核心观点 - 尽管市场对AI泡沫存在担忧 但顶级私募投资机构对其在数据中心等AI基础设施领域的投资持乐观态度 认为投资热潮将持续[1][2] - 行业面临严重的供需失衡 需求持续加速而供应受限 但投资者正通过审慎的租赁策略来管理长期风险[4] 行业趋势与市场状况 - 数据中心投资成为主要盈利来源 国际数据中心投资进展超预期并推高收入预期[2] - 行业面临严重的供需失衡 需求加速而供应因自然限制、能源限制、监管和分区限制等无法及时增加[4] - 到2030年的能源使用量预测存在巨大分歧 专家对能源使用、芯片使用、计算量及量子计算的影响均不确定[5] - 无法设想五年后电力使用量不显著增加的场景 电力需求增长趋势明确[7] 投资策略与风险考量 - 投资核心是押注以极低成本大规模实现超级智能的变革性前景 并寻求风险最低的投资方式[3] - 全球最大的计算能力用户均表示需要更多数据中心容量[3] - 信贷投资者愿意承担租赁风险 但避免承担15至20年后的租约续签风险 股权投资者则需押注续签 可能获得巨大收益或损失全部投资[4][5] - 通过只投资于已获得超长期租约的项目来降低风险 例如在动工前已获得与大型市值公司签订的15年以上租约的数据中心[6] - 投资AI革命背后的电力等环节也是潜在方向[6] 具体交易结构与租赁条款 - 采用“三重净租赁”结构 租户负责支付税费、保险费和维护成本 此类租约通常与投资级租户签订 租期15至20年 年租金递增3% 历史回报率超过20%[7][8][9] - 当前有机会与信用评级更高（A或AA-级）的全球顶级科技公司签订类似长期租约 例如微软、Meta、谷歌、苹果[9] - 即使租约到期后设施残值为零 仍能实现百分之十几的回报 公司预期租约结束时设施仍具有“重要的残值”[10]

公司概况与市场地位 - 黑石集团是一家领先的全球性投资公司，专注于另类资产管理，业务涵盖私募股权、房地产和信贷等领域 [1] - 公司战略重点之一是投资数据中心，这体现了其对支持技术进步的基础设施的承诺 [1][3] - 公司在另类资产管理领域的竞争对手包括KKR和凯雷投资集团等公司 [1] - 公司当前市值约为1879.3亿美元，是投资领域的主导者 [4] 近期股价表现与交易情况 - 2025年12月11日，瑞银分析师将黑石集团目标价设定为175美元，较当前交易价156.60美元有约11.75%的潜在上涨空间 [2][6] - 股票近期交易价格在150.94美元至157.30美元之间波动，反映了市场波动性 [4] - 过去一年中，股价最高达到192.17美元，最低为115.66美元，价格波动显著 [4] - 股票近期表现显示上涨0.37%至156.60美元，表明投资者情绪积极 [2] - 今日交易量为5,039,799股，凸显了投资者活跃的兴趣 [5] 战略重点与增长前景 - 公司将数据中心作为有前景的投资机会，这与其长期增长战略相符 [3][6] - 尽管对AI硬件的投资激增，但公司总裁强调了数据中心持久的吸引力 [3] - 数据中心在支持数字经济和科技进步方面起着至关重要的作用，这一战略重点至关重要 [3] - 公司持续追求在数据中心的战略投资，其市场地位和增长潜力依然强劲 [5] - 瑞银设定的目标价凸显了市场对黑石集团把握新兴投资机会能力的信心 [2][5]

评级与股价 - 瑞银于2025年12月11日将黑石集团股票评级从“中性”上调至“买入” 当时股价为156.60美元 [1][6] - 当前股价为156.60美元 较前一日小幅上涨0.37%或0.58美元 当日交易区间在150.94美元至157.30美元之间 [3] - 过去52周内 股价最高达192.17美元 最低为115.66美元 显示出较大的波动性 [3] 公司战略与前景 - 黑石集团将数据中心视为关键投资机会 其总裁重申了数据中心的价值 这一战略重点符合公司识别并利用长期投资趋势的声誉 [2][6] - 瑞银的评级上调反映了对黑石集团战略方向及投资潜力的信心 [1] 市场表现与规模 - 黑石集团当前市值约为1879.3亿美元 体现了其在金融领域的显著地位和投资者信心 [4][6] - 当日成交量为5,039,799股 显示出活跃的市场关注度 市场对其战略动向及评级上调反应积极 [5]

