公司回购操作 - 2025年9月8日耗资180.06万港元回购12万股 [1] - 回购价格区间为每股14.99-15.04港元 [1]

股份数量 - 2025年9月5日开始和9月8日结束时，已发行股份（不包括库存股份）数目为3,903,768,513，库存股份数目为0，已发行股份总数为3,903,768,513[3] 股份购回 - 2025年9月1 - 5日及8日有购回股份拟注销但尚未注销情况[3][5][6] - 9月1 - 5日分别购回股份1,000,000、700,000、600,000、400,000、120,000股，占比分别为0.0256%、0.0179%、0.0154%、0.0102%、0.0031%，每股购回价分别为HKD14.9742、HKD14.9056、HKD14.9666、HKD15.07、HKD15.0054[5] - 9月8日购回股份120,000股，付出价格总额为1,800,648港元[14] - 公司合共购回股份总数为120,000股，合共付出价格总额为1,800,648港元[14] 购回授权 - 购回授权决议获通过日期为2025年6月12日[14] - 公司可根据购回授权购回股份总数为391,204,051股[14] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为9,598,000股[14] - 根据购回授权购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为0.245%[14] 其他 - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让暂停期截至2025年10月8日[14] - 公司确认购回按《主板上市规则》规定进行，4月29日说明函件资料无重大变动[14]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入丨维持 [8][7] 核心观点 - 公司在行业需求疲软背景下通过优化产品结构和提升运营效率实现核心经营利润逆势增长 展现强大经营韧性 [2][7] - 原奶价格企稳 行业供需矛盾有望持续改善 价格竞争或将趋缓 龙头乳企盈利能力有望进一步修复 [2][7] - 公司持续推进产品创新、渠道精耕和数智化转型 为长期稳健发展注入动能 [2][7] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入415.67亿元 同比下降6.9% [4] - 归母净利润20.46亿元 同比下降16.4% [4] - 核心经营利润（毛利减业务经营费用）35.38亿元 同比增长13.4% [4] - 经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5% [4][6] - 毛利率同比提升1.4个百分点至41.7% [6] - 销售费用率同比减少0.5个百分点至27.9% [6] 分业务表现 - 液态奶收入321.92亿元 同比下降11.2% 常温品类需求影响较大 鲜奶业务实现双位数增长 [5] - 冰淇淋收入38.79亿元 同比增长15.0% 主要得益于产品创新升级和渠道拓展 [5] - 奶酪业务收入23.74亿元 同比增长12.3% 妙可蓝多品牌市场占有率超过38% [5] - 奶粉业务收入16.76亿元 同比增长2.5% 贝拉米高端产品增长超20% [5] 利润影响因素 - 应占联营公司亏损达5.85亿元 其中现代牧业亏损5.45亿元（去年同期为1.33亿元） [4][6] - 去年同期有出售子公司带来一次性收益2.69亿元 本期无此项收益 [6] 业绩展望 - 预计2025年归母净利润42.4亿元 对应PE估值13倍 [7] - 预计2026年归母净利润52.7亿元 对应PE估值10倍 [7]

公司回购情况 - 公司于2025年9月5日耗资213.72万港元回购37.8万股股份 [1] - 回购价格区间为每股5.63港元至5.68港元 [1]

公司股份回购 - 蒙牛乳业于2025年9月5日斥资602.8万港元回购股份40万股 [1] - 每股回购价格区间为14.93港元至15.14港元 [1]

