公司动态 - CBRE集团已完成其项目管理业务与Turner & Townsend的合并 并且Turner & Townsend的董事会主席兼首席执行官Vincent Clancy已加入CBRE董事会 [1] - CBRE目前拥有合并后的Turner & Townsend/CBRE项目管理业务的70% 从2025年初开始 CBRE将项目管理业绩作为独立业务部门报告 这将为投资者提供更高的透明度 [2] 业务表现 - 自2021年以来 Turner & Townsend的收入以超过20%的复合年增长率增长 [1] - CBRE集团的项目管理业务在基础设施 绿色能源转型和员工体验等领域具有强大的增长潜力 [2] 行业展望 - CBRE集团凭借其广泛的房地产产品和服务 有望获得增长 外包业务保持健康 其管道可能保持高位 提供增长空间 战略收购和技术投资预计将推动其业绩 [3] 股票表现 - 过去六个月 CBRE的股价上涨了48.8% 而行业的涨幅为20.9% [4] 其他公司 - 在房地产运营行业中 Jones Lang (JLL)和Kennedy-Wilson (KW)是表现较好的股票 分别持有Zacks Rank 2 (Buy) [5] - Zacks对JLL 2024年和2025年每股收益的共识估计分别为13.60美元和16.42美元 表明同比增长83.8%和20.7% [5] - Zacks对KW 2024年每股收益的共识估计为3.00美元 表明较去年同期显著增长 2025年每股收益估计为3.05美元 表明同比增长1.7% [7]

行业概况 - 房地产运营行业包括提供租赁、物业管理、投资管理、估值、开发服务、设施管理、项目管理、交易和咨询服务等的公司 但不包括房地产投资信托基金（REITs）[4] - 经济趋势和政府政策对房地产市场（全球和区域）有重大影响 决定行业表现 主要因素包括经济活动、就业增长、办公室就业、利率水平、信贷成本和可用性、税收和监管政策以及地缘政治环境 疫情引发的公共卫生挑战和地缘政治问题也影响了物业销售和租赁业务[5] 行业挑战 - 地缘政治动荡和宏观经济挑战将对行业表现产生负面影响 俄乌战争和以哈战争等冲突加剧了地区不稳定 显著影响能源和粮食安全 导致供应链中断加剧 通胀率上升和其他宏观经济挑战[6] - 考虑对中国大陆进口商品征收新关税可能对贸易政策产生重大影响 经济学家预计关税和其他特朗普政策将具有通胀性 美联储可能需要维持较高的利率 客户可能采取谨慎态度 投资者的价格发现需求将导致交易完成时间延迟[7] - 疫情导致商业房地产类别的需求受到显著影响 尽管公司正在推动员工返回办公室 但这一转变是渐进的 阻碍了租户对长期承诺的信心 疫情前的办公室入住率在近期或中期内可能难以恢复[8] - 在波动环境和地缘政治问题下 客户继续关注成本控制并延迟租赁决策 此外 酒店房地产增长因国内休闲需求放缓而受到阻碍 面对面互动尚未完全恢复到疫情前的水平[9] 行业机遇 - 公司、公共部门实体、医疗保健提供商以及金融、工业、生命科学和技术领域的房地产占用者越来越倾向于将房地产需求外包 依赖第三方房地产专家来提高执行力和效率[10] - 组织正在寻求战略建议 以重新构想其工作场所和工作方式 以培养文化、吸引人才并提高绩效 这些发展为房地产运营行业的参与者创造了机会[11] - 行业主要参与者正在利用这一转变 获得新客户并扩大与现有客户的关系 此外 技术投资仍然是行业公司的主要重点 因为它有助于提高效率 提供差异化的客户服务并支持市场份额增长[12] 行业表现 - Zacks房地产运营行业在Zacks金融板块中排名第172位 位于250多个Zacks行业的底部31% 行业排名表明近期前景黯淡 自2024年4月以来 2024年和2025年的每股收益估计分别下降了2.8%和9%[13][14] - 过去一年 Zacks房地产运营行业的表现优于更广泛的Zacks金融板块 但逊于标普500指数 行业上涨28.6% 而金融板块回报率为23.7% 标普500指数增长为29.1%[16] - 基于12个月远期市盈率 房地产运营行业目前交易价格为17.87倍 高于金融板块的17.44倍 但低于标普500的22.62倍 过去五年 行业市盈率在11.45倍至32.49倍之间 中位数为17.86倍[17] 公司分析 - CBRE集团总部位于达拉斯 是一家商业房地产服务和投资公司 提供广泛的服务 其外包业务保持健康 管道可能保持高位 战略收购和技术投资预计将推动其表现 公司目前Zacks排名为2（买入） 2024年每股收益共识估计在过去一周上升1.6%至4.99美元 过去三个月股价上涨16%[18][19][20] - Jones Lang LaSalle总部位于芝加哥 是一家领先的全面服务房地产公司 其多样化的房地产产品和服务 以及战略投资 使其具有强大的基础 其数据驱动和技术平台导致客户参与度增加 公司目前Zacks排名为2 2024年每股收益共识估计在过去一个月上升1.5%至13.37美元 过去三个月股价上涨8.8%[21][22][23] - Kennedy Wilson总部位于比佛利山庄 是一家全球房地产投资公司 预计将从其投资管理业务的持续增长和对其高质量多户住宅和商业组合的健康需求中受益 公司目前Zacks排名为3（持有） 当前年度每股收益共识估计在过去一个月上升1.4%至3.00美元 过去六个月股价上涨14.2%[24][25]

