持续影响发现和临床前开发业务 [6] - 公司认为生物技术融资环境已略有改善，预计资金将回流至生物技术领域 [52] - 2026年被视为转型年，Horizon措施将在年内分阶段实施 [32] - 公司预计2026年上半年业绩将较弱，主要由于早期药物发现市场持续疲软以及2025年第一季度Sandoz的6500万欧元许可费不可重复 [33] - 公司预计2026年下半年业绩将走强，由战略合作伙伴关系增加和市场复苏驱动 [33] - 在发现和临床前开发业务中，公司预计上半年独立收入疲软，下半年将恢复至低个位数增长 [34] - 公司预计战略性的、技术驱动的合作伙伴关系将在2026年下半年做出更明显的贡献 [34] - 人工智能是公司药物发现平台的重要组成部分，不仅被生物制药公司使用，也被人工智能公司使用，被视为未来重要工具 [70] 其他重要信息 - 公司与Sandoz在2025年12月达成战略协议，价值6.5亿美元，并对10个生物类似药有额外的特许权使用费潜力，其中6个最先进的药物原研价值约920亿美元 [10] - 公司与百时美施贵宝在肿瘤和神经科学领域的合作预计到2026年底将产生近8亿欧元的累计收入 [19] - 自2023年峰值以来，来自百时美施贵宝肿瘤合作的收入在2023年至2025年期间下降了超过三分之一 [21] - 公司正在退出其EVOequity战略的货币化阶段，截至2025年底仍持有29项投资 [23] - 近期投资组合货币化包括：Dark Blue Therapeutics被收购，为公司带来约1300万美元的初始现金对价和超过1.5亿美元的或有里程碑付款 [23]；Tubulis的出售交易价值约50亿美元，预计将为公司带来约1亿美元的现金收益和超过1.5亿美元的或有里程碑付款 [23] - 公司预计2026年将有另外两个合作资产进入II期临床研究，使II期资产总数从2个增加到4个 [9] - 公司提议选举Dieter Mainan为新的监事会主席 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Just Evotec Biologics业务中非Sandoz、非国防部业务增长的起点，以及百时美施贵宝合作未来报酬模式的变化 [44] - 非Sandoz、非国防部收入在2024年约占Just业务总收入的25%，2025年约占30%，预计到2026年底将占约50% [45] - 百时美施贵宝合作项目的设计初衷就是随着时间推移，里程碑付款和最终特许权使用费付款会增加，报酬模式将按设计转变 [46] 问题: 关于百时美施贵宝对另一款处于I期临床的资产EVT-8683的当前临床计划 [44] - 公司无法评论百时美施贵宝推进该资产的确切计划，但对该项目保持兴奋，并相信其将继续推进 [47] 问题: 关于2026年下半年市场复苏的假设信心，2026年百时美施贵宝和美国国防部业务带来的阻力，以及2026年预期的里程碑付款总额 [50] - 市场活动显著增加，公司认为这不仅是自身努力的结果，也部分归因于市场改善 [52] - 预计2026年百时美施贵宝相关收入将较2025年出现高个位数百分比的下降 [55] - 关于里程碑付款，2026年第一季度确认了1000万美元，预计下半年还会有大致相同的金额 [55] 问题: 关于Horizon计划实施中客户中断和人才流失的风险，以及图卢兹站点出售后特许权使用费的时间和首个生物类似药上市预期 [62] - 公司已与客户保持持续沟通，认为不存在重大中断风险，客户反馈良好 [63] - 预计到2028年，新培养基、细胞系和许可收入将占Just业务收入的10%左右，特许权使用费将在2028年之后开始产生，具体时间与相关药物专利到期日挂钩 [65] 问题: 关于人工智能在内部的应用是否为公司业务带来机会 [68] - 人工智能是公司药物发现平台不可或缺的一部分，不仅生物制药公司在使用，人工智能公司也在使用其服务，被视为未来重要工具，并可能增加业务量 [70] 问题: 关于支撑2026年下半年发现和临床前开发业务低个位数增长的订单情况，以及Horizon计划推进的时间安排 [73] - 2025年下半年订单情况更加稳固，预计增长将来自现有业务和新的战略交易组合 [76] - Horizon计划中的站点关闭和人员裁减受当地法律和工人委员会协商进程约束，预计人员裁减于第三季度开始，站点关闭于第四季度开始 [75] 问题: 关于投资组合中其他可能带来上行空间的、拥有临床阶段资产的持股 [81] - 公司认为剩余的投资组合中仍有一些非常有趣的资产，预计未来会有进一步的机会，这将带来现金收益，但具体时间和金额难以量化 [82]

