嘉年华公司核心运营与财务表现 - 公司在2025财年末展现出异常强劲的远期预订能见度 2026年运力已大致预订三分之二 且预订价格处于历史高位[1] - 第四季度客户存款同比增长7%至历史新高 这既是需求指标也是营运资本缓冲 增强了能见度并支持近期现金流[2] - 第四季度临近出发需求持续强劲 同时票价更高且船上消费加速增长 公司强调严格的收入管理和价格完整性 而非依赖大幅折扣 使得收益率增长得以保持[3] - 过去三个月 2026年和2027年的预订量均达到创纪录水平 将能见度延伸至近期以外[1] 同业对比：嘉年华 vs 皇家加勒比 vs 诺唯真 - 皇家加勒比同样需求强劲 管理层强调2025年和2026年预订量创纪录且各航线定价持续坚挺 2026年预订负载率处于历史区间 但增长越来越依赖于新船投放和目的地投资[4] - 诺唯真邮轮第三季度预订量同比增长超过20% 负载率超预期 但其增长策略更侧重于提高入住率和以家庭为导向的航线 这给定价带来了一些与产品组合相关的压力[5] - 相对于同行 嘉年华的远期预订状况在深度和持续时间上更为突出 其多年的预订能见度和高企的客户存款为进入2026年奠定了特别坚实的基础[6] 股价表现、估值与盈利预测 - 嘉年华股价在过去三个月上涨了8.3% 而行业同期涨幅为1%[7] - 从估值角度看 嘉年华股票的前瞻市盈率为12.37倍 显著低于行业平均的17.31倍[11] - Zacks对嘉年华2026财年每股收益的共识预期意味着同比增长9.3% 且过去30天内对该财年的每股收益预期有所上调[14] - 当前季度(2026年2月)每股收益共识预期为0.16美元 当前财年(2026年11月)为2.46美元 下一财年(2027年11月)为2.74美元[15]

活动启动与政府支持 - 2025年12月28日 沈阳市沈北新区道义镇举行了“冬雪暖阳——相约沈阳”冰雪嘉年华系列活动暨第三届雪地足球村超联赛的启动仪式 市长吕志成出席并宣布开幕 [1] - 该活动由沈阳市政府主办 市委宣传部、市文旅广电局、市体育局、沈北新区政府及沈阳文体旅产业发展集团等多个政府部门及国企联合承办 [2] 冰雪经济发展战略 - 沈阳市正借筹备第十五届全国冬季运动会的机遇 着力构建覆盖冰雪旅游、冬季运动、冰雪文化及冬季运动装备的全产业链 [2] - 此举旨在持续丰富冬季项目与服务供给 加速将冰雪经济培育为新的增长动力 [2] 活动内容与规模 - 本次活动标志着沈阳冬季冰雪旅游季的开启 也是一个高质量、创新的文体旅商融合活动的正式启动 [3] - 2025-2026冰雪季以“冬雪暖阳——相约沈阳”为主题 统筹全市文旅资源 推出近300项围绕“嬉雪温泉、演艺展览、新年民俗”的文旅体商活动 [3] - 沈北新区以冰雪运动为核心 举办第三届雪地足球村超联赛 创新融合“足球+冰雪+温泉+非遗+演艺+市集”等多种模式 [3] - 赛事吸引了来自沈阳各区、沈阳都市圈城市及其他省份的超过100支队伍参赛 旨在打造新的冬季文化旅游IP [3] 具体设施与消费场景 - 活动现场设有道义太空冰雪市集和冰雪世界 一条400米长的雪滑道已投入使用 [4] - 配套提供了40项冰雪活动、定期烟花秀以及包含地方美食、药膳和热饮在内的多种特色消费项目 [4] - 冰雪景观与娱乐活动相结合的场景 生动展示了沈阳冰雪经济的实力与活力 [4]

行业与公司概况 - 嘉年华公司是美国按船队运力和收入计算最大的邮轮公司[1] - 维京控股是河流探险旅行的领先提供商[1] - 两家公司业务模式表面相似 但基本面、目标受众和股价图表差异巨大[2] 嘉年华公司近期表现与财务亮点 - 本月公布超预期财务业绩后 股价飙升10%[5] - 连续多年业绩超出华尔街利润预期 在过去10个季度中有9个季度实现了至少两位数的百分比超预期[6] - 在经历疲软的第三财季后 营收增长加速[6] - 是三大主要运营商中最后一个恢复盈利的公司 现已重新赢得市场青睐[7] - 本月恢复了在COVID-19危机开始时暂停的季度股息 新股息收益率为1.9%[7] - 股息收益率高于皇家加勒比的1.4% 且挪威邮轮从未宣布过现金分红[8] - 股价目前仅以12倍远期市盈率交易[7] 公司比较与估值 - 嘉年华并非全球市值最高的邮轮运营商 较小的竞争对手皇家加勒比拥有市值桂冠[4] - 也并非最便宜的 更小的竞争对手挪威邮轮以行业最低的远期市盈率交易[4] - 维京控股以近30倍远期市盈率交易 但增长速度要快得多[7]

