产品发布核心信息 - 公司在Agritechnica 2025展会上推出FLEETPRO售后市场产品线 [1] - FLEETPRO产品线包括经认证的农机备件和耗材组合 [2] - 产品组合还将包含精准农业套件 [3] 产品与服务详情 - FLEETPRO主要为保修期后和传统农机提供支持 [2] - 产品具备可靠性能、定制化经销商支持及有竞争力的价格 [2] - 精准农业套件与CHC Navigation合作提供 配备10英寸和12英寸显示器的导航套件 并提供液压和辅助转向选项 [3] - 精准农业套件与所有品牌和型号兼容 适用于混合车队 [3] 技术整合与扩展性 - 客户可依赖公司的Raven产品组合 该组合为苛刻条件下的灵活性和耐用性而构建 [4] - Case IH、New Holland和STEYR用户受益于完全集成的导航系统 这些系统可无缝连接到FieldOps™数字平台以优化机器性能 [4] 市场覆盖与分销 - FLEETPRO产品线在欧洲、中东和非洲地区有售 [2] - 精准农业套件初期将在欧洲、中东和非洲地区推出 [3] - FLEETPRO系列售后部件将在欧洲、中东和非洲地区所有Case IH、New Holland和STEYR授权经销商处销售 [4] 公司背景与业务范围 - 公司是全球农业设备、技术和服务领域的领导者 [1] - 公司旗下Case IH和New Holland品牌提供360度农业应用 从机器到机具以及增强其功能的数字技术 [5] - 公司旗下CASE和New Holland建筑设备提供全套建筑产品 [5] - 公司拥有超过35,000名员工 [6]

整体财务表现 - 2025年第三季度营收为44亿美元，同比下降5.5% [1] - 季度每股收益为0.08美元，远低于去年同期的0.24美元 [1] - 营收超出市场一致预期43亿美元，带来2.21%的正向惊喜 [1] - 每股收益为0.08美元，低于市场预期的0.13美元，带来-38.46%的负向惊喜 [1] - 过去一个月公司股价回报率为-2.2%，同期标普500指数回报率为-0.2% [3] 分区域农业设备销售 - 北美地区农业设备销售额为10亿美元，较分析师平均预估的11.2亿美元低，同比下降28.7% [4] - 欧洲、中东及非洲地区农业设备销售额为10.5亿美元，高于分析师平均预估的9.08亿美元，同比增长16% [4] - 南美地区农业设备销售额为5.13亿美元，低于分析师平均预估的5.53亿美元，同比下降11.9% [4] 分区域建筑设备销售 - 亚太地区建筑设备销售额为4200万美元，与分析师预估的4074万美元基本持平，同比无变化 [4] - 北美地区建筑设备销售额为4亿美元，高于分析师平均预估的3.29亿美元，同比增长11.7% [4] - 欧洲、中东及非洲地区建筑设备销售额为1.91亿美元，高于分析师平均预估的1.5亿美元，同比增长26.5% [4] 分业务板块营收 - 净销售额为37亿美元，略高于分析师平均预估的36.5亿美元，但同比下降7.4% [4] - 金融、利息及其他收入为6.97亿美元，高于分析师平均预估的6.6亿美元，同比增长6.1% [4] - 工业活动总收入-建筑设备板块为7.39亿美元，高于分析师平均预估的6.55亿美元，同比增长7.6% [4] - 工业活动总收入-农业设备板块为29.6亿美元，略低于分析师平均预估的29.7亿美元，同比下降10.5% [4] - 工业活动总收入为37.4亿美元，高于分析师平均预估的36.5亿美元，同比下降7.1% [4] - 金融服务收入为6.84亿美元，高于分析师平均预估的6.59亿美元，同比增长3.8% [4]

收入和利润表现 - 2025年第三季度总收入为43.99亿美元，较2024年同期的46.54亿美元下降5.5%[11] - 2025年前九个月净收入为4.16亿美元，较2024年同期的10.83亿美元大幅下降61.6%[11] - 2025年前九个月归属于CNH Industrial N.V.的净收入为4.24亿美元，较2024年同期的10.73亿美元下降60.5%[11] - 2025年第三季度每股基本收益为0.06美元，较2024年同期的0.24美元下降75%[11] - 2025年第三季度净利润总额为6700万美元，较去年同期的3.1亿美元大幅下降78.4%[55][56] - 公司第三季度总营收43.99亿美元，同比下降5.5%，九个月累计总营收129.38亿美元，同比下降13.5%[61] - 公司净利润：2025年第三季度为6700万美元，较2024年同期的3.1亿美元下降78.4%；2025年前九个月为4.16亿美元，较2024年同期的10.83亿美元下降61.6%[11] - 公司每股收益：2025年第三季度基本和稀释后每股收益均为0.06美元，较2024年同期的0.24美元下降75%；2025年前九个月均为0.34美元，较2024年同期的0.85美元下降60%[11] - 2025年第三季度净收入 attributable to CNH 为8000万美元，同比下降73.9%（2024年同期为3.06亿美元）；前九个月净收入为4.24亿美元，同比下降60.5%（2024年同期为10.73亿美元）[40] - 