公司表现与业务概览 - 卡梅科股价在2025年迄今大幅上涨80%，远超同期标普500指数约13%的涨幅 [1] - 公司核心业务是铀矿开采和加工，铀是核电站使用的燃料 [2] - 公司近期收购了核工业服务提供商西屋公司50%的股权，业务拓展至核服务领域 [2] - 公司总部位于加拿大，在经济和政治稳定地区拥有重要业务 [6] 行业背景与驱动因素 - 核电作为一种可提供稳定基荷电力且不排放温室气体的清洁能源，正重新受到青睐 [3] - 来自数据中心和人工智能等领域的大量电力需求，推动全球将核电视为理想的能源选择 [3] - 核电是可变的可再生能源（如太阳能和风能）的有价值补充 [3] 行业风险 - 核电行业历史上曾因福岛、切尔诺贝利和三里岛等重大核事故而改变公众看法 [4] - 未来再次发生核事故的可能性很高，这可能对核电行业及卡梅科公司产生负面影响 [4] 长期前景与市场动态 - 预计从2030年左右开始，铀需求将开始超过供应 [5] - 当前计划的供应扩张远不足以弥补未来几十年预期出现的供应缺口 [5] - 当商品需求超过供应时，其价格通常会急剧上涨，这为卡梅科提供了光明的背景 [6] - 尽管高商品价格通常会吸引新投资，可能使前景不如当前看起来那么乐观，但趋势明确：如果铀的供需情况不变，铀价将会走高 [6][7]

公司定位与行业背景 - 公司Cameco不被视为普通矿业公司，而是全球新能源架构的核心组成部分 [1] - 2025年能源问题再次政治化，铀的重要性凸显 [1] 作者背景与文章性质 - 文章作者为个人投资者，拥有超过五年个人投资经验及经济学博士学位 [1] - 文章内容为作者个人观点，不构成财务建议 [1]

全球核能发展趋势 - 全球核能扩张势头持续增强 印度计划到2047年将核电装机容量提升至100吉瓦 美国计划到2050年将其装机容量翻两番至400吉瓦 [2] - 美国与英国近期签署了《技术繁荣协议》旨在加快反应堆审批速度 并计划在2028年前减少对俄罗斯核燃料的依赖 [2] - 高 assay 低浓缩铀是下一代先进反应堆的关键燃料 预计未来几年需求将增长 以满足全球对零碳电力日益增长的需求 [11] Centrus Energy 公司分析 - 公司业务分为低浓缩铀部门和技术解决方案部门 前者为商业核电站提供核燃料组件 后者为美国政府及私营部门客户提供先进铀浓缩服务 [4][5] - 2025年第二季度总收入为1.55亿美元 同比下降18% 低浓缩铀部门收入下降26%至1.257亿美元 但技术解决方案部门收入因HALEU运营合同增长48%至2880万美元 [6] - 公司目前拥有36亿美元的营收积压订单 包括与主要公用事业公司签订直至2040年的长期销售合同 [7] - 公司是唯一获得HALEU生产许可证的企业 已根据与美国能源部的合同交付了920公斤HALEU 并计划大幅扩张其俄亥俄州皮克顿工厂的产能 [9][8] - 公司在过去12个月内通过两次可转换票据发行筹集了超过12亿美元资金 并获得了公用事业客户超过20亿美元的有条件购买承诺 还与韩国水电核电公司签署了谅解备忘录以引入私人资本 [8] Cameco 公司分析 - 公司是全球最大的铀燃料供应商之一 拥有世界级高品位储量和低成本运营 2024年占全球铀产量的16% [1][12] - 公司还通过持有西屋电气和全球激光浓缩公司的股权 在核燃料循环领域占据领先地位 [13] - 2025年第二季度收入同比增长47%至8.77亿加元（约合6.34亿美元） 调整后每股收益飙升373%至0.71加元（约合0.51美元） [13] - 当季铀销售收入为7.05亿加元（约合5.1亿美元） 销量达870万磅 同比增长40% 尽管美元现货均价下跌17% 但加元实现均价因固定价格合同影响上涨5%至每磅81.03加元 [14] - 燃料服务部门产量同比增长10%至320万千克铀 销量飙升52%至440万千克铀 部门收入增长37%至1.62亿加元（约合1.17亿美元） [15] - 由于麦克阿瑟河矿场向新矿区过渡的开发延迟 公司将其2025年该矿产量预期下调至980-1050万磅 但雪茄湖矿场的产量预期维持在980万磅 [16] 财务业绩与展望比较 - Centrus Energy的2025年共识收入预估为4.541亿美元 意味着同比增长2.7% 2025年每股收益预估为4.32美元 同比下降3.4% [21] - Cameco的2025财年共识收入预估为25.4亿美元 意味着同比增长11.3% 2025年每股收益预估为1.13美元 同比增长130.6% [22] - 在过去60天内 Centrus Energy的2025年每股收益预估被上调2.13% 但2026年预估被下调3.27% Cameco的2025年和2026年每股收益预估分别被下调8.13%和0.68% [23][24] - 截至当前 Centrus Energy股价年内上涨523.7% Cameco股价上涨77.4% [25] - Centrus Energy的远期市销率为15.29倍 低于Cameco的15.74倍 [26] 投资前景总结 - 两家公司均受益于全球核能发展势头 Cameco提供规模优势、业务多元化以及通过西屋电气投资带来的稳定收益可见性 [28] - Centrus Energy凭借其在HALEU生产的独特地位、庞大的积压订单和积极的扩张计划 在估值和价格表现方面目前更具吸引力 [10][28][29]

