业绩表现 - 公司季度每股收益为1.46美元，超出市场预期的1.07美元，同比增长-29.5%（去年同期为2.07美元）[1] - 季度营收达122.7亿美元，超出市场预期7.67%，同比增长0.57%（去年同期为122亿美元）[2] - 过去四个季度均超出每股收益预期，最近两季度分别实现19.21%和36.45%的超预期幅度[1][2] 市场反应 - 年初至今股价累计下跌18.7%，同期标普500指数上涨8.2%[3] - 当前Zacks评级为4级（卖出），主要因财报发布前盈利预测修正趋势不利[6] 未来展望 - 下季度市场预期每股收益1.67美元，营收116.6亿美元；本财年预期每股收益6.28美元，营收463.2亿美元[7] - 管理层在财报电话会中的指引将影响短期股价走势[3] 行业对比 - 所属医疗生物基因行业在Zacks行业排名中处于后41%分位[8] - 同业公司Moderna预计下季度每股亏损2.99美元（同比改善10.2%），营收1.2717亿美元（同比下降47.2%）[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为123亿美元，同比增长17%，主要受增长产品组合需求驱动[20] - 增长产品组合销售额同比增长17%，主要由IO产品组合、BRYANZI、REBLOZYL和KENZYOS驱动[21] - 非GAAP每股收益为1.46美元，包括与BioNTech战略合作相关的0.57美元费用[30] - 现金及等价物为139亿美元，第二季度运营现金流为39亿美元[30] - 全年收入指引上调7亿美元至465-475亿美元区间，反映增长产品组合的强劲表现和外汇有利影响[32] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤学产品线 - Opdivo全球销售额26亿美元，增长7%，美国市场15亿美元，主要受MSI高结直肠癌和一线非小细胞肺癌推动[21] - Kevancik销售额3000万美元，美国上市进展顺利[22] - 预计Opdivo与KEVANTIC全年增长中高个位数[23] 血液学产品线 - REBLOZYL全球销售额5.68亿美元，美国增长30%，国际市场增长46%[24] - BRYANZI销售额3.44亿美元，同比增长122%，美国市场2.55亿美元[25] 心血管产品线 - Kamsiyos全球销售额2.6亿美元，增长86%，美国市场2.14亿美元[26] - Eliquis全球销售额37亿美元，增长6%[27] 免疫学产品线 - TYK2销售额增长29%，美国增长5%[28] 神经系统产品线 - COBENFI销售额3500万美元，上半年累计6200万美元[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：Opdivo增长7%，REBLOZYL增长30%，BRYANZI增长超过100%[21][24][25] - 国际市场：Opdivo增长7%，REBLOZYL增长46%，BRYANZI增长近200%[21][24][25] - Kamsiyos已在20多个市场推出[26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与BioNTech达成战略合作开发PD-L1/VEGF双特异性抗体BNT327，可能成为多种肿瘤类型的新标准治疗[11] - 与PhiloChem达成许可协议获得OncoACP3全球独家权利，加强放射性药物业务[12] - 与贝恩资本交易成立新公司专注于免疫学疗法，保留20%股权和未来收益权[12] - 直接面向患者提供Eliquis，降低患者自付费用50%以上[49][50] - 未来12-24个月预计有7个注册资产和7个生命周期管理机会[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 继续优化成本结构以适应业务需求[7] - 监管进展顺利，欧洲批准Opdivo和neoadjuvant肺癌适应症，美国FDA简化细胞疗法监测要求[8] - 预计传统产品组合下降15-17%，Revlimid销售额预计30亿美元[32] - 预计未来几年毛利率将改善，因增长产品组合占比提高[124] - 对COBENFI在精神分裂症和阿尔茨海默病中的潜力保持信心[62][120] 其他重要信息 - 新任首席医疗官Christian Masacezi将加入公司[19] - 正在进行20亿美元战略生产力计划，预计到2027年实现[109] - 计划到2026年偿还100亿美元债务[31] 问答环节所有的提问和回答 关于数据密集期的研究进展 - 公司认为近期未达预期的研究对长期增长影响有限[39] - 