Corebridge Financial (CRBG) reported $4.74 billion in revenue for the quarter ended March 2025, representing a year-over-year decline of 19.1%. EPS of $1.16 for the same period compares to $1.10 a year ago. The reported revenue represents a surprise of -9.19% over the Zacks Consensus Estimate of $5.22 billion. With the consensus EPS estimate being $1.15, the EPS surprise was +0.87%. While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street expectations to d ...

核心财务表现 - 公司季度每股收益(EPS)为1.16美元 超出Zacks共识预期1.15美元 同比增长5.5%(1.16 vs 1.10) [1] - 季度营收47.4亿美元 低于共识预期9.19% 同比下滑19%(47.4亿 vs 58.5亿) [2] - 过去四个季度EPS均超预期 但营收连续四个季度未达预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计上涨2.4% 同期标普500指数下跌3.3% [3] - 当前Zacks评级为"卖出"(Rank 4) 因盈利预测修正趋势不利 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识EPS预测为1.25美元 对应营收50.5亿美元 [7] - 当前财年共识EPS预测为5.09美元 对应营收215.3亿美元 [7] 行业比较 - 所属保险-多险种行业在Zacks行业排名中位列前25% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%超2倍 [8] - 同业公司Fidelis Insurance预计季度亏损0.43美元/股 同比恶化158.1% 营收预期6.5608亿美元(同比+26.2%) [9][10]

收入和利润（同比环比） - 公司第一季度净亏损6.64亿美元，每股亏损1.19美元，而去年同期净利润为8.78亿美元[5][6] - 调整后税后运营收入为6.49亿美元，运营每股收益为1.16美元，同比增长5%[3][5] - Corebridge 2025年第一季度调整后税前营业收入为8.1亿美元，2024年同期为8.37亿美元[54] - 2025年第一季度调整后税后营业收入为6.49亿美元，2024年同期为6.88亿美元[54] - 2025年第一季度总调整收入为47.36亿美元，2024年同期为58.53亿美元[55] - 2025年第一季度GAAP每股亏损1.19美元，2024年同期每股盈利1.41美元[62] - 2025年第一季度运营每股收益1.16美元，2024年同期为1.1美元[62] 成本和费用（同比环比） - 保费和存款总额为93亿美元，同比下降12%[5][10] - 2025年第一季度总保费和存款为93.23亿美元，较2024年同期的105.95亿美元下降12%[68] 各条业务线表现 - 核心收入来源为17.9亿美元，同比下降3%，剔除特殊项目和国际业务后增长1%[9] - 个人退休业务保费和存款为47亿美元，核心收入来源为9.79亿美元[11] - 团体退休业务保费和存款为18.2亿美元，同比下降11%[13][16] - 寿险业务承保利润（剔除可变投资收益）为3.21亿美元，同比增长8%[17][19] - 2025年第一季度个人退休业务收入10.06亿美元，2024年同期为10.2亿美元[56] - 2025年第一季度团体退休业务收入3.87亿美元，2024年同期为3.9亿美元[56] - 2025年第一季度寿险业务承保利润3.25亿美元，2024年同期为2.97亿美元[58] - 2025年第一季度机构市场业务收入1.68亿美元，2024年同期为1.4亿美元[59] - 2025年第一季度个人退休业务保费和存款为47.01亿美元，较2024年同期的48.61亿美元下降3.3%[68] - 2025年第一季度团体退休业务保费和存款为18.24亿美元，较2024年同期的20.54亿美元下降11.2%[68] - 2025年第一季度人寿保险业务保费和存款为8.56亿美元，较2024年同期的10.94亿美元下降21.8%[68] - 2025年第一季度机构市场业务保费和存款为19.42亿美元，较2024年同期的25.86亿美元下降24.9%[68] 股东回报和资本管理 - 公司向股东返还4.54亿美元资本，同比增长18%，派息率为70%[3][5] - 