公司业绩与增长引擎 - 季度和年度每股收益创下历史记录 [1] - 下半年完成了4宗首次公开募股 其中以Medline为首 市场反响积极 [1] - 交易环境达到“逃逸速度” 让人联想到2013-2014年金融危机后的复苏期 当时希尔顿酒店等公司上市 预计只要市场保持现状 活跃度将持续 [2] - 另类投资领域出现长期结构性转变 吸引了保险公司、个人投资者和机构 当季资金流入达710亿美元 全年达2390亿美元 [3] 人工智能基础设施投资 - 公司决定大力投入人工智能基础设施 已成为数据中心的最大投资者 以及公用事业领域最大的私人资本提供方 同时也是电气设备及相关服务的领先投资者 取得了巨大成果并拥有强劲势头 [3] - 投资基于与信用良好交易对手的长期合同 例如与一家市值3万亿美元的公司签订超过15年的数据中心建设合同 或围绕液化天然气或新发电厂的长期能源合同 这提供了下行保护 [8][9] - 同时也在有选择性地捕捉上行机会 例如围绕某些大型语言模型和应用软件进行投资 但对投资规模和风险保持警惕 [10] 交易环境与宏观经济 - 整体环境良好 经济展现相当强度 私募股权投资组合公司在当季实现了9%的收入增长 [5] - 资本成本持续下降 利差处于非常低的水平 这有利于交易活动 [5] - 长期利率若大幅上升可能减缓交易环境 地缘政治是始终存在的风险 [5] - 人工智能领域的巨额投资以及随之而来的巨大生产力提升 被视为另一个积极因素 [6] 人工智能的颠覆性风险与机遇 - 最大的风险是颠覆性风险 即行业一夜之间被改变 例如互联网对黄页的冲击 或网约车对出租车行业的冲击 [11] - 近期摩根大通宣布将停止使用代理顾问转而使用人工智能 Lemonade表示使用AI驱动的特斯拉自动驾驶时保费降低50% 这预示着对保险公司和碰撞维修公司等行业的潜在影响 [11] - 某些行业风险更高 例如低价值的IT服务业务或可能被“智能体商务”改变的中介业务 而垂直软件（作为企业难以替换的记录系统）风险较低 横向软件则容易受AI侵蚀 [13][14] - 需要对每笔交易进行AI风险评估 并同样审视现有投资组合 风险并非静态 拥有市场地位的企业若能利用AI转型提升效率 可能成为赢家 [15] 人工智能对生产力和运营的影响 - AI赋予员工“超人般”的能力 使软件工程师效率提升一倍 网络安全监控人员效率提升30% 并开始应用于法律合规等领域 [18] - AI还能整合数据、进行内容创作 例如分析来自270家公司和13000处房地产的数据流 [18] - 这可能会带来效率提升 并最终导致许多行业的利润率普遍提高 [19] - 对于公司自身而言 作为一家相对于其他大公司人员并不众多的企业 AI可能在某些领域带来更高效率 但公司处于快速增长中 影响尚难断言 [17][19] 政策环境与长期策略 - 华盛顿的政策可能带来干扰 例如政府停摆延迟交易或IPO 或总统在社交媒体上关于投资住房或新关税的言论 [20] - 公司通常建议投资者保持耐心 采取长期视角 观察事态发展 例如在关税外交或格陵兰岛局势中 问题最终都得到了解决 [21] - 监管环境在某些方面也有积极变化 例如有利于并购 允许建设更多能源设施 [22] - 成功最终取决于技术投资和生产力提升 投资者应关注长期大局 [23] 美国住房市场现状 - 美国面临住房 affordability 危机 主要驱动因素是供应不足 当前房屋建设量比1959年少了20% 而人口已翻倍 [25] - 机构投资者在整体市场中占比非常小 仅为0.5% [25] - 购房量下降了90% [26] - 作为投资者 需要对给定的政策环境做出反应 保持耐心并观察演变 同时关注美国经济的基本面强度、生产力提升、资本成本下降、利率下降和通胀下降等关键投资要素 [26][27]