正在审查所有近期研究以确保成功概率[15] - 对REBLOZYL在骨髓纤维化相关贫血中的数据保持乐观[40] 关于直接面向患者计划 - 与辉瑞合作推出Eliquis直接购买选项，降低患者成本[49] - 目标是简化医疗系统，减少中间环节[50] - 考虑将类似模式扩展到其他产品[52] 关于COBENFI上市进展 - 每周处方量超过2000份，预计下半年增长[58] - 主要挑战是改变医生长期处方习惯[59] - 阿尔茨海默病精神病研究数据预计年底公布[62] 关于BioNTech合作伙伴关系 - 选择BioNTech因其可能成为PD-L1/VEGF领域的先行者[68] - 计划加速临床试验，扩大适应症范围[71] - 将利用现有IO商业化基础设施[70] 关于免疫学资产剥离 - 与贝恩资本交易涉及5项资产，保留未来收益权[83] - 继续专注于公司最具优势的免疫学领域[84] 关于KAMZIOS竞争 - 对KAMZIOS的疗效和安全性数据有信心[89] - 预计将继续扩大处方医生基础[90] 关于MILVEXIAN潜力 - 在房颤、ACS和二次卒中预防中具有数十亿美元潜力[99] - 采用差异化给药方案[97] - 预计明年公布ACS和二次卒中预防数据[98] 关于成本优化和利润率 - 已完成15亿美元成本节约计划[109] - 正在进行20亿美元生产力计划[109] - 预计未来毛利率将改善[124] 关于知识产权保护 - 认为IP保护对行业生态系统至关重要[131] - 公司积极参与行业IP保护工作[132] 关于新任首席医疗官影响 - 预计将加强执行力和团队建设[147] - 将继续推进现有研发战略[149] 关于COBENFI附加研究 - 尚未与监管机构讨论ARISE研究后续[153] - 需要更多数据分析[153] 关于SOTIC-two进展 - 已提交银屑病关节炎申请[154] - SLE和Sjögren研究进展顺利[154]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入达123亿美元，同比增长17%，主要受增长产品组合需求驱动 [19][20] - 非GAAP每股收益为1.46美元，包含与BioNTech合作相关的0.57美元费用 [30] - 全年收入预期上调7亿美元至465-475亿美元区间，反映增长产品组合的强劲表现 [32] - 毛利率维持在73%，预计全年毛利率约72% [29][32] - 现金及等价物达139亿美元，第二季度运营现金流39亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肿瘤产品组合：Opdivo全球销售额26亿美元（+7%），Kevancik销售额3000万美元 [20][21] - 血液学产品：Reblozyl销售额5.68亿美元（+30%美国，+46%国际市场），Bryanzi销售额3.44亿美元（+122%） [22][24] - 心血管产品：Kamsiyos销售额2.6亿美元（+86%），Eliquis销售额37亿美元（+6%） [26][27] - 免疫学产品：TYK2销售额增长29% [27] - 神经科学产品：Cobenfi销售额3500万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：Opdivo销售额15亿美元，Reblozyl增长30%，Bryanzi增长超100% [20][23][25] - 国际市场：Opdivo增长7%，Reblozyl增长46%，Bryanzi增长近200% [21][23][25] - Kamsiyos已在20多个国际市场推出 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与BioNTech达成战略合作开发PD-L1/VEGF双抗BNT327，有望成为多个肿瘤类型的新标准疗法 [9][10] - 与Philochem合作加强放射性药物业务，获得OncoACP3全球独家权利 [11] - 与Bain Capital成立新公司推进免疫疗法创新，授权5项资产 [11][12] - 未来12-24个月预计有7个注册资产和7个生命周期管理机会 [13] - 正在推进PRMT5抑制剂和EGFR-HER3 ADC等新一代平台 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计到2030年将成为顶级可持续增长公司 [17] - 继续优化成本结构以匹配业务需求 [5] - 监管进展顺利，欧洲批准Opdivo新适应症，美国简化细胞疗法监测要求 [6] - 新产品Cobenfi和Qvantik上市进展良好 [7][8] - 面临行业政策环境挑战，但保持对知识产权保护的关注 [128][130] 其他重要信息 - 任命Christian Masacezi为新任首席医疗官 [17] - 启动25亿美元战略生产力计划，预计到2027年实现成本节约 [106] - 计划到2026年偿还100亿美元债务 [31] - 与辉瑞合作推出Eliquis直接面向患者计划，降低患者成本 [48][49] 问答环节所有的提问和回答 关于数据密集期的管线进展 - 强调近期研究结果对公司长期增长影响有限，重点在于未来12-24个月的数据 [38][39] - 以Reblozyl为例说明正在深入分析数据并与监管机构沟通 [40] 关于与辉瑞的DTC合作 - 旨在降低患者自付费用，提高透明度，消除中间环节 [46][47] - 未来可能扩展到其他产品 [50] 关于Cobenfi上市进展 - 每周处方量超过2000，累计已达45000 [56][117] - 正在扩大社区销售队伍并进入医院市场 [57][58] - 阿尔茨海默病相关研究数据预计年底公布 [60][61] 关于BioNTech合作 - 看重BNT327可能成为首个或第二个上市的PD-L1/VEGF双抗 [66][67] - 将利用现有IO商业化能力加速开发 [68][69] 关于免疫学资产剥离 - 选择5项资产（3个临床阶段）成立新公司，保留20%股权 [81] - 继续聚焦公司最具优势的免疫学领域 [79] 关于Kamsiyos竞争 - 对产品疗效和安全性有信心，正在扩大处方医生基础 [85][86] - REMS标签变更减轻了医生和患者负担 [86] 关于Milvexian潜力 - 强调在ACS、卒中和房颤中的差异化剂量方案 [92][93] - 预计具有数十亿美元市场潜力 [95][96] 关于成本优化 - 已完成15亿美元成本节约，正在推进25亿美元新计划 [105][106] - 通过资源重新分配支持增长领域投资 [108] 关于Cobenfi市场潜力 - 正在改变数十年来的处方习惯，医生反馈积极 [118][119] - 长期看好多适应症带来的数十亿美元潜力 [120] 关于知识产权保护 - 强调IP对行业生态系统的重要性 [128][130] - 公司IP团队在行业内保持领先地位 [130] 关于新任CMO影响 - 预计将加强执行力和团队建设，延续现有管线战略 [142][143] - 可能加速AI等技术在研发中的应用 [144] 关于Cobenfi阿尔茨海默病研究 - 保持对ADAPT-2研究的信心，数据预计年底公布 [135][136] - 需要三项研究中两项阳性结果才能提交申请 [61] 关于SOTIC2进展 - 已提交银屑病关节炎申请，正在推进SLE和干燥综合征研究 [149][150]

业绩总结 - 2025年第二季度全球净销售额约为123亿美元，同比增长1%[11] - Q2 2025总收入为123亿美元，较Q2 2024的122亿美元增长0%[54] - Q2 2025的稀释每股收益（EPS）为0.64美元，较Q2 2024的0.83美元下降23%[54] - 2025年总收入预期在465亿美元至475亿美元之间[14] - 预计2025财年总收入为468亿至475亿美元，较之前的458亿至468亿美元上调[58] 用户数据 - 2025年第二季度Camzyos在美国的季度处方量约为29,000，较上季度增长13%[46] - 2025年第二季度Sotyktu在美国的季度处方量约为20,000，较上季度增长21%[49] 产品销售 - 2025年第二季度增长组合的销售额为66亿美元，同比增长18%[34] - 2025年第二季度肿瘤产品的全球净销售额为2560万美元，同比增长7%[36] - 2025年第二季度心血管产品的全球净销售额为3680万美元，同比增长8%[46] - 2025年第二季度免疫学产品的全球净销售额为963万美元，同比增长2%[49] - 2025财年全球Revlimid销售预计增加至30亿美元[61] 财务状况 - 截至Q2 2025，公司总现金约为139亿美元，总债务约为492亿美元[56] - 公司计划在2026年第二季度前偿还约100亿美元的债务，截至Q2 2025已实现约65亿美元[56] - Q2 2025的有效税率为25.9%，较Q2 2024的-30.9%显著上升[54] - 公司在Q2 2025的运营现金流为23亿美元[56] - Q2 2025的毛利率为72.5%，较Q2 2024的73.2%下降[54] 研发与收购 - 2025年第二季度每股收益（EPS）为GAAP $0.64，非GAAP $1.46，包含每股$0.57的收购研发费用影响[13] - Q2 2025的收购知识产权和研发费用为15亿美元，较Q2 