控股公司流动性为24亿美元，其中10亿美元用于覆盖2025年4月债务到期[12] - 财务杠杆率为31.9%，若排除预融资影响则为29.5%[12] - 2025年3月31日，Corebridge股东权益总额为119.8亿美元，较2024年12月31日的114.62亿美元增长4.6%[63] - 2025年第一季度调整后账面价值为214.76亿美元，较2024年同期的232.18亿美元下降7.5%[63] - 2025年第一季度每股调整后账面价值为38.83美元，较2024年同期的37.73美元增长2.9%[63] - 2025年第一季度调整后ROAE为11.8%，较2024年同期的11.9%基本持平[64] - 2025年第一季度净投资收入（APTOI基础）为29.08亿美元，较2024年同期的26.29亿美元增长10.6%[64] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标如调整后税前营业收入（APTOI）来评估业务盈利能力和运营结果，排除与Fortitude Re再保险协议相关的投资收入和已实现损益[33][34][36] - APTOI排除了市场风险收益调整（MRBs），包括可变年金、固定年金和固定指数年金合同中的最低提取和死亡保障（GMWBs/GMDBs）公允价值变动[37] - 调整后账面价值（Adjusted Book Value）剔除了其他综合收益（AOCI）及与Fortitude Re资金持有资产相关的未实现损益[38][40] 资产管理 - 公司资产管理规模（AUM）包括支持寿险和年金产品负债的一般账户和独立账户资产，管理资产规模（AUA）涵盖团体退休共同基金和第三方资产[47] - 基础净投资利差定义为基准收益率减去资金成本（不包括递延销售诱导资产摊销），用于衡量核心收入来源[46][49] - 费用和利差收入包括政策费用、咨询费及其他费用收入，利差收入为净投资收益减去保单持有人账户利息[51] - 可变投资收入包括商业抵押贷款提前还款收益、按公允价值计量的投资市值变动及替代投资收入（如私募股权基金，通常延迟一季度报告）[53] 风险因素 - 公司面临利率变动、经济衰退风险、地缘政治紧张（如俄乌冲突和中东局势）以及贸易争端导致的关税和制裁压力[28] - 再保险协议不确定性可能影响公司资金流动性，尤其是与Fortitude Re的协议履行情况[29] - 公司信用评级或财务实力评级（IFS）下调风险可能对业务和融资能力产生负面影响[29] 其他财务数据 - 2025年第一季度末流通股为5.531亿股，2024年同期为6.154亿股[62]

Corebridge Financial (CRBG) 业绩预期 - 预计2025年第一季度每股收益1.15美元，同比增长4.6%，但营收预计为52.2亿美元，同比下降10.9% [3] - 过去30天内共识EPS预期被下调2.21%，反映分析师对盈利前景的重新评估 [4] - 实际业绩与预期的差异可能影响短期股价走势，若超预期股价或上涨，低于预期则可能下跌 [1][2] 盈利预测模型分析 - Zacks Earnings ESP模型显示Corebridge的ESP为-0.38%，且Zacks Rank为4（卖出），预示难以超越共识预期 [10][11] - 历史数据显示公司过去四个季度均超预期，最近一次超预期幅度达3.36% [12][13] - 正ESP与高Zacks Rank组合的股票70%概率实现盈利超预期，但Corebridge不具备该条件 [8][9] 同业比较：Prudential (PRU) - 预计Prudential第一季度EPS为3.21美元（同比+2.9%），营收145.4亿美元（同比-33%） [17] - 其ESP为0.00%且Zacks Rank为3（持有），过去四个季度仅一次超预期 [18] - 共识EPS预期在过去30天内被下调2.9% [18] 市场影响与策略 - 盈利超预期或不及预期并非股价变动的唯一因素，需结合其他催化剂综合判断 [14] - 建议利用Zacks Earnings ESP筛选工具识别潜在机会，但Corebridge当前缺乏盈利惊喜的驱动力 [15][16]

文章核心观点 - Corebridge Financial过去一年表现稳健，股价上涨35%，公司财务业绩良好、向股东返还资本且AIG成功剥离该公司 [1] 公司情况 - Corebridge Financial过去一年股价上涨35%，公司财务业绩良好、向股东返还资本且AIG成功剥离该公司 [1]

文章核心观点 过去市场周期有明显的赢家和输家，四年前即2021年3月，一些投机性股票如微型股、小型科技公司股票达到峰值 [1] 市场表现 - 2021年3月微型股、小型科技公司股票达到高点 [1]

