投资评级与目标价 - UBS维持对Costco Wholesale Corporation的买入评级 目标股价为1205美元 [1] 业务表现与增长动力 - 公司预计将保持类似的销售增长势头 原因包括延长营业时间和推出针对假日季的新产品 [2] - Kirkland Signature品牌增长和数字商务前景被视作业务战略的积极方面 [3] - 公司有能力维持核心利润率进展并巧妙管理关税问题 以保持股票估值稳定 [3] 公司商业模式 - Costco是一家会员制仓储式俱乐部 通过大宗采购为食品、电子产品和家居产品等各类商品提供折扣 [3]

政府停摆的市场影响 - 市场对政府停摆的初步反应是下跌但随后回升 市场正在适应停摆可能持续一周至十天的情况[2] - 停摆的最终持续时间至关重要 平均停摆时间约为8天 但一些较长的停摆可能持续近30天[3] - 特朗普政府是否推进大规模裁员将加剧对消费者支出和住房市场的担忧 尤其是在假日购物季来临之际[4] 假日购物季前景 - 假日购物季将于10月初至10月中旬开始[5] - 若发生大规模裁员 对假日支出的影响可能会迅速显现 初期数据可能显示消费前移[6] - 行业机构如全国零售联合会、Adobe、万事达卡等是否会调整假日购物预测将取决于停摆持续时间和大规模裁员是否发生[7] - 当前预计今年假日支出将增长3.4%[15][17] 潜在受益的零售公司 - 在消费者收紧预算的情况下 消费者可能转向Costco、沃尔玛、TJX和罗斯百货等更具成本效益的零售商[9][12] - 这些零售商帮助消费者节省开支 是投资者应该关注的领域[9] - 其中Costco被认为是最具优势的公司 因其近年来大力发展生鲜食品业务 对消费者吸引力大[12] - Costco作为一站式购物目的地 可满足假日餐食和圣诞礼物采购需求 预计其月度销售额增长将超过行业预期的3.4%[15][16][18] 可能受负面影响的零售公司 - 塔吉特等定位中端的公司可能受到影响 因其既非奢侈品 也无法有效帮助消费者节省开支[10][11] - 典型的百货公司如梅西百货等主要迎合中等消费水平的公司可能最为脆弱[11] 不同消费群体的影响 - 若停摆持续并出现大规模裁员 Z世代可能会将其假日支出削减25%[19][20] - 负面新闻头条可能导致普遍的市场情绪低迷 促使Z世代较其他群体更大幅度地收紧开支[20]

公司财务表现 - 公司在2025财年实现净销售额2699亿美元 [1] - 第四季度同店销售额增长57% 由客流量和交易额提升驱动 [4] - 第四季度电子商务可比销售额同比增长136% 达到近200亿美元 占总销售额7% [8] 会员与客户基础 - 全球会员续费率在第四季度达到898% 尽管去年9月实施了涨价 [5] - 会员基数同比增长63% 40岁以下消费者占比提升是重要支撑 [5] 业务扩张战略 - 公司在2025财年净新增24家仓储门店 截至8月31日在美国拥有629家门店 国际市场拥有285家门店 [6] - 管理层计划在2026财年净新增30个门店 认为当前运营的国内外市场存在显著扩张机会 [6] 市场地位与股价表现 - 公司是零售行业领导者 过去五年股价上涨160% [1] - 业务具有韧性 在宏观不确定性中表现稳健 被视为满足家庭需求的一站式商店 [3][4]

