战争相关损失 - 公司记录了与俄乌战争相关的4500万美元承保损失[138] 保费收入情况 - 2022年3个月和6个月的毛保费分别增长8.1%和8.4%，达到34.47亿美元和66.334亿美元[140][142] - 2022年3个月和6个月的净保费分别增长7.5%和8.8%，达到30.215亿美元和58.335亿美元[140][143] - 2022年3个月和6个月的已赚保费分别增长14.0%和15.4%，达到29.162亿美元和57.08亿美元[140][143] - 2022年Q2毛承保保费为22亿美元，同比增长2.5%；H1为44亿美元，同比增长4.3%[182][184][185] - 2022年Q2净承保保费为21.2亿美元，同比增长3.0%；H1为42亿美元，同比增长5.8%[182][184][185] - 2022年Q2已赚保费为21亿美元，同比增长11.4%；H1为42亿美元，同比增长13.7%[182][184][185] - 2022年第二季度，总承保保费同比增长19.6%至12亿美元，净承保保费同比增长20.0%至8.992亿美元，已赚保费同比增长21.8%至7.767亿美元[194] - 2022年上半年，总承保保费同比增长17.4%至22亿美元，净承保保费同比增长17.2%至16亿美元，已赚保费同比增长20.4%至15亿美元[195][197] 收入与收益变化 - 2022年3个月和6个月的净投资收入分别下降44.5%和29.8%，为2.26亿美元和4.688亿美元[140] - 2022年3个月和6个月的税前收入分别下降84.3%和62.9%，为1.191亿美元和4.21亿美元[140] - 2022年3个月和6个月的净收入分别下降82.0%和58.9%，为1.226亿美元和4.204亿美元[140] - 2022年Q2和H1其他费用分别为7130万美元和5600万美元，2021年同期其他收入分别为710万美元和6370万美元，主要因外汇汇率波动[144] - 2022年Q2和H1已发生损失及损失调整费用分别增至19亿美元和37亿美元，同比增长18.3%和11.2%，主要因当前年度损耗损失增加及巨灾损失变化[150][151] - 2022年Q2和H1佣金、经纪费、税费和手续费分别增至6.303亿美元和12亿美元，同比增长13.0%和18.0%，主要因保费收入增加和业务组合变化[154] - 2022年Q2和H1净收入分别为1.226亿美元和4.204亿美元，2021年同期分别为6.8亿美元和10亿美元，变化主要受上述财务因素波动影响[159] - 2022年Q2净投资收入降至2.26亿美元，较2021年同期减少44.5%；H1降至4.688亿美元，较2021年同期减少29.8%，主要因有限合伙企业收入下降[163] - 2022年Q2和H1其他承保费用分别为1.695亿美元和3.308亿美元，2021年同期分别为1.408亿美元和2.831亿美元，增加主要因保费收入增加和保险业务扩张[155] - 2022年Q2和H1公司费用分别为1500万美元和2900万美元，2021年同期分别为1620万美元和2850万美元，差异主要因可变激励补偿费用变化[156] - 2022年Q2和H1利息、费用和债券发行成本摊销费用分别为2440万美元和4850万美元，2021年同期分别为1560万美元和3120万美元，增加主要因2021年10月发行10亿美元优先票据[157] - 2022年第二季度末三个月投资净收益为2.26亿美元，2021年同期为4.071亿美元；六个月为4.688亿美元，2021年同期为6.675亿美元[165] - 2022年第二季度末三个月投资净损益为 - 2.363亿美元，2021年同期为1.041亿美元；六个月为 - 3.899亿美元，2021年同期为1.43亿美元[171] - 2022年第二季度末三个月因处置投资实现损失4590万美元，六个月为5080万美元[171,172] - 2022年第二季度末三个月因股权证券公允价值调整产生净损失1.889亿美元，六个月为3.258亿美元[171,172] - 2022年Q2已发生损失和理赔费用为14亿美元，同比增长18.3%；H1为27亿美元，同比增长10.9%[182][187][188] - 2022年Q2佣金和经纪费用为5.309亿美元，同比增长12.2%；H1为10亿美元，同比增长18.5%[182][191] - 2022年Q2其他承保费用为5210万美元，高于2021年同期的4710万美元；H1为1.025亿美元，高于2021年同期的9910万美元[182][192] - 2022年Q2承保收益为1.745亿美元，低于2021年同期的2.323亿美元；H1为3.514亿美元，高于2021年同期的2.772亿美元[182] - 2022年第二季度，已发生损失和理赔费用同比增长18.2%至4.941亿美元，主要因当前年度自然损耗损失增加7990万美元，部分被当前年度巨灾损失减少500万美元所抵消[199] - 2022年上半年，已发生损失和理赔费用同比增长11.9%至9.593亿美元，主要因当前年度自然损耗损失增加1.474亿美元，部分被当前年度巨灾损失减少4750万美元所抵消[200] - 2022年第二季度，佣金和经纪费用同比增长17.7%至9940万美元，上半年同比增长15.6%至1.904亿美元，主要因已赚保费增加[203] - 2022年第二季度，其他承保费用增至1.175亿美元，上半年增至2.283亿美元，主要因已赚保费增加和保险业务持续拓展相关费用增加[204] - 2022年第二季度承保收益为6560万美元，同比增长58.9%；上半年承保收益为1.242亿美元，同比增长197.9%[194] 财务比率情况 - 2022年Q2综合比率增至91.8%，较2021年同期增加2.5个百分点；H1降至91.7%，较2021年同期减少1.9个百分点[161] - 2022年第二季度末三个月平均现金和投资资产的年化税前收益率为3.0%，2021年同期为6.3%；六个月为3.2%，2021年同期为5.3%[167] - 2022年第二季度末三个月投资资产的年化回报率为 - 0.1%，2021年同期为7.9%；六个月为 - 0.5%，2021年同期为6.3%[167] - 2022年Q2赔付率为64.6%，较2021年同期增加3.8个百分点；H1为64.4%，较2021年同期减少1.6个百分点[182] - 2022年Q2佣金和经纪费率为24.8%，较2021年同期增加0.2个百分点；H1为24.8%，较2021年同期增加1.0个百分点[182] - 2022年Q2综合成本率为91.8%，较2021年同期增加3.9个百分点；H1为91.6%，较2021年同期减少0.9个百分点[182] - 2022年第二季度，损失率为63.6%，较去年同期下降2.0个百分点；上半年损失率为63.9%，较去年同期下降4.8个百分点[194] - 2022年第二季度，综合比率为91.5%，较去年同期下降2.0个百分点；上半年综合比率为91.7%，较去年同期下降4.9个百分点[194] 资产与权益情况 - 截至2022年6月30日，总投资和现金为287.233亿美元，较2021年下降3.2%[140] - 截至2022年6月30日，股东权益为88.529亿美元，较2021年下降12.7%[140] - 截至2022年6月30日，每股账面价值为224.59美元，较2021年下降13.0%[140] - 截至2022年6月30日，股东权益降至89亿美元，较2021年12月31日减少13亿美元，主要因固定到期投资组合未实现折旧等因素[162] - 2022年6月30日，公司总投资为266亿美元，较2021年12月31日减少1600万美元，主要因固定收益证券、股票证券和短期投资价值下降[205] - 2022年6月30日和2021年12月31日，固定收益投资组合久期分别为3.1年和3.2年，固定收益综合信用质量均为A+[208] - 2022年6月30日和2021年12月31日，已付和未付损失的再保险应收款均为21亿美元；其中，2022年6月30日，6.181亿美元（29.5%）应收自Mt. Logan Re抵押隔离账户，2.242亿美元（10.7%）应收自慕尼黑再保险美国公司，1.315亿美元（6.3%）应收自Endurance Specialty Holdings, Ltd [208] - 2022年6月30日和2021年12月31日，总损失和理赔费用准备金分别为200亿美元和190亿美元[209] - 2022年6月30日和2021年12月31日，石棉和环境（A&E）风险敞口的总准备金分别为1.452亿美元和1.752亿美元，净准备金分别为1.294亿美元和1.561亿美元；截至2022年6月30日，仅石棉的净损失准备金为1.297亿美元，占A&E净总准备金的100.2% [216] - 2022年6月30日和2021年12月31日，股东权益分别为89亿美元和101亿美元[219] - 2021年最大预计100年一遇事件的预计净经济损失约占2021年12月31日股东权益的4.8%，2022年上半年该比例变为约占2022年6月30日股东权益的7.4% [224] - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司持有现金及短期投资分别为24亿美元和26亿美元[233] - 2022年6月30日，公司有13亿美元可供出售的一年及以内到期的固定收益证券、72亿美元一至五年到期的和59亿美元五年后到期的[233] - 2022年6月30日，公司投资组合为287亿美元，主要由固定收益证券和部分股票证券组成[240] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司损失及理赔费用总准备金分别为200亿美元和190亿美元[243] 业务运营情况 - 再保险业务在全球开展财产和意外险再保险及专业业务，保险业务在美国、百慕大等地开展财产和意外险保险业务[174] - 公司根据承保结果监测和评估运营部门的财务绩效，承保结果通过比率衡量[176,177] - 公司对损失和损失调整费用准备金的估计进行持续重新评估，并记录在重新评估当期的已发生损失中[179] 监管与资本情况 - 百慕大再保险和珠穆朗玛再保险的监管目标资本和实际法定资本在2021年和2020年有不同数值，如百慕大再保险2021年监管目标资本为21.693亿美元，实际资本为31.841亿美元[221] 证券发行与回购情况 - 2021年10月4日，公司发行了10亿美元31年期优先票据，票面利率为3.125%，将于2052年10月15日到期，每半年付息一次[226] - 2022年上半年，公司在公开市场回购5000股，花费130万美元，并支付1.261亿美元股息；2021年，回购887622股，花费2.251亿美元，并支付2.467亿美元股息[227] - 2020年5月22日，公司董事会授权将最多回购3000万股股份的授权修改为最多回购3200万股；截至2022年6月30日，已根据该授权回购3050万股[229] 现金流情况 - 2022年和2021年上半年经营活动净现金流均为16亿美元，分别反映净巨灾损失支付3.771亿美元和3.347亿美元，净税收支付1.005亿美元和0.348亿美元[231] 投资风险情况 - 固定收益证券组合中有36亿美元抵押贷款支持证券存在提前还款风险[241] - 利率上下平行立即变动100和200个基点时，固定收益组合公允价值有不同程度波动，如变动200个基点时，公允价值变动率为±6.7%[242][243] - 若对损失及理赔费用准备金进行折现，折现额约为25亿美元，折现后准备金余额约为155亿美元，占固定收益投资组合资金价值的约69.8%[245] - 股票价格变动10%和20%时，股票投资组合公允价值及税后公允价值有相应变化，如变动20%时，税后公允价值变动为±2.06亿美元[247][248] 信贷安排情况 - 公司有多项活跃信贷安排，可提供最高12亿美元的有抵押备用信用证，还可申请额外3.4亿美元的未承诺信贷安排[235]