核心观点 - 数据中心投资已成为公司增长的核心引擎 其2021年私有化的数据中心开发商和运营商QTS是公司1.3万亿美元投资组合在2025年收益的最大单一驱动力[1][2] - 在人工智能繁荣的背景下 公司对数字基础设施的投资已获得回报 而房地产和私募信贷等其他业务板块则面临阻力[2] - 公司认为人工智能基础设施的建设是当前经济增长的关键驱动力 并将继续专注于数据中心、电力和电气化等数字基础设施领域[6][7] 公司业绩与战略 - 公司全年资金流入达2390亿美元 为2021年创纪录以来的最高水平[3] - 全年营收为145亿美元 季度营收为44亿美元 分别同比增长9%和42%[11] - 基础设施平台规模因数据中心资产增值 在年内增长40%至770亿美元 并在第四季度从投资者处筹集了40亿美元[4] - 基础设施投资在当季和全年分别实现了8.4%和23.5%的回报率[4] - 私募信贷投资组合规模总计1300亿美元 在年内增长了30%[8] - 公司将继续投资于人工智能基础设施和数据中心 其3190亿美元的房地产平台也将参与其中[6][7] 关键投资与资产表现 - QTS是公司基础设施策略和房地产策略中“回报的最大单一驱动力” 公司最初以100亿美元收购了QTS[6] - 以数据中心为动力的基础设施平台年内增长40%至770亿美元[4] - 专注于零售业的540亿美元房地产投资基金BREIT年内回报率为8.1% 是其行业基准的两倍多 该基金重仓投资了QTS[5] - 房地产投资整体表现最弱 其机会主义策略亏损0.6% 核心资产策略收益3%[5] - 除QTS外 公司还投资了AI开发商Anthropic和OpenAI、存储与高性能计算提供商DDN以及能源供应商[10] 行业趋势与市场机遇 - 人工智能竞赛及其所需的数千亿美元相关支出也将推动公司的私募信贷业务[7] - 人工智能基础设施的建设需要大量私人债务资本 用于晶圆厂、能源供应和数据中心的建设[8] - 美国为促进人工智能发展而进行的投资 包括半导体设计与制造、数据中心建设和发电扩张 正以历史性的速度推进 是当今经济增长的关键驱动力[7]

公司管理层变动 - Mediobanca旗下摩纳哥银行首席执行官Francesco Grosoli将出任该集团私人银行业务负责人 [1] 公司战略调整 - 此次人事变动是Mediobanca推动其私人银行业务发展计划的一部分 [1]

核心财务表现摘要 - 2025年第四季度营收为39.4亿美元，同比下降5.1%，但超出市场预期8.55% [1] - 季度每股收益(EPS)为1.75美元，高于去年同期的1.69美元，并超出市场预期15.17% [1] - 公司股价在过去一个月下跌4.8%，同期标普500指数上涨0.8% [3] 关键运营指标表现 - **收费资产管理规模(AUM)变动**： - 私募股权：2409.6亿美元，略高于分析师平均预估的2403.6亿美元 [4] - 房地产：2794.3亿美元，低于分析师平均预估的2836.1亿美元 [4] - 对冲基金解决方案(多资产投资)：856.5亿美元，略高于分析师平均预估的850.1亿美元 [4] - 信贷与保险：3156.4亿美元，低于分析师平均预估的3206.6亿美元 [4] - **分部收入表现**： - 已实现本金投资收入：2.0988亿美元，远超分析师预估的1.775亿美元，同比激增719.4% [4] - 多资产投资-已实现本金投资收入(亏损)：455万美元，低于分析师预估的573万美元，但同比增长49.7% [4] - 费用相关绩效收入：6.0645亿美元，远超分析师预估的4.9025亿美元，但同比下降56.7% [4] - 已实现绩效收入：10.6亿美元，超出分析师预估的8.9974亿美元，同比增长22.2% [4] - 私募股权-已实现绩效收入：3.5167亿美元，低于分析师预估的4.7982亿美元，同比增长2.2% [4] - 房地产-已实现绩效收入：7338万美元，低于分析师预估的1.1038亿美元，但同比大幅增长276.1% [4] - 信贷与保险-已实现绩效收入：1.6762亿美元，远超分析师预估的9317万美元，同比增长2.3% [4] - 净管理及顾问费总额：20.6亿美元，略低于分析师预估的20.7亿美元，但同比增长10.9% [4]

