估值水平 - 好市多当前基于未来12个月的市盈率为46.21倍，显著高于行业平均的32.63倍和标普500指数的22.97倍，表明其估值在更广泛的市场背景下处于高位 [1] - 与同业相比，好市多的估值溢价明显：罗斯百货、达乐公司和塔吉特公司的未来12个月市盈率分别为26.97倍、20.72倍和14.75倍 [2] - 尽管估值较高，但好市多股价目前略低于其过去12个月的中位数市盈率48.16倍 [1] 股价表现 - 年初至今，好市多股价上涨了13.6%，表现优于行业8.7%的整体涨幅 [5] - 在可比公司中，好市多表现优于达乐公司（上涨10.7%）和罗斯百货（上涨6.9%），但落后于塔吉特公司（上涨17.2%） [6] 核心业务与财务表现 - 会员模式韧性十足：2026财年第一季度，美国和加拿大地区的会员续费率高达92.2%，全球续费率为89.7% [8][9] - 可比销售额持续增长：1月份总可比销售额同比增长7.1%，其中美国增长5.8%，加拿大增长11.4%，其他国际市场增长9.5% [10] - 数字销售势头强劲：1月份数字可比销售额大幅增长34.4%，延续了12月增长18.9%和11月增长16.6%的强劲势头 [11] 增长战略与运营举措 - 公司计划在2026财年净新增28家仓库，并计划在随后几年每年开设30家或更多新店 [13] - 2025财年开设的新仓库在首年即实现年均1.92亿美元的销售额，成熟速度加快 [13] - 通过升级产品页面、改进搜索功能、推出个性化推荐以及“先买后付”计划来提升线上体验 [12] - 利用人工智能优化药店库存和加油站业务管理，并通过数字钱包和预扫描技术加速结账流程 [12] 市场预期 - 华尔街分析师上调了盈利预期：过去30天内，对当前财年和下一财年的每股收益共识预期分别上调了9美分和7美分，至20.18美元和22.05美元 [17] - 这些预期对应的同比增长率分别为12.2%和9.3% [17]

财报发布 - 好市多2026财年第一季度财报已于美东时间2025年12月11日盘后发布 [1] 市场预期 - 市场预期公司2026财年第一季度营收为671.56亿美元，同比增长8.05% [2] - 市场预期公司2026财年第一季度每股收益为4.285美元，同比增长6.06% [2] 市场关注焦点 - 市场关注焦点包括同店销售增速的趋势 [2] - 市场关注10月末政府停摆影响后，11月至12月假日购物季的销售反弹情况 [2]

黄金价格表现与投资属性 - 黄金价格在过去一年大幅上涨70% 而同期标普500指数仅上涨13.95% [2] - 黄金传统上被视为通胀对冲工具 高盛认为其对冲高通胀及“重大通胀意外”有效 [2] - 黄金近期波动性显著 今年交易模式类似“网红股”而非传统大宗商品 [2] 好市多黄金销售情况 - 消费者在好市多购买金条作为投资 而非珠宝首饰 [1] - 好市多因其价格优势成为购买黄金的理想场所 作为大宗商品黄金本身无差异 [3] - 2026年2月8日 好市多网站1盎司金条标价4559.99美元 但显示缺货 同日现货黄金价格为4982.60美元 [3] 好市多会员购买优惠 - 好市多执行会员可获得2%消费返利 使用好市多Visa卡可再获2%返利 合计最高可节省4%成本 [4] - 好市多对金条购买设有限制 每名会员每24小时限购4根1盎司金条 [4]

分析师观点与评级 - 伯恩斯坦分析师Zhihan Ma将好市多目标价从1,146美元上调至1,155美元 并维持“跑赢大盘”评级 [2] - 分析师指出 第四季度美国零售业处于喜忧参半的节点 消费者情绪依然疲软 食品通胀再次抬头 [2] - 分析师认为 今年迄今资金从成长股和科技股流出 对零售板块构成支撑 [2] 公司近期业绩表现 - 公司1月总销售额同比增长9.3% [3] - 1月同店销售额同比增长7.1% 剔除汽油价格和汇率影响后 可比销售额增长6.4% [3] - 经调整后的可比销售额增速从12月的6.2%加速至1月的6.4% [4] - 尽管美国冬季风暴可能对1月销售强劲有所贡献 但整体趋势显示销售增长保持稳定 [4] 业务模式与战略 - 公司经营会员制仓储式商店和电子商务平台 提供全国性品牌和自有品牌产品 [6] - 公司大部分商品直接从供应商采购 并通过越库配送中心或直接运至仓库进行分销 [6] - 公司将数字销售定义为通过数字设备发起的交易 以及其Costco Travel平台的销售额 [5] - 根据2025年年报 数字销售额现已占总收入的10% [5] 行业与宏观环境 - 分析师指出多个宏观因素为2026财年带来不确定性 包括药品定价 补充营养援助计划 关税变化 退税以及世界杯可能带来的提振 [2]