财务数据和关键指标变化 - 集团二季度总保费收入34亿美元，同比增长8.1%，按固定汇率计算增长10.3% [32] - 集团综合成本率为91.8%，其中包含2.9个百分点的自然灾害损失和1.5个百分点的俄乌战争损失 [32] - 集团承保损失率为59.8%，较去年同期改善50个基点，主要由保险业务板块带动 [33] - 集团佣金率改善20个基点至21.6%，费用率为5.8% [33] - 集团净投资收入为2.26亿美元，固定收益投资组合的再投资率从2.9%提升至3.7%，目前超过4% [38] - 二季度运营所得税税率为10.1%，股东权益为89亿美元 [39] - 二季度经营活动现金流为7.15亿美元，每股账面价值为224.59美元，较上一季度下降6.3% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 再保险总保费收入增长2.5%至22亿美元，按固定汇率计算增长5.2%，增长主要由意外险成数分保和国际业务线的战略增长驱动 [34] - 综合成本率为91.8%，其中包含3.7个百分点的自然灾害损失和2.1个百分点的俄乌战争损失 [34] - 承保损失率改善30个基点至58.8%，佣金率为24.8%，承保相关费用率为2.4% [35] 保险业务 - 保险总保费收入增长19.6%至12.5亿美元，按固定汇率计算增长20.5%，增长广泛且多元化 [20][36] - 综合成本率改善2个百分点至91.5%，主要得益于承保损失率降低1.5个百分点至62.7% [36] - 佣金率改善50个基点，承保相关费用率为15.1% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年，行业自然灾害保险损失估计达390亿美元，比21世纪的平均水平高出18% [11][12] - 再保险市场中，财产巨灾业务的经济状况有所改善，意外险市场保持稳定，但由于市场对社会通胀和新兴风险的担忧，条款有所收紧 [17][18] - 保险市场中，美国意外险、专业险和国际业务增长强劲，E&S市场存在重大机遇 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是实现保险平台的盈利性扩张，并利用再保险领导地位，打造多元化和持续盈利的公司，在行业中提供领先回报 [7] - 运营卓越是战略的核心组成部分，对系统和技术的投资提高了运营效率，使公司能够灵活应对市场变化 [8] - 公司在再保险业务中，通过优化投资组合，减少波动性，提高多元化和盈利能力；在保险业务中，持续投资人才、技术和分析，实现保费增长和利润率提升 [14][20] - 公司在国际市场积极扩张，获得新加坡和智利的监管批准并开展业务 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司团队执行良好，有望实现战略计划中的目标 [31] - 公司对实现91% - 93%的综合成本率目标充满信心，主要得益于财产巨灾业务的风险降低和承保损失率的改善 [43][46] - 公司认为市场存在许多有吸引力的增长机会，特别是保险业务的国际市场 [50] 其他重要信息 - 公司对俄乌战争计提了4500万美元的IBNR准备金，主要涉及再保险业务中的海运、政治风险和贸易信用险 [12] - 公司固定收益投资组合中，20%为浮动利率证券，资产久期约为3.1年 [38] - 公司在2022年上半年的财产巨灾损失远低于年度巨灾损失比率目标 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对实现91% - 93%综合成本率目标的信心如何？ - 公司表示有信心实现该目标，主要原因是财产巨灾业务的风险降低，如再保险业务中对波动性的管理，以及保险业务中美国东南部风灾PML的降低；同时，承保损失率也在持续改善 [43][44][46] 问题2: 对3年保费复合年增长率目标的信心如何，特别是在经济衰退担忧加剧的情况下？ - 这些目标是3年计划中的假设，而非必须达到的指标，公司更关注股东总回报和集团盈利能力；今年保险业务有望达到目标，再保险业务虽略低，但不影响公司实现目标 [47][48] 问题3: 3年计划中的假设是基于固定汇率还是绝对值？ - 这些假设是基于固定汇率 [49] 问题4: 如何平衡资本用于有机、无机增长和资本回报？ - 股票回购仍是公司的选择之一，但目前市场上有很多有吸引力的增长机会，特别是保险业务的国际市场；如果回购能提供更多价值并平衡业务发展，公司会执行 [50][51] 问题5: 实现3年计划中84.5% - 86.5%潜在综合成本率的驱动因素有哪些？ - 包括承保损失率、获取成本率和巨灾损失的降低；业务组合的转变，如再保险业务中财产和意外险比例的变化；以及对盈利性的关注 [53][54][55] 问题6: 国际意外险业务中的社会通胀趋势如何，与美国国内相比如何？ - 社会通胀更多是美国的诉讼问题，在国际市场，即使是欧洲发达市场，也相对较少考虑这一因素 [57] 问题7: 保险业务中再保险分保佣金的收益是否会趋于平稳，两个业务板块是否会有不同动态？ - 市场上再保险分保佣金有趋于平稳的趋势，但仍有部分领域在增加；保险业务中，分保佣金的收益受业务组合和增长领域的影响，会有季度波动 [58][59][62] 问题8: 在财产巨灾业务中，公司在哪里能获得有效回报，市场需要发生什么变化才能重新具有吸引力？ - 公司通过减少财产巨灾业务的风险暴露，获得更好的定价和风险调整回报；公司有一个可接受的交易区间，目标是在该区间内进行交易；市场上容量短缺，使得远离损失层的业务能获得较好的费率 [67][68] 问题9: 如果定价回到2010 - 2011年的水平，公司是否会重新接受波动性？ - 公司有一个长期的交易区间策略，不会轻易改变；更高的定价意味着更高的利润率和总保费收入，公司更倾向于在该区间内进行有针对性的业务部署 [73][74][75] 问题10: 公司的损失趋势假设情况如何，目前的费率与损失趋势的差距是多少？ - 公司自2020年起加强了当前事故年损失假设，以反映高风险环境；尽管损失趋势假设有所增加，但定价表现仍超过假设；新业务定价强于续保定价；通胀导致的风险暴露增长也有助于降低损失成本；此外，公司还通过投资组合管理等措施维持承保利润率 [78][79][80] 问题11: 投资组合中固定收益投资收入大幅增加，有多少与[VII]相关，未来投资收益率是否会继续大幅增长？ - 难以确定增长速度，但有多个因素推动收益率上升，如固定收益投资组合的新资金收益率超过4%，未来12个月约有30亿美元的固定收益投资将通过到期和利息兑付转化为现金，以及年化运营现金流超过30亿美元；公司还有能力延长久期以提高收益率，但当前利率环境的持续性尚不确定 [85][86] 问题12: 公司认为当前损失趋势的运行情况如何？ - 公司未披露具体的定价情况，但过去曾表示损失趋势运行在中个位数至略高于中个位数的水平 [87] 问题13: 在再保险意外险业务中，公司采取了哪些具体措施来降低负面风险？ - 公司关注分保公司的策略，如费率上升、重新承保行动等，这些措施为条约带来了潜在的利润率；公司在自身承保过程中，谨慎选择分保公司，从基础层面进行定价，并考虑通胀因素；同时，公司在损失假设过程中保持谨慎，不轻易降低假设 [90][91][93] 问题14: 保险业务中专业意外险细分领域的具体情况如何？ - 专业意外险细分领域主要包括一般责任险、伞式责任险、超额责任险和商业车险；此外，贸易信用险、政治风险险和并购交易责任险等专业险业务也有较好的增长 [95][96] 问题15: 俄乌战争IBNR准备金的假设依据是什么，可能的结果范围如何？ - 由于战争仍在进行，无法派遣理赔人员到现场，公司收到的通知少于少数几起；准备金是基于逐一分保公司的基础评估得出的，类似于新冠疫情期间的评估方法；主要涉及海运、政治暴力和贸易信用险等业务 [100][102][103] 问题16: 再保险意外险成数分保业务增长的动态如何，为何增速有所放缓？ - 增长主要得益于与优质分保公司的合作，在意外险市场定价和条款变化时，公司在2020 - 2021年采取了有意义的立场；目前，公司可能选择维持现有立场，而非逐年增加；未来的增长可能来自分保公司自身业务和风险暴露的增长；此外，公司仍在寻找意外险成数分保业务的机会 [105][106][107]

整体财务业绩 - 2022年第一季度总营收28.963亿美元，较2021年同期增长5.6%，净利润2.978亿美元，较2021年同期下降12.9%[124] - 2022年第一季度净收入为2.978亿美元，2021年同期为3.419亿美元，变化主要受上述财务因素波动驱动[138] 保费收入情况 - 2022年第一季度毛保费收入31.864亿美元，较2021年同期增长8.7%，净保费收入28.12亿美元，较2021年同期增长10.1%，已赚保费27.918亿美元，较2021年同期增长16.9%[124] - 再保险业务2022年第一季度毛保费收入增至22亿美元，较2021年同期增长6.1%，净保费收入增至21亿美元，增长8.8%，保费收入增至21亿美元，增长16.2%[156][158] - 保险业务2022年一季度总保费收入增长，毛保费收入增至10亿美元，同比增长14.7%；净保费收入增至7.306亿美元，同比增长14.0%；已赚保费增至7.255亿美元，同比增长18.9%[164] 投资收益情况 - 2022年第一季度净投资收入2.428亿美元，较2021年同期下降6.8%，投资净损益为亏损1.536亿美元，较2021年同期下降72.9%[124] - 2022年第一季度净投资收入降至242.8亿美元，较2021年同期减少6.8%，主要因有限合伙企业收入下降2590万美元[142] - 2022年第一季度投资净收益为亏损1.536亿美元，2021年同期为收益3890万美元，主要因股权证券公允价值调整净损失和信用损失准备金增加[147] 费用支出情况 - 2022年第一季度已发生损失及损失调整费用17.899亿美元，较2021年同期增长4.6%，主要因当前年度自然损耗损失增加2.325亿美元，部分被当前年度巨灾损失减少1.55亿美元所抵消[124][132] - 2022年第一季度佣金、经纪费、税费和手续费6.052亿美元，较2021年同期增长23.8%，主要因已赚保费增加和业务组合变化[124][133] - 2022年第一季度其他承保费用1.613亿美元，较2021年同期增长13.4%，主要因已赚保费增加和保险业务持续拓展[124][134] - 2022年第一季度公司费用1400万美元，较2021年同期增长12.9%，主要因员工人数增加导致薪酬费用上升[124][135] - 2022年第一季度利息、费用和债券发行成本摊销费用为2410万美元，2021年同期为1560万美元，增长主要因2021年10月发行10亿美元优先票据[136] - 2022年第一季度所得税费用为410万美元，2021年同期为3120万美元，有效税率受免税投资收入、外国税收抵免和股息影响[137] - 再保险业务2022年一季度承保损失增至13.26亿美元，同比增长4.2%，主要因当前年度自然损耗损失增加1.651亿美元，部分被巨灾损失减少1.125亿美元抵消[159] - 保险业务2022年一季度承保损失和理赔费用增至4.651亿美元，同比增长5.8%，主要因当前年度自然损耗损失增加6750万美元，部分被巨灾损失减少4250万美元抵消[165] - 再保险业务2022年一季度佣金和经纪费用增至5.142亿美元，同比增长25.8%，主要因已赚保费增加和业务组合变化[160] - 保险业务2022年一季度佣金和经纪费用增至9100万美元，同比增长13.3%，主要因已赚保费增加[167] - 再保险业务2022年一季度其他承保费用降至5050万美元，低于2021年同期的5200万美元，主要因可变薪酬费用降低[161] - 保险业务2022年一季度其他承保费用增至1.108亿美元，高于2021年同期的9020万美元，主要因已赚保费增加和保险业务扩张[168] 资产负债情况 - 2022年第一季度末总投资和现金292.981亿美元，较2021年末下降1.3%，总资产379.868亿美元，较2021年末下降0.5%[124] - 