财务数据和关键指标变化 - 总收入保持稳定,尽管客流量同比下降中单位数,因为航空收入增长抵消了商业收入的下降 [24] - 航空收入同比增长3%,主要受益于意大利、乌拉圭和阿根廷的国际客流量增长以及乌拉圭和厄瓜多尔的票价上涨 [25] - 商业收入同比下降3%,主要受阿根廷货运和免税收入下降的影响,部分被意大利、乌拉圭和巴西的VIP休息室广告和租赁空间收入增长所抵消 [26] - 每位乘客收入(不含IFRIC12)同比增长9%至20.1美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 货运量同比中单位数增长,但收入同比下降13%,主要是阿根廷货运收入下降 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 意大利客流量同比增长14%,其中国际客流量增长17% [17] - 乌拉圭客流量同比增长11%,受益于新航线和航班频次的增加 [18] - 阿根廷国际客流量同比增长9%,但国内客流量下降19% [19] - 亚美尼亚客流量基本持平,同比小幅下降 [20] - 厄瓜多尔客流量同比中单位数下降,国际客流量增长4%,但国内客流量下降13% [21] - 巴西客流量(不含纳塔尔机场)同比下降3%,受当地航空公司财务和飞机限制的影响 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正积极与亚美尼亚政府商议400百万美元的资本支出计划,并寻求佛罗伦萨机场新总体规划的批准 [36] - 公司正在评估各地区的扩张项目,以实现价值创造 [36] - 阿根廷政府近期签署了多项开放天空双边协议,旨在提高航空业的灵活性和活力 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计乌拉圭和意大利的积极态势将持续全年 [37] - 预计阿根廷国内客流量将保持疲软,但7月份有所好转 [37] - 公司将继续保持健康的资产负债表和财务灵活性,以支持增长计划 [37] 其他重要信息 - 公司总流动性达5.49亿美元,较2023年末增加9100万美元 [30] - 公司净负债率降至1.1倍,创历史新低 [31] - 公司在意大利成功将所有未偿债务合并为一项贷款,延长了平均债务期限并筹集了6000万欧元用于比萨机场的资本支出 [31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alejandro Demichelis 提问** 如何看待与航空公司就新航线和增加航班频次的讨论 [41] **Martin Eurnekian 回答** 政府推动航空业开放政策将带来积极影响,为区域和本地航空公司进入阿根廷市场提供更大灵活性,预计短期、中期和长期都将带来良好的客流量增长 [43][44] 问题2 **Alejandro Demichelis 提问** 如何看待阿根廷成本基础的发展 [42] **Jorge Arruda 回答** 预计第三季度成本压力仍将持续,但之后将有所缓解,因为公司之前在供应商价格调整等方面采取了一些措施 [46] 问题3 **Fernanda Recchia 提问** 关于阿根廷国内航线票价调整的最新进展如何 [52] **Martin Eurnekian 回答** 预计国内票价将很快进行调整,以跟上汇率变动,但新成立的监管机构需要一定时间适应,公司预计年内将完成整体经济平衡的重新评估 [54][57] 问题4 **Fernanda Recchia 提问** 关于意大利佛罗伦萨机场总体规划的最新进展如何 [52] **Martin Eurnekian 回答** 公司正与相关部门积极沟通,预计10月前将完成最后一轮问题答复,之后将等待批准结果 [55]

业绩总结 - 2024年第二季度乘客流量同比下降7.8%，调整后为5.4%[4] - 2024年第二季度收入同比增长0.2%，达到7.83亿美元[4] - 2024年第二季度调整后EBITDA同比下降9%，降至1.36亿美元[4] - 2024年第二季度每位乘客收入同比增长9%，达到20.1美元[10] - 2024年第二季度货运量同比增长5%，主要受阿根廷、厄瓜多尔和亚美尼亚的推动[9] 财务状况 - 2024年第二季度总债务为12亿美元，净债务为7.83亿美元，净债务与LTM调整后EBITDA比率为1.1倍[19] - 2024年第二季度总成本和费用同比增长6%，主要受阿根廷通货膨胀影响[12] - 2024年第二季度现金流强劲，流动性总额较2023年年底增长20%，达到5.49亿美元[14] 地区表现 - 阿根廷的国内乘客流量下降18.4%，国际乘客流量增长8%[6] - 意大利第二季度2024年乘客交通同比增长14%，调整后EBITDA利润率扩大9个百分点[24] - 巴西第二季度2024年乘客交通同比下降15%，调整后EBITDA利润率从42%提升至43%[25] - 乌拉圭第二季度2024年乘客交通同比增长11%，调整后EBITDA利润率从33%提升至36%[26] - 亚美尼亚第二季度2024年乘客交通同比下降2%，调整后EBITDA利润率从42%提升至43%[29] - 厄瓜多尔第二季度2024年乘客交通同比下降6%，调整后EBITDA利润率从31%下降至30%[33] 其他信息 - 公司在意大利和乌拉圭的强劲表现部分抵消了阿根廷的疲软表现[13] - 阿根廷第二季度2024年国际乘客交通同比增长9%[22] - 意大利第二季度2024年航空收入同比增长15%[24] - 阿根廷第二季度2024年总成本和费用同比下降4%[22] - 巴西第二季度2024年总成本和费用同比增长7%[25] - 乌拉圭第二季度2024年总成本和费用同比增长12%[26]