行业概况 - Zacks房地产运营行业包括提供租赁、物业管理、投资管理、估值、开发服务、设施管理、项目管理和咨询服务等公司 但不包括房地产投资信托基金(REITs) [3] - 经济趋势、政府政策、经济活动、就业增长、利率水平、信贷成本和可获得性、税收和监管政策以及地缘政治环境是影响房地产市场的关键因素 [3] - 疫情引发的公共卫生挑战和地缘政治问题影响了房地产销售和租赁业务 [3] 行业挑战 - 地缘政治动荡和宏观经济挑战将对行业表现产生负面影响 如俄乌战争和以哈战争导致区域不稳定 影响能源和粮食安全 加剧供应链中断和通胀率上升 [4] - 客户在不确定环境下采取谨慎态度 导致交易完成时间延长 [4] - 疫情导致商业地产需求发生变化 办公室租赁需求恢复缓慢 酒店地产增长受到国内休闲需求放缓的阻碍 [5] 行业机遇 - 企业、公共部门实体、医疗保健提供商以及金融、工业、生命科学和技术领域的公司越来越多地将房地产需求外包 为行业参与者创造机会 [6] - 主要行业参与者通过技术投资提高效率 提供差异化客户服务 支持市场份额增长 [6] - CBRE集团、Jones Lang LaSalle和Kennedy-Wilson等公司受益于有利趋势 [2] 行业表现 - Zacks房地产运营行业在Zacks金融板块中排名第172位 处于250多个Zacks行业中的后31% [7] - 行业2024年和2025年每股收益预期自2024年4月以来分别下调2.8%和9% [8] - 过去一年行业上涨28.6% 表现优于金融板块的23.7% 但不及标普500指数的29.1% [10] - 行业当前12个月远期市盈率为17.87倍 高于金融板块的17.44倍 但低于标普500指数的22.62倍 [12] 重点公司 - CBRE集团总部位于达拉斯 提供广泛的商业房地产服务 受益于业务模式多元化和外包业务增长 2024年每股收益预期上调1.6%至4.99美元 [15][16][17] - Jones Lang LaSalle总部位于芝加哥 提供全面的房地产服务 受益于业务线韧性和外包趋势 2024年每股收益预期上调1.5%至13.37美元 [18][19][20] - Kennedy Wilson总部位于比佛利山庄 专注于美国、英国和爱尔兰的高增长市场 受益于投资管理业务增长和高质量多户住宅及商业组合需求 2024年每股收益预期上调1.4%至3.00美元 [22][23]

股票回购计划 - CBRE集团董事会批准增加50亿美元的股票回购授权 补充现有的40亿美元回购计划 截至2024年9月30日 原有回购计划剩余约14亿美元 [1] - 自2021年以来 CBRE已回购3600万股 估计成本为30亿美元 加权平均价格约为每股83.50美元 [1] 财务状况与估值 - CBRE集团认为当前股价未能反映其长期增长潜力 [2] - 截至2024年第三季度末 公司拥有超过40亿美元的流动性 [2] - 管理层预计今年自由现金流将超过10亿美元 [2] 业务前景与投资价值 - CBRE集团具备持续强劲的盈利和自由现金流增长潜力 得益于其高度弹性和多元化的业务模式 [3] - 外包业务保持健康 业务管道可能保持高位 提供增长空间 [3] - 战略性收购和技术投资预计将推动公司业绩 [3] 市场表现与分析师观点 - 过去六个月 CBRE股价上涨50.2% 远超行业19.3%的涨幅 [4] - Zacks共识预期将2024年每股收益预测上调2.7%至4.93美元 [4] - CBRE目前获得Zacks评级2级(买入) [4] 行业其他公司 - Jones Lang (JLL) 2024年每股收益预期为13.17美元 同比增长78% [6] - Zillow Group Class C (Z) 2024年每股收益预期为1.44美元 同比增长14.3% [6]