2024的10万美元大幅增加[54]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 第二季度总收入为123亿美元，同比增长1%（排除外汇影响后持平）[2][3][7] - 2025年第二季度总收入为122.69亿美元，与2024年同期的122.01亿美元基本持平[37] - 2025年上半年总收入为234.70亿美元，较2024年同期的240.66亿美元下降2.5%[37] - 2025年第二季度净产品销售额为119.09亿美元，较2024年同期的119.25亿美元微降0.1%[37] - 2025年上半年净产品销售额为227.94亿美元，较2024年同期的234.84亿美元下降2.9%[37] - 2025年第二季度总收入同比增长1%至122.69亿美元，剔除汇率影响后同比持平[55] - 2025年上半年总营收为234.7亿美元，较2024年同期的240.66亿美元下降2%[44] - GAAP每股收益为0.64美元，同比下降22%；非GAAP每股收益为1.46美元，同比下降29%[2][3] - 2025年第二季度摊薄每股收益为0.64美元，较2024年同期的0.83美元下降22.9%[37] - 2025年上半年摊薄每股收益为1.85美元，而2024年同期为亏损5.05美元[37] - 2025年第二季度非GAAP稀释每股收益为1.46美元，同比增长-29.5%[60] - 2025年上半年非GAAP净利润为66.53亿美元，而去年同期为亏损47.18亿美元[60] - 2025年第二季度非GAAP税前利润为35.61亿美元，较去年同期的48.85亿美元下降-27.1%[60] - 毛利率第二季度为72.5%，较去年同期的73.2%有所下降[55] - 营运利润率第二季度为37.5%，较去年同期的33.7%提升380个基点[55] - 2025年第二季度非GAAP有效税率为16.1%，较去年同期上升2.0个百分点[60] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 研发费用26亿美元（GAAP基础），同比下降11%；非GAAP研发费用23亿美元，同比下降1%[9] - 2025年第二季度研发支出为25.80亿美元，较2024年同期的28.99亿美元下降11.0%[37] - 研发费用第二季度同比下降11%至25.8亿美元，剔除汇率影响后下降11%[55] - 2025年第二季度研发费用非GAAP调整后为22.63亿美元，同比下降1.4%[60] - 2025年上半年销售及行政费用非GAAP调整后为32.74亿美元，同比下降16.3%[60] - 收购的无形资产摊销费用为8.3亿美元（GAAP基础），同比下降66%[9] - 2025年第二季度无形资产摊销费用为8.30亿美元，较2024年同期的24.16亿美元大幅下降65.6%[37] - 无形资产摊销费用第二季度达8.3亿美元[58] - 2025年第二季度无形资产摊销调整金额为8.30亿美元[60] - 2025年第二季度或有对价支出为3.36亿美元[37] - 公司第二季度确认3亿美元研发项目减值损失(IPRD impairments)[58] - 2025年第二季度其他收入/支出净额为4.94亿美元，较2024年同期的2.73亿美元增长81.0%[37] 各条业务线表现 - 增长产品组合收入达66亿美元，同比增长18%（排除外汇影响后增长17%）[3][7] - 增长产品组合在2025年第二季度全球收入为65.96亿美元，同比增长18%[40] - 成熟产品组合在2025年第二季度全球收入为56.73亿美元，同比下降14%[40] - 明星产品Opdivo全球收入26亿美元，同比增长7%[5] - Opdivo在2025年第二季度全球收入为25.6亿美元，同比增长7%[40] - 明星产品Opdivo第二季度收入同比增长7%，上半年增长8%[52] - 抗凝血药Eliquis全球收入37亿美元，同比增长8%[5][7] - Eliquis在2025年第二季度全球收入为36.8亿美元，同比增长8%[40] - 抗凝血药Eliquis第二季度收入增长8%，但剔除汇率影响后实际增长6%[52] - Revlimid在2025年第二季度全球收入为8.38亿美元，同比下降38%[40] - 多发性骨髓瘤药物Revlimid第二季度收入大幅下降38%[52] - Breyanzi在2025年第二季度全球收入为3.44亿美元，同比大幅增长125%[40] - CAR-T疗法Breyanzi表现突出，第二季度收入同比增长125%，上半年增长134%[52] - Camzyos在2025年第二季度全球收入为2.6亿美元，同比增长87%[40] 