财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度和全年实现强劲净收益和调整后净收益，反映出一级生产水平的恢复、销量增加和平均实现价格的提高 [29] - 2024年调整后EBITDA能更好反映西屋电气的强劲潜在业绩，其调整后EBITDA表现出色 [29] - 2024年成功为5亿美元无担保债务进行再融资，将到期日延长至2031年，且信用利差反映出的信用评级高于当前分配的评级 [35] - 截至2025年1月，已全额偿还用于收购西屋电气的6亿美元美国浮动利率定期贷款 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 铀业务 - 2024年交付近3400万磅铀，生产约2340万磅，麦克阿瑟河/基湖作业的强劲生产使产量略高于预期 [30] - 基湖工厂2024年包装2030万磅，创下该工厂年度生产新纪录和全球铀工厂年度生产世界纪录 [30] - 因哈萨克斯坦供应链问题，英凯2024年100%基础产量为780万磅，比2023年约低60万磅 [32] - 雪茄湖因麦克林湖工厂年初的挑战，产量略低于计划 [33] - 2025年计划在麦克阿瑟河/基湖和雪茄湖各生产1800万磅（100%基础），英凯2025年及后续年份的生产计划仍不确定 [33] 燃料服务业务 - 2024年增加了燃料服务长期合同订单，目前总计约8500万千克六氟化铀（UF6），为未来几年的燃料服务运营提供支持 [22] 各个市场数据和关键指标变化 铀市场 - 2024年现货市场交易4600万磅铀，其中只有约15%被公用事业公司购买，大量现货交易为交易商、经纪人和金融参与者的流转，并非可靠供应来源 [18] - 2024年长期合同签约量低于1.2亿磅，远低于替换率签约水平，但公司继续成功协商场外合同，截至2025年初，未来五年有平均约2800万磅铀的交付承诺，铀业务长期订单总量约2.2亿磅，且有大量正在协商的订单 [20] 转换市场 - 转换市场需求推动价格达到历史高位 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为全周期价值捕获，具有韧性，将生产与合同组合和市场机会相匹配，负责任地管理供应，同时寻找机会提高资产运营的灵活性和效率，改善安全绩效并减少对环境的影响 [26] - 公司在核燃料循环各环节拥有超35年运营经验，有能力根据市场需求和供应情况，谨慎规划和投资现有及潜在供应来源 [26] - 公司认为核动力和核燃料基本面的前景比过去几十年更有利，全球地缘政治不确定性使能源安全和清洁性受到关注，推动核能进入持续增长模式，公司作为重要核燃料和核燃料循环服务供应商，有望从现有资产实现持续增长 [13] - 公司投资的西屋电气在新反应堆建设方面有诸多机会，包括波兰、保加利亚、乌克兰和斯洛文尼亚等国家，其AP1000反应堆技术具有优势，且与韩国企业的合作有望拓展市场 [14][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年将延续强劲表现，受长期合同组合、一级资产和强劲财务状况的支持 [11] - 核燃料市场各环节的有利条件将持续改善现有核反应堆、重启反应堆和新建反应堆的前景，这将使公司及其对西屋电气的投资受益 [12] - 尽管2024年长期合同签约量相对较低，但需求被推迟到供应紧张且需求增长的更短签约窗口，这将增强价格上涨的动力，公司对铀市场前景持乐观态度 [23] - 全球公用事业公司到2040年所需铀的购买量不足40%，约21亿磅铀尚未购买，这将在2030年代中期对供应造成巨大压力，而此时一些主要全球初级供应来源将减少，新矿山建设投资尚未开始 [24] - 公司认为自身在核领域前景光明，已做好受益准备，同时也有应对不确定性的保护措施 [26] 其他重要信息 - 2025年1月1日，因合资企业英凯的控股方哈萨克斯坦国家原子能公司要求，英凯生产暂停，1月23日恢复生产，公司仍在与哈方合作确定生产暂停和硫酸供应问题对2025年生产计划的影响 [36] - 2025年1月，西屋电气与韩国电力公社（KEPCO）和韩国水电与核电公司（KHNP）解决了技术和出口纠纷，建立了额外部署的框架，公司已获得西屋电气的首次分红4900万美元 [37] - 