公司表现 - 公司年内涨幅达41.5%，远超行业17.3%的涨幅及标普500的5.9%涨幅 [1] - 公司表现优于同行Energy Fuels(27.4%)、Ur Energy(0%)及Uranium Energy(-0.5%) [3] - 公司股价位于50日和200日均线上方，显示看涨趋势 [6][7] 生产运营 - 公司维持2025年产量目标，预计铀产量达2240万磅 [12] - Cigar Lake矿(持股54.547%)和McArthur River矿(持股69.805%)为全球最高品位及最大高品位铀矿 [9][12] - 合资项目Inkai因临时停产导致季度产量降至110万磅(100%基准)，但全年采购量仍维持370万磅 [15][16] 财务数据 - 公司预计Westinghouse项目将带来1.7亿美元EBITDA增长，未来5年EBITDA复合增长率维持6-10% [17][18] - 2025年每股收益预期1.09美元(同比+122%)，2026年预期1.62美元(同比+48.9%) [19] - 公司市销率12.16倍，显著高于行业1.24倍及自身五年中位数6.54倍 [21] 行业动态 - 铀价年内下跌16.7%至74.5美元/磅，但6月因政策利好曾触及79美元七个月高点 [26][27] - 美国政府计划2050年前将核电产能提升四倍，AI数据中心能源需求增长形成行业利好 [27][29] - 公司正将McArthur River/Key Lake产能从1800万磅提升至2500万磅许可上限 [28]

铀矿生产情况 - 公司2025年第一季度铀产量为600万磅（权益产量），同比增长3% [1] - 2025年全年铀产量指引为2240万磅（权益产量） [1] - 旗下Cigar Lake矿当季权益产量280万磅，同比增长22%，主因选矿设备可用率提升 [4] - McArthur River和Key Lake当季权益产量320万磅，同比下降9%，受年度开采计划调整影响 [3] - JV Inkai矿因大股东暂停运营导致季度产量110万磅（100%权益），同比减少50万磅 [5] 核心资产运营 - 拥有全球最高品位铀矿Cigar Lake（持股54.547%）和最大高品位铀矿McArthur River（持股69.805%） [2] - Key Lake选矿厂为全球最大铀选厂（持股83.33%） [2] - McArthur River/Key Lake 2025年计划总产量1800万磅，公司权益产量1260万磅 [3] - Cigar Lake全年产量指引最高1800万磅，公司权益产量980万磅 [4] - JV Inkai调整后2025年计划产量830万磅（100%权益），公司采购配额370万磅 [6] 同业公司动态 - Energy Fuels一季度铀产量15万磅，其中Pinyon Plain矿6月单月产量达23万磅 [7][8] - Ur Energy一季度产量8.3万磅，Lost Creek项目年产能120万磅，Shirley Basin项目获批100万磅年产能 [9] 财务与估值 - 过去六个月股价上涨37.8%，远超行业12.4%涨幅 [10] - 远期市销率11.85倍，显著高于行业1.24倍及自身五年中位数6.53倍 [12] - 2025财年盈利预期同比增长122.45%，2026年预期增长49% [13] - 近60天2025年每股收益预期从0.93美元上调至1.09美元（+17.2%），2026年预期从1.69美元下调至1.62美元 [16]

核能行业投资机会 - 核能行业具备成为全球经济下一个爆发点的特征 化石燃料依赖率为核能创造了巨大替代机会 核能是目前唯一可规模化替代化石燃料的可再生能源 [2] - 尽管核能因历史事故声誉受损 但技术在过去几十年已显著改进 投资核能公司是构建均衡投资组合的关键 [3] - 2024年核能板块表现强劲 Cameco Corp Paladin Energy BWX Technologies等公司股价涨幅均超40% [20] Constellation Energy公司分析 - 公司市值接近1000亿美元 是美国最大核能运营商 在财务预期和市场份额方面处于行业领先地位 [5] - 与Meta Platforms签订20年供电协议 为伊利诺伊州设施提供核能 未来可能带来数百万至数十亿美元新增收入 [6][7] - 当前股价317.11美元 接近52周高点352美元 市盈率33.42倍 市场目标价299.67美元 [4] NuScale Power投资潜力 - 美国核管会(NRC)扩大议程 提高小型核反应堆开发配额 为公司带来新合约机会 [9] - 花旗分析师Vikram Bagri给出46美元目标价 较当前35.36美元有28%上行空间 预测将突破52周高点45.31美元 [10] - Vanguard集团在2025年5月初增持6.1%股份 总持仓达1.266亿美元 占公司3.2%股权 [11] Cameco Corp投资价值 - 作为铀供应商 在核能需求上升时将优先受益 当前股价已达52周高点的96% [13][14] - 加拿大皇家银行分析师Andrew Wong给出100美元目标价 预示38%上涨空间 可能创52周新高 [15] - 2024年股价涨幅超过40% 是核能板块表现最佳的公司之一 [20]

