文章核心观点 分析师认为黑石矿业公司巨大的隐含波动率可能意味着有交易机会出现，期权交易者正在为该公司股票的大幅波动定价，但隐含波动率只是期权交易策略的一部分，还需结合公司基本面情况[2][4][5] 隐含波动率相关 - 隐含波动率反映市场对未来股价波动的预期，高隐含波动率意味着投资者预期标的股票会大幅波动，也可能预示即将有事件引发股价大幅涨跌[4] - 2025年1月17日行权价为2.50美元的看涨期权是当日所有股票期权中隐含波动率最高的期权之一，投资者需密切关注该公司股票[3] - 期权交易者常寻找高隐含波动率的期权出售溢价，这是一种捕捉时间价值衰减的策略，他们希望到期时标的股票的波动不如最初预期的大[2] 公司基本面情况 - 黑石矿业公司在能源和管道 - 主有限合伙企业行业中，Zacks评级为3（持有），该行业在Zacks行业排名中处于后10% [5] - 过去30天内，有一位分析师上调了该公司本季度的盈利预期，无人下调，Zacks对本季度的共识预期从每股收益37美分提高到38美分 [5]

资产和收入结构 - 公司拥有大量分散的矿产和特许权资产,为公司带来稳定的产量和储量,大部分现金流可以分配给股东[99] - 公司的主要收入来源包括矿产租赁分红和延期租金,以及非运营工作权益的油气收入[100] 价格和产量变动 - 2024年第三季度,油价下降是由于市场担心2025年供给过剩,但地缘政治风险加剧可能导致未来供给中断和价格波动[104] - 2024年第三季度,天然气价格上涨是由于夏季用电需求增加以及LNG出口增加[104] - 总收入较上年同期增加22.8%，主要由于商品衍生工具收益较上年同期大幅增加[132] - 油和凝析油销售收入较上年同期下降25.3%，主要由于产量和实现价格下降[133] - 天然气和天然气液体销售收入较上年同期下降24.1%，主要由于价格和产量下降[135] - 总收入较上年同期下降12.8%，主要由于商品衍生工具收益减少和天然气及天然气液体销售下降，部分被原油和凝析油销售增加所抵消[145] - 原油和凝析油销售略有增加0.4%，主要由于产量增加[147] - 天然气及天然气液体销售下降21.9%，主要由于实现价格下降[148] - 商品衍生工具收益较上年同期减少59.5%，主要由于未实现亏损增加[149] 成本和费用 - 租赁经营费用较上年同期下降7.4%，主要由于非经常性维修费用减少[138] - 生产成本和广告价值税较上年同期下降24.8%，主要由于产量和税费下降[139] - 勘探费用增加50.0%，主要由于地震购买和延迟租金增加[152] - 一般及行政费用增加3.4%，主要由于专业费用和现金薪酬增加，部分被股权激励费用下降所抵消[154] 资本支出和收购 - 2024年剩余资本支出预算约2.3百万美元，主要用于现有井的修井和再完井[166] - 公司在9个月内以6,520万美元收购了主要为未探明油气资产的矿产和特许权利益[167] - 公司与第三方运营商进行了资产交换,获得了东德克萨斯州约8,000英亩的油气租赁权[169] 财务管理 - 公司维持着10亿美元的高级担保循环信贷协议,最近的借款基数调整分别在2023年4月、10月、2024年4月和11月进行[170] - 公司使用商品衍生金融工具来降低油气价格波动对收入的影响,但未指定任何合约为公允价值或现金流量套期保值[174] - 公司评估了10%折扣后的SEC商品定价对储量的影响,结果显示储量减少约2.5%[175] - 公司面临着交易对手和客户信用风险,但认为是可接受的[176][177] - 公司有浮动利率债务敞口,但利率上升1%对利息费用的影响很小[178] 运营监控 - 公司密切关注钻机数量,以识别公司资产上的租赁和钻探活动[106][107] - 公司密切关注天然气库存水平,因为天然气价格受到季节性需求的显著影响[108][109][110] - 租赁分红及其他收入增加20.7%,主要来自于Permian Basin、Bakken/Three Forks和Austin Chalk地区的租赁活动[150]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为9270万美元，调整后的EBITDA为8640万美元 [15] - 矿产和特许权生产为每日35300桶油当量，总生产量为每日37400桶油当量，均较上季度有所下降 [14] - 分配现金流为7860万美元，覆盖率约为1倍，分配维持在每单位0.375美元，年化为1.50美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第三季度通过目标收购计划增加了约1500万美元的矿产和特许权资产 [9] - 自2023年第四季度以来，公司已累计收购约8000万美元的矿产和特许权利益 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 