In 2025, I remained bearish on Costco Wholesale Corporation ( COST ) mainly because I found the valuation to be frothy. However, in my latest update in October, there were signs that cracks were starting to appear. For example, adjustedI'm a full-time investor with a strong focus on the tech sector. I graduated with a Bachelor of Commerce Degree with Distinction, major in Finance. I'm also a proud lifetime member of the Beta Gamma Sigma International Business Honor Society. My core values are: Excellence, I ...

行业排名与格局 - 美国顶级杂货零售商年度排名出炉 总部位于德州的H-E-B被评为美国排名第一的杂货零售商 这是其在九年中第五次获此殊荣[1] - 排名前三的零售商均为区域性连锁店 这是首次出现此情况 马萨诸塞州的Market Basket排名第二 威斯康星州的Woodman's排名第三[2][5] - 大型全国性连锁店排名靠后 Costco排名第四 Aldi、WinCo Foods、Trader Joe's、Amazon、Wegmans和ShopRite分列第五至第十名[5] - Amazon排名下滑 曾在2021年和2022年位居榜首的Amazon今年下滑两位 Sam's Club的排名则下降了六位[5] 领先零售商分析 - H-E-B的核心优势 这家成立于1905年的家族企业运营超过440家门店 其稳固的领先地位源于在节省、质量、体验和商品种类方面综合能力的卓越表现[2] - H-E-B的财务与股价表现 新闻中提及了竞争对手Costco和Amazon的股价数据 Costco股价为982.86美元 当日上涨1.93% Amazon股价为231.30美元 当日上涨0.13%[5] 研究背景与方法 - 研究范围广泛 该研究评估了81家美国主要杂货店 并结合了超过11,000名美国购物者的调查反馈[8] - 评估维度全面 参与者被问及价格、质量、便利性、运营和在线订购等方面[8] - 研究的经济背景 排名发布之际 消费者正面临日益增长的财务压力 由于对物价上涨、就业机会有限和工资停滞的担忧 去年消费者信心有所下降[8] 行业宏观环境 - 食品通胀压力持续 去年12月整体食品价格环比上涨0.7% 同比上涨3.1%[12] - 整体通胀情况 上月所有项目消费者价格指数显示物价环比上涨0.3% 同比上涨2.7%[12] - 消费者行为转变 所有收入水平的消费者都感到压力 正在做出更具价格意识的选择 在此环境下 与美国购物者建立信任变得至关重要[11]

核心观点 - 好市多是一家业务稳健的优质企业，但股价估值较高，市场预期也处于高位[1] 当前投资者关注的焦点已不再是其商业模式是否优秀，而是公司未来需要证明哪些方面来维持长期信心[2] 会员增长与模式 - 会员模式是公司盈利的核心支柱，2025年会员收入达到53亿美元，这得益于付费会员数量增长以及2024年末实施的会费上调[4] - 全球会员续费率保持在接近90%的高水平，在美国和加拿大市场则更高[4] - 未来会员增长的关键在于，在没有再次上调会费的情况下，能否保持增长势头[5] 这意味着增长需更多依赖付费会员数量的净增长，而非价格提升[5] - 投资者将重点关注付费会员的净增长以及在新市场的续费质量，健康的会员增长与稳定的续费率将强化其会员价值的有机增长[6] 国际扩张战略 - 公司的长期增长故事越来越依赖于美国以外的市场，目前在全球运营着超过900个仓库，但在许多高收入大市场的渗透率仍然有限[7] - 中国市场因其早期门店强劲的客流量和需求而受到特别关注[7] - 国际扩张的关键不在于能否开设更多仓库，而在于这些新店能否发展出与北美市场类似的高质量、高续费率的会员基础[8] - 相较于开店数量，投资者更应关注新市场（如中国及其他亚洲地区）的续费率、利润率和投资回报[9] 运营与估值 - 鉴于公司股票交易估值较高，稳定的经营杠杆和利润增长将是证明其长期回报合理性的关键[9]

