文章核心观点 - 不建议投资夏威夷银行普通股，因其净息差低且贷款损失缓冲不足；A类优先股股息收益率低于多数同行；B类优先股收益率7.8%，赎回日期还有五年，是收益型投资者的最佳选择 [1] 公司概况 - 夏威夷银行是一家地区性银行，也是夏威夷第二古老的银行，在美国西南部设有分行 [4] 股息收益率 - 此前发行的A类优先股股息收益率略超6%，缺乏吸引力；新发行的B类优先股自首次公开募股以来溢价交易，但收益率7.8%仍具吸引力 [1][4][5] 财务业绩 净息差与净利息收入 - 利率上升使银行资产收益率上升，但借款成本上升更快，导致净利息利差下降，净息差也在下降，虽近几个季度降幅放缓 [6] - 过去几个季度，银行利息收入增长停滞，加上利息支出增加，导致净利息收入连续五个季度下降，未达到疫情或疫情前水平 [8] 贷款与存款 - 银行贷款和存款增长管理保守，过去几年贷款增长平稳，同比持平 [10] - 存款在第一季度下降，过去七个季度中有四个季度下降；保守的贷存比低于70%，低于所有商业银行平均水平，使银行不依赖外部融资，未来可在不增加存款的情况下扩大贷款业务 [18] 贷款集中度与表现 - 银行最大的贷款敞口是住宅房地产市场，约一半贷款与住宅抵押贷款和房屋净值贷款相关；其次是商业房地产抵押贷款，在138亿美元贷款组合中占37亿美元 [20] - 第一季度，银行认定200万美元贷款为逾期或非应计状态，占总贷款不到0.5%，贷款表现强劲 [21] 信贷损失准备金与未保险存款 - 银行信贷损失准备金约占总贷款的1%，远低于1.6%的行业平均水平，若贷款表现下滑，盈利缓冲空间小 [21] - 第一季度未保险存款减少超2.5亿美元，但仍超86亿美元，占总存款超40%；银行有94亿美元借款能力可覆盖未保险存款，但动用会影响盈利 [22]

文章核心观点 - 报告介绍了近期几家公司发行的新股和债券产品[1][2][3][4][5] - 这些新发行的股票和债券获得了信用评级,并在交易所上市交易[1][2][3][4][5] - 个人投资者可以通过场外交易市场以批发价格购买新发行的优先股[6][7][8] - 报告还跟踪了一些之前发行的优先股和交易债券跌破面值的情况[10] 公司概况 - 银行公司Bank of Hawaii发行了1.65亿美元的新系列B优先股,固定股息率为8% [1] - 基础设施公司Brookfield Infrastructure发行了1.5亿美元的新交易次级票据,固定票面利率为7.25% [2] - 金融控股公司NewtekOne发行了7,187.5万美元的新交易优先票据,固定股息率为8.5% [3] - 房地产投资公司Redwood Trust发行了8,500万美元的新交易优先票据,固定票面利率为9% [4][5] 行业动态 - 这些新发行的股票和债券产品获得了信用评级,评级机构包括DBRS、Moody's、Fitch、S&P和Egan Jones [1][2][3][4][5] - 公司表示将使用募集资金偿还现有债务和支持业务发展 [3][4] - 个人投资者可以通过场外交易市场以批发价格购买新发行的优先股,以规避价格下跌风险 [6][7][8] - 报告还跟踪了一些之前发行的优先股和交易债券跌破面值的情况 [10]

文章核心观点 - 近期领先的动量增长股出现回调,投资者应关注一些较小市值公司的投资机会 [1][2][3] - 罗素2000指数今年仅上涨1%,其中许多公司今年大幅下跌,但仍有不错的基本面 [3] StoneCo (STNE) - StoneCo是一家专注于支付软件的金融服务公司,拥有约350万客户 [4] - 公司收入从2021年的8.21亿美元增长到2023年的23亿美元,增长迅速 [6] - 预计今年每股收益将增长32%至1.28美元,股价仅为10倍前瞻性收益 [7] Bank of Hawaii (BOH) - 作为夏威夷第二大银行,BOH在当地市场拥有很少竞争 [9][10] - 公司长期股价表现出色,从2000年的16美元涨至2020年近100美元 [11] - 尽管受到近期银行业动荡的影响,但公司基本面仍然良好 [12][13] Duckhorn Portfolio (NAPA) - NAPA是一家专注于高端葡萄酒品牌的公司,包括Decoy、Goldeneye等 [14] - 疫情期间高端酒类市场受到冲击,NAPA股价下跌超过一半 [15] - 公司最近收购了Brown-Forman的高端Sonoma-Cutrer葡萄酒业务,将大幅提升业绩 [17][18]