股份数据 - 2025年9月4日开始和9月5日结束时，已发行股份（不含库存）和总数均为3,903,768,513股，库存股份为0[3] - 2025年8月28 - 9月5日有多笔购回股份拟注销但未注销，各日数目、占比及每股购回价不同[4] - 公司可根据购回授权购回股份总数为391,204,051股[12] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为9,478,000股[12] - 根据购回授权购回股份数目占2025年6月12日已发行股份（不含库存）数目百分比为0.242%[12] 购回情况 - 2025年9月5日公司购回400,000股普通股，付出价格总额为6,028,000港元[12] - 2025年9月5日每股最高购回价为15.14港元，最低购回价为14.93港元[12] - 购回股份（拟注销）数目为400,000股[12] 其他 - 公司证券代号为02319，于香港联交所上市[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年10月5日[12] - 购回授权决议通过日期为2025年6月12日[12] - 呈交者为公司秘书郭伟昌[14]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][3][4] 核心观点 - 25H1公司收入同比-6.95%至415.67亿元 归母净利润同比-16.37%至20.46亿元 业绩符合预期 [1][3] - 收入下降主要因原奶阶段性供给过剩 需求恢复不及预期 乳制品行业供需矛盾仍存 [3] - 若不考虑现代牧业投资亏损 公司H1内生利润基本同比持平 内生利润率改善 [1][3] - 公司持续精细化运营 带动核心经营利润增长好于预期 经营现金流同比提升 [1][3][4] - 调整25-26年EPS预测分别为1.04元 1.17元 对应25年估值13X [1][4] 财务表现 - 25H1毛利率41.7% 同比+1.4个百分点 主要得益于原奶价格下降 [3] - 销售及经销费用率27.9% 同比-0.5个百分点 广告费用44.8亿元 同比-0.4% [3] - 行政费用率4.7% 同比+0.4个百分点 [3] - EBITDA同比-4.1%至45.97亿元 EBITDA率11.1% 同比+0.4个百分点 [3] - 经营利润率8.5% 同比+1.5个百分点 持续改善 [3] - 其他收入及收益4.0亿元 同比-45.6% 因去年H1存在2.7亿元一次性子公司处置收益 [3] - 其他支出5.7亿元 同比下降24.5% 因汇兑收益及存货减值同比下降至2.2亿元 [3] - 投资收益-5.9亿元 亏损同比扩大主要来自现代牧业等持股公司亏损 [3] 业务分部表现 - 液态奶业务收入321.92亿元 同比-11.22% 其中常温业务承压 [3] - 奶粉业务收入16.76亿元 同比+2.46% [3] - 冰淇淋业务收入38.79亿元 同比+15.04% [3] - 奶酪业务收入23.74亿元 同比+12.28% [3] - 其他业务（大包粉等）15.1亿元 同比+16.9% [3] - 除液奶外 其他业务均实现正增长 [3] - 鲜奶业务取得双位数增长 高端品牌每日鲜语继续高速增长 [3] 公司战略与展望 - 公司推出超百款新品 覆盖全品类矩阵 包括常温奶 低温酸奶 鲜奶 冰淇淋 功能牛奶 婴儿配方奶粉 [3] - 加速品类多元化升级 在低温酸奶 鲜奶 奶粉 奶酪 冰品细分赛道均呈增长趋势 [3] - 品牌创新层面携手国内外经典大IP 联手热门影视剧扩大品牌影响力 [3] - 5月主动调整常温白奶价格寻求增长抢占份额 [3] - 继续提升产品覆盖面及品牌影响力 期待需求复苏业绩改善 [3] 估值与预测 - 总股本3911百万股 总市值58.2十亿港元 当前股价14.88港元 [2] - 预测25年营业收入822.40亿元 同比-7.3% 26年844.55亿元 同比+2.7% [4][12] - 预测25年归母净利润41.21亿元 同比+3842.7% 26年46.00亿元 同比+11.6% [4][12] - 预测25年每股收益1.04元 26年1.17元 [4][12] - 预测25年PE 12.8倍 26年11.5倍 [4][13]

公司股份回购 - 公司于2025年9月4日斥资898万港元回购60万股股份 [1] - 每股回购价格区间为14.89-15.03港元 [1] - 单日回购金额达898万港元 [1]

股份数量 - 2025年9月3 - 4日已发行股份总数3,903,768,513[3] - 2025年8 - 9月购回拟注销股份共3,328,000[4] 购回价格 - 2025年8 - 9月每股购回价14.9056 - 15.9229港元[4] - 2025年9月4日每股最高购回价15.03港元，最低14.89港元[12] 购回授权 - 2025年6月12日购回授权决议获通过[12] - 公司可根据授权购回391,204,051股[12] - 已购回9,078,000股，占比0.232%[12] 其他 - 股份购回后新股发行暂停期至2025年10月4日[12] - 公司确认购回按规定进行，4月29日资料无重大变动[12]

公司股份回购 - 蒙牛乳业于9月3日在香港交易所回购70万股股份 [1] - 回购总金额为1043.4万港元 [1] - 每股回购价格区间为14.87至14.95港元 [1]