行业背景与核心观点 - 邮轮行业已从生存模式转向以执行为关键的新阶段 需求强劲 定价坚挺 船舶满载 但资产负债表 利润率及增长战略将决定公司优劣 [1] - 这为嘉年华公司和皇家加勒比邮轮公司之间的对比提供了契机 两家巨头正以不同路径进入下一个周期 [1] - 随着复苏行情已被市场消化 投资者关注的核心问题是 哪家邮轮公司的结构在2026年看起来更强劲 [2] 嘉年华公司 分析 - 公司2025年业绩创历史新高 营收 收益率 营业利润和EBITDA均达峰值 全年净利润超过30亿美元 同比增长约60% [2] - 业绩增长并非由激进折扣驱动 而是由强劲的短期需求 更高的票价以及各品牌船上消费加速所推动 [2] - 公司实现了近二十年来最高的投资资本回报率 表明复苏已过渡到更具盈利性和纪律性的增长阶段 [2] - 2026年需求能见度依然强劲 公司在北美和欧洲市场已按历史高价预订了约三分之二的2026年舱位 创纪录的预订量已延伸至2027年 [3] - 管理层预计同船收益率将继续增长 支撑因素包括严格的收入管理 有韧性的消费者需求以及差异化的私人目的地 [3] - 财务纪律显著改善 公司债务已从峰值减少超过100亿美元 并在2025年底达到投资级杠杆水平 [4] - 杠杆率正朝着净债务与EBITDA之比低于3倍的方向发展 管理层已恢复股息并暗示未来资本回报的灵活性 [4] - 公司面临挑战 2026年单位成本预计将因通胀 更高的营销支出 干船坞活动和新目的地运营费用而上升 [4] - 尽管管理层预计效率提升将部分抵消成本压力 但其利润率对成本通胀的敏感性仍高于拥有较新船队或更高高端业务占比的同行 [4] - 若需求疲软 全行业加勒比地区运力高企可能考验其定价能力 这使得执行对嘉年华2026年前景至关重要 [4] - Zacks对嘉年华2026财年的共识预期显示 销售额和每股收益将分别同比增长4.1%和9.3% [10] - 在过去七天 2026财年的盈利预期出现了向上修正 [10] - 嘉年华股票年初至今上涨了25.4% [13] - 嘉年华的远期市盈率为12.95倍 高于其过去一年的中位数12.42倍 [15] 皇家加勒比邮轮公司 分析 - 公司在需求 定价和执行方面势头明确 2026年预订量已处于创纪录水平 预订负载率处于历史正常区间的高位 定价处于历史区间的高端 [5] - 这表明公司并非依赖大幅折扣来填充船只 需求强度由高端硬件 差异化航线以及忠诚的客户群驱动 [6] - 公司不断扩大的专属目的地和下一代船队生态系统持续支撑收益率增长和船上消费 [7] - 公司计划到2028年将私人目的地组合从2个扩展到8个 包括海滩俱乐部和墨西哥完美之日 创造了竞争对手难以复制的航线差异化 [7] - 这些资产不仅提高了票价 还推动了高利润的船上收入 增强了公司在适度运力扩张时期提升收益率的能力 [7] - 财务纪律进一步强化了2026年前景 管理层重申了适度运力增长 适度收益率增长和“疲软”成本通胀的公式 预计这将推动利润率持续扩张 [8] - 公司季度末杠杆率低于3倍 流动性近70亿美元 这为其提供了资助增长 通过股息和回购回报资本以及维持投资级资产负债表的灵活性 [8] - 管理层表示2026年盈利很可能以“17美元”开头 凸显了对又一年强劲利润增长的信心 [8] - 公司面临的关键风险是 在经历了几年异常高的收益率增长后 市场预期已被设得很高 [9] - 随着未来比较基数变高以及加勒比等地区行业运力增长 收益率扩张可能会放缓而非加速 [9] - 任何消费者支付意愿的减弱或促销活动的增加都可能限制其相对于近年来的上行空间 使得2026年的执行比以往任何时候都更加重要 [9] - Zacks对皇家加勒比2026年的共识预期显示 销售额和每股收益将分别同比增长9.4%和14.5% [12] - 在过去30天 2026年的盈利预期保持稳定 [12] - 皇家加勒比股票年初至今上涨了27.2% 显著超过其行业7.3%的涨幅 [13] - 皇家加勒比的远期市盈率为16.45倍 高于其过去一年的中位数16.29倍 [15] 综合比较与结论 - 分析指出 随着行业从复苏转向执行 皇家加勒比相对于嘉年华略有优势 [17] - 两家公司都以稳健的需求和更健康的资产负债表进入下一阶段 但皇家加勒比凭借其较新的船只 高端业务组合和不断扩大的私人目的地 拥有更强的定价能力和更持续的利润率支撑 [19] - 嘉年华在现金流和杠杆方面的转变意义重大 但其盈利仍更容易受到成本压力和大众市场动态的影响 [19] - 皇家加勒比因更好的盈利能见度和旨在增长放缓时维持盈利能力的商业模式而略微突出 [19]

