行业宏观趋势与政策环境 - 在特朗普政府支持加密货币的有利政策推动下，2025年稳定币交易总量同比大增72%，达到33万亿美元的历史新高 [1][4] - 特朗普政府于2024年7月在《Genius法案》框架下推动了专门立法，促使稳定币技术在渣打银行、沃尔玛、亚马逊等重量级机构层面获得更广泛采用 [1] - 尽管总体资金流量上升，但去中心化加密平台上的交易量占比下降，表明稳定币的使用正更广泛地走向主流 [2] 主要参与者与市场格局 - Circle Internet Group开发的USDC在2025年以18.3万亿美元的交易量领跑稳定币市场，Tether Holdings SA的USDT交易量为13.3万亿美元 [1] - 按流通市值计算，USDT以1870亿美元成为全球最大的稳定币，远高于USDC的750亿美元 [5] - 特朗普家族的加密项目World Liberty Financial于2024年3月推出了名为USD1的稳定币 [1] 产品特性与应用场景 - USDC是去中心化金融平台上最受青睐的稳定币，因其在DeFi交易中被频繁用于进出仓位，导致同一美元被反复使用，从而在交易流量上占据主导 [5] - USDT更多用于日常支付、商业交易或价值存储，用户通常将其留在钱包中而非频繁流转 [5] - 稳定币为饱受通胀和不稳定困扰国家的居民提供了持有美元的最简单方式 [2] 增长动力与未来展望 - 2025年第四季度稳定币交易量达到创纪录的11万亿美元，较第三季度的8.8万亿美元显著增长 [6] - 分析预测到2030年，稳定币支付总规模可能触及56万亿美元 [6][9] - 《Genius法案》为稳定币设定了清晰的法律标准，USDC因其提供了全球最深的流动性以及最高水平的监管信任而受到选择 [5]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球数字资产（加密货币）、区块链、金融科技、人工智能数据中心 [1][2][3] * **公司**：HOOD (Robinhood), COIN (Coinbase), CRCL (Circle), FIGR (Figure Technology Solutions), MSTR (MicroStrategy), IREN (Iris Energy), RIOT (Riot Platforms), CORZ (Core Scientific), BLSH (Bullish), CLSK (CleanSpark), MARA (Marathon Digital), SBET (Sharplink Gaming) [1][5][6] 核心观点与论据 * **2026年核心主题：代币化超级周期**：2026年将由代币化超级周期主导，包括美元稳定币、资本市场（股权与信贷）以及事件（预测市场）的代币化 [1][2][3][4] * **比特币市场展望**：尽管2025年第四季度表现疲软（比特币年末下跌6%），但比特币和更广泛的数字资产市场已经触底，2026年比特币价格预测为15万美元，2027年周期峰值目标为20万美元 [1][7][8][17] * **需求驱动因素**：机构需求强劲，MicroStrategy在第四季度增持了约3.2万枚比特币，比特币ETF在2025年11-12月市场回调约20%期间，资产管理规模仅流出约3% [8] * **周期变化**：比特币周期已打破4年模式，进入由粘性机构买入抵消零售恐慌性抛售的延长牛市周期 [8][17] * **稳定币增长**：预计总稳定币供应量将在2026年同比增长56%至4200亿美元，由加密市场、跨境B2B支付、消费者汇款、稳定币数字银行和智能体支付驱动 [2] * **Circle (CRCL)**：USDC在2025年增长73%，规模达到760亿美元，Circle支付网络在2025年第三季度披露的年化支付量为34亿美元 [19][23] * **现实世界资产代币化**：预计代币化现实世界资产将从2025年的约370亿美元增长至2026年的约800亿美元，其中股权代币化份额预计从2025年的约2%增至2026年的约16% [3][47][49] * **预测市场增长**：预计总预测市场交易量在2026年将增长100%，达到约700亿美元，平均每份合约费用0.02美元，意味着做市商和交易所/分销平台的合计收入池约为14亿美元 [4] * **Robinhood (HOOD)**：预测市场预计将成为重要收入驱动力，到2026年预计占其总交易收入的9% [15][77] * **比特币矿商向AI数据中心转型**：预计比特币矿商将加速向AI数据中心转型，目前已有约4.5吉瓦（相当于超过3吉瓦IT负载）的容量分配给AI，预计2026年AI的吉瓦数将与比特币的吉瓦数持平 [9][66] * **Iris Energy (IREN)**：作为首选AI标的，拥有约2.6吉瓦的电力容量待货币化，并已签订100亿美元的超大规模客户合同 [9][34] * **Riot Platforms (RIOT)**：在尚未达成AI/HPC交易的比特币矿商中为首选，目前企业价值/总兆瓦数约为220万美元，而拥有AI合同的同行矿商约为450万美元，存在潜在重估机会 [36][108] * **关键监管催化剂**： * **SEC加密创新豁免**：若实施，将允许区块链/加密团队在岸发行代币，包括向美国公民空投，从而将更多加密交易量带回美国市场 [10] * **CLARITY法案**：预计市场结构法案将在2026年第二季度通过，该法案将为加密交易平台提供合法性以同时上市代币证券和代币商品，并授权CFTC监管大多数加密代币，从而减轻行业的证券监管负担 [11] 其他重要内容 * **投资建议与目标价调整**： * 将CRCL、CLSK、COIN、CORZ、FIGR、IREN、RIOT、HOOD、SBET、MSTR评级为“跑赢大盘”，将BLSH和MARA评级为“与大盘持平” [6] * 将COIN目标价从510美元下调至440美元，将CRCL目标价从230美元下调至190美元，将BLSH目标价从60美元下调至50美元 [5][6][17][20] * **公司特定要点**： * **Coinbase (COIN)**：正在构建一个涵盖加密、代币化股票、预测市场、商品、外汇和衍生品的“全能交易所”，拥有47亿美元净现金，并于2025年收购了最大的加密期权交易所Deribit [16][110] * **Figure (FIGR)**：代币化纯业务公司，2025年前9个月消费贷款发放额约为57亿美元，预计到2026年将占据美国HELOC发放额的约5%，FIGR Connect份额预计从2025年的42%增至2026年的48% [26][95] * **MicroStrategy (MSTR)**：最大的上市杠杆比特币敞口工具，持有约67.4万枚比特币，价值约630亿美元，拥有超过2.5年的现金股息覆盖率和超过75年的比特币覆盖率 [30][65] * **Core Scientific (CORZ)**：计划在2027年前向CRWV交付约590兆瓦IT负载，产生约8.5亿美元年经常性收入，承担约8.5亿美元开发资本支出，相当于约150万美元/IT兆瓦 [42] * **风险因素**： * 传统经纪商（如嘉信理财）推出加密交易服务，尽管预计产品有限（主要3-4种资产）[15][19] * Binance.US（在CZ获赦后）以激进的现货定价重新推出（低于10个基点，而COIN/HOOD约为60个基点）[16][19] * 对于比特币矿商，存在AI数据中心执行能力、融资、供应链延迟以及对手方风险等挑战 [35][41][44][45] * 对于MSTR，投资者担心如果比特币进入下跌阶段并跌破其平均收购价约7.5万美元，可能引发清算事件 [33]

