财务数据关键指标变化：收入与利润 - 公司2025年第四季度合并收入下降10%至69亿美元，去年同期为76亿美元[115] - 公司2025年第四季度税前利润下降28%至7.981亿美元，税前利润率从14.6%降至11.6%[115][124] - 公司2025年第四季度净收入下降30%至5.948亿美元，摊薄后每股收益从2.61美元降至2.03美元[115][124] - 公司2025年第四季度房屋销售收入为65.127亿美元（17,818套），同比下降9%，原因是结算量下降7%以及平均售价下降3%[142] - 2025年第四季度公司整体住宅建筑收入为65.289亿美元，税前利润为7.081亿美元，利润率为10.8%，均低于去年同期[159] - 公司第四季度合并税前利润为7.981亿美元，同比下降27.4%[201] - 公司及担保子公司合并季度营收为64.682亿美元，财年营收为312.716亿美元[251] - 公司及担保子公司合并季度净利润为5.352亿美元，财年净利润为31.548亿美元[251] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 公司2025年第四季度房屋销售毛利率从22.7%下降至20.4%[117][124] - 房屋销售毛利率为20.4%，较去年同期的22.7%下降230个基点，主要因房屋平均成本上升及平均售价下降导致280个基点的不利影响[147] - 住宅建筑业务税前利润率为10.8%，较去年同期的14.1%下降330个基点[146] - 2025年第四季度住宅建筑SG&A费用为6.325亿美元，同比下降1%，占收入比例升至9.7%[153] - 2025年第四季度员工薪酬及相关成本为4.748亿美元，占SG&A费用的75%，员工总数为9,723人[154] - 2025年第四季度住宅建筑业务发生的利息为3000万美元，同比大幅增长68%[156] - 2025年第四季度住宅建筑业务其他收入净额为1720万美元，低于去年同期的2990万美元[157] - 2025年第四季度终止土地购买合同的诚意金及收购成本注销额为1020万美元，去年同期为980万美元[152] - 公司第四季度有效税率为24.6%，上年同期为23.2%[202] 住宅建筑业务表现：销售与订单 - 公司2025年第四季度房屋交付量下降7%至17,818套，平均售价下降3%至365,500美元[115][124] - 公司2025年第四季度新房销售订单量增长3%至18,300套，但订单价值持平于67亿美元[117][124] - 2025年第四季度净销售订单价值为66.618亿美元（18,300套），较去年同期的66.535亿美元（17,837套）基本持平，销量增长3%被平均售价下降2%所抵消[134] - 同期销售订单取消率为18%，与去年同期持平，取消订单总价值为15.009亿美元[137] - 截至2025年12月31日，销售订单积压量为11,376套，价值43.135亿美元，较去年同期数量增长3%，价值基本持平，积压房屋平均售价下降3%至379,200美元[138] 住宅建筑业务表现：区域市场 - 分区域看，净销售订单量增长主要由南中区的沃斯堡和休斯顿市场、东区的默特尔比奇市场以及北区的匹兹堡和里士满市场推动；下降主要由西北区的西雅图和盐湖城市场、西南区的拉斯维加城市场以及东南区的佛罗里达市场（特别是杰克逊维尔）导致[135] - 房屋结算量下降主要受西北区盐湖城、西南区拉斯维加斯和加州、南中区休斯顿、东南区佛罗里达（特别是杰克逊维尔和坦帕）以及东区诺克斯维尔和默特尔比奇市场影响；北区匹兹堡市场是结算量增长的主要贡献者[143] 住宅建筑业务表现：库存与土地 - 公司房屋建筑库存价值为202亿美元，库存房屋数量为30,400套[124] - 公司通过购买合同控制的土地地块数量为445,000块，占其拥有和控制地块总数的75%[118] - 公司控制的地块总数从2025年9月30日的591,900块微降至2025年12月31日的590,500块，其中75%（约445,000块）通过土地购买合同控制[173][177] - 截至2025年12月31日，通过土地购买合同控制的地块剩余总购买价格为267亿美元，较2025年9月30日的260亿美元有所增加[174] - 库存中未售出房屋从2025年9月30日的约19,600套增加至2025年12月31日的约20,000套，其中已完工未售房屋从约9,300套减少至约7,300套[176] - 公司拥有的已完全开发、可随时用于房屋建设的地块从2025年9月30日的78,400块增加至2025年12月31日的81,200块[177] - 住宅建筑板块总库存从2025年9月30日的203.165亿美元微降至2025年12月31日的202.394亿美元[171] - 公司及担保子公司合并存货从2025年9月30日的203.219亿美元微降至2025年12月31日的202.419亿美元[251] - 截至2025年12月31日，住宅建筑业务持有待售土地价值为2640万美元，预计未来12个月内出售[149] 住宅建筑业务表现：其他 - 2025年第四季度住宅建筑业务未记录减值，而去年同期减值费用为200万美元[150] - 2025年10月，公司以约8000万美元现金收购SK