第三季度归属于普通股股东的基本每股收益为0.06美元，同比下降75.0%（2024年同期为0.24美元）；前九个月基本每股收益为0.34美元，同比下降60.0%（2024年同期为0.85美元）[40] - 第三季度总收入为43.99亿美元，同比下降5.5%（2024年同期为46.54亿美元）；前九个月总收入为129.38亿美元，同比下降13.5%（2024年同期为149.60亿美元）[34] - 第三季度总收入为43.99亿美元，同比下降5.5%（2024年同期为46.54亿美元）；前九个月总收入为129.38亿美元，同比下降17.2%（2024年同期为149.6亿美元）[34] - 公司总营收：2025年第三季度为43.99亿美元，较2024年同期的46.54亿美元下降5.5%；2025年前九个月为129.38亿美元，较2024年同期的149.6亿美元下降13.5%[11] - 2025年前九个月净收入为4.16亿美元，较2024年同期的10.83亿美元下降62%[17] - 2025年第三季度净收入为8000万美元，前九个月累计净收入为4.16亿美元[17][19] 各业务线收入表现 - 第三季度农业部门收入为29.63亿美元，同比下降10.5%（2024年同期为33.10亿美元）；前九个月收入为87.92亿美元，同比下降17.0%（2024年同期为105.96亿美元）[34] - 建筑板块第三季度净销售额同比增长7.6%至7.39亿美元[55][56] - 金融服务板块第三季度总收入增长3.8%至6.84亿美元[55][56] - 农业板块前九个月净销售额同比下降17%至87.92亿美元[57][58] - 建筑板块前九个月净销售额同比下降9.9%至21.03亿美元[57][58] - 金融服务板块前九个月总收入下降0.5%至20.2亿美元[57][58] - 农业板块第三季度收入29.63亿美元，同比下降10.5%，九个月累计收入87.92亿美元，同比下降17.0%[61] - 建筑板块第三季度收入7.39亿美元，同比增长7.6%，九个月累计收入21.03亿美元，同比下降9.9%[61] - 金融服务板块第三季度收入6.84亿美元，同比增长3.8%，九个月累计收入20.20亿美元，同比下降0.5%[61] - 农业部门第三季度收入为29.63亿美元，同比下降10.5%（2024年同期为33.1亿美元）；前九个月收入为87.92亿美元，同比下降17.0%（2024年同期为105.96亿美元）[34] - 建筑部门第三季度收入为7.39亿美元，同比增长7.6%（2024年同期为6.87亿美元）[34] - 金融服务收入第三季度为6.84亿美元，同比增长3.8%（2024年同期为6.59亿美元）[34] - 农业板块第三季度净销售额29.63亿美元，同比下降10.5%[55][56] - 建筑板块第三季度净销售额7.39亿美元，同比增长7.6%[55][56] - 金融服务第三季度总收入6.84亿美元，同比增长3.8%[55][56] - 农业板块前九个月净销售额87.92亿美元，同比下降17%[57][58] - 农业板块2025年第三季度收入29.63亿美元，同比下降10.5%（2024年同期33.1亿美元）[61] 各业务线利润表现 - 农业板块第三季度调整后息税前利润暴跌59.2%至1.37亿美元[55][56] - 建筑板块第三季度调整后息税前利润骤降65%至1400万美元[55][56] - 金融服务板块第三季度税前利润下降31.9%至6200万美元[55][56] - 农业板块前九个月调整后息税前利润下降56%至5.39亿美元[57][58] - 建筑板块前九个月调整后息税前利润下降58.3%至6300万美元[57][58] - 金融服务板块前九个月税前利润下降14.6%至2.92亿美元[57][58] - 农业板块第三季度调整后EBIT为1.37亿美元，同比下降59.2%[55][56] - 建筑板块第三季度调整后EBIT为0.14亿美元，同比下降65%[55][56] - 金融服务第三季度税前利润为0.62亿美元，同比下降31.9%[55][56] 成本和费用 - 2025年前九个月研发费用为6.83亿美元，与2024年同期的6.86亿美元基本持平[11] - 2025年第三季度基于股份的补偿费用为1000万美元[19] - 前九个月研发费用为工业活动板块支出，其中农业板块5.62亿美元，建筑板块7200万美元[57][58] - 2025年前九个月摊销费用为1.27亿美元，低于2024年同期的1.39亿美元[92] - 2025年前九个月，养老金净定期福利成本为2500万美元，较2024年同期的2300万美元增长8.7%[42] - 2025年及2024年第三季度，公司分别确认600万美元及1800万美元税前收益，与1.01亿美元美国医保计划调整的四年摊销有关[60] 现金流表现 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为15.93亿美元，较2024年同期的2.76亿美元大幅增长477%[17] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为10.88亿美元，较2024年同期的17.77亿美元有所改善[17] - 