文章核心观点 - 银行Bank of Hawaii (BOH)正在寻求1.65亿美元的资本补充,以应对持续上升的利率压力[1][2] - 由于持有的债券投资价值下跌,BOH的盈利能力受到影响,其资本充足率也低于同行[3][4][5][6] - BOH正在通过发行优先股存托凭证的方式筹集资金,以提升资本水平,而不会稀释普通股股东[2] - 其他银行如纽约社区银行(NYCB)也采取了类似的资本补充措施[8][9] 根据目录分别总结 公司情况 - BOH去年经营业绩受到挑战,持有的债券投资价值下跌,导致出现大额"未实现"损失[1] - BOH的资本充足率指标如杠杆率和普通股一级资本率低于同行平均水平[4][6] - BOH正在通过发行优先股存托凭证的方式筹集资金,以提升资本水平[2] 行业动态 - 监管部门要求银行提高资本水平,BOH正在积极应对[7] - 其他银行如NYCB也采取了类似的资本补充措施[8][9]

文章核心观点 - 夏威夷银行虽存贷款业务停滞但存款成本低、贷款质量高、有再投资收益和稳定股息，当前估值被低估，虽有投资组合未实现损失、市场单一和货币政策收紧等风险，仍值得买入 [32][37] 业务现状 存款情况 - 自2022年Q4以来存款无显著改善，毛伊岛野火和美联储基金利率上升影响存款，2024年Q1总存款平均成本1.74%，低于地区银行中位数 [4][5][15] - 存款余额稳定但未增长，非计息存款流出速度放缓，未来存款成本可能继续上升但仍低于同行，美联储降息或使上升趋势停止 [13][14][15] 贷款情况 - 贷款业务停滞，贷款组合价值与去年持平为139亿美元，需求低迷且银行放贷谨慎，贷款组合质量高 [16][18] - 2024年前三个月含提前还款和到期银行收入8.06亿美元，可再投资获高收益，全年预计有30亿美元提前还款和到期资金用于再投资 [18][19] 增长机会 - 净息差未来季度可能增加，再投资收益和存款成本降低或提升盈利能力 [11][19] - 虽贷款组合增长前景不佳，但银行存款稳定，客户信任度高，53%存款来自有20年以上关系客户，21%来自10 - 20年关系客户 [11] 股息分析 - 股息多年来有韧性但增长缓慢，当前股息收益率接近5%，未来股息增长可能与过去相似，经济衰退时银行股息更具韧性 [20][21][23] 估值情况 - 基于市净率和市盈率银行被低估，市净率1.80倍低于10年平均2.55倍，市盈率14.34倍低于10年平均16.06倍 [11][24][26] - 按10年平均市净率计算，银行公允价值每股78.61美元，高于当前股价 [25] 风险因素 - 投资组合未实现损失达11亿美元，若部分损失实现将负面影响有形账面价值，但银行正努力提高资本比率 [27][29][30] - 银行市场单一，依赖夏威夷经济，夏威夷经济依赖旅游业，经济衰退时可能对银行资产负债表产生重大影响 [41][43][44] - 货币政策比预期更紧缩，若美联储今年不降息，存款成本将继续上升，未实现损失增加，影响有形账面价值 [31]

文章核心观点 - 自夏威夷银行上次财报发布已过去一个月，期间股价上涨约1%，表现逊于标普500指数，需结合最新财报判断后续走势，当前公司盈利未达预期，多项指标有变化，市场预期呈下降趋势 [1][2] 公司Q1财报情况 盈利情况 - 2024年第一季度每股收益87美分，未达Zacks共识预期的92美分，较去年同期的1.14美元下降 [2] - 净利润3640万美元，同比下降22.3% [3] 营收与费用 - 季度总营收1.562亿美元，同比下降11.6%，未达Zacks共识预期的1.6079亿美元 [4] - 