公司获奖情况 - Rentokil Terminix被CBRE Global Workplace Solutions评为2024年北美供应商创新挑战获胜者并获得年度创新奖 [1] - CBRE评估了北美供应商合作伙伴的100多项创新计划最终选出11名决赛选手 Rentokil Terminix在其中 [2] 获奖创新产品情况 - 获奖创新是一套全面的防虫解决方案适用于几乎任何类型建筑有助于减少对化学干预的依赖强调公司对环境可持续性的承诺 [3] - 该防虫套餐最初由母公司Rentokil Initial在英国推出包括地面保护等多种解决方案公司还在评估更多创新以增强套餐并计划推出新解决方案 [4] - 创新的防虫解决方案优先采用非化学处理和更环保的方法是害虫管理行业的一大进步 [5] 公司基本情况 - Rentokil Terminix是北美领先的住宅和商业服务提供商提供健康卫生环境和害虫管理等服务 [7] - 公司隶属于Rentokil Initial plc是世界上最大的商业服务公司之一 [7]

公司业绩分析 - 公司在截至2024年9月的季度总收入为90.4亿美元，同比增长14.8% [4] - 英国市场贡献了12.6亿美元，占总收入的13.9%，超出市场预期0.9% [5] - 其他国际市场贡献了25.7亿美元，占总收入的28.4%，低于市场预期7.69% [6] 国际市场表现 - 英国市场收入较上一季度的12亿美元和去年同期的11亿美元有所增长 [5] - 其他国际市场收入较上一季度的25.3亿美元和去年同期的24.9亿美元有所增长 [6] - 国际市场收入为公司提供了抵御国内经济衰退的保障，但也面临汇率波动和地缘政治风险 [3] 未来预期 - 华尔街分析师预计公司当前财季总收入将达到103.4亿美元，同比增长15.5% [7] - 预计英国市场将贡献14.2亿美元，占总收入的13.7% [7] - 预计其他国际市场将贡献31.5亿美元，占总收入的30.5% [7] - 预计全年总收入将达到355.4亿美元，同比增长11.2% [8] - 预计英国市场全年贡献49.4亿美元，占总收入的13.9% [8] - 预计其他国际市场全年贡献108.9亿美元，占总收入的30.7% [8] 股票表现 - 公司股票在过去一个月内上涨7.6%，同期标普500指数上涨2% [12] - 公司股票在过去三个月内上涨20.1%，同期标普500指数上涨7.9% [12] - 公司所属的金融板块在过去一个月和三个月内分别下跌5.3%和0.8% [12]

核心观点 - David A. Johnson是Endurance Capital Management的创始人和负责人，拥有超过30年的投资经验，专注于股票、债券、期权、ETF、REITs、房地产、封闭式基金和另类投资基金如对冲基金和私人信贷[1] 教育背景 - David A. Johnson拥有波士顿大学金融学硕士学位，专注于投资分析，以及福特汉姆大学的金融规划证书和工商管理硕士学位[1] 投资领域 - David A. Johnson的投资领域广泛，包括股票、债券、期权、ETF、REITs、房地产、封闭式基金和另类投资基金如对冲基金和私人信贷[1] 分析师披露 - 分析师披露其没有在提及的公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内没有计划进行此类操作[1]

