财务业绩 - 2024年第二季度GAAP净收益为每股0.41美元[6] - 2024年第二季度可分配收益为每股0.37美元[6] - 2024年6月30日GAAP账面价值为每股21.27美元，2024年第二季度和上半年经济收益分别为1.4%和8.4%[6] - 2024年第二季度和上半年净利息收入分别为67.30百万美元和132.40百万美元[13] - 2024年第二季度和上半年其他投资收益分别为13.84百万美元和102.21百万美元[15] - 2024年第二季度和上半年其他费用分别为20.76百万美元和43.42百万美元[16] 资产负债表 - 2024年6月30日公司持有10.23亿美元非机构住房抵押贷款支持证券(Non-Agency RMBS)和50.33亿美元机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)[10] - 2024年6月30日公司持有112.33亿美元贷款投资组合[10] - 公司资产组合中非机构RMBS占比为8.2%，其中高级证券占5.0%，次级证券占2.6%，利息收益证券占0.6%[38] - 公司资产负债表中利息收益资产的平均余额为12,748,626千美元，平均资金成本为4.2%[44,46] - 公司资产负债表中贷款持有投资的平均余额为11,265,266千美元，平均收益率为5.4%[44] - 公司资产负债表中机构RMBS的平均余额为459,668千美元，平均收益率为6.2%[44] - 公司资产负债表中机构CMBS的平均余额为50,383千美元，平均收益率为4.7%[44] - 公司资产负债表中非机构RMBS的平均余额为973,309千美元，平均收益率为12.5%[44] - 公司资产负债表中长期债务的平均余额为65,000千美元，平均融资成本为9.8%[46] 非机构RMBS投资组合 - 2024年6月30日公司非代理RMBS组合中高级证券的加权平均摊余成本为45.39%，加权平均公允价值为61.91%，加权平均票面利率为5.7%，加权平均收益率为17.5%[30] - 2024年6月30日公司非代理RMBS组合中次级证券的加权平均摊余成本为55.44%，加权平均公允价值为53.80%，加权平均票面利率为4.0%，加权平均收益率为7.5%[30] - 2024年6月30日公司非代理RMBS组合中利息收益证券的加权平均摊余成本为5.65%，加权平均公允价值为2.77%，加权平均票面利率为0.5%，加权平均收益率为5.2%[30] - 公司非机构RMBS投资组合的可摊销折价(扣除溢价)余额为125,881千美元，本季度摊销折价为11,142千美元[52] 融资 - 公司2024年6月30日的GAAP杠杆率为3.8:1，2023年12月31日为4.0:1[37] - 公司2024年6月30日的GAAP可追溯杠杆率为1.0:1，2023年12月31日为1.0:1[37] - 2024年6月30日公司有1-29天、30-59天、60-89天、90-119天、120-180天、180天-1年、1-2年和大于3年不同剩余期限的有担保融资协议，加权平均借款利率分别为6.32%、7.09%、6.71%、7.30%、7.08%、8.87%、8.35%和5.08%[35] 其他 - 公司成功发行了今年第一笔证券化产品，并增加了股息[7] - 公司不承担或接受任何义务来公开发布任何更新或修订任何前瞻性声明，以反映其预期的任何变化或事件、条件或情况的任何变化[55] - 公司的财务信息可能未经公司独立审计师审计[56] - 公司的财务信息基于本次演示时可用的公司数据[56]

文章核心观点 - Chimera Investment Corporation的优先股B和D系列股息收益率超11%，资产和现金流能很好覆盖，风险与8%股息优先股相当，当前买入能获得高风险回报比 [1] - 文章从固定浮动结构、公司基本面、优先股层级、资本增值潜力、赎回机会风险等方面讨论投资CIM优先股的因素 [1] 固定到浮动结构及高收益率成因 - CIM优先股B于2017年2月发行，票面利率8%，发行额3.25亿美元，为固定到浮动证券，2024年3月30日起变为浮动利率，等于LIBOR加579.1个基点 [2] - 当时联邦基金利率0.75%，LIBOR略高于此，并非为提高利率设计，但环境变化，LIBOR变为SOFR，利率飙升至约5.3%，转换为浮动利率后，B和D系列股息收益率超11%，风险水平变化不大 [3][4] 固定到浮动的机会演变 - 此前认为固定到浮动优先股转换日期临近时会向25美元面值靠拢，市场未意识到转换时股息收益率会飙升，有资本收益机会，如AGNC、Annaly和Chimera优先股 [5] - 如今多数资本增值潜力消失，因股价接近25美元面值且受赎回风险限制，但部分优先股仍有机会，机会转向股息本身，高浮动利率股息已实现 [5] - 曾有公司不履行浮动利率，如PennyMac，但Chimera明确表示会履行条款 [5] 优先股股息的基本面覆盖 - 分析关键是公司基本面，关注业务健康状况、现金流对股息的覆盖、优先股下方普通股的股权缓冲 [7] - CIM资产主要是住宅抵押贷款，非政府机构支持，资产初始收益率高但有违约风险，成功取决于违约率是否低于预期 [7] - 预计违约率远低于承保水平，因房屋价值大幅增加、利率上升使现有贷款更值得维持、经济状况良好 [8] - CIM多数贷款起源于2006 - 2007年，贷款初始贷款价值比约70%，如今房屋价格上涨，贷款价值比降至41%，借款人有动力按时还款，逾期率下降 [9][11] - 多数贷款利率低于当前水平，提前还款率下降，贷款期限延长，CIM利息收入增加，就业市场强劲，借款人有能力还款，CIM可分配收益稳定 [13][16] - 支付优先股股息后仍有缓冲，资产价值为优先股提供中等规模缓冲，CIM资产125亿美元，负债99亿美元，股权26.46亿美元，其中优先股9.3亿美元，普通股17亿美元 [17][18][19] - CIM账面价值曾因新冠期间资产定价异常和抵押贷款利差扩大受损，利差扩大导致多数抵押REIT账面价值损失，但预计利差会随时间正常化，2024年已开始缩小但仍高于正常水平，普通股股权能在多数情况下吸收损失 [19][21] 优先股选择 - 实时定价是确定优先股层级中最佳选择的唯一方式，因优先股流动性低，价格波动大 [22] - 截至2024年6月24日，CIM - A和CIM - C较面值大幅折价，但因固定利率，票面收益率低，CIM - A为永久固定8%票面利率，当前收益率9.19%，若利率大幅下降，CIM - A有资本增值潜力，但预计利率下降缓慢 [22][23] - B和D系列为浮动利率证券，对利率变化不敏感，无降息时收益率分别为11.5%和11.2%，降息后仍相对较高，市场价格受利率影响小 [23] - CIM优先股C有可变特征，9月30日起收益率达11.78%，B系列票面利率最高，C系列转换后收益率最高，D系列介于两者之间，目前难以判断三者优劣，B、C、D优于CIM - A，但预期利率即将下降时，A是不错选择 [23][24] 市场认知不足导致的定价错误 - 优先股刚转换为浮动利率，市场未充分意识到其高收益率，B和D系列7月1日首次支付可变利率股息，许多筛选收益率的算法仍显示旧固定利率，如谷歌财经显示CIM - D收益率为5.74% [25][26] - 7月初支付可变股息后，优先股收益率将显示超11%，预计投资者群体将扩大，股价将迅速升至25美元面值 [27] 面值上涨空间及赎回风险/机会 - B和D系列有2%的面值上涨空间，C系列上涨空间更大，但C系列因对SOFR调整幅度小，不太可能涨至面值 [28] - 赎回对投资者有利有弊，折价情况下赎回可实现25美元全额价值，但需寻找新收入来源，预计赎回顺序为B、D，A和C赎回可能性小，鉴于折价情况，赎回总体有利 [28] 总体看法 - Chimera业务稳定，能很好支持优先股股息，风险水平一般，优先股收益率超11%，具有投资机会，通常需承担更高风险才能获得如此高收益率 [29]

文章核心观点 - 公司易受利率意外上涨影响，但鉴于通胀下降、美联储指引和美国政府预算压力，未来利率意外上涨可能性低，分析师预计公司今年将强劲复苏并至少在2026年前保持盈利，其优先股具有吸引力，适合追求收益的投资者 [3][7] 业务概述 - 公司于2007年在纽约成立，2015年转为内部管理，业务是借款并投资于住宅抵押贷款和非机构住宅抵押贷款支持证券，通过长短期利率差获利，2014 - 2021年盈利可观，2020年受疫情影响每股收益暴跌至0.21美元，2022年因通胀和美联储加息导致短期利率超过长期利率，公司每股亏损7.53美元 [8] - 加息周期基本结束，通胀从2022年夏季的9.2%降至现在的3.3%，美联储预计今年晚些时候开始降息，即便通胀比预期更持久，美联储也不太可能加息 [8] 优先股情况 - 过去7个月推荐购买的优先股总回报率达13.4%，收益率从10.2%降至9.2%，普通股过去三年受压，股价下跌71%，季度股息减少65%，但公司最困难时期已过，优先股股息比普通股更安全 [12] - 优先股约占公司总股本的36%，过去12个月优先股股息仅占总股息支付的25%，公司削减普通股股息提升流动性时不影响优先股股息 [13] - 优先股固定季度股息为0.50美元，面值25美元时股息收益率为8.0%，当前股价21.65美元，较面值折价13.4%，股息收益率为9.2% [13] - 公司不太可能取消普通股股息，因此也不太可能削减优先股股息，且未来几年优先股股东可能获得资本收益 [13] 财务指标 - 公司业务在当前利率下已企稳，贷款组合逾期率降至疫情前水平以下，每股收益和每股账面价值已稳定 [15] - 公司总股本26亿美元，其中普通股17亿美元，优先股9.3亿美元 [16] 盈利预期 - 分析师预计公司每股收益将从2023年的0.39美元恢复至今年的1.45美元，并在2025年再增长10% [3]

文章核心观点 - Chimera Investment因宣布提高股息，股价上涨，且盈利预测修正呈积极趋势，值得关注；同时介绍了同行业Starwood Property Trust的股价及盈利预测情况 [1][2][4] Chimera Investment情况 - 上一交易日股价收涨7.5%，报12.83美元，成交量可观，过去四周股价下跌12.8% [1] - 董事会宣布2024年第二季度普通股每股现金股息为35美分，较上一季度增长6.1%，将于7月31日支付给6月28日登记在册的股东 [2] - 即将公布的季度报告预计每股收益0.34美元，同比变化-5.6%，收入预计为6650万美元，同比增长1.3% [3] - 过去30天该季度的共识每股收益估计上调25.9%至当前水平 [4] Starwood Property Trust情况 - 上一交易日股价收涨0.8%，报19.25美元，过去一个月回报率为-7.4% [5] - 即将公布的报告共识每股收益估计过去一个月变化-2.3%至0.48美元，较去年同期变化-2%，目前Zacks评级为3（持有） [5]

文章核心观点 - 大多数优先股行业在本周与国债一起上涨 [3] - 利差保持在5年范围内的较低端 [4] - 房地产投资信托公司Chimera(CIM)发行了一只新的9%2029年债券(CIMN),目前收益率为8.7% [5] - 由于长期利率预计不会大幅上升,CIM的账面价值不太可能进一步大幅下降,特别是如果经济保持稳定 [6] - CIM有4只优先股,其中两只(CIM.PR.B和CIM.PR.D)从3月30日起转为浮动利率,收益率略高于11% [7] - CIM.PR.B的收益率约为11.6%,是CIM优先股组合中最佳选择 [7] - CIMN债券在资本结构中地位较高,更具防御性,收益率相对较低 [8] - CIMN债券面临的两个风险是:1)有大量担保融资在其前面;2)缺乏资产覆盖要求 [9][10] - 这些因素解释了为什么CIMN和其他房地产投资信托公司债券的收益率高于封闭式基金和商业开发公司的债券 [11] 行业总结 - 优先股行业整体呈现上涨态势,收益率维持在7%附近 [3] - 利差处于较低水平,保持在5年范围内 [4] - 房地产投资信托公司普遍在2022年利率上升后面临账面价值下降压力 [5][6] - 房地产投资信托公司债券相比封闭式基金和商业开发公司债券收益率较高,主要由于担保融资和缺乏资产覆盖要求等因素 [8][9][10][11] 公司总结 - Chimera公司发行了一只新的9%2029年债券,收益率为8.7% [5] - Chimera公司4只优先股中,CIM.PR.B的收益率约11.6%,是最佳选择 [7] - Chimera公司新发行的CIMN债券在资本结构中地位较高,更具防御性 [8] - CIMN债券面临担保融资和缺乏资产覆盖要求的风险 [9][10]