文章核心观点 - 美国公司（NYSE:CAAP）公布2024年第二季度财报，每股收益和营收均低于分析师预期 [1] 公司财报情况 - 公司每股收益为31美分，低于分析师预期的32美分 [1] - 公司营收为4.162亿美元，较分析师预期的4.4182亿美元低5.80% [1]

股权结构 - 母公司在普通股和总投票权中的参与度为45.90%[7] - 公司持有Servicios y Tecnología Aeroportuarios S.A. 99.3%的股份[27] - 公司持有Cargo & Logistics S.A. 98.63%的股份[27] - 公司持有Aero Assist Handling S.A.U. 100%的股份[27] 连续运营业务财务数据 - 截至2024年6月30日，连续运营业务六个月的销售收入为39.6013亿阿根廷比索，2023年同期为37.4599亿阿根廷比索[9] - 截至2024年6月30日，连续运营业务六个月的净利润为2.16575亿阿根廷比索，2023年同期为1.05564亿阿根廷比索[9] 资产数据 - 截至2024年6月30日，非流动资产总计169.4837亿阿根廷比索，2023年12月31日为170.3867亿阿根廷比索[11] - 截至2024年6月30日，流动资产总计20.2099亿阿根廷比索，2023年12月31日为26.5218亿阿根廷比索[11] - 2024年6月30日无形资产净值为160.9632亿美元，2023年同期为158.1814亿美元[81] - 2024年6月30日其他非流动应收款为285.69亿美元，2023年12月31日为330.82亿美元；其他流动应收款2024年为86.15亿美元，2023年为88.21亿美元[93] - 2024年6月30日贸易应收款总计59.672亿美元，2023年12月31日为81.316亿美元[94] - 非流动投资从2023年12月31日的7.7857亿美元降至2024年6月30日的5.0986亿美元[96] - 流动投资从2023年12月31日的4.2929亿美元降至2024年6月30日的3.0737亿美元[96] - 现金及现金等价物从2023年12月31日的13.1642亿美元降至2024年6月30日的10.2859亿美元[97] - 2024年6月30日和2023年12月31日，现金及现金等价物中用于偿还特定可转让债务的银行账户余额分别为54.48亿美元和85.75亿美元[113] - 2024年6月30日，流动资产20.2099亿比索，非流动资产169.4837亿比索；2023年同期分别为22.5327亿比索和162.9339亿比索[147] 负债数据 - 截至2024年6月30日，非流动负债总计72.3427亿阿根廷比索，2023年12月31日为98.3916亿阿根廷比索[11] - 截至2024年6月30日，流动负债总计15.3945亿阿根廷比索，2023年12月31日为18.2269亿阿根廷比索[11] - 2024年6月30日金融债务净余额为556.74亿美元，2023年同期为667.665亿美元[82] - 应付账款及其他非流动负债从2023年12月31日的16.83亿美元降至2024年6月30日的9.47亿美元[98] - 应付账款及其他流动负债从2023年12月31日的9.7686亿美元降至2024年6月30日的7.3302亿美元[98] - 截至2024年6月30日，公司欠阿根廷综合社会保障系统债务达3,630,914,584美元，该日无需支付[174] 股东权益数据 - 截至2024年6月30日，股东权益总计101.9564亿阿根廷比索，2023年12月31日为80.29亿阿根廷比索[11] - 2024年上半年，归属于多数股东的留存收益从1.7011亿阿根廷比索增加到21.6418亿阿根廷比索[13] - 2023年上半年，归属于多数股东的留存收益从10.516亿阿根廷比索增加到10.567亿阿根廷比索[13] 现金流数据 - 2024年6月30日经营活动产生的净现金流为3782.2万美元，2023年同期为4410.2万美元[15] - 2024年6月30日投资活动使用的净现金流为786.3万美元，2023年同期为1627.3万美元[15] - 2024年6月30日融资活动使用的净现金流为5890.9万美元，2023年同期为4653.1万美元[15] - 