2025年前九个月融资活动使用的净现金为16.34亿美元，较2024年同期的9.96亿美元增加64%[17] - 2025年前九个月现金及现金等价物和受限现金净减少9.1亿美元，较2024年同期净减少25.95亿美元显著收窄[17] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和受限现金总额为29.56亿美元，较2024年同期增长21%[17] - 2025年前九个月长期债务收益为100.92亿美元，长期债务偿还为93.59亿美元[17] - 2025年前九个月零售应收账款增加额为56.05亿美元，回收额为55.75亿美元[17] - 2025年前九个月支付的股息为3.22亿美元，2024年同期为6亿美元[17] 资产和库存变动 - 截至2025年9月30日，公司总资产为432.58亿美元，较2024年底的429.33亿美元增长0.8%[9] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为23.03亿美元，较2024年底的31.91亿美元下降27.8%[9] - 2025年前九个月库存净额为53.53亿美元，较2024年底的47.76亿美元增长12.1%[9] - 截至2025年9月30日，融资应收账款总额为230.01亿美元，较2024年底的230.85亿美元略有下降[64] - 截至2025年9月30日，公司总库存为53.53亿美元，较2024年底的47.76亿美元增长12.1%[63] - 农业板块截至2025年9月30日的存货为41.78亿美元，较2024年底37.3亿美元增长12.0%[63] - 公司总资产：2025年9月30日为432.58亿美元，较2024年12月31日的429.33亿美元增长0.8%[9] - 公司总负债：2025年9月30日为354.21亿美元，较2024年12月31日的351.65亿美元增长0.7%[9] 税务情况 - 第三季度有效税率为2.0%，显著低于2024年同期的20.8%，主要受地域收入构成和离散项目影响[43] - 前九个月有效税率为25.4%，高于2024年同期的20.3%，主要受地域收入构成和阿根廷高通胀经济影响减小所致[44] - 第三季度有效税率为2.0%，显著低于2024年同期的20.8%[43] - 前九个月有效税率为25.4%，高于2024年同期的20.3%[44] 信用损失和资产减值 - 2025年九个月内，零售融资应收款的信用损失拨备增加5.74亿美元，其中巴西市场拨备增加1.54亿美元，反映当地市场状况[74] - 2025年第三季度，零售融资应收款的信用损失拨备计提为1.29亿美元，核销为0.70亿美元[74] - 2025年第三季度，公司记录了与Bennamann的在研研发项目相关的0.49亿美元减值费用以及与新 Holland T6拖拉机相关的0.10亿美元存货减记[59] - 2025年第三季度和九个月内，金融服务板块的风险成本分别为1.32亿美元和2.63亿美元，高于去年同期的0.81亿美元和1.73亿美元[60] - 截至2025年9月30日，零售融资应收账款总额为147.44亿美元，其中逾期金额为1.82亿美元，不良资产为2.34亿美元，总冲销额为1.3亿美元[77] - 截至2024年12月31日，零售融资应收账款总额为142.97亿美元，其中逾期金额为1.05亿美元，不良资产为0.96亿美元，总冲销额为0.89亿美元[78] - 截至2025年9月30日，南美地区零售融资应收账款总额为38.42亿美元，其中不良资产高达1.88亿美元，占该地区总额的4.9%[77] - 截至2024年12月31日，南美地区零售融资应收账款总额为37.2亿美元，其中不良资产为0.68亿美元，占该地区总额的1.8%[78] - 金融服务板块2025年前九个月风险成本为2.63亿美元，同比增长52.0%（2024年同期1.73亿美元）[60] - 2025年第三及前九个月，公司确认与Bennamann在建研发相关的4900万美元减值费用及与甲烷动力拖拉机相关的1000万美元存货减记[59] 租赁活动 - 2025年前九个月，公司长期租赁的运营租赁费用为8100万美元，略高于2024年同期的7800万美元[85] - 使用权资产和租赁负债在2025年9月30日分别为2.8亿美元和2.87亿美元，相比2024年同期的2.95亿美元和3.02亿美元有所下降[86] - 2025年前九个月新增租赁资产为6400万美元，经营租赁现金流出为8000万美元[87] 无形资产和投资 - 对联营公司和关联公司的投资总额在2025年9月30日为5.08亿美元，较2023年底的4.9亿美元增长3.7%[89] - 商誉总额从2024年底的35.84亿美元增至2025年9月30日的36.13亿美元，主要受外汇折算影响增加2900万美元[90] - 其他无形资产净额从2023年底的12.21亿美元降至2025年9月30日的11.87亿美元，主要因资本化软件和IPR&D资产变化[91] - 