文章核心观点 - Chimera Investment获Zacks评级升至1（强力买入） ，反映其盈利预期上升，有望带来买盘压力和股价上涨 [1][4] 评级依据 - Zacks评级唯一决定因素是公司盈利状况变化 ，系统会跟踪当前和下一年度的Zacks共识预期 [2] 盈利预期对股价的影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关 ，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算股票公允价值并交易 ，进而导致股价变动 [5] Zacks评级系统优势 - 盈利预期变化对短期股价走势影响大 ，Zacks评级系统能有效利用盈利预期修正的力量 ，对个人投资者很有用 [3][7] - Zacks评级系统根据四个与盈利预期相关因素将股票分为五组 ，自1988年以来Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [8] Chimera盈利预期修正情况 - 截至2024年12月财年 ，该公司预计每股收益1.41美元 ，较上年报告数字变化-7.8% [9] - 过去三个月 ，Zacks对该公司的共识预期提高了14.6% [9] 总结 - Zacks评级系统对所有超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例相等 ，仅前5%股票获“强力买入”评级 ，前20%股票盈利预期修正特征优越 ，有望短期跑赢市场 [10] - Chimera升至Zacks Rank 1 ，处于Zacks覆盖股票前5% ，暗示股价近期可能上涨 [12]

文章核心观点 - 随着央行可能降低短期利率，抵押房地产投资信托对被动收入投资者更具吸引力，Chimera Investment公司股票以大幅折扣交易，股息有盈利覆盖，若央行降息，其MBS资产可能重估，对高风险承受能力的被动收入投资者值得考虑 [1][2][21] 行业趋势 - 央行可能降低短期利率，为高杠杆的抵押房地产投资信托行业减轻融资成本压力，使其更具吸引力 [1] 公司概况 - Chimera Investment公司拥有120亿美元的住宅抵押贷款和非机构住宅抵押贷款支持证券组合，其中住宅抵押贷款价值111亿美元，非机构住宅MBS价值11亿美元 [5] - 公司净利息利差在第一季度为1.4%，与去年持平，若央行下半年降息，利差有望提高 [8] - 公司第一季度每股可分配收益0.12美元，股息支付率92%，连续两个季度股息有盈利覆盖，2023年第四季度39%的股息削减有效改善了支付指标 [10][11] - 2024年第一季度公司GAAP账面价值为每股7.11美元，较2021年第一季度的11.44美元下降38%，股票较账面价值折价超50% [13] 投资亮点 - 公司股票以大幅折扣交易，股息收益率达11%，若央行降息，MBS资产价值将增加，带来重估机会 [2][6] - 公司完成1比3的反向股票分割，可能提高流动性，使公司对投资者更具吸引力 [13][19] 潜在风险 - 若下半年通胀问题顽固，央行可能放弃2024年短期降息，公司无法从低利率环境中受益，MBS资产重估催化剂可能延迟 [17][18]

文章核心观点 - 奇美拉投资公司股价处于5年低点，折价幅度大，未来股息不太可能削减，账面价值和股息已稳定，是值得投资的低价股 [1] 公司概况 - 公司主要从事直接投资或持有多元化抵押资产组合业务，包括住宅抵押贷款、机构RMBS、非机构RMBS、机构CMBS、商业用途和投资者贷款及其他房地产相关资产 [2] - 公司通过借款投资抵押资产、MBS和其他抵押贷款，赚取利差，当前杠杆率为3.7倍 [3] - 2023年公司战略转向主要投资住宅贷款，2024年将继续此策略并探索增加机构MBS投资组合，体现管理更保守 [4] 公司贷款组合情况 - 公司是典型mREIT，有强大住宅贷款组合，多数贷款起源于2008年前，表现良好且是可靠利息收入来源，拖欠率下降，加权平均票面利率稳定 [5] - 公司从银行、非银行金融机构和政府赞助机构收购住宅抵押贷款，通过仓库融资和回购协议融资，将贷款证券化并保留部分证券，再通过回购协议融资提高投资回报 [6] - 2024年第一季度关键贷款统计数据显示，总当前未偿还本金余额为116亿美元，贷款总数109,996笔，加权平均贷款规模10.6万美元，加权平均票面利率5.99%，拖欠率低于疫情前水平 [6] 第一季度财报情况 - 2024年5月9日公司公布第一季度财报，结果喜忧参半，但股价仍低估公司基本面表现，股东权益从25.6亿美元增至26.5亿美元，账面价值有韧性 [7] - 证券化是2024年亮点和公司战略重点，公司预计继续收购和证券化抵押贷款，并根据市场情况赎回现有证券化产品，证券化可保留流动性并灵活转移资本 [8][9] - 