各地区表现 - 国际收入为38亿美元，同比增长10%（排除外汇影响后增长8%）[7] - 外汇汇率对收入产生约2亿美元的有利影响[14] - 外汇汇率对2025年第二季度国际收入增长产生了3个百分点的负面影响[48] 管理层讨论和指引 - 上调2025年收入指引至465亿至475亿美元范围，非GAAP每股收益指引更新为6.35至6.65美元[3] - 公司上调2025年全年非GAAP收入指引至约465亿美元至475亿美元，此前为458亿美元至468亿美元[14][17] - 2025年非GAAP营业费用预期约为165亿美元，高于此前162亿美元的指引[15][17] - 2025年其他收入预期约为2.5亿美元，高于此前1亿美元的指引[15][17] - 2025年非GAAP每股收益预期范围为6.35美元至6.65美元，包含BioNTech收购IPRD费用带来的每股0.57美元不利影响[16][17] - 与BioNTech的战略合作导致收购的IPRD费用对每股收益产生0.57美元的负面影响[2][3] 其他重要内容：业务发展与监管进展 - Sotyktu用于治疗活动性银屑病关节炎的sNDA获FDA受理，PDUFA目标日期为2026年3月6日[10] - 皮下注射Opdivo获欧盟委员会批准用于多种成人实体瘤[10] - 公司与BioNTech就双特异性抗体BNT327达成全球共同开发和商业化协议[11] - 公司剥离5项免疫学资产成立新公司，并获得贝恩资本3亿美元融资承诺[13] - Reblozyl治疗骨髓纤维化相关贫血的III期INDEPENDENCE试验未达到主要终点[10] 其他重要内容：财务状况与现金流 - 截至2025年6月30日净债务为352.35亿美元，较2024年底减少32.35亿美元[63] - 公司现金及可售债务证券总额从2024年底的111.79亿美元增至2025年中的139.50亿美元[63] - 长期债务从2024年底的476.03亿美元减少至2025年中的444.70亿美元[63]

百时美施贵宝预计全年调整后每股收益6.35美元至6.65美元。 百时美施贵宝预计全年营收465亿美元至475亿美元。 第二季度调整后每股收益1.46美元。 百时美施贵宝第二季度营收122.7亿美元，预估113.8亿美元。 ...

CHONGQING, CHINA - JULY 29: In this photo illustration, a person holds a smartphone displaying the ... More logo of Bristol Myers Squibb Company (NYSE: BMY), a global biopharmaceutical firm focused on oncology, immunology, and cardiovascular diseases, with the company's purple hand-shaped branding visible in the background, on July 29, 2025 in Chongqing, China. (Photo illustration by Cheng Xin/Getty Images) Getty Images Bristol Myers Squibb (NYSE:BMY) is scheduled to release its earnings report on Thursday, ...

公司与贝恩资本合作成立新公司 - 百时美施贵宝(BMY)与贝恩资本合作成立一家专注于自身免疫疾病新疗法开发的独立生物制药公司[1] - 贝恩资本将向新公司注资3亿美元 BMY将对外授权5个免疫学候选药物[1] - BMY保留新公司近20%股权 并享有与各资产成功相关的特许权使用费和里程碑付款[3] 授权资产详情 - 授权资产包括3个临床阶段候选药物和2个I期准备阶段管线候选药物[2] - 最先进的资产是afimetoran(口服TLR7/8抑制剂 处于SLE II期研究)和BMS-986322(口服TYK2抑制剂 已完成银屑病II期概念验证)[2] - 其他资产包括BMS-986326(IL2融合蛋白 处于SLE和特应性皮炎I期研究)以及BMS-986481和BMS-986498(分别靶向IL18和IL10通路的I期准备生物制剂)[3] 公司高管参与 - BMY执行副总裁兼首席研究官Robert Plenge博士将加入新公司董事会[4] 公司业务转型 - BMY正在进行业务组合转型 因其关键药物面临仿制药竞争 影响收入增长[4] 主要治疗领域竞争情况 - 免疫学领域 BMY的Sotyktu面临安进(AMGN)Otezla在银屑病领域的激烈竞争[5] - 肿瘤学领域 BMY面临默克(MRK)等大型制药公司竞争 默克的Keytruda占据免疫肿瘤领域主导地位 占其制药销售额约50%[6] 股价表现与估值 - 年初至今BMY股价下跌17.2% 而行业增长0.6%[7][8] - BMY当前远期市盈率7.59倍 低于其历史均值8.51倍和大型制药行业15.11倍[10] 盈利预测调整 - 2025年每股收益预测从6.76美元下调至6.33美元 2026年预测下降2美分[11] - 过去60天各季度盈利预测呈下降趋势 Q1下调32.34% 全年下调8.13%[14]