文章核心观点 - 2025年2月12日Corebridge Financial公布2024年第四季度财报后股价下跌5.9% 虽盈利超预期 但受寿险保费和存款下降等因素影响 [1] 第四季度财报整体情况 - 运营每股收益1.23美元 超Zacks共识预期3.4% 同比增长18.3% [2] - 调整后收入同比下降15.2%至50亿美元 低于共识预期16.7% [2] - 保费和存款99亿美元 同比下降6% 排除交易活动和国际业务出售后同比降8% [3] - 净投资收入同比增长12.1%至29亿美元 归因于基础投资组合收入增加 [3] - 总福利和费用41亿美元 同比下降20.1% 因保单持有人福利和一般运营费用降低 [4] - 调整后税前运营收入同比增长7.1%至8.78亿美元 [4] - 调整后平均股本回报率12.8% 同比提高160个基点 [4] 各业务板块表现 个人退休业务 - 保费和存款50亿美元 同比下降5% 因固定年金存款减少 [5] - 手续费收入同比增长9.4%至3.15亿美元 [5] - 利差收入7.03亿美元 同比下降1.7% [6] - 调整后税前运营收入同比下降8%至5.78亿美元 低于共识预期 [6] 团体退休业务 - 保费和存款同比下降22%至16亿美元 因计划外存款减少 [7] - 手续费收入2.03亿美元 同比增长12.2% [7] - 利差收入同比下降17.1%至1.6亿美元 [7] - 调整后税前运营收入1.61亿美元 同比下降10% 低于共识预期 [7] 人寿保险业务 - 保费和存款8.79亿美元 同比下降20% [8] - 调整后税前运营收入同比增长97%至1.56亿美元 高于共识预期 [8] 机构市场业务 - 保费和存款同比增长18%至24亿美元 得益于担保投资合同存款 [9] - 手续费收入1600万美元 同比持平 [9] - 利差收入1.27亿美元 同比激增47.7% [9] - 调整后税前运营收入1.33亿美元 同比增长43% 高于共识预期 [9] 公司及其他业务 - 调整后税前运营亏损1.5亿美元 较去年同期亏损收窄 [10] 财务状况（截至2024年12月31日） - 现金余额8.06亿美元 较2023年末增长31.7% [11] - 总投资2438亿美元 较2023年末增长4.8% [11] - 总资产3894亿美元 较2023年末增长2.7% [11] - 短期和长期债务105亿美元 较2023年末增长11.6% [11] - 总股本123亿美元 较2023年末下降2.4% [11] - 调整后每股账面价值39.80美元 同比增长8.1% [12] 全年情况 - 2025年总收入1.88亿美元 同比下降0.5% [13] - 调整后每股收益4.83美元 同比增长17.8% [13] 股份回购与股息情况 - 第四季度回购价值3.98亿美元普通股 支付季度股息1.29亿美元 [14] - 公司增加20亿美元股份回购授权 股息提高至每股24美分 [14] Zacks评级 - Corebridge当前Zacks评级为4（卖出） [15] 其他金融股表现 第一资本（Capital One） - 2024年第四季度调整后每股收益3.09美元 超Zacks共识预期 得益于净利息和非利息收入增加等 但费用增加部分抵消积极因素 [17] 高卢布资本（Golub Capital） - 2025财年第一季度调整后每股收益39美分 低于Zacks共识预期9.3% 较上一季度下降 过去四个季度仅一次超预期 [18] 阿瑞斯资本（Ares Capital） - 2024年第四季度核心每股收益55美分 低于Zacks共识预期 因费用增加 但总投资收入改善和稳健投资组合活动提供一定支撑 [19]

业绩总结 - 2024年全年的调整后权益回报率（ROAE）为12.8%，较去年提高150个基点，目标范围为12-14%[5] - 2024年第四季度的每股收益（EPS）为4.83美元，同比增长18%[8] - 2024年全年调整后的净收入为2,891百万美元，较2023年的2,647百万美元增长9.2%[105] - 2024年第四季度调整后的每股收益为1.2美元，较2023年同期的1.0美元增长20.0%[105] - 2024年全年净投资收入为12,228百万美元，较2023年的11,078百万美元增长10.4%[107] 用户数据 - 2024年总保费和存款为417亿美元，同比增长5%[8] - 2024年个人退休部门的保费收入为1.37亿美元，较2023年的2.13亿美元下降约35.6%[100] - 2024年团体退休部门的保费收入为1.48亿美元，较2023年的4.59亿美元下降约67.7%[100] - 2024年生命保险部门的保费收入为14.83亿美元，较2023年的17.76亿美元下降约16.5%[100] - 2024年机构市场部门的保费收入为28.94亿美元，较2023年的56.07亿美元下降约48.7%[100] 未来展望 - 2025年到期的办公室贷款总额为5亿美元，其中51%已解决[64] - 2025年长期假设的替代投资回报率为8-9%[69] - 预计2025年每25个基点的SOFR变动将导致平均资产的收入增加或减少2-3个基点[69] 新产品和新技术研发 - 2024年生活保险业务的新业务销售为8200万美元，同比增长17%[45] - 