第一季度GAAP摊薄后每股净收入0.45美元，可供分配收益每股0.12美元，GAAP账面价值每股7.11美元 [11] 宏观环境影响 - 尽管美联储延迟降息和房地产市场低迷，但mREITs整体仍有潜力，奇美拉对这些不利因素有韧性，即使不降息，公司基本面也能推动股价 [12][13] - 房地产市场表现不一，现有房屋销售下降4.3%，新房屋销售上升，人们因不愿放弃低息贷款而不愿购房，可能影响mREITs寻找有吸引力的抵押贷款，但奇美拉的证券化策略可提供流动性 [14][15] 估值情况 - 基于账面价值，公司股票被大幅低估，调整后账面价值每股32美元，考虑潜在风险给予50%折扣后，每股15美元的公允价值较合理 [16] - 股票远期非GAAP市盈率为10倍，接近行业中位数，股息收益率超10%，股息由收益覆盖，未来不太可能削减股息，账面价值有望稳定增长 [17] - 公司有效管理负债，减少高成本回购借款，净资产增加和净利息收入增长对估值有利，股票安全边际高 [18] 风险情况 - 公司面临提前还款风险、利率风险、信用风险和流动性风险，利率上升可能导致账面价值下降，利率下降可能导致提前还款和再投资困难，借款人违约可能导致资产减值 [19] - 若收益无法维持，股息可能被削减，投资者应关注公司收益情况 [20] - 尽管杠杆率相对较低，但公司需谨慎管理负债和确保流动性，1年期利率互换可能无法完全抵御长期极端利率变动 [21] 投资建议 - 公司股价与账面价值折价过大，随着投资者看到公司在艰难宏观条件下的良好表现，折价有望缩小，证券化策略有吸引力，股息由收益覆盖，建议投资者考虑买入 [22]

投资组合资产比例变化 - 截至2024年3月31日，按生息资产公允价值计算，公司投资组合中约91%为住宅抵押贷款，9%为非机构住宅抵押贷款支持证券，不到1%为机构抵押贷款支持证券；2023年12月31日，对应比例分别为91%、8%和1%[296] 第一季度投资与贷款业务 - 2024年第一季度，公司投资约3400万美元于新发行抵押证券化的次级档，还结算了7800万美元住宅过渡贷款，贷款加权平均票面利率为10.6%，预计获得中双位数杠杆回报[299] 担保融资变化 - 2024年第一季度，公司有担保融资较2023年末减少4700万美元，包括提前偿还1000万美元长期融资安排本金[300] 利率互换与期权持有情况 - 截至2024年3月31日，公司持有10亿美元3.26%固定利率互换（2024年5月到期）、10亿美元3.46%固定利率互换（2025年4月到期），还有10亿美元1年期利率互换期权[301] 普通股账面价值与股息 - 2024年第一季度末，公司普通股每股账面价值增至7.11美元，2023年12月31日为6.75美元；第一季度宣布每股普通股股息0.11美元，经济回报率为7.0%[304] 利息收入与平均生息资产余额变化 - 与2023年12月31日季度相比，2024年3月31日季度利息收入减少400万美元（2%）至1.87亿美元，平均生息资产余额减少2.72亿美元至127亿美元[313] 房地产投资信托基金规定 - 公司作为房地产投资信托基金（REIT），需将至少90%年度应税收入分配给股东以维持资格[314] 市场风险与应对措施 - 公司主要市场风险为信用风险和利率风险，通过资产选择、套期保值等方式降低利率风险[316] 市场对美联储降息预期变化 - 2024年第一季度末市场预期美联储降息三次，共75个基点，与美联储点阵图一致，年初预期为降息七次，共175个基点[332] 新增利率互换期权 - 第一季度公司新增5亿美元利率为3.45%的1x1固定利率互换期权，以保护投资组合借款成本[334] 第一季度末财务关键指标变化 - 2024年第一季度末GAAP基础净收入为1.29454亿美元，较上季度增加9891.2万美元，较去年同期增加7208.8万美元[338] - 2024年第一季度末普通股股东可获得的基本每股净收入为0.46美元，较上季度增加0.41美元，较去年同期增加0.29美元[338] - 2024年第一季度末加权平均流通普通股基本数量为2.43718142亿股，较上季度增加1378.6932万股，较去年同期增加1172.3522万股[338] 金融工具与衍生品收益变化 - 与2023年12月31日季度相比，2024年3月31日季度金融工具公允价值未实现收益增加7000万美元，衍生品净收益增加2100万美元[340] 2024年3月财务比率变化 - 