净利息收入1.139亿美元，同比下降16.2%，净息差降至2.11% [4] - 非利息收入4230万美元，同比增长3.8%，调整后增长2.4% [5] - 非利息费用降至1.059亿美元，调整后为1.032亿美元，同比下降1.6%，效率比率升至67.76% [6] 资产负债 - 截至2024年3月31日，贷款和租赁余额降至139亿美元，存款降至207亿美元 [7] 信用质量 - 截至2024年3月31日，不良资产1180万美元，同比增长近1% [8] - 净贷款和租赁冲销230万美元，较去年同期减少40万美元 [8] - 信贷损失拨备200万美元，与去年同期持平，信贷损失准备金增至1.477亿美元 [8][9] 资本与盈利比率 - 截至2024年3月31日，一级资本比率升至12.74%，总资本比率升至13.81%，有形普通股权益与风险加权资产比率升至8.70% [10] - 2024年第一季度末，平均资产回报率降至0.63%，平均股东权益回报率降至10.34% [11] 股份回购 - 报告期内未回购任何股份 [12] 公司展望 2024年第二季度 - 预计核心非利息收入略低于上一季度的4230万美元 [13] 2024年全年 - 预计费用比2023年正常化费用4.19亿美元高1 - 2%，预计税率为24.5% [14] 市场预期 - 过去一个月，公司预期向下修正，共识预期下降9.47% [15] - 公司VGM综合评分为F，成长评分为F，动量评分为D，价值评分为D [16] - 公司Zacks排名为5（强烈卖出），预计未来几个月回报低于平均水平 [17] 行业内其他公司表现 业绩情况 - 同行业的Westamerica过去一个月股价上涨4.9%，2024年第一季度营收7584万美元，同比下降4.8%，每股收益1.37美元，去年同期为1.47美元 [18] 预期情况 - 本季度预计每股收益1.34美元，同比下降11.3%，Zacks共识预期近30天未变 [19] - Westamerica的Zacks排名为4（卖出），VGM评分为C [19]

文章核心观点 - 夏威夷银行2024年第一季度业绩受净利息收入下降、贷款和存款余额减少影响 但非利息收入增加、费用降低和资本比率强劲将支撑其财务状况 [17] 夏威夷银行（BOH）业绩情况 盈利情况 - 2024年第一季度每股收益87美分 未达Zacks共识预期的92美分 低于去年同期的1.14美元 [1] - 净利润3640万美元 同比下降22.3% 低于预期的3710万美元 [3] 收入与费用 - 总收入1.562亿美元 同比下降11.6% 未达Zacks共识预期的1.6079亿美元 [4] - 净利息收入1.139亿美元 同比下降16.2% 净利息收益率降至2.11% 低于预期 [5] - 非利息收入4230万美元 同比增长3.8% 调整后同比增长2.4% 略低于预期 [6] - 非利息费用1.059亿美元 下降5.4% 调整后为1.032亿美元 较去年同期调整后下降1.6% 低于预期 [7] - 效率比率为67.76% 高于去年同期的63.34% [8] 贷款与存款 - 截至2024年3月31日 贷款和租赁余额降至139亿美元 较上季度末下降近1% 存款降至207亿美元 环比下降1.8% [9] 信用质量 - 截至2024年3月31日 不良资产1180万美元 同比增长近1% 净贷款和租赁冲销额230万美元 较去年同期减少40万美元 [10] - 信贷损失拨备200万美元 与去年同期持平 低于预期 信贷损失准备金增至1.477亿美元 增长2.8% [11] 资本比率 - 截至2024年3月31日 一级资本比率升至12.74% 总资本比率升至13.81% [12] - 有形普通股权益与风险加权资产比率升至8.70% [13] 盈利能力比率 - 2024年第一季度末 平均资产回报率降至0.63% 平均股东权益回报率降至10.34% [15] 股票回购 - 本季度未回购任何股票 [16] 其他银行业绩情况 德州资本银行（TCBI） - 2024年第一季度每股收益62美分（不包括非经常性项目） 超Zacks共识预期 但低于去年同期 [19] - 业绩受益于非利息收入增加、贷款和存款余额上升 以及资本状况良好和拨备降低 但净利息收入下降和费用增加带来不利影响 [19][20] 公民金融集团（CFG） - 2024年第一季度每股收益65美分 未达Zacks共识预期 低于去年同期 基础每股收益79美分 也低于去年同期 [21] - 业绩受净利息收入降低、拨备和运营费用增加的不利影响 但非利息收入增加和信贷损失准备金降低提供了一定支持 [22]