2024年6月30日现金及现金等价物净减少2895万美元，2023年同期为1870.2万美元[15] - 2024年上半年经营活动产生的现金流为3.7822亿比索，2023年同期为4.4102亿比索[150] 收入数据 - 2024年6月30日净收入为2.16575亿美元，2023年同期为1.05564亿美元[15] - 2024年6月30日和2023年6月30日，六个月“一段时间内”客户合同收入分别为331.427亿美元和307.59亿美元[70] - 2024年第二季度航空收入9.3809亿美元，非航空收入7.6464亿美元，总计17.0273亿美元；2023年同期分别为9.6627亿美元、8.9097亿美元和18.5724亿美元[70] - 2024年上半年航空收入23.165亿美元，非航空收入16.4363亿美元，总计39.6013亿美元；2023年同期分别为20.4733亿美元、16.9866亿美元和37.4599亿美元[70] - 2024年上半年总收入39.6013亿比索，其中航空收入23.1650亿比索，占比58.50%；2023年同期总收入37.4599亿比索，航空收入20.4733亿比索，占比54.65%[151] - 2024年上半年航空收入中，着陆费1.9857亿比索，占比8.57%；停机费7380万比索，占比3.19%；航空站使用率20.4413亿比索，占比88.24%[151] 成本费用数据 - 2024年第二季度销售成本11.4813亿美元，2023年同期为10.8797亿美元；2024年上半年为23.7614亿美元，2023年同期为21.6898亿美元[72] - 2024年第二季度分销和营销费用1.0614亿美元，2023年同期为1.1037亿美元；2024年上半年为2.3608亿美元，2023年同期为2.2111亿美元[73] - 2024年6月30日行政费用总计80.07亿美元，2023年同期为80.21亿美元；半年数据2024年为169.79亿美元，2023年为155.1亿美元[75] - 2024年第二季度其他净收入和费用总计36.31亿美元，2023年同期为41.64亿美元；半年数据2024年为76.16亿美元，2023年为83.72亿美元[77] - 2024年第二季度财务收入总计 - 111.35亿美元，2023年同期为41.38亿美元；半年数据2024年为 - 888.62亿美元，2023年为63.46亿美元[78] - 2024年第二季度财务成本总计456.56亿美元，2023年同期为75.2亿美元；半年数据2024年为3489.66亿美元，2023年为119.49亿美元[79] - 2024年第二季度所得税总计 - 361.57亿美元，2023年同期为57.93亿美元；半年数据2024年为 - 1497.7亿美元，2023年为 - 273.36亿美元[80] - 2024年和2023年上半年与Proden S.A.的办公租赁及维护成本分别为19.1亿美元和17.04亿美元[102] - 2024年上半年和2023年上半年关键管理人员的短期薪酬分别为93.5亿美元和66.4亿美元[106] - 2024年6月30日销售成本为237,614百万美元，2023年同期为216,898百万美元，变动为20,716百万美元[152] - 2024年6月30日分销和营销费用为23,608百万美元，2023年同期为22,111百万美元，变动为1,497百万美元[153] - 2024年6月30日行政费用为16,979百万美元，2023年同期为15,510百万美元，变动为1,469百万美元[154] 其他财务指标数据 - 2024年6月30日每股收益为836.1969比索，2023年6月30日为407.5830比索；2024年上半年收入2.16575亿比索，2023年同期为1.05564亿比索[116] - 2024年上半年毛利润15.8512亿比索，2023年同期为15.7776亿比索[149] - 2024年上半年净金融收入和成本利润总额为260,104百万美元，上一年同期收入为18,295百万美元[155] - 2024年6月30日其他净收入和支出项目收益约为7,616百万美元，上一年同期为8,372百万美元[157] - 2024年6月30日集团总资本化为1,576,305百万美元，2023年同期为1,568,843百万美元；2024年债务占总资本化比例约为35.32%，2023年为42.56%[158][159] 公司业务相关 - 公司拥有35个机场的运营、管理和经营权[17] - 特许权完成期限为2038年2月13日[20] - 公司按“交叉补贴”获得阿根廷“ A ”组机场特许权[43] - 公司只有一个业务板块，将所有机场作为整体管理[42] - 公司收入受阿根廷航空交通季节性影响，夏季和冬季（12 - 2月和7 - 8月）收入较高[128] - 2024年各特许机场开展了项目和工程，如埃泽萨国际机场工程在建，豪尔赫·纽贝里机场新检查和搜索点改造工程已签约[129][130] 客运及飞机移动量数据 - 2024年上半年总客运量为19,252千人次，较2023年变动-2.9%[162] - 2024年上半年飞机总移动量为206,909次，较2023年变动-3.7%[163] - 2024年第二季度国际客运量同比增长9%，恢复至2019年的91%；国内客运量较去年同期下降20%，较2019年下降10%[165] 税务相关 - 2024年上半年所得税收入亏损14.977亿美元[68] - 为确定期末应税净结果，按所得税法规定纳入332.56亿美元的通胀调整[69] 价格指数及通胀数据 - 截至2024年6月30日，价格指数达6389.5498，六个月通胀率为80.8%，同比通胀率为273.7%[58] 货币贬值数据 - 2024年第一季度货币贬值6%[120] 利润分配相关 - 2023年4月26日会议决定，406.38亿比索正收益吸收上一年221.99亿比索累计亏损后，剩余184.38亿比索按计划分配；2024年4月24日会议决定，94.06亿比索正收益按计划分配[115] 资本存量数据 - 2024年6月30日资本存量为2.58517299亿美元，由2.58517299亿股普通股组成，每股面值1美元[114] 财务报表相关 - 阿根廷机场2000公司截至2024年6月30日的简明合并中期财务报表考虑了所有已知重大事件和情况[181] - 财务报表源于符合法律法规的会计记录，但有待录入“存货和资产负债表”账簿[181] - 监管期内按第19550号法案第294条执行必要程序且无其他意见[182]

文章核心观点 - 今年运输类股票表现不佳，但鉴于行业抛售，许多担忧已反映在股价中，推荐七只有潜力的运输类股票 [1][8] 运输行业现状 - 运输类ETF投资的航空公司和eVTOL公司近期波动大，宏观经济担忧使投资者担心货运公司货运量下降 [2] - 过去12个月，基准SPDR S&P运输ETF下跌9%，与同期上涨25%的标准普尔500指数形成巨大差异 [7] 各公司情况 联邦快递（FedEx，FDX） - 主要从事包裹递送服务，年营收超800亿美元，是物流网络重要组成部分 [3] - 此前投资者因担心亚马逊抢占市场而对其态度转变，但亚马逊已缩减物流投资，其核心市场依然强劲 [4] - 最新财报发布后股价飙升15%，有分析师认为其股价可能有100%的上涨空间 [6] 空中客车（Airbus，EADSY） - 大型飞机市场近乎双头垄断，空客作为大型客机唯一可行竞争对手，行业面临飞机短缺，未来需求将大幅增加 [10][11] - 过去一个季度股价下跌，为投资者提供更好切入点 [11] 联合太平洋（Union Pacific，UNP） - 是北美一级铁路公司，在美国西部许多货运路线上占据主导市场份额 [13] - 在墨西哥市场活跃超30年，拥有墨西哥领先铁路公司Ferromex超四分之一股份，受益于墨西哥制造业繁荣 [28] - 年初至今股价下跌约5%，分析师担心经济放缓降低货运需求，但即将到来的降息可能刺激货运，目前市盈率为20倍 [29] 北中机场集团（Grupo Aeroportuario del Centro Norte，OMAB） - 是墨西哥私人机场运营商，获得美墨边境关键机场，受益于当地制造业繁荣 [15] - 营收从2019年的4.51亿美元增长到2023年的8.51亿美元，市盈率约15倍，股息收益率为7% [16] 美国机场集团（Corporacion America Airports，CAAP） - 是全球拥有机场数量最多的私人机场运营商 [33] - 2018年IPO后股价暴跌，受阿根廷恶性通货膨胀危机和2020年旅行禁令影响，后因旅行需求激增股价从低点上涨近1000% [34] - 阿根廷新总统亲商且曾担任该公司首席经济学家，经济和政治因素为股价上涨提供动力 [35] 前沿航空（Forward Air，FWRD） - 是一家航空货运和物流公司，业务包括加急货运和多式联运，为多种客户提供服务 [20] - 过去一年因与Omni Logistics有争议的合并，股价自2023年7月以来最多下跌90% [36][37] - 任命新首席财务官和激进投资者入股后，股价从近期低点翻倍，未来有相当大上涨空间 [21] J.B.亨特运输服务公司（J.B. Hunt Transport Services，JBHT） - 是一家多式联运公司，约一半收入来自在一级铁路上运输自有集装箱，还提供多种服务 [39] - 年初至今股价回调超15%，因宏观经济环境担忧，但可借此以较低价格买入，利用人工智能改善客户供应链或有相当大上涨空间 [22][40]