核能行业政策利好 - 特朗普政府签署的"One Big Beautiful Bill"法案削减了可再生能源(如太阳能和风能)的联邦补贴，但核能补贴制度基本保持不变[1][2][4] - 法案在7月初签署成为法律前引发争议，最终版本中可再生能源补贴以更有限的形式保留[2] 行业合作动态 - 核能企业Constellation Energy与Meta Platforms达成协议，将从伊利诺伊州Clinton核电站为Meta数据中心提供1.1吉瓦电力，合同期限20年[4][5] - 该交易模式类似Constellation此前与微软达成的协议，后者电力来自宾夕法尼亚州三哩岛核电站[6] Cameco公司直接受益 - 公司持股49%的西屋电气(Westinghouse Electric)预计将带来约1.7亿美元的非GAAP调整后EBITDA增长，影响2025年全年业绩[8][9] - 西屋电气2025年的利润分配将考虑该EBITDA增长，Cameco作为股东将受益[9] 市场反应 - 尽管未直接参与Constellation与Meta的交易，但核能行业整体利好推动Cameco股价上涨[7] - 政策支持、行业合作及投资组合公司业绩改善共同推动投资者对Cameco股票的积极情绪[9]

投资标准 - 公司需在营收、盈利和自由现金流三方面均保持增长 [1] - 公司需具备优秀增长前景 [1] - 股票估值需具有吸引力 [1] - 偏好自由现金流利润率高的稳定增长公司 [1] - 偏好派发股息和实施股票回购计划的公司 [1]

核能行业投资机会 - Cameco Corporation被视作核能复兴浪潮中的优质投资标的 有望成为全球能源转型和安全供应的支柱企业 [1] - 地缘政治危机加速了核能作为清洁能源的战略地位提升 推动行业结构性增长 [1] 分析师背景 - 分析师具备十年以上金融市场经验 专注宏观经济分析和股票研究 [1] - 采用基本面驱动方法论 结合自下而上个股分析与自上而下宏观研判 [1] - 研究重点涵盖经济周期 货币政策及全球资本流动 运用彭博终端和量化工具进行建模 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票或衍生品持有Cameco Corporation多头仓位 [2]

核心观点 - 铀矿供应商Cameco受益于核电行业复兴、电力需求增长及铀供需缺口扩大三大因素 [1][5][10] 核电行业复兴 - 公司主营铀矿开采并为核电站提供燃料 同时持有核电服务商Westinghouse少数股权 成为间接投资核电的标的 [2] - 核电作为零碳排放的基荷能源 可与间歇性可再生能源互补 提升电网稳定性 [5] - 新型核电站设计有望提升安全性、降低成本并缩短建设周期 进一步推动行业需求 [9] 电力需求激增 - 美国电力需求增速将从2000-2020年的9%跃升至2020-2040年的55% [7] - AI数据中心和电动汽车推动电力在终端能源占比从21%升至2050年的32% [8] 铀供应缺口 - 2030年起铀需求将超过供给 主因2011年福岛事故后矿山开发停滞导致供应短缺 [10] - 铀矿建设周期长、成本高 短期内难以填补供需缺口 支撑铀价长期走强 [11] 业务优势 - 公司运营集中于政治稳定的发达市场 降低地缘风险 [6]

