市场开盘前动态 - 美国股指期货在周五早盘交易中走高 [1]

核心观点 - 好市多最新的数字化举措在门店和线上均取得了可量化的成效 这些举措提升了会员体验、运营效率并推动了销售增长 公司正积极布局人工智能以把握未来趋势 [1][2][10] 财务与运营表现 - 截至2月15日的季度 公司净销售额增长9.1% 达到682亿美元 [2] - 公司整体可比销售额增长7.4% 而数字化驱动的可比销售额大幅增长22.6% [3] - 季度内客流量增长3.1% 付费会员数增长4.8% 达到8210万 [3] - 季度内新增3个仓库 本财年预计新增28个 使仓库总数达到942个 公司目标是在未来几年每年新增30个或更多门店 [4] 数字化举措与成效 - 数字化举措旨在为会员在仓库和线上提供更无缝的体验 [2] - 移动钱包功能增强、药房预付以及员工预扫描技术推广 显著提升了结账速度和员工生产率 [8] - 正在试点自动支付站 会员支付预扫描订单仅需约8秒 并获得积极反馈 [8] - 季度内 应用程序总访问量跃升63% 电子商务网站流量增长32% 电子商务平均订单价值增长15% [9] - 推出了个性化购物轮播图扩展、基于浏览历史的个性化营销以及现代化的产品展示页面等数字化增强功能 [9] - 新的个性化功能受到会员欢迎 并开始对电子商务增长产生可衡量的影响 [10] 战略与未来方向 - 公司正为消费者在购物中采用人工智能做准备 并相信通过提供价值和质量将从这一趋势中受益 [10] - 公司正与领先的人工智能公司密切合作 以确保当现有和潜在未来会员使用这些工具时 公司的价值观能够被清晰呈现 [11]

主要股指表现 - 道琼斯工业平均指数下跌1.6%，收于47,954.74点；标普500指数下跌0.56%，收于6,830.71点；纳斯达克指数下跌0.26%，收于22,748.98点 [1] Marvell Technology Inc. (MRVL) - 股价下跌3.09%，收于75.68美元，盘中最高80.26美元，最低75.24美元，52周价格区间为47.09美元至102.77美元 [1] - 公司预计第一季度营收约为24亿美元，上下浮动5%；调整后每股收益为0.79美元，上下浮动0.05美元 [2] Costco Wholesale Corp. (COST) - 股价下跌2.40%，收于982.57美元，盘中最高999.25美元，最低978.81美元，52周价格区间为844.06美元至1067.08美元 [3] - 2026财年第二季度营收为696亿美元，超过市场预期的692.9亿美元；每股收益4.58美元，略高于预期的4.57美元 [3] - 净销售额同比增长9.1%，可比销售额增长7.4%；会员费收入从去年同期的11.9亿美元增至13.6亿美元 [3][4] - 财报发布后，盘后股价基本持平于982美元左右 [4] The Gap, Inc. (GAP) - 股价下跌1.96%，收于27.20美元，盘中最高27.74美元，最低26.34美元，52周价格区间为16.99美元至29.36美元 [5] - 第四季度每股收益为0.45美元，符合市场预期；营收较去年同期增加8700万美元 [5] - 盘后交易中股价下跌6.29%，至25.49美元 [5] - 上一季度公司每股收益超预期0.04美元，随后次日股价上涨8.24% [6] Samsara Inc. (IOT) - 股价上涨3.07%，收于29.58美元，盘中最高30.46美元，最低28.78美元，52周价格区间为23.38美元至48.40美元 [6] - 第四季度营收为4.443亿美元，调整后每股收益为0.18美元，均超过分析师预期的4.2226亿美元和0.13美元 [7] - 营收同比增长28%，年度经常性收入增长30%至18.9亿美元 [7] - 公司预计第一季度营收为4.54亿至4.56亿美元，2027财年营收约为19.7亿至19.8亿美元，均高于市场预期 [7] - 财报发布后，盘后股价上涨约11.56%至33美元 [6][7] Oracle Corporation (ORCL) - 股价上涨1.59%，收于154.79美元，盘中最高157.94美元，最低150.12美元，52周价格区间为118.86美元至345.72美元 [8] - 公司持续受益于其在云服务和人工智能领域的战略投资，这与近期主要科技公司的人工智能能源承诺趋势一致 [8] - 据彭博社报道，公司计划裁员数千人，预计受影响的岗位将因人工智能的应用而减少 [9]