公司在2025年第三季度记录了与Bennamann收购相关的4800万美元IPR&D减值支出[91] 债务和金融工具 - 供应链金融计划项下未偿义务从2023年底的7900万美元增至2025年9月30日的1.15亿美元，增长45.6%[94] - 截至2025年9月30日，外汇衍生工具名义本金总额为43亿美元，较2024年12月31日的42亿美元有所增加[122] - 截至2025年9月30日，利率衍生工具名义本金总额约为94亿美元，而2024年12月31日为9100万美元[126] - 2025年第三季度，指定为现金流套期的衍生工具在累计其他综合收益中确认的损失总额为2500万美元，重分类计入净收益的利得总额为2600万美元[129] - 2025年前九个月，指定为现金流套期的衍生工具在累计其他综合收益中确认的损失总额为2300万美元，重分类计入净收益的利得总额为2500万美元[129] - 截至2025年9月30日，指定为套期工具的衍生工具资产公允价值为1.34亿美元，衍生工具负债公允价值为7200万美元[132] - 截至2025年9月30日，未指定为套期工具的衍生工具资产公允价值为2100万美元，衍生工具负债公允价值为2100万美元[132] - 2025年第三季度，公允价值套期下的利率衍生工具在利息支出中确认的利得为1100万美元[130] - 2025年前九个月，公允价值套期下的利率衍生工具在利息支出中确认的利得为4600万美元[130] - 2025年前九个月，未指定为套期的外汇合约在其他净额中确认的利得为1000万美元[130] - 截至2025年9月30日，公司以公允价值计量的总资产为1.55亿美元，较2023年12月31日的1.96亿美元下降20.9%[133] - 截至2025年9月30日，公司以公允价值计量的总负债为0.93亿美元，较2023年12月31日的1.46亿美元下降36.3%[133] - 截至2025年9月30日，融资应收款项的账面价值为230.01亿美元，公允价值为229.76亿美元，两者接近[135] - 截至2025年9月30日，债务的账面价值为271.28亿美元，公允价值为276.66亿美元，公允价值高于账面价值1.98%[135] 其他综合收益 - 2025年前九个月，其他综合收益（损失）税后净额为800万美元，而2024年同期为亏损1.91亿美元[138] - 2025年前九个月，累计其他综合收益（损失）中的外币折算部分由亏损217亿美元改善至亏损216亿美元，增加10亿美元[139] - 截至2025年9月30日，累计其他综合收益（损失）总额为亏损270.9亿美元，与2023年12月31日的亏损271.2亿美元基本持平[139] - 2025年前九个月，从累计其他综合收益重分类至利润表的税后净额为亏损2500万美元，而2024年同期为收益6000万美元[140] 关联方交易 - 截至2025年9月30日，EXOR N.V.持有公司45.4%的表决权，对公司决策具有重大影响力[142] - 2025年前九个月，公司与EXOR N.V.未发生重大关联方交易[144] - 与依维柯集团分拆后交易：2025年第三季度净收入3300万美元，2024年同期为3100万美元；2025年第三季度采购额为1.7亿美元，2024年同期为1.68亿美元[148] - 与依维柯集团分拆后交易：2025年前九个月净收入8700万美元，较2024年同期的1.02亿美元下降14.7%；采购额为4.89亿美元，较2024年同期的5.98亿美元下降18.2%[148] - 与未合并子公司及关联方交易：2025年第三季度净销售额9200万美元，较2024年同期的1.11亿美元下降17.1%；采购额为1.18亿美元，较2024年同期的8800万美元增长34.1%[150] - 与未合并子公司及关联方交易：2025年前九个月净销售额2.66亿美元，较2024年同期的3.99亿美元下降33.3%；采购额为3.1亿美元，较2024年同期的3.47亿美元下降10.7%[150] - 公司为关联公司CNH Industrial Capital Europe S.a.S.提供的债务担保及承诺：2025年9月30日为1.12亿美元，较2024年12月31日的5300万美元增长111.3%[150] 季度净利润明细 - 2025年第一季度净利润为1.29亿美元，第二季度净利润为2.12亿美元，第三季度净利润为0.61亿美元[19] - 2024

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并收入为44亿美元 同比下降5% [9] - 工业业务调整后息税前利润为1.04亿美元 同比下降69% [10] - 调整后净利润为1.09亿美元 调整后每股收益为0.08美元 去年同期为0.24美元 [10][16] - 第三季度工业活动自由现金流为流出1.88亿美元 与去年同期大致持平 [16] - 农业业务第三季度净销售额略低于30亿美元 同比下降10% [17] - 农业业务调整后毛利率为20.6% 低于去年同期的22.7% [17] - 农业业务调整后息税前利润率为4.6% 较第二季度有所下降 [19] - 建筑业务第三季度净销售额为7.39亿美元 同比增长8% [20] - 