核心观点 - 黑石集团第四季度可分配收益超预期增长 交易活动达到“逃逸速度” 公司高管获得疫情以来最丰厚回报之一 [1][3][4] 财务表现 - 第四季度可分配收益增长3%至22.4亿美元 远超分析师预期的19.4亿美元 [1][3] - 第四季度每股可分配收益为1.75美元 高于分析师预测均值1.54美元 [1][3] - 第四季度投资退出已实现净收益飙升59% 达到逾三年高点 [1][3] - 公司高管去年通过资产退出获得的附带权益份额大增15%至11亿美元 [1][3] 业务运营与市场环境 - 利率下降和融资成本降低推动交易活动解冻 公司作为全球最大的另类资产管理公司正在受益 [1][4] - 公司去年部署资金1382亿美元 较2024年增加约3% [1][4] - 第四季度吸引710亿美元资金流入 资产管理规模升至1.27万亿美元 [1][4] - 公司目前约有1980亿美元可用于交易 其中包括528亿美元房地产资金 该板块似乎正处于复苏中 [2][4]

公司业绩 - 2025年盈利创下历史最佳纪录 [1] - 资本流入表现“惊人” [1]

公司业绩与财务表现 - 第四季度业绩超预期 营收和盈利均超过市场预期[1] - 当季募集新资本超过710亿美元 全年募集资本达2390亿美元[1][7] - 资产管理总规模达到1.27万亿美元[1] - 公司录得创纪录的季度和年度业绩[3] 业务增长驱动力与战略 - 将人工智能基础设施作为战略重点 成为数据中心领域最大的投资者[4] - 成为公用事业行业最大的私人资本供应商 同时也是电气设备及相关服务领域最活跃的投资者[4] - 计算能力供应目前无法满足计算需求 这为投资者带来了强劲回报[5] - 另类投资正经历从保险公司、个人到机构的长期结构性增长[7] 交易与市场环境 - 交易环境正在改善 感觉已达到“逃逸速度”[5] - 去年下半年完成了四宗首次公开募股 其中Medline是重要案例[5] - 当前市场感觉类似于2013和2014年 即全球金融危机后公司开始批量上市的阶段[6] - 公开市场对Medline这类优质家族企业反应积极[6] 人工智能行业展望与影响 - 人工智能在企业中的采用仍处于早期阶段[8] - 目前开始在编码、网络监控、法律领域（如营销合规、摘要生成）等领域部署[9] - 人工智能的普及是投资组合公司的主要推动力[9] - 实现人工智能需要物理基础设施 这带来了巨大需求[4][9] - 虽然存在过度投机风险 但不应低估大规模超级智能的变革力量[10][11] 行业颠覆风险与机遇 - 投资者应关注颠覆性风险 许多行业将面临变革[11][13] - 近期摩根大通宣布将用人工智能取代代理顾问 Lemonade宣布对使用特斯拉自动驾驶功能的用户提供50%费率折扣[11][12] - 技术变革曾导致黄页和出租车牌照等行业发生巨变[12] - 对于债权和股权投资者而言 思考“代理式商务”和许多规则驱动型行业的未来变化是关键领域[13]

Key Takeaways BX's Q4 distributable EPS rose 4% to $1.75, beating estimates on higher AUM despite revenue decline.Fee-earning AUM grew 11% to $921.7B, with total AUM hitting a record $1.27T on $71.5B in inflows.Total segment revenues dropped 4% in Q4, while GAAP expenses surged 42% year over year.Blackstone’s (BX)  fourth-quarter 2025 distributable earnings of $1.75 per share handily surpassed the Zacks Consensus Estimate of $1.52. The figure rose 4% from the prior-year quarter.Results benefited from a rise ...