行业整体表现 - 核能板块股票在近期出现抛售，可能由大幅上涨后的获利了结驱动 [1] - 尽管当日多数股票下跌，但多只核能股在过去52周或年内实现三位数百分比涨幅，例如Oklo Inc (OKLO) 当日下跌6.2%但过去52周上涨1285%，Centrus Energy (LEU) 当日下跌4.1%但年内上涨530.8% [1] - 核能行业基准VanEck Uranium and Nuclear ETF (NLR) 当日下跌2.3%但年内回报率达96%，远高于油气基准Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) 年内-0.3%的回报率 [1] 行业驱动因素 - 全球能源危机、清洁能源革命和人工智能热潮推动核能板块过去几年强劲上涨 [2] - 铀市场存在结构性供应短缺，这可能给核能运营商带来挑战 [2] - 全球各国政府正将核能重新定位为关键基础设施而非过渡性技术 [2] - 美国陆军宣布Janus计划，目标在2028年前为军事基地提供便携式微型反应堆，这些反应堆可产生高达20兆瓦电力且无需频繁添加燃料 [2] 重点公司动态 - Oklo Inc - Oklo公司与Liberty Energy (LBRT) 合作开发数据中心综合电力解决方案，结合其Aurora动力装置与Liberty的天然气发电 [4] - Oklo公司与Vertiv (VRT) 合作，旨在彻底改变数据中心运营，提供清洁电力、高效冷却和基础设施解决方案 [5] - Oklo公司被选中参与美国能源部的三个反应堆试点项目，这是能源部现代化和简化核能许可计划的一部分 [5] 重点公司动态 - 其他公司 - BWX Technologies (BWXT) 可能受益于Janus计划，因为微型反应堆将进行商业运营，该公司为多个领域设计、制造和服务核组件 [3] - Centrus Energy (LEU) 是现有反应堆低浓缩铀和高丰度低浓缩铀的领先供应商，美国银行因其估值担忧将其评级从买入下调至中性，但目标价从210美元上调至285美元 [6] - 市场对Oklo、Nano Nuclear和NuScale等尚无收入的开发阶段公司给予了高估值 [4]

公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的铀燃料供应商之一，支持核能复兴 [2] - 公司年许可产能超过3000万磅铀精矿，拥有超过4.57亿磅已证实及概略矿产储量 [2] - 公司自1991年首次公开募股以来从未错过股息支付，持续回报股东 [4] 股价表现与市场动态 - 公司股价本周创下历史新高，雷蒙德詹姆斯公司将其目标价从118加元上调至130加元，维持“跑赢大盘”评级 [3] - 自2025年初以来，公司股价涨幅超过78% [3] - 铀价自3月以来上涨约25%，核能行业重获关注 [4] 行业趋势与政策驱动 - 美国能源部长克里斯·赖特近期声明，美国计划增加战略铀储备以减少对俄罗斯供应的依赖 [4] - 核能复兴为铀燃料需求提供显著推动力 [2][4]

公司股价表现 - Cameco股价突破近期买入点 在近期市场面临抛售压力下表现突出 [1] - Cameco被列为当前最值得关注的股票之一 [1] 公司业务概况 - 公司为铀行业领导者 总部位于加拿大萨斯喀彻温省萨斯卡通 [1] - 业务遍及加拿大 美国 澳大利亚和哈萨克斯坦的铀矿 [1]