建筑业务毛利率为14.5% 低于去年同期的16.6% [20] - 建筑业务调整后息税前利润率为1.9% [22] - 金融服务业务第三季度净利润为4700万美元 同比减少3100万美元 [23] - 更新后的全年指引预计工业净销售额同比下降10-12% 利润率在3.4%-3.9%之间 自由现金流在2亿至5亿美元之间 每股收益在0.44美元至0.50美元之间 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业业务生产量与去年同期基本持平 但大型农业机械产量下降10% 小型农业机械产量大多增长 [5] - 农业经销商新设备库存连续下降超过2亿美元 预计在未来三到四个月内达到目标水平 [5] - 农业业务产品成本有利 达3300万美元 尽管包含4500万美元的不利关税成本 [18] - 制造和保修质量成本在当季降低了4400万美元 [18] - 农业业务销售及行政管理费用比去年第三季度高出3600万美元 主要由于可变薪酬计提和劳动力通胀 [18] - 建筑业务销售增长主要由于去年基数较低 公司在2023年曾大幅削减产量 [20] - 建筑业务采购和制造效率带来1200万美元的有利影响 但被2600万美元的关税成本所抵消 [20] - 公司计划在2026年第二季度前停止爱荷华州伯灵顿建筑设备工厂的生产 并将生产转移至其他现有设施 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球农业板块销售额下降11% 其中北美市场下降29% 但欧洲、中东和非洲市场增长16% [9] - 北美市场销售额下降29% 原因是零售需求疲软和经销商去库存 [17] - 欧洲、中东和非洲地区净销售额同比增长 主要受东欧和中东非洲需求推动 [17] - 北美定价总体有利 正面影响为3% 开始包含部分关税相关价格调整 南美则出现负面定价 因竞争性激励措施激烈 [17] - 南美市场特别是巴西 持续面临地缘政治和市场环境的挑战 成为农民业务的阻力 [5] - 北美农民也面临困难 全球贸易转移影响了他们的经营底线 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕五个关键支柱：扩大产品领导地位、推进铁和技术整合、推动商业卓越、运营卓越以及将质量作为思维方式 [10] - 公司正在投资铁和技术 直至用于数字农场管理系统FieldOps的代理AI应用 [7] - 公司正在转变全球供应链足迹和经销商网络 以减轻行业可能出现的进一步波动风险 [4] - 通过战略采购计划选择符合严格质量标准的供应商 并通过No Fall Forward和Dynamic Vehicle Validation Testing等项目提高交付质量 [12][13][14] - 诊断AI技术助手工具为经销商技术人员提供实时洞察 显著减少了确定解决方案的时间 [15] - 年初至今质量成本降低了超过6000万美元 [15] - 在Agritechnica展会上 公司的玉米收割台自动化和Forage cam技术获得了创新奖银牌 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球行业零售需求预计将比2024年下降约10% [27] - 建筑行业整体零售量预计将比2024年下降约5% [28] - 目前预计2026年全球行业零售需求将与2025年持平或略有下降 [31] - 预计2026年欧洲、中东和非洲地区将略有增长 北美大型农业机械将略有下降 南美和亚太地区介于两者之间 [32] - 公司计划在2025年底和2026年初维持当前的低生产水平 以应对持续疲软的需求 [32] - 关税对行业所有参与者都有影响 无论是进口还是本地采购的组件 因为国内钢材和铝材价格也会上涨 [27] - 公司打算通过成本缓解、结构调整和定价行动来最终抵消所有关税成本影响 [8] 其他重要信息 - 2025年农业业务关税净影响中点估计约为1亿美元 建筑业务约为4000万美元 第四季度农业约为6000万美元 建筑约为2000万美元 [25] - 如果按2025年销量将总影响年化 估计农业影响约为2.5亿美元 建筑影响约为1.25亿美元 分别相当于约200个基点的农业利润率阻力和425个基点的建筑利润率阻力 [26] - 第三季度零售发起额为27亿美元 同比下降6% 反映设备销售环境疲软 [23] - 管理组合在季度末为285亿美元 批发组合按不变汇率计算比12个月前减少近15亿美元 主要由于经销商库存水平降低 [23] - 在巴西 公司正经历持续的拖欠 因此在当季再次增加了信贷准备金 [23] - 公司在第三季度以每股11.25美元的平均价格回购了价值5000万美元的CNH股票 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 农业业务利润率下降的驱动因素 包括量价组合的边际利润下降 SG&A的影响 以及产品成本的构成 [35] - 利润率下降主要受北美销售额下降29%和欧洲、中东和非洲增长16%导致的地理组合影响 欧洲、中东和非洲地区利润率较低 且拖拉机业务增长而收割业务落后也影响了产品组合 [35][36][37] - 农业业务息税前利润率下降中 有12%是由于SG&A增加 主要源于可变薪酬计提 去年奖金计提很低 而今年按正常化比率计提 [35] - 关税是另一个重要部分 合资企业利润贡献减少也是因素之一 排除这些因素 正常的边际利润下降在25%-30%之间 [35] - 产品成本的3300万美元有利影响中 包含4500万美元的不利关税成本 若不考虑关税 有利影响将为7700万美元 其中4400万美元来自质量改进 1700万美元来自采购和制造改进 1600万美元来自其他改进 [38] - 第四季度预计关税成本为农业6000万美元 建筑2000万美元 [38] 问题: 2026财年关税年度化影响及定价抵消能力 以及实现经销商库存目标所需的信心和库存减少量 [39][40] - 关税的年度化总影响估计约为农业2.5亿美元 建筑1.25亿美元 相当于农业利润率200个基点的阻力 建筑425个基点的阻力 [26][39] - 目前制定的定价不足以100%覆盖关税成本和正常通胀 但将在2026年通过进一步成本削减和调整折扣等方式努力抵消 [40] - 预计2026年生产节奏将与零售节奏持平 生产工时预计比2025年增长中个位数百分比 因为预计在2025年实现约10亿美元的库存减少目标后 库存状况将大为改善 [41] - 2026年计划增加生产工时 可能同时伴随进一步的库存减少 但欧洲、中东和非洲部分市场显示出增长势头 可能需要根据季节储备一些机器 [41][42] 问题: 关税成本的构成 以及如果最高法院裁决提供救济的可能性 [43] - 约20%的关税成本来自232条款 如果获得任何救济将是好事 但公司目前并未将其计入计划 [43] 问题: 与竞争对手相比的定价策略 以及客户对2026车型年定价的反馈 [44] - 在建筑业务方面 公司提价行动比竞争对手更为迅速 在农业业务方面 早期订单计划提价3%-4% 符合市场水平 订单接收情况符合预期 [44][45] 问题: 在2026年市场持平的情况下 公司可控因素对盈利增长的驱动 [46] - 2026年生产增加并非因为行业反弹 而是因为生产更接近零售水平 这将带来吸收效益 [46] - 公司将继续并扩大在投资者日设定的质量、供应链效率、战略采购等目标 这些是顺风因素 [47] - 关税是短期内控制力较弱的主要逆风 [47] 问题: 2025年第四季度收入指引收窄的驱动因素和区域构成 [48] - 农业业务方面 欧洲、中东和非洲地区将继续表现强劲 建筑设备业务也在推动增长 该地区农业市场有所改善 [48] - 部分增长也源于农业业务在第四季度生产不足零售的程度降低 [49] 问题: 2026年北美大型与小型农业机械生产前景的差异 [50][51] - 在目前的规划中 大型农业机械的生产工时增长将比小型农业机械高出几个百分点 [51] 问题: 推动第四季度业绩优于通常季节性的顺风因素 [52] - 从市场角度看 与2024年相比 公司预计质量成本和制造成本将有所改善 产品成本在第四季度将有良好改进 [52] - 投资者日设定的各项举措正在推进并产生效果 预计第四季度将继续 [53] 问题: 全年指引下调的具体驱动因素 特别是关税的影响程度 [54] - 指引下调的主要驱动因素并非关税 关税只占较小部分 更大的下调来自SG&A增加和组合效应 [54] - 建筑业务销售额增长但利润率极低 农业业务销售额未以相同速度增长 这种跨部门和部门内的销售组合变化解释了利润率表现不佳的原因 [54][55] 问题: 二手库存状况及经销商补库存的时间点 [55][56] - 二手库存连续三个季度下降 趋势良好 但到今年年底仍不会完成 仍高于历史正常水平 未来仍需努力 但这对CNH而言不如行业整体那么令人担忧 [56] 问题: 对南美市场前景看法的变化及原因 [57][58] - 此前乐观情绪源于预期贸易形势明朗化后该地区会率先复苏 但由于全球贸易仍存在不确定性 特别是中美之间宣布的大豆采购协议细节尚未披露 导致缺乏确定性 [57][58] - 巴西当地农业法案关于种子和化肥采购的支付被延迟 农民优先购买投入品而非设备 这增加了市场的不确定性 公司对此持谨慎态度 [59] 问题: 第四季度关税指引与第二季度后预期的对比 以及收入指引上调的原因 [61][62][63] - 232条款成本在第二季度时未纳入指引 当时预计全年净关税成本为1.1亿至1.2亿美元 当前指引上调了这部分 [61] - 指引下调的主要部分并非来自关税 而是SG&A增加和组合效应 [61] - 收入指引上调部分源于定价对收入的正面推动 但下半年指引的变化主要受增长发生在利润率较低销售区域的影响 即销售额增长但边际贡献未同步实现 [63][64] 问题: 当前订单簿状况及北美大型农业机械和欧洲、中东和非洲地区的订单模式 [64][65] - 目前第四季度订单覆盖情况良好 第一季度订单覆盖也进展顺利 北美订单覆盖略高于其他地区 但整体与往年情况相似 [64] - 公司的旗舰联合收割机在北美全年的生产配额已售罄 这表明产品性能和市场接受度良好 [65]