公司近期股价表现与市场关注度 - 嘉年华公司是北美最大的邮轮公司之一 [2] - 公司年初至今股价上涨26% 其中自12月初以来大幅上涨25% [2] - 知名财经评论员吉姆·克莱默在节目中将该公司股票称为“便宜货” [2] 近期分析师评级与目标价调整 - 12月17日 TD Cowen将目标价从37美元下调至35美元 但维持“买入”评级 下调原因是定价压力 [2] - 12月22日 瑞穗银行将目标价从37美元上调至38美元 维持“跑赢大盘”评级 上调原因是基于最新财报的乐观情绪 [2] 最新财务业绩与展望 - 公司最新季度营收为63亿美元 每股收益为0.34美元 均超出分析师预期 [2] - 公司全年每股收益指引为2.48美元 高于分析师预期的2.44美元 [2] - 业绩显示消费者在邮轮度假上的可自由支配支出依然强劲 [2][3]

核心观点 - 嘉年华公司被富国银行分析师列为当前值得买入的高成交量股票之一 分析师在第四季度财报后将其目标价从35美元上调至38美元 并维持“增持”评级 主要基于公司强劲的2026年收益率指引和超预期的每股收益 [1] - 公司通过发布强劲的收益率增长指引 成功缓解了投资者对2026年收益率及加勒比海地区竞争加剧的担忧 [1] 财务表现 - **第四季度业绩**：第四季度净利润达到4.54亿美元 是去年同期的2.5倍 比指引高出1.54亿美元 [2] 季度收入为63.3亿美元 同比增长6.60% 但比市场预期低4317万美元 [3] 每股收益为0.34美元 比指引高出0.09美元 [3] - **2025全年业绩**：2025年净利润较2024年水平飙升60% 创下历史纪录 [2] - **2026年展望**：公司预测2026年净利润将超过34.5亿美元 较2025年进一步增长12% [2] 业务与运营 - **业务范围**：嘉年华公司是一家邮轮公司 在北美、澳大利亚、欧洲及全球提供休闲旅游服务 [4] - **运营部门**：公司通过四个部门运营：北美及澳大利亚邮轮运营、欧洲邮轮运营、邮轮支持、旅游及其他 [4] 积极因素与驱动 - **收益率指引**：公司发布了强劲的收益率增长指引 这是提振市场信心的关键 [1] - **成本利好**：每股收益超预期的趋势 主要归因于燃料费用下降带来的益处 [1] 潜在挑战 - **运营波动**：地缘政治不确定性持续导致船只部署的波动性 [3] - **新计划影响**：嘉年华邮轮公司新的忠诚度计划预计将暂时对收益率造成压力 [3]