2024年3月平均资产收益率为5.8%，2023年3月为5.5%；2024年3月平均负债成本率为4.4%，2023年3月为4.1%[350] - 2024年3月经济净利息收入为6.8001亿美元，净息差为1.4%；2023年3月经济净利息收入为6.9419亿美元，净息差为1.4%[350] - 2024年3月生息资产与付息负债比率为1.19，2023年3月为1.21[350] 2024年3月31日季度财务指标对比 - 2024年3月31日季度经济净利息收入为6800万美元，较2023年12月31日季度减少29.5万美元，较2023年3月31日季度减少100万美元[351][352] - 2024年3月31日季度净息差较2023年12月31日季度下降10个基点，较2023年3月31日季度相对不变为1.4%[351][352] - 2024年3月31日季度净利息收益率为2.1%，与2023年12月31日季度持平，较2023年3月31日季度增加10个基点[351][352] - 2024年3月31日季度平均生息资产为21亿美元，较2023年12月31日季度增加6800万美元，较2023年同期减少3.36亿美元[351][352] 2024年3月31日季度债务相关指标 - 2024年3月31日季度平均债务余额为1.0629205亿美元，经济利息支出为1.15992亿美元，平均资金成本为4.37%[354] 2024年3月31日利率互换指标 - 2024年3月31日公司利率互换加权平均支付利率为3.36%，加权平均收取利率为5.34%，加权平均期限小于一年[358] 2023年3月31日季度净实现收支 - 2023年3月31日季度公司净实现收益为66.6万美元，净实现损失为18.7万美元[359] 金融工具公允价值净未实现收益变化 - 2024年3月31日和2023年12月31日季度金融工具公允价值净未实现收益分别为7700万美元和700万美元[360] 2024年3月31日季度净利润与每股收益 - 2024年3月31日季度公司归属于普通股股东的净利润为1.11亿美元，每股收益0.46美元，较2023年12月和3月同期均有增长[367][368] 2024年3月31日季度利息收支变化 - 2024年3月31日季度利息收入为1.87亿美元，较2023年3月31日季度减少200万美元，利息支出为1.21亿美元，较2023年12月31日季度减少600万美元，较2023年3月31日季度增加100万美元[370][372][373] 2024年第一季度GAAP利息收支与净利息收入 - 2024年第一季度GAAP利息收入为186,574美元，GAAP利息支出为121,468美元，净利息收入为65,106美元；经济净利息收入为68,001美元[376] 平均生息负债与经济利息支出变化 - 2024年3月31日结束的季度与2023年12月31日结束的季度相比，平均生息负债减少3.4亿美元，经济利息支出减少500万美元[377][383] - 2024年3月31日结束的季度与2023年3月31日结束的季度相比，平均生息负债减少6.3亿美元，经济利息支出减少100万美元[383] 信用损失拨备变化 - 2024年第一季度信用损失拨备增加100万美元，2023年第四季度增加200万美元，2023年第一季度增加300万美元[384] 衍生品净收益变化 - 2024年第一季度、2023年第四季度和2023年第一季度，公司分别实现衍生品净收益1100万美元、净损失1600万美元和净损失4000万美元[387] 第一季度互换期权行使与合约签订 - 2024年第一季度，公司行使了两份名义金额为10亿美元的互换期权合约，并签订了两份名义金额为10亿美元、加权平均固定支付利率为3.46%的一年期互换合约[388] 金融工具公允价值净未实现收益对比 - 2024年和2023年第一季度，公司分别实现金融工具公允价值净未实现收益7700万美元和6500万美元[390] 2023年第一季度贷款支持证券化债务收购 - 2023年第一季度，公司以3.37亿美元收购了摊余成本余额为3.39亿美元的贷款支持证券化债务，实现债务清偿净收益200万美元[392] 证券化交易费用变化 - 2024年、2023年第四季度和2023年第一季度，公司分别产生证券化交易费用6.7万美元、42.5万美元和600万美元[395] 服务费用和资产管理人费用情况 - 