业绩总结 - 2025年第三季度合并营收为44亿美元，同比下降5%[11] - 2025年第三季度净收入为6700万美元，同比下降78%[11] - 2025年前9个月净收入为4.16亿美元，同比下降61.6%[68] - 2025年第三季度调整后的EBIT为1.04亿美元，同比下降69%[68] - 2025年前9个月调整后的EBIT为4.29亿美元，同比下降64.6%[68] - 2025年第三季度自由现金流为-1.88亿美元，去年同期为-1.80亿美元[72] - 2025年前9个月自由现金流为-3.04亿美元，去年同期为-12.49亿美元[72] 用户数据 - 工业活动的净销售额为37亿美元，同比下降7%[11] - 农业设备部门的净销售额为29.63亿美元，同比下降10%[28] - 建筑设备部门的净销售额为7.39亿美元，同比增长8%[30] - 财务服务部门的零售发放额为27亿美元，同比下降2亿美元[34] 未来展望 - 2025年农业部门的净销售预期下降12%至10%[42] - 2025年农业部门净销售额为29.63亿美元，同比下降10%[52] - 2025年建筑部门净销售额为7.39亿美元，同比下降12%[52] - 2025年工业活动总净销售额为37.02亿美元，同比下降7%[52] 新产品和新技术研发 - 2025年第一至第三季度的研发支出为6.34亿美元，较2024年同期增长9%[58] 财务状况 - 截至2025年9月30日，公司的现金及现金等价物为30亿美元[59] - 2025年公司债务到期总额为158亿美元，其中资本市场债务为126亿美元[59] 毛利率 - 2025年农业部门调整后毛利率为20.6%，较2024年下降2.1个百分点[57] - 2025年建筑部门调整后毛利率为14.5%，较2024年下降2.1个百分点[57] - 2025年工业活动调整后毛利率为19.4%，较2024年下降2.3个百分点[57] 每股收益 - 2025年第三季度每股摊薄收益为0.06美元，同比下降0.18美元[11] - 2025年第三季度调整后的摊薄每股收益为0.08美元，同比下降66.7%[71] - 2025年前9个月调整后的摊薄每股收益为0.36美元，同比下降60.0%[71]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.08美元，低于市场预期的0.13美元，同比去年的0.24美元大幅下降[1] - 本季度每股收益意外低于预期，幅度为-38.46%，而上一季度则超出预期6.25%[1] - 季度收入为44亿美元，超出市场预期2.21%，但低于去年同期的46.5亿美元[2] - 在过去四个季度中，公司有两次达到或超过每股收益预期，三次超过收入预期[2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已下跌约9.4%，而同期标普500指数上涨14.3%[3] - 业绩公布前，盈利预期修正趋势对公司不利，导致其获得Zacks第四级（卖出）评级[6] - 股价未来的短期走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论[3] 未来业绩预期 - 对下一季度的市场普遍预期为每股收益0.16美元，收入47.8亿美元[7] - 对本财年的市场普遍预期为每股收益0.57美元，收入176.2亿美元[7] - 未来几天市场对接下来几个季度及本财年的预期变化值得关注[7] 行业状况与同行比较 - 公司所属的农机制造业在Zacks行业排名中处于后12%的位置[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同行公司迪尔预计在截至2025年10月的季度每股收益为3.96美元，同比下降13%[9] - 迪尔近30天的每股收益预期被下调3.7%，预计收入为99.9亿美元，同比增长7.7%[9]

核心财务表现 - 第三季度合并收入为44亿美元，同比下降5% [1][4] - 第三季度摊薄后每股收益为0.06美元，去年同期为0.24美元 [1][4] - 第三季度净利润为6700万美元，同比下降78% [1][4] - 工业活动净销售额为37亿美元，同比下降7% [1][4] - 经营活动提供的净现金为6.59亿美元，去年同期为7.91亿美元 [1][4][6] 分部业绩：农业 - 农业净销售额下降10%至29.63亿美元，主要由于北美行业需求下降和渠道去库存 [7][8] - 农业调整后息税前利润下降59%至1.37亿美元，调整后息税前利润率为4.6%，下降560个基点 [7][9] - 北美140马力以上拖拉机行业销量同比下降41%，联合收割机下降23% [7] - 研发费用占销售额的8.6%，包括与Bennamann收购相关的4900万美元非现金减值 [9] 分部业绩：建筑 - 建筑设备净销售额增长8%至7.39亿美元，反映北美和EMEA出货量增加 [10][11] - 建筑设备调整后息税前利润下降65%至1400万美元，调整后息税前利润率为1.9%，下降390个基点 [10][11] - 全球重型建筑设备行业销量同比增长6%，轻型设备增长3% [10] 分部业绩：金融服务 - 金融服务收入增长4%至6.84亿美元，主要由于巴西收益率提高和有利货币折算 [12] - 