文章核心观点 - 文章核心观点是分析好市多(Costco)股价能否达到每股1200美元，并认为其数字销售和国际扩张是关键增长动力，使得该目标并非遥不可及 [1] 公司近期表现与估值 - 好市多股价在财报发布后年内上涨近14%，逼近每股1000美元大关 [1] - 公司最新季度业绩超出市场预期 [1] - 股票交易价格超过53倍的历史市盈率，对于一家销售额呈个位数增长的公司而言显得较高 [1] - 公司市值达4310亿美元，并被认为有潜力成为万亿美元市值的公司 [1] 增长驱动因素：数字商务 - 在最新季度，好市多数字销售额大幅跃升34.4% [1] - 摩根士丹利等分析师将此视为公司的“数字拐点” [1] - 数字商务被视为关键增长动力之一，公司正加倍投入其数字优势 [1] - 文章认为好市多的数字推动可能才刚刚开始，并可能通过代理商务和实体人工智能开辟新的增长途径 [1] - 数字渠道为吸引原本不会注册会员的年轻消费者提供了巨大机会，并可能增加数字购物篮规模和会员费 [1] 增长驱动因素：国际扩张 - 国际扩张与数字商务一同被确定为公司的主要增长动力 [1] - 这两个领域可能为新一波会员增长打开闸门 [1] - 公司在美国市场之外拥有巨大的扩张空间 [1] - 开设新实体店为附近居民注册会员打开了新的机会窗口 [1] 未来展望与股价目标 - 结合数字拐点和国际增长前景，每股1200美元的目标价看起来更像是基准情景，甚至是保守的基准情景 [1] - 尽管当前估值较高可能让一些价值投资者感到不安，但考虑到公司的增长杠杆和管理层执行能力，其年内涨幅仍然值得关注 [1] - 文章认为，随着公司赶上人工智能代理时代，近期的数字激增可能只是未来发展的一个预示 [1]

事件概述 - 开市客因一名顾客多次投诉举报而单方面取消其会员资格 一审法院判决该行为构成违约 要求公司继续履行合同并补足会员期限96天 [2][3] - 开市客已就一审判决提起上诉 要求撤销原判 发回重审或改判驳回顾客全部诉讼请求 并由顾客承担诉讼费用 [2][3] 公司立场与上诉理由 - 公司认为其《会员规章与条款》合法有效 对双方均有约束力 一审法院认定条款排除了顾客主要权利系事实与法律错误 [3] - 公司主张依据《会员规章与条款》有权决定是否允许消费者进入卖场 并有权在发现顾客存在不当行为时取消其会员资格且无需退费 [3][5] - 公司认为顾客的索赔、举报等行为属于滥用权利 损害了公司及其他会员、供应商、营商环境和消费市场 违反合同与法律规定 [5] 案件背景与顾客行为 - 顾客李先生于2024年5月10日以优惠价199元购买开市客南京公司会员卡 有效期至2025年5月27日 [6] - 2025年2月20日 开市客南京公司在未与顾客协商一致的情况下取消其会员资格并退还199元 [6] - 公司辩称 顾客在不到一年内购物23次 每次购物后均提出退一赔十或退一赔三要求 并向相关部门投诉及索要行政奖励 累计诉求达28万元 [6] - 公司认为该顾客的购物金额、频次及诉求特征符合职业打假人 并发现其自2017年至2024年间有多起针对全国多家超市的民事及行政诉讼 [6] 法院一审判决依据 - 法院认定《会员规章与条款》中赋予公司单方合同解除权的条款属于格式条款 直接排除了顾客作为会员的主要权利 且未以合理方式提醒注意 因此该条款不成为合同内容 公司无权据此取消会员资格 [8] - 法院认定顾客的多次举报、投诉、诉讼及通过媒体公开内容等行为并不违反法律 其部分索赔案件获得法院支持 通过合法途径获得赔偿或补偿不能认定为“盈利或非法获利” 其行为亦不能认定为“不符合公平原则或诚实信用原则” [8] - 法院最终认定公司单方解除合同的行为未经顾客同意且排除了其主要权利 构成违约 [8] 公司业务与财务数据 - 开市客为起源于美国的会员制仓储批发商店 于2019年8月正式进入中国市场 [5] - 目前在中国拥有7家门店 分布在上海、苏州、宁波、杭州、南京、深圳等地 会员费为一年299元 [5] - 2026财年第一季度（截至2025年11月23日的12周） 公司营收为673.07亿美元 同比增长8.3% 净利润为20.01亿美元 同比增长11.3% [5] - 截至2025年11月23日 公司拥有8140万个付费会员 同比增长5.2% [5] - 截至2026年2月4日 公司在全球拥有924家门店 [5]