文章核心观点 - 公司Corporacion America Airports是一家拥有52个机场的机场运营商,主要集中在拉丁美洲地区[2] - 公司在2023年共服务了81.1百万乘客,实现了$677.7百万的EBITDA,EBITDA利润率为48.8%[3] - 公司在2024年Q1取得了强劲的业绩表现,收入增长13.4%,毛利增长21.7%,营业利润增长22.4%[5] 公司概况 - Corporacion America Airports主要在拉丁美洲地区运营,其中33个机场位于阿根廷[2] - 公司还在巴西、乌拉圭、厄瓜多尔、意大利和亚美尼亚运营机场[2] - 公司的机场规模相对较小,不同于大型机场如阿姆斯特丹史基浦机场[3] 业务表现 - 阿根廷机场国际客运量增长16%,但国内客运量持平,受当地经济状况影响[6] - 意大利机场客运量增长14%,乌拉圭机场客运量增长29%[6] - 亚美尼亚机场客运量持平,厄瓜多尔和巴西机场客运量受到不利影响[6] 估值分析 - 公司目前估值仅有3%的上行空间,但未来2025-2026年有较大上涨潜力[7] - 公司估值相比同行偏低,存在估值修复的机会[7] - 阿根廷经济状况持续恶化可能对公司业绩造成一定压力[8]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长12.4%,高于4.3%的客流量增长,得益于航空和商业业务的持续良好势头 [14] - 航空收入同比增长19.4%,主要受益于阿根廷国际客运量增长和乌拉圭提价 [14] - 商业收入同比增长5.1%,受益于大部分地区的良好表现和阿根廷的IAS29影响 [15] - 每旅客收入同比增长10%至20.6美元,创IPO以来新高 [15] - 总成本和费用同比增长8.5%,低于收入增长,主要受益于阿根廷、意大利和乌拉圭的单位成本下降 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空业务收入增长强劲,阿根廷、意大利、厄瓜多尔和亚美尼亚均实现两位数增长 [14] - 商业业务收益良好,巴西表现出色,意大利受益于货运和广告收入增长 [15] - 货运量同比小幅增长,阿根廷、厄瓜多尔和亚美尼亚是主要贡献者 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷客运量同比增长5.3%,国际客运强劲增长近16%抵消了国内客运疲软 [9] - 意大利客运量同比增长近14%,国际客运增长17%,国内中单位数增长 [10] - 乌拉圭客运量同比增长29%,受益于新航线和航班频次增加 [11] - 亚美尼亚客运量相对平稳,4月同比下降4% [11] - 厄瓜多尔客运量同比下降近3%,国内客运疲软抵消了国际客运增长 [11] - 巴西客运量同比下降近2%,受当地航司财务和机队限制影响 [12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于商业执行,每旅客收入创新高,体现了公司的持续努力 [6] - 公司在乌拉圭签署了普塔德尔埃斯特机场10年延期协议 [7][20] - 公司在秘鲁钦乔罗机场仲裁案中获胜,将获得9100万美元赔付 [20] - 公司正在就乌拉圭和佛罗伦萨机场扩建项目进行谈判 [21] - 公司正在积极评估不同地区的扩张机会,进一步拓展机场网络 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对乌拉圭和意大利市场保持乐观,尽管巴西市场面临挑战但仍实现了EBITDA增长 [21] - 公司密切关注阿根廷的宏观和政治环境,以及高加索地区的地缘政治动态 [22] - 公司承诺保持健康的资产负债表,并为股东创造价值 [22] 其他重要信息 - 公司总流动性达5.45亿美元,较2023年末增加8700万美元 [18] - 总债务12亿美元,净债务下降至8.21亿美元,净负债率降至1.2倍 [18] - 公司维持了较低的单位成本,推动收入、EBITDA和EBITDA利润率的增长 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alejandro Demichelis 提问** - 公司如何看待阿根廷国际客运量在今年剩余时间的发展趋势 [24] - 公司如何平衡未来的增长投资、并购机会和对股东的现金回报 [24] **Jorge Arruda 回答** - 公司对阿根廷、乌拉圭和意大利的国际客运量保持乐观 [27] - 公司未来2年的主要目标是继续扩大业务规模,同时也在就意大利和亚美尼亚的资本开支进行谈判 [28] 问题2 **Pedro Maulhardt 提问** - 公司何时预计阿根廷机场特许经营权的关键事项,如费率调整 [31] - 公司在意大利佛罗伦萨和亚美尼亚的主要项目进展如何,以及尼日利亚阿布贾机场收购的最新情况 [31] **Martà n Antranik Eurnekian 和 Jorge Arruda 回答** - 阿根廷费率调整正在与新任监管机构进行沟通,但时间尚不确定 [32] - 公司正在与意大利和亚美尼亚政府就机场扩建项目进行积极谈判,但时间尚不确定 [33] - 尼日利亚阿布贾机场收购项目仍在等待政府的下一步行动,进展缓慢但未有逆转 [34] 问题3 **Stephen Trent 提问** - 如果亚美尼亚扩建项目获批,公司未来几年的年度维护资本支出会是多少 [37] - 公司是否考虑延长阿根廷特许经营权,而不是单纯提高费率 [41] **Patricio Iñaki Esnaola 和 Martà n Antranik Eurnekian 回答** - 公司整体的年度维护资本支出大约在3000万美元左右 [40] - 公司正在与政府就如何达到特许经营权经济平衡进行沟通,包括费率调整和特许经营期限等,具体方式还为时尚早 [42]

