宠物行业市场规模 - 2024年美国宠物产品协会调查显示，美国拥有宠物的家庭数量达到8200万户 [1]

股价表现 - 公司股价在最新交易日上涨+2.65%至34.47美元，表现优于标普500指数（下跌0.99%）、道琼斯指数（下跌0.23%）和纳斯达克指数（下跌1.58%）[1] - 在此交易日之前，公司股价累计下跌15.07%，表现逊于零售-批发板块（下跌1.6%）和标普500指数（上涨3.59%）[1] 业绩预期 - 市场预期公司下一季度每股收益（EPS）为0.31美元，较去年同期增长55% [2] - 市场预期公司下一季度营收为31亿美元，较去年同期增长7.58% [2] - 市场预期公司全年每股收益为1.27美元，较去年增长22.12%，全年营收预期为125.9亿美元，较去年增长6.13% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率（Forward P/E）为26.42，高于其行业平均远期市盈率22.87 [6] - 公司当前市盈增长比率（PEG Ratio）为3.4，远高于互联网-商务行业平均的1.52 [6] 行业比较 - 公司所属的互联网-商务行业是零售-批发板块的一部分 [7] - 该行业的Zacks行业排名为150，在所有250多个行业中处于后40%的位置 [7] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势比例约为2比1 [7] 分析师评级与预期 - 公司目前的Zacks评级为3（持有）[5] - 在过去30天内，市场对公司的共识每股收益预期下调了0.45% [5]

交易概述 - Covetrus公司已与Chewy公司达成最终协议，Chewy将收购Covetrus旗下的SmartEquine业务 [1] - 该交易将使Covetrus能够更专注于其核心业务，即为兽医提供技术驱动的解决方案 [1][2] - 交易完成需满足惯例交割条件 [3] 交易对Covetrus的战略意义 - 交易使公司能集中精力于其集成的软件、服务和分销平台 [2] - 公司将继续推进旨在简化运营、提高效率并加强全球兽医诊所的工具 [2] - 公司致力于帮助兽医改善诊所绩效和患者护理 [2] 公司背景与业务范围 - Covetrus是一家全球动物健康技术和服务公司，服务于伴侣动物、马匹和大型动物兽医市场 [3] - 公司提供集成的产品、软件和服务组合，帮助兽医运营更好、更互联、更盈利的诊所 [3] - 公司总部位于缅因州波特兰市，拥有超过5,000名员工，为全球超过100,000名客户提供服务 [4] - 公司作为推进兽医护理和诊所绩效的值得信赖的合作伙伴，拥有超过60年的经验 [4] 相关业务动态 - Covetrus VetSuite网络为美国独立兽医诊所节省了超过3000万美元 [4] - 公司在VMX 2025会议上宣布了其人工智能驱动的工作流程自动化和治疗面板功能，以增强Covetrus平台 [5]

收购交易概述 - 宠物行业领军企业Chewy公司宣布已达成最终协议 将收购SmartPak Equine LLC [1] - 被收购方SmartPak Equine LLC是一家领先的美国马匹健康产品提供商 于2025年7月从SmartPak完成品牌重塑 [1] 被收购公司业务 - SmartEquine公司以其专有的基于订阅的补充剂计划而闻名 [1] - 公司业务还包括提供个性化营养方案和广泛的马具产品组合 [1]