2024年、2023年第四季度和2023年第一季度，公司的服务费用和资产管理人费用均为800万美元，保持相对稳定[396] 2024年3月31日季度可分配收益与每股情况 - 2024年3月31日季度可分配收益为3100万美元，每股0.12美元，与2023年12月31日季度的3100万美元、每股0.13美元相比相对稳定[400] 2024年3月31日季度平均股权回报率等指标变化 - 2024年3月31日季度平均股权回报率较2023年12月31日季度增长15%，经济净利息收入占平均股权百分比下降36个基点，可分配收益占平均普通股权益百分比下降39个基点[403] 非机构RMBS投资组合占比变化 - 2024年3月31日非机构RMBS投资组合摊余成本占比7.9%，公允价值占比8.7%，较2023年12月31日的7.5%和8.3%有所上升[406] 现金及现金等价物变化 - 2024年3月31日和2023年12月31日公司分别持有现金及现金等价物约1.69亿美元和2.22亿美元，现金头寸减少5300万美元[412] 融资活动现金使用情况 - 2024年3月31日季度融资活动使用现金3.58亿美元，2023年同期提供现金1900万美元[413] 无抵押资产可融资情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司分别有4.18亿美元和3.77亿美元的无抵押资产可用于获取短期融资或筹集现金[414] 担保融资协议剩余期限 - 2024年3月31日以机构CMBS担保的担保融资协议平均剩余期限为34天，以非机构RMBS和投资贷款担保的为378天[415] 融资安排签订情况 - 截至2024年3月31日，公司签订了9.02亿美元的非按市值计价融资安排和5.37亿美元的有限按市值计价融资安排以降低融资风险[416] 2024年3月31日GAAP归属于普通股股东净收入与摊薄后每股净收入 - 2024年3月31日GAAP归属于普通股股东的净收入为11101.6万美元，摊薄后每股净收入为0.45美元[399] 未实现资产定价收益对平均股权回报率影响 - 2024年第一季度未实现资产定价收益推动平均股权回报率上升[403] 出售机构CMBS投资损失情况 - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日，公司出售机构CMBS投资分别实现损失400万美元、400万美元和500万美元[422] 薪酬和福利成本变化 - 2024年第一季度、2023年第四季度和2023年第一季度，公司薪酬和福利成本分别约为900万美元、500万美元和1000万美元[426] 2024年3月31日季度摊薄加权平均股数与可分配收益情况 - 2024年3月31日季度，公司摊薄加权平均股数为245,154,643股，可分配收益为3100万美元，每股0.12美元；2023年3月31日季度，可分配收益同样为3100万美元，每股0.13美元[431] 2024年3月31日季度平均股本回报率等指标对比 - 2024年3月31日季度，公司平均股本回报率较2023年同期增加11个基点，可分配收益占平均普通股股东权益的百分比增加3个基点[433] 2024年3月31日季度投资买卖与本金还款情况 - 2024年3月31日季度，公司购买1.11亿美元投资，出售3500万美元投资，并收到3.25亿美元本金还款[434] 2024年3月31日生息资产、计息负债与杠杆率情况 - 截至2024年3月31日，公司生息资产为122.00381亿美元，计息负债为97.94185亿美元，GAAP杠杆率为3.7:1，GAAP有追索权杠杆率为0.9:1[435] 投资活动现金情况 - 2024年3月31日和2023年3月31日季度，公司投资活动分别提供现金2.48亿美元和使用现金8200万美元[443] 借款总额与加权平均借款利率变化 - 截至2024年3月31日，公司借款总额为24.03678亿美元，加权平均借款利率为7.48%；截至2023年12月31日，借款总额为24.44091亿美元，加权平均借款利率为7.51%[445] 2023年3月31日季度利率互换协议终止支付 - 2023年3月31日季度，公司支付4500万美元终止名义价值25亿美元的利率互换协议[419] 2024年3月31日季度衍生品工具净收益变化 - 2024年3月31日季度，公司衍生品工具净收益为1.0665亿美元，2023年12月31日季度净损失为1.5871亿美元，2023年3月31日季度净损失为3.9866亿美元[418] 