核心财务与运营表现 - 第二季度营收达696亿美元，同比增长9.2%，超出市场预期2.8亿美元 [1] - 调整后每股收益为4.58美元，超出平均预期3美分 [1] - 会员费总收入达13.6亿美元，超出市场预期 [1] - 截至2月15日的季度，同店销售额增长7.4%，高于市场普遍预期的6.7% [3] - 美国同店销售额增长5.9%，高于市场普遍预期的5.7% [3] - 剔除汽油价格和汇率波动影响后，美国同店销售额增长6.4%，整体增长6.7%，均超出分析师预期 [3] - 平均客单价增长4.2%，客流量增长3.1% [3] 增长驱动因素与业务策略 - 凭借大包装规格和独特的商品选择，吸引了注重性价比、可支配收入更高的消费者群体，从而赢得市场份额 [3] - 电子商务销售额在最近一个季度增长近22%，增速超过整体销售，且超出平均预期 [3] - 公司扩展了电子商务和配送服务，并为高级会员增设专属购物时段 [3] - 公司正与Instacart等第三方配送公司合作，同时扩展蛋糕配送和熟食拼盘等服务以吸引年轻消费者 [4] - 黄金、珠宝、玩具和小型电子产品是本期最畅销的品类 [3] - 公司通过不断变换的商品种类（包括科克兰自有品牌）赢得消费者青睐，在全球拥有800多家门店 [3] 会员与客户分析 - 购物者需支付年度会员费，且通常属于较富裕群体，这是当前美国消费支出的主力军 [3] - 本季度全球和美国市场的会员续卡率略低于去年同期，与前一季度基本持平 [3] - 通过新服务吸引的年轻消费者群体，其会员续费率低于其他客群 [4] 潜在利好：关税退款裁决 - 美国国际贸易法院裁定，美国海关与边境保护局必须退还此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税 [5] - 此裁决可能加快向过去一年缴纳相关关税的企业退税进程，公司可能从中受益 [5] - 自去年4月底以来缴纳的IEEPA关税都应被退还，美国海关此前已通过此关税征收约1750亿美元，需连利息一并退还 [6] - 该裁决意味着进口商无需逐一提起诉讼即可获得退款，国际贸易法院积压的2000多起相关案件预计将统一解决 [6] - 如果政府选择快速执行，企业可能在数月内通过数字化的报关系统自动收到退款 [6] - 美国政府已确认将对退款支付利息，若延迟退款，每拖延一个月，利息成本可能增加约7亿美元 [7]

市场表现与地缘政治 - 2026年3月5日 道琼斯工业平均指数收盘下跌784点 跌幅1.61% 盘中一度下跌超过1200点 标准普尔500指数下跌38点 跌幅0.56% 纳斯达克综合指数下跌58点 跌幅0.26% 罗素2000小盘股指数下跌51点 跌幅1.95% [1] - 由于担忧伊朗可能关闭霍尔木兹海峡 油价飙升至2024年7月以来的最高水平 WTI原油价格达到每桶81美元 布伦特原油价格达到每桶85美元 [2] - 霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道 每日运输量达2000万桶 [2] 公司财报：Costco (COST) - 公司第四季度每股收益为4.58美元 超出市场预期3美分 营收为696亿美元 高于市场预期的692.4亿美元 同比增长9.1% [3] - 较晚的农历新年和中国新年提振了其他国际销售额 同比增长18% 而美国销售额增长5.2% [3] - 尽管财报发布后股价小幅下跌 但年初至今累计涨幅仍达14% [3] 公司财报：Gap Inc. (GAP) - 公司第四季度每股收益为0.45美元 符合市场预期 营收为42亿美元 略低于市场预期的42.4亿美元 [4] - 毛利率同比下降80个基点至38.1% [4] - 核心Gap品牌门店表现良好 当季增长7% 但Athleta品牌表现不佳 下降10% 财报发布后股价在盘后交易中下跌9.5% 年初至今转为负增长 [4] 公司财报：Marvell Technology (MRVL) - 公司第四季度每股收益为0.80美元 超出市场预期1美分 营收为22.2亿美元 高于市场预期的22.0亿美元 [5] - 公司对当前季度的毛利率指引平均值接近59% [5] - 财报发布后股价在盘后交易中上涨8% 但年初至今仍下跌3% [5]

公司业务与运营 - 公司负责所有与文字记录相关的项目开发 [1] - 公司目前每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议记录 [1] - 公司业务持续增长并扩大其覆盖范围 [1]