交易核心概览 - 荷兰银行宣布与贝莱德管理的基金完成一项重大风险转移交易 该交易为20亿欧元的大型企业贷款组合提供了首次损失保护 [1] - 交易旨在通过积极管理投资组合 为银行创造更多盈利增长空间 [2] 交易财务影响 - 该交易预计将使银行的风险加权资产减少16亿欧元 [2] - 此次交易符合银行通过积极管理投资组合 重新分配高达80亿欧元风险加权资产的战略目标 [3] 交易战略意义 - 此类交易将使银行能够在其具备竞争力、拥有丰富专业知识并能获得更高回报的行业和产品领域进一步发展 [3] - 对贝莱德而言 此次风险分担合作有助于扩大其投资组合并深化与荷兰银行的关系 [3] - 此次交易是双方在2025年1月和4月执行的早期投资组合管理交易之后的又一举措 [3] 公司背景信息 - 荷兰银行是荷兰最大的银行之一 也是荷兰领先的零售银行之一 [4] - 其财富管理客户单元是荷兰、德国、法国和比利时领先的私人银行之一 [4] - 通过其企业银行业务客户单元 该公司为荷兰和西北欧的公司提供银行和咨询产品及服务 [4] - 荷兰银行清算公司是全球领先的清算银行之一 [4] - 贝莱德是全球最大的另类资产管理公司 管理资产规模超过1.2万亿美元 [5] - 其投资策略涵盖房地产、私募股权、信贷、基础设施、生命科学、成长型股权、二级市场和对冲基金等领域 [5]

美银证券对资管公司目标价调整 - 美银证券将贝莱德的目标价从1456美元上调至1464美元 [1] - 美银证券将黑石集团的目标价从199美元下调至189美元 [1]

公司战略与投资动态 - 全球最大的另类资产管理公司黑石集团认为数据中心领域仍存在良好的投资机会 尽管人工智能发展所需的硬件投资热潮已涌入该领域[1] - 黑石集团计划通过其最新的全球私募股权基金进行投资 该基金规模达到创纪录的222亿美元[1] - 公司正在积极寻求数据中心领域的投资机会 并已开始进行相关投资[1] 行业趋势与市场前景 - 人工智能的快速发展正在推动对数据中心的需求激增 因为AI模型训练和运行需要巨大的计算能力[1] - 市场对数据中心的需求增长预计将超过供应增长 这为投资者创造了机会[1] - 尽管大量资本涌入数据中心建设 但黑石集团认为市场机会依然充足[1]

公司介绍 - 黑石集团是全球规模最大、业务最多元的另类资产管理公司 管理资产规模超过1.2万亿美元 [2] - 公司在私募市场几乎所有主要细分领域均拥有专业能力 [2] - 公司在财富渠道的增长取得了巨大成功 该市场也在持续扩张 [2] 会议背景 - 本次会议由高盛集团研究部组织 亚历山大·布洛斯泰因主持 [1] - 会议发言人为黑石集团总裁兼首席运营官乔恩·格雷 [1] - 讨论内容涉及展望2026年的诸多周期性机遇 [3]

over at Goldman's 36th annual financial services conference underway in New York City. You've seen great content from there over the past day or so. Leslie Picker is there now joined exclusively by Blackstone President and COO Jonathan [music] Gray.Perfect timing as we're about to hear from the Fed. Leslie, over to you. >> Perfect timing indeed.Kelly. John, thank you so much for joining us. As Kelly mentioned, it's a great day to have you and get your perspective really on the macro.I'm just curious what yo ...

核心观点 - 黑石集团总裁乔恩・格雷预期美联储将降息 [1] 宏观经济与政策预期 - 黑石集团总裁乔恩・格雷对美联储货币政策方向做出判断，预期未来利率政策将转向宽松 [1]