经济适用房税收抵免投资相关 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司经济适用房税收抵免投资净额分别为2.024亿美元和2.089亿美元[30] - 截至2024年3月31日，经济适用房未履行承诺的预计付款总额为9292.4万美元，其中2024年为1915.5万美元，2025年为4958.4万美元等[31] - 2024年第一季度，有效收益法下税收抵免和其他税收优惠确认为113.7万美元，摊销费用为111.9万美元；比例摊销法下分别为621万美元和534.8万美元[32] 贷款和租赁相关指标变化 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，非应计贷款和租赁总额分别为916.6万美元和964.9万美元，减少48.3万美元[38] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，不良资产总额分别为1183.8万美元和1174.7万美元，增加9.1万美元[38] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，逾期90天以上仍计提利息的贷款和租赁总额分别为634.7万美元和659.5万美元，减少24.8万美元[38] - 截至2024年3月31日，非应计贷款和租赁占总贷款和租赁的比例为0.07%，与2023年12月31日持平[38] - 截至2024年3月31日，住宅抵押贷款非应计贷款为320万美元，较2023年12月31日增加30万美元，增幅9%[42] - 截至2024年3月31日，逾期90天以上仍计提利息的贷款和租赁为630万美元，较2023年12月31日减少20万美元，降幅4%[44] 信贷损失拨备和准备金相关 - 截至2024年3月31日，贷款和租赁的信贷损失拨备为1.477亿美元，占未偿还贷款和租赁总额的1.07%，2023年12月31日为1.464亿美元，占比1.05%[48] - 2024年第一季度，贷款和租赁的净冲销额为230万美元，占年化平均贷款和租赁总额的0.07%，2023年第一季度为270万美元，占比0.08%[49] - 截至2024年3月31日，未使用承诺准备金为450万美元，较2023年12月31日减少150万美元，降幅26%[50] - 2024年前三个月，信贷损失拨备为200万美元，与2023年同期持平[51] 利率风险相关 - 公司主要市场风险敞口为利率风险，使用净利息收入（NII）敏感性和经济价值权益（EVE）敏感性衡量利率风险敞口[53][55] - 2024年3月31日，利率立即变动+400个基点时，未来年度净利息收入预计增加4707.7万美元，增幅9.4%；2023年12月31日预计增加1.09909亿美元，增幅21.6%[61] - 2024年3月31日，利率立即变动 - 400个基点时，未来年度净利息收入预计减少9416万美元，降幅18.8%；2023年12月31日预计减少1.29431亿美元，降幅25.4%[61] - 2024年3月31日之后十二个月，净利息收入对利率变化的敏感性低于2023年12月31日之后十二个月，主要因假定存款重新定价敏感性增加[60] - 公司使用资产/负债模拟模型衡量和监测利率风险，该模型对抵押贷款相关资产的提前还款率和计息存款重新定价行为的变化特别敏感[59] - 公司ALCO采用调整资产负债表结构、改变产品定价策略等技术管理利率风险[56][57] - 