财报业绩表现 - 最新季度每股收益为4.58美元，超出市场预期的4.55美元，同比增长13.9%（上年同期为4.02美元）[1] - 最新季度营收为696亿美元，超出市场预期0.52%，同比增长9.2%（上年同期为637.2亿美元）[2] - 当季业绩超预期幅度（盈利惊喜）为+0.74%，上一季度超预期幅度为+1.88%[1] - 过去四个季度，公司四次超出每股收益预期，两次超出营收预期[2] 股价与市场表现 - 公司股价年初至今上涨约16.8%，同期标普500指数仅上涨0.4%[3] - 根据盈利预测修正趋势，公司股票目前获得Zacks 2（买入）评级，预计短期内将跑赢市场[6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为营收684.2亿美元，每股收益4.88美元[7] - 市场对本财年的共识预期为营收2975.4亿美元，每股收益20.22美元[7] 行业背景与同业 - 公司所属的Zacks零售-折扣店行业，在250多个Zacks行业中排名前38%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%，幅度超过2比1[8] - 同业公司Dollar Tree预计将于3月16日公布截至2026年1月的季度业绩，预期每股收益为2.53美元，同比增长19.9%，过去30天预期未变；预期营收为54.7亿美元，同比下降33.8%[9][10]

公司核心战略与承诺 - 公司致力于将可能获得的关税退款价值以降低价格和提供更优价值的方式返还给会员[1][2] - 公司经营理念是始终希望成为第一个降价和最后一个涨价的企业[4] 关税相关法律行动与不确定性 - 公司是数百家起诉美国政府、要求退还前总统根据《国际紧急经济权力法》征收的关税的企业之一[2] - 关于关税退款的具体流程、能否获得退款以及时间点目前均不明确[1] 公司为应对关税影响采取的措施 - 公司已采取多项措施管理关税对定价的影响，包括转移部分商品的产地国、整合全球采购以及加强其自有品牌Kirkland Signature[3] - 公司相信其采购专业知识和有限的库存单位模式使其在管理关税影响方面处于优势地位[3] - 由于年内不同关税税率的实施时间和叠加影响，追踪对具体商品的精确影响较为困难[3] 关税变动下的定价行动 - 随着部分关税税率下降，公司已降低了纺织品、床上用品和厨具等商品的价格[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为20.35亿美元或每股摊薄收益4.58美元，较去年同期的17.88亿美元或4.02美元增长近14% [12] - 第二季度净销售额为682.4亿美元，较2025年第二季度的625.3亿美元增长9.1% [12] - 可比销售额增长7.4%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，调整后可比销售额增长6.7% [13] - 数字渠道推动的可比销售额增长22.6%，调整外汇影响后增长21.7% [13] - 会员费收入为13.55亿美元，同比增长1.62亿美元或13.6%，调整外汇影响后增长12.2% [14] - 毛利率报告值同比上升17个基点，若剔除汽油通缩影响则上升11个基点，达到11.02% [17] - 核心毛利率（core-on-core margins）同比上升22个基点 [17] - 销售及管理费用率同比上升（恶化）13个基点，若剔除汽油通缩影响则上升8个基点，达到9.19% [18] - 利息支出为3300万美元，去年同期为3600万美元；利息收入为1.4亿美元，去年同期为1.09亿美元 [20] - 第二季度有效税率为25.2%，去年同期为26.2% [20] - 第二季度资本支出为12.9亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜部门可比销售额实现低双位数增长，主要由肉类和烘焙部门带动 [22] - 非食品部门可比销售额实现高个位数增长，表现最佳的部门包括黄金珠宝、轮胎、大家电、健康美容和小家电 [23] - 食品及杂货部门可比销售额实现中个位数增长，主要由糖果和包装食品带动 [24] - 辅助业务中，药房和美食广场实现双位数可比销售额增长，视光中心和助听器业务实现高个位数增长 [26] - 汽油业务可比销售额为负的中个位数，主要受中高个位数价格通缩影响，部分被加仑销量增长所抵消 [26] - 数字业务方面，网站流量增长32%，应用流量增长45%，药房、黄金珠宝、玩具、轮胎、小家电、特别活动和家居用品等品类销售额均实现双位数同比增长 [27] - 通过Instacart、Uber Eats和DoorDash提供的当日达服务增速快于整体数字销售增速 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第二季度末，全球仓库总数为924个 [9] - 美国及加拿大市场会员续约率为92.1%，较上季度下降10个基点；全球续约率为89.7%，与上季度持平 [16] - 付费行政会员数量达4040万，同比增长9.5%；总付费会员数量达8210万，同比增长4.8%；持卡人总数达1.472亿，同比增长4.7% [15] - 2月份美国可比销售额增长5.2%，调整汽油通缩和外汇影响后增长6% [28] - 2月份加拿大可比销售额增长12.8%，调整汽油通缩和外汇影响后增长9.3% [28] - 