业绩总结 - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.63亿美元，同比增长16%[34] - 2024年第一季度总收入同比增长12%，达到3.92亿美元[40] - 2024年第一季度调整后EBITDA利润率上升1.5个百分点，达到41.7%[25] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为104百万美元，同比增长15%[91] - 2024年第一季度总成本和费用为195百万美元，同比下降12%[91] 用户数据 - 2024年第一季度乘客流量同比增长2.6%，调整后为4.3%[27] - 每位乘客的收入为20.6美元，同比增长10%[68] - 乌拉圭的乘客交通增长29%，得益于新航线和频率的增加[98] - 意大利的乘客交通增长14%，调整后的EBITDA利润率扩张7.5个百分点[93] - 阿根廷的国际乘客交通增长14%，调整后的EBITDA为19百万美元[93] 未来展望 - 2024年第一季度航空收入同比增长19%，主要受阿根廷国际乘客增长和乌拉圭费率调整推动[41] - 乌拉圭的国际商业收入在2024年第一季度增长了28%[107] 财务状况 - 净债务与过去12个月调整后EBITDA比率降至1.2倍[5] - 截至2024年3月31日，总债务为13亿美元，净债务为8.21亿美元[86] - 公司净杠杆比率在2024年3月31日进一步改善至1.2倍[88] - 2024年第一季度现金流入为1.65亿美元，流动性总额增加至5.45亿美元[64][65] 成本控制 - 阿根廷、意大利和乌拉圭的运营费用每乘客显著降低[61] - 公司在阿根廷和意大利偿还了7000万美元的贷款，主要用于减少债务[14] 货运业务 - 2024年第一季度货运量同比增长3%，主要受亚美尼亚和厄瓜多尔强劲增长驱动[28] - 巴西的调整后EBITDA利润率因强劲的商业收入增长而扩张[75]

文章核心观点 - 公司2023年年报发布后投资前景向好 重申买入评级 未来12个月市值估值为35 - 47亿美元 [1][4] 公司财务表现 - 2023财年营收12.5亿美元 营业收入5.406亿美元 利润率38.6% 飞机起降量同比增长450个基点 接近2019财年水平 [2] - 2023财年总客运量达8100万人次 同比增长24% 约为2019年的96% 货运周转量约为疫情前水平的87% [3] - 2023财年税后营业收入6.91亿美元 投入资本26亿美元 较2019财年有显著改善 [3] 公司业务模式 - 通过收购新机场资产和提高现有服务费用两种方式拓展业务 [8] 公司资产分布 - 运营52个机场 其中阿根廷37个 是核心业务区域 [9] 公司竞争优势 - 拥有大量机场资产 运营阿根廷56个机场中的37个 占国内客运量约95% 阿根廷资产占公司运营资本的70% [11] - 运营阿根廷两大机场 社区渗透广泛 客运量大 相比行业有更具竞争力的定价 毛利率35%低于行业平均的55% 运营利润率比平均高约8个百分点 [12][14] - 国内和国际客运量从疫情低点强劲反弹 收入来源广泛 [15] - 阿根廷市场份额大 降低了竞争 拥有定价权 且运营成本可变 固定成本仅占14 - 15% 自2021年起 每1美元固定费用对应约5美元可变成本 [18][19] - 非航空收入来源与通胀挂钩 无需额外资本即可增加销售 2021 - 2023年服务成本增加2.93亿美元 商业和建筑服务收入共增加3.06亿美元 [21] - 税前利润率29.7% 比航空服务行业平均的21.6%高8个百分点 得益于高客流量 较低运营成本和多元化非航空收入来源 [22] 投资论点关键因素 阿根廷市场 - 阿根廷财政和政治稳定性增强 股市指数今年以来上涨58% 过去12个月上涨超340% [24] - 今年3月贸易顺差达20.5亿美元 比去年同期的11亿美元逆差大幅改善 阿根廷比索贬值促进旅游业 2023年旅游收入45亿美元 [25] 投入资本回报率增加 - 2019 - 2023年 公司每股投入资本从19.06美元降至16.38美元 税后净营业利润从每股0.56美元增至4.24美元 资本回报率从2019年的1.19亿美元增至2023年的7.75亿美元 [28] - 过去12个月每股自由现金流达7.95美元 自2022年以来滚动12个月超过15.30美元 预计未来将继续增长 2024财年有望实现25 - 30%的资本回报率和每股8 - 9美元的自由现金流 [32][35] 有吸引力的相对估值 - 公司远期EBIT倍数为7.7倍 较行业有超51%的折扣 远期市盈率为16倍 调整后PEG比率为0.29 过去NOPAT倍数为3.8倍 考虑2024财年46%的利润增长 公司价值可达43亿美元 [36][38] 结论 - 投资情况支持买入评级 目前估值有吸引力 市值潜在可达47亿美元 较发布时上涨58% [41]