利率立即变动对权益经济价值的影响：+400基点时，2024年3月31日为-856,165千美元（-29.9%），2023年12月31日为-852,829千美元（-30.1%）[64] 金融协议相关 - 回购协议剩余合同期限：截至2024年3月31日和2023年12月31日，总计均为150,490千美元[72] - 利率互换协议和回购协议资产负债情况：2024年3月31日，资产中机构对手方利率互换协议为155,160千美元，负债中机构对手方利率互换协议为7,174千美元，回购协议总计150,490千美元[77] 公司资金能力和资产情况 - 截至2024年3月31日，公司在美联储贴现窗口剩余借款能力为74亿美元，在FHLB Des Moines剩余借款能力为20亿美元[82] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为9亿美元，可供出售投资证券账面价值为24亿美元，总存款为207亿美元[84] - 截至2024年3月31日，公司可供出售投资证券组合平均基础期限约为3.68年[85] 公司资本管理和风险情况 - 公司积极管理资本，力求维持资本水平超过监管“资本充足”门槛，截至2024年3月31日，公司资本水平仍为“资本充足”[86][87] - 公司面临利率风险、外汇风险、市场波动对信托和资产管理收入的风险以及股份支付费用受股权市场等因素影响的风险[64][65] - 公司流动性风险管理旨在管理现金流和流动性，可通过调整资产、负债和表外头寸等方式应对[66] - 公司利用投资证券组合作为抵押品，主要为政府和机构证券[67] 公司股东权益和资本比率相关 - 截至2024年3月31日，总普通股股东权益为12.60489亿美元，较2023年12月31日的12.38756亿美元有所增加[89] - 截至2024年3月31日，一级普通股资本比率为11.50%，高于2023年12月31日的11.33%[89] - 截至2024年3月31日，一级资本比率为12.74，高于2023年12月31日的12.56[89] - 截至2024年3月31日，总资本比率为13.81，高于2023年12月31日的13.60[89] - 截至2024年3月31日，一级杠杆比率为7.62，高于2023年12月31日的7.51[89] - 截至2024年3月31日，股东权益为14亿美元，较2023年12月31日增加2170万美元，增幅2%[90] 公司收入和股息相关 - 2024年前三个月，净收入为3640万美元，其他综合收入为1310万美元[90] - 截至2024年3月31日，股票回购计划剩余回购授权为1.26亿美元[91] - 2024年4月，董事会宣布A系列固定利率非累积永续优先股季度股息为每股10.94美元[93] - 2024年4月，董事会宣布普通股季度现金股息为每股0.70美元[94] 止赎房地产情况 - 截至2024年3月31日，止赎房地产为270万美元[43]

财务数据和关键指标变化 - 净利息收入为1.139亿美元,环比下降1.8百万美元 [32][33] - 净利差下降2个基点,主要受到资产再定价和存款成本上升的影响 [32][33] - 非利息收入为4.23百万美元,环比持平 [36] - 经营费用为1.059亿美元,其中包括220万美元的季节性薪酬税和福利支出,以及50万美元的遣散费 [37][38] - 净收入为3640万美元,每股收益0.87美元,分别环比增加600万美元和0.15美元 [40] - 资本充足率维持在较高水平,风险加权资产占总资产的比例低于同业中值 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费贷款占总贷款的58%,其中85%为住房抵押贷款和房地产抵押贷款,加权平均LTV为51% [18] - 商业贷款占42%,其中商业房地产贷款占27%,加权平均LTV为56% [19][24] - 商业房地产组合分散度高,没有单一行业占比超过6.5% [24] - 商业房地产组合贷款到期集中度较低,未来两年内到期的仅占5.1%和9.7% [24] - 商业房地产组合LTV高于80%的贷款仅占1%,高于82%的仅占不到0.3% [25] - 