2022年第一季度末损失及损失调整费用准备金194.956亿美元，较2021年末增长2.6%，总负债284.592亿美元，较2021年末增长1.5%，股东权益95.276亿美元，较2021年末下降6.0%[124] - 截至2022年3月31日，股东权益降至95亿美元，较2021年12月31日减少6.116亿美元，主要因固定到期投资组合未实现折旧等[140] - 截至2022年3月31日，公司总投资为275亿美元，较2021年12月31日减少7.126亿美元，主要因固定收益证券和短期投资价值下降[169] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，再保险应收款均为21亿美元，其中30.9%（6.49亿美元）来自Mt. Logan Re，10.7%（2.241亿美元）来自慕尼黑再保险美国公司，5.9%（1.235亿美元）来自Endurance [171] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，总损失和理赔费用准备金分别为195亿美元和190亿美元[172] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司股东权益分别为95亿美元和101亿美元[182] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司持有现金和短期投资均为26亿美元；2022年3月31日，还有14亿美元一年内到期的可供出售固定到期证券、71亿美元一至五年到期的和62亿美元五年后到期的[191] - 截至2022年3月31日，公司投资组合为293亿美元，主要由固定到期证券和一些权益证券组成[198] - 2022年3月31日，再保险、保险和A&E的总准备金分别为141.198亿美元、52.228亿美元和1.531亿美元，占比分别为72.4%、26.8%和0.8%；2021年12月31日对应数据分别为137.273亿美元、51.086亿美元和1.736亿美元，占比分别为72.2%、26.9%和0.9%[175] - 截至2022年3月31日，公司石棉净损失准备金为1.358亿美元，占A&E净准备金的100.2%[179] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，损失和理赔费用准备金总额分别为195亿美元和190亿美元[202] - 若对损失和理赔费用准备金进行贴现，贴现额约为16亿美元，贴现后准备金余额约为159亿美元，占固定期限投资组合资金价值的69.5% [202] 行业影响与公司能力 - 行业受新冠疫情和俄乌战争影响，保险费率因巨灾损失频率增加而上升，公司资本状况良好，有能力服务客户[119][120][122][121] 综合比率情况 - 2022年第一季度综合比率降至91.6%，较2021年同期下降6.5个百分点，损失比率下降7.6个百分点，佣金和经纪比率升至21.7%，其他承保费用比率略降至5.8%[139] - 再保险业务2022年第一季度承保收益增至1.768亿美元，较2021年同期增长294.5%，损失比率降至64.1%，综合比率降至91.4%[156] 公司运营活动 - 2022年第一季度，公司在公开市场回购5000股，花费130万美元，支付股息6110万美元；2021年回购887622股，花费2.251亿美元，支付股息2.467亿美元[187] - 2022年和2021年第一季度，公司经营活动净现金流分别为8.464亿美元和9.044亿美元，分别包含净巨灾损失支付1.96亿美元和1.736亿美元、净税收支付270万美元和640万美元[189] 债券发行情况 - 2021年10月4日，公司发行10亿美元31年期高级票据，票面利率3.125%，2052年10月15日到期，每半年付息[186] 信贷安排情况 - 公司有多项活跃信贷安排，可提供最高12亿美元的抵押备用信用证，还有额外3.4亿美元的非承诺信贷安排[194] 投资组合风险情况 - 固定期限投资组合规模为220亿美元，含34亿美元抵押贷款支持证券，在利率下降环境中存在提前还款风险[199] - 利率上下平行立即变动100和200个基点时，固定期限投资组合市值波动及税后未实现增值有不同影响，如利率下降200基点时市值为243.001亿美元，涨幅6.5% [202] - 股票价格变动10%和20%时，股票投资组合的公允价值/市场价值及税后变动有不同影响，如股价下降20%时，股票投资组合公允价值/市场价值为14.244亿美元，税后变动为 - 2.822亿美元[205] 外汇风险情况 - 公司非美国/百慕大业务主要外汇风险涉及加元、新加坡元、英镑和欧元，通过匹配资产与运营负债的货币和期限来降低外汇风险[205] 石棉相关情况 - 2022年3月31日，公司石棉三年净生存比率为3.8年[181] 浮动利率情况 - 浮动利率截至2022年3月31日为2.89%[136]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度运营收入4.06亿美元，年化运营ROE为16.2%，其中承保收入超2.35亿美元，净投资收入2.43亿美元 [14] - 综合比率为91.6%，较去年改善6.5个百分点；损耗综合比率为87.4%，损耗损失率为60%，较去年改善70个基点；运营费用比率为5.8% [15] - 总保费收入增长9%，保险部门增长15%，再保险部门增长6% [17] - 净收入2.98亿美元，摊薄后每股收益7.56美元，股东总回报率8.6%；运营收入4.06亿美元，摊薄后每股收益10.31美元，年化运营ROE为16% [37] - 第一季度发生1.15亿美元税前巨灾损失，其中再保险部门1.1亿美元，保险部门500万美元 [38][39] - 集团佣金比率同比提高1.2个百分点，主要因再保险佣金增加1.9个百分点；保险部门收购成本比率从13.2%改善至12.5% [42][43] - 运营现金流8.46亿美元；投资收入2.43亿美元，固定收益1.48亿美元，另类投资1亿美元 [47][48] - 第一季度净所得税率为8.3%，优于全年11% - 12%的预期 [49] - 季度末股东权益95亿美元，账面价值每股241.52美元，较调整股息后下降5.9%；剔除证券未实现涨跌后的账面价值每股256.01美元，较去年底年化增长6.2%；债务杠杆率为21.2% [50][52] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 总保费收入增长6%，全球意外险和金融险业务增长强劲，财产/巨灾险业务有针对性减少 [21] - 综合比率为91.4%，较去年改善6.1个百分点，包含1.1亿美元税前巨灾损失；损耗综合比率为86.2%，损耗损失率为58.9%，较去年改善60个基点；费用比率为2.4% [22] - 承保利润1.77亿美元；国际条约业务增长超22%，全球临分业务增长10% [23][24] - 意外险业务中，比例合约业务同比增长48%，超赔合约业务增长8%；财产及巨灾险业务同比下降 [25] 保险业务 - 综合比率为91.9%，较去年改善8个百分点；损耗综合比率为90.9%，损耗损失率为63.1%，较去年改善120个基点；承保利润5900万美元，创季度新高 [28] - 总保费收入增长15%，超1亿美元；剔除本季度减少波动性和优化投资组合的战略行动后，增长率为25% [29] - 核心P&C投资组合费率总体上涨6%，金融险上涨15%，伞式超额险上涨10%，商业车险上涨9%；除单一保障成本的工人补偿险外，各业务线费率均超过预期损失趋势 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年前三个月经济损失超300亿美元，保险损失超140亿美元，西欧、中欧、澳大利亚、日本和美国均有重大事件发生 [6] - 澳大利亚第一季度洪水是该国保险行业有记录以来最大的洪水损失，超30亿美元，公司为此计提7500万美元巨灾准备金 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务专注于实现盈利性增长、扩大利润率，提供一流产品和服务；再保险业务强化全球领导地位，注重多元化、降低波动性和最大化利润 [10] - 投资组合多元化，适应当前利率上升环境；在承保流程中嵌入技术，提高能力、生产力和效率 [11] - 再保险业务继续扩大目标业务和地区，投资扩展临分业务能力；保险业务持续构建全球平台，从承保到理赔，利用技术和分析提升客户体验，创新产品填补市场空白，深化与全球分销合作伙伴的关系 [23][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 世界面临疫情影响、宏观经济、地缘政治和社会问题，以及气候驱动的行业巨灾损失，公司作为承保商，提供的保护和稳定性尤为重要 [6][9] - 公司第一季度业绩强劲，为全年发展创造了动力，凭借财务实力、资本状况、市场声誉、全球业务和深厚关系，有能力抓住市场机会 [20] - 对保险业务的增长机会持乐观态度，认为仅触及潜在市场的表面，国际扩张正在进行，美国市场也在不断取得进展 [65] - 再保险业务方面，预计未来再保险续约条件将为公司提供以更高利润率部署资本的机会 [27] 其他重要信息 - 公司首席风险官兼首席精算师Don Mango去世，任命Ari Moskowitz为集团首席风险官 [12][13] - 对俄罗斯入侵乌克兰事件进行了详细的风险敞口和保险范围审查，公司相关风险敞口有限，目前仅收到一笔极小金额的损失通知，预计潜在财务损失可控，但由于不确定性高，目前无法合理估计潜在损失 [18][19] - 公司投资组合对俄罗斯企业证券的直接风险敞口账面价值为1500万美元，截至3月31日，已计提950万美元减值，公允价值剩余550万美元 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合当前固定到期收益率及投资组合年周转率 - 再投资率约为3%，随着利率上升有望提高；当前市场收益率高于核心收益率，有上升动力；2022年约八分之一到九分之一的投资组合将转换为现金，预计全年运营现金流约30亿美元，固定收益投资组合中约20%为浮动利率证券，有助于提高再投资收益率 [55][56] 问题2: 本季度巨灾损失与一季度预期的对比 - 本季度是活跃的季度，行业巨灾损失超140亿美元，经济损失约300亿美元，高于一季度正常水平，过去六年一季度都不平静 [57][58] 问题3: 比例意外险业务中，价格上涨与分保佣金增加是否会使盈利能力持平，该业务的ROI和资本投入与去年相比情况如何 - 初级意外险市场因费率、限额和条款条件等因素创造了大量利润空间，公司认为这一交易对自身投资组合的经济效益有所改善，即市场改善带来的收益超过了分保佣金的增长；但并非所有交易都如此，公司会谨慎选择，总体市场仍有增长机会 [60][61] 问题4: 降低财产和财产/巨灾险的波动性，但资本未释放，是否会因交易波动性而降低长期盈利能力 - 公司有强大的资本建模和风险管理流程，会在集团层面细致评估各业务线的资本配置，考虑到多元化效益和多领域部署资本的机会，目前未发现投资组合中有资本配置效率低下的情况；这是一种边际变动，投资组合仍保持良好多元化，公司注重实现高于股东总回报率的增值回报预期，这种方式仍高效 [63][64] 问题5: 保险业务的再承保行动及对今年剩余时间增长率的影响 - 公司对保险业务的增长机会持乐观态度，认为仅触及潜在市场的表面；本季度的再承保行动是正常的投资组合分析和调整，部分增长受降低波动性和放弃特定账户的影响；公司有29个连续季度的增长记录，多数为两位数增长，注重周期管理，预计不会影响业务增长，市场机会充足，公司有资本和市场信任支持业务执行 [65][67] 问题6: 再保险业务本季度利润率良好的具体驱动因素 - 主要是初级意外险市场利润率持续改善，公司谨慎调整损失预估，本季度开始体现这些改善；同比来看，因预期损失预估降低，利润率提高了140个基点，但业务组合变化（从去年的60:40财产:意外险变为接近50:50）部分抵消了这一改善；市场趋势有望持续，定价仍高于损失趋势 [68][70] 