公司股权结构 - 公司持有Texelrio S.A. 70%的资本和投票权[1] - 公司持有Servicios y Tecnología Aeroportuarios S.A. 99.3%的股份[35][39] - 公司持有Aero Assist Handling S.A.U. 100%的投票资本[35][43] - 公司持有Paoletti América S.A. 50%的资本和投票权[35][41] - Corporación America S.A.直接持有公司45.90%的普通股，通过Corporación America Sudamericana S.A.间接持有29.75%的普通股，是公司的直接控制实体[64] - 公司控股股东为Corporación América S.A.，持股比例为45.90%[100] - 公司发行的普通股总数为2.58517299亿股，均已认购和实缴[100] 财务指标数据 - 截至2024年3月31日，价格指数达5,429.0116，三个月通胀率为53.6%，同比通胀率为293.1%[11] - 2024年第一季度所得税收入亏损9.5255亿美元[18] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，金融债务公允价值分别为528.817亿美元和752.781亿美元[24] - 其他应收账款初始余额2024年3月31日为95.02亿美元，2023年同期为112.85亿美元[29] - 其他金融资产2024年3月31日总计258.24亿美元，2023年同期为364.76亿美元[30] - 应付账款及其他与关联公司的余额2024年3月31日为11.12亿美元，2023年同期为22.01亿美元[33] - 截至2024年3月31日，航空站使用率为102,185，着陆费为9,652百万美元，停车费为3,731百万美元，航空总收入为115,568百万美元，非航空总收入为73,696百万美元，总计189,264百万美元；2023年同期分别为81,637、6,628百万美元、2,433百万美元、90,698百万美元、67,766百万美元和158,464百万美元[44] - 截至2024年3月31日，初始余额为2,201,304百万美元，当期收购额为28,672百万美元，3月31日余额为2,229,976百万美元；累计摊销初始余额为(855,258)百万美元，当期摊销额为(17,364)百万美元，3月31日余额为(872,622)百万美元，净余额为1,357,354百万美元；2023年同期分别为2,072,711百万美元、23,612百万美元、2,096,323百万美元、(778,879)百万美元、(16,594)百万美元、(795,473)百万美元和1,300,850百万美元[49] - 截至2024年3月31日，金融债务初始余额为802,663百万美元，已支付金融债务为(31,559)百万美元，应计利息为12,055百万美元，外汇差异为(257,667)百万美元，通货膨胀调整为7,554百万美元，总净余额为533,046百万美元；2023年同期分别为605,585百万美元、5,299百万美元、(26,219)百万美元、9,898百万美元、(16,352)百万美元、1,576百万美元和579,787百万美元[50] - 截至2024年3月31日，可转让债务为45,940百万美元，关联公司可转让债务为2,950百万美元，总计48,890百万美元；2023年同期分别为61,882百万美元、4,270百万美元和66,152百万美元[56] - 截至2024年3月31日，现金及托管资金为155百万美元，银行存款为52,200百万美元，未存入支票为58百万美元，定期存款及其他为34,918百万美元，总计87,331百万美元；2023年同期分别为267百万美元、82,433百万美元、323百万美元、28,829百万美元和111,852百万美元[57] - 截至2024年3月31日，应付款项为13百万美元，供应商欠款为32,773百万美元，外国供应商欠款为3,047百万美元，关联方欠款为1,112百万美元，工资及社会保障负债为25,069百万美元，其他财政负债为1,915百万美元，总计63,929百万美元；2023年同期分别为18百万美元、43,374百万美元、5,310百万美元、2,201百万美元、29,453百万美元、2,643百万美元和82,999百万美元[59] - 2024年第一季度公司收入为1.51111亿美元，2023年同期为3056.2万美元，每股收益为584.5295美元，2023年同期为118美元[96] - 2024年3月31日公司股东权益总额为8.33363亿美元，2023年同期为6.93744亿美元[107] - 2024年第一季度公司经营活动产生的净现金流为1112.7万美元，2023年同期为1829.1万美元[109] - 