在东德克萨斯州和路易斯安那州，公司与多个运营商合作，推动其土地的开发 [11] - Aethon在第三季度上线的Shelby Trough和其他三口井的初始生产率在每日2000万到2500万立方英尺之间 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于通过目标收购策略增强现有的高兴趣开发机会 [8] - 公司计划在2024年继续追求增值机会，以推动长期股东价值 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对天然气市场的前景持乐观态度，预计将有改善 [11] - 公司在动态市场周期中保持良好的资产负债表和充足的流动性，能够灵活应对短期和长期的商业机会 [16] 其他重要信息 - 截至11月1日，公司的信用额度为5.8亿美元，承诺总额为3.75亿美元，目前没有未偿还的借款 [16] - 公司在2024年的天然气对冲价格约为每百万英热单位3.55美元，第三季度的平均价格为2.16美元 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Aethon的活动水平趋势 - 管理层表示将继续与Aethon合作，关注整个盆地的天然气活动，并保持与运营商的合作 [20][21] 问题: 关于收购的节奏和支出 - 管理层指出，当前的收购节奏是基于市场状况的谨慎评估，未来可能会根据机会调整支出 [22][23]

财务表现 - 2021年第四季度收入为1.33亿美元，同比增长17%[1] - 2021年全年收入为4.85亿美元，同比增长25%[1] - 2021年第四季度毛利率为82.5%，同比提高1.5个百分点[1] - 2021年全年毛利率为82.1%，同比提高1.1个百分点[1] 业务发展 - 2021年第四季度新增付费用户数为40万，全年新增付费用户数为160万[1] - 截至2021年12月31日，总付费用户数达到1.1亿[1] - 2021年第四季度付费用户转化率为4.6%，同比提高0.4个百分点[1] - 2021年全年付费用户转化率为4.4%，同比提高0.3个百分点[1] 产品创新 - 推出了新的视频编辑功能和AI生成视频功能[2] - 推出了新的社交功能，帮助用户更好地分享和互动[2] - 不断优化产品体验，提升用户满意度[2] 战略布局 - 持续加大在海外市场的投入和拓展力度[3] - 加强与各行业合作伙伴的战略合作[3] - 持续加大在研发和技术创新方面的投入[3] 未来展望 - 2022年全年收入预计增长20%-25%[4] - 将继续专注于产品创新和用户体验提升[4] - 将进一步加大在海外市场的投入和拓展力度[4] - 将持续加强与各行业合作伙伴的战略合作[4]

资产和储量 - 公司拥有位于41个州的矿物和特许权益资产，包括约68,000口生产井[107] - 应用10%折扣后，公司2024年6月30日SEC定价情景下的探明储量减少约2.5%[192] 业务运营 - 2024年上半年Aethon Energy在Shelby Trough地区的业务收入占公司总收入的6%[109] - Aethon Energy已在2024年第一季度钻探3口井并在上半年共投产16口井，但已宣布暂时中止钻探计划[110] - 公司正与多家运营商合作在Brookeland Field进行全面开发,以提高生产和增加储量[111] - 公司油气产量同比增加11.8%，达到每日3.678万桶油当量[145] 价格和市场 - 2024年第二季度WTI原油价格为82.83美元/桶,较上一季度有所上涨[115] - 2024年第二季度美国钻机总数为581台,较上一季度有所下降[118] - 预计2024年10月底天然气储量将达到4.0万亿立方英尺,比5年平均水平高6%[121] 风险管理 - 公司使用衍生工具部分规避商品价格波动的影响[134] - 公司已对2024年和2025年分别锁定72%和71%的可用油气产量[138] - 公司使用商品衍生金融工具来降低油气价格波动对收入的影响[190] 财务表现 - 油品销售收入同比增加20.0%至7.39亿美元，天然气及天然气液体销售收入同比下降12.3%至3.65亿美元[147,148,149] - 商品衍生工具损失5.55亿美元，而上年同期为收益1.13亿美元[150] - 租赁分成收入同比增加89.5%至4,789万美元[151] - 生产成本及广告价值税同比增加4.9%至1.35亿美元[153] - 折旧摊销费用同比增加9.0%至1.14亿美元[155] - 公司调整后EBITDA为1.00亿美元，可分配现金流为9,252万美元[143] - 总收入较上年同期下降26.2%，主要由于商品衍生工具亏损与上年同期收益相比下降所致[161] - 油品销售收入较上年同期增加18.5%，主要由于产量和实现价格上升[162] - 