文章核心观点 - 金融研究员兼投资者关注高科技和早期成长型公司发展，撰写行业时事新闻，为读者提供研究和投资机会 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对CIM股票持有长期实益多头头寸 [2] 文章创作情况 - 文章由分析师本人撰写，表达个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章提及股票所属公司无业务关系 [2]

文章核心观点 投资者需关注奇美拉投资公司股票，因其2024年9月20日行权价7美元的看跌期权隐含波动率高，结合分析师看法，高隐含波动率或意味着交易机会出现 [1][4] 分组1：隐含波动率相关 - 隐含波动率反映市场对未来股价波动预期，高隐含波动率意味着投资者预期股价大幅波动或有重大事件将引发股价涨跌，但它只是期权交易策略的一部分 [2] 分组2：分析师观点 - 期权交易员预期奇美拉投资公司股价大幅波动，该公司在房地产投资信托和股票信托行业中是Zacks排名3（持有），行业排名前38% [3] - 过去30天，一位分析师上调本季度盈利预期，无人下调，Zacks本季度每股盈利共识预期维持37美分 [3] 分组3：交易策略 - 鉴于分析师看法，高隐含波动率或意味着交易机会，经验丰富的期权交易员常寻找高隐含波动率期权出售溢价以获取时间价值衰减收益，希望到期时标的股票波动小于预期 [4]

文章核心观点 - 因市场条件和利率变化，需对Chimera Investment Corporation的优先股进行重新评估，不同利率情景下各优先股表现不同，Series A和C当前价格有优势，是新资金的较好选择 [1][3][13] 市场情况 - 7月初Dane Bowler对Chimera Investment Corporation运营进行评估，认为优先股Series B和D在总回报方面是明确选择，但后来劳工部报告使金融市场和利率显著变动，需重新评估 [1] - Dane上次评估时，10年期美国国债和调整后的3个月SOFR分别约为4.25%和5.56%，就业放缓和良性CPI报告引发美联储将降息的猜测 [2] - 这导致股票和债券市场波动性增加、利率显著下降，10年期国债收益率下降50个基点，相关固定收益工具大幅反弹，但CIM优先股价格仅小幅变动 [3] 价格走势 - 7月文章发布后，CIM普通股和优先股价格上涨，普通股因公司二季度运营结果强劲上涨，优先股可能因投资者预期利率下降锁定收益而上涨 [4] 情景测试 - 以8月10日收盘价购买1万美元各优先股，对三种情景进行结果估算：未来两年利率不变、未来两年联邦基金利率降低200个基点、未来三年联邦基金利率降低300个基点，测试假设持有10年，浮动利率股息随联邦基金利率调整，各情景下市场价格预计接近25美元 [5] 投资建议 - 固定收益部分投资应保持积极准备姿态，若认为利率将大幅下降，长期锁定高收益是明智之举，优先股不仅可锁定高收益，还有资本增值潜力 [8] - Chimera各优先股都有价格优势，Series B和D切换浮动利率后收益率超11%，但平价交易时无资本收益机会；Series A和C当前收益率超8.5%，有两位数资本增值潜力 [9] - 7月1日至8月9日各优先股交易情况显示，虽交易量低，但有投资者以低价买入CIM - PR - A和CIM - PR - C [10][11] - 若利率下降，各优先股价格都将趋近25美元，Series B和D已达，Series A和C为固定收益投资者提供高收益和增值机会，当前价格下是新资金的较好选择 [12][13]