市场表现与近期动态 - 在纽约证券交易所 NYSE 的昨日交易中 创52周新高的股票数量为125只 远超创52周新低的47只 [2] - 然而在纳斯达克 Nasdaq 市场情况相反 创52周新低的股票数量为214只 高于创52周新高的166只 [2] - 嘉年华公司 Carnival CCL 作为三大邮轮运营商之一 其股票是NYSE高成交量创52周新高股票之一 年内迄今上涨27% 并在过去12个月中第19次创下52周新高 股价达32.89美元 [2] 公司估值分析 - 尽管嘉年华公司股价远未达到2018年1月72.70美元的历史最高点 但其2025年的估值指标已变得昂贵 与大多数标普500指数成分股情况类似 [3] - 公司当前企业价值为676.1亿美元 是企业营收的2.54倍 [4] - 在2017财年 即股价于2018年1月创历史新高之前 其企业价值与营收的倍数比当前高27% 为3.22倍 [4] - 公司当前企业价值是息税折旧摊销前利润 EBITDA 的8.83倍 [5] - 在2017年底 该倍数为11.13倍 比2025年底高出26% [5] 财务状况与债务负担 - 邮轮建造成本高昂 因此债务是资本结构的重要组成部分 [5] - 截至11月30日 公司总债务为279.9亿美元 [6] - 2017年总债务约为92.2亿美元 比当前水平低约三分之一 [6] - 公司2025年EBITDA为72.4亿美元 创公司纪录 [6] - 2017年EBITDA为50.8亿美元 [6] - 公司当前总债务是EBITDA的3.87倍 [6] - 2017年总债务是EBITDA的1.81倍 不到当前水平的一半 [6] - 2017年公司的奥特曼Z值 Altman Z-Score 为2.89 是当前水平1.23的两倍多 而1.23的数值被视为陷入财务困境 [6]

Zacks Premium 研究服务概述 - Zacks Premium 是一项研究服务，旨在帮助投资者更明智、更自信地进行投资 [1] - 该服务提供多种工具，包括每日更新的 Zacks 评级和行业评级、完全访问 Zacks 排名第一的股票列表、股票研究报告以及高级股票筛选器 [1] - 服务还包含 Zacks 风格评分系统 [1] Zacks 风格评分系统详解 - Zacks 风格评分是一套独特的指导原则，根据三种流行的投资类型对股票进行评级，作为 Zacks 评级的补充指标 [2] - 该组合旨在帮助投资者选择在未来30天内最有可能跑赢市场的证券 [2] - 每只股票根据其价值、增长和动量特征，被赋予 A、B、C、D 或 F 的评级，评分越高，股票表现优异的可能性越大 [3] - 风格评分分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分和 VGM 评分 [3] 风格评分各维度定义 - **价值评分**：考量市盈率（P/E）、市盈增长比率（PEG）、市销率（Price/Sales）、市现率（Price/Cash Flow）等一系列比率，以突出最具吸引力且被低估的股票 [3] - **增长评分**：考量预测和历史收益、销售额及现金流，以发现具有长期可持续增长潜力的股票 [4] - **动量评分**：利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，帮助确定买入高动量股票的有利时机 [5] - **VGM 评分**：是三种风格评分的综合，与 Zacks 评级结合使用时是最全面的指标之一，它根据综合加权风格对股票进行评级，有助于筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最有望动量的公司 [6] Zacks 评级与风格评分的协同应用 - Zacks 评级是一个专有的股票评级模型，利用盈利预测修正的力量来帮助投资者建立成功的投资组合 [7] - 自1988年以来，排名第一（强力买入）的股票产生了无与伦比的 +23.81% 的平均年回报率，是标普500指数回报率的两倍多 [7] - 在任何给定日期，有超过200家公司被评为强力买入，另有600家公司被评为第二（买入） [8] - 从超过800只顶级评级股票中进行选择可能令人不知所措，风格评分在此发挥作用 [8] - 为获得最佳回报机会，应始终考虑 Zacks 评级为 1 或 2 且风格评分为 A 或 B 的股票，这能提供最高的成功概率 [9] - 对于评级为 3（持有）的股票，其评分也应为 A 或 B，以确保尽可能大的上涨潜力 [9] - 股票盈利预测修正的方向应是选股的关键因素，因为评分旨在与 Zacks 评级协同工作 [10] - 即使评分有 A 和 B，评级为 4（卖出）或 5（强力卖出）的股票，其盈利预测仍呈下降趋势，股价下跌的可能性也大得多 [10] - 持有的 1 或 2 评级且评分为 A 或 B 的股票越多越好 [10] 嘉年华公司案例研究 - 嘉年华公司成立于1972年，总部位于佛罗里达州迈阿密，是一家邮轮和度假公司 [11] - 作为单一经济实体，嘉年华公司是全球最大的邮轮运营商，也是全球领先的休闲旅游公司，承载着近一半的全球邮轮游客，业务遍及北美、澳大利亚、欧洲和亚洲 [11] - 该公司在 Zacks 评级中为 3（持有），VGM 评分为 A [11] - 该公司可能是增长投资者的首选，其增长风格评分为 B，预测当前财年每股收益同比增长 7.6% [12] - 对于2026财年，过去60天内两位分析师上调了其盈利预测，Zacks 共识预期每股收益提高了 0.02 美元至 2.42 美元 [12] - 嘉年华公司拥有平均 +160% 的盈利惊喜 [12] - 凭借稳固的 Zacks 评级以及顶级的增长和 VGM 风格评分，该公司应列入投资者的关注名单 [12]