2024年个体退休业务的显著项目为1800万美元，整体调整影响每股收益为-0.16美元[67] 市场扩张和并购 - 2024年保险公司分红同比增长10%，达到22亿美元[8] - 2024年总资产管理和管理的资产达到1601亿美元，同比增长7%[30] 负面信息 - 2024年个人退休保险的保费为3000万美元，较2023年同期的4000万美元下降25%[111] - Fortitude Re相关项目的净投资收入为-155百万美元，较上年同期的-380百万美元有所改善[96] - 市场风险利益（MRBs）相关的公允价值变动净额为-384百万美元[96] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年全年派息比率为81%，不包括英国人寿业务出售收益时为62%[22] - 2024年总政策holder福利支出为66.41亿美元，较2023年的93.68亿美元下降约29%[100] - 2024年总运营费用为17.06亿美元，较2023年的18.09亿美元下降约5.7%[100]

财务数据和关键指标变化 - 自IPO两年内，公司将运营利润率提高300个基点，稳定在12% - 14%的区间内 [9] - 2024年全年运营每股收益同比增长18%，达到4.83美元 [14] - ROE增长至12.8%，运营利润率按季度计算同比提高100个基点，达到13.2% [15] - 2024年向股东返还23亿美元 [15] - 剔除重大项目和出售英国人寿保险业务的影响后，核心收入来源增长4% [15] - 第四季度调整后税前运营收入为8.78亿美元，每股运营收益为1.23美元，同比增长18% [28] - 经调整后，运营每股收益为1.28美元，同比增长11% [29] - 核心收入来源（剔除重大项目）同比增长4%，其中手续费收入增长10%，承保利润率提高22%，基础利差收入下降5% [30][31] - 自2022年底以来，运营费用累计改善13%，第四季度保险业务和母公司的一般运营费用同比略有下降 [41] - 资产同比增长7%，预计2024年底寿险风险资本比率在420% - 430%之间 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 个人退休业务 - 调整后税前运营收入同比下降7%，主要受短期利率变化和相关对冲活动对浮动利率资产敞口的影响 [33] - 第四季度保费和存款达50亿美元，表现良好；第四季度总账户净流入16亿美元，全年净流入69亿美元，接近上年的两倍 [34][35] - 本季度固定年金退保率降至9.7%，预计未来一年退保率将上升 [35] 团体退休业务 - 本季度表现稳定，利差和手续费收入均有贡献 [36] - 咨询和经纪业务销售额同比增长31%，本季度计划外年金销售反映了行业整体趋势 [37] - 第四季度净流出35亿美元，主要由于计划损失和计划参与者的最低提款要求；剔除这两项后，全年净流量相对稳定 [37] 人寿保险业务 - 调整后税前运营收入同比增长超100%，主要得益于更有利的万能寿险死亡率经验 [38] - 销售额持续超过行业水平，得益于强大的产品定位、数字化和自动化核保能力的投资以及分销渠道的拓展 [39] 机构市场业务 - 调整后税前运营收入同比基本持平，全年收益增长17%，与准备金增长一致 [39][40] - FABN计划持续增长，预计未来一年养老金风险转移业务前景乐观 [40] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于四个战略支柱：有机增长、资产负债表优化、费用效率和积极的资本管理，以实现进一步增长和股东回报 [16][25] - 为推动有机增长，公司与广泛的分销合作伙伴合作，利用丰富的产品和服务组合，满足客户需求 [16] - 资产负债表优化包括战略使用再保险、强大的资产发起和对优质资产和负债组合的积极管理 [19] - 公司推出百慕大附属再保险公司战略，截至年底已向百慕大附属公司注入超120亿美元准备金 [20] - 独特的投资平台（包括内部团队和外部合作伙伴黑石和贝莱德）在2024年筹集超430亿美元资产 [21] - 公司注重费用管理和运营效率，通过数字化端到端流程和现代化财务与精算能力，有望进一步降低费用 [22][23] - 2024年，公司将美国保险子公司的全年股息提高10%，支持全年派息率达到81%（剔除英国人寿出售收益后为62%） [24] - 董事会将现有股票回购授权增加20亿美元，并将季度股息提高至每股0.24美元 [24] - 公司预计长期内年度运营每股收益平均增长10% - 15%，但增长并非线性 [25] - 基于当前短期利率预期，公司在管理浮动利率投资组合时可能面临一定压力，但认为这只是暂时的 [26] - 预计2025年保险子公司的股息将再增长5% - 10% [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务条件良好，分销平台强大活跃，各业务均受宏观趋势支持，预计利差收入和其他收入来源将随时间增长 [49][50] - 尽管短期利率调整会带来一些影响，但新业务条件（包括利润率）良好，预计利差收入在浮动利率资产重置周期结束后将继续增长 [53] - 公司对实现财务目标充满信心，不仅利差收入，其他收入来源和每股收益也将随时间增加 [54] - 多元化的收入来源使公司能够在不同市场条件下持续实现有吸引力的财务业绩，各业务协同发展是股东价值主张的关键组成部分 [32] - 公司资本充足，流动性强，资产负债表管理审慎积极，能够在实现财务和资本管理目标的同时追求盈利增长 [42][45] 其他重要信息 - 公司欢迎新合作伙伴日本生命保险，期待与其合作并相互学习 [149] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待2025年上半年和下半年的基础利差收入 - 公司业务条件良好，预计利差收入和其他收入来源将随时间增长，尽管短期利率调整会带来一些影响，但结果与公司对SOFR利率的敏感性分析一致 [49][50] - 美联储降息会在短期内对利差收入和利差造成压力，这种影响通常在两个季度内显现，大部分影响集中在个人退休业务 [51][52] - 一旦浮动利率资产重置周期结束，预计利差收入将继续增长，因为新业务条件良好，且总账户有望实现正净流入 [53][54] 问题2：10% - 15%的每股收益增长目标的基准每股收益是多少 - 应使用报告的每股收益，2025年的增长将处于该区间的较低端，因为要考虑美联储此前行动的影响 [56] - 公司有四个推动每股收益增长的杠杆：有机增长、资产负债表优化、持续关注费用和资本管理，对继续增长每股收益充满信心 [57] 问题3：如何看待2025年子公司股息现金流的组成部分 - 保险公司的现金生成受多种因素影响，包括多元化的收入来源、费用管理以及百慕大再保险战略提供的财务灵活性 [60][61] - 这些因素使公司有信心增加保险子公司的股息，同时继续推动业务增长 [62] 问题4：资产负债表优化方面，百慕大业务之后的重点是什么 - 资产负债表优化仍有进一步机会，包括资产组合和再保险领域 [65] - 2024年公司在百慕大业务上取得进展，未来仍有新业务和现有业务的机会，同时也在评估潜在的外部交易 [66][67] - 预计可变投资收入（VII）今年将恢复到8% - 9%的长期预期水平，下半年表现将强于上半年 [67] 问题5：如何看待2025年的每股收益增长 - 核心每股收益是增长目标，鉴于当前形势，预计2025年每股收益增长将低于10% [71] - 尽管利差收入会受到短期影响，但手续费收入和承保利润率有望在2025年增长，VII预计将恢复到长期预期水平，同时公司注重费用控制和股东回报，这些因素将共同推动每股收益增长 [72] 问题6：进一步提高费用效率的潜力如何 - Corebridge Forward计划还有5000万美元的节省将在年内实现 [76] - 当前公司专注于数据、精算和财务领域的数字化和自动化应用，以降低单位成本，但暂无具体费用目标 [77] 问题7：如何看待个人退休业务2025年的退保率 - 退保率反映市场利率和信用利差情况，与新业务量受相同因素影响，历史上退保率未超出预期 [80] - 第四季度退保率较低，公司投资组合自然增长，预计未来退出退保保护期的产品数量将增加，但退保率仍取决于新业务条件 [81][82] - 当前新业务条件良好，利润率有吸引力，预计总账户和利差收入将随时间增长 [83] 问题8：资本回报的目标和母公司流动性的考虑因素是什么 - 资本回报的基准是全年60% - 65%，2024年除了使用英国业务出售所得外，公司在这方面表现稳定 [87] - 母公司年末流动性为22亿美元，其中10亿美元用于提前为2025年的到期债务融资，剔除该因素后公司仍处于强势地位 [87][88] - 公司的理念是持有与母公司下一年需求相等的现金，包括债务偿还、母公司费用和股息支付，随着一次性费用的减少，所需流动性也在降低 [88][89] 问题9：人寿业务第四季度和2024年的有利死亡率情况如何，盈利水平的可持续性如何 - 公司一直在努力提升人寿业务表现，该业务季度运营利润率平均在1.1 - 1.2亿美元之间，第一季度受季节性因素影响，死亡率预计会高出1500 - 2000万美元 [94] 问题10：新推出的RILA产品在第四季度的销售贡献如何，2025年的销售预期如何 - RILA产品在市场上越来越重要，第四季度其销售额首次超过传统可变年金 [98] - 公司对RILA产品的推出感到满意，部分大州和大型分销合作伙伴尚未上线，截至年底已收到超9000万美元的申请，第一季度销售势头强劲 [98][99] - 公司预计随着时间推移，该产品将在市场上获得应有的份额 [99] 问题11：如何评估个人退休业务2025年的退保情况，该业务的利差与整体业务是否一致 - 退保情况取决于市场条件、利率和信用利差，目前无法预测具体变化，但预计随着利率重置影响的消除，总账户和利差收入将继续增长 [103][104] - 