市场传闻与公司回应 - 市场消息称黑石集团正就成爲新世界发展单一最大股东进行深入谈判 若交易达成 郑氏家族将失去控制权 [1] - 新世界发展公告回应 其控股股东周大福企业获若干潜在投资者接洽 但未达成任何协议 亦不保证潜在投资会否进行 [1] 公司股权与控制权现状 - 新世界发展目前由香港郑氏家族控制 该家族直接或间接共持有公司逾45%的股份 [3] 潜在交易与公司战略动向 - 潜在交易细节未明 但方案可能赋予黑石集团重组新世界发展的权利 公司可继续尝试出售资产以强化流动性 [5] - 新世界发展正努力“减债” 市场不时传出其出售资产、债务重组等消息 [5] - 公司争取在6月底前出售至少一项资产 以实现270亿港元的销售目标并产生正现金流 潜在剥离资产包括瑰丽酒店集团及杭州、深圳和上海的K11地标项目 [5] 公司近期财务状况 - 2025财年（截至6月30日）来自持续经营业务的收入约276.81亿港元 同比减少22.64% 股东应占亏损约163.02亿港元 同比增亏38.07% [5] - 报告期内总债务约1461亿港元 同比减少约57亿港元 净债务约1201亿港元 同比减少约35亿港元 短期债务约66亿港元 同比大幅减少约350亿港元 [6] - 公司获得创纪录的882亿港元贷款再融资支持 两年内到期债务由738亿港元下降至290亿港元 2026财年到期债务约66亿港元 [6] - 公司管理层表示减债工作已见成效 财务状况已回稳 [6] 市场反应 - 截至1月29日港股收盘 新世界发展股价报11.13港元/股 当日上涨7.33% [6]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为20亿美元 可分配收益为22亿美元或每股1.75美元 宣布并支付了每股1.49美元的股息 [4] - 2025年全年可分配收益增长20%至每股5.57美元 总计71亿美元 创历史新高 [5] - 第四季度管理费同比增长11%至创纪录的21亿美元 其中基础管理费增长10% 交易和咨询费增长27% [30] - 第四季度费用相关绩效收入总计6.06亿美元 若剔除上年同期基础设施业务约10亿美元的一次性应计收益 则同比大幅增长 全年费用相关收益增长9%至57亿美元 [31] - 第四季度净实现收益同比增长59%至9.57亿美元 为三年半以来最高水平 全年净实现收益增长50%至21亿美元 [31][33] - 第四季度总绩效收入超过10亿美元 其中BXMA的绩效收入达4.65亿美元 同比增长38% [32] - 2025年全年管理费增长12%至80亿美元 费用相关收益利润率扩大超过100个基点至历史最高水平 [33] - 资产负债表上的净应计绩效收入在2025年增长7%至67亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **基础设施**：资产管理规模同比增长40%至770亿美元 第四季度募集超过40亿美元 共同投资策略BIP自成立7年来年化净回报率达18% 2025年全年基金增值率达24% 第四季度增值8.4% [17][34] - **企业私募股权**：2025年全年基金增值14% 第四季度增值5% 投资组合公司收入实现高个位数增长且利润率保持韧性 [34] - **多资产投资**：BXMA最大策略的复合总回报已连续23个季度为正 2025年和2024年回报率均超过13% 为2009年以来最佳 2025年净流入63亿美元 资产管理规模同比增长14%至创纪录的960亿美元 [17][18] - **信贷**：总资产管理规模达5200亿美元 同比增长15% 2025年流入超过1400亿美元 非投资级私募信贷策略全年总回报为11% 房地产信贷策略为17% 全球1600亿美元以上的直接贷款组合在过去12个月的实际损失仅为11个基点 [20][21][36] - **房地产**：整体资产价值在第四季度增值约1% 2025年全年增值1.5% 数据中心的强劲表现部分被生命科学办公室和英国学生公寓等领域的逆风所抵消 房地产信贷业务表现优异 非投资级基金全年增值17% [36][37] - **保险**：资产管理规模同比增长18%至2710亿美元 2025年为专注于投资级私募信贷的客户配置或创造了500亿美元的信贷 产生了约180个基点的增量利差 [22][23] - **私人财富**：资产管理规模同比增长16%至超过3000亿美元 过去五年增长三倍 第四季度总销售额超过110亿美元 同比增长50% BCRED全年总销售额创纪录超过140亿美元 BXPE自成立以来年化净回报率达17% [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球资金流入**：第四季度流入达710亿美元 为三年半以来最高水平 全年流入约2400亿美元 [5] - **私人财富渠道**：2025年募资额达430亿美元 同比增长53% 据估计公司在主要另类投资公司的私人财富总收入中占据约50%的份额 [6][7] - **机构业务**：占公司资产管理规模一半以上 并贡献了2025年一半以上的流入 [16] - **投资活动**：2025年全年投资总额达1380亿美元 为四年来最高水平 [10] - **资本市场活动**：第四季度全球IPO发行量同比增长40% 其中美国增长2.5倍 公司主导了医疗供应公司Medline规模达72亿美元的IPO 为2021年以来最大IPO [11] - **投资级私募信贷**：资产管理规模达1300亿美元 同比增长30% 公司认为其仍处于最早期的增长阶段 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用其领先的规模和覆盖270多家公司、近13000处房地产资产及大型信贷平台的投资组合 所产生的海量专有数据来洞察全球经济并指导投资 [7][8] - 投资策略侧重于关键主题领域 如数字基础设施、私募信贷、生命科学以及印度和日本等区域市场 [9] - 公司认为美国正在进行的由人工智能推动的投资超级周期是当今经济增长的关键驱动力 并创造了巨大的资本解决方案需求 公司凭借在相关领域的规模和专业知识（如拥有全球最大的数据中心平台）处于极有利的地位 [10][11] - 公司认为另类投资行业的结构性顺风正在加速 更多投资者正在发现私募市场解决方案的好处 同时公司与机构有限合伙人在多个领域的合作关系不断深化 [14] - 公司强调其业绩驱动、资本密集度低、品牌影响力大的商业模式持续为股东创造价值 [28] - 公司认为规模和数据是其重要的护城河 有助于在竞争环境中持续为投资者创造超额回报 [82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年市场受到关税不确定性、地缘政治不稳定和美国历史上最长的政府停摆等影响 但公司仍取得了创纪录的业绩 [7] - 专有数据显示经济基本面强劲 受到技术和人工智能驱动投资热潮的支撑 同时观察到投资组合公司的投入成本和劳动力成本增长有限 通胀正在缓和 [8] - 交易周期正在加速 包括资本市场活动复苏 IPO和并购活动正在加速 交易规模在增加 [11] - 展望2026年 预计管理费将继续保持强劲增长势头 主要由私募股权、信贷与保险以及多资产投资部门的稳健增长推动 同时净实现收益的背景已变得更加有利 [38] - 公司对多年展望非常乐观 认为最好的时刻尚未到来 [39] - 随着资本成本下降、人工智能革命、经济更快增长和生产率提高 公司的增长飞轮将加速运转 [84] 其他重要信息 - 公司资产管理规模同比增长13% 达到创行业纪录的近1.3万亿美元 [7][33] - 公司拥有近2000亿美元的干火药可用于把握投资机会 [14] - 在私人财富渠道 公司预计2026年将是产品发布最繁忙的一年 [25] - 公司已为其新的亚洲旗舰基金募集超过100亿美元 预计将超过120亿美元 并已为其第五只私募股权能源转型基金启动募资 预计规模将显著超过前一期约55亿美元的规模 [18] - 公司正在为五只私募股权提款基金等进行募资 目标总额超过500亿美元 预计所有五只基金将在2026年底前开始收取管理费 [61] - 永久性资本占公司收费资产管理规模的48% 同比增长18% [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于创纪录的IPO管道 主要集中在哪些行业 是否会涉及房地产 以及向有限合伙人返还现金对后续募资的影响 [41] - 回答: IPO活动将主要集中在企业领域 因为基本面强劲且市场开放 投资将广泛但会重点关注能源、电力及相关上下游产业 预计更多活动将集中在美国 但在印度也会有一些动作 可能包括房地产 因为当地经济和IPO市场健康 欧洲进展较慢但正在改善 向LP返还现金和收益有助于他们向公司配置更多资金 形成良性循环 [42][43][44] 问题: 关于人工智能 除了投资数据中心和AI基础设施外 如何在投资组合公司中部署AI 有何影响和未来展望 [46] - 回答: 仍处于早期阶段 但在公司内部 软件工程师的效率已得到显著提升 也开始用于网络监控和法律合规 数据汇总能力对于管理庞大投资组合至关重要 在投资组合公司中 AI正应用于客户互动、内容创作和规则性业务 预计将带来真正的生产力提升 公司已聘请前麦肯锡AI负责人来领导这方面工作 [47][48] 问题: 关于私人财富渠道的机会 随着利率下降 收入型产品的相对吸引力可能减弱 公司如何应对以及2026年的产品活动计划 [49] - 回答: 公司产品线宽广 涵盖收益型、收益增长兼顾型和增长型产品 因此能够适应投资者偏好的变化 私募信贷的吸引力不仅在于绝对收益 更在于其相对收益和所能产生的溢价 即使在低利率环境下 公司产品因能持续跑赢杠杆贷款和高收益市场而表现良好 同时 权益型产品也会从利率下降中受益 公司预计2026年将是产品发布非常繁忙的一年 将继续引领私人财富市场的演变 [50][51][52][53] 问题: 关于直接贷款业务在财富端和机构端的表现差异 以及顾问情绪和未来展望 [55] - 回答: 机构端更关注基本面 需求正在上升 特别是在投资级信贷领域 公司能为保险客户带来约180个基点的额外利差 在财富端 BCRED在2025年仍募集了140亿美元 第四季度募集33亿美元 尽管有负面新闻导致赎回增加 但投资组合基本面健康 借款人EBITDA实现高个位数增长 贷款价值比低于45% 且利率在下降 公司对投资组合和长期前景充满信心 [56][57][58] 问题: 关于管理费增长的轨迹和驱动因素 特别是2026年及以后的展望 [59] - 回答: 私募股权、信贷和BXMA部门的基础管理费在第四季度同比增长17% 势头强劲 新的提款基金募资周期正在进行中 目标规模超过500亿美元 预计所有基金将在2026年底前开始收费 永久性策略的持续扩展和成熟也将推动增长 预计管理费贡献将在年内逐步上升 并在2027年实现全年贡献 [60][61][62] 问题: 关于2026年费用相关收益利润率的展望 [64] - 回答: 2025年利润率在创纪录的费用相关收益背景下扩大了超过100个基点 对于2026年 考虑到激励费和交易费的良好前景 以及运营费用增长减速的趋势 目前认为起点是利润率稳定 并存在上行潜力 [65] 问题: 关于2027年基础管理费增长是否会加速至接近2020-2022年周期水平 以及费用相关收益利润率能否继续改善 [67] - 回答: 公司对2026年和2027年的前景感到非常乐观 从结构上看 新基金将在2027年贡献全年管理费 