天然气及天然气液体销售收入较上年同期下降20.7%，主要由于实现价格下降所致[163] - 租赁分红及其他收入较上年同期增加28.2%，主要来自于Permian盆地和Austin Chalk地区的租赁活动[165] - 租赁经营费用较上年同期下降9.5%，主要由于非经常性维修费用减少[166] - 折旧、耗竭和摊销费用较上年同期增加6.6%，主要由于产量增加所致[169] - 一般及管理费用较上年同期增加12.2%，主要由于薪酬和短期激励计划费用增加[170] 收购和融资 - 公司在2024年6月30日前以现金和发行普通股的方式完成了5.05亿美元的油气资产收购[183] - 公司维持1亿美元的高级担保循环信贷协议，该协议于2027年10月31日到期[185] - 公司于2024年6月30日符合所有债务契约[186] 信用风险 - 公司面临的主要信用风险来自于运营商的生产活动产生的应收款[194] - 公司2024年上半年加权平均信贷额度为20万美元，加权平均利率为7.96%[195]

财务数据和关键指标变化 - 总产量保持稳定,第二季度为40,400 BOE/天,与第一季度持平 [15] - 净收入为6,830万美元,调整后EBITDA为1.002亿美元 [16] - 维持每单位0.375美元的分配,超额覆盖用于收购增长机会 [10][16] - 保持良好的资产负债表,信用额度为3.75亿美元,目前无未偿还余额 [17][18] - 2024年天然气套期保值价格约为3.55美元/MMBtu,较第二季度平均价格2美元/MMBtu有较大溢价 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 矿物和特许权使用费产量为38,200 BOE/天,总产量为40,000 BOE/天,油量有所增加抵消了天然气下降 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 无明确披露 公司战略和发展方向及行业竞争 - 继续推进有机增长战略,同时进行有针对性的收购以增强现有资产 [9][12] - 在东德克萨斯和路易斯安那州与多家运营商合作,为未来天然气市场改善做准备 [13] - 继续专注于谢尔比峡谷地区的开发,拥有超过15万亿立方英尺的未开发资源 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 凭借良好的资产组合和商业策略,公司有望保持长期价值创造 [11] - 看好未来前景,计划将分配恢复至之前的高水平 [14] 其他重要信息 - 第四季度开始启动了有针对性的草根收购计划,在2023年9月以来已收购约6,500万美元的矿物和特许权使用费资产 [12] - 在谢尔比峡谷地区新增8口井,初始产量在2,500万-3,000万立方英尺/天,还有更多井将在下半年投产 [14]

产量和财务表现 - 第二季度矿物和特许权使用费产量为38.2 MBoe/d，总产量(包括工作权益量)为40.4 MBoe/d[3] - 第二季度净收入为6830万美元，调整后EBITDA为1.002亿美元[3] - 第二季度可分配现金流为9250万美元[3] - 2024年第二季度每日产量为40.4千桶油当量，同比增加8.8%[34] - 2024年第二季度油价实现价格为77.53美元/桶，同比增加6.6%[34] - 2024年第二季度天然气实现价格为2.23美元/千立方英尺，同比下降21.5%[34] - 2024年上半年可分配现金流为1.889亿美元，同比下降9.0%[37] 分配和财务状况 - 公司宣布第二季度每单位分配0.375美元，分配覆盖率为1.17倍[3] - 截至2024年8月2日，公司无债务，现金余额约6100万美元[15] - 公司预计截至2024年6月30日的三个月内的分配将使用截至2024年8月2日的210,689,203个普通单位进行估算,实际分配金额将根据2024年8月9日的记录日期的发行在外单位数确定[39] - 截至2023年6月30日的三个月内的分配是使用截至2023年8月11日的记录日期的209,986,210个普通单位计算的[39] 收购和开发计划 - 第二季度新增战略性矿物和特许权使用费权益收购2650万美元，自2023年9月以来累计收购6510万美元[23] - 公司继续加强对Shelby Trough地区的开发计划，并在奥斯汀白垩系页岩油气藏方面进行全面开发[20,22] - 公司已建立2024年和2025年的大部分产量的套期保值头寸[24,25,26] 财务业绩 - 2024年上半年总收入为2.151亿美元，同比下降26.2%[33] - 2024年上半年油气销售收入为2.236亿美元，同比下降10.1%[33] - 2024年上半年衍生工具公允价值变动损失为1.684亿美元，同比下降126.5%[33] - 2024年上半年营业开支为8.265亿美元，同比增加6.5%[33] - 2024年上半年净利润为1.175亿美元，同比下降41.9%[33] - 2024年第二季度每普通单位基本收益为0.56美元，同比下降41.7%[33]