办公楼贷款仅占1.1%,LTV高于80%的仅6% [26] - 多户家庭贷款LTV高于80%的仅占0.6% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷就业市场持续强劲,优于全国水平 [13] - 访客人数和消费支出受到拉海纳大火的影响,但扣除毛伊岛后呈现增长 [13] - 酒店RevPAR保持稳定 [14] - 奥胡岛住宅房地产价格温和上涨 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续维持谨慎的贷款政策,92%的贷款集中在夏威夷和西太平洋地区 [17] - 公司认为夏威夷的商业房地产市场供给有限,不会出现周期性的繁荣和衰退 [21][22][23] - 公司将继续保持存款基础的稳定性,并通过存款成本管理来维持净息差 [10][11][12] - 公司将继续保持资本充足,并评估是否需要股票回购 [51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为存款成本增速已大幅放缓,但仍存在一定压力 [36][46][49][50] - 管理层预计贷款需求将保持相对平稳,不会出现大幅增长 [64][65][66] - 管理层对夏威夷商业房地产市场的供给和需求保持乐观,认为不会出现大幅波动 [20][21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jared Shaw 提问** 未来几个季度净息差的走势如何 [47][48][49][50] **Dean Shigemura 回答** 资产端现金流再投资将带来约500万美元的净息收入增加,而存款成本上升将施加一定压力,但增速已大幅放缓 [48][49][50] 问题2 **Jeff Rulis 提问** 贷款管线情况如何,是否有所改善 [64][65][66][67] **Peter Ho 回答** 住房贷款需求有所回升,但商业和商业房地产贷款需求仍较为谨慎,公司预计全年贷款将保持相对平稳 [64][65][66] 问题3 **Andrew Liesch 提问** 存款趋势如何,是否已经见底 [74][75][76][77] **Peter Ho 回答** 存款水平已经趋于稳定,非计息存款流失速度大幅放缓,公司预计未来存款规模将保持在205亿美元左右 [74][75][76][77]

财务数据 - 每股普通股收益为0.87美元[3] - 总存款平均成本为1.74%[3] - 平均普通股权益回报率为11.20%[3] - 净核销率为0.07%[3] - 非表现资产水平为0.09%[3] - 净核销率为0.40%[31] - 不良资产率为0.35%[31] - 净利息收入为113.9亿美元，净利息率为2.11%[34] - 公司资本持续有机增长率为13.81%[40] - CET1资本、一级资本和总资本持续增长[40] 旅游市场 - 夏威夷旅游市场的RevPar和入住率呈现增长趋势，Oahu地区的RevPar在4Q23达到224美元，较去年同期202美元增长，较过去10年平均值179美元增长[25] 商业房地产贷款 - 商业房地产贷款中，工业房地产的平均贷款价值最高，为12.8亿美元，占总贷款的4.2%[26] - 2024年到2030年之间有不同比例的贷款到期，其中2024年到期的贷款占比最高，为12.5%[27] - 存在尾部风险，贷款价值超过80%的风险最高，占商业房地产总额的1.0%[28] - 办公楼贷款占总贷款的3%，其中贷款价值超过80%的占比最高，为6%[29] - 多户家庭住宅贷款占总贷款的7%，其中贷款价值超过70%的占比最高，为30%[30] 其他信息 - 公司拥有300亿美元的固定利率资产通过对冲计划转换为浮动利率资产，有助于适应不同利率情况[33] - 现金流量中，固定贷款和浮动贷款的到期和再投资机会对公司的收入产生影响[35] - 高质量存款基础在市场中具有竞争优势[41] - 未保险/未抵押存款占比为9%[44]