美国新政府上台后，威胁对加拿大能源产品征收10%关税，公司正在密切关注，虽目前预计2025年直接关税不会对财务结果产生重大影响，但关税具体实施细节仍不确定，公司已采取措施尽量减少潜在影响 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前长期市场的签约活动情况，公用事业公司和燃料买家是否重新进入市场签订更多长期合同，以及是否有因素使他们观望 - 2024年长期签约量同比下降，从2023年的1.6亿磅降至1.2亿磅，但长期价格同比大幅上涨，表明市场尚未达到未来供应的生产经济定价 [45] - 行业内长期合同价格的底价因现货价格下跌受到一定下行压力，但上限价格保持稳定，反映出如果不发出更强的价格信号，铀供应将面临危机 [49] - 公司在铀业务上保持耐心，关注转换、重水和轻水制造等领域的机会，等待市场真正反映铀供应面临的挑战 [48] 问题2: 与英凯和哈萨克斯坦国家原子能公司关于近期生产暂停对2025年生产水平及后续采购的讨论情况，以及公司对在哈萨克斯坦业务的战略是否有变化 - 公司与哈萨克斯坦合作已有25 - 30年，关系依然牢固，虽有一些小问题，但生产已恢复，公司计划继续与哈方合作，战略暂无变化，下周公司管理层将与哈方会面 [55][56] 问题3: 西屋电气AP1000反应堆建设的价值捕获框架是否有变化，与KHNP的和解是否为未来合作和新建设项目带来机会，以及未来12个月的主要项目里程碑 - AP1000反应堆建设的价值捕获框架无根本变化，从选择设计开始，经过工程和设计确定、签订进料合同、做出最终投资决策、采购核岛设备，到最终建成运营，每个项目都是能源系统的价值提升 [65] - 西屋电气与韩国企业的合作将使双方从竞争对手变为潜在强大的合作伙伴，为需要能源安全的国家提供解决方案，拓展了西屋电气的能源系统业务市场 [72] - AP1000反应堆在波兰、保加利亚、斯洛文尼亚、英国、瑞典等国家有建设机会，美国能源部的报告明确了其在帮助美国实现核能三倍增长承诺中的重要作用 [69][70] 问题4: 如果解除对俄罗斯的制裁，对铀市场有何影响，公司公用事业客户如何考虑这一因素对决策的影响 - 美国对俄罗斯铀和低浓铀的制裁和限制仍在实施，且解除制裁与美国新政府的能源主导目标相悖，可能性较低 [77][78] - 即使俄罗斯材料进入市场，全球核能需求增长带来的顺风因素将使这些材料有市场，且公司与公用事业客户签订的是长期合同，客户承担了转换成本，不会轻易更换供应商，因此影响较小 [84][86] 问题5: 公司为减少关税影响采取的措施，现有合同是否有应对关税的条款，以及谁承担关税 - 公司从2017 - 2018年的232调查中吸取教训，在新合同中增加了将关税成本转嫁给客户的条款，同时可以在全球不同司法管辖区调配和预先安置材料，公司在美国也有生产资源 [92][94] - 美国国内对铀的需求缺乏弹性，国内供应替代能力低，征收关税将导致铀价格结构性上涨，非关税国家将提高报价，公司有能力应对，市场价格上涨将对公司有利 [97][98] 问题6: 麦克阿瑟河矿今年产量指导略低于去年，是会无限期维持在1800万磅还是后续有提升可能 - 公司仍坚持供应纪律，麦克阿瑟河/基湖在2024年因特殊条件产量较高，目前已恢复到1800万磅的计划产量，公司不会生产没有合同保障的铀，同时进行资本投资以确保资产的可靠性和可持续性，产量将维持在当前水平直至有进一步消息 [100][101] 问题7: 公司合同中关于关税承担的情况，以及美国公用事业客户在新合同谈判中的行为是否受拟议关税影响 - 公司部分新合同将关税纳入税收条款，明确买方国家的关税由买方承担，但部分旧合同可能存在责任界定不清晰的情况，公司可通过调配材料避免重大影响，随着旧合同到期，关税问题将逐渐减少 [108][110] - 目前拟议关税对美国公用事业客户的合同签约活动影响不大，因为需求缺乏弹性，国内供应替代能力低，客户仍需进口大量铀，未来合同更关注有多个资产来源、有风险管理经验和提供多种选择的供应商 [115][116] 问题8: 转换市场价格达到历史高位，是否会激励公司扩大霍普港工厂产能或重启斯普林菲尔德49%的转换设施 - 重启转换设施需要明确的市场准入规则，确保俄罗斯不会重新进入西方市场影响供应，同时需要公用事业公司签订支持重启的长期合同，目前需求质量尚未达到要求 [128][130] 问题9: 西屋电气2025年EBITDA指导是否受购买会计规则影响，6% - 10%的EBITDA增长指导中，达到10%和6%的区别是什么，以及能否超过该范围 - 2024年购买会计规则对西屋电气的影响包括库存按公允价值计价和资产折旧摊销增加，目前库存影响已基本消除，但折旧摊销仍在影响结果 [137][138] - 6%的增长反映核心业务在东欧和中欧等新市场的增长，以及反应堆的挽救和续期；达到10%需要看到能源系统业务的早期发展，如波兰和保加利亚项目的前端工程和设计工作进展到最终投资决策；韩国合作项目和其他未提及的项目（如AP300和eVinci反应堆）将带来额外的增长 [141][142] 问题10: 西屋电气是否有正式的资本返还战略，未来的分配框架如何 - 公司和合作伙伴布鲁克菲尔德期望西屋电气的战略和业务计划能覆盖运营、资本、管理和债务支出并提供分红，但西屋电气面临投资机会，如转换业务和市场开发等，公司会考虑是否将资金留在西屋电气进行投资，除非有充分理由，否则预计会获得分配 [152][154] 问题11: 今年资本支出同比大幅增加，主要是维持性支出还是增长性支出 - 资本支出主要用于资产的振兴和优化，公司看好铀市场的结构性短缺，认为市场尚未充分反映雪茄湖矿的枯竭和哈萨克斯坦供应的减少，此时为资产应对更高价格做好准备是明智的，但尚未决定扩大生产 [159][161]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现强劲的第四季度和年度净收益及调整后净收益，反映出产回到一级生产水平、销量增加和平均实现价格提高 [21] - 2024年包含了来自西屋电气的全年预期净亏损，主要是购买会计的影响，公司认为调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）更能反映西屋电气的强劲基础表现，且西屋电气的调整后EBITDA表现确实强劲 [21] - 2024年公司成功为5亿美元无担保债务进行再融资，将到期日延长至2031年2月，信用利差反映出的信用评级高于当前所获评级 [25] - 截至2025年1月20日，公司已全额偿还用于收购西屋电气的6亿美元浮动利率定期贷款 [26] - 1月公司从西屋电气获得首笔分红4900万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 铀业务 - 2024年交付近3400万磅铀，生产约2340万磅，麦克阿瑟河 - 基湖矿场产量略高于预期，因自动化、数字化和优化项目投资及库存矿石供应，该矿场2030万磅的年产量创下基湖磨坊新纪录和全球铀磨坊年产量世界纪录 [21][22] - 2024年因哈萨克斯坦供应链问题，英凯矿场产量受影响，100%权益基础上总产量为780万磅，比2023年低约60万磅；雪茄湖矿场因年初麦克林湖磨坊的挑战未达计划产量 [24] - 2025年计划在麦克阿瑟河 - 基湖和雪茄湖矿场各生产1800万磅铀（100%权益基础），英凯矿场2025年及后续产量计划不确定，公司正与合资方哈萨克国家原子能公司（Kazatomprom）讨论购买分配 [24][25] - 公司铀业务长期合同总量约2.2亿磅铀，有大量且不断增长的正在谈判的合同管道，新增合同的定价条款提供下行保护，同时保留对需求改善的敞口，该业务量仅占当前储备和资源基础的约四分之一 [15][16] 燃料服务业务 - 2024年公司增加了燃料服务长期合同，目前总量约8500万千克六氟化铀（UF6），为未来多年的燃料服务运营提供支持 [16] 各个市场数据和关键指标变化 铀市场 - 2024年现货市场交易约4600万磅铀，其中仅约15%由公用事业公司购买，大量现货交易为交易商、经纪人和金融参与者的流转，并非可靠的全球核舰队年度燃料供应来源 [14] - 2024年长协签约量低于1.2亿磅，远低于替换率签约水平，但公司继续成功协商场外合同，增加长期合同组合 [15] 转换市场 - 转换市场需求推动价格达到历史高位 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是全周期价值捕获，具有韧性，基于长期合同组合、一级资产和强大财务状况，预计2025年继续保持强劲表现 [8][20] - 公司计划使生产与合同组合和市场机会相匹配，负责任地管理供应以满足客户需求，同时寻找机会提高资产运营的灵活性和效率，改善安全表现并减少对环境的影响 [20] - 公司认为核燃料市场需求将向上游铀市场传导，因核燃料束必须购买铀，尽管长协签约速度较慢，但需求被推至供应紧张且需求增长的较短签约窗口，增强了公司的乐观情绪 [16][17] - 公司在铀业务签约上保持战略耐心，等待需求形成，目前合同量仅占储备和资源基础的约四分之一，可在签约时考虑价格因素 [15][16] - 公司看好西屋电气的发展，其技术和专业知识在多个国家的新建项目中受到关注，如波兰、保加利亚、乌克兰和斯洛文尼亚等，且西屋电气与韩国电力公社（KEPCO）和韩国水电与核电公司（KHNP）的技术和出口纠纷达成解决方案，为各方带来额外部署机会 [11][26] - 行业面临全球地缘政治不确定性，能源安全、国家安全和清洁能源需求使核能进入持久增长模式，全球市场正从俄罗斯燃料循环转向多元化，下游服务（如制造、浓缩和转换）受到关注，长期合同增加 [9][10][12] - 行业对长期铀供应的担忧增加，因全球主要初级供应源在2030年代中期将减少，而新矿山的投资和建设尚未开始，公司的雪茄湖矿场预计在2036年达到开采寿命终点，将造成1800万磅的供应缺口 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场基本面比过去几十年都要强，核燃料周期和整个核行业的市场条件有利，为现有核电站、重启核电站和新建核电站带来积极前景，有利于公司及其对西屋电气的投资 [9] - 尽管面临一些挑战，如哈萨克斯坦的供应链问题、美国关税威胁等，但公司认为凭借自身战略、资产和财务实力，能够应对风险并实现可持续发展 [20][27] - 管理层对核行业的长期发展持乐观态度，认为需求增长将推动价格上涨，公司在市场中具有优势，能够通过合理的合同策略和资产运营实现价值最大化 [16][17] 其他重要信息 - 2025年1月1日，英凯合资矿场因监管文件延迟提交被Kazatomprom暂停生产，1月23日恢复生产，公司正与Kazatomprom和合资方确定生产暂停及硫酸供应问题对2025年产量的影响 [26] - 美国新政府上台后，对加拿大能源征收关税的威胁成为焦点，公司正在密切监测，虽目前预计10%的关税在2025年不会对财务结果产生重大影响，但关税具体实施细节仍不确定，公司已采取措施降低潜在影响 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：当前长期市场的签约活动情况，公用事业公司和燃料买家是否重新进入市场签订更多长期合同，以及阻碍买家签约的因素 - 2024年长协签约量同比下降，但价格同比大幅上涨，表明市场尚未达到未来供应的生产经济定价 [33] - 行业内长期合同价格的底价因现货价格下跌面临一定下行压力，但上限价格保持稳定，反映出如果不发出更强的价格信号，铀供应将面临短缺 [36] - 公司在铀业务签约上保持耐心，专注于转换、重水和轻水制造以及西屋电气的机会，等待市场对铀供应挑战进行合理定价 [35] 问题2：英凯矿场近期生产暂停对2025年产量的影响，以及公司对哈萨克斯坦业务的战略是否有变化 - 公司与哈萨克斯坦合作多年，关系依然牢固，虽有一些小问题，但会继续合作，目前正在与Kazatomprom和合资方确定生产暂停和硫酸供应问题对2025年产量的影响，目前战略无变化 [41][42] 问题3：关于AP1000反应堆建设的价值捕获框架是否有变化，西屋电气与韩国电力公司的和解是否为新建设项目带来更多机会，以及未来12个月的主要项目里程碑 - AP1000反应堆建设的价值捕获框架无根本变化，包括选择设计、工程设计、最终投资决策、采购核岛设备和建设等阶段，最终形成可运行80年的资产，并为西屋电气的燃料制造和反应堆服务业务提供支持 [45][46][48] - 西屋电气与韩国电力公司的和解为双方带来更多合作机会，拓展了西屋电气的市场，包括阿联酋、捷克共和国等，且这些机会在收购西屋电气时未被估值 [52][53] 问题4：如果解除对俄罗斯的制裁，对铀市场的影响，以及公用事业客户的看法和公司的决策考量 - 目前美国对俄罗斯铀和低浓铀的制裁仍在，解除制裁需很长时间，且与美国新政府的能源本土化和能源主导目标相悖 [55][56] - 从可能性和影响来看，解除制裁的可能性低，且即使俄罗斯材料进入市场，全球核需求增长带来的顺风因素足以消化，公司通过长期合同与公用事业客户合作，客户承担了转换成本，不会轻易转向俄罗斯材料 [60][62][63] 问题5：公司为降低关税影响采取的措施，现有合同是否包含应对关税的条款，以及关税由谁承担 - 公司从2017 - 2018年的经验中吸取教训，在华盛顿进行游说，希望美国撤回关税；合同组合中增加了新条款，将关税成本转嫁给客户；公司能够在全球不同司法管辖区调配材料；美国的生产资源虽目前处于维护状态，但具有重要价值 [70][72][73] - 新合同将关税成本转嫁给客户，老合同可能存在责任界定问题，但公司可通过调配材料避免重大影响，随着老合同到期，关税问题将逐渐减少 [87][88][89] 问题6：麦克阿瑟河矿场2025年产量指导低于2024年，是否会持续低产量，以及与资本支出的关系 - 公司保持供应纪律，2024年麦克阿瑟河 - 基湖矿场产量高是因为条件有利和有库存矿石，目前计划将产量降至1800万磅，且不会生产无合同保障的铀 [80][81] - 资本支出用于确保资产的可靠性和可持续性，优化生产，与产量计划无关 [82] 问题7：转换市场价格高企，是否会激励公司扩大霍普港工厂产能或重启CCJ在斯普林菲尔德的49%权益的转换设施 - 重启设施需要明确的市场准入规则，确保俄罗斯不会重新进入西方市场影响供应；需要公用事业公司签订支持设施重启的长期合同 [102][103][104] 问题8：西屋电气的购买会计规则对2024年的影响，6% - 10%的EBITDA增长指导中，达到10%与6%的区别，以及超出该范围的可能性 - 2024年购买会计规则的影响主要包括将库存按公允价值计价和对资产确认购买价格导致的更高折旧和摊销，库存影响已基本消除，但折旧和摊销仍在影响结果 [108][109][110] - 6%的增长反映核心业务在东欧和中欧等新市场的增长以及反应堆的拯救和续期；达到10%需要看到能源系统业务的早期发展，如波兰和保加利亚的项目进展到最终投资决策；超出10%的增长可能来自AP300反应堆、AVINCI反应堆等项目的进展以及与韩国的合作项目 [113][114][116] 问题9：西屋电气是否有正式的资本返还战略，以及未来的框架 - 公司和合作伙伴Brookfield期望西屋电气的战略和业务计划能够自给自足，并提供分红，但目前西屋电气面临投资机会，如进入天然转换业务、REPU业务等，公司会根据情况决定是否将资金留在西屋电气进行投资 [122][123][124] 问题10：2025年资本支出同比大幅增加，主要是维持性资本还是增长性资本 - 资本支出主要用于资产的振兴和优化，为未来价格上涨时的生产做准备，目前公司尚未决定增长，但认为市场尚未充分定价铀供应短缺问题，提前准备资产可在需求到来时实现更好的价值 [125][126]

文章核心观点 - 公司将于2月20日盘前公布2024年第四季度财报，预计盈利和营收增长，虽此前盈利不及预期但此次有望超预期，业绩受多因素影响 [1][2][3][5] 财报信息 - 第四季度盈利预期为每股23美分，较上年同期提高53%，过去60天预期上调28% [2] - 营收预期为7.44亿美元，较上年同期增长20% [3] 盈利表现历史 - 过去四个季度盈利均未达Zacks共识预期，平均负盈利惊喜为66.60% [4] 盈利预测模型 - 模型预测此次盈利将超预期，盈利ESP为9.29%，Zacks排名为3 [5][6][7] 业务表现因素 矿山生产与销售 - 2024年矿山预期产量2310万磅，高于2023年的1760万磅，第四季度目标产量580万磅，略高于2023年同期 [7][8] - 2024年计划销售3200 - 3400万磅铀，前三季度已售2080万磅，第四季度需售1120 - 1320万磅，高于2023年同期 [9] - 铀销售收入预计因销量增加而受益，但受价格下跌影响，第四季度现货均价76.75美元/磅，同比降7% [9] 其他业务情况 - Inkai矿面临采购和供应链问题，产量预期下调60万磅至770万磅 [10] - Port Hope的UF6年产量预计为1.1 - 1.15万吨，低于此前预期 [11] - 2024年燃料服务产量预计为1350 - 1450万kgU，高于2023年，销售交付预计达1200 - 1300万kgU，第四季度产量360 - 460万kgU，销售410 - 510万kgU [12] 成本因素 - McArthur River/Key Lake平均单位生产成本因产量提升而增加，燃料服务平均单位销售成本因Port Hope产量预期降低而上升 [14] - 二级资产维护成本预计在5000 - 6000万美元 [14] - 公司正降低管理、勘探、运营成本和资本支出，有助于抵消成本上升影响 [15] 收购业务表现 - 2023年11月收购Westinghouse Electric Company 49%股权，该业务第四季度有望表现强劲，2024年调整后EBITDA预期为4.6 - 5.3亿美元，前三季度已实现2.27亿美元，第四季度预计实现1.4 - 2.1亿美元 [16] 股价表现 - 公司股价一年内上涨11.9%，而行业下跌8.6% [17] 其他相关公司 Osisko Gold Royalties - 预计很快公布2024年第四季度财报，盈利ESP为+7.15%，Zacks排名为3 [18] - 第四季度盈利预期为每股16美分，同比增长33%，过去四个季度平均盈利惊喜为6.63% [19] Newmont - 2月20日公布第四季度财报，盈利ESP为+6.44%，Zacks排名为3 [19] - 第四季度盈利预期为每股95美分，较上年同期增长90%，过去四个季度平均盈利惊喜为22.16% [20] CF Industries - 2月19日公布2024年第四季度财报，盈利ESP为+1.58%，Zacks排名为3 [20] - 第四季度盈利预期为每股1.49美元，与去年同期持平，过去四个季度平均盈利惊喜为10.25% [21]

文章核心观点 - 未来五年Cameco将从高增长公司过渡到高于平均水平但更成熟的增长阶段，铀行业竞争将加剧，Cameco目前情况将向更稳定的矿业行业基准发展 [1] 行业情况 - 铀行业监管严格且竞争将随时间增加 [1] 公司情况 - Cameco未来五年将从高增长公司转变为有高于平均水平但更成熟增长的公司，其现状将向更稳定的矿业行业基准发展 [1] 分析师情况 - Eric就职于RBC Insurance投资团队，拥有西安大略大学金融经济学硕士学位，完成CFA三个级别的考试，正积累获取CFA证书所需工作经验，对实物资产、金融和保险感兴趣 [1]

文章核心观点 - 全球对核能态度转变，从福岛核灾后减少依赖到如今重新关注，Cameco作为全球最大铀生产商之一有望受益，但投资也面临行业周期性和公司估值高等问题 [1][2][3] 核能行业现状与趋势 - 2011年日本福岛核灾后多国减少对核能依赖，缩减新核电站计划、减少投资甚至关闭现有核电站 [1] - 近期因各国和企业追求净零排放目标，核能作为清洁可靠能源源再次受到关注 [2] - 2023年多国签署《核能产能增至三倍宣言》，承诺到2050年将核能产能增至三倍，获14家主要金融机构支持 [5] - 人工智能发展使数据中心能源需求增长，高盛预计到2030年美国数据中心电力需求将每年增长15%，最终占总电力需求8%，推动对替代能源需求 [4] - 国际原子能机构预计到2050年全球核能产能可能比目前水平增加2.5倍 [12] Cameco公司优势 - 作为全球最大铀生产商之一，战略地位有利，有望受益于铀需求回升 [3] - 在加拿大萨斯喀彻温省和美国有重要采矿业务，在哈萨克斯坦与Kazatomprom的合资企业中持股40%，在西屋电气与Brookfield Renewable Partners共同持股49% [6] - 在加拿大运营两座铀矿，在安大略省管理全球最大商业精炼厂之一，去年生产约2310万磅铀 [7] - 有买家承诺到2028年平均每年购买2900万磅铀，业务有坚实基础 [13] Cameco公司面临的风险 - 投资商品生产商受行业周期性和需求变化影响，铀价受市场动态和公众情绪影响大 [9] - 福岛核灾后多国减少对核能依赖，铀产量高但价格暴跌，Cameco盈利和股价表现不佳 [10] - 第三季度盈利未达预期且出现净亏损，股票按过去12个月收益计算估值近262倍，显得高估 [11] Cameco公司投资建议 - 公司估值较高，投资者可能选择卖出，但按今年预测收益计算市盈率为43倍，较为合理 [12] - 花旗集团分析今年铀价可能平均达到每磅110美元，长期来看，因公司是全球最大铀供应商之一，长期持有有望受益于核能需求增长趋势 [12][13]