文章核心观点 - 文章旨在比较金融-综合服务板块中的两只股票BB Seguridade Participacoes SA (BBSEY)和Circle Internet Group, Inc. (CRCL) 以寻找被低估的投资机会 [1] - 通过结合Zacks评级和价值风格评分进行分析 认为BBSEY相比CRCL目前是更具吸引力的价值投资选项 [6] 公司比较与投资框架 - 分析采用的方法是将强劲的Zacks评级与价值风格评分系统中的高等级相结合 [2] - Zacks评级侧重于盈利预测和预测修正 而风格评分用于识别具有特定特质的股票 [2] 公司评级与盈利前景 - BBSEY目前的Zacks评级为2(买入) CRCL的评级为3(持有) [3] - 该评级体系强调盈利预测获得上修的公司 表明BBSEY的盈利前景改善程度可能更大 [3] 估值指标分析 - 价值投资者使用多种传统指标评估股票是否被低估 包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率、每股现金流等 [4] - BBSEY的远期市盈率为8.15 远低于CRCL的93.72 [5] - BBSEY的市盈增长比率(PEG)为2.51 低于CRCL的3.91 [5] - BBSEY的市净率(P/B)为5.65 低于CRCL的6.57 [6] 综合评估结论 - 基于上述指标 BBSEY的价值风格评分为B级 而CRCL为D级 [6] - BBSEY在Zacks评级和价值风格评分模型中均优于CRCL 因此价值投资者很可能认为BBSEY是目前更好的选择 [6]

股价表现与市场比较 - 过去六个月，Circle Internet Group (CRCL) 股价暴跌59.1%，表现远逊于Zacks金融板块7.7%的增长和Zacks金融-杂项服务行业14.1%的跌幅 [1] - 同期，其竞争对手Cipher Mining (CIFR) 股价飙升213.7%，而Coinbase Global (COIN) 股价下跌28.6% [3] - 目前CRCL股价交易于50日移动平均线之下，显示近期上涨动能有限 [18] 股价承压的原因 - 公司上调了2025财年全年运营费用指引，引发市场对其利润率影响的担忧 [2] - 面临与《GENIUS法案》相关的监管不确定性、Arc平台执行风险、高昂的投资支出以及日益激烈的稳定币竞争 [2] - 分析师共识预期显示，CRCL 2025年第四季度每股收益预估在过去30天内从0.23美元下调至0.19美元，2026年全年每股收益预估也从0.92美元微降至0.90美元 [15][16][17] 核心业务USDC的强劲增长 - 2025年第三季度，流通中的USDC规模达到737亿美元，同比增长超过一倍，使公司市场份额提升至29% [7] - USDC的广泛采用直接推动财务表现，当季总收入和储备利息收入同比增长66%，达到7.4亿美元，主要受更高的平均USDC余额和强劲的链上使用驱动 [7] - 当季链上USDC交易量飙升至9.6万亿美元，持有USDC的有效钱包数量同比增长77%至630万个，凸显其作为交换媒介的使用率和普及度在提升 [8][9] 收入多元化与平台拓展 - 公司正通过拓展订阅、服务和交易收入来降低对利率驱动的储备利息收入的依赖，2025年第三季度，其他收入从去年同期的不足100万美元增长至2900万美元 [11] - 管理层随后将2025年全年其他收入指引上调至9000万至1亿美元，显示非储备收入流的能见度和可扩展性增强 [11] - 收入多元化得到Arc平台、Circle支付网络以及跨链传输协议等基础设施扩张的支持，使公司超越单一储备收入模式，定位为综合性互联网金融平台 [12] 长期增长计划：Arc平台 - Arc被定位为公司最具战略意义的长期增长计划，旨在成为企业级的Layer-1“互联网经济操作系统” [13] - 2025年第三季度，Arc公共测试网上线，吸引了超过100家涵盖全球银行、资产管理公司、支付网络、金融科技等领域的顶尖公司参与 [13] - Arc与USDC、USYC及Circle支付网络完全集成，计划于2026年推出主网，并可能发行原生代币以支持激励和治理 [14] 机构合作与采用扩大 - 公司在银行、支付和数字资产平台领域报告了新的及扩大的合作伙伴关系，Circle支付网络活动快速增长 [10] - 近期与Intuit (INTU) 的合作进一步凸显了USDC的实用性，Intuit计划在其主要产品中集成Circle的稳定币基础设施和USDC，以支持消费者和小企业更快、更低成本的支付 [10]