行业背景 - 能源是全球经济命脉 涵盖交通、工业、家庭及AI数据中心需求 [1] - 美国追求能源独立和电网韧性 需要石油、天然气、核能及可再生能源的多元化组合 [1] - 核能作为零碳基荷能源重获关注 AI驱动的电力需求正在重塑电网优先级 [1] 投资机会 - 能源投资覆盖传统巨头、基建龙头及新一代创新企业 [2] 重点公司分析 雪佛龙(CVX) - 综合性油气巨头 业务涵盖上游勘探生产和下游炼化营销 具备油价周期韧性 [4] - 过去12个月支出118亿美元分红 161亿美元股票回购 [5] - 当前股息率46% 连续38年提高分红 展现业务稳定性 [6] Enterprise Products Partners(EPD) - 中游MLP企业 拥有覆盖油气及NGL的管道、储存及处理资产网络 [7] - 基于合约和费用的收入模式 提供现金流可见性 部分抵御商品价格波动 [8] - 当前收益率超69% 保守派息率和低杠杆支撑 垂直整合结构捕获全链条利润 [9] Cameco(CCJ) - 全球最大铀生产商 受益于核能复兴及供应紧张 [10] - 持有Cigar Lake等高品位资产 与Brookfield合资进入燃料服务和反应堆技术领域 [11] - 2029年前年均供应2800万磅铀的长期合约保障收入 [12] - 现货铀价上涨及俄哈供应受限推动利润扩张 在萨斯喀彻温及澳洲拥有储备资源 [13] Constellation Energy(CEG) - 美国最大零碳电力生产商 核能占比超86% [14] - 通过容量市场和长期购电协议获得稳定收益 低燃料成本运营 [15] - 与微软签订核能供电协议 Meta近期购买11吉瓦伊利诺伊州清洁电力 [16] NuScale Power(SMR) - 开发小型模块化反应堆(SMR) 具有前期成本低、建设快、可扩展性强等优势 [17] - 罗马尼亚SMR电站计划2029年投运 获美国核管会两项设计批准 [18] - 存在项目延误、成本超支及现金流消耗风险 但技术具备长期潜力 [19]

行业政策动态 - 美国总统特朗普签署四项行政命令以推动核能行业复兴 包括加速核反应堆许可流程和探索核燃料回收潜力[1] - 政策明确要求最大限度促进核能生产和运营 为铀资产开发扫清监管障碍[13] 核能行业投资机会 - 小型模块化反应堆(SMR)成为行业新趋势 相比传统核电站具有占地面积小、安全性高、工厂预制降低成本等优势[4][5] - 人工智能公司推动核能需求增长 微软与Meta分别与核能企业签订20年购电协议支持数据中心运营[9][10] NuScale Power公司分析 - 公司拥有美国核管会设计认证的唯一可近期部署SMR技术 具备491百万美元现金储备且零负债[6] - SMR技术可实现无限期自动停堆冷却 模块化建造显著缩短项目周期[5] Constellation Energy公司分析 - 核能发电占比达21吉瓦 可满足1600万户家庭用电需求 占公司总装机容量主导地位[8] - 与科技巨头签订长期PPA协议 包括重启三哩岛核电站(现更名为Crane清洁能源中心)供电微软数据中心[9] Cameco公司分析 - 作为美股最大市值铀生产商 2024年铀产量达2340万磅 拥有4.57亿磅探明储量[12][14] - 通过持有Global Laser Enrichment公司49%股权 布局高丰度低浓铀(HALEU)燃料市场 契合新一代SMR需求[15]

股价表现 - 最新收盘价下跌2.01%至68.27美元，表现逊于标普500指数当日0.22%的跌幅 [1] - 过去一个月股价上涨31.93%，远超基础材料板块2.25%和标普500指数0.45%的涨幅 [1] - 道指当日上涨0.08%，纳斯达克指数下跌0.51% [1] 财务预测 - 预计下一季度每股收益0.29美元，同比增幅达190% [2] - 季度收入预估6.8182亿美元，同比增长56% [2] - 全年每股收益预测1.06美元，同比增长116.33% [3] - 全年收入预期25.1亿美元，同比增长10.16% [3] 分析师预期 - 过去30天Zacks共识EPS预期上调13.96% [6] - 当前Zacks评级为3级（持有） [6] - 行业排名155位，处于全部250多个行业中后37%分位 [7] 估值水平 - 当前远期市盈率65.64倍，显著高于行业平均20.08倍 [7] - 所属基础材料板块中的杂项采矿行业 [7] 行业研究 - Zacks行业排名前50%的行业表现优于后50%约2倍 [8] - 行业排名基于组内个股Zacks评级的均值计算 [8]