金融服务净利润下降40%至4700万美元，主要由于风险成本增加和销量下降 [12][13] - 截至9月30日，应收账款逾期30天以上的比例为3.5%，高于去年同期的2.2% [14] 2025年展望更新 - 农业部门净销售额预计同比下降11%-13%，调整后息税前利润率预计为5.7%-6.2% [17] - 建筑部门净销售额预计同比下降3%-5%，调整后息税前利润率预计为1.7%-2.2% [17] - 工业活动自由现金流预计在2亿至5亿美元之间 [17] - 调整后摊薄每股收益预计在0.44美元至0.50美元之间 [18] 九个月累计业绩 - 九个月合并收入为129.38亿美元，同比下降14% [21] - 九个月净利润为4.16亿美元，同比下降62% [21] - 九个月工业活动调整后息税前利润为4.29亿美元，同比下降65% [21] - 九个月经营活动提供的净现金为15.93亿美元，去年同期为2.76亿美元 [21]

华尔街分析师观点 - Truist银行将CNH工业目标价从17美元下调至14美元 维持买入评级 [1] - Robert W Baird分析师维持持有评级 目标价为11美元 [3] - 摩根大通分析师维持持有评级 目标价为12美元 [3] 第三季度业绩展望 - 第三季度业绩被视为好坏参半 机械板块下半年利润率面临风险 [2] - 关税逆风预计将完全反映在利润率中 [2] - 关税带来的利润率压力预计将仅限于2025年 并在2026年得到抵消 [2] 公司业务概览 - 公司是一家设备和服务公司 设计生产销售农业和建筑设备 [4] - 业务范围覆盖北美欧洲中东非洲南美和亚太地区 [4] - 公司拥有三个业务部门 农业部门 建筑部门和金融服务部门 [4]

行业市场动态 - 中国农机市场自2023年起进入调整期，产销量呈逐年下滑态势，2024年全国拖拉机累计产量同比下降11.26% [1] - 2025年前8月，拖拉机产量数据依旧延续负增长态势 [1] - 在整体市场低迷背景下，拖拉机细分市场呈现分化，小型和中型拖拉机销量快速下滑，而大型拖拉机销量逆势增长 [1] - 2024年小型拖拉机累计产量同比下降15.1%，中型拖拉机下降16%，而大型拖拉机仅微降0.3% [1] 产品战略与发布 - 凯斯纽荷兰在行业下行周期大规模推出系列拖拉机新品，包括5款大马力拖拉机 [1] - 公司计划进一步提升农机产品尤其是拖拉机的国产化程度，以利用中国供应链优势并满足本土及国际市场需求 [3] 市场结构性变化驱动因素 - 土地整合加速是驱动大型农机需求增长的关键因素，多地政府推动土地集约化管理，土地流转加快，小地块汇集成大地块 [2] - 农业机械化发展进入从量变到质变的新阶段，从追求农机数量转向追求质量和效率，推动大型、智能化农机设备需求提升 [2] - 农村可用劳动力减少以及对农机质量要求的提高，共同促进了市场对大型高效农机的需求 [1] - 极端天气增多导致农业作业窗口期缩短，大型合作社因此追求更耐用、更高效、能连续多天运转的智能农机设备 [2] 公司竞争力与供应链布局 - 凯斯纽荷兰对中国农业及农机市场充满信心，其信心基于中国14亿人口和18亿亩耕地红线的基本盘，以及全球对粮食安全问题的重视 [2] - 公司持续推动产品线国产化以提升市场竞争力和稳定供应链，2014年在哈尔滨投产的生产基地累计投资超过20亿元，是东北地区规模最大的综合性农业机械制造企业 [2]

行业市场现状 - 中国农机市场整体销售表现持续低迷，进入存量市场周期，主要因国内主要作物机械化率已处于高位：玉米机械化率达90.6%，小麦达97.6%，大米达86.9%，大豆达87.9% [2][3] - 2025年拖拉机整体销量预计下降10%，收割机整体销量预计下滑10%，而2024年收割机销量曾增长8% [3] - 行业呈现下行态势，但细分市场表现分化，200马力以上拖拉机和10公斤以上喂入量的收割机等大型高端领域实现增长 [3] 公司核心战略与机遇 - 公司核心竞争力在于大型高端农机设施，其产品线与中国农机补贴政策向高效大型设备倾斜的导向相符 [3][4] - 公司将深耕细分领域，聚焦200马力以上拖拉机和10公斤以上喂入量的联合收割机等优势产品线 [3] - 面对每年高达3000亿元人民币的农机更新换代市场，公司视其为从量变到质变、向高端大型智能设备更替的巨大机会 [5] - 推进供应链本土化是公司关键策略，已国产化部分产品线并计划加大力度，尤其是拖拉机，旨在利用中国供应链优势提升本土竞争力并支持产品出口 [5] 产品与技术发展 - 公司着力提升产品智能水平以构筑竞争优势，2023年中国主要农机保有量约870万台，其中智能化农机仅90万台，未来发展空间巨大 [5] - 公司推出全球智能化水平最高的联合收割机之一CR8.90，具备纽荷兰智能感应系统，可实现自主思考、反应及功能优化 [6] - 公司同步发布“凯斯纽荷兰农机云”智能生态平台，通过物联网和数字化技术连接车队管理、农场运营和服务支持 [6] - 该平台的数据分析功能已引入模型训练支持，公司计划进一步加强AI技术在农机领域的融合与应用 [2][6] - 2024年公司综合收入为198亿美元，其中农业机械占比71%，工程机械占比15%，金融服务占比14% [7]