2月份其他国际市场可比销售额增长17.9%，调整汽油通缩和外汇影响后增长10.9% [28] - 2月份公司整体可比销售额增长7.9%，调整汽油通缩和外汇影响后增长7% [28][29] - 2月份全球客流量（购物频率）增长3%，美国增长1.5% [29] - 2月份外币兑美元汇率变动对销售额产生正面影响：加拿大约5%，其他国际市场约8%，公司整体约1.7% [30] - 2月份汽油价格通缩对报告的可比销售额造成约85个基点的负面影响，全球平均每加仑售价同比下降7.5% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过转移产地、全球整合采购以降低商品成本、力推自有品牌Kirkland Signature以及增加国内采购等策略来管理关税影响 [6] - 公司目标是率先降价、最后涨价，第二季度已对鸡蛋、奶酪、咖啡和一些纸制品等关键商品降价 [8] - 增长重点包括增加国内外新仓库的储备，计划在2026财年净新增28个仓库，并目标在未来几年每年新增30个以上仓库 [9] - 在数字化方面，通过移动钱包、药房预付、员工预扫描技术以及试点自动支付站（平均交易时间约8秒）来提升仓库内结账速度和员工生产率 [9][10] - 数字平台持续推出新的个性化功能，并对电子商务销售增长产生可衡量的影响 [10] - 公司正与领先的人工智能公司合作，确保其价值主张能在现有和潜在会员使用相关工具时得到展示 [11] - Kirkland Signature品牌商品通常能提供比同类国家品牌商品高15%-20%的价值，第二季度推出了约30个新KS商品 [25] - 公司正在探索更灵活的地产模式（如使用停车楼、在建筑上层开发住宅等），以进入洛杉矶、纽约等此前难以进入的市场，支持每年30个新仓库的开业目标 [74][75][76] - 未来新开仓库计划中，略超一半将位于美国，略低于一半位于世界其他地区（包括墨西哥、加拿大、亚洲、欧洲、澳大利亚和新西兰） [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税的未来影响仍极不确定，新全球关税已取代近期取消的IEEPA关税，至少持续150天 [5] - 关于IEEPA关税退税，具体流程、能否获得退款及何时获得尚不明确 [6] - 整体通胀在第二季度略有下降，食品杂货和生鲜通胀降低（部分品类出现通缩），非食品通胀略有上升 [24] - 展望本财年剩余时间，中东局势若持续不稳定，可能影响燃料成本和船期 [25] - 消费者状态方面，会员持续关注品质、价值和新奇商品，当公司满足这些需求时，会员有意愿和能力消费 [37][38] - 供应链在第二季度相对稳定，商品团队对春季的库存状况感觉良好 [24] - 关于汽油价格上涨的影响，历史上约一半在加油站购物的会员会同时进入仓库购物，汽油价格上涨时公司的价值主张通常更能引起会员共鸣 [55] - 在中国市场，增长符合公司进入新国家市场的惯常模式，即先开设少量仓库学习当地文化和商业环境，然后稳步增长，公司对中国业务感到满意并看到良好机遇 [144][145] 其他重要信息 - 第二季度末，公司拥有40.4百万付费行政会员，同比增长9.5% [15] - 会员费增长的三分之一来自2024年9月在美国和加拿大的会费上调 [14] - 剔除会费上调及外汇影响，会员费收入同比增长7.5% [15] - LIFO会计方法对毛利率率产生4个基点的负面影响，本季度有1200万美元的LIFO费用，而去年同期为1200万美元的贷项 [18] - 本季度毛利率包含一项非经常性法律和解带来的5个基点的正面影响 [18] - 销售及管理费用中包含因提高一般责任准备金（反映对未决历史索赔的预期未来成本增加）而产生的6个基点的负面影响 [19] - 农历新年庆祝活动带动了新鲜食品、食品杂货和非食品类别的增长，畅销商品包括鸭蛋、鹌鹑蛋、马年生肖黄金珠宝和金条、阳光玫瑰葡萄等 [21][22] - 情人节销售表现成功 [22] - 2月份销售额受到农历新年日期（今年2月17日，比去年晚19天）的正面影响，对其他国际市场和公司整体销售额的正面影响分别约为4%和0.5% [29] - 新店对现有店的蚕食影响约为60个基点 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 天气和黄金价格波动对1月和2月业务的影响 [34] - 管理层认为天气造成了一些波动，但总体销售结果没有重大影响，2月美国客流量略轻可能与东北部55个仓库因天气关闭一天有关 [35][36] - 黄金价格波动是整体趋势的一部分，会员关注品质、价值和新奇商品，公司销售结果在剔除日历变动和短期干扰后非常稳定在6%-7%的区间 [37][38] 问题: 数字化和效率提升举措的潜在节省及再投资 [42] - 数字化提升（如药房应用、预付功能）有助于在不增加人手的情况下处理增长的业务量，提升会员体验和效率 [43] - 公司持续将资金再投资于员工、定价、业务扩张和仓库升级，并看到良好的回报 [44][45] 问题: 春季/夏季商品组合调整及汽油价格上涨对交叉购物影响 [53] - 春季夏季商品组合将回归更传统的模式，供应链更加平衡，对商品选择和到货时间感觉良好 [53] - 中东局势可能产生影响，但日常商品流尚未出现中断，公司正在密切关注 [54] - 历史上约一半在加油站购物的会员会交叉进入仓库购物，汽油价格上涨时公司的价值主张更能吸引会员 [55][56] 问题: 竞争对手开店增加的影响及在LLM（大语言模型）中的展示策略 [60] - 竞争对手开店对会员基础没有明显的负面影响，但也不会像进入全新市场那样带来大量新会员注册的顺风 [61] - 公司专注于成为自己最严厉的竞争对手，通过降价和提供更多价值来竞争 [63] - 在LLM方面，公司希望确保其价值和价格能在所有合作伙伴的搜索中充分展示，并对自身的竞争力充满信心 [62] 问题: 加拿大市场单店销售额（AUV）接近3亿美元后的可购物性/容量问题，以及美国以外国际市场的开店管道 [67] - 加拿大市场单店销售额很高，公司已通过技术应用和延长营业时间来应对客流增长，对未来五年在加拿大的扩张和维持高单店销售额有信心 [68] - 国际市场（美国以外）项目酝酿时间较长，但对2027年及以后在亚洲和欧洲的表现和增长扩张感到乐观，预计将保持北美与非北美市场的平衡扩张 [69] 问题: 新地产机会（如停车楼、综合开发）对长期国内开店数量的影响 [74] - 公司正在更创新地利用停车楼、在建筑上层开发住宅等方式，以进入洛杉矶、纽约等难以获得大面积土地的市场，这在亚洲和欧洲已有成功模型 [74][75] - 这些创新增强了公司实现每年新增30个仓库目标的信心，其中略超一半在美国，略低于一半在世界其他地区 [76][77] 问题: 核心毛利率表现及下半年展望 [80] - 整体毛利率表现良好，在降价和管理关税影响的同时实现了小幅增长，核心毛利率上升22个基点，受价格下降（公司能率先降价并因快速库存周转获益）、供应链效率提升和Kirkland Signature渗透率提高等因素推动 [81][84] - 核心毛利率被更高的2%行政会员奖励、信用卡项目收入同比减少以及药房和电商业务快速增长带来的组合变化所部分抵消 [85] - 展望未来，毛利率率会有波动，公司更注重长期整体业务运营，将大部分效率提升再投资于会员价值和推动销售额增长 [86][87] 问题: 会员增长放缓至5%以下的原因及同店会员增长趋势 [91] - 会员费收入基础增长强劲（调整会费上调及外汇后增长7.5%），行政会员升级增长9%是主要驱动力 [92] - 总付费会员增长4.8%，略低于前几个季度，主要原因是：1) 过去一年真正全新市场的仓库开业较少；2) 去年同期新会员注册强劲，基数较高；3) 长期会员增长率本就接近5%水平 [93][94][95] - 未来增长机会包括增加会员福利、现有仓库会员基础成熟、提高续约率以及提升国际市场的行政会员渗透率 [96] 问题: 美国会员续约率下降10个基点是否已触底，以及自动续约计划的成效 [100] - 续约率小幅下降主要因数字渠道注册会员占比增加，而他们的初始续约率略低，随着这部分会员在总基数中占比提升，拉低了整体平均续约率 [101] - 本季度全球续约率持平、美国仅微降10个基点，显示公司在通过数字沟通和留存策略提升线上会员续约率方面取得进展，减缓了下降趋势 [102][103] - 自动续约计划已实施一段时间，公司通过仓库内促销提高其认知度，这对会员便利性和续约率都有帮助 [104] - 预计续约率可能还会小幅下降几个季度，但公司专注于留存计划以改善趋势 [105] 问题: 通胀水平变化及对客单价的影响 [107] - 第二季度通胀从低中个位数放缓至低个位数，主要由生鲜和食品杂货驱动（部分品类出现通缩），非食品通胀小幅上升 [108][109] - 客单价增长中，实际价格上涨只占一小部分，商品组合变化和销量增长是重要组成部分 [110][111] - 黄金销售（包括金条）对业务有顺风作用，同时也提升了品牌关注度、网站流量和交叉销售 [114] 问题: 数字广告/零售媒体路线图、市场拓展机会以及AI发展的重点领域 [118] - 零售媒体是重要机会，目前已有超过1000家供应商参与，媒体收入双位数增长，但公司仍处于早期学习阶段，优先建设个性化会员沟通能力，并将大部分广告收入再投资于会员价值和销售额增长 [119][120][121] - 市场拓展方面，重点是通过安装服务、Costco Travel等为会员提供独特价值和服务，深化会员忠诚度 [122][123] - AI发展方面，公司聚焦于AI如何帮助其更好地服务会员（提供价值）和支持员工（提升生产率），而非追逐非核心领域，目前仍处早期但进展令人鼓舞 [124][125] 