公司概况 * 公司为黑石集团 全球最大且最多元化的另类资产管理公司 管理资产规模超过1.2万亿美元[1] * 公司在财富管理渠道增长显著 该市场持续扩张[1] 宏观经济与市场展望 * 公司对美国经济持乐观态度 认为其极具韧性 尽管面临高利率等挑战[4] * 2025年第三季度 公司私募股权组合中的公司实现了9%的收入增长[4] * 非投资级借款人的违约率一直较低 利润率在上升[4] * 全球范围内 AI资本支出周期是增长的最大引擎[4] * 经济呈现K型分化 例如2025年11月酒店数据 豪华酒店收入增长6-7% 而经济型酒店收入下降相同幅度[5][7] * 通胀数据持续向好 公司通过其投资组合观察到的租金通胀远低于当前CPI数据中的4%[7] * 劳动力市场招聘难度大幅下降 三年前93%的CEO认为招聘困难 如今这一比例降至30% 小时工资增长率从一年前的4.1%降至公司美国业务中的3%[7] * 商品通胀存在粘性 但预计美联储将获得数据支持其降息[8] * 随着经济韧性强劲 资本成本下降 投资级和高收益债券利差已大幅收窄[8] * 公司认为正处于大规模投资繁荣的开端 随后将迎来由技术驱动的显著生产力繁荣[8] 投资主题与策略 **核心投资领域** * **AI基础设施**：公司已成为该领域领先的投资者 重点投资数据中心（要求先获得15年以上长期租约）、能源与电力（发电、输电、公用事业、电气设备）[11] * **另类资产二级市场**：公司是该领域最大参与者 认为提供流动性具有优势[12] * **私募信贷**：开展大型企业解决方案交易 例如与Rogers、EQT和Sempra Energy在中游和能源领域的合作 帮助资本密集型企业实现资本高效并降低资本成本[12] * **亚洲市场**：重点看好印度（预计将继续成为前20大经济体中增长最快的）和日本（对外资开放）[13] * **商业地产复苏**：认为经历了三年半困难时期后 复苏的支柱正在形成[13] **规避领域** * 除印度和中东外的新兴市场 因风险调整后回报不佳[14] * 面临AI颠覆风险的业务 例如水平企业软件公司、IT服务业务以及基于规则的业务（法律、会计、交易处理）[16] * 具体例子：若自动驾驶汽车普及 将对汽车保险公司和碰撞维修公司构成长期威胁[16] 人工智能投资的具体实践与风险 * AI相关投资是公司表现最好的领域[19] * 案例：2021年以100亿美元收购QTS 其租赁容量增长了12倍[19] * 尽管资本涌入 但由于电力限制 数据中心领域仍具吸引力 且投资模式安全（先有长期租约）[19] * **电力**是公司最坚信的主题 认为未来5-15年电力使用将显著增加[20][22] * 在更直接的AI业务方面也有投资 但使用不同资金池以控制风险 包括投资大语言模型公司和应用软件公司（如医疗领域的OpenEvidence、法律领域的NormAi）[22] * 在传统私募股权方面 寻找可通过AI或数据智能引擎转型的业务 例如医疗理赔处理或会计师事务所[25] * 每个投资备忘录前两页都至少有一段关于AI风险的论述 并对所有投资组合进行了风险分类（黄、红、绿）[25] * 认识到AI变革需要时间 但终将发生并彻底改变行业[25] 私募信贷市场动态 * 公司私募信贷业务（不含资产负债表）规模达5000亿美元 增长迅速[32] * 增长原因：直接连接投资者与借款人 提供速度与灵活性 并产生更高回报[32] * 业绩数据：投资级业务中 保险客户年内获得比可比评级证券高170个基点的溢价 保险业务年增长20%[33] 非交易型BDC产生300个基点的溢价回报[33] * 信贷质量良好：非交易型BDC的平均贷款价值比在发起时为40% 投资组合中公司今年的EBITDA增长9%[34] * 认为私募信贷降低了系统杠杆（非交易型BDC的杠杆率约为金融机构的十分之一）并改善了期限匹配[34] * 预计信贷损失和违约率不会高于杠杆贷款和高收益市场[37] * 认为私募信贷是金融系统的结构性变革 而非短期现象 不会给系统增加巨大风险[40] 财富管理业务发展 * 公司在财富管理领域市场份额约占行业费用池的50%[41] * 该业务规模已达2900亿美元 成功源于长期布局、半流动性产品创新（如B-REIT）、降低费用及以业绩为导向[42] * 个人投资者对私募资产的配置比例约为1% 而机构投资者为三分之一 表明增长空间巨大[46] * 2025年第三季度 该渠道资金流入量比去年同期翻了一番[46] * 产品创新方向：提供更简化的解决方案、开展合作（如与Vanguard和Wellington结盟）、推出多资产信贷产品等[43][44] 商业地产市场展望 * 商业地产经历了三年半的困难时期 但复苏支柱正在显现[55] * 供应大幅下降 物流和租赁住房的新开工量下降了近三分之二[56] * 资本成本下降 基准利率和利差下降 借贷成本可能比几年前的高点下降了约40%[56] * 交易活动开始回升[58] * 公司正积极投资 例如本周以23亿美元私有化夏威夷商业地产REIT Alexander & Baldwin[58] 公司财务与运营展望 **资金募集** * 过去12个月流入资金超过2250亿美元[59] * 对2026年资金募集持乐观态度 动力来自财富渠道新产品、保险业务增长（上季度增长20%）及机构业务优势[59] * 机构业务过去五年增长60% 过去12个月占流入资金约一半[59] **投资退出与资本市场活动** * 公司的IPO项目储备是2021年以来最高的[61] * 随着资本成本下降、利差收窄、股市走强 IPO市场正在复苏 第三季度完成了三宗IPO 目前有一个大型项目正在市场进行[62] * 美国并购活动本季度迄今增长近一倍 监管环境的变化也带来积极影响[62] * 认为交易活动和IPO市场已从“滑行进入起飞”[64] **业务演进与资本管理** * 另类资产管理是一个13万亿美元的行业 而潜在可投资市场（公募股票、公司固定收益、资产支持固定收益、基础设施、住宅、商业地产等）规模超过300万亿美元 增长空间巨大[66] * 公司总业务规模仅相当于当今美国四只股票的市值[66] * 核心是持续为客户提供卓越回报 保持人才质量、整合与流程[68] * 作为私募市场全服务资本解决方案提供商 能提供从投资级债务到少数股权投资的全面服务 且全部使用第三方资本 无资产负债表风险[69] * 对长期和短期业务前景均持高度乐观态度[70]