问题7: 集团综合比率中，剔除巨灾损失后的综合比率展望，以及收购比率的全年展望 - 2022年集团巨灾损失比率预期低于6%，较去年和历史水平有所降低；再保险收购比率与去年大致持平，略高至24.9%，主要因业务组合变化；保险业务收购比率有下降压力，受分保佣金和部分业务经纪佣金低于预期的影响 [73][75] 问题8: 再保险业务向意外险业务的组合转变对利润率的影响，以及是否能实现91% - 93%的综合比率目标 - 公司重申对该目标的承诺并充满信心；意外险业务的损耗损失率和综合比率虽较高，但逐年下降，损失预估的改善更为明显；集团和再保险业务的目标巨灾损失比率均下降，不会对实现目标构成阻碍；公司在财产巨灾市场仍具领导地位，4月1日的业务调整实现了降低风险、增加利润的目标，全年有机会继续执行该策略 [77][79] 问题9: 保险业务未来几年保留更多总业务的意愿 - 公司会定期评估该问题，随着费率和条款改善，对自身承保能力有信心时，会在某些业务线保留更多净业务，但会平衡业务波动性和风险偏好；随着业务规模扩大和获得更多市场份额，这种趋势有望持续 [81][83] 问题10: 保险业务中，长期损失趋势的看法及近期变化 - 公司认为费率在各业务线均大幅超过预期损失趋势，除工人补偿险外；自2019 - 2021年以来，公司持续上调损失趋势假设，目前费率较损失趋势高出数百个基点 [85][87] 问题11: 公司投资组合中，可能受俄乌冲突影响的风险敞口 - 公司认为该事件不会改变年度盈利目标，目前任何损失估计都具投机性，因战争造成的实际损失和经济破坏不确定，关键保险范围的调查和应用尚处于初期；保险业务的初级市场几乎无风险敞口，投资组合已计提减值，再保险业务风险敞口有限；可能受影响的业务线包括航空、海运、贸易信用、政治风险和政治暴力保险，但规模相对较小且可控 [89][92] 问题12: 本季度股价大幅下跌时未进行更多股票回购的原因及资本管理思路 - 公司有能力进行股票回购，第一季度股价下跌时已有少量买入活动；公司资本管理的首要任务是优先支持承保业务的增值增长机会，以扩大利润率和提高盈利能力；目前保险和再保险业务的有机扩张机会良好，资本优先用于此，但不排除考虑股票回购和其他事项 [99][100] 问题13: 准备金无重大发展的原因，是否存在冗余或不足的迹象 - 公司有强大的准备金评估流程，每季度严格审查所有准备金头寸，使用自动化工具监控IBNR消耗情况，Q2将完成加速的准备金研究；从各方面分析准备金时，会发现部分领域有冗余，部分有不足，但总体对准备金状况有信心，自2020年底以来未发现需要重大调整的信息；费率超过损失趋势会积累利润空间，随着数据积累和业务发展，这些利润将逐渐体现在财务报表中 [102][106] 问题14: 在利率持续上升、负债久期延长且业务向意外险倾斜的情况下，何时大幅增加投资组合久期 - 只要资产和负债久期大致匹配，公司就处于良好状态；目前收益率曲线短端较平，延长久期获取额外基点收益的吸引力不大；公司会综合考虑资产负债久期匹配、收益率、信用质量、流动性和特定资产类别的阿尔法收益等因素，更细致地评估投资组合久期 [107]

保费收入情况 - 2021年公司总毛保费收入为130.498亿美元，其中再保险业务90.673亿美元，保险业务39.825亿美元[64] - 2021年美国再保险市场毛保费收入38亿美元，其中51.2%为合约财产险业务，33.1%为合约意外险业务[65] - 2021年国际再保险市场毛保费收入22亿美元，其中16亿美元来自迈阿密和新泽西办公室，72.3%为合约再保险[67] - 2021年百慕大再保险市场毛保费收入31亿美元，其中13亿美元通过百慕大再保险公司实现[68] - 2021年保险业务板块毛保费收入40亿美元，其中72%为意外险，28%为财产险[69] - 2021年保险业务板块中专业责任险保费收入7.86亿美元，主要由ESU部门和劳合社辛迪加承保[70] 业务策略与承保方式 - 公司约三分之二的合约再保险业务处于主导地位，管理层认为该策略能获得更有利条款[74] - 公司合约承保过程采用团队协作，较大合约需进行详细精算分析[75] - 公司临分承保人在规定的风险类型、限额和最大风险敞口准则内操作[76] 业务分布与风险 - 公司业务分布在百慕大、美国和多个外国国家，外国业务存在外汇风险[73] 风险损失预估 - 公司预计最大100年一遇事件的净经济损失约占2021年12月31日股东权益的4.8%[91] - 截至2022年1月1日，公司按风险区域划分的前三大区域/风险在不同重现期的PML风险敞口（扣除第三方再保险）有具体数值，如加州地震100年一遇为7.01亿美元等[92] - 截至2022年1月1日，前三大区域/风险预计净经济损失（扣除第三方再保险、恢复保费和预估所得税）有具体数值，如加州地震100年一遇为4.83亿美元等[92] 再保险应收款 - 截至2021年12月31日，公司有21亿美元再保险应收款，其中6.914亿美元（33.7%）可从Mt. Logan Re抵押隔离账户收回等[100] 风险敞口管理 - 公司通过选择性承保、风险组合多元化等方式管理巨灾和其他重大损失风险敞口[81] - 公司采用多种技术估算巨灾损失，包括确定性方法和蒙特卡罗模拟等建模方法[83] - 公司为特定业务或潜在风险累积购买再保险，购买量随对风险敞口的看法和再保险成本而变化[90] - 公司参与“共同账户”转分保安排，可减少参与公司的个别或累计损失影响[98] 理赔管理 - 公司专业理赔人员管理再保险和保险理赔，部分保险理赔由第三方服务提供商处理并受监督[102] 石棉和环境风险 - 公司通过专门团队集中管理石棉和环境风险敞口，高级管理层和理赔管理人员至少每季度审查准备金状况[103] - 2021年12月31日，公司石棉和环境索赔总准备金占比0.9%[110] - 2015年7月13日，公司将与某些麦金利山保单相关的100%负债转分保，转分保净损失准备金1.403亿美元，其中1.005亿美元与石棉和环境业务相关，转分保最大负债为4.403亿美元[111] - 2019年12月20日，转分保条约修订并部分清偿，石棉和环境总准备金及相应再保险应收款减少4340万美元，转分保最大负债增至4.503亿美元[112] 投资情况 - 2021年12月31日，公司投资市场板块投资市值约为股东权益的106.7%[120] - 2021年12月31日，公司潜在负债平均期限约为4.0年，固定收益投资组合期限为3.2年，2020年为3.6年[121] - 2021年12月31日，公司损失、理赔费用准备金和未赚保费约39.1%以外币支付[123] - 2021年12月31日，公司现金和投资资产总计297亿美元，其中固定到期证券、短期投资和现金占84.0%，其他投资资产占9.8%，权益证券占6.2%，固定到期证券平均期限为5.0年，期限为3.2年[124] - 2021年公司平均投资276.063亿美元，税前投资收入11.649亿美元，税前有效收益率4.22%，税前实现净资本利得2.579亿美元，税前未实现净资本损失5.423亿美元[128] - 2021年12月31日，公司固定到期证券市值223.083亿美元，其中AAA评级占31.8%，AA评级占11.6%，A评级占26.1%，BBB评级占21.4%[131] - 2021年12月31日，一年以内到期的固定到期证券市值13.98亿美元，占比6.2%；1 - 5年到期的占32.1%；5 - 10年到期的占22.9%；10年以上到期的占7.3%[133] 评级情况 - 公司旗下多家运营子公司评级为A+（卓越）或A+（强劲），穆迪对部分子公司评级为A1（中上等）[137] - 公司控股的高级票据和长期票据债务评级均为投资级，如2044年6月1日到期高级票据A.M. Best和S&P评级为A-（强劲），穆迪评级为Baa1（中等）[140][141] 员工情况 - 截至2022年2月1日，公司员工总数为1947人，员工关系良好，无集体谈判协议[150] 监管情况 - 公司及保险子公司受美国、加拿大、新加坡等多地保险法规监管，美国收购公司控制权需获相关州保险专员批准，收购10%或以上投票证券被视为控制[154][155] - 百慕大法律规定集团支付股息不能使资产可变现价值低于负债、股本和股本溢价总和，保险子公司支付股息受限[159] - 截至2021年12月31日，百慕大再保险、Everest International和Everest Assurance超过偿付能力和流动性要求，股息支付超上一年度末法定资本和盈余25%需获百慕大金融管理局事先批准[160] - 截至2021年12月31日，Everest Re法定盈余为58亿美元，2022年无需监管事先批准可支付的最大股息为5.789亿美元[161] - 百慕大再保险公司作为长期保险公司需维持25万美元法定资本[165] - 美国国内财产和意外险保险公司通常每三到五年接受一次财务检查[172] - 基于2021年12月31日财务状况，多家公司超过最低风险资本比率阈值[175] 市场竞争与费率 - 全球再保险和保险业务竞争激烈且具周期性，公司在美国、百慕大和国际市场与众多对手竞争[142][143] - 2020 - 2021年巨灾损失频率增加促使（再）保险费率上升，多数业务线费率趋稳，部分意外险费率有不同程度增长[147] 疫情应对 - 公司激活运营弹性计划应对疫情，资本状况良好，多元化全球平台具韧性[146][148] 税务情况 - 百慕大集团及其子公司在2035年3月前免交百慕大所得税等[177] - 美国子公司在美开展业务需纳税，非美国分支机构可使用外国税收抵免[178] - 百慕大再保险英国分公司等在英开展业务需纳税[180] - 爱尔兰控股等公司在爱尔兰开展业务需纳税[182] - 爱尔兰再保险苏黎世分公司在瑞士开展业务需纳税[183] - 爱尔兰保险荷兰分公司在荷兰开展业务需纳税[184] 报告获取 - 公司年报、季报等报告可在官网免费获取[185]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总毛保费收入34亿美元，同比增长25%；再保险业务毛保费收入24亿美元，增长26%；保险业务毛保费收入10亿美元，增长21% [38] - 2021年全年总毛保费收入达130亿美元，再保险业务90亿美元，保险业务40亿美元；净保费收入同比增长26% [14][38] - 第四季度净收入4.31亿美元，摊薄后每股收益10.94美元，年化股本回报率17.7%；全年净收入13.8亿美元，摊薄后每股收益34.62美元，全年股本回报率14.6% [39][40] - 第四季度运营收入3.59亿美元，摊薄后每股收益9.12美元，年化运营股本回报率14.8%；全年运营收入11.5亿美元，摊薄后每股收益28.97美元，运营股本回报率12.2% [39][40] - 2021年末每股账面价值258.21美元，经股息调整后全年增长8.7%；全年总股东回报率14.7%，超2023年全年目标 [40] - 第四季度税前巨灾净损失1.25亿美元，主要为加拿大作物损失8000万美元和12月四州龙卷风损失4500万美元 [41] - 2022年公司预计巨灾损失率低于6%，符合6% - 7%的投资者日指引 [42] - 2021年综合比率97.8%，受巨灾损失影响；损耗综合比率87.6%，与2020年基本持平；2022年公司确认综合比率目标为91% - 93% [14][44] - 第四季度费用率5.7%，全年5.6%，低于战略计划中约6%的假设；预计2022年再保险费用率保持在3%以下 [45] - 第四季度投资收入2.05亿美元，全年税前净投资收入11.6亿美元；2022年预计投资资产回报率在2.75% - 3.25% [45][48] - 2021年运营现金流38亿美元，年末管理资产达297亿美元 [48] - 2021年末股东权益101亿美元，财务杠杆率20.2%，预计到2023年底该比率在15% - 20% [49][50] - 2021年全年净所得税率10.8%，预计2022年在11% - 12% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 