Builders，获得约160套库存房屋、260块地块及110套房屋销售订单积压[158] - 土地/地块销售及其他收入在2025年第四季度为1620万美元，较2024年同期的2120万美元下降[149] Forestar集团表现 - 公司旗下Forestar集团收入增长9%至2.73亿美元，但税前利润微降至2,080万美元，税前利润率为7.6%[128] - Forestar第四季度总收入为2.73亿美元，同比增长9.0%[186] - Forestar第四季度税前利润为2080万美元，同比下降5.0%[186] - Forestar第四季度向D.R. Horton销售住宅地块1627个，价值1.837亿美元[186] - Forestar截至2025年12月31日库存总额为29亿美元[187] 租赁业务表现 - 租赁业务收入从去年同期的2.178亿美元大幅下降至1.095亿美元，主要因多户租赁单元本季度零成交[179][182] - 租赁业务税前利润率从去年同期的5.5%骤降至0.2%[181][182] - 单户租赁房屋平均售价从去年同期的283,300美元下降至275,800美元，降幅为3%[179] - 租赁物业库存从2025年9月30日的27亿美元增加至2025年12月31日的29亿美元，主要由多户租赁库存驱动[183] - 多户租赁单元中，处于建设中的单元从2025年9月30日的4,910个减少至2025年12月31日的3,530个，而处于租赁阶段的已基本完工单元从7,570个增加至8,950个[183][184] - 公司租赁业务库存截至2025年12月31日为29亿美元，较2024年12月31日的30亿美元有所下降[216] 金融服务业务表现 - 金融服务第四季度税前利润为5800万美元，同比增长19%[191] - 金融服务第四季度抵押贷款业务收入为1.437亿美元，同比增长3%[191] - DHI Mortgage第四季度为D.R. Horton购房者提供的首贷笔数为14,031笔，同比下降7%[191] 管理层讨论和指引 - 公司预计在2026财年激励措施将保持较高水平，具体程度取决于市场状况和抵押贷款利率的变化[148] - 新屋需求持续受到负担能力限制和消费者谨慎情绪的影响，公司通过提供可负担产品和灵活的地块供应来应对[136] 资本结构与融资活动 - 公司截至2025年12月31日债务与总资本比率为18.8%[207] - 公司住宅建筑循环信贷额度总额23.05亿美元，可扩展至30亿美元，截至2025年12月31日未提取借款，已开立信用证2.244亿美元，可用额度为20.8亿美元[211] - 公司住宅建筑高级票据未偿还本金为30亿美元，到期日为2026年10月至2035年10月[213] - 公司租赁子公司循环信贷额度10.5亿美元，可扩展至20亿美元，截至2025年12月31日未偿还借款7.6亿美元（年利率5.5%），可用额度2.9亿美元[218] - Forestar债务与总资本比率为30.8%，净债务与总资本比率为24.6%[221] - Forestar循环信贷额度6.65亿美元，可扩展至10亿美元，截至2025年12月31日未提取借款，已开立信用证5740万美元，可用额度6.076亿美元[223] - 公司金融服务子公司抵押贷款回购设施承诺额度14亿美元（可增至20亿美元），截至2025年12月31日义务金额7.681亿美元（年利率5.4%）；非承诺额度5亿美元，义务金额6090万美元（年利率5.0%）[231][232] - 截至2025年12月31日，公司固定利率债务总额为39.902亿美元，加权平均利率为4.5%[263] - 截至2025年12月31日，公司可变利率债务总额为15.89亿美元，加权平均利率为5.4%[263] 现金流与股东回报 - 截至2025年12月31日的季度，经营活动提供净现金8.54亿美元，其中金融服务业务提供7.315亿美元，住宅建筑业务提供4.977亿美元[237] - 截至2025年12月31日的季度，融资活动使用净现金12亿美元，主要用于股票回购6.492亿美元和抵押贷款回购设施净支付5.793亿美元[241] - 公司董事会授权最高50亿美元普通股回购，截至2025年12月31日剩余额度26亿美元；在截至2025年12月31日的季度内，以6.697亿美元总成本回购440万股[215] 其他财务数据（资产、现金等） - 公司截至2025年12月31日的过去十二个月股本回报率从19.1%降至13.7%，资产回报率从13.4%降至9.4%[116] - 公司及担保子公司合并总资产从2025年9月30日的281.08亿美元微降至2025年12月31日的277.034亿美元[251] - 公司及担保子公司合并现金从2025年9月30日的21.403亿美元减少至2025年12月31日的18.484亿美元[251] 其他重要事项 - 在截至2025年12月31日的季度中，公司收到约95起新的建筑缺陷索赔，并以4090万美元的总成本解决了115起索赔[253] - 截至2025年12月31日，公司为约855起待决建筑缺陷索赔计提了准备金[253] - 截至2025年12月31日，公司用于未承诺抵押贷款和利率锁定承诺的对冲工具名义本金总额为35亿美元[260]