问题: 现金充裕背景下特别股息的可能性及未来派息频率 [129] - 财务策略未变，优先投资于业务（新仓库、现有仓库升级、配送中心、数字化），公司产生强劲自由现金流 [130] - 一般优先事项为增加常规股息、回购股票以抵消股权稀释，超额现金积累在资产负债表上 [131] - 特别股息是返还超额现金的有效方式，能保持未来资本支出的灵活性，但目前没有具体的特别股息计划可以分享 [132][133] 问题: 药房业务受“最高公平定价”政策的影响及零售媒体业务规模 [136] - 药房业务增长强劲，数字化和AI工具提升了体验和库存水平，Medicare药品定价变化会对业务有小幅影响，但不会对销售额构成重大阻力 [137][138] - 零售媒体是重大机遇，但公司不具体量化规模，因其重点是如何利用这些收入为会员创造更多价值并推动销售额增长，这更可能体现在营收增长而非利润率显著变化上 [139][140] 问题: 中国市场竞争及业务模式适应高度电商化市场的策略 [142] - 在中国市场的增长是公司进入新国家惯常模式的一部分，即先开设少量仓库学习，然后稳步增长，公司对业务感到满意并认为可以与任何对手竞争 [144] - 公司在中国看到了巨大机遇，未来将有更多发展，增长模式与进入日本、韩国、欧洲等其他国际市场时类似 [145]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为 20.35 亿美元，摊薄后每股收益为 4.58 美元，较去年同期的 17.88 亿美元（每股 4.02 美元）增长近 14% [12] - 第二季度净销售额为 682.4 亿美元，较 2025 年第二季度的 625.3 亿美元增长 9.1% [12] - 可比销售额增长 7.4%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，可比销售额增长 6.7% [13] - 数字渠道可比销售额增长 22.6%，剔除外汇影响后增长 21.7% [13] - 全球客流量（购物频率）增长 3.1%，全球平均交易额（客单价）增长 4.2%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，客单价增长 3.5% [13] - 会员费收入为 13.55 亿美元，同比增长 1.62 亿美元或 13.6%，剔除外汇影响后增长 12.2% [14] - 毛利率为 11.02%，较去年同期的 10.85% 上升 17 个基点，若剔除汽油价格通缩影响，则上升 11 个基点 [16] - 核心毛利率（剔除汽油和外汇）同比下降 3 个基点，若进一步剔除汽油通缩，则下降 7 个基点 [16] - 核心业务对核心业务的毛利率上升 22 个基点 [16] - 销售及行政管理费用率为 9.19%，较去年同期的 9.06% 上升 13 个基点，剔除汽油通缩影响后上升 8 个基点 [17] - 利息支出为 3300 万美元，去年同期为 3600 万美元 [18] - 利息收入为 1.4 亿美元，去年同期为 1.09 亿美元，主要受现金余额增加推动 [19] - 第二季度有效税率为 25.2%，去年同期为 26.2% [19] - 第二季度资本支出为 12.9 亿美元，预计全年资本支出约为 65 亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜业务可比销售额实现低双位数增长，主要由肉类和烘焙部门带动 [20] - 非食品业务可比销售额实现高个位数增长，表现最佳的部门包括黄金珠宝、轮胎、大家电、健康美容和小家电 [21] - 食品及杂货业务可比销售额实现中个位数增长，主要由糖果和包装食品带动 [22] - 柯克兰品牌商品通常提供比同类全国性品牌高 15% - 20% 的价值 [23] - 辅助业务中，药房和美食广场实现双位数可比销售额增长，验光配镜和助听器业务实现高个位数增长 [24] - 汽油业务可比销售额出现中个位数下降，主要受中高个位数的价格通缩影响，部分被加仑销量增长所抵消 [24] - 数字渠道网站流量增长 32%，应用程序流量增长 45% [24] - 药房、黄金珠宝、玩具、轮胎、小家电、特别活动和家居用品在数字渠道的销售额均实现双位数同比增长 [24] - 通过 Instacart、Uber Eats 和 DoorDash 提供的当日达服务增速快于整体数字销售额增速 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第二季度末，全球仓库总数为 924 个 [9] - 美国市场可比销售额增长 5.2%，若剔除汽油通缩和外汇影响，则增长 6% [25] - 加拿大市场可比销售额增长 12.8%，若剔除汽油通缩和外汇影响，则增长 9.3% [25] - 其他国际市场可比销售额增长 