第四季度毛保费收入超90亿美元，同比增长25%；第四季度增长26%，增长广泛，得益于费率上升、经济增长等 [16] - 第四季度承保利润1.76亿美元，综合比率91.5%，损耗综合比率86.4%；2021年综合比率98.1%，损耗综合比率86.3% [17][18] 保险业务 - 第四季度业务增长21%，连续三个季度毛保费收入超10亿美元，全年达40亿美元，同比增长24% [27] - 第四季度承保利润5200万美元，综合比率92.8%，损耗综合比率90.4%，较2020年第四季度改善3.4个百分点，较2019年改善近8个百分点 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险市场中，多数财产和意外险费率上升，金融险和损失有效财产险费率涨幅最高；巨灾项目多重组以参与更高层级；除转分保和损失影响的累计保障外，多数季节有充足承保能力；意外险市场竞争激烈，分保佣金有上行压力，但费率改善推动整体经济效益提升 [20][21] - 保险市场中，随着经济复苏风险敞口增加，续保率高，除工人补偿险费率略有下降外，目标类别费率两位数增长；零售和批发渠道新业务增长强劲，美国财产和巨灾业务进行投资组合重新定位以降低波动性和提高利润率 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先事项包括优化再保险、保险和投资三个核心盈利驱动因素，通过投资人才、技术和基础设施实现卓越运营 [7] - 再保险业务方面，2022年1月1日续约期有三个关键目标：降低整体业务波动性、优化财产投资组合以实现回报最大化、集中资源与顶级承保商合作；减少巨灾损失潜力，实现关键高峰区域毛保费减少，拥有更盈利和高利润率业务 [19][23] - 保险业务方面，注重主动周期管理，发展多元化业务，增加专业险种和盈利作物业务；提高效率和规模，加强理赔流程，投资先进工具，拓展拉丁美洲、亚洲和欧洲市场 [31][34] - 行业竞争中，公司凭借市场领先地位、多元化产品、客户驱动解决方案、强大交易关系、规模和资本优势，在市场中具有竞争力 [8][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是盈利增长的关键一年，尽管行业面临全球疫情和重大气候灾难挑战，但公司实现了战略优先事项，为股东创造了价值 [5][7] - 进入2022年，公司凭借更盈利业务、全球价值主张、强大资产负债表和优秀人才，有望实现战略目标 [6] - 管理层对公司未来前景持乐观态度，认为公司能够抓住市场机会，应对当前宏观经济环境 [51][125] 其他重要信息 - 公司成为联合国可持续保险原则签署方，将ESG作为长期战略核心支柱 [11] - 公司在北美、拉丁美洲和国际其他地区加强领导团队建设，优化和精简结构 [25] - 公司对Mt. Logan平台前景乐观，有强大潜在投资者管道，并继续投资定制新产品以满足投资者目标 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度2500万美元股票回购，保险、再保险和股票回购的增量资本使用回报率如何？ - 公司分配资本时优先考虑有机增长，不同机会相互竞争；2022年将延续这一理念，优先考虑有机增长以扩大业务，创造长期股东价值；保险、再保险和投资同等竞争资本和机会，股票回购也在考虑范围内，将视情况而定 [55][56] 问题2: 再保险续约中，分保佣金情况如何，对业务回报有何影响，未来趋势怎样？ - 公司在意外险业务中与核心分保人合作增长策略取得成功；保险市场利润率快速扩大，费率高于损失趋势，限额降低，保障范围缩小，为分保人和公司创造了利润；意外险市场分保佣金有上行压力，但总体合理，公司不参与不合理项目，整体经济效益仍在改善；财产险方面分保佣金变化不大，业务经济效益有所改善 [57][59][60] 问题3: 分保人保留更多风险并增加自留额，对本季度再保险业务增长有何影响，对未来再保险业务增长展望如何？ - 第四季度意外险业务毛保费收入创纪录，利润率有吸引力，是增长最快的业务；部分分保人从比例再保险结构转向超赔再保险，但公司注重分保人选择，与核心分保人合作稳定；公司凭借业务优势和当地交易关系，在部分业务价值下降情况下仍能增加份额并维持收入 [63][64][65] 问题4: 佛罗里达市场一些大公司退出，对行业和公司业务有何影响？ - 行业内很多公司开始关注业务波动性并做出权衡决策，公司在此方面领先；财产巨灾保险定价虽有改善，但不足以弥补气候变化带来的巨灾风险，这将成为公共政策问题；1月1日续约时转分保市场出现重大混乱，预计将影响佛罗里达市场续约，可能导致费率大幅上升和项目调整，为公司带来选择性机会；公司已调整佛罗里达或东南风业务组合，有资金可在机会出现时选择性投资 [67][68][71] 问题5: 2022年6%的巨灾损失率指引，意味着业务组合从财产巨灾转向意外险，这对再保险业务的基础利润率和损失率有何影响？ - 巨灾损失率下降主要是因为公司采取了降低风险行动，减少了巨灾损失潜力，优化了投资组合经济效益，同时业务向非巨灾业务多元化发展；再保险业务利润率有望在2022年提高；公司对综合比率91% - 93%的指引有信心，业务组合转变对再保险业务基础盈利能力影响不大 [73][74][75] 问题6: S&P修订资本模型对公司有何影响？ - 公司密切关注S&P资本模型修订进展，目前仅公布了高层提案，公司积极参与行业讨论；根据目前了解情况，预计影响不大；S&P延长了行业反馈时间，后续将提供更详细提案；公司在美国设有控股公司，债务发行不受影响；其他方面如开发因子费用、巨灾损失调整等，只要基于合理经济原则，公司认为不会有太大问题；公司投资组合多元化、信用质量高，不太担心投资方面影响 [77][78][79] 问题7: 如何评估公司过剩资本状况，运营杠杆上升趋势是否会持续？ - 公司处于过剩资本状况，有两次债务融资；公司在投资者日给出了增长目标指引，有能力执行战略计划，资金状况良好；再保险和保险业务增长强劲，是过剩资本发展的主要因素；公司在2022年有望进一步提高资本配置效率，目前资本状况良好，无增长约束，将根据盈利能力考虑未来资本管理行动 [81][82][84] 问题8: 13%的总股东回报率目标如何考虑利率环境因素？ - 制定计划时以利率远期曲线基本预测为投资组合假设基础；执行计划时需管理利率因素，但无论利率上升还是下降，公司都能应对；设定总股东回报率目标时排除了固定收益投资组合未实现损益的波动性，以创造实际经济价值 [85][86] 问题9: 公司已超过总股东回报率目标，为何不重新审视目标？ - 投资者日设定的13%总股东回报率是底线，实际目标是超过13%；公司无法预测未来，但专注于驱动因素，通过优化承保组合、提高保险业务盈利能力等行动，致力于实现至少13%的总股东回报率，2021年已有良好开端 [88][89] 问题10: 再保险业务损失率方面，2022年是否可以减少保守性以展示改善能力？ - 公司在设定损失率和分析准备金方面一直很谨慎，有更深入的数据洞察和分析流程；关注社会通胀和实际通胀等宏观经济因素，已调整损失趋势选择以确保谨慎设定损失率；同时通过持续的投资组合管理和良好的承保实践，确保业务符合利润率标准；再保险业务方面，费率表现好于预期，分保人的承保行动也超出预期，但损失成本的改善需要时间显现，预计再保险意外险业务的基础损耗损失率将有所改善，财产险业务的传统损失率和巨灾损失率也将受益 [90][92][96] 问题11: 2021年综合比率接近98%，2022年目标6%的巨灾损失率可使综合比率达到91% - 93%目标范围，为何不进一步降低目标？ - 公司未看到除宏观环境外的具体逆风因素；通过合理管理业务和承保，塑造业务组合以实现可持续结果；过去几年在巨灾投资组合方面的行动取得了积极效果，对可控部分有信心 [99][100] 问题12: 再保险业务8% - 12%的复合年增长率目标，目前已远超该目标，未来是继续抓住机会增长还是因市场条件变化而放缓？ - 公司对投资者日设定的增长目标仍有信心，2021年的增长使公司朝着目标迈进；公司灵活敏捷，有能力抓住市场机会，凭借关系、产品、平台、资本和人才优势，在动态市场中具有竞争优势；公司有多元化业务，资本分配以经济回报为导向，核心关注承保结果；2022年，公司认为初级保险业务有良好增长机会，再保险业务机会更具选择性，将有针对性地把握机会，利用闲置资金实现承保收入和结果增长 [103][104][106] 问题13: 初级保险业务中，销售命中率显著提高的原因是什么，是新业务还是承保更保守？ - 公司在分销领域采取了一系列措施提高效率和生产力，包括在美国扩大区域结构，让更多人员接近分销和经纪人；采用更量化的销售方法，利用数据和情报进行提交处理和筛选，使公司在风险偏好内更有效地请求和绑定业务；此外，公司还增加了人才，改变了文化，简化了结构，开发了销售管道，与分销伙伴更具策略性合作，从而提高了命中率，这一趋势将持续 [112][114][116] 问题14: 公司是否仍对战略业务的大规模并购交易开放？ - 公司战略以有机增长为主，目前专注于保险和再保险业务的有机发展；但公司有过剩资本，如果遇到有吸引力的机会，会考虑进行并购，但不会寻求变革性交易，而是关注是否有助于特定地理区域或产品线发展 [117] 问题15: 公司在北美以外地区的增长战略是什么，进入这些市场可能面临哪些阻碍承保盈利能力的风险？ - 公司在初级保险业务上有一个深思熟虑和有纪律的战略，以拓展北美以外市场；在英国参与零售和批发市场，计划将爱尔兰公司扩展到欧洲部分国家；在拉丁美洲的智利有小业务，在新加坡有运营基地；公司选择市场的原则是有市场或竞争对手错位，能够增加价值；目标产品主要针对中高端市场，新兴市场如亚洲和拉丁美洲侧重于第一方非巨灾业务，欧洲市场则是第一方和第三方业务的混合；这是公司在北美业务成功基础上的合理扩张 [120][121][122] 问题16: 行业金融险业务增长，但公司网络再保险业务本季度和全年下降，公司的网络保险战略和业务下降原因是什么？ - 公司约两年前进入网络保险业务，规模较小；专注于中端市场，注重风险要求和网络安全卫生，确保承保合适风险；市场费率上升，公司有选择地追求符合要求的机会；认为市场不会放缓，将继续寻找合适风险概况和要求的业务 [123]

营收与利润情况 - 2021年前三季度总营收87.46亿美元，较2020年的68.37亿美元增长27.4%；前三季度净利润9.48亿美元，较2020年的4.51亿美元增长110.5%[136] - 2021年第三季度总营收29.25亿美元，较2020年的26.10亿美元增长12.1%；第三季度净亏损7350万美元，而2020年同期净利润为2.43亿美元[136] - 2021年第三季度公司净亏损7350万美元，2020年同期净收入为2.431亿美元；前9个月净收入为9.484亿美元，2020年同期为4.505亿美元[155] 保费收入情况 - 2021年前三季度毛保费收入96.19亿美元，较2020年的77.32亿美元增长24.4%；第三季度毛保费收入34.98亿美元，较2020年的27.92亿美元增长25.3%[136][138] - 2021年前三季度净保费收入83.89亿美元，较2020年的66.68亿美元增长25.8%；第三季度净保费收入30.26亿美元，较2020年的24.49亿美元增长23.6%[136][139] - 2021年前三季度已赚保费76.03亿美元，较2020年的62.85亿美元增长21.0%；第三季度已赚保费26.56亿美元，较2020年的22.06亿美元增长20.4%[136][139] - 2021年三季度总承保保费从2020年同期的208.7亿美元增至248.83亿美元，增幅19.2%；九个月总承保保费从2020年同期的540.31亿美元增至669.56亿美元，增幅23.9%[176][177] - 2021年三季度净承保保费从2020年同期的193.69亿美元增至229.3亿美元，增幅18.4%；九个月净承保保费从2020年同期的497.4亿美元增至626.58亿美元，增幅26.0%[176][177] - 2021年三季度已赚保费从2020年同期的166.93亿美元增至197.65亿美元，增幅18.4%；九个月已赚保费从2020年同期的465.67亿美元增至567.47亿美元，增幅21.9%[176][177] - 