公司评级与目标价调整 - BTIG将D.R. Horton的目标价从186美元下调至182美元，但维持“买入”评级 [1] 公司近期财务表现 - 公司报告的房屋销售收入和毛利率表现强劲，超出了BTIG的预期 [1] - 公司对第二季度的毛利率指引低于预期，这反映了由于第一季度需求减弱而提供的更高激励措施 [1]

核心观点 - 尽管伯克希尔·哈撒韦已于2025年第三季度清仓D R Horton股票 且其股价随后下跌 但当前抛售为长期投资者提供了买入机会 文章列举了三大看多理由 [1][2] 行业背景与市场状况 - 美国住房市场存在持续的供应短缺 高盛估计需要额外300万至400万套住房才能使供需平衡 [3] - 住房可负担性是一个重大问题 但Redfin预测复苏将从2026年开始 尽管复苏将是渐进且可能持续数年 任何改善迹象对D R Horton等住宅建筑商都是积极的 [4] 公司竞争优势 - D R Horton在应对住房挑战方面拥有无可匹敌的能力 公司已连续24年按销量计成为美国最大的住宅建筑商 业务遍及36个州的126个市场 其63%的客户是首次购房者 [5] - 公司拥有行业领先的土地和地块获取渠道 其控制或拥有的地块数量超过其他前十建筑商 截至2025年底 公司控制了445,000个地块 并拥有145,500个地块 [6] 公司财务与运营表现 - D R Horton在过去三年 五年和十年的总回报率均超过标普500指数 其在过去十年标普500股票中排名前四分之一 [7] - 公司过去十年的资产回报率在标普500指数成分股中名列前茅 其股本回报率远超标普500中位数 [7] - 在过去五年中 公司已将其流通股数量减少了20% 同期股息增加了125% [8]

