公司投资计划 - 德国国防电子集团亨索尔特计划在未来两年内投资约10亿欧元（约合11.7亿美元）[1] 行业需求动态 - 投资旨在帮助满足来自德国政府订单的大幅增长[1]

核心观点 - 公司2025财年第四季度收入和经营利润维持高个位数增长，整体表现平稳但边际趋势转弱 [1][6] - 同店销售增长结构不健康，客流量增速显著放缓至近三年最低水平，增长更多依赖价格因素支撑 [1][8] - 线上销售表现强劲，但会员续费率持续下滑，费用率扩张幅度超过毛利率扩张，拖累利润增长 [2][3][4][6][7] 同店销售表现 - 整体同店销售增速为5.7%，与上季度持平，但同店客流量增长明显下滑至3.7%，为近三年最低水平 [1][8] - 剔除油气和汇率影响后的同店销售增速从近三个季度前的9.1%明显放缓至6.4% [1] - 名义客单价本季度同比提升1.9%，较上季度的0.4%明显走高，但主要受油价和汇率影响 [2] - 剔除油气和汇率后，近三个季度客单价增幅在2.6%至3.2%之间，呈现收窄趋势但绝对值仍处较高水平 [2] 线上销售与门店扩张 - 电商销售额同比增长13.6%，线上站点流量同比增长27%，较上季度的20%有所提速 [2][15] - 本季度净新增9家门店，总数达914家，开店节奏较上季度的8家小幅提速 [2] - 门店扩张部分抵消了同店增速疲软的影响，推动商品销售收入同比增长8% [2][17] 会员费与续费率 - 会员费收入约17亿美元，同比大幅增长14%，增速明显提速 [3][19] - 付费会员环比增加140万人，同比增长6.3%，平均单会员年化付费价格为85美元，同比增长7.3% [3][19] - 全球整体会员续费率连续三个季度下滑，自2022财年第一季度以来首次跌破90% [3][19] 盈利能力与成本 - 商品销售毛利率为11.13%，同比提升13个基点，其中10个基点来自油气价格下降 [3][24][26] - 销售及管理费用占收入比重为9.21%，同比扩大17个基点，剔除油气影响后，经营性因素贡献9个基点的扩张 [4][28] - 费用率扩张幅度高于毛利率扩张，导致零售业务利润率收窄 [4][30] - 经营利润为33.4亿美元，同比增速降至9.8%，略低于市场预期的33.8亿美元 [4][30] - 净利润为26.1亿美元，同比增长10.9%，略高于市场预期，主要得益于有效税率从26.2%降至25.6% [4][30] 分地区表现 - 美国市场剔除油气和汇率后的同店销售增速环比收窄1.9个百分点 [12] - 加拿大以外国际市场剔除影响因素后的同店销售增速环比收窄1.3个百分点 [12] - 加拿大地区因客流量增速依然不错，同店销售增速未明显下滑 [12]

公司概况与行业地位 - 公司为纳斯达克上市公司，股票代码COST，是零售行业的领先企业，以其会员制仓储俱乐部模式闻名 [1] - 公司在全球运营914个仓库，提供具有竞争力的广泛产品，属于Zacks零售-折扣店行业 [1] - 主要竞争对手包括沃尔玛和塔吉特等其他大型零售商 [1] 第四季度财务业绩 - 每股收益为5.87美元，超出市场预估的5.80美元，较去年同期的5.15美元有显著提升 [2] - 季度营收约为862亿美元，略高于预估的860.1亿美元，较去年同期的797亿美元实现显著增长 [3] - 营收略低于Zacks一致预期0.03%，但增长凸显了有效的商业策略和强劲市场地位 [3] 运营指标表现 - 整体可比销售额增长5.7%，其中美国地区增长5.1%，加拿大地区增长6.3%，其他国际市场增长8.6% [4] - 会员费收入显著增长至约17.2亿美元，高于去年的15.1亿美元 [4] 关键财务比率 - 公司市盈率约为53.40，市销率为1.56 [5] - 债务权益比率约为0.30，显示债务水平相对较低 [5] - 流动比率约为1.02，表明流动资产足以覆盖负债，展示了财务稳定性 [5]

来源：格隆汇APP 格隆汇9月26日｜美国最大会员制仓储式超市开市客(Costco)公布截至8月31日的第四财季业绩，总营收 为861.5亿美元，同比增长8%，略高于分析师预期的860.1亿美元；调整后每股盈利5.87美元，亦超过分 析师预期的5.8美元。其中，来自会员费的收入同比增长14%，达17.2亿美元。但公司首席财务官Gary Millerchip表示，续费率在本季度有所下滑。期内，同店销售较去年增长5.7%，低于预期的5.9%增长。 ...