文章核心观点 - 推荐投资者持有Black Stone Minerals（BSM）和Healthcare Realty（HR）的股票，认为两者分别在通胀环境和衰退环境中有投资价值 [1][2] Black Stone Minerals（BSM） - 2019年初开始关注该公司，疫情期间持续增持并推荐给投资者 [1] - 3月季度EBITDA达1.04亿美元，超市场预期的9300万美元，每股可分配现金流（DCF）为0.46美元，较2023年第四季度的0.59美元有所下降 [3] - 公司削减了22%的分红，主要因天然气价格下跌和部分天然气套期保值到期 [3] - 目前覆盖率为1.22倍，收益率为9%，继续看好该公司单位 [4] - 对油气价格的敏感度目前尚可，在不利情况下仍能覆盖当前分红，预计2024年产量较去年增长6% [5] - 本季度产量同比下降2%，实现价格下降12%，天然气价格反弹或推动股价上涨 [6] - 对其评级上调为买入，长期来看是良好的通胀对冲工具，即使公司不增长，约9%的年回报率也可接受 [7] Healthcare Realty（HR） - 是医疗办公楼房地产投资信托基金，在衰退中表现稳定，股票超卖，交易价格低于私人估值，收益率近8%，历史收益率在3%-5%之间 [2] - 3月季度调整后基金运营现金流（AFFO）每股超预期1美分，达39美分，Q2指引为38 - 39美分，2024年AFFO每股指引重申为1.54美元 [9] - 业务稳定，自2010年削减股息后，季度股息维持在30美分或31美分 [10] - 与KKR成立新合资企业，出售12项不同资产80%的股权，约3亿美元，资本化率6.6%，另有3亿美元待售资产，资本化率预计在6.5 - 6.75% [11] - 管理层计划用多余资金回购股票，当前Q2和2024年指引未考虑资产出售和回购影响，预计有上行空间 [13][14] - 入住率是业绩好转关键，同店入住率Q1提高50个基点，去年净营业收入（NOI）增长2.3%，Q1增长3.0%，公司目标2024年NOI增长4.4 - 5.5% [15][16] - 3月季度新租约租金率提高3.7%，合同租金增长3.0% [17] - 回购计划规模达5亿美元，占流通股8%，预计至少回购3.5亿美元股票，或使AFFO每股从指引的1.56美元提高到1.65美元 [18][19] - 2025年可分配资金（FAD）情况好于预期，派息率0.99倍，较Q4提高5%，股息削减可能性降低，股价范围预计在12 - 20美元 [19] - 股票受利率影响，但有较大安全边际，目前交易的资本化率为7.3% [20] - 尽管利率上升，AFFO表现良好，但过去五年股价表现不佳，房地产价值随通胀上升，医疗资产需求持续，若管理好资产负债表，在通胀环境中是不错投资 [21][22] - 目前持有该股票，若股价低于15美元将增持 [24]

信贷安排相关 - 信贷安排要求公司维持不低于1.0:1.0的流动比率和不超过3.5:1.0的总债务与EBITDAX比率，截至2024年3月31日，公司遵守所有财务契约[81] - 2024年3月31日和2023年12月31日，未偿还本金余额均为0，信贷安排下可用借款的未使用部分均为3.75亿美元[82] - 公司维持的高级有担保循环信贷协议最高信贷额度为10亿美元，于2027年10月31日到期[263] - 2023年4月信贷安排借款基数重定为5.5亿美元，2023年10月增至5.8亿美元，2024年4月维持不变[263] - 每次借款基数重定后，公司选择维持3.75亿美元的现金承诺[263] - 下次借款基数半年度重定计划于2024年10月进行[263] 股权交易相关 - 2024年第一季度，公司回购286,761个普通股单位，加权平均价格为每股15.28美元[86] 优先股股息相关 - B系列累积可转换优先股最初季度股息率为7.0%，2023年11月28日调整为9.8%，此后每两年重新调整[87] 钻机数量相关 - 2024年第一季度末，石油钻机数量为506台（2023年第一季度为592台），天然气钻机数量为112台（2023年第一季度为160台），其他钻机数量为3台（与2023年第一季度持平），总数为621台（2023年第一季度为755台）[241] 油气产量相关 - 2024年第一季度，石油和凝析油产量为923千桶（2023年第一季度为793千桶），同比增长16.4%；天然气产量为16,470百万立方英尺（2023年第一季度为16,452百万立方英尺），同比增长0.1%[253] 油气实现价格相关 - 2024年第一季度，石油和凝析油实现价格为77.17美元/桶（2023年第一季度为76.81美元/桶），同比增长0.5%；天然气实现价格为2.55美元/百万立方英尺（2023年第一季度为3.49美元/百万立方英尺），同比下降26.9%[253] 