2024年第一季度公司投资活动使用的净现金流为442.7万美元，2023年同期为79万美元[109] - 2024年第一季度公司融资活动使用的净现金流为3223.6万美元，2023年同期为2148.2万美元[109] - 2024年第一季度销售和建筑收入分别为18.9264亿和2.8672亿阿根廷比索，2023年同期为15.8464亿和2.3612亿阿根廷比索[133] - 2024年第一季度持续经营业务收入为1.51111亿阿根廷比索，2023年同期为3056.2万阿根廷比索[133] - 截至2024年3月31日，非流动资产总计14.35231亿阿根廷比索，流动资产总计1.8003亿阿根廷比索[134] - 截至2024年3月31日，股东权益总计8.33363亿阿根廷比索，负债总计7.81898亿阿根廷比索[134] - 2024年3月31日总营收18.9264亿美元，其中航空营收11.5568亿美元占比61.06%，非航空营收7.3696亿美元占比38.94%，较2023年同期均有增长[144] - 2024年第一季度净利润15.1111亿美元，2023年同期为3.0562亿美元[143] - 2024年3月31日集团总资本化为1366.409亿美元，其中金融债务533.046亿美元，权益833.363亿美元；2023年同期分别为1273.531亿美元、802.663亿美元和693.744亿美元[149] - 2024年第一季度净金融收入和成本利润为1891.32亿美元，2023年同期为55.74亿美元[147] - 2024年第一季度其他净收入和支出项目收益约33.41亿美元，2023年同期为3530万美元[148] - 2024年3月31日流动性为1.459，偿债能力为1.094，资本固定化率为0.889，成本效益为0.199[168] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流为11.127亿美元，投资活动使用的现金流为4.427亿美元，融资活动使用的现金流为32.236亿美元，净现金流为-25.536亿美元[143] - 截至2024年3月31日，债务占总资本的比例约为39.01%，2023年3月31日为45.53%[184] - 2024年3月31日，公司欠阿根廷综合社会保障系统的债务达29.33亿比索，该日无需偿还[196] 机场运营情况 - 公司拥有阿根廷国家机场系统“A”组35个机场的运营、管理和经营权，特许权完成期至2038年2月13日[76][79] - 公司收入受阿根廷航空交通季节性影响，夏季和冬季（12 - 2月和7 - 8月）收入较高[88] - 2024年公司在不同特许机场开展了项目和工程，多个机场有相关工程在建或待建[89,112,113,114,120,122] - 豪尔赫·纽贝里机场正在进行外部工程、平台扩建等项目[129] - 里奥洪多机场正在进行维护基础设施和航站楼扩建改造工程[129] - 里瓦达维亚海军准将城机场工程正在执行中[131] - 伊瓜苏机场正在进行客运航站楼改造工程[136][137] - 阿尔法滑行道修复和信标工程正在进行中[139] - 新停车场工程已协商终止[138] - 2024年3月31日飞机总起降架次为92723次，2023年同期为71945次[171] - 2024年第一季度国际旅客同比增长17%，达到2019年同期的91%；国内旅客较2019年略有增长2%，比去年同期高1%[172] - 圣胡安机场新客运航站楼工程因供应商违约终止，胡胡伊机场和雷西斯滕西亚机场新客运航站楼工程正在进行，客运航站楼翻新和扩建工程也在进行中[156][157][158] - 2024年3月31日机场总客运量为1056.2万人次，较2023年的996万人次增长6.0%[186] - 2024年剩余时间，国际旅客量将继续恢复，国内业务仍会受宏观经济环境影响[188] 公司业务收支 - 公司与Proden S.A.的办公室租赁和维护费用分别为7.61亿美元和7.27亿美元，与Servicios Integrales América S.A.的系统和技术服务费用分别为2.45亿美元和2.55亿美元，与Duty Paid S.A.的商业收入分别为4.98亿美元和3.23亿美元[61][62][63] 公司财务相关决议与审查 - 2024年4月24日股东大会决议将94.06678415亿美元的积极成果进行分配[95] - 公司合并中期财务报表待记录在库存和资产负债表账簿中[177] - 公司董事会负责按照国际财务报告准则编制和发布财务报表[181] - 监事会在审查期间按规定程序履职，无意见提出[182] - 对公司合并中期财务报表的审查未发现重大问题[194] 业绩变化原因 - 业绩变化主要因外汇敞口损失导致[183] 资本支出计划 - 2023年大力推进资本支出计划，完成第一阶段合同签订，2024年计划开始实施第二阶段[189] 货币贬值情况 - 2024年第一季度贬值6%，部分进入MULC的限制仍然有效[70]