公司战略转变 - 嘉年华公司正进入一个更注重商业执行纪律的阶段 其收益策略的核心焦点更清晰地转向维护定价完整性 [1] - 管理层在2025财年第四季度财报电话会中指出 收入优化而非绝对入住率最大化 正日益指导运力部署和定价决策 [1] - 公司表示旗下品牌并非在所有情况下都必须满员航行 这标志着其正在摆脱历史上行业产能过剩时期以量驱动的策略 [1] 行业产能与公司应对 - 嘉年华进入2026年之际 加勒比海地区运力将显著增加 管理层强调非嘉年华的行业运力预计在2026年增长约14% 两年累计增长约27% [2] - 历史上此类扩张会打压行业定价并导致促销活动增加 但公司强调其多样化的航线组合、捆绑定价结构和改进的收益管理工具 使其能更灵活地优先考虑收益质量而非边际入住率增长 [2] - 公司2026财年收益指引已明确纳入加勒比海运力增加的因素 管理层预测按固定汇率计算净收益率将比2025年水平增长约2.5% [4] 近期财务表现与指引 - 在2025财年第四季度 尽管加勒比海运力增加处于早期阶段 公司净收益率同比增长5.4% 较先前指引高出110个基点 [3] - 管理层将这一优异表现归因于持续的临近出发日期的强劲需求以及更为克制的促销环境 [3] 同业比较 - 在邮轮行业中 皇家加勒比游轮和挪威邮轮控股公司是嘉年华最接近的可比公司 [5] - 皇家加勒比继续展现出强劲的需求和定价韧性 其策略更侧重于通过差异化资产维持定价能力 与嘉年华注重收益质量的立场更为接近 [6][8] - 挪威邮轮则更明确地以价换量 通过增加短途加勒比航线吸引家庭游客 这提升了入住率但稀释了混合定价 [7] - 相比之下 嘉年华的策略更接近皇家加勒比对收益质量的重视 通过表示能接受适度较低的入住率以保护定价 使其在行业运力增长中采取以收入优化为核心的竞争应对措施 [8] 股价表现与估值 - 过去三个月 嘉年华股价上涨3.8% 而行业平均涨幅为0.2% [10] - 从估值角度看 嘉年华股票的远期市盈率为13.13倍 显著低于行业平均的17.83倍 [12] 盈利预测趋势 - 市场对嘉年华2026财年每股收益的共识预期意味着同比增长7.6% [14] - 2026财年的每股收益预估在过去60天内有所上调 [14] - 当前对2026年2月季度、5月季度、2026财年全年和2027财年全年的每股收益预估分别为0.15美元、0.44美元、2.42美元和2.74美元 [14]

核心观点 - 嘉年华公司2024年第二季度业绩表现强劲，营收和盈利均超出市场预期，并上调了全年业绩指引，显示出邮轮行业需求持续旺盛，公司经营效率显著提升 [1] 财务业绩 - 2024年第二季度营收达到58亿美元，同比增长18%，超过市场预期的56.7亿美元 [1] - 调整后每股收益为0.11美元，远高于市场预期的亏损0.02美元，去年同期为每股亏损0.31美元 [1] - 第二季度调整后息税折旧摊销前利润为11.2亿美元，创下公司历史同期新高 [1] - 公司预计2024年全年调整后每股收益将达到11.5亿美元，高于此前预测的10.5亿美元 [1] - 预计2024年全年调整后息税折旧摊销前利润将达到54亿美元，高于此前预测的53亿美元 [1] 经营指标 - 第二季度每乘客日收入同比增长约17%，主要受高票价和强劲的船上消费推动 [1] - 载客率达到107%，高于去年同期的101% [1] - 预订量创下历史新高，且2025年的预订价格高于2024年同期水平 [1] - 公司预计第三季度调整后息税折旧摊销前利润将超过18亿美元 [1] 行业与需求趋势 - 邮轮行业需求持续强劲，消费者在体验式旅行上的支出意愿高涨 [1] - 行业运力正在恢复，预计2024年将增长约10%，2025年增长约6% [1] - 行业定价能力保持强劲，预订趋势健康，为未来增长奠定基础 [1]