市场整体表现 - 美股市场在周四出现下跌，道琼斯工业平均指数下跌近0.4%至45,947.32点，标准普尔500指数下跌0.5%至6,604.72点，纳斯达克指数同样下跌0.5%至22,384.69点 [1] - 道琼斯指数下跌超过170点 [1] Costco Wholesale Corporation (COST) - 公司第四季度业绩超预期，营收同比增长8%至861.6亿美元，调整后每股收益为5.87美元 [2] - 当季可比销售额整体增长5.7%，会员费收入增至17.2亿美元，此为公司自2017年以来首次上调会费 [2] - 公司股价当日下跌0.21%，收于943.31美元，盘中最高达953美元，最低为935.62美元 [1]；盘后交易中进一步下跌0.88%至935.04美元 [2] Oracle Corporation (ORCL) - 公司股价当日下跌5.55%，收于291.33美元 [3]；因前总统特朗普签署行政命令批准一笔140亿美元的交易，允许TikTok继续在美国运营，公司股价在盘后交易中上涨0.44%至292.60美元 [4] - 根据协议，公司将负责TikTok在美国的安全运营并提供云服务，该交易得到拉里·埃里森、鲁珀特·默多克和迈克尔·戴尔等人的支持 [4] International Business Machines Corporation (IBM) - 公司股价当日大涨5.20%，收于281.44美元 [5] - 股价上涨源于公司与汇丰银行合作宣布在量子计算领域取得突破，该突破显著提升了债券交易预测能力 [5] CarMax Inc (KMX) - 公司股价当日暴跌20.07%，收于45.60美元，创下52周新低 [6] - 股价下跌源于第二季度业绩令人失望，每股收益降至0.64美元，远低于市场预期的1.09美元；销售额同比下降6%至65.9亿美元，受零售需求疲软和贷款损失拨备增加影响 [6] BlackBerry Limited (BB) - 公司股价当日上涨8.90%，收于4.65美元 [7]；盘后交易中下跌1.08%至4.60美元 [7] - 公司第二季度业绩强劲，每股收益为0.04美元，高于市场预期的0.01美元；营收同比增长3%至1.296亿美元，超过分析师预期的1.221亿美元，首席执行官强调了公司向系统关键软件的转型和利润率的改善 [8]

财务业绩摘要 - 公司第四财季总营业收入为861.6亿美元，同比增长8.1%，略高于分析师预期的860.3亿美元 [1] - 稀释后每股收益为5.87美元，同比增长近11%，超出分析师预期的5.80美元 [1] - 会员费收入同比增长14% [1] 同店销售表现 - 剔除汽油和外汇波动影响后，第四财季同店销售增长6.4%，高于分析师预期的6.21% [1] - 美国市场第四季度可比销售额增长5.1%，全年增长6.2% [1] - 加拿大市场第四季度可比销售额增长6.3%，全年增长5.0% [1] - 其他国际市场第四季度可比销售额增长8.6%，全年增长4.8% [1] 电商业务表现 - 剔除汽油和外汇波动影响后，第四财季电商业务增长13.5% [1] - 电商渠道第四季度销售额增长13.6%，全年增长15.6% [1]

扩张战略 - 计划本财年开设35个新仓库 较上年的27个显著增加 往年通常在25至30个之间波动 [2] - 首批四个新址位于密歇根州弗鲁特波特 宾夕法尼亚州梅chanicsburg 南卡罗来纳州印第安兰 及安大略省密西沙加商业中心 均定于10月开业 [3] - 包含5个现有仓库的搬迁项目 通过置换老旧设施提升服务能力 [4][8] 区位布局 - 采用填充式市场策略 在成熟市场邻近成功仓库开设新点 既分流客群压力又快速提升区域销售 [3][4] - 旧仓库建筑可改造为商业中心 服务大宗采购客户 因现有场地规模与停车场条件适宜 且60%商品通过卡车配送 [8][9] - 新仓库选址聚焦两类目标：开拓全新市场与提升现有市场容量 [1] 运营成效 - 美国填充市场的新仓库呈现销售快速增长 不仅新增销售 还释放原有仓库容量使会员增加购物频次 [4] - 美国等成熟市场的仓库平均使用年限约20年 搬迁可刷新设施并维持顶级服务水平 [8] - 新址开设为零售业员工提供职业发展机会 该公司属零售领域薪酬较优企业 [9]