公司股价表现 - 公司最新交易日收盘价为49.85美元，较上一交易日下跌1.01%，表现逊于标准普尔500指数当日0.03%的涨幅，道琼斯指数上涨0.28%，纳斯达克指数下跌0.36% [1] - 交易日前，公司过去一个月股价上涨3.2%，落后于基础材料板块8.14%和标准普尔500指数4.19%的涨幅 [1] 公司财报预期 - 公司将于2025年2月20日公布财报，分析师预计每股收益0.23美元，同比增长53.33%，预计营收7.3556亿美元，较去年同期增长18.64% [2] 分析师评级 - 分析师估计的修订反映短期业务趋势，积极的修订表明对公司业务前景乐观 [3] - 基于估计修订构建了Zacks Rank评级系统，从1（强力买入）到5（强力卖出），1级股票自1988年以来平均年回报率为25% [4][5] - 过去30天，Zacks共识每股收益估计下降3.51%，公司目前Zacks Rank评级为3（持有） [5] 公司估值与行业排名 - 公司目前远期市盈率为39.84，高于行业平均的12.65 [6] - 矿业 - 其他行业属于基础材料板块，目前Zacks行业排名为145，处于250多个行业的后43% [6] - Zacks行业排名衡量行业组内个股平均Zacks Rank，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [7]

公司股价表现 - 最新交易时段中加铀公司（Cameco）收于50.36美元较前一日上涨0.86% 跑赢标普500当日0.67%的涨幅 道指上涨0.38% 纳指上涨0.98% [1] - 过去一个月中加铀公司股价上涨1.4% 同期基础材料板块上涨6.91% 标普500上涨2.07% [1] 公司盈利预期 - 公司定于2025年2月20日公布收益 预计每股收益（EPS）为0.23美元 较去年同期增长53.33% 预计营收为7.3556亿美元 较去年同期增长18.64% [2] 分析师预估调整 - 分析师对公司预估的近期修改反映短期业务趋势变化 积极的预估变化表明分析师对公司业务健康和盈利能力持乐观态度 [3] - 预估调整与近期股价表现直接相关 由此形成了包含预估变化的Zacks Rank量化评级系统 [4] Zacks Rank评级情况 - Zacks Rank系统从1（强力买入）到5（强力卖出） 自1988年以来1级股票平均年回报率为25% [5] - 过去30天Zacks共识每股收益预估下降3.51% 中加铀公司目前Zacks Rank为3（持有） [5] 公司估值情况 - 中加铀公司目前远期市盈率（Forward P/E）为39.5 其所在行业平均远期市盈率为12.11 公司股价存在溢价 [6] 行业排名情况 - 杂项矿业属于基础材料板块 目前该行业Zacks行业排名为143 处于所有250多个行业的后44% [6] - Zacks行业排名通过衡量行业内个股平均Zacks Rank来评估行业实力 研究显示排名前50%的行业表现是后50%行业的两倍 [7]

文章核心观点 - 介绍 Cameco 公司近期股价表现、即将公布的财报预期、分析师预估调整、Zacks 评级、估值指标及所在行业排名等情况，为投资者提供投资参考 [1][2][5] 公司股价表现 - 最近交易时段 Cameco 收于 49.44 美元，较前一交易日收盘价下跌 1.71%，表现逊于当日标普 500 指数 0.51% 的跌幅、道指 0.75% 的跌幅和纳斯达克指数 0.28% 的跌幅 [1] - 过去一个月公司股价下跌 3.57%，未跟上基础材料板块 4.34% 的涨幅和标普 500 指数 2.87% 的涨幅 [1] 公司财报预期 - 公司将于 2025 年 2 月 20 日公布财报，预计每股收益为 0.18 美元，较去年同期增长 20% [2] - 最新共识预估显示，营收将达 7.3556 亿美元，较上年同期增长 18.64% [2] 分析师预估调整 - 分析师预估调整能反映近期业务趋势变化，积极的预估调整体现分析师对公司业务和盈利能力的乐观态度 [3] - 研究表明预估调整与近期股价走势直接相关，投资者可利用 Zacks 排名模型把握机会 [4] Zacks 评级情况 - Zacks 排名系统从 1（强力买入）到 5（强力卖出），自 1988 年以来，排名为 1 的股票年均回报率达 25% [5] - 过去一个月 Zacks 共识每股收益预估下降 5.11%，Cameco 目前 Zacks 排名为 3（持有） [5] 公司估值指标 - 公司远期市盈率为 39.79，高于行业平均远期市盈率 11.26 [6] 行业排名情况 - 公司所属的杂项矿业行业属于基础材料板块，目前 Zacks 行业排名为 140，处于超 250 个行业的后 45% [6] - Zacks 行业排名通过衡量行业内个股平均 Zacks 排名来评估行业实力，研究显示排名前 50% 的行业表现是后 50% 行业的两倍 [7]