油气销售收入相关 - 2024年第一季度，石油和凝析油销售收入为7.1224亿美元（2023年第一季度为6.0909亿美元），同比增长16.9%；天然气和天然气液体销售收入为4.2011亿美元（2023年第一季度为5.7423亿美元），同比下降26.8%[253] 总营收相关 - 2024年第一季度总营收为10.5493亿美元（2023年第一季度为17.4578亿美元），同比下降39.6%，主要因商品衍生品工具亏损及天然气和NGL销售减少，部分被石油和凝析油销售增加抵消[253] 矿产和特许权使用费权益产量占比相关 - 2024年和2023年第一季度，矿产和特许权使用费权益产量分别占公司天然气产量的95%和94%[254] 融资活动现金流相关 - 2024年第一季度融资活动所用现金流较2023年同期减少，原因是2023年第一季度有信贷安排净还款，而2024年第一季度无净还款[261] 资本支出相关 - 2024年非运营工作权益相关资本支出预算约为230万美元（扣除农场转租报销后），其中截至2024年3月31日已投入30万美元[262] - 截至2024年3月31日，公司在钻井项目周边地区收购租赁权已花费70万美元[262] 衍生品合约交易对手方相关 - 截至2024年3月31日，公司有七家衍生品合约交易对手方，穆迪评级均为Baa2或更高，且均为信贷安排的贷款方[265]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净收入为6390万美元，调整后EBITDA为1.041亿美元 [10] - 第一季度总产量为40.3 MBoe/d，较2023年第四季度下降2% [10] - 第一季度矿产和特许权使用费产量为38.1 MBoe/d，较上一季度下降2% [22] - 第一季度可分配现金流为9640万美元，覆盖率为1.22倍 [24] - 2024年天然气对冲价格为3.55美元/MMbtu，第一季度实现收益约为1400万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 石油产量在Midland和Delaware盆地下降，但在Bakken地区有所增加 [10] - 天然气产量在Fayetteville、Gulf Coast、Lance、Mesa、Verity等地区有所增加 [11] - Haynesville Bossier地区是公司长期增长的重要引擎，尽管部分运营商因低价格环境放缓活动，但公司预计2024年和2025年产量不会受到重大影响 [13][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在Shelby Trough地区拥有超过17万英亩的未开发土地，预计资源量为15 TCF [16] - 由于天然气价格低迷，部分运营商采取了减产措施，但公司预计这些措施不会对产量产生重大影响 [17] - 公司预计2026年及以后的天然气需求将增加，主要受LNG出口市场的影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过有机增长和战略性收购来扩大现有资产基础 [18] - 自2023年9月以来，公司已收购了价值超过5000万美元的非生产性资产，并计划在未来继续增加收购 [19] - 公司计划通过生产增长和液化天然气需求的增加，到2026年将分配恢复到历史高点 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临天然气价格低迷的挑战，公司对长期天然气前景持乐观态度 [20] - 公司将继续与关键运营商合作，推动战略性增长，并引入更多运营商进入Shelby Trough地区 [20] - 公司预计在2025年及以后的天然气价格将有所改善，并将继续增加对冲头寸以应对价格波动 [28] 其他重要信息 - 公司目前没有未偿还的循环贷款，截至上周现金余额为8900万美元 [25] - 公司已将2024年全年产量指导范围下调约4%，至38.5 MBoe/d至40.5 MBoe/d之间 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2024年产量指导的调整和减产假设 - 公司预计减产将持续到第二季度和第三季度，并假设在第三季度末价格回升后，产量将恢复 [33] 问题: 收购活动的机会和竞争环境 - 公司专注于在非Permian地区进行收购，这些地区的收购成本较低，且与公司现有资产相邻 [34] - 公司预计未来将花费数倍于目前已花费的金额进行收购 [35] 问题: 分配政策的未来展望 - 公司计划维持当前的0.375美元分配水平，但未来的分配将取决于天然气价格环境的变化 [39] 问题: 公司对未来几年的展望 - 尽管当前行业环境充满挑战，公司对未来四到五年的前景感到兴奋，并正在努力为未来的表现做好准备 [42]