2024年退保率较高，但销售情况良好，总账户净流入约70亿美元，个人退休业务总账户增长9% [105] - 2025年该业务基本面强劲，即使退保率可能上升，预计总账户仍将有强劲流入，利差收入也将增长 [106][107] 问题12：固定年金业务的销售情况如何，2025年是否会增长 - 公司根据市场动态定价，第四季度的销售情况反映了市场利率变化和公司的定价策略 [109][110] - 公司的策略是将资本集中在风险调整后回报最有吸引力的领域，固定年金市场仍然活跃，预计2025年业务将保持增长势头 [111][112][113] 问题13：个人退休业务基础利差环比下降18个基点的原因是什么，未来趋势如何 - 公司此前给出的3个基点的利率调整影响是针对全公司的，由于个人退休业务浮动利率敞口集中，实际影响应乘以2 [116] - 个人退休业务基础利差下降的主要原因是利率调整和浮动利率敞口的减少，公司通过额外对冲和自然减仓将投资组合中的浮动利率敞口从8%降至6% [117] - 本季度利差压缩幅度较小，符合预期 [118] 问题14：资本生成的长期增长率是否可以用5% - 10%来近似，2025年的前景是否受销售水平影响 - 资本生成受多种因素影响，包括销售、业务盈利能力等，公司在资产负债表管理和资本分配方面非常谨慎，优先考虑保持强大的资产负债表和实现资本管理目标 [120] - 未来几年，年度股息增长5% - 10%是一个合理的假设 [121] 问题15：行业诉讼对机构市场业务的机会和市场交易量有何影响 - 保险行业有保护保单持有人的机制，目前尚未看到诉讼对业务管道和计划赞助商交易意愿的影响 [125] - 公司预计GIC和FABN投资组合将持续增长，对美国和英国的养老金风险转移业务持乐观态度 [126] 问题16：公司是否会利用日本ASR资本制度变化的机会参与其中 - 这是市场的重大发展，类似的偿付能力制度在其他市场创造了机会，公司认为有探索的可能性 [128] - 公司的机构市场业务在大型交易的设计和风险管理方面处于有利地位，正在探索扩大再保险业务的机会 [129] 问题17：个人退休业务中DAC摊销和不可递延保险佣金费用升高的原因是什么，2025年是否会持续 - 佣金费用增加是业务增长的积极信号，应视为未来的常态 [133] - DAC摊销增加是由于业务量和利率敏感性的综合影响，特别是长期利率的显著上升，但这些因素不会影响公司实现每股收益增长、12% - 14%的ROE和60% - 65%的派息率目标 [134] 问题18：2025年固定年金和指数年金退出退保保护期的规模有多大，公司是否会采取措施保留这些业务 - 公司在固定和指数年金业务方面有丰富经验，会综合考虑新业务和现有业务的经济因素，制定信用利率策略 [136] - 公司更注重保持新业务的竞争力和管理支持退保所需的流动性，而不是单纯提高信用利率来保留业务 [137][138] - 公司未提供具体金额，但预计2025年该业务的净流量将保持强劲，延续2024年约70亿美元净流入的良好态势 [140] 问题19：团体退休业务2025年是否还有类似本季度的大额流出情况 - 公司在得知大客户决定合并或更换供应商时会提前通知，第四季度的大额流出主要是团体共同基金资产，对收益的直接影响较小 [143] - 公司会关注利差型和手续费型资产的情况，同时该业务的计划外和咨询经纪业务基础持续增长，对投资组合有积极贡献 [144] 问题20：黑石目前在总账户中的管理规模如何，如何看待该投资组合扣除费用后的相对收益率提升 - 黑石的合作富有成效，其资产发起业务对新业务销售和新资金利率有支持作用 [146] - 年末账面价值约为690亿美元，第三季度发起近45亿美元资产，票面利率近6.6% [146]

公司业务整体概况 - 公司是美国最大的退休解决方案和保险产品提供商之一，业务涵盖个人退休、团体退休、人寿保险和机构市场[15] - 公司拥有多元化的业务模式，通过长期的分销关系实现，在美国人寿和退休市场拥有大型分销平台[17] 2024年公司整体业务收入结构 - 2024年公司业务产生利差收入40亿美元、手续费收入21亿美元和承保利润14亿美元，占比分别为53%、28%和19%[16] 2024年各业务线利润占比 - 截至2024年12月31日，公司个人退休、团体退休、人寿保险和机构市场业务占调整后税前营业利润的比例分别为59%、18%、11%和12%[16] 公司管理或托管资产情况 - 截至2024年12月31日，公司管理或托管客户资产达4040亿美元[20] 个人年金业务情况 - 2024年公司个人年金总销售额为222亿美元[21] - 公司提供固定、固定指数、注册指数挂钩和可变年金四类产品，以满足不同的储蓄、投资和收入需求[21] 可变年金业务情况 - 截至2024年12月31日，可变年金GMDB账户价值的87%可返还保费或锁定最高周年价值，遗留GMDB选项占比4% [30] - 截至2024年12月31日，可变年金账户价值的76%有GMWB，少量有效合同有GMIB且多数已再保险 [30] 个人退休业务财务数据 - 