2021年前三季度总承保保费收入为29.236亿美元，较2020年同期的23.287亿美元增长25.5%；前三季度净承保保费收入为21.233亿美元，较2020年同期的16.936亿美元增长25.4%；前三季度已赚保费为19.279亿美元，较2020年同期的16.283亿美元增长18.4%[188] - 2021年第三季度总承保保费收入为10.093亿美元，较2020年同期的7.046亿美元增长43.2%；第三季度净承保保费收入为7.328亿美元，较2020年同期的5.118亿美元增长43.2%；第三季度已赚保费为6.799亿美元，较2020年同期的5.366亿美元增长26.7%[186] 投资收入与资本利得情况 - 2021年前三季度净投资收入9.60亿美元，较2020年的4.20亿美元增长128.6%；第三季度净投资收入2928万美元，较2020年的2342万美元增长25.0%[136][140] - 2021年前三季度净实现资本利得1.39亿美元，较2020年的8430万美元增长64.7%；第三季度净实现资本损失420万美元，而2020年同期净实现资本利得1.10亿美元[136][141] - 2021年第三季度净投资收入增至2.928亿美元，2020年同期为2.342亿美元；2021年前九个月净投资收入增至9.603亿美元，2020年同期为4.201亿美元[158] - 2021年和2020年9月30日结束的三个月，平均现金和投资资产的年化税前收益率均为4.4%；2021年和2020年前九个月分别为5.0%和2.7%[161] - 2021年和2020年9月30日结束的三个月，平均现金和投资资产的年化税后收益率均为3.8%；2021年和2020年前九个月分别为4.4%和2.3%[161] - 2021年和2020年9月30日结束的三个月，净实现资本损失分别为420万美元和净实现资本收益1.102亿美元[165] - 2021年和2020年前九个月，净实现资本收益分别为1.388亿美元和8430万美元[167] - 2021年9月30日结束的三个月，公司记录了460万美元的公允价值重新计量净损失和730万美元的信贷损失拨备，部分被770万美元的投资销售净实现资本收益抵消[165] - 2020年9月30日结束的三个月，公司记录了1亿美元的公允价值重新计量净收益，主要来自股权证券估值的增加[165] - 2021年前九个月，公司记录了1.28亿美元的公允价值重新计量净收益和4100万美元的投资销售净实现资本收益，部分被3020万美元的信贷损失拨备抵消[167] - 2020年前九个月，公司记录了1.163亿美元的公允价值重新计量净收益，部分被1960万美元的信贷损失净拨备和1240万美元的投资销售净实现资本损失抵消[167] 资产与负债情况 - 截至2021年9月30日，总投资和现金为277.84亿美元，较2020年底的254.62亿美元增长9.1%；总资产为366.06亿美元，较2020年底的327.88亿美元增长11.6%[136] - 截至2021年9月30日，总负债为266.28亿美元，较2020年底的230.62亿美元增长15.5%；股东权益为99.79亿美元，较2020年底的97.26亿美元增长2.6%[136] - 截至2021年9月30日，股东权益增至99.786亿美元，较2020年12月31日增加2.525亿美元[157] - 截至2021年9月30日，公司包括现金和短期投资在内的总投资资产为277.837亿美元，较2020年12月31日的254.616亿美元增加23.221亿美元[194] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资组合中固定到期证券市值分别为216.231亿美元（占比77.8%）和200.402亿美元（占比78.7%）[201] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，再保险已付和未付损失的可收回款项分别为22.154亿美元和19.946亿美元[204] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，总损失和理赔费用准备金分别为189.57亿美元和163.99亿美元[205] - 截至2021年9月30日，石棉和环境（A&E）净储备金为1.688亿美元，其中石棉净损失储备金为1.677亿美元，占比99.3%[211] - 截至2021年9月30日，股东权益从2020年12月31日的97.262亿美元增至99.786亿美元[216] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司持有现金及短期投资分别为17.816亿美元和19.366亿美元[229] - 截至2021年9月30日，公司有16.215亿美元一年内到期、68.269亿美元一至五年到期和65.282亿美元五年后到期的可供出售固定到期证券[229] - 截至2021年9月30日，公司有4.723亿美元固定到期证券的税前未实现净增值，包括6.264亿美元税前未实现增值和1.541亿美元税前未实现贬值[229] - 截至2021年9月30日，公司法定认可资产约188.74亿美元，通过联邦住房贷款银行借款能力达18.874亿美元，有3.1亿美元未偿还借款，利率0.35%[248] - 截至2021年9月30日，公司278亿美元投资组合主要由固定到期证券和部分权益证券组成[252] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司损失及理赔费用总准备金分别为189.57亿美元和163.99亿美元[255] 行业与业务情况 - 行业受新冠疫情持续负面影响，承保结果不佳，但随着业务活动恢复，多数业务费率趋于稳定，特别是伤亡险业务[132][133] - 再保险业务在全球范围内开展财产和意外险再保险及专业业务，保险业务在美国、百慕大、加拿大和欧洲开展财产和意外险保险业务[168] 费用情况 - 2021年第三季度其他费用为1950万美元，2020年同期其他收入为5990万美元；2021年前9个月其他收入为4420万美元，2020年同期为4730万美元[144] - 2021年第三季度已发生损失和损失调整费用增至2.2743亿美元，较2020年同期增长31.0%；前9个月增至5.5719亿美元，较2020年同期增长21.8%[146][147] - 2021年第三季度佣金、经纪费、税费和手续费增至5643万美元，较2020年同期增长26.7%；前9个月增至1.6111亿美元，较2020年同期增长18.4%[148] - 2021年第三季度公司费用为1780万美元，2020年同期为1060万美元；前9个月为4640万美元，2020年同期为2920万美元[150] - 2021年第三季度利息、费用和债券发行成本摊销费用为1550万美元，2020年同期为660万美元；前9个月为4680万美元，2020年同期为2150万美元[151] - 2021年第三季度公司有1430万美元的所得税收益，2020年同期所得税费用为2950万美元；前9个月所得税费用为9720万美元，2020年同期为1540万美元[152] - 2021年三季度已发生损失和理赔费用从2020年同期的133.5亿美元增至176.62亿美元，增幅32.3%；九个月已发生损失和理赔费用从2020年同期的336.14亿美元增至420.62亿美元，增幅25.1%[180][181] - 2021年三季度佣金和经纪费用从2020年同期的37.33亿美元增至47.11亿美元，增幅26.2%；九个月佣金和经纪费用从2020年同期的113.09亿美元增至135.31亿美元，增幅19.6%[176][183] - 2021年三季度其他承保费用从2020年同期的5.13亿美元降至4.53亿美元；九个月其他承保费用从2020年同期的13.52亿美元增至14.44亿美元[184] - 2021年前三季度已发生损失和理赔费用为13.656亿美元，较2020年同期的12.127亿美元增长12.6%；第三季度已发生损失和理赔费用为5.081亿美元，较2020年同期的4.012亿美元增长26.7%[190][191] - 2021年前三季度佣金和经纪费用为2.58亿美元，较2020年同期的2.292亿美元增长12.6%；第三季度佣金和经纪费用为9330万美元，较2020年同期的7210万美元增长29.4%[192] - 2021年前三季度其他承保费用为2.798亿美元，高于2020年同期的2.507亿美元；第三季度其他承保费用为9580万美元，高于2020年同期的8750万美元[193] 综合比率情况 - 2021年第三季度综合比率增至112.2%，较2020年同期增加7.0个百分点；前9个月降至100.1%，较2020年同期减少0.5个百分点[156] - 2021年三季度赔付率从2020年同期的80.0%升至89.4%；九个月赔付率从2020年同期的72.2%升至74.1%[176] - 2021年三季度佣金和经纪费率从2020年同期的22.3%升至23.8%；九个月佣金和经纪费率从2020年同期的24.3%降至23.8%[176] - 2021年三季度综合成本率从2020年同期的105.4%升至115.5%；九个月综合成本率从2020年同期的99.4%升至100.5%[176] 投资组合情况 - 公司投资组合分为满足未偿债务的核心固定收益证券组合和由股东权益支持的投资两部分[195] - 为满足全球未偿债务，公司通常投资于平均信用质量为A1的固定收益证券，该全球固定收益证券组合由独立专业投资经理根据内部管理批准的投资指引进行外部管理[196] - 过去几年，公司扩大了由股东权益支持的投资配置，包括增加公开交易股票、新兴市场固定收益证券、高收益固定收益证券、银行和私人贷款证券以及私募股权有限合伙投资的比例[197] - 公司进行投资组合多元化的目标是通过将部分资金配置到高回报资产类别来提高投资组合的风险调整后总回报[197] - 截至2021年9月30日，特定投资市场部门投资市值约占股东权益的95.6%[198] 融资与回购情况 - 2020年10月7日，公司发行10亿美元30年期高级票据，利率3.5%；2021年10月4日，又发行10亿美元31年期高级票据，利率3.125%[222][223] - 2021年前三季度，公司在公开市场回购790,920股，花费2.001亿美元，并支付1.857