资产和负债情况 - 公司总资产为131.32亿美元，较上年末增加1.56%[19] - 贷款持有待售投资为112.33亿美元，占总资产的85.6%[19] - 公司资产证券化债务为70.79亿美元，较上年末下降6.9%[19] 股东权益 - 公司发行了8.00%优先股共计3.72亿美元[19] - 公司宣布向普通股股东派发每股0.36美元的股息[32] - 公司向优先股股东派发每股0.50美元的股息[32] 经营业绩 - 公司净利润为1.86亿美元，同比增长99.3%[25] - 公司每股收益为1.78美元，较上年同期增长143.8%[27] - 公司获得其他投资收益1.02亿美元，主要来自衍生工具和金融工具的公允价值变动[24] 其他综合收益 - 公司其他综合收益为-1.16亿美元，主要由可供出售证券未实现损失所致[30] 子公司和关联交易 - 公司通过多家全资子公司开展业务，包括被视为可征税的REIT子公司[63] - 公司交换了在Kah Capital Management, LLC的权益，获得了Kah Capital Holdings, LLC的权益，并将其作为权益法投资记录在资产负债表上[64] - 公司向Kah Capital Management支付了资产服务监督费用[64] - 公司向Kah Capital Management管理的基金承诺了7500万美元的资本投入，截至2024年6月30日已投入5600万美元[64] - 公司使用VIE结构进行证券化交易，并将这些VIE实体纳入合并报表范围[67,68,69,70] 证券投资组合 - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)中有1.4亿美元的未实现亏损[94] - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的信用损失准备金从2023年6月30日的1.86亿美元增加到2024年6月30日的2.36亿美元[98] - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的加权平均违约率从2023年12月31日的0.7%上升到2024年6月30日的0.4%[100][102] - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的加权平均损失严重程度从2023年12月31日的38.9%上升到2024年6月30日的42.9%[100][102] - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的总未实现亏损为1.4亿美元[89] - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的总未实现收益为2.12亿美元[105] - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的加权平均提前偿还率从2023年12月31日的6.2%上升到2024年6月30日的6.5%[100][102] - 公司持有的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的加权平均违约率从2023年12月31日的0.7%下降到2024年6月30日的0.4%[100][102] - 公司MBS投资组合的加权平均到期期限为18.7年，加权平均贷款价值比为56.6%，加权平均FICO评分为707[120] - 非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)投资的逾期、破产、止赎和房地产拥有(REO)总体占未偿本金余额的12.3%[117] - 非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)投资的加权平均贷款余额为24.9万美元，加权平均业主占用率为67.8%，加权平均单户住宅比例为61.0%[120] - 非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)投资的前四大州地理集中度分别为加利福尼亚州33.2%、纽约州11.7%、佛罗里达州7.5%和新泽西州4.8%[120] - 公司MBS投资组合的加权平均票面利率为5.7%,加权平均收益率为17.5%[110] - 公司MBS投资组合中非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的加权平均摊余成本基础为45.39[110] - 公司MBS投资组合中机构住宅抵押贷款支持证券(Agency RMBS)的加权平均摊余成本基础为99.99[110] - 公司MBS投资组合中机构商业抵押贷款支持证券(Agency CMBS)的加权平均摊余成本基础为101.28[110] - 公司MBS投资组合的总公允价值为15.55亿美元,总摊余成本为15.07亿美元[114] - 公司MBS投资组合中加权平均剩余期限小于1年的部分公允价值为1.01亿美元,摊余成本为1.11亿美元[114] - 公司的非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)组合中,2006年和2007年发行的贷款占比较高,分别为41.2%和30.8%[123] 贷款投资组合 - 公司持有的贷款投资组合主要包括再表现住宅抵押贷款、大额优质贷款、投资者贷款和商业目的贷款[127,128] - 公司的贷款投资组合总摊余成本为116亿美元,总未偿本金余额为118亿美元[129] - 公司贷款投资组合中,30天及以上逾期贷款占比为14.6%,其中90天及以上逾期贷款占比为2.9%[137] 公允价值估值 - 公司采用内部估值模型和第三方定价服务来确定金融工具的公允价值,并对估值方法进行持续评估和改进[141,142,143,144] - 公司估计非机构住宅抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)的公允价