17.9%，若剔除汽油通缩和外汇影响，则增长 10.9% [25] - 公司整体可比销售额增长 7.9%，若剔除汽油通缩和外汇影响，则增长 7% [25] - 农历新年日期变化（今年晚 19 天）对 2 月份其他国际市场销售额产生约 4% 的正面影响，对公司整体销售额产生约 0.5% 的正面影响 [26] - 2 月份全球客流量增长 3%，美国市场客流量增长 1.5% [27] - 2 月份美国表现最好的地区是中西部、西北部和东南部 [27] - 2 月份其他国际市场（以当地货币计）表现最好的地区是中国、台湾和韩国 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括在可行时转移生产地、整合全球采购以降低商品成本、加强柯克兰品牌（对供应链控制最强）以及增加国内采购 [7] - 公司致力于成为价格领导者，率先降价，最后涨价，并在第二季度对鸡蛋、奶酪、咖啡和一些纸制品等关键商品进行了降价 [8] - 房地产和运营团队专注于增加国内外新仓库的储备，预计 2026 财年净新增 28 家，未来几年目标为每年净新增 30 家以上 [9] - 在数字领域，公司正通过移动钱包增强、药房预付和员工预扫描技术等，提升结账速度和员工生产率 [9] - 公司正在试点自动化支付站，平均交易时间约为 8 秒 [10] - 公司正在与领先的人工智能公司合作，以确保现有和潜在会员在使用这些工具时能看到公司的价值主张 [11] - 公司正在通过停车楼、与住宅结合等更具创意的方式进入洛杉矶、纽约等难以获得大面积土地的市场 [70] - 公司计划未来每年开设约 30 家新仓库，其中略超一半在美国，略低于一半在包括墨西哥、加拿大、亚洲、欧洲、澳大利亚和新西兰在内的世界其他地区 [72][73] - 公司对零售媒体和广告机会持积极态度，目前已有超过 1000 家供应商参与，相关收入正以双位数增长 [114] - 公司对人工智能的应用聚焦于如何更好地服务会员和提升员工效率，而非追逐非核心业务 [118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税的未来影响仍极不确定，新关税已取代被取消的 IEEPA 关税，至少持续 150 天 [5] - 公司正通过转移产地、整合全球采购、加强柯克兰品牌和增加国内采购来管理关税影响 [6][7] - 关于 IEEPA 关税退款，流程、退款金额和时间尚不明确，公司承诺若收到退款，将通过降价等方式将价值返还给会员 [7][8] - 整体通胀在第二季度略有下降，食品杂货和生鲜通胀降低（受农产品、鸡蛋和乳制品通缩带动），非食品通胀略有上升 [22] - 供应链在第二季度相对稳定，但中东局势若持续不稳定，可能影响燃油成本和船期 [22] - 消费者继续关注品质、价值和新奇商品，当公司满足这些需求时，会员愿意并有能力消费 [34][35] - 公司认为其有限的单品数模式和采购专长使其在管理关税方面处于有利地位 [6] 其他重要信息 - 截至第二季度末，付费行政会员数为 4040 万，同比增长 9.5%；总付费会员数为 8210 万，同比增长 4.8%；持卡人总数为 1.472 亿，同比增长 4.7% [14] - 第二季度末，美国和加拿大市场会员续订率为 92.1%，较上季度下降 10 个基点；全球续订率为 89.7%，与上季度持平 [15] 1. 美国和加拿大续订率微降主要由于线上注册会员占比增加，其续订率略低于仓库注册会员 [15] - 后进先出法对毛利率产生 4 个基点的负面影响，本季度有 1200 万美元的 LIFO 费用，而去年同期为 1200 万美元的 LIFO 收益 [17] - 本季度毛利率包含一项非经常性法律和解带来的 5 个基点的正面影响 [17] - 本季度销售及行政管理费用包含因预期未来未决索赔成本增加而计提的一般责任准备金，对费用率产生 6 个基点的负面影响 [18] - 第二季度推出了约 30 款新的柯克兰品牌商品 [23] - 第二季度，个性化产品推荐轮播图推动了超过 4.7 亿美元的电子商务销售额 [24] - 公司财务策略优先投资业务，其次是增加常规股息和回购股票以抵消股权稀释，特别股息是返还超额现金的有效方式 [123][124][125] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 天气和黄金价格波动对年初业务的影响 [31] - 管理层认为天气造成了一些波动，特别是 2 月份美国东北部有 55 家仓库关闭一天，影响了客流量，但对总销售额没有重大影响 [32][33] - 黄金价格波动是整体趋势的一部分，消费者关注价值和新奇商品，公司整体销售表现（剔除日历和短期事件影响）非常稳定在 6% 或 7% 左右 [34][35][36] 问题: 数字和运营创新带来的潜在节省及再投资回报 [39] - 