加上其他因素和运营杠杆 预计将呈现积极态势 [68][69] 问题: 关于美国劳工部新规可能推动另类投资进入401(k)计划的市场机会 以及与Vanguard和Wellington联盟的最新进展 [72] - 回答: 401(k)方面 2026年可能是规则制定和建设的一年 资本募集可能更多在2027年及以后 长期潜力巨大 公司作为最大参与者将处于有利地位 与Vanguard和Wellington的联盟方面 有望在2026年上半年推出产品 这反映了另类投资在财富渠道的持续扩展 [73][74] 问题: 关于私人财富管理策略的资产管理规模地域分布 特别是亚洲投资者的敞口 [78] - 回答: 绝大部分资本来自美国 在日本是第二大市场 业务具有长期粘性 近期在加拿大也取得巨大成功 在香港和新加坡也有投资基础 但业务仍以美国为主导 日本是稳固的第二大市场 [79] 问题: 关于公司规模持续扩大后 如何确保继续为投资者创造优异回报并保持企业文化 [81] - 回答: 公司拥有强烈的驱动力 始终以为客户创造回报为“真北” 利用规模优势产生的洞察来指导资本配置 例如聚焦AI基础设施、印度和日本等地理区域 以及二级市场和GP权益投资 在房地产和信贷领域的巨大规模是竞争优势 公司保持着企业家精神、紧迫感和求胜意志 在仍具挑战的环境中实现了巨额资金流入 随着环境正常化 增长飞轮将加速运转 [82][83][84] 问题: 关于退出环境 除了IPO外 金融和战略赞助商支持的并购活动前景如何 [88] - 回答: 股市走强有助于并购 战略买家因其股票走强且监管环境对并购更为有利而变得更加活跃 预计将是IPO和战略销售混合的局面 房地产领域的并购活动也在增加 预计随着势头增强 下半年会有所回升 [89][90] 问题: 关于欧洲私募信贷流动的前景 BCRED是否可作为规模预期的参考范式 [91] - 回答: 欧洲直接贷款领域具有吸引力 利差更宽 贷款价值比更低 公司产品已实现10%的成立以来回报 尽管欧洲分销因监管更复杂而更具挑战性 但公司正获得越来越多关注 新结构有望使其更容易 该产品规模可能增长 但不会达到美国市场的规模 目前正保持积极势头 [92][93] 问题: 关于房地产领域的投资机会 核心型与机会型策略的展望 以及最新旗舰基金BREP的部署计划 [94] - 回答: 部署活动有些不均衡 但公司已在该平台投资了500亿美元 预计将继续在AI基础设施和数据中心领域寻找投资机会 以及私有化交易 随着资产价值上升和卖家动机增强 交易活动将会增加 初期重点可能更多在机会型策略 但长期来看交易活动会增多 [95] 问题: 关于美国多户住宅领域的前景和驱动因素 [97] - 回答: 过去几年美国多户住宅市场增长缓慢 但新开工量已从峰值下降三分之二 这将最终支撑租金价值 人口增长和现有住房老化将带来增量需求 经济健康应会创造有利动态 物流地产目前状况更好 是多户住宅之后的第二大领域 已显现出一些改善迹象 [98] 问题: 关于投资级私募信贷在零售端需求发展缓慢的原因及未来展望 [100] - 回答: 个人投资者显然更倾向于高收益信贷产品 而机构投资者则将其视为纯粹的固定收益替代品 随着时间的推移 随着另类投资更加成熟和被接受 个人投资者可能会遵循类似机构的路径 开始认识到其相对于流动性市场的溢价回报好处 但目前针对投资级固定收益产品尚未发展到那一步 [101][102] 问题: 关于BREIT所有者份额特别计划的最新情况、动机 以及机构投资者对房地产的看法是否改善 [103] - 回答: 机构投资者对房地产的兴趣比两年前明显更加开放 情绪开始转变 在个人投资者方面 BREIT在过去一年有温和增长 推出奖励份额的动机主要是为了吸引更多资本投入预计将非常有利的环境 12月BREIT实现了三年多来最好的净流入 但反应尚待观察 持续提供强劲业绩将是吸引资金流入的关键 [104]