行业宏观背景 - 美国政府对数字资产的态度趋于积极 [1] 公司表现与竞争格局 - Circle Internet 的美元稳定币 USDC 在 2025 年增长速度再次超过规模更大的竞争对手 USDT [1] - 2025年数据显示，USDC 市值增长 73% 至 751.2 亿美元，而 USDT 市值增长 36% 至 1866 亿美元 [1] - 2024年，USDC 的增速同样高于 USDT，分别为 77% 与 50% [1]

港股市场表现 - 内险股集体上涨，中国平安涨5.17%，新华保险涨4.14%，中国人寿涨4.83%，中国太保涨3.29%，行业催化剂为2025年前11个月保险业总保费收入达57629亿元，同比增长7.6% [1] - 国富氢能股价上涨超7.2%，公司已完成向客户交付共计424套车载高压供氢系统，将应用于广州市的燃料电池巴士 [1] - 煤炭股走高，中煤能源涨4.33%，兖矿能源涨3.18%，中国神华涨2.31%，行业背景为港口动力煤价格在从834元/吨跌至670元/吨后，于12月31日反弹8元/吨至678元/吨 [1] - 钧达股份涨超6.1%，催化剂为国泰海通指出马斯克计划每年部署100GW的太阳能AI卫星，驱动太空光伏需求 [1] - 锂矿股活跃，赣锋锂业涨4.22%，天齐锂业涨2.85%，主要原因为碳酸锂期货主力合约大涨超8%，最高触及137760元/吨 [2] - 禾赛科技股价急涨逾6.5%，公司被英伟达选定为其DRIVE AGX Hyperion 10平台的激光雷达合作伙伴 [2] - 小鱼盈通股价涨超25.3%，行业背景为艾媒咨询预计2025年中国微短剧市场规模将达677.9亿元，同比上升34.40%，2030年市场规模将超1500亿元 [2] - 内房股延续上涨，贝壳涨3.44%，龙湖集团涨5.24%，中国金茂涨5.34%，华润置地涨3.64，催化剂为《求是》杂志刊文强调要改善和稳定房地产市场预期 [2] - 不同集团股价反弹超34.99%，招商证券研报称其作为中高端母婴用品品牌，定位清晰且海外市场扩张打开成长空间 [3] - 紫金矿业涨近6%并再创历史新高，公司发布年度业绩盈喜，预计全年归母净利润为510亿至520亿元，较上年同期的320.51亿元增加约189亿至199亿元，同比增幅约为59%至62% [3] 美股市场表现 - 道指首次突破49000点，美国大型银行股齐创历史新高，高盛涨3.73%，摩根大通涨2.63%，摩根士丹利涨2.55%，纽约梅隆银行涨3.42%，富国银行涨1.24%，美国银行涨1.68%，行业背景为美国12月制造业PMI降至47.9，低于预期 [4] - 美股贵金属概念股集体走强，赫克拉矿业涨4.56%，伊格尔矿业涨2.76%，纽曼矿业涨2.28%，Barrick Mining涨3.77%，主要原因为现货黄金大涨2.5%站上4400美元，现货白银大涨5%站上76美元 [4] - Datavault AI股价暴涨42.57%，三个交易日累计上涨180%，催化剂为公司与AP Global Holdings LLC签署主采购订单协议，将获得SanQtum基础设施与网络安全服务 [5] - 芯片股涨跌各异，阿斯麦涨5.53%，台积电涨0.83%，美国超微公司跌1.07%，英伟达跌0.39%，行业消息为台积电股价一度飙升6.9%，创去年4月以来最大单日涨幅并创新高 [5] - Mobileye Global涨2.49%，公司宣布赢得一家美国大型车企的订单，为其供应下一代芯片，相关自动驾驶技术将作为标配搭载于数百万辆汽车 [5] - 