2024年、2023年、2022年个人退休净基础利差收入分别为27.51亿美元（占比66.8%）、26.38亿美元（占比68.9%）、18.64亿美元（占比57.9%） [33] - 2024年、2023年、2022年个人退休可变投资收入分别为1.17亿美元（占比2.8%）、0.56亿美元（占比1.5%）、1.63亿美元（占比5.1%） [33] - 2024年、2023年、2022年个人退休总利差收入分别为28.68亿美元（占比69.6%）、26.94亿美元（占比70.4%）、20.27亿美元（占比63.0%） [33] - 2024年、2023年、2022年个人退休费用收入分别为12.51亿美元（占比30.4%）、11.34亿美元（占比29.6%）、11.92亿美元（占比37.0%） [33] 个人退休业务分销情况 - 截至2024年12月31日，个人退休年金产品通过约490家第三方公司分销 [35] 个人退休业务保费和存款情况 - 2024年、2023年、2022年经纪自营商渠道个人退休保费和存款分别为87.67亿美元（占比39.5%）、79.59亿美元（占比43.8%）、58.76亿美元（占比38.9%） [37] - 2024年、2023年、2022年银行渠道个人退休保费和存款分别为95.48亿美元（占比43.1%）、73.34亿美元（占比40.4%）、74.46亿美元（占比49.2%） [37] - 2024年、2023年、2022年独立非注册营销组织/经纪总代理渠道个人退休保费和存款分别为38.59亿美元（占比17.4%）、28.78亿美元（占比15.8%）、17.98亿美元（占比11.9%） [37] 集团退休业务财务数据 - 2024年集团退休业务净基础利差收入6.71亿美元，占比44.4%；可变投资收入0.56亿美元，占比3.7%；总利差收入7.27亿美元，占比48.1%；手续费收入7.85亿美元，占比51.9%[57] 集团退休业务相关情况 - 截至2024年12月31日，约150万在计划参与者没有计划外产品，2024年约22%的退休计划转出资金被顾问保留在计划外个人退休账户[62] - 集团退休业务面临多种运营风险，公司设有风险控制团队、企业风险管理团队和合规专业团队进行管理[72] 公司员工顾问情况 - 截至2024年12月31日，公司约有1000名员工财务顾问，计划继续发展高利润率、资本高效的计划内和计划外咨询平台[67] 公司子公司出售情况 - 2023年10月31日，公司完成出售子公司Laya Healthcare Limited；2024年4月8日，完成出售子公司AIG Life Limited[74] 人寿保险业务市场与产品策略 - 公司专注于定期寿险、指数万能寿险和小额终身寿险市场，并通过新产品扩大终身寿险交易细分市场的业务[73] - 公司减少对利率敏感产品的敞口，不再提供保证可变万能寿险产品[75] 定期寿险业务情况 - 定期寿险为特定年限提供死亡保险金和固定保费，公司重点服务年龄在20 - 70岁的客户[78] 终身寿险业务情况 - 终身寿险提供永久死亡保险金和税收优惠储蓄成分，公司针对50 - 80岁客户推出保证签发终身寿险和简化签发终身寿险产品[79] - 保证签发终身寿险承保接受率为100%，简化签发终身寿险承保所需申请人信息有限[80] 人寿保险业务承保利润率 - 2024、2023、2022年人寿保险承保利润率分别为13.68亿美元、14.42亿美元、15.61亿美元，其中2024、2023、2022年国际人寿承保利润率分别为3300万美元、2.26亿美元、2.45亿美元[84] 人寿保险业务直销渠道情况 - 截至2024年12月31日，公司直销渠道Corebridge Direct约有85名受薪代理人，通过呼叫中心模式销售定期产品[87] 人寿保险业务风险敞口限制 - 公司对单一生命的风险敞口限制为：定期产品不超过350万美元，2022年及以后发行的万能寿险不超过1000万美元，2022年之前发行的大多数万能寿险不超过500万美元[107] 人寿保险业务加速承保服务 - 公司为保额最高达100万美元的定期保险产品和保额最高达200万美元的指数型万能寿险产品提供加速承保服务[105] 指数型万能寿险产品情况 - 公司的指数型万能寿险产品Max Accumulator+目标年龄为30 - 55岁，Value+ Protector目标年龄为45 - 70岁，两款产品为部分客户提供最高200万美元保额的无体检选项[81] 人寿保险业务销售转型情况 - 公司自2019年开始将销售从保证型万能寿险转向对利率不太敏感的细分市场，预计该产品线短期内不会对投资组合有重大贡献[82] 机构市场业务产品组合 - 公司机构市场业务的产品组合包括通过养老金风险转移市场和结构性结算市场销售的年金、通过企业和银行拥有的人寿保险市场销售的人寿保险以及资本市场产品等[112] 机构市场业务市场趋势 - 市场趋势显示，美国和英国市场对中型至巨型（保费超过10亿美元）养老金风险转移业务需求强劲[115] 公司业务增长计划 - 