文章核心观点 - 投资成长股时估值至关重要 支付过高价格可能使优秀公司变成糟糕投资 投资者在考虑Visa和Costco时需注意此点 [1] - Visa和Costco均为优质成长型企业 但当前估值存在显著差异 从历史角度看 Visa的估值似乎比Costco更为合理 [4][6][7] 公司业务模式 - Costco是一家全球零售商 运营会员制仓储店 其商业模式依赖会员费 该费用成本极低 创造类似年金的收入流 并赋予公司接受更低产品毛利率的灵活性 [2] - 低价产品有助于维持客户满意度 促进会员续费 形成良性循环 推动公司长期强劲增长 同时公司也在努力扩张其地理覆盖范围 [2] - Visa是一家支付处理商 通过向使用Visa标识卡的买卖双方提供安全连接并收取小额费用 在2025财年处理了2575亿笔交易 [3] - Visa长期受益于从现金到卡支付的转变 随着电子商务日益重要 这一进程仍在持续 [3] 公司估值分析 - Costco当前市销率为1.5倍 而其五年平均约为1.2倍 市盈率为51倍 长期平均为44倍 市净率为14.1倍 五年平均为12.4倍 股息率为0.5% 接近过去十年最低水平 从历史角度看 Costco目前显然被给予了溢价估值 [5] - Visa当前市销率为18倍 五年平均为20倍 市盈率为32倍 长期平均为33倍 市净率为17倍 五年平均为14倍 股息率为0.8% 处于过去十年范围的中部 整体而言 从历史角度看 Visa的估值似乎比Costco更为合理 [6]

公司业绩与运营指标 - 公司2026财年第一季度可比销售额同比增长6.4%，其中国际市场增长最为强劲 [5] - 公司数字渠道的可比销售额同比增长20.5%，表明其电商业务表现突出 [5] - 公司2025年12月的销售额显示，可比销售额同比增长6.2%，延续了增长趋势 [6] - 公司季度净利润率为3% [6] - 公司季度净利润同比增长11.3% [6] - 公司毛利率为12.88% [5] 股票表现与市场估值 - 公司股票过去五年上涨超过150%，但过去一年仅上涨5%，年初至今上涨13% [1] - 公司当前市盈率超过50倍 [6] - 公司市值为4280亿美元 [5] - 公司股票当日交易价格在954.30美元至969.90美元之间，52周价格区间为844.06美元至1078.23美元 [5] 行业定位与投资特征 - 公司是一家面向日常消费者的仓储零售商，以提供广泛的产品和服务以节省开支而闻名 [1] - 作为零售商，公司以低利润率著称 [6] - 公司股票可能适合寻求较低风险和可靠公司的保守型投资者 [7] - 对于成长型投资者而言，公司可能不是最佳选择，因为其估值较高且增长率适中，而一些人工智能公司的收入年增长率可能超过100% [7][8] - 人工智能行业提供了可能超越公司股票回报的机会，但也伴随着更高的风险 [7]

公司全球扩张战略 - 公司正稳步扩大其全球版图，以加强全球影响力、推动会员增长并抓住国内外市场对高性价比零售日益增长的需求，公司在2026财年第一季度末在全球拥有921个仓库 [1] - 公司在当季新开设了8个地点，包括加拿大1个搬迁店、法国第3个仓库、美国4个净新增门店以及加拿大2个新增商业中心，管理层计划在2026财年开设28个净新增仓库，并计划在后续年份每年开设30个或更多 [2] - 为支持扩张，公司扩大了房地产团队并采用了创造性的选址方法，近期项目显示出向改造现有建筑的转变，例如将法国的一个大型超市和加拿大的前家装店改造为仓库或商业中心，该策略拓宽了扩张选择并降低了新建所需的资本投入 [3] - 除新建外，战略还包括将高销量仓库搬迁至拥有更大停车场和加油站的大型场地，2026财年计划进行5次此类搬迁，包括美国3次，加拿大和台湾各1次，旨在提升会员体验并加速成熟市场的销售增长 [4] 新店表现与财务指标 - 新仓库成熟速度加快，2025财年开设的新店在第一年实现了年均每店1.92亿美元的销售额，较两年前新店的1.5亿美元销售额有显著提升，这证明了当前扩张模式在获取市场份额方面的有效性 [5][8] - 公司2026财年第一季度末拥有921个仓库，包括在美国、加拿大和法国新开的8家店 [8] - 市场对公司的销售和盈利预期显示增长，当前财年销售额和每股收益的共识预期同比分别增长7.6%和11.7%，下一财年共识预期销售额增长7.2%，收益增长9.2% [10] - 具体销售预期方面，当前季度（2026年2月）共识估计为689亿美元，同比增长8.12%；下一季度（2026年5月）为681.7亿美元，同比增长7.86%；当前财年（2026年8月）为2962.7亿美元，同比增长7.64%；下一财年（2027年8月）为3177亿美元，同比增长7.23% [11] - 每股收益预期方面，当前季度（2026年2月）共识估计为4.50美元，同比增长11.94%；下一季度（2026年5月）为4.87美元，同比增长13.79%；当前财年（2026年8月）为20.09美元，同比增长11.67%；下一财年（2027年8月）为21.95美元，同比增长9.21% [12] 市场估值与同业比较 - 公司过去一年股价上涨1.6%，而同期行业增长为11.9%，其竞争对手Dollar General股价同期大涨106.7%，而Target股价下跌了19% [6] - 从估值角度看，公司未来12个月市盈率为46.30，高于行业的31.93，其价值评分为D，公司估值相对于Target（未来12个月市盈率14.43）和Dollar General（21.10）存在溢价 [9]