公司与BMS合作进展 - Janux Therapeutics (JANX) 与百时美施贵宝 (BMY) 的全球合作取得进展 提名了一款基于TRACTr平台的肿瘤激活疗法开发候选药物 触发了3500万美元的里程碑付款[1] - 该候选药物针对一个未公开的抗原 该抗原在多种实体瘤中存在 这标志着公司平台技术向潜在癌症疗法转化取得进展[1] - 根据合作协议 Janux将负责临床前开发直至提交新药临床试验申请 IND将由BMS持有 BMS将接手后续的临床开发及全球商业化 Janux将继续支持该项目直至完成首次I期研究[4] - 除了此次3500万美元的里程碑付款 Janux还有资格获得进一步的开发、监管和商业里程碑付款 以及全球产品销售的阶梯式特许权使用费[5] - 此次合作使Janux能够利用其平台专业知识 同时将资本密集型的后期开发风险转移给BMS这样的大型制药合作伙伴[5] - 与拥有强大且广泛肿瘤学产品组合的BMS合作 Janux获得了深厚的临床、监管和商业化能力支持 前期付款和潜在里程碑付款的资金流入为其研发管线提供了资金[6] 股价表现 - 消息公布后 公司股价在4月1日上涨了4.4%[2] - 年初至今 Janux股价上涨了5.2% 超过了行业4.2%的涨幅[2] 公司研发管线 - Janux正在利用其TRACTr、TRACIr和ARM平台开发免疫疗法 其管线包括用于前列腺癌的JANX007、用于实体瘤的JANX008以及用于自身免疫性疾病的JANX011[7] - 针对JANX007 公司于2025年12月报告了更新的I期中期数据 截至2025年10月15日 共有109名患者接受了治疗[9] - JANX007在每周一次和每两周一次的给药方案中均显示出持久的临床活性 中位影像学无进展生存期为7.9至8.9个月 每两周方案的表现优于每周方案[9] - 观察到较高的PSA缓解率 包括深度下降 以及抗肿瘤活性 在可评估患者中有30%出现部分缓解[10] - 针对未接受过紫杉烷类治疗的转移性去势抵抗性前列腺癌患者的剂量优化正在进行中 包括与Nubeqa的联合研究 其他队列正在评估对PARP抑制剂耐药患者的单药治疗效果[10] - JANX008的I期研究正在特定实体瘤患者群体中招募患者 扩展队列正在进行中以进一步评估其安全性和临床活性[10] - JANX011的I期研究正在招募健康志愿者[11] - 任何正在进行的研究的积极数据都将为股价提供动力[11]

核心观点 - 百时美施贵宝公司是当前值得投资的优秀制药股之一 [1] - 公司核心药物Camzyos在针对青少年患者的3期临床试验中取得积极数据 [1][2] - 有观点认为，尽管公司具有投资潜力，但某些人工智能股票可能提供更大的上行空间和更低的下行风险 [4] 临床试验数据 - 2026年3月29日，公司公布了Camzyos在SCOUT-HCM三期临床试验中的积极数据 [1] - 该试验是首个针对12岁至18岁以下患有症状性梗阻性肥厚型心肌病青少年患者的心脏肌球蛋白抑制剂研究 [1] - 试验达到了主要终点，与安慰剂相比，Camzyos在第28周时使Valsalva左心室流出道梯度较基线出现具有临床意义且统计学显著的降低 [1] - 在多个次要终点上，Camzyos在第28周也显示出相对于安慰剂的有意义改善 [2] - Camzyos组与安慰剂组观察到相似的安全性结果 [2] - 该数据作为一项最新突破性临床试验报告，在2026年美国心脏病学会年度科学会议上公布，并同时在《新英格兰医学杂志》上发表 [2] 公司业务 - 百时美施贵宝是一家生物制药公司，致力于为严重疾病发现、开发和提供先进药物 [3] - 其药物涵盖多个治疗领域，包括血液学、肿瘤学、心血管、免疫学和神经科学 [3] 市场动态 - 瑞银集团上调了百时美施贵宝的目标价，原因是其药物Milvexian的数据即将公布 [6]