投资理念 - 优秀投资可简化为长期持有优质股票 无需复杂或昂贵策略[1] - 关键在于识别可长期持有的公司 尽管企业竞争激烈且多数难以持续成功[1] - 蓝筹股代表真正卓越的企业 是长期持有的理想选择[1] 行业选择 - 医疗保健属于常青行业 因人们对医疗和药物的需求持续存在[2] - 投资无需大量资金 500美元即可投资三家知名医疗公司[2] 艾伯维(ABBV) - 全球知名生物制药公司 拥有治疗超过75种疾病的强大药物组合[4] - 核心聚焦免疫学 神经科学 肿瘤学 美学和眼科护理领域[4] - 创新能力强 新药Rinvoq和Skyrizi已成功接替专利到期的原畅销药Humira[5] - 连续53年提高股息 近40年属于雅培实验室时期[6] - 分析师预测长期盈利将以两位数年化增长率增长[6] 百时美施贵宝(BMY) - 全球生物制药公司 历史可追溯至19世纪初[7] - 专注于肿瘤学 心血管 免疫学 神经科学和血液疾病治疗领域[7] - 面临专利悬崖挑战 过去五年斥资约1000亿美元进行收购以应对专利到期[8] - 分析师预测中短期盈利低个位数增长 但随着研发管线成熟增速可能加快[9] - 当前股息收益率达5.1% 管理层已连续18年提高股息[9] 丹纳赫(DHR) - 全球生命科学领域领导者 为药物研发提供产品和服务[10] - 运营十余家子公司 业务涵盖生物技术 诊断和生命科学三大板块[10] - 超过80%收入来自经常性销售[10] - 采用丹纳赫业务系统(DBS)运营模式 通过收购和分拆不断优化业务组合[11] - 连续10年提高股息 当前股息收益率0.6%但未来增长潜力大[12] - 分析师预计未来几年盈利年增长9%-10% 股息支付率仅为2025年盈利预期的16%[12]

中国创新药行业电话会议纪要分析 行业概况 * 中国创新药企实力增强，在全球first-in-class药物中占比从个位数提升至19%[7] * 学术认可度显著提高，如ASCO会议Oral session数量增加[1] * 中国创新药出海交易热度持续高涨，部分领域数据读出优于海外MNC[29] MNC现状与需求 * MNC面临严峻专利悬崖：默沙东(60%)、艾伯维(58%)、BMS(69%)、诺和诺德(70%)[8][9] * MNC类现金资产充沛：强生/辉瑞/罗氏各近200亿美元，默沙东/诺华/BMS各超100亿美元[10] * BD交易思路：巩固优势(默沙东)、新进入(罗氏)、机会领域(GSK)、探索新技术[11] 肿瘤领域 * 从PD-1加化疗转向下一代IO加下一代ADC[3] * 下一代IO应突破PD-1治疗边界，提升疗效并保持安全性[12] * 中国药企在PD-1 VEGF和PD-1 IO方向展现潜力，7-8个项目领先[14] * ADC领域三梯队：HER2/TOP2(第一)、Nectin4/Claudin18.2(第二)、其他靶点(第三)[15] 代谢领域 * 从单纯减重转向减脂增肌和综合代谢管理[4] * GLP-1如司美格鲁肽2024年销售额近300亿美元[18] * ICLAR通路单用100%减脂，连用90%以上[18] * 李来Amylin安全性好(副作用<10%)，12周减重11%[18] 免疫与炎症领域 * 新靶点及工程学革新，如Protect TCE等[6] * TL1a方向获罗氏/默沙东百亿美金投资[20] * STAR6有望成为下一个重磅产品[19] * 中国进展：三生国健TLWA、百济神舟Iron For Protector等[21] 技术进展 * TCE技术扩展至自身免疫疾病，信达BCMA/GPRC5D/CD3三抗进入二期[16] * PD34吸入药物：默沙东百亿美金交易，中国正大天晴三期[25] * 新兴靶点多抗：信达IL4 TSLP一期，华海华尔泰/康方有潜力资产[26] 企业动态 * 罗氏TIGIT管线终止，需新突破口[13][17] * 艾伯维自免管线陈旧，需收购更新[27] * 赛诺菲全面布局新兴靶点(STAR6/IRANK4/TL1a/TSLP)[28] * 恒瑞与GSK达成几十个品种交易[25]