公司股价历史表现 - 2025年公司股价表现不佳，全年下跌6% [1] - 但纵观数十年，公司股价长期跑赢市场并为股东带来回报 [1] - 若在20年前投资1,000美元于公司股票并持有至今，包括股息在内的总价值将达到27,600美元，远超同期投资于标普500指数所获得的7,900美元 [5] 商业模式与竞争优势 - 公司商业模式的核心是极低价格、精简的仓储式卖场和大包装销售，这种模式在消费者节省开支时更具吸引力 [3] - 该核心商业模式数十年来未曾改变，使其能够在任何市场环境下实现增长，并在压力时期表现出最佳业绩 [3][5] - 公司正在合理之处拥抱技术，但其基本模式未变 [6] 近期运营与财务表现 - 在当前环境下，公司持续报告高个位数销售额增长，例如2026财年第一季度（截至2025年11月23日）销售额增长8.2% [4] - 公司持续吸引数百万新会员，并推动大量会员升级为执行会员，这表明了更高的客户忠诚度 [4][8] 增长前景与未来展望 - 公司仍在扩张，并拥有强劲的长期增长机会 [6][8] - 尽管过往业绩不能保证未来，但在可预见的未来，公司股票应能继续为投资者带来回报 [6]

核心观点 - 开市客股价在公布强劲的12月销售业绩后延续近期涨势，其会员制模式、稳健的客流趋势和改善的数字化需求是主要驱动力[1] - 公司展现出强劲且一致的销售表现，特别是在可比销售额和电子商务方面，但当前股价估值处于行业高位，引发了市场对其是否已充分反映未来增长的讨论[1][4][6][16] 销售业绩表现 - **总体增长强劲**：截至2026年1月4日的五周内，公司总可比销售额同比增长7%[4] - **区域表现分化**：美国可比销售额增长6%，加拿大增长8.4%，其他国际市场增长10.6%[4] - **电子商务加速**：12月数字可比销售额同比飙升18.9%[4] - **净销售额提升**：12月净销售额同比增长8.5%，达到298.6亿美元，上年同期为275.2亿美元[4] - **趋势持续向好**：销售增长势头强劲，11月和10月的销售额分别增长8.1%和8.6%[4] 股价与市场表现 - **近期股价上涨**：自1月7日公布12月销售业绩以来，股价上涨9.2%；过去一个月上涨13.3%[1] - **跑赢行业**：过去一个月13.3%的涨幅超过了行业9.6%的涨幅[1] - **同业对比**：表现逊于塔吉特（上涨16.8%），但优于罗斯百货（上涨6.4%）和达乐公司（上涨8.1%）[2] 商业模式与竞争优势 - **会员制模式核心**：高续订率确保了稳定可靠的收入流，年费提供了可预测的现金流[3][7] - **运营效率**：高效的供应链和批量采购能力带来了有竞争力的定价，强化了市场地位[3] - **成本控制**：严格的成本管理改善了利润率，并使其能够抵御通胀压力[8] - **商品策略灵活**：通过数据驱动的市场分析和灵活的销售策略调整产品组合，涵盖日常必需品和独特的高需求商品，以吸引不同客户群体[9] 增长动力与战略投资 - **技术投资**：对技术和物流的战略投资正在加强其全渠道生态系统[10] - **数字化举措**：数字计划提高了会员参与度和运营效率，结合了线上便利性与仓储模式的效力[10] - **即时配送**：与Instacart、Uber Eats和DoorDash合作提供当日送达服务[10] - **扩张潜力**：通过提升电子商务能力和扩大物流基础设施，挖掘新的增长机会，并满足庞大会员群体对可靠性和便利性的需求[10] 市场预期与财务预测 - **当前财年预期**：Zacks对当前财年销售额和每股收益的一致预期同比增幅分别为7.6%和11.7%[11] - **销售额预测**：当前季度（2026年2月）销售额预计为689亿美元，同比增长8.12%；下一季度（2026年5月）预计为681.7亿美元，同比增长7.86%；当前财年（2026年8月）预计为2962.7亿美元，同比增长7.64%；下一财年（2027年8月）预计为3177亿美元，同比增长7.23%[12] - **每股收益预测**：当前季度（2026年2月）每股收益预计为4.50美元，同比增长11.94%；下一季度（2026年5月）预计为4.87美元，同比增长13.79%；当前财年（2026年8月）预计为20.09美元，同比增长11.67%；下一财年（2027年8月）预计为21.95美元，同比增长9.21%[13] 估值分析 - **估值溢价**：公司远期12个月市盈率为46.31倍，高于行业平均的31.94倍和标普500指数的23.21倍[6][15] - **同业对比**：估值显著高于塔吉特（远期市盈率14.43倍）、达乐公司（21.10倍）和罗斯百货（27.04倍）[15] - **历史位置**：当前市盈率低于过去一年观察到的中位数水平49倍[15] - **市场解读**：高估值反映了投资者对其稳定增长、忠诚客户群和坚实商业模式的信心，但也意味着股价已部分包含未来增长预期，容错空间较小[16]