数字增强（如药房应用、预付）有助于高效处理增长的业务量，提升会员体验和吞吐量 [40] - 公司持续在员工、定价、业务扩张和仓库升级方面进行再投资，并认为获得了良好的回报 [41] 问题: 春季/夏季商品组合调整及汽油价格上涨对交叉购物影响 [49] - 供应链更加平衡，商品组合将回归更传统的春季/夏季模式，对中东局势持谨慎观望态度 [49][50] - 约一半在加油站购物的会员也会在仓库交叉购物，汽油价格上涨通常会使公司的价值主张更具吸引力，可能促使会员为获得增量价值而多走一段路 [51] 问题: 竞争对手开店的影响及在大型语言模型中的呈现策略 [56] - 竞争对手开店不会对会员数量产生负面影响，但也不会像进入全新市场那样带来大量新会员注册的推动力，主要影响是提高会员到店频率 [57][60] - 公司希望确保其价值和价格能在所有合作伙伴的搜索结果中呈现，对此充满信心 [59] 问题: 加拿大市场单店销售额及国际扩张管道 [64] - 加拿大市场单店销售额很高，公司通过技术应用和延长营业时间来应对客流增长，对未来五年在加拿大的扩张路径感到满意 [65] - 国际市场的开业需要更长时间，但对 2027 年及以后在亚洲和欧洲的表现和增长扩张感到乐观 [66] 问题: 房地产新机会对国内年度开店数量的长期影响 [70] - 通过使用停车楼、与住宅结合等更具创意的方式，公司得以进入洛杉矶、纽约等此前难以进入的市场，这增强了实现每年开设 30 家新仓库目标的信心 [70][71][72] 问题: 核心对核心毛利率表现及下半年展望 [76] - 核心对核心毛利率上升 22 个基点，受价格下降（公司能迅速将利益传递给会员并从中获益）、供应链效率和柯克兰品牌渗透率提升等因素推动 [79][80] - 毛利率会季度波动，公司从整体和长期角度运营业务，目标是在为会员降价的同时实现毛利率的轻微扩张，并将大部分收益再投资于会员以推动销售增长 [81][82] 问题: 会员增长放缓的原因及同店会员增长率趋势 [86] - 会员费收入（剔除会费上涨和外汇影响）增长 7.5%，表现强劲，主要由行政会员升级（增长 9%）驱动 [87] - 总付费会员增长 4.8%，增速略低于前几个季度，主要由于：1) 过去一年在全新市场（如日本、中国）的新仓库开业较少；2) 去年同期新会员注册基数较高；3) 增速更接近长期约 5% 的增长水平 [88][89][90] 问题: 美国会员续订率是否已触底及自动续订计划的效果 [94] - 续订率微降主要由于线上注册会员占比增加（其续订率略低），公司预计这种小幅下降可能还会持续几个季度 [96][97][99] - 公司通过数字沟通和留存策略努力提升线上会员续订率，并已看到积极效果，自动续订计划也有助于提升续订率 [98][99] 问题: 通胀水平变化及其对客单价的影响 [102] - 第二季度整体通胀放缓至低个位数，主要由生鲜和食品杂货（农产品、鸡蛋、黄油、奶酪通缩）带动，非食品通胀略有上升，牛肉和糖果仍存在通胀 [103][104] - 客单价增长中，实际价格上涨只占一小部分，商品组合变化和销量增长是更重要的驱动因素 [105][106] - 黄金销售（包括金条）对业务是顺风，也提升了品牌关注度和网站流量，带动了交叉销售 [109] 问题: 数字广告、市场及人工智能的发展路线和影响 [113] - 零售媒体是重要机遇，公司优先构建个性化沟通能力，目前处于早期测试阶段，预计大部分相关收入将再投资于为会员提供价值 [114][115][116] - 市场和服务（如安装服务、Costco Travel）是提供独特价值、加深会员忠诚度的重点领域 [116][117] - 人工智能的应用聚焦于如何让公司更好地服务会员和提升员工效率，目前仍处早期但进展令人鼓舞 [118] 问题: 现金充裕背景下特别股息的可能性 [122] - 财务策略优先投资业务，其次是增加常规股息和股票回购，特别股息是返还超额现金的有效方式 [123][124][125] - 尽管现金余额已回升至上一次特别股息发放前的水平，但考虑到股价上涨，要达到类似的股息收益率需要更多现金，目前没有特别的股息计划可以分享 [126][127] 问题: 药房业务受“最大公平定价”影响及广告业务规模 [130] - 药房业务增长强劲，数字化工具提升了库存管理和结账体验 [131] - 医疗保险药品定价变化会对公司产生小范围影响，但不会对整体销售额构成重大阻力 [132] - 零售媒体是重大机遇，但公司更关注如何利用相关收入为会员创造价值和推动销售额增长，而非其对利润率的显著影响 [133] 问题: 中国市场增长放缓、竞争及商业模式适应性 [135] - 中国市场增长放缓是公司进入新市场后的惯常模式，旨在学习当地文化和商业实践，为稳步增长打下基础 [137] - 公司对在中国的业务感到满意，认为可以与国际上任何对手竞争，并看好未来增长前景 [138]