公司历史市场表现 - 公司股票数十年来一直是能够跑赢市场的可靠选择 其业务在几乎所有类型的经济环境下都蓬勃发展 在大多数时间段内表现均轻松超越标普500指数 [1] 当前市场表现与股价预测 - 公司股票今年迄今表现罕见地落后于大市 股价基本持平 而同期市场上涨了14% [2] - 公司股票当前交易价格为每股916美元 预计在2025年不会突破1000美元大关 但可能在2026年达到该水平 [2] 核心商业模式优势 - 市场通常看重公司独特且优越的零售模式 即向客户收取年费会员费 使其能够享受从胡萝卜到金条等各种商品的超低价格 [4] - 会员费直接转化为利润 公司通过维持极简的仓库以保持低成本 并凭借采购量从供应商处获得最优交易 从而在微薄加价率下运营 [5] - 该模式在任何经济环境下都有效 但在经济承压时期更具吸引力 因为消费者会自然寻求最划算的交易 [5] 2025财年第四季度财务与运营表现 - 第四季度销售额同比增长8% 可比销售额增长5.7% 电子商务销售额增长13.6% [6] - 每股收益从5.29美元增至5.87美元 会员费收入增长14% [6] - 总会员数量达到8100万 同比增长6.3% 其中行政会员数量达3870万 增长9.3% 超过普通会员增速 [6] - 行政会员年费为130美元 是普通会员的两倍 其数量占付费会员总数的47.7% 但贡献了74.2%的销售额 [7] - 美国和加拿大地区的会员续费率达92.3% 全球续费率为89.8% [7] 当前市场担忧与公司解读 - 尽管业绩强劲且超出华尔街预期 市场仍发现一些弱点 即可比销售额增长放缓以及全球续费率低于往常水平 [10] - 管理层将续费率下降归因于在线注册会员的增加 这部分会员现已进入续费池且续费率略低 [10] - 管理层对此并不担忧 认为吸引更多在线注册的年轻会员具有净优势 将推动未来增长 [10]

公司业绩表现 - 2025财年净销售额达到2750亿美元，同比增长8% [4] - 运营收入增长12%，但所得税支出增加15%，导致净利润增长10%至81亿美元 [5] - 会员费收入因美国地区年费从60美元涨至65美元而增加4.95亿美元，该地区仓库数量占比超过三分之二 [4] - 财年内净新增24个仓库，总数达914个，同比增长近3% [4] 股票估值与市场表现 - 公司当前市盈率为52倍，较2月份峰值63倍有所下降，但仍远高于标普500指数平均31倍的水平 [6] - 过去一年股价仅上涨约2% [5] - 公司市盈率显著高于沃尔玛的39倍和BJ's Wholesale的21倍 [9] 增长前景与竞争态势 - 公司扩张步伐稳健，成功进入美国新市场并在海外吸引消费者，未出现重大挫折 [10] - 与沃尔玛和家得宝等竞争对手相比，公司在国际市场的拓展更为成功 [10] - 公司加速扩张的能力或意愿尚不明确 [8]

业绩表现 - 季度营收略超预期，达到862亿美元，同比增长8%，高于分析师预测的860亿美元 [1][5] - 净利润实现同比增长，与Target和Macy's等同行业绩下滑形成鲜明对比 [3] - 尽管业绩超预期，但公司股价在财报发布次日下跌2%，年内股价基本持平，表现落后标普500指数超过13个百分点 [1][12] 逆势增长驱动因素 - 公司商业模式以极低的产品毛利率为特点，主要利润来源于会员费，对价格敏感的消费者具有吸引力 [4] - 当季销售额增长表现优于其他折扣零售商，如沃尔玛和Dollar General，后者同期营收增长约为5% [5] - 公司被认为在消费者可自由支配支出收缩的环境下，比大多数零售商更具韧性以保持其价值 [4][12] 电子商务发展 - 季度电子商务收入同比增长136%，成为推动销售超预期的重要动力 [6] - 整个财年（截至8月31日）电子商务销售额增长15%至196亿美元，占净销售额的7% [7] - 电子商务网站流量增长27%，反映出公司在数字基础设施方面的投入取得成效 [7] 全渠道服务与会员趋势 - 公司通过Instacart、Uber Eats和DoorDash提供许多商品的当日达服务，并通过Costco Logistics为大型商品提供预约配送及旧物免费清运服务 [7] - 电子商务投资吸引了更年轻的会员群体，近半数新会员来自40岁以下人群 [8] - 线上会员的续费率略低，管理层预计随着线上会员数量增长，整体续费率将出现小幅下降 [8] 节假日战略调整 - 公司已开始为假日季备货，但今年对可自由支配商品品类进行了精简，包括玩具、装饰品等 [9] - 产品采购策略转向引入与季节相关的高单价商品，例如利用仓库空间在传统淡季销售家具 [9][10] - 此举向市场传递出公司不预计今年广泛的可自由支配支出会反弹的信号 [11]