文章核心观点 - 文章对比分析了宠物护理行业的两家关键公司Chewy(CHWY)和Central Garden & Pet(CENT)的战略与近期表现 在行业增长放缓、通胀和关税成本压力的背景下 Chewy凭借其垂直整合的数字平台和订阅模式展现出更强的增长潜力和韧性 而Central Garden & Pet则面临销售下滑和外部环境挑战 [1][23][24] Chewy (CHWY) 分析 - 公司已从纯电商零售商演变为垂直整合的宠物护理平台 结合零售、会员、物流和医疗保健服务以加强客户关系 [1] - 2025财年第二季度净销售额达31亿美元 同比增长8.6% 超出指引上限 显示其在宠物品类正常化背景下仍能夺取市场份额 [2] - Autoship计划销售额创纪录达25.8亿美元 占总净销售额的83% 同比增长14.9% 是公司经常性收入和客户忠诚度的基石 [3] - 活跃客户基数同比增长4.5%至2090万 每活跃客户净销售额增长4.6%至591美元 健康、消耗品和硬商品品类增长超过15% [4] - 战略举措表现强劲 Chewy Vet Care计划在2025财年新增8-10家诊所 Chewy+会员计划对7月销售额贡献达3% 预计年底将达到中个位数占比 [5] - 调整后EBITDA为1.833亿美元 利润率为5.9% 同比提升80个基点 但第二季度可能是2025财年毛利率峰值 [6] - 营销和广告费用为2.006亿美元 占净销售额的6.5% 符合全年6-7%的目标 公司上调全年净销售额指引至125-126亿美元 预示7-8%的同比增长 [7] Central Garden & Pet (CENT) 分析 - 公司通过创新和产品组合优化加强市场地位 Central-to-Home战略推进 消耗品占宠物总销售额比例从四年前的65%提升至本季度的82% [10] - 电子商务是关键增长动力 对宠物总销售额贡献达27% 花园品类实现两位数增长 得益于野鸟和草籽的强劲需求 [11] - 毛利率同比扩大280个基点至34.6% 得益于成本与简化计划及运营效率提升 [12] - 第三财季总净销售额同比下降4%至9.61亿美元 反映消费者需求疲软和战略产品退出 宠物部门销售额下降3% [13] - 花园部门销售额同比下降4% 受两条产品线损失和不利天气条件影响 延长雨季扰乱了季节性销售周期 [14] - 管理层预计关税相关成本和通胀压力将在第四季度加剧 2025财年预计关税影响约为1000万美元 且大部分集中在第四财季 [15] 财务业绩与市场表现对比 - Chewy的2025财年销售额和每股收益共识预期分别同比增长6.1%和22.1% 过去30天内每股收益预期保持不变 [16] - Central Garden & Pet的2025财年销售额共识预期同比下降2.6% 每股收益预期同比增长22% 过去30天内每股收益预期保持不变 [17] - 过去三个月 Chewy股价下跌3.3% 而Central Garden & Pet股价下跌18.5% [19] - Chewy的远期市销率为1.09 高于其三年中位数1.12 Central Garden & Pet的远期12个月市销率为0.64 低于其三年中位数0.72 [21] 投资潜力总结 - Chewy的垂直整合、数字优先平台通过Autoship、医疗保健扩张和会员计划推动增长 持续的销售势头、客户支出增长和严格的利润率管理凸显其盈利能力 [23] - Central Garden & Pet面临销售下降、关税影响和天气驱动的波动性 尽管成本举措改善了利润率 但其对周期性花园品类的敞口限制了上行潜力 [24]

公司客户与销售表现 - 第二财季活跃客户数量达到2090万，同比增长4.5% [1] - Autoship订阅模式销售额达25.8亿美元，占总净销售额的83%，同比增长近15% [2] - 每活跃客户净销售额同比增长4.6%，达到591美元 [2] - Chewy+付费会员计划贡献约3%的月销售额，管理层预计年底贡献将达到中个位数百分比 [3] 产品与品牌战略 - 推出独家鲜食狗粮品牌Get Real，扩大了自有品牌组合并迎合高端宠物营养需求 [4] - 公司战略侧重于通过差异化的高利润率产品推动增长 [4] - 增长动力集中于对Autoship、Chewy+和自有品牌的持续投资 [5] 财务业绩与展望 - 管理层将全年营收指引上调至125亿-126亿美元，剔除去年第53周影响后同比增长7%-8% [5] - 公司2025财年每股收益共识预期同比增长22.1%，2026财年预期增长20.8% [12] - 当前财年每股收益共识预期为1.27美元，下一财年为1.54美元 [13] 同业比较 - 公司净销售表现优于主要竞争对手Central Garden & Pet (CENT)和Petco Health and Wellness (WOOF) [6] - Central Garden & Pet第三财季净销售额为9.61亿美元，同比下降4% [7] - Petco Health and Wellness第二财季净销售额为14.9亿美元，同比下降2.3% [8] 估值与市场表现 - 公司股价年内上涨4.8%，同期行业涨幅为9.7% [9] - 公司市销率为1.22倍，低于行业平均的2.69倍 [11] - 公司目前Zacks评级为3（持有） [13]