文章核心观点 - 公司股票被定位为连接铀周期与人工智能能源需求的桥梁型投资标的 [1] - 通过投资该公司股票等同于投资整个铀供应链 [1] 作者背景与立场 - 作者为投资组合经理 拥有超过10年的全球市场经验 专注于基本面股票研究、宏观及地缘政治策略 [2] - 作者的投资方法论结合自上而下的宏观分析与自下而上的个股选择 [2] - 作者披露其持有该公司的多头仓位 包括股票、期权或其他衍生工具 [2]

公司定位与投资逻辑 - 公司被描述为连接铀周期与人工智能能源需求的“桥梁”股票 [1] - 投资该公司等同于投资整个供应链 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师拥有超过10年的全球市场经验，管理多资产策略和股票投资组合 [2] - 研究方法结合自上而下的宏观分析、自下而上的个股选择以及实时头寸分析 [2] - 关注重点包括企业盈利、技术颠覆、政策转变和资本流动，以在市场之前发现错误定价的机会 [2]

行业背景 - 人工智能数据中心发展推动电力需求 预计到2030年数据中心电力需求将增长165% [1] - 可再生能源可能无法单独满足激增的电力需求 核能因其可靠性和成熟基础设施而获得发展动力 [1][2] 卡梅科公司概况 - 公司是全球最大的铀供应商之一 控制全球大量高品位矿产资源 [5] - 铀业务包括勘探、采矿、选矿以及铀浓缩物的购销 拥有麦克阿瑟河和基湖矿山的多数股权 这两个矿山被认为是全球最大的高品位铀矿和选矿厂 [6] - 拥有雪茄湖高品位铀矿的多数股权 并在哈萨克斯坦铀资源丰富地区的合资企业JV Inkai中持有40%股份 [6] - 提供加工服务 运营着全球最大的商业铀精炼厂 将铀浓缩物精炼成三氧化铀 并运营着加拿大唯一的铀转化设施 [7] - 持有西屋公司49%的股权 西屋公司是核反应堆技术原始设备制造商和全球领先的售后市场产品和服务提供商 [8] 奥克洛公司概况 - 公司成立于2013年 是一家早期阶段公司 目前尚无商业项目运营 [9] - 核心使命是利用金属燃料快堆技术开发先进裂变发电厂 核心产品线是奥罗拉发电厂 设计为现代化、小规模、可扩展的反应堆 初始目标发电量为15兆瓦和75兆瓦 并可能扩展到100兆瓦及以上 [9] - 核心技术基于成熟的液态金属冷却钠快堆技术 其设计基于成功运行超过30年并演示了乏核燃料回收的实验增殖反应堆II [10] - 作为尚无收入的公司 持续产生重大运营亏损 今年上半年报告运营亏损4590万美元 预计2025年全年运营活动所用净现金总额在指导范围6500万至8000万美元之间 [11] - 尚未建造任何运营的奥罗拉发电厂或获得具有约束力的供电或供热协议 目标是在2027年底或2028年初实现首个奥罗拉发电厂运营 [12] 两家公司比较 - 两家公司都受益于全球向低碳基荷电力的转变和核能复兴的叙事 但核项目通常需要大量前期资本、长交付周期和广泛的监管监督 [3][4] - 卡梅科通过其在西屋公司的股权 有望从长期上涨的铀价中受益 并捕捉下游环节的利润 [13] - 奥克洛若能成功大规模部署其奥罗拉发电厂 可捕获整个价值链的利润 其紧凑型反应堆可为电网扩展不经济的地区供电或提供有弹性的现场电力 [14] - 卡梅科过去一年股价上涨68% 当前市盈率为今年预期每股收益的77倍和明年预期每股收益的58倍 [16] - 奥克洛过去一年股价上涨1119% 但分析师预计其直到2028年才会产生有意义的收入 [16] - 两家公司股票均经历大幅上涨且估值较高 但奥克洛需多年才能实现商业运营并产生收入 因此卡梅科是当前更好的投资选择 [17]

公司股价与技术形态 - 铀矿公司Cameco (CCJ) 的股票正在形成一个罕见的上升基底，并且交易价格接近历史高点 [1] 业务模式与行业定位 - 公司是核电行业中的“镐和铲”式投资标的，意味着其提供核能发电所需的关键原材料 [1] - 公司总部位于加拿大，在加拿大、美国、澳大利亚和哈萨克斯坦运营铀矿 [1] 行业趋势与关联主题 - 核能股与大型科技公司在当前由人工智能主导的股票市场中关系紧密 [1][2] - 人工智能的普及可能为公司带来间接的推动作用，因为AI的发展计划依赖于铀 [1][2]