公司研究服务 - Asia Value & Moat Stocks 是一项为价值投资者提供的研究服务 专注于寻找亚洲上市股票中价格与内在价值之间存在巨大差距的投资机会 [1] - 该服务倾向于深度价值资产负债表交易 例如以折扣价购买资产 包括净现金股票 净净股票 低市净率股票和分部加总折扣 [1] - 该服务还关注具有宽护城河的股票 即在优秀公司中以折扣价购买盈利能力 如"魔法公式"股票 高质量企业 隐形冠军和宽护城河复合型企业 [1] - 该服务提供一系列观察清单 并在投资小组内每月更新 [1] 市场定位 - 该研究服务特别关注香港市场 为寻求亚洲上市投资机会的价值投资者提供投资思路 [1] - 该服务的目标是寻找深度价值资产负债表交易和宽护城河股票 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第三季度的核心每股收益（EPS）增长了67%，创下历史第二高的第三季度核心收益 [5] - 自由现金流显著增长至4.94亿美元，同比增长超过60% [13] - 2024年核心EPS预期上调至4.95至5.05美元，较之前的4.70至4.90美元有所提高 [7][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 顾问业务的净收入超出预期，全球办公租赁收入增长26%，创下历史新高 [8] - 全球物业销售收入增长14%，美国物业销售收入几乎增长20% [9] - GWS（全球工作场所解决方案）净收入增长19%，设施管理业务增长22% [10] - REI（房地产投资）部门的经营利润超出预期，资产管理规模（AUM）增长至超过1480亿美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本和印度市场分别成为顾问业务的第二和第五大贡献者，预计将继续推动公司未来的增长 [6] - 全球市场对高质量办公空间的需求持续上升，推动了租赁业务的增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在扩大其在数据中心和联邦政府设施管理方面的市场份额，预计将带来新的增长机会 [6] - 公司计划通过并购和服务业务的共同投资来扩大其业务范围 [6][21] - 公司强调其在全球租赁市场的领导地位，并预计在未来几年将继续受益于资本市场的复苏 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的资本市场复苏持乐观态度，预计将带来稳定的增长 [19] - 公司预计其韧性业务将继续实现双位数的有机增长 [22] - 管理层认为，尽管资本市场的复苏对公司有影响，但公司强大的短期和长期增长前景并不依赖于此 [16][17] 其他重要信息 - 公司在2024年第四季度预计将实现最佳的核心EPS，尽管顾问和REI业务尚未恢复到之前的高峰 [14] - 公司在2024年将继续进行大规模的开发资产销售 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本市场活动的加速恢复 - 管理层预计资本市场的恢复将是稳步的，而非急剧的 [19] 问题: 办公租赁的未来增长潜力 - 管理层认为，办公租赁的成功主要来自于高质量空间的需求，预计将持续增长 [26] 问题: GWS业务的利润率扩展 - 管理层表示，GWS的利润率将在未来继续改善，主要得益于成本控制和合同管理 [28][37] 问题: 数据中心业务的收入机会 - 管理层指出，公司在数据中心领域有多种收入来源，包括土地开发和项目管理 [56] 问题: 股东回报策略 - 管理层表示，尽管考虑到股价的高估值，仍将继续进行股票回购 [32][60]

财务表现 - 公司2024年第三季度核心每股收益(EPS)为1.20美元 超出Zacks共识预期的1.06美元 同比增长66.7% [1] - 季度收入同比增长14.8%至90.4亿美元 超出Zacks共识预期的89.8亿美元 [1] - 净收入同比增长20%(按本币计算增长20.5%)至53.2亿美元 核心EBITDA同比增长57.8%(按本币计算增长58.9%)至6.88亿美元 [1] 业务部门表现 - 咨询服务部门收入同比增长19%(按本币计算增长19.5%)至24亿美元 超出预期的21.7亿美元 [2] - 全球租赁收入增长19% 主要受欧洲、中东和非洲(EMEA)及美洲地区租赁收入增长的推动 [2] - 全球物业销售收入同比增长14%(按本币计算增长15%) 这是自2022年第二季度以来首次增长 所有地区均实现增长 [2] - 抵押贷款发起收入增长52% 主要由于贷款发起费用增长36%及托管余额利息收入增加 [2] - 全球工作场所解决方案(GWS)部门收入同比增长12.3%(按本币计算增长13%)至63.5亿美元 略低于预期的65.2亿美元 [2] - 设施管理净收入增长22%(按本币计算增长23%) 项目管理净收入增长12%(按本币计算增长13%) 主要得益于Turner & Townsend的持续强劲表现 [3] - 房地产投资部门收入同比增长43.8%至3.02亿美元 主要受更高激励费用的推动 [3] 资产负债表与资本管理 - 截至2024年第三季度末 公司现金及现金等价物为10.3亿美元 较2024年6月30日的9.28亿美元有所增加 [4] - 截至2024年9月30日 公司总流动性为40亿美元 包括10亿美元现金及约30亿美元的可循环信贷额度 [4] - 公司净杠杆率为1.26倍 远低于主要债务契约要求的4.25倍 [4] - 公司在第三季度回购约60万股股票 耗资6200万美元 截至2024年9月30日 仍有14亿美元的股票回购授权额度 [4] 展望 - 公司预计2024年核心EPS在4.95-5.05美元之间 高于此前指引的4.70-4.90美元区间 [4] - 公司预计第四季度所有三个业务部门都将表现强劲 [1] 行业动态 - 房地产运营行业的两家公司Jones Lang LaSalle Incorporated(JLL)和Kennedy-Wilson Holdings Inc(KW)将于11月6日公布季度业绩 [6] - Zacks对JLL 2024年第三季度EPS的共识预期为2.66美元 同比增长32.3% [6] - Zacks对KW 2024年第三季度EPS的共识预期为0.74美元 同比显著增长 [6]