文章核心观点 中国DeepSeek人工智能的发展使铀矿股受挫，铀价本就下行，新的需求担忧及Cameco恢复生产使情况更糟，投资者对铀矿股看法不一，当前价格下相关公司盈利不佳不建议买入 [1][2][4][10] 分组1：AI发展对铀矿股的影响 - 中国AI初创公司DeepSeek开发同名大语言模型，成本低且似乎优于ChatGPT，暗示西方AI公司购买过多芯片，减少对核电需求，致铀矿股抛售 [1][2] 分组2：铀价走势 - 铀价此前已明显下跌，自去年2月高点下跌34%至近70美元/磅，1月初短暂回升后又回落 [4] - 新的需求担忧及Cameco恢复生产使铀价进一步下跌 [5] 分组3：Cameco生产情况 - Cameco与哈萨克斯坦国家原子能公司的合资企业Inkai因文书错误暂停生产三周后恢复，将增加本就价格下行的市场的铀供应 [5][6] 分组4：投资者对铀矿股的看法 - 对DeepSeek了解少，其是否真比西方AI模型需更少芯片和电力未知，且若其更便宜可能更常用，最终消耗大量电力，对核电和铀矿股可能是好消息 [7] - 需关注铀矿开采长期趋势及60美元/磅的盈亏平衡点，未来需求和供应增加将使价格相互拉扯 [8][9] 分组5：铀矿股投资建议 - 当前价格下，Denison和Uranium Energy连续三个季度亏损，Cameco利润较去年大幅减少，不建议买入这些亏损的铀矿股，Cameco也无太大价值 [10]

投资评级 - 报告未明确给出Cameco公司的具体投资评级 [1][2] 核心观点 - 中美两国共同推动核电行业发展，美国科技巨头为解决AI能源问题选择核电，中国则通过政策支持加速核电项目审批 [7] - 铀矿供应是核电行业的重要环节，未来铀矿需求增加将推动价格上涨 [7] - 全球核电装机容量预计将在2050年达到当前的三倍，推动铀矿需求大幅增长 [11] - 中国核电装机容量占比仅为2%，未来发展空间巨大 [12] - 美国核电行业面临机组老化问题，但小型模块化反应堆技术有望成为未来发展方向 [21][32] 行业概况 - 全球核电装机容量在2024年达到3.71亿千瓦，预计2050年将超过11亿千瓦 [11] - 发展中国家是近年来核电装机容量增长的主要来源，埃及、土耳其等无核电站国家开始新建核电站 [11] - 中国核电装机容量为5436万千瓦，占全国发电量的5%，未来有望通过大型核电站建设提升占比 [12][15] - 美国拥有90台在运营核电机组，装机容量为9.58亿千瓦，但新增机组较少，未来可能面临机组老化问题 [21] 公司概况 - Cameco是全球最大的铀资源公司之一，业务涵盖铀矿勘探、开采、精炼、转化及核燃料制造 [45][52] - 公司2021-2023年营收分别为14.75亿、18.68亿、25.88亿加元，归母净利润分别为-1.03亿、0.89亿、3.61亿加元 [52] - 公司拥有全球多处优质铀矿，包括加拿大McArthur River/Key Lake矿和Cigar Lake矿，储量全球领先 [60] - 公司通过参股西屋电气和GLE项目，进一步巩固了在核电产业链中的地位 [67][70] 铀矿资源业务 - 铀资源业务是公司主要收入来源，2023年营收为21.52亿加元，占比80%，毛利率为21% [56][57] - 公司拥有全球每年超3000万磅U3O8的产量，占全球超过1/4的产量 [60] - 预计2024-2026年铀矿销量分别为33000千磅、33500千磅、34000千磅，售价分别为75加元/磅、85加元/磅、93.5加元/磅 [74] 核燃料服务业务 - 核燃料服务业务2023年营收为4.26亿加元，毛利率约为30% [66] - 公司拥有全球最大的商业铀矿精炼厂之一，年精炼产能为2.4万吨U [66] - 预计2024-2026年核燃料服务业务销量分别为12500千kgU、13000千kgU、13500千kgU，售价分别为37.50加元/kgU、39.49加元/kgU、41.59加元/kgU [78] 估值与展望 - 预计2024-2026年公司营收分别为29.4亿、33.6亿、37.4亿加元，归母净利润分别为3.7亿、6.7亿、8.5亿加元 [81] - 公司作为全球铀资源龙头企业，未来在核电行业快速发展背景下，业务有望保持快速增长 [81]