投资评级与核心观点 - 报告维持对霍顿房屋的“买入”评级，目标价为178.00美元 [1] - 报告核心观点：尽管FY26Q1业绩因结转量价与毛利率下行而下滑，但公司经营压力总体可控，在降息周期下，美国住房供需矛盾有望缓解，公司销售与业绩弹性有望逐渐释放 [1] FY26Q1业绩表现 - FY26Q1营收为68.9亿美元，同比下降10%，主要因结转套数同比下降7%及结转均价同比下降3% [1][2] - FY26Q1归母净利润为5.9亿美元，同比下降30% [1] - FY26Q1毛利率为23.2%，同比下降1.9个百分点，但环比上升1.5个百分点，主要由于前期质保费用回收 [1][2] - 公司单位销售均价环比持平，建安成本环比下降1%，土地成本环比上升2% [2] 经营与销售状况 - 25Q4美国30年期抵押贷款利率下行20个基点，住房购买力指数回升，但高利率与低负担性仍压制需求 [3] - 得益于加大销售激励，期内公司净销售套数同比增长2.6%，销售均价同比下降2.4%，销售金额同比微增0.1% [3] - 销售取消率为18%，同比持平，环比下降2个百分点 [3] - 总库存与未售库存较25Q3小幅上升3%和2%，显示市场压力总体可控 [3] - 截至1月15日，美国30年贷款利率仍处于6%以上 [3] - 公司产品定位低总价、高负担性，FY26Q1约63%客户为首次购房者，销售均价较全美低13.5万美元 [3] 财务状况与股东回报 - FY26Q1资产负债率为29%，较FY25Q4下降1个百分点，杠杆水平维持低位 [4] - FY26Q1经营性现金流为8.5亿美元，同比增长32% [4] - 在回购、分红及偿还债务后，公司在手现金约25.5亿美元，是FY27-26应付债券的2倍以上 [4] - 公司维持FY26年经营现金流达30亿美元、开展25亿美元回购及5亿美元分红的指引 [4] - FY26Q1已实施6.5亿美元股票回购 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持FY26-FY28归母净利润预测分别为34.42亿美元、40.59亿美元和46.10亿美元，三年预测期复合年增长率为9% [5] - 预测FY26-FY28每股收益分别为11.72美元、14.47美元和17.02美元 [10] - 预测FY26-FY28营业收入分别为346.86亿美元、370.25亿美元和400.92亿美元 [10] - 基于FY26每股有形账面价值83.65美元的预测，给予公司2.12倍的FY26 P/TBV估值，较可比公司平均1.57倍有35%的溢价，由此得出178美元的目标价 [5] - 可比公司莱纳房屋和普尔特房屋的FY26E平均市盈率为14.09倍，平均市净率为1.57倍 [23]

财报季概况 - 第四季度财报季正在加速进行 多家大型银行已于上周公布业绩 本周将有嘉信理财(SCHW)和五三银行(FITB)等地区性银行发布财报 但市场注意力可能会转向奈飞(NFLX)和英特尔(INTC)的业绩 [1] - 截至1月16日 标普500指数成分股中已有7%的公司公布了第四季度业绩 华尔街分析师预计该指数第四季度每股收益将同比增长8.2% 若此增速得以保持 这将是该指数连续第10个季度实现年度盈利增长 [2] - 在本财报季开始前 分析师预期每股收益将增长8.3% 低于第三季度13.6%的盈利增长率 华尔街在最近几个月上调了盈利预期 尤其是对科技公司 这些公司在最近几个季度推动了盈利增长 [3] 市场关注焦点与主题 - 尽管大型科技公司继续主导市场 但本次财报季将检验2026年初出现的股市广度改善现象 [4] - 驱动2025年市场的主题——人工智能 特朗普政府的关税和经济政策 以及K型消费者经济——将继续为投资者提供大量需要解读的信息 [4] - 本周值得关注的财报发布公司包括 奈飞(NFLX) 英特尔(INTC) 联合航空(UAL) 3M公司(MMM) D.R. Horton (DHI) 强生(JNJ) GE Aerospace (GE) 宝洁(PG) 雅培(ABT)和第一资本(COF) [5]

核心业绩表现 - 公司2026财年第一季度净利润为5.948亿美元，摊薄后每股收益为2.03美元，低于上年同期的8.449亿美元和2.61美元[1] - 第一季度营收为68.87亿美元，低于上年同期的76.13亿美元[2] - 每股收益2.03美元超出分析师1.95美元的普遍预期[1] - 营收68.87亿美元超出分析师66.03亿美元的普遍预期[2] 管理层评论与股东回报 - 公司执行主席表示团队交付了稳健的第一季度业绩，超过了其交付量和营收指引的高端[2] - 公司利用其强劲的财务状况和现金流，在本季度通过股票回购和股息向股东返还了8.012亿美元[2] 市场反应与股价 - 财报发布后，公司股价在周三上涨3.1%，收于157.93美元[2] 分析师评级与目标价调整 - 巴克莱分析师维持“均配”评级，将目标价从132美元下调至129美元[4] - 美国银行证券分析师维持“中性”评级，将目标价从162美元下调至158美元[4] - Evercore ISI Group分析师维持“与大盘一致”评级，将目标价从167美元上调至169美元[4]