金融市场与银行业务 - 纽约证券交易所和纳斯达克将于1月19日周一因联邦假日暂停交易 正常交易将于1月20日周二恢复[2] - 美国债券市场将完全关闭[2] - 美联储及大多数商业银行 包括摩根大通 美国银行和富国银行将关闭 但客户仍可通过ATM和手机银行应用访问资金[3] 邮政与政府服务 - 美国邮政服务将暂停常规邮件递送 并关闭全国零售邮局网点[4] - 非必要的联邦 州和地方政府的办公室 包括车管所和公共法院将关闭 大多数公立学校也将停课[5] 零售与餐饮业 - 与公共部门不同 私营零售和餐饮机构大多将照常营业[1] - 沃尔玛 塔吉特和好市多等主要零售商预计将保持营业 但营业时间可能因地点而异[6] - 根据报道 Publix和Whole Foods等杂货连锁店通常保持标准营业时间[7] 快递服务 - 私营快递服务安排不一 UPS将作为假日 不提供取件或递送服务[4] - 根据LegalZoom的2026年运营数据 联邦快递通常按修改后的时间表运营[4] 市场表现 - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust周五下跌0.084% 收于691.66美元 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF下跌0.12% 收于621.06美元[8] - 截至2026年迄今 纳斯达克100指数上涨1.28% 标普500指数和道琼斯指数分别上涨1.19%和2.02%[8]

公司核心动态 - Costco 悄然提高了其品牌联名信用卡的加油返现奖励 持有 Costco Anywhere Visa 卡的会员现在在 Costco 加油站加油可获得 5% 的现金返还 高于之前的 4% [1][4] - 更高的 5% 返现仅适用于 Costco 仓库内的加油站 不适用于公司以外的任何加油消费或电动汽车充电消费 [1][7] - 在公司以外所有其他符合条件的加油及电动汽车充电消费 仍将获得 4% 的现金返还 [1] 奖励计划具体条款 - 5% 和 4% 的现金返还率仅适用于会员每年消费的前 7,000 美元 这使得会员每年最高可获得 350 美元返现 而之前的上限为 280 美元 [2] - 达到每年 7,000 美元的消费上限后 该年剩余时间的现金返还率将降至 1% [2] - 信用卡提供的其他奖励保持不变 持卡人将继续在餐厅和符合条件的旅行（包括 Costco Travel）消费上获得 3% 返现 在 Costco 消费获得 2% 返现 其他所有消费获得 1% 返现 [7] 公司战略与影响 - 此举旨在有效激励 Costco 超过 8,000 万的付费会员升级使用联名信用卡 在提升盈利能力的同时 在其本已忠诚的客户群中培养更高的忠诚度 [4] - Costco 反复强调 公司的首要任务之一是维持高续订率 该比率多年来一直保持在约 90% 的水平 [5] 产品与服务细节 - Costco Anywhere Visa 卡附带多项权益 如无外汇交易手续费和全面的旅行保护 该卡本身不收取年费 但要求持卡人拥有有效的 Costco 会员资格 [8] - 奖励每年发放一次 通常是在二月账单周期后以证书形式发放 可在 Costco 仓库兑换现金或商品 [8]