财务业绩表现 - 第四季度净销售额达844.3亿美元，同比增长8%，总收入为861.6亿美元[2] - 第四季度净利润为26.1亿美元，稀释后每股收益为5.87美元，超出市场预期的5.80美元[2] - 2025财年净销售额约为2699亿美元，稀释后每股收益为18.21美元[3] 可比销售与区域表现 - 第四季度全公司整体可比销售额增长6.4%，经调整的52周总可比销售额增长7.6%[4] - 美国地区第四季度可比销售额增长6%，加拿大增长8.3%，世界其他地区增长7.2%[4] - 电子商务可比销售额在52周期间大幅增长16.1%[5] 会员模式与现金流 - 第四季度会员费收入达17.2亿美元，同比增长14%[5] - 财年运营现金流入为133.4亿美元，净现金流增加42.5亿美元[6] - 现金及等价物增至141.6亿美元，资本管理极为自律[6] 市场环境与竞争优势 - 在通胀、关税压力和消费者紧缩开支的逆风中，公司价值需求凸显优势[7] - 公司通过将部分会费上涨再投资于提升价格竞争力，特别是在黄油、鸡蛋等必需品上保持低价[7] - 公司拥有定价权，能在更严峻的环境中保持对消费者的吸引力[1] 增长动力与未来展望 - 未来增长将日益依赖于生产力提升、电子商务和会员策略[9] - 公司资本状况强劲，能够为业务扩张提供资金、支付股息并回购股票[6][11] - 尽管可比销售额连续两个季度放缓，但公司在充满挑战的环境下仍展现出防御实力和上行潜力[12]

公司股价表现 - 公司股价当日下跌超过27美元[1] - 股价表现与强劲的销售和同店销售业绩形成反差 销售和盈利及同店销售均超预期[1] - 过去二十年公司股票回报率跑赢标普500指数[1] 公司业务与运营 - 公司采用会员制仓储式运营模式 提供广泛品牌及自有品牌商品[2] - 商品种类包括杂货、电器、服装及家居必需品等[2] - 会员费大幅增长且未出现明显会员流失[1] - 本季度会员数量有所增加 但增幅未达到市场预期[1] 会员结构与成本管理 - 公司吸引了大量年轻会员 这有助于缓解会员老龄化的担忧[1] - 公司能够对受关税影响的商品进行价格管控 减轻了关税带来的影响[1]

财务业绩 - 第四财季营收同比增长8%至862亿美元 超出分析师预期1亿美元 [1] - 第四财季每股收益同比增长11%至5.87美元 超出分析师预期0.06美元 [1] 运营模式与战略 - 公司大部分利润来自高利润率的会员费 这使得公司能够以盈亏平衡或亏损的价格销售大部分产品 [4] - 公司利用其规模优势与供应商谈判获得优惠的批量采购价格 以大宗商品吸引注重成本的消费者 [4] - 与沃尔玛等大型超市相比 公司通过维持更窄的产品范围来严格控制库存和成本 [5] - 公司通过自有品牌Kirkland产品 以及美食广场、加油站、视觉中心等辅助服务来差异化竞争并增强会员粘性 [5] 关键运营指标 - 调整后同店销售额增长在2025财年达到7.6% 显示出持续的上升趋势 [6] - 仓库总数从2020财年的795个持续增长至2025财年的914个 [6] - 持卡人总数从2020财年的1.055亿持续增长至2025财年的1.406亿 [6] - 全球续订率从2020财年的88%稳步提升至2025财年的90.5% [6] 增长驱动因素 - 新冠疫情促使消费者囤积家居产品 高通胀吸引了更多注重成本的购物者 推动了公司增长 [8] - 公司在2024年9月进行了七年来首次会员费上调 但并未导致全球续订率下降或影响新会员增长 [8] 市场表现与估值 - 尽管业绩强劲 公司股价在财报公布后仍下跌 较今年2月的历史高点1078美元低约15% [2] - 市场认为其未来的很多增长已经体现在其溢价估值中 [7]

The company has a track record of beating expectations.Costco Wholesale (COST 0.13%) is a name you probably know. If you make trips to the warehouse yourself for groceries, gas, or other purchases, you likely do so because Costco offers a wide variety of products at dirt cheap prices. All of this has equaled success for the company from an earnings and stock performance perspective over time.Wall Street generally has been bullish on Costco, and recommendations to buy or hold well outnumber advice to sell or ...