核心财务业绩 - 公司2026财年第一季度净利润为5.948亿美元，摊薄后每股收益为2.03美元，低于上年同期的8.449亿美元和每股2.61美元 [1] - 公司2026财年第一季度营收为68.87亿美元，低于上年同期的76.13亿美元 [2] - 每股收益2.03美元超出分析师1.95美元的普遍预期 [1] - 季度营收68.87亿美元超出分析师66.03亿美元的普遍预期 [2] 管理层评论与股东回报 - 公司执行主席表示团队实现了稳健的第一季度业绩，房屋交付量和营收均超过指导区间的高端 [2] - 公司利用其强劲的财务状况和现金流，在本季度通过股票回购和股息向股东返还了8.012亿美元 [2] 市场反应与股价表现 - 财报发布后，公司股价在周三上涨3.1%，收于157.93美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - 巴克莱分析师维持“均配”评级，将目标价从132美元下调至129美元 [4] - 美国银行证券分析师维持“中性”评级，将目标价从162美元下调至158美元 [4] - Evercore ISI Group分析师维持“与大盘持平”评级，将目标价从167美元上调至169美元 [4]

Wood-framed house under construction on a dirt lot, with an excavator and stacks of lumber in the foreground. Key Points D.R. Horton reported better-than-expected earnings and revenue but showed year-over-year declines in profitability. Elevated mortgage rates continue to pressure affordability despite a structurally tight housing supply. Technical indicators suggest the stock may be forming a higher base near key support levels. Interested in D.R. Horton, Inc.? Here are five stocks we like better. ...

财报季总体概况 - 第四季度财报季正在加速进行 多家大型银行已于上周公布业绩 本周将有嘉信理财(SCHW)和五三银行(FITB)等地区性银行发布财报 但市场注意力可能会转向奈飞(NFLX)和英特尔(INTC)的业绩 [1] - 截至1月16日 标普500指数成分股中已有7%的公司公布了第四季度业绩 华尔街分析师预计该指数第四季度每股收益将同比增长8.2% 若此增速得以保持 将是该指数连续第10个季度实现盈利同比增长 [2] - 在财报季开始前 分析师预期每股收益增长8.3% 低于第三季度13.6%的盈利增长率 华尔街在最近几个月上调了盈利预期 尤其是对科技公司 科技板块是近几个季度盈利增长的主要驱动力 [3] 市场关注焦点与主题 - 尽管大型科技公司继续主导市场 但本次财报季将检验2026年初出现的市场广度改善现象 此外 2025年驱动市场的主题——人工智能 特朗普政府的关税和经济政策 以及K型消费者经济——将继续为投资者提供大量需要解读的信息 [4] - 本周值得关注的财报发布公司包括 奈飞(NFLX) 英特尔(INTC) 联合航空(UAL) 3M公司(MMM) D.R. Horton (DHI) 强生(JNJ) GE航空航天(GE) 宝洁(PG) 雅培(ABT)和第一资本(COF) [5]

公司近期表现与市场评级 - UBS维持对公司“买入”评级 并将目标价从191美元上调至193美元[1][5] - 公司2026年第一季度业绩超出盈利和收入预期 但每股收益和收入同比均出现下滑[2][5] - 公司股价为153.19美元 当日下跌1.78% 成交量为4,380,164股[1][4] 运营与财务策略 - 公司净销售订单和积压订单有所增加 表明买方兴趣持续存在[2] - 公司战略定位良好 拥有强大的流动性和低杠杆率以应对市场波动[3][5] - 公司为应对可负担性问题提供了销售激励措施 这对利润产生了影响[3] 行业与市场环境 - 住房市场需求疲软 主要由于消费者信心下降和可负担性压力[2][3] - 可负担性限制和谨慎的消费者情绪预计将持续影响住房需求[4] - 公司面临竞争激烈的市场 主要竞争对手包括Lennar和PulteGroup[1]