有担保融资协议相关指标变化 - 2024年3月31日和2023年12月31日，有担保融资协议未偿还本金余额分别为3.59亿美元和3.62亿美元，抵押品公允价值分别为3.99亿美元和4.01亿美元，该工具公允价值分别为3.4亿美元和3.5亿美元，加权平均借款利率均为5.1%，减记率均为7.5% [447] 与野村证券国际有限公司风险敞口变化 - 2024年3月31日和2023年12月31日，与野村证券国际有限公司的风险敞口分别占公司股权的18%和17%，金额分别为4.74亿美元和4.33亿美元，加权平均到期日分别为325天和412天 [452]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度GAAP净收益为1.11亿美元,每股0.45美元 [22] - 2024年第一季度GAAP账面价值为每股7.11美元,主要由于再融资贷款价差收缩带来的估值上升 [22] - 2024年第一季度经济收益率为7% [23] - 2024年第一季度可分配收益为3100万美元,每股0.12美元 [24] - 2024年第一季度平均资产收益率为5.8%,平均融资成本为4.4%,净息差为1.4% [25] - 2024年第一季度总杠杆率为3.7倍,有追索权杠杆率为0.9倍 [25] - 2024年第一季度总现金及无担保资产为5.87亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在2024年第一季度收购了约5000万美元的次级抵押贷款证券化产品,加权平均票面利率为10.5%,预计获得低两位数的无杠杆收益率 [11] - 公司还完成了7800万美元的住宅过渡贷款投资,加权平均票面利率为10.6%,预计获得中两位数的杠杆收益率 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年末资本市场强劲反弹,主要由于市场预期联储将在2024年内降息7次,175个基点,超过联储的预期 [9] - 2024年第一季度及4月份经济数据反映就业强劲、通胀上升,市场多次下调对降息的预期,导致利率波动加剧、长期利率上升 [9][10] - 目前市场预期2024年内将有1-2次降息 [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续减少高成本回购融资,并通过利率互换等衍生工具对冲利率风险 [13][14] - 公司计划继续收购和证券化抵押贷款,并优化公司的证券化产品赎回策略 [15][16][17] - 公司关注维持较低的有追索权杠杆率和适当的流动性 [18] - 公司将继续寻找新的投资机会,预计在剩余年度内将继续进行有利于收益的投资 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境下通胀仍高于联储目标、经济数据持续强劲、长期利率可能尚未见顶,利率将经历更大波动 [9][10] - 管理层认为公司本季度的投资举措将有利于提升未来收益 [11][12][13][14] - 管理层对公司资产组合的信用表现持乐观态度,认为符合或优于预期 [18] - 管理层表示将继续寻找新的投资机会,预计能在剩余年度内进行有利于收益的投资 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Doug Harter 提问** 询问公司是否有计划赎回部分证券化产品,以及释放资金的预期收益率 [31][32] **Phil Kardis 和 Dan Thakkar 回答** 公司正在密切关注部分非REMIC合格证券化产品的赎回时机,预计在二三季度有望实施,这将释放更多现金用于新的有利可图的投资 [32][33][35] 问题2 **Bose George 提问** 询问本季度账面价值上升的具体原因 [38] **Dan Thakkar 回答** 主要是由于再融资贷款价差的收缩,以及近期抵押贷款证券化市场发行活跃,带动相关资产价格上升 [39][40] 问题3 **Bose George 提问** 询问在利率持续走高的情况下,公司如何实现双位数的权益收益率 [41] **Subra Viswanathan 回答** 公司目前已经实现了10.9%的权益收益率,未来通过资产规模扩张和对冲措施等,有望进一步提升权益收益率至双位数水平 [46]