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总保费收入35亿美元，同比增长25.3%；再保险保费收入25亿美元，同比增长19.2%；保险保费收入10亿美元，同比增长43.2% [26] - 第三季度净亏损7300万美元，净运营亏损5300万美元；前九个月净收入9.48亿美元，运营收入7.95亿美元 [27] - 第三季度净灾难损失6.35亿美元，无前期灾难损失发展，未增加新冠损失准备金，仍为5.11亿美元 [27][28] - 第三季度集团承保损失3.23亿美元，净投资收入2.93亿美元，同比增长25%；费用率降至5.3% [15][32] - 第三季度集团综合比率112，承保损失率60.9%，同比上升1.6个百分点；保险业务承保损失率62.9%，同比下降1.9个百分点；再保险业务承保损失率60.2%，同比上升2.7个百分点 [15][29][30] - 第三季度末投资资产278亿美元，股东权益近100亿美元；发行10亿美元31年期高级票据，成本为3.125% [32][34] - 第三季度回购62.5万股，花费1.6亿美元；年初至今回购79.1万股，花费2亿美元 [35] - 2021年前三季度年化股东总回报率达13.2%，有望实现三年至少13%的目标 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 第三季度保费收入25亿美元，同比增长19%，各地区和目标业务线均有增长 [18] - 综合比率115，包含5.55亿美元灾难损失；承保损失率60，承保综合比率87 [18][19] - 业务组合调整，比例再保险业务增加，财产巨灾超赔保费占比从2017年底的26%降至17% [10][19] 保险业务 - 连续两个季度保费收入超10亿美元，第三季度同比增长43% [8][21] - 续保费率增长超预期，不含工人赔偿险增长12%，含工人赔偿险增长8% [22] - 承保损失率降至62.9%，运营费用率降至14%，承保综合比率降至90.3%，同比改善近4个百分点 [23] - 第三季度承保损失1720万美元，主要受8000万美元飓风艾达灾难损失影响 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - ILS市场投资者对灾难活动表示担忧，部分资金流向巨灾债券市场，但高层面仍有资金和有吸引力的定价 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦有机增长，通过优化业务组合、加强风险管理和资本管理实现可持续盈利和股东回报 [5][7] - 再保险业务注重多元化和降低风险，增加比例再保险业务，减少对单一巨灾区域的依赖 [9][10] - 保险业务抓住市场机遇，拓展业务，优化业务组合，提高盈利能力 [21][22] - 投资业务优化投资组合，提高收益能力，作为盈利多元化的关键因素 [11] - 公司强调运营卓越和承保纪律，应对市场变化和竞争 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临灾难损失、气候变化、通胀等挑战，但公司通过战略调整和风险管理降低影响 [7][10] - 市场环境有利，公司业务增长强劲，有信心实现战略目标和股东回报 [5][7] - 持续关注市场趋势，如气候变化、供应限制和通胀，保持谨慎的损失预估 [20] 其他重要信息 - 公司对灾难事件表示关注，将支持受灾社区重建 [6] - 公司注重人才培养和文化建设，吸引行业顶尖人才 [13] - 公司在数字化创新和企业社会责任方面积极投入 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待未来股票回购和潜在并购对资本回报决策的影响 - 股票回购将与过去保持一致，优先考虑有机增长；并购是工具之一，但主要战略是有机增长 [41][42] 问题2: 保险业务未赚保费和已赚保费的GAAP与损失趋势对比，以及何时降低损失预估 - 保险业务费率增长强劲，除工人赔偿险外各业务线均超趋势；公司谨慎对待损失预估，让业务成熟后再行动 [43][44] 问题3: 再保险业务组合变化是否应作为未来更高承保损失率的新基准 - 再保险业务承保损失率变化是有意行动的结果，旨在受益于市场、降低风险和保持谨慎损失预估，长期将带来更好回报 [50][51][52] 问题4: 新业务组合在短期内导致较高承保损失率，是否更具资本效率 - 公司注重追求最佳风险调整回报，而非最大化保费收入，业务增长基于对市场机会和长期战略的考虑 [55][56] 问题5: 业务组合变化和新管理团队成员是否会导致年末准备金调整 - 公司已调整准备金研究日历，减少第四季度活动，将持续审查研究结果，实现各季度活动平衡 [58] 问题6: ILS市场基金经理的投资意愿是否变化 - 投资者对行业灾难活动表示担忧，部分资金流向巨灾债券市场，但高层面仍有资金和有吸引力的定价；这为公司等有评级的保险公司带来机会 [61][62][64] 问题7: 保险业务中对意外险损失趋势的假设 - 公司按季度审查损失趋势，考虑社会通胀、工资通胀等因素，但未公开披露具体假设 [65] 问题8: 为何认为7%的巨灾损失预算是合理的最佳估计 - 公司通过降低巨灾投资组合风险和拓展非巨灾业务，预计未来将减少对巨灾业务的依赖，但巨灾业务仍有吸引力 [68][69] 问题9: 第三季度未达1000万美元门槛的小灾难损失是否会影响第四季度损失预估 - 第三季度小灾难损失已纳入承保损失率，预计不会对第四季度产生影响 [71] 问题10: 飓风艾达导致的再保险财产巨灾条约索赔集中情况 - 飓风艾达影响广泛，涉及众多分保人，大型分保人损失占比较大，索赔涉及不同地区的分保人和全国性保险公司 [72][73] 问题11: 再保险或保险业务的承保损失率是否包含对上半年的调整 - 第三季度承保损失率主要反映当季活动，无重大上半年调整 [74] 问题12: 在标普可能提高巨灾资本要求和行业可能低估损失的情况下，开展财产巨灾业务的风险策略重要性 - 公司认识到市场变化，将财产巨灾业务视为有吸引力的业务，但也看到其他业务的更好回报，因此进行风险调整和业务组合优化 [75][76] 问题13: 当前通胀压力对业务的影响及对损失预估的影响，以及法院重新开放是否导致通胀率上升 - 公司从资产和负债两端监控通胀，关注工资和医疗通胀，将通胀压力纳入损失预估和业务规划；资产组合具有一定抗通胀能力；法院重新开放导致部分业务活动反弹，但公司谨慎对待损失预估 [78][79][80][82][84] 问题14: 保险业务在国际市场的增长平台和扩张需求 - 公司在美国市场取得增长，看到国际市场机会；目前在欧洲有业务平台，计划在拉丁美洲和亚洲进行有机增长，同时考虑并购机会 [85][87] 问题15: 工人赔偿险在定价环境不利的情况下仍有增长的原因 - 增长主要源于工资增长带来的风险敞口变化，以及损失可评估和风险管理业务的增长；公司优先发展损失可评估业务，降低单一险种占比 [90][91] 问题16: 本季度股票回购时间及背后的投资意愿 - 股票回购在季度初和9月进行；发行债务是为了优化资本结构，降低资本成本，支持有机增长；股票回购体现公司对业务的信心，不受巨灾损失影响 [92][93]

营收情况 - 2021年Q2公司总营收30.767亿美元，较2020年Q2的22.445亿美元增长37.1%；2021年上半年总营收58.205亿美元，较2020年上半年的42.265亿美元增长37.7%[138] 净利润情况 - 2021年Q2公司净利润6.8亿美元，较2020年Q2的1.909亿美元增长256.2%；2021年上半年净利润10.218亿美元，较2020年上半年的2.075亿美元大幅提升[138] - 2021年Q2和上半年净收入分别为6.8亿美元和10.218亿美元，2020年同期分别为1.909亿美元和2.075亿美元[157] 综合成本率情况 - 2021年Q2公司综合成本率为89.3%，较2020年Q2的97.5%下降8.2个百分点；2021年上半年综合成本率为93.6%，较2020年上半年的98.1%下降4.5个百分点[138] 投资和资产情况 - 2021年Q2公司总投资和现金为270.56亿美元，较2020年末的254.616亿美元增长6.3%；2021年6月30日公司总资产为353.701亿美元，较2020年末的327.884亿美元增长7.9%[138] - 截至2021年6月30日，公司投资资产总额（含现金和短期投资）为270.56亿美元，较2020年12月31日的254.616亿美元增加15.944亿美元[196] - 截至2021年6月30日，公司在特定投资市场领域的投资市值约占股东权益的85.1%[199] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，固定到期证券市值分别为212.752亿美元和200.402亿美元，占比分别为78.6%和78.7%[203] - 2021年上半年和2020年全年，债券投资组合的税前等效总回报率分别约为0.6%和5.3%[203] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，再保险应收款分别为20.324亿美元和19.946亿美元[205] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，总损失和理赔费用准备金分别为176.458亿美元和163.99亿美元[206] - 截至2021年6月30日，再保险总准备金为127.227亿美元，保险总准备金为47.301亿美元，含A&E的总准备金为176.458亿美元；截至2020年12月31日，对应数据分别为118.165亿美元、43.648亿美元和163.99亿美元[209] - 截至2021年6月30日，A&E总准备金毛额为1.942亿美元，净额为1.76亿美元；截至2020年12月31日，对应数据分别为2.193亿美元和1.983亿美元[214] - 2021年6月30日公司股东权益从2020年12月31日的97.262亿美元增至104.168亿美元，主要因10.218亿美元净收入、2470万美元净外币折算调整等，部分被2.065亿美元投资未实现折旧等抵消[219] - 2021年6月30日和2020年12月31日，公司持有现金及短期投资分别为17.363亿美元和19.366亿美元[234] - 2021年6月30日，公司有16.388亿美元一年内到期的可供出售固定到期证券、66.184亿美元一至五年到期的证券和64.717亿美元五年后到期的证券[234] - 2021年6月30日，公司有5.812亿美元与固定到期证券相关的税前未实现净增值，包括7.357亿美元税前未实现增值和1.545亿美元税前未实现贬值[235] - 2021年6月30日和2020年12月31日，集团信贷安排分别有4.023亿美元和7.539亿美元未偿还信用证[241] - 2021年6月30日和2020年12月31日，珠穆朗玛国际信贷安排均有5220万英镑未偿还信用证[245] - 截至2021年6月30日，公司通过联邦住房贷款银行借款能力有3.1亿美元未偿还借款，利率为0.35%[247] - 2021年6月30日，公司271亿美元投资组合主要由固定到期证券和部分股票证券组成[251] - 2021年6月30日和2020年12月31日，公司损失及理赔费用总准备金分别为176.458亿美元和163.99亿美元[254] - 公司股权投资组合在2021年6月30日，股权价格上下变动10%和20%时，对应不同的公允价值和税后公允价值变化[257] 保费收入情况 - 2021年Q2公司毛保费收入为31.901亿美元，较2020年Q2的23.693亿美元增长34.6%；2021年上半年毛保费收入为61.216亿美元，较2020年上半年的49.402亿美元增长23.9%[138][140] - 2021年Q2公司净保费收入为28.094亿美元，较2020年Q2的20.175亿美元增长39.3%；2021年上半年净保费收入为53.633亿美元，较2020年上半年的42.19亿美元增长27.1%[138][141] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，再保险业务总承保保费从15.383亿美元增至21.482亿美元，增幅39.6%；净承保保费从14.241亿美元增至20.599亿美元，增幅44.6%；已赚保费从15.023亿美元增至19.208亿美元，增幅27.9%[176][178] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，再保险业务总承保保费从33.161亿美元增至42.073亿美元，增幅26.9%；净承保保费从30.372亿美元增至39.729亿美元，增幅30.8%；已赚保费从29.875亿美元增至36.983亿美元，增幅23.8%[176] - 2021年上半年总承保保费同比增长26.9%至42.073亿美元，净承保保费同比增长30.8%至39.729亿美元，已赚保费同比增长23.8%至36.983亿美元[179] - 2021年第二季度保险业务总承保保费同比增长25.4%至10.419亿美元，净承保保费同比增长26.3%至7.495亿美元，已赚保费同比增长18.0%至6.376亿美元[188] - 2021年上半年保险业务总承保保费同比增长17.9%至19.143亿美元，净承保保费同比增长17.7%至13.905亿美元，已赚保费同比增长14.3%至12.48亿美元[189] 净投资收入情况 - 