市场整体表现 - 主要股指全线下跌，道琼斯指数下跌173点（-0.38%），标普500指数下跌33点（-0.50%），纳斯达克指数下跌113点（-0.50%），罗素2000小型股指数下跌25点（-1.05%）[2] - 债券收益率持续攀升，10年期国债收益率报4.17%，2年期国债收益率报3.66%[2] - 市场缺乏短期催化剂推动牛市，关注焦点转向明日发布的PCE报告、接下来的就业周以及之后开启的财报季[1] 成屋销售数据 - 8月成屋销售数据大幅跃升20.5%，经季节性调整的年化总数为400万套，略低于预期的401万套，但高于普遍预期的396万套[3] - 中西部地区录得最大涨幅，但该地区房价中位数比全国中位数低22%[3] Costco公司财报 - Costco第四财季每股收益为5.87美元，超过Zacks共识预期的5.81美元，这是该公司在过去四个季度中第三次盈利超预期[4] - 季度营收为861.6亿美元，略低于预期的861.8亿美元[4] - 尽管业绩超预期，公司股价在盘后交易中小幅下跌，年初至今涨幅仅约3%[4] 明日经济数据展望 - 明日市场关注焦点为8月个人消费支出（PCE）数据，这是美联储偏好的通胀指标[5] - 预计8月个人收入环比增长0.3%，略低于前值的0.4%，个人支出预计维持在0.5%的较高水平，与前月持平[6] - 预计8月PCE指数环比上涨0.3%（整体）和0.2%（核心），而前月情况相反，预计核心PCE同比上涨2.9%，与7月持平，若数据走高，则将是自2024年3月以来的最高水平[6][7]

公司财务业绩 - 第四财季总营收为861.56亿美元，同比增长8%，超出市场预期 [1] - 第四财季净利润为26.10亿美元，高于上年同期的23.54亿美元 [1] - 摊薄后每股收益为5.87美元，高于市场预期及上年同期的5.29美元 [1] - 第四财季会员费收入为17.24亿美元，高于上年同期的15.12亿美元 [2] 公司运营与战略 - 公司凭借优惠活动、变化的商品组合及广受欢迎的Kirkland品牌吸引消费者 [2] - 为应对成本上涨，公司采取某些商品价格保持稳定或停止销售过高价商品的策略 [2] - 公司已采购更多本地生产的商品以应对成本问题 [2] - 公司通过为高级会员延长营业时间等加强门店服务的措施以刺激消费 [2] 行业与竞争环境 - 得益于稳定的消费模式，许多大型零售商近期业绩好于预期 [2] - 竞争对手山姆会员商店销售额也保持良好态势，消费者行为稳定且理性 [2] - 山姆会员商店为应对关税上调了部分商品价格，但仍通过与供应商合作保持低价 [3] - 山姆会员商店通过从厄瓜多尔采购玫瑰但在美国包装等方式降低成本 [3] 市场表现 - 公司股价在财报发布后盘后下跌0.8% [4]

核心观点 - 公司第四财季业绩体现了仓储会员制零售模式在当前经济环境下的韧性，营收和盈利均超预期增长 [1][8] - 会员费收入加速增长至14%，显示其会员模式的粘性和抗经济波动能力 [1][11][12] - 面对成本上升压力，公司通过稳定价格、调整商品组合和加强本地采购等策略应对 [13] 主要财务数据 - 四季度总营业收入为861.6亿美元，同比增长8.1%，略高于分析师预期的860.3亿美元 [4][10] - 稀释后每股收益为5.87美元，同比增长近11%，高于分析师预期的5.80美元 [5] - 剔除汽油和外汇波动影响后，四季度同店销售增长6.4%，高于分析师预期的6.21% [5][11] - 2025财年全年营收为2699亿美元，较上年增长约8.1% [10] 细分业务数据 - 四季度净销售约为844.3亿美元，同比增长约8% [6] - 四季度会员费收入为17.24亿美元，同比增长14%，增速较前一季度的10.4%提升 [7] - 剔除汽油和外汇波动影响后，四季度电商增长13.5%，虽较前一季度的15.7%放缓，但仍保持两位数增长 [7][11] 行业与竞争态势 - 仓储会员店通过优惠价格、变化的商品组合和广受欢迎的自有品牌吸引消费者 [12] - 相比其他零售商，会员制模式对宏观经济波动的抵抗力更强，因其客户更为富裕和忠诚 [12] - 竞争对手山姆会员店同样实现健康销售增长，并通过与供应商合作等方式保持低价 [13]