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度GAAP净收益为3390万美元,每股0.41美元 [25] - 第二季度GAAP账面价值为每股21.27美元 [25] - 第二季度经济收益率为1.4%,年初至今为8.4% [25] - 第二季度可分配收益净收益为3030万美元,每股0.37美元 [26] - 第二季度平均收益资产收益率为5.9%,平均资金成本为4.2%,净息差为1.7% [26] - 第二季度总杠杆率为3.8倍,无追索负债率为1倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度购买了约3.77亿美元的机构抵押贷款证券,预期产生低双位数收益 [18] - 公司购买了6500万美元的高级SLST证券,预期产生低到中等双位数收益 [19] - 公司购买了1600万美元的非机构次级债券,平均票息10.7%,预期产生低双位数无杠杆收益 [19] - 公司在第二季度和第一季度共购买了6700万美元的高收益次级债券 [19] - 公司在第二季度承诺购买再担保贷款,并在7月完成了SIM 2024-R1的证券化,发行总规模约3.52亿美元,公司保留了1.16亿美元的次级票据和利息收益权 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 房地产市场保持韧性,全国房价继续上涨,但增速放缓 [15] - 过去几年房屋净值的积累对公司的贷款组合有利 [15] - 公司的贷款组合加权平均贷款期限超过15年,整体贷款价值比约为46% [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司成功发行了6500万美元9%的无担保债券,获得了投资级评级 [17] - 无担保债券有助于进一步多元化公司的资本结构,为信贷投资组合提供长期融资 [18] - 公司计划继续收购和证券化抵押贷款,并进一步实施贷款再证券化优化策略 [22] - 公司将继续关注维持低追索负债率,并适当平衡现金和无担保证券的流动性 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度市场波动剧烈,利率经历了大幅波动 [12] - 经济数据仍然强劲,但出现一些疲软迹象,通胀趋于正常水平,利率可能已经见顶 [13][14] - 公司相信长期利率已经见顶,经济可能走向更正常的通胀和较弱的环境 [13][14] - 公司对未来保持乐观,并相信通过资产收购和证券化等措施能够实现收益和股息的增长 [24] 其他重要信息 - 公司实施了143比1的反向股票拆分,以降低股票价格波动性 [30] - 第二季度不含服务费和交易费用的开支为1330万美元,较上季度下降11% [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Doug Harter 提问** 询问公司第三季度账面价值的变化趋势 [31] **Dan Thakkar 回答** 根据最新交易价格和市场情况,公司账面价值约上涨2%,主要是由于利率下降约50-60个基点 [33][34] 问题2 **Bose George 提问** 询问公司对利率下降的敞口和收益影响 [40] **Subra Viswanathan 回答** 公司有20亿美元浮动利率负债,通过15亿美元固定利率掉期进行了对冲,利率下降将提升收益;同时公司还有5.25亿美元浮动利率优先股,也将受益于利率下降 [42][43] 问题3 **Stephen Laws 提问** 询问公司贷款组合违约率创新低的原因 [53] **Phil Kardis 回答** 贷款组合违约率下降主要是因为公司的贷款组合已经从疫情期间恢复到了疫情前的正常水平 [54]

文章核心观点 - Chimera Investment本季度财报表现良好，盈利和营收均超预期，但股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；MFA Financial即将公布二季度财报，预计盈利同比下降、营收同比增长 [1][2][3][9][10] Chimera Investment财报情况 - 本季度每股收益0.37美元，超Zacks共识预期0.34美元，去年同期为0.36美元，盈利惊喜为8.82%；上一季度实际每股收益0.36美元，超预期20% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收6730万美元，超Zacks共识预期1.20%，去年同期为6568万美元；过去四个季度仅一次超共识营收预期 [2] Chimera Investment股价表现 - 年初至今股价下跌约8.8%，而标准普尔500指数上涨9.9% [3] Chimera Investment未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论及未来盈利预期 [3] - 盈利预期可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关 [4][5] - 财报发布前盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.34美元，营收6640万美元；本财年共识每股收益预期为1.41美元，营收2.658亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，REIT和Equity Trust行业目前处于250多个Zacks行业前20%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] MFA Financial情况 - 尚未公布2024年6月季度财报，预计8月8日发布 [9] - 预计本季度每股收益0.38美元，同比下降5%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计本季度营收4770万美元，同比增长7.2% [10]

财务业绩 - 2024年第二季度GAAP净收益为每股0.41美元[6] - 2024年第二季度可分配收益为每股0.37美元[6] - 2024年6月30日GAAP账面价值为每股21.27美元，2024年第二季度和上半年经济收益分别为1.4%和8.4%[6] - 2024年第二季度和上半年净利息收入分别为67.30百万美元和132.40百万美元[13] - 2024年第二季度和上半年其他投资收益分别为13.84百万美元和102.21百万美元[15] - 2024年第二季度和上半年其他费用分别为20.76百万美元和43.42百万美元[16] 资产负债表 - 2024年6月30日公司持有10.23亿美元非机构住房抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)和50.33亿美元机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)[10] - 2024年6月30日公司持有112.33亿美元贷款投资组合[10] - 公司资产组合中非机构RMBS占比为8.2%，其中高级证券占5.0%，次级证券占2.6%，利息收益证券占0.6%[38] - 公司资产负债表中利息收益资产的平均余额为12,748,626千美元，平均资金成本为4.2%[44,46] - 公司资产负债表中贷款持有投资的平均余额为11,265,266千美元，平均收益率为5.4%[44] - 公司资产负债表中机构RMBS的平均余额为459,668千美元，平均收益率为6.2%[44] - 公司资产负债表中机构CMBS的平均余额为50,383千美元，平均收益率为4.7%[44] - 公司资产负债表中非机构RMBS的平均余额为973,309千美元，平均收益率为12.5%[44] - 公司资产负债表中长期债务的平均余额为65,000千美元，平均融资成本为9.8%[46] 非机构RMBS投资组合 - 2024年6月30日公司非代理RMBS组合中高级证券的加权平均摊余成本为45.39%，加权平均公允价值为61.91%，加权平均票面利率为5.7%，加权平均收益率为17.5%[30] - 2024年6月30日公司非代理RMBS组合中次级证券的加权平均摊余成本为55.44%，加权平均公允价值为53.80%，加权平均票面利率为4.0%，加权平均收益率为7.5%[30] - 2024年6月30日公司非代理RMBS组合中利息收益证券的加权平均摊余成本为5.65%，加权平均公允价值为2.77%，加权平均票面利率为0.5%，加权平均收益率为5.2%[30] - 公司非机构RMBS投资组合的可摊销折价(扣除溢价)余额为125,881千美元，本季度摊销折价为11,142千美元[52] 融资 - 公司2024年6月30日的GAAP杠杆率为3.8:1，2023年12月31日为4.0:1[37] - 公司2024年6月30日的GAAP可追溯杠杆率为1.0:1，2023年12月31日为1.0:1[37] - 2024年6月30日公司有1-29天、30-59天、60-89天、90-119天、120-180天、180天-1年、1-2年和大于3年不同剩余期限的有担保融资协议，加权平均借款利率分别为6.32%、7.09%、6.71%、7.30%、7.08%、8.87%、8.35%和5.08%[35] 其他 - 公司成功发行了今年第一笔证券化产品，并增加了股息[7] - 公司不承担或接受任何义务来公开发布任何更新或修订任何前瞻性声明，以反映其预期的任何变化或事件、条件或情况的任何变化[55] - 公司的财务信息可能未经公司独立审计师审计[56] - 公司的财务信息基于本次演示时可用的公司数据[56]