事件概述 - 一名消费者因会员资格被单方面取消起诉开市客南京公司 法院一审判决开市客南京公司违约 需继续履行合同并补足会员期96天 [2] - 消费者李先生于2024年5月以199元优惠价购买开市客南京公司会员卡 有效期至2025年5月27日 2025年2月20日公司未经协商取消其会员资格并退款199元 [3] - 截至2月10日 开市客方面尚未为李先生恢复会员 且未明确是否上诉 公司负责人未就此事作出回应 [2][12] 公司立场与指控 - 开市客方面辩称 李先生在不到一年内购物23次 每次购物后均提出退一赔十或退一赔三要求 并向相关部门投诉及索要行政奖励 累计诉求达28万元 [5] - 公司认为李先生的购物金额、频次及诉求体现职业打假人特征 且通过公开渠道查询到李先生自2017年至2024年有多起民事及行政诉讼 多次向全国多家超市提出退一赔十诉讼 [5] - 公司认为李先生不是普通消费者和善意会员 其通过自媒体和网络媒体公开举报投诉有损公司商誉 违反了会员规则 因此有权取消其会员资格 [5] 法院判决理由 - 法院认定《会员规章与条款》中赋予公司单方合同解除权的条款属于格式条款 该条款直接排除了会员主要权利且未以合理方式提醒 因此对李先生不成为合同内容 公司无权据此取消会员资格 [7] - 法院认定 李先生的多次购物后投诉举报、通过媒体公开内容、以及与部分商家及政府的诉讼行为均不违反法律规定 其部分索赔案件亦得到法院支持 [10] - 法院认定 李先生通过调解、投诉、诉讼获得赔偿或补偿不能认定为“盈利或非法获利” 其多次购物后索赔行为也不能认定为“不符合公平原则或诚实信用原则的情形” [10] - 法院认定开市客南京公司单方解除合同的行为未经李先生同意 排除了其作为会员的主要权利 属于违约行为 而开市客中国公司与李先生无合同关系 不承担违约责任 [10] - 判决要求开市客南京公司于判决生效十日内继续履行合同 补足李先生会员使用期限96天 [2][10] 消费者回应与背景 - 李先生否认是职业打假人 自称是一名律师 表示多次投诉举报是合法行使消费者监督权 并指出法律未规定多次投诉举报即为职业打假 [13][14] - 李先生指出开市客在判决书中称其“与全国多家超市大量提出退一赔十的诉讼请求”表述不准确 涉嫌侵犯其名誉权 计划年后提起诉讼 并称“索赔23次 要求28万”属于虚假诬陷之词 [14] - 李先生解释持续在开市客消费的原因包括部分商品质量好 如鸡蛋、水和植物油 且该店是距其住所最近的大型超市 [13] - 根据李先生提供的材料 其还曾举报大润发、沃尔玛、北京华联超市等在南京的门店 并有举报成功案例 [14] 公司业务与财务数据 - 开市客为美国起源的会员制仓储批发商店 2019年8月进入中国市场 目前在中国拥有7家门店 分布在上海、苏州、宁波、杭州、南京、深圳等地 会员费为一年299元 [15] - 2026财年第一季度 开市客营收为673.07亿美元 同比增长8.3% 净利润为20.01亿美元 同比增长11.3% [15] - 截至2025年11月23日 开市客拥有8140万个付费会员 同比增长5.2% 截至2026年2月4日 公司在全球拥有924家门店 [15]

公司股东回报政策 - 自2004年以来，公司股息增长幅度高达1200%，远超同期75%的通货膨胀率 [1] - 自2000年以来，公司已进行125亿美元股票回购，其中上一财年回购金额达9.03亿美元 [1] - 股票回购通过减少流通股数量来提升每股收益，从而推动股价上涨 [1] 常规股息增长 - 公司通常在春季宣布股息增长，第22次股息上调可能在未来几周内宣布 [2] 特别股息历史与特征 - 自2013年以来，公司已支付五次特别股息，这些支付虽不可预测但有两个共同点 [2] - 特别股息金额巨大，例如2024年1月支付的特别股息为每股15美元，比一个月后支付的常规股息高出1370% [3] - 在宣布2024年特别股息前一天，公司股价收于607.92美元，该特别股息对宣布前买入的股东而言相当于2.4%的一次性收益率，超过标普500公司平均两年股息支付总额的两倍 [3] - 2020年特别股息比当季常规股息高出1328%，2017年特别股息高出1300%，2015年特别股息高出1308% [4] - 管理层倾向于使特别股息支付额至少达到季度股息的14倍以上 [5] - 特别股息宣布后股价可能上涨，例如2023年特别股息宣布后的五个交易日内股价上涨了8% [6] 特别股息宣布的时机 - 特别股息通常在经营状况良好时宣布，管理层在公司面临阻力时会倾向于保留资源 [7] - 在2020年特别股息宣布前一个月，公司报告净销售额同比增长17% [7] - 在2023年特别股息宣布前一个季度，管理层宣布净销售额同比增长15.2% [7]