比特币一度站上9.3万美元关口，带动相关概念股普涨，Strategy涨4.81%，Coinbase涨7.77%，Robinhood涨6.97%，Circle涨1.59%，Iren Ltd涨12.97%，Mara Holdings涨6.86% [6] - 脑再生科技股价大涨超31.65%，A股及港股脑机接口板块分别大涨13%和12%，主要催化剂为马斯克的“量产预告” [6] - 石油股大涨，雪佛龙上涨5.1%，康菲石油涨2.59%，埃克森美孚涨2.21%，石油天然气设备与服务股同步走强，斯伦贝谢涨8.96%，哈里伯顿涨7.84%，Baker Hughes涨4.09%，消息面上特朗普证实美方已抓获委内瑞拉总统马杜罗并宣布将“管理”委内瑞拉 [7]

2025年美股IPO市场概况 - 2025年有超过200家公司在美股交易所进行首次公开募股[2] - 其中只有不到四分之一的公司表现超越了标普500指数18%的回报率[2] 表现突出的IPO公司 - 有三家2025年的IPO公司表现尤为突出，吸引了大量投资者关注并大幅跑赢市场[2] - 这三家公司KRMN、CRCL和HNGE的回报率在40%到超过200%之间[7] 卡曼公司 - 卡曼于2025年2月13日以每股22美元的价格IPO，年底股价收于73美元以上，实现超过230%的回报[3] - 公司是美国太空和国防市场几乎所有主要国防承包商的使命关键部件供应商[4] - 公司的专有产品赋予其强大的定价权，上季度毛利率达到41%，在美国中型及以上航空航天和国防股中排名前五[5] - 2025年每个季度收入增长都在加速，上季度42%的增长率是第一季度21%增长率的两倍[3] - 其技术被客户用于支持在高超音速导弹等高增长领域的雄心[4] - 分析师一致目标价为80.43美元，意味着股价仍有约5%的上涨空间[5] Circle互联网集团 - Circle互联网集团于2025年6月5日以每股31美元的价格IPO，年底股价收于79美元以上，股价上涨超过150%[6] - 公司是一家稳定币发行商，稳定币是一种价值与美元等稳定资产挂钩的加密货币[6] - 稳定币提供了区块链的优势，同时避免了典型加密货币的波动性，包括比传统支付方式更快、成本更低的支付[8]

比特币价格动态 - 比特币价格一度站上93000美元关口 [1] 相关概念股市场表现 - 比特币概念股在盘前交易中普遍上涨 [1] - 微策略公司(MSTR)和Coinbase(COIN)股价上涨近4% [1] - Robinhood(HOOD)和Circle(CRCL)股价上涨超过1.8% [1] - Iren Ltd(IREN)股价上涨超过5.6% [1] - Mara Holdings(MARA)股价上涨超过4.5% [1]

比特币价格与相关概念股表现 - 比特币价格在周一交易时段一度突破9.3万美元关口 [1] - 比特币概念股在盘前交易中普遍上涨 [1] - 比特币挖矿公司Iren Ltd(IREN.US)股价上涨超过5.6% [1] - 比特币挖矿公司Mara Holdings(MARA.US)股价上涨超过4.5% [1] - 比特币相关投资与交易平台Strategy(MSTR.US)和Coinbase(COIN.US)股价均上涨近4% [1] - 金融服务平台Robinhood(HOOD.US)和Circle(CRCL.US)股价均上涨超过1.8% [1]

比特币价格与相关概念股表现 - 比特币价格一度突破89900美元，日内涨幅超过1.4% [1] - 比特币价格强势上涨带动相关概念股在盘前交易中普遍上涨 [1] 主要概念股盘前涨幅 - MicroStrategy (MSTR.US) 股价上涨超过1.4% [1] - Circle (CRCL.US) 股价上涨超过1.9% [1] - Coinbase (COIN.US) 股价上涨超过1.8% [1] - Marathon Digital Holdings (MARA.US) 股价上涨超过1.9% [1]