文章核心观点 - Chimera Investment Corporation的优先股B和D系列股息收益率超11%，资产和现金流能很好覆盖，风险与8%股息优先股相当，当前买入能获得高风险回报比 [1] - 文章从固定浮动结构、公司基本面、优先股层级、资本增值潜力、赎回机会风险等方面讨论投资CIM优先股的因素 [1] 固定到浮动结构及高收益率成因 - CIM优先股B于2017年2月发行，票面利率8%，发行额3.25亿美元，为固定到浮动证券，2024年3月30日起变为浮动利率，等于LIBOR加579.1个基点 [2] - 当时联邦基金利率0.75%，LIBOR略高于此，并非为提高利率设计，但环境变化，LIBOR变为SOFR，利率飙升至约5.3%，转换为浮动利率后，B和D系列股息收益率超11%，风险水平变化不大 [3][4] 固定到浮动的机会演变 - 此前认为固定到浮动优先股转换日期临近时会向25美元面值靠拢，市场未意识到转换时股息收益率会飙升，有资本收益机会，如AGNC、Annaly和Chimera优先股 [5] - 如今多数资本增值潜力消失，因股价接近25美元面值且受赎回风险限制，但部分优先股仍有机会，机会转向股息本身，高浮动利率股息已实现 [5] - 曾有公司不履行浮动利率，如PennyMac，但Chimera明确表示会履行条款 [5] 优先股股息的基本面覆盖 - 分析关键是公司基本面，关注业务健康状况、现金流对股息的覆盖、优先股下方普通股的股权缓冲 [7] - CIM资产主要是住宅抵押贷款，非政府机构支持，资产初始收益率高但有违约风险，成功取决于违约率是否低于预期 [7] - 预计违约率远低于承保水平，因房屋价值大幅增加、利率上升使现有贷款更值得维持、经济状况良好 [8] - CIM多数贷款起源于2006 - 2007年，贷款初始贷款价值比约70%，如今房屋价格上涨，贷款价值比降至41%，借款人有动力按时还款，逾期率下降 [9][11] - 多数贷款利率低于当前水平，提前还款率下降，贷款期限延长，CIM利息收入增加，就业市场强劲，借款人有能力还款，CIM可分配收益稳定 [13][16] - 支付优先股股息后仍有缓冲，资产价值为优先股提供中等规模缓冲，CIM资产125亿美元，负债99亿美元，股权26.46亿美元，其中优先股9.3亿美元，普通股17亿美元 [17][18][19] - CIM账面价值曾因新冠期间资产定价异常和抵押贷款利差扩大受损，利差扩大导致多数抵押REIT账面价值损失，但预计利差会随时间正常化，2024年已开始缩小但仍高于正常水平，普通股股权能在多数情况下吸收损失 [19][21] 优先股选择 - 实时定价是确定优先股层级中最佳选择的唯一方式，因优先股流动性低，价格波动大 [22] - 截至2024年6月24日，CIM - A和CIM - C较面值大幅折价，但因固定利率，票面收益率低，CIM - A为永久固定8%票面利率，当前收益率9.19%，若利率大幅下降，CIM - A有资本增值潜力，但预计利率下降缓慢 [22][23] - B和D系列为浮动利率证券，对利率变化不敏感，无降息时收益率分别为11.5%和11.2%，降息后仍相对较高，市场价格受利率影响小 [23] - CIM优先股C有可变特征，9月30日起收益率达11.78%，B系列票面利率最高，C系列转换后收益率最高，D系列介于两者之间，目前难以判断三者优劣，B、C、D优于CIM - A，但预期利率即将下降时，A是不错选择 [23][24] 市场认知不足导致的定价错误 - 优先股刚转换为浮动利率，市场未充分意识到其高收益率，B和D系列7月1日首次支付可变利率股息，许多筛选收益率的算法仍显示旧固定利率，如谷歌财经显示CIM - D收益率为5.74% [25][26] - 7月初支付可变股息后，优先股收益率将显示超11%，预计投资者群体将扩大，股价将迅速升至25美元面值 [27] 面值上涨空间及赎回风险/机会 - B和D系列有2%的面值上涨空间，C系列上涨空间更大，但C系列因对SOFR调整幅度小，不太可能涨至面值 [28] - 赎回对投资者有利有弊，折价情况下赎回可实现25美元全额价值，但需寻找新收入来源，预计赎回顺序为B、D，A和C赎回可能性小，鉴于折价情况，赎回总体有利 [28] 总体看法 - Chimera业务稳定，能很好支持优先股股息，风险水平一般，优先股收益率超11%，具有投资机会，通常需承担更高风险才能获得如此高收益率 [29]