公司计划通过交易市场集团、合作伙伴集团和直销渠道推动增长[92] 公司产品转型策略 - 公司正将产品从资本密集型和高利率敏感型产品转向保障型产品，如GIWL、SIWL、IUL和定期产品[95] 机构市场业务财务数据 - 2024年机构市场利差收入4.54亿美元，占比76.0%；费用收入6200万美元，占比10.4%；承保利润8100万美元，占比13.6%，总计5.97亿美元[128] 公司其他业务计划 - 公司计划扩大FABN计划以加速现金流，继续评估扩大容量和利用率[134] - 公司计划在PRT业务上专注全计划终止市场较大一端，开发新产品，拓展国际市场[135] - 公司计划通过增加新QPAM合作伙伴、开发新产品等方式扩大SVW - DC产品销售，巩固SVW - BOLI市场份额[136] - 公司计划在结构化结算年金市场专注合格和非合格市场，优化当前投资组合和再保险业务管理效率[137] 机构市场业务再保险情况 - 机构市场所有2012年前发行的给付年金已再保险给Fortitude Re，COLI - BOLI部分的大部分死亡率风险已再保险给第三方[140] - 公司目前持有Fortitude Re不到3%的间接权益，截至2024年12月31日，249亿美元混合的寿险和年金风险负债已再保险给Fortitude Re[142] 公司管理资产情况 - 公司管理多种资产，包括公司、市政、基础设施和政府债券，以及各类结构化产品资产[148] 机构市场业务PRT产品情况 - 公司PRT产品历史交易保费从中型市场到超过10亿美元不等[118] 机构市场业务分销渠道 - 公司机构市场业务通过多种渠道分销产品，如PRT通过保险和再保险经纪及顾问等渠道[129] 保险运营子公司固定到期证券投资组合情况 - 2024年12月31日，保险运营子公司固定到期证券投资组合（不包括富达再保险留存资金资产）95%为投资级[152] - 按NAIC评级划分，2024年12月31日，保险运营子公司固定到期证券投资组合中，NAIC 1级公允价值9.1475亿美元，占比58%；NAIC 2级5.932亿美元，占比37%；NAIC 3级4525万美元，占比3%；NAIC 4级2671万美元，占比2%；NAIC 5和6级683万美元[154] - 按综合信用评级划分，2024年12月31日，保险运营子公司固定到期证券投资组合中，投资级占比94%，非投资级占比6%[156] 公司与外部机构合作管理资产情况 - 2021年与黑石建立长期资产管理关系，黑石最初管理500亿美元现有投资组合，到2027年第三季度将增至925亿美元，截至2024年12月31日，黑石管理约688亿美元资产[170][173] - 2022年4月起与贝莱德签订投资管理协议，2022年完成将流动性固定收益和某些私募资产的管理转移给贝莱德，截至2024年12月31日，贝莱德管理约868亿美元资产[175] 公司投资管理技术平台与组织调整 - 公司正在实施贝莱德的“阿拉丁”投资管理技术平台[150] - 公司计划调整投资组织，预计将提高效率，减少为美国国际集团和第三方提供资产管理服务的费用[151] 公司抵押贷款支持证券投资组合情况 - 公司商业抵押贷款支持证券（CMBS）投资组合平均评级为“AA”，94%被指定为NAIC 1级；住宅抵押贷款支持证券（RMBS）投资组合97%被指定为NAIC 1级；资产支持证券（ABS）投资组合约99%为投资级，66%为NAIC 1级；担保贷款凭证（CLO）投资组合100%为投资级，90%为NAIC 1级[160][161][162] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，公司拥有超5200名员工，大部分在美国，少部分在爱尔兰、英国和百慕大[177] 公司投资策略 - 公司投资策略是在资产负债管理、资本、流动性、监管、法律和评级机构等约束条件下，提供净投资收入以支持负债，实现稳定可分配收益并提升投资组合价值[164] 公司社会责任情况 - 公司为员工提供16小时带薪志愿休假，2024年员工志愿时长近9000小时[187] - 公司与两所德州大学合作开展FutureU Scholars计划，提供金融教育等机会[185] 公司相关法规情况 - 密苏里和德州保险法规规定，无需监管批准支付的股息与前十二个月支付的股息之和，不得超过前一年12月31日法定保单持有人盈余的10%和前一日历年度法定运营净收益中的较大值[202] - 根据美国各州法律，收购公司10%或以上有表决权证券被推定为获得“控制权”[203] - NAIC鼓励各州在2022年11月7日前实施GCC规定，以满足美国与欧盟和英国达成的涵盖协议的集团资本评估要求[204] - NAIC于2023年12月通过GCC和LST对控股公司模型认证标准的修正案，2026年1月1日生效[204] - NAIC对RBC计算的多项修改将于2026年1月生效[207] 公司美国保险子公司RBC比率情况 - 截至2024年12月31日，公司美国保险子公司的RBC比率均超过最低要求水平[207]