2021年Q2公司净投资收入为4.071亿美元，较2020年Q2的3810万美元大幅增加；2021年上半年净投资收入为6.675亿美元，较2020年上半年的1.859亿美元显著提升[138][142] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，净投资收入分别为4.071亿美元和3810万美元；2021年和2020年截至6月30日的六个月，净投资收入分别为6.675亿美元和1.859亿美元[164] 净实现资本利得情况 - 2021年Q2公司净实现资本利得为1.041亿美元，2020年Q2为1.846亿美元；2021年上半年净实现资本利得为1.43亿美元，2020年上半年净实现资本损失为2590万美元[138][143][144] - 2021年Q2净实现资本利得3330万美元，部分被2290万美元的信贷损失拨备抵消；2020年上半年净实现资本损失2590万美元[145] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，净实现资本利得分别为1.041亿美元和1.846亿美元；2021年和2020年截至6月30日的六个月，净实现资本利得分别为1.43亿美元和净实现资本损失2590万美元[167][168] 保费增长原因 - 再保险保费增长主要源于多数业务线增长，如财产比例业务、意外比例业务和意外超额损失业务，以及外汇汇率变动带来的正向影响[140] - 保险保费增长主要得益于专业意外业务、财产业务和职业责任业务的增长，不过工人赔偿业务有所下滑[140] 其他收入与支出情况 - 2021年和2020年Q2其他收入分别为710万美元和其他支出2060万美元；2021年和2020年上半年其他收入分别为6370万美元和其他支出1260万美元[146] 已发生损失和损失调整费用情况 - 2021年Q2已发生损失和损失调整费用增至1.5861亿美元，同比增长12.7%；2021年上半年增至3.2976亿美元，同比增长16.2%[148][149] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，再保险业务已发生损失和损失调整费用从10.057亿美元增至11.681亿美元，增幅16.1%[176] - 2021年第二季度已发生损失同比增长16.1%至11.681亿美元，上半年已发生损失同比增长20.4%至24.4亿美元[182][183] - 2021年第二季度保险业务已发生损失及LAE、佣金和经纪费用分别增长4.2%和7.0%，上半年分别增长5.7%和4.8%[188] - 2021年第二季度已发生损失和理赔费用增至4.18亿美元，较2020年同期的4.013亿美元增长4.2%[192] - 2021年上半年已发生损失和理赔费用增至8.575亿美元，较2020年同期的8.115亿美元增长5.7%[193] 佣金、经纪、税费和费用情况 - 2021年Q2佣金、经纪、税费和费用增至5.577亿美元，同比增长19.6%；2021年上半年增至10.468亿美元，同比增长14.4%[150] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，再保险业务佣金和经纪等其他承保费用从3.873亿美元增至4.733亿美元，增幅22.2%[176] - 2021年第二季度佣金和经纪费用同比增长22.2%至4.733亿美元，上半年同比增长16.4%至8.82亿美元[184] - 2021年第二季度佣金和经纪费用增至8450万美元，较2020年同期的7900万美元增长7.0%；上半年增至1.648亿美元，较2020年同期的1.571亿美元增长4.8%[194] 其他承保费用情况 - 2021年和2020年Q2其他承保费用分别为1408万美元和1181万美元；2021年和2020年上半年分别为2831万美元和2470万美元[151] - 2021年第二季度其他承保费用增至4710万美元，上半年增至9910万美元[185] - 2021年第二季度保险业务其他承保费用增长19.5%，上半年增长12.8%[188] - 2021年第二季度其他承保费用增至9380万美元，2020年同期为7840万美元；上半年增至1.84亿美元，2020年同期为1.632亿美元[195] 公司费用情况 - 2021年和2020年Q2公司费用分别为1620万美元和870万美元；2021年和2020年上半年分别为2850万美元和1860万美元[152] 利息、费用和债券发行成本摊销费用情况 - 2021年和2020年Q2利息、费用和债券发行成本摊销费用分别为1560万美元和730万美元；2021年和2020年上半年分别为3120万美元和1480万美元[153] 所得税费用情况 - 2021年和2020年Q2所得税费用分别为8020万美元和4620万美元；2021年和2020年上半年分别为1.114亿美元和所得税收益1400万美元[154] 收益率情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，平均现金和投资资产的年化税前收益率分别为6.3%和0.7%，年化税后收益率分别为5.5%和0.6%；2021年和2020年截至6月30日的六个月，年化税前收益率分别为5.3%和1.8%，年化税后收益率分别为4.6%和1.6%[163] 业务开展区域 - 再保险业务在全球开展财产和意外险再保险及专业业务，保险业务在美国、加拿大和欧洲开展财产和意外险保险业务[169] 再保险业务承保情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，再保险业务承保收益从6950万美元增至2.323亿美元，增幅234.1%[176] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，再保险业务赔付率从67.0%降至60.8%，佣金和经纪费率从25.8%降至24.6%，其他承保费用率从2.6%降至2.5%，综合比率从95.4%降至87.9%[176] 保险业务情况 - 2021年第二季度保险业务赔付率下降8.7个百分点，上半年下降5.6个百分点[188] - 2021年第二季度保险业务综合成本率下降9.9个百分点，上半年下降7.0个百分点[188] 再保险条约情况 - 2015年公司将Mt. McKinley卖给Clearwater，同时签订再保险条约，百慕大再保险转移

财务数据和关键指标变化 - 2021年上半年公司年化总股东回报率达22.5%，超三年战略计划目标13% [6] - 第二季度总保费收入32亿美元，同比增长35%；净收入6.8亿美元，年化股本回报率超28%；净投资收入4.07亿美元，创季度纪录 [10][16][17] - 综合比率为89.3%，较去年同期改善8个百分点；承保利润2.74亿美元，去年同期为5100万美元 [10] - 有效税率方面，二季度经营收入有效税率为9.3%，净收入为10.6%，优于约11%的预估税率 [21] - 2021年前六个月经营现金流达16亿美元，2020年上半年为11亿美元 [21] - 二季度末股东权益为104亿美元，较2020年末的97亿美元有所增加；回购1680万美元股票；债务杠杆率为13.3%，含短期贷款约为15.5%；账面价值每股260.32美元，较一季度末增长8.4% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 总保费收入21亿美元，同比增长40%；综合比率86.1%，较去年同期下降0.6个百分点 [10][19] - 财产巨灾险业务增长17%，比例意外险业务增长64% [27] 保险业务 - 首次单季度总保费收入超10亿美元，同比增长25%，剔除工人赔偿险后增长30% [13][16] - 综合比率为93.5%，较去年同期改善10个百分点；基础综合比率为92.1%，较去年改善1.6个百分点，比2019年二季度好近4个百分点 [14] - 工人赔偿险业务保费占比从去年的14%降至本季度的10% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济复苏带来新业务机会，各业务线费率持续两位数增长，续约保留率高，推动保费增长 [10] - 全球各条约和业务类别风险调整后回报扩大，得益于数据和分析投资 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 构建承保业务，发展专业财险保险平台，巩固全球财险再保险领导地位，优化投资组合 [7] - 追求卓越运营，加强承保纪律，转变运营模式，优化资本配置，利用资本市场资金 [7] - 以ESG原则为核心，注重公司文化，吸引和留住人才 [8] 行业竞争 - 公司凭借灵活、创新、决策迅速等优势，成为客户首选市场，从竞争对手处获取份额 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司二季度表现出色，保费增长强劲，承保和投资业绩优异，为实现三年战略目标奠定基础 [5] - 对未来充满信心，认为持续执行战略将实现股东回报最大化 [15] - 再保险和保险业务多元化，领导和承保团队经验丰富，将持续推动盈利增长 [15] 其他重要信息 - 公司未增加COVID - 19已发生损失准备金，仍为5.11亿美元，大部分为未决赔款准备金 [18] - 二季度巨灾损失4500万美元，再保险业务3500万美元，保险业务1000万美元，主要为冬季风暴Uri相关准备金 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：再保险基础损失率上升原因及未来趋势 - 上升原因包括业务组合变化和更谨慎的损失预估，业务组合方面，比例意外险业务增长快但损失率高，财产巨灾险业务增长慢但损失率低；谨慎损失预估是考虑到通胀、社会通胀和疫情后市场不确定性 [27][28] - 未来随着业务发展和市场变化，损失率会有所波动，但公司对再保险和保险业务未来预期利润率有信心，费率仍超预期损失成本 [29] 问题2：增加杠杆的时间及是否用于支持股票回购 - 增加杠杆主要是为支持业务有机增长，预计在三年计划中实施，股票回购是次要考虑，但不排除同时进行 [31] 问题3：工人赔偿险业务在加州的情况及市场是否会转变 - 业务仍盈利，但定价已趋平稳，6月费率首次转正，公司会密切关注；在加州市场开始出现积极变化，预计年底和明年会受益，若有机会将拓展业务 [35][36][37] 问题4：保险业务净保费与总保费比例未来是否会上升 - 随着业务规模扩大和市场份额增加，净保费比例会随增长而上升，公司对保险业务基础业务有信心，在当前环境下有望实现 [40][41] 问题5：再保险业务快速增长时从哪些市场参与者处获取份额 - 公司与核心合作伙伴交易，因其灵活、创新、决策迅速等优势成为客户首选，在全球项目中获得更多签约机会，参与新业务 [44] 问题6：诉讼环境对损失预估的影响及是否有数据显示疫情导致的暂时放缓 - 公司一直保持谨慎的损失预估，不随疫情期间短期损失趋势变化而调整，长期趋势未因疫情改变；再保险业务方面，目前数据不足，尚难判断，但与客户沟通中已看到一些领域有复苏迹象，在初级业务方面，商业汽车和一般责任险等领域频率已恢复正常 [46][47][48] 问题7：财产比例险业务中，分保人对更高财产损失的定价和承保响应速度 - 在商业保险领域，分保人能较快响应，通过调整费率、条款、条件、附加点和限额等方式应对市场变化；公司保持谨慎损失预估，同时关注分保佣金变化，该业务整体经济状况有吸引力，所以愿意拓展 [51] 问题8：意外险业务分保佣金是否像财产险业务一样下降 - 意外险市场不同，分保人认为创造利润时会寻求提高分保佣金，但目前对公司意外险业务影响不大，公司仍有拓展新业务和扩大业务线的机会 [53] 问题9：保险业务组合变化对基础损失率的改善是否会在业务组合变化结束后放缓 - 公司认为仍处于早期阶段，除业务组合调整外，还通过精细管理投资组合等方式改善利润率；目前费率远超趋势，预计未来利润率将提升，同时公司会长期保持谨慎的损失预估 [57][59][60] 问题10：当前不加大股票回购力度的原因 - 首要任务是支持业务拓展，当前市场环境良好，业务增长强劲；但公司在资本管理方面一直积极，未来会更高效地平衡业务增长和资本管理 [63]