文章核心观点 - 公司易受利率意外上涨影响，但鉴于通胀下降、美联储指引和美国政府预算压力，未来利率意外上涨可能性低，分析师预计公司今年将强劲复苏并至少在2026年前保持盈利，其优先股具有吸引力，适合追求收益的投资者 [3][7] 业务概述 - 公司于2007年在纽约成立，2015年转为内部管理，业务是借款并投资于住宅抵押贷款和非机构住宅抵押贷款支持证券，通过长短期利率差获利，2014 - 2021年盈利可观，2020年受疫情影响每股收益暴跌至0.21美元，2022年因通胀和美联储加息导致短期利率超过长期利率，公司每股亏损7.53美元 [8] - 加息周期基本结束，通胀从2022年夏季的9.2%降至现在的3.3%，美联储预计今年晚些时候开始降息，即便通胀比预期更持久，美联储也不太可能加息 [8] 优先股情况 - 过去7个月推荐购买的优先股总回报率达13.4%，收益率从10.2%降至9.2%，普通股过去三年受压，股价下跌71%，季度股息减少65%，但公司最困难时期已过，优先股股息比普通股更安全 [12] - 优先股约占公司总股本的36%，过去12个月优先股股息仅占总股息支付的25%，公司削减普通股股息提升流动性时不影响优先股股息 [13] - 优先股固定季度股息为0.50美元，面值25美元时股息收益率为8.0%，当前股价21.65美元，较面值折价13.4%，股息收益率为9.2% [13] - 公司不太可能取消普通股股息，因此也不太可能削减优先股股息，且未来几年优先股股东可能获得资本收益 [13] 财务指标 - 公司业务在当前利率下已企稳，贷款组合逾期率降至疫情前水平以下，每股收益和每股账面价值已稳定 [15] - 公司总股本26亿美元，其中普通股17亿美元，优先股9.3亿美元 [16] 盈利预期 - 分析师预计公司每股收益将从2023年的0.39美元恢复至今年的1.45美元，并在2025年再增长10% [3]

文章核心观点 - Chimera Investment因宣布提高股息，股价上涨，且盈利预测修正呈积极趋势，值得关注；同时介绍了同行业Starwood Property Trust的股价及盈利预测情况 [1][2][4] Chimera Investment情况 - 上一交易日股价收涨7.5%，报12.83美元，成交量可观，过去四周股价下跌12.8% [1] - 董事会宣布2024年第二季度普通股每股现金股息为35美分，较上一季度增长6.1%，将于7月31日支付给6月28日登记在册的股东 [2] - 即将公布的季度报告预计每股收益0.34美元，同比变化-5.6%，收入预计为6650万美元，同比增长1.3% [3] - 过去30天该季度的共识每股收益估计上调25.9%至当前水平 [4] Starwood Property Trust情况 - 上一交易日股价收涨0.8%，报19.25美元，过去一个月回报率为-7.4% [5] - 即将公布的报告共识每股收益估计过去一个月变化-2.3%至0.48美元，较去年同期变化-2%，目前Zacks评级为3（持有） [5]