Chewy+会员计划表现 - Chewy+会员计划已成为客户参与度和经常性收入的重要驱动力，7月份该计划贡献了约3%的总月销售额[1] - Chewy+会员相比非会员展现出更高的消费水平、购买频率以及更多多商品订单[1] - 会员通过移动应用参与更活跃，并拥有更高的Autoship采用率，这推动了稳定的经常性订单流并增强了长期客户留存[2] 财务业绩与客户指标 - 2025财年第二季度Autoship客户销售额同比增长14.9%，达到25.77亿美元，占Chewy净销售额的83%[3] - 2025财年第二季度每活跃客户净销售额同比增长4.6%，达到591美元，季度末活跃客户基础为2090万[3] - 2025财年第二季度净销售额同比增长8.6%，达到31.042亿美元[5] - 管理层预计2025财年净销售额将在125亿至126亿美元之间，暗示同比增长约7%至8%[5] 行业对比与市场地位 - Chewy的净销售额增长超过了Central Garden & Pet Company和Petco Health and Wellness Company[5] - Central Garden & Pet Company报告2025财年第三季度净销售额为9.609亿美元，同比下降4%[6] - Petco Health and Wellness Company报告2025财年第二季度总净销售额为14.885亿美元，同比下降2.3%，同店销售额下降1.4%[7] - 过去一年Chewy股价上涨33.6%，超过行业19.2%的涨幅[8] 未来展望与估值 - 管理层预计到2025财年末，Chewy+会员计划将贡献个位数中段的净销售额份额[4][9] - Zacks共识预期显示，Chewy当前财年销售额和每股收益同比增幅分别为6.1%和22.1%[11] - 当前季度销售额共识预期为31.0亿美元，同比增长7.58%；下一财年销售额共识预期为136.4亿美元，同比增长8.37%[14] - 当前季度每股收益共识预期为0.31美元，同比增长55%；下一财年每股收益共识预期为1.53美元，同比增长20.63%[15] - 公司远期市销率为1.13，低于行业平均的2.23[10]

公司净值表现 - 截至2025年9月30日，公司资产净值（NAV）为每股27.44美元（20.38英镑），当月总回报率为负1.3% [5] - 2025年9月当月，NAV因收到1500万美元收益而获得正面驱动，但因私营公司估值更新导致NAV减少0.9%（1100万美元），因公开持股变动导致NAV减少0.4%（600万美元） [4][6] - 公司长期业绩表现方面，NAV总回报（美元）近3年、5年和10年累计回报率分别为11.5%、62.3%和163.1%，年化回报率分别为3.7%、10.2%和10.2% [3] 投资活动与流动性 - 2025年9月，公司部署1000万美元进行一项新投资，对象为基础设施集团Infra Group，并与PAI共同投资 [5][7][10] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为2.65亿美元，其中现金及流动性投资为5500万美元，未提取信贷额度为2.1亿美元 [5][8] - 2025年至今，公司已收到1.01亿美元收益，并预计未来几个月还将有6400万美元收益入账 [5][6] 股份回购计划 - 2025年9月，公司以28%的加权平均折价回购约26.1万股股份（约510万美元），使每股NAV增加约0.05美元 [5][11] - 2025年至今，公司已累计回购约140万股股份（约2800万美元），加权平均折价为28%，使每股NAV增加约0.25美元 [5][11] 投资组合构成 - 投资组合的地域分布高度集中于北美，占比76%，欧洲占比24%，亚洲及其他地区占比为0 [13] - 行业分布方面，科技、媒体和电信业占比最高，为22%，其次是消费/电子商务（20%）、工业/工业技术（19%）和金融服务（15%） [13] - 按投资年份（Vintage Year）划分，组合分布相对均匀，2017年至2021年的投资占比合计为71% [13][14] 主要持仓情况 - 前十大持仓占投资组合公允价值的比例从2.9%至7.2%不等，其中最大持仓为Action（7.2%，公允价值9140万美元），由3i主导投资，属于消费行业 [9] - 前三十大持仓的总公允价值为10.008亿美元，占投资组合总价值的78.6% [12] - 投资组合中93%的资产以2025年6月30日的估值入账，其中93%为私募直接投资，另有7%的资产以2025年9月30日的估值入账 [11]

股价表现与技术面 - 公司股价上涨0.2%至37.50美元 较去年同期领先29.2% [1] - 36美元水平成为关键支撑位 与长期趋势线重合 显示股价有进一步上涨空间 [1] - 股价在260日移动平均线的20日平均真实波幅0.75个点以内 在过去10个交易日和42个交易日中有至少80%的时间位于该趋势线上方 [2] - 过去三年出现六次类似技术信号 其后一个月股价上涨概率为83% 平均涨幅达12.4% 若重现此涨幅股价将突破42美元 [2] 期权市场情绪 - 公司股票的看跌/看涨未平仓合约比率为1.02 高于过去一年所有读数 表明期权市场存在悲观情绪 若情绪逆转可能利好股价 [5] - 公司股票的波动率指数为42% 处于其一年波动范围的19百分位 意味着期权交易员预期的波动率较低 期权定价相对合理 [5]

文章核心观点 - 京东目前是比Chewy更具吸引力的价值投资选择 [1][7] 公司估值比较 - 京东的远期市盈率为11.75 远低于Chewy的30.17 [5] - 京东的市盈增长比率为3.02 低于Chewy的3.89 [5] - 京东的市净率为1.1 显著低于Chewy的40.73 [6] 投资评级与评分 - 京东的Zacks评级为2（买入）而Chewy的评级为3（持有）[3] - 京东的价值类别评级为A级 而Chewy的价值类别评级为D级 [6] - Zacks评级侧重于近期盈利预测被上调的公司 [2][3]