公司近期股价表现与市场情绪 - 开年以来至周一收盘，公司股价已上涨16%，再次接近每股1000美元的水平，这是自去年夏季以来首次达到该价位 [1] - 随着股价接近其1078美元的历史最高点，投资者情绪一直在上升 [1] 即将发布的季度业绩与历史表现 - 公司定于3月5日发布第二季度财报，这可能对股价近期走势起重要作用 [2] - 上一财季（截至2025年11月23日）收入增长约8.3%，可比销售额增长率为6.4%，表现稳健 [4] - 公司业务增长总体保持相当一致 [6] - 在关键的12月假日季，公司全区域可比销售额增长率为7%，这预示着3月公布的季度业绩可能再次表现强劲 [7] 公司关键财务与市场数据 - 当前股价为998.31美元，当日微跌0.28% [8] - 公司市值达4440亿美元 [8] - 公司52周股价区间为844.06美元至1078.23美元 [8] - 公司毛利率为12.88%，股息收益率为0.64% [9] 估值水平分析 - 公司股票估值存在较大问题，尽管上一季度业绩超预期，但股价在年底最后几周仍下跌 [9] - 公司股票的市盈率高达54倍，是标普500平均市盈率25倍的两倍多，存在显著溢价 [10] - 有观点认为公司股票被严重高估，即使业务表现良好，其估值也已过高 [11]

核心观点 - 好市多公司在2026财年开局表现强劲，1月份实现了出色的同店销售增长，凸显了其对价值导向型消费者的吸引力[1] 公司通过有竞争力的定价、优质商品以及不断增长的电子商务业务，持续吸引顾客[1] 财务与运营表现 - **1月总销售额**：2026年1月净销售额同比增长9.3%，达到213.3亿美元，高于去年同期的195.1亿美元[4] 这延续了12月增长8.5%和11月增长8.1%的势头[4] - **1月同店销售增长**：截至2026年2月1日的四周内，总可比销售额同比增长7.1%[2][8] 这延续了12月增长7.0%和11月增长6.9%的稳定趋势[2] - **分地区同店销售**：1月美国可比销售额增长5.8%，加拿大增长11.4%，其他国际市场增长9.5%[2] - **调整后同店销售**：剔除汽油价格和外汇影响后，1月总可比销售额增长6.4%[3] 其中，美国增长6.8%，加拿大增长8.2%，其他国际市场增长2.7%[3] 调整后数据在12月和11月也分别强劲增长6.2%和6.4%[3] - **电子商务增长**：1月数字化可比销售额飙升34.4%[4][8] 剔除燃料和汇率影响后增长33.1%[4] 此前12月和11月分别增长18.9%和16.6%，显示在线渠道增长势头持续[4] 市场表现与估值 - **股价表现**：过去一年，好市多股价下跌5.8%，而同期行业增长6.9%[5] 竞争对手中，达乐公司股价同期上涨97.8%，塔吉特公司股价下跌12%[5] - **估值水平**：好市多未来12个月市盈率为47.67倍，高于行业平均的33.35倍[6] 其估值高于塔吉特（市盈率14.88倍）和达乐公司（市盈率20.67倍）[6][9] 公司的价值评分为D[6] - **分析师评级**：好市多目前的Zacks评级为3（持有）[12] 分析师预期 - **当前财年预期**：Zacks共识预期预计公司当前财年销售额同比增长7.9%，每股收益同比增长12.2%[10] - **下一财年预期**：Zacks共识预期预计公司下一财年销售额增长7.1%，每股收益增长9.3%[10] - **销售额具体预期**： - 当前季度（2026年2月）：共识预期销售额为691.8亿美元，同比增长8.57%[11] - 下一季度（2026年5月）：共识预期销售额为683.0亿美元，同比增长8.06%[11] - 当前财年（2026年8月）：共识预期销售额为2970.6亿美元，同比增长7.93%[11] - 下一财年（2027年8月）：共识预期销售额为3182.6亿美元，同比增长7.14%[11] - **每股收益具体预期**： - 当前季度（2026年2月）：共识预期每股收益为4.53美元，同比增长12.69%[12] - 下一季度（2026年5月）：共识预期每股收益为4.88美元，同比增长14.02%[12] - 当前财年（2026年8月）：共识预期每股收益为20.18美元，同比增长12.17%[12] - 下一财年（2027年8月）：共识预期每股收益为22.05美元，同比增长9.29%[12]