财务数据和关键指标变化 - 2022年全年公司按固定汇率计算增长9%，年末总毛保费约达140亿美元，承保利润4.77亿美元，综合成本率96%，较上一年改善近2个百分点 [21] - 2022年全年承保损失率和综合成本率分别降至58.7%和86.2%，较上一年分别下降90和10个基点 [23] - 2022年全年净投资收入达8.3亿美元，得益于过去三年对投资组合的优化和利率上升 [22] - 第四季度运营收入4.78亿美元，摊薄后每股收益12.21美元，运营净资产收益率19.4% [14] - 第四季度总毛保费37亿美元，按固定汇率计算增长9%，综合成本率87.8%，较上一年同期改善4.1个百分点 [31] - 全年运营收入约11亿美元，摊薄后每股收益27.08美元，运营净资产收益率10.6%，年化总股东回报率5.4% [30] - 第四季度净投资收入2.1亿美元，高于去年同期的2.05亿美元，受益于新资金收益率上升和浮动利率证券重置增加 [99] - 第四季度运营所得税税率约为11%，处于全年11% - 12%的预期范围内 [100] - 第四季度末股东权益达84亿美元，主要得益于季度盈利和可供出售固定收益证券价值的适度回升 [91] - 第四季度末每股账面价值为215.54美元，剔除证券未实现折旧后的每股账面价值为259.18美元，高于2021年末的252.12美元 [103] - 第四季度末长期债务与总资本比率为23.3%，与上一季度基本持平 [103] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 2022年全年再保险业务按固定汇率计算增长5%，总毛保费达93亿美元，增长得益于与核心分出公司合作机会的增加和资本的灵活配置 [7] - 第四季度再保险毛保费按固定汇率计算增长3.7%，达24亿美元，主要由财产比例业务推动，综合成本率为86.4%，较上一年同期改善5.1个百分点 [32] 保险业务 - 2022年保险业务按固定汇率计算增长18%，保费达46亿美元，第四季度创下新的季度毛保费记录，增长在产品线和地域上实现了平衡和多元化 [36] - 第四季度保险毛保费按固定汇率计算增长20.5%，接近13亿美元，佣金率改善1个百分点，承保相关费用率为15% [33][34] - 2022年保险业务实现全年承保利润1.64亿美元，创年度新纪录，全年综合成本率降至94.8%，较上一年下降2.3个百分点 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险市场1月1日续约表现出色，全球市场费率显著提高，美国财产巨灾超额损失风险调整后费率上涨约50%，国际市场平均费率上涨40%，条款和条件也得到大幅改善 [26][39][107] - 国际市场1月1日续约超出预期，在欧洲和亚洲地区通过增加参与度和拓展新客户实现了区域投资组合的增长，受俄乌战争影响的专业险种费率也出现显著变化 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过严格承保和有针对性的增长推动两个业务板块的利润率扩张，致力于为股东创造可持续价值 [3] - 再保险业务持续优化投资组合，利用市场地位、客户和经纪关系以及强大的资产负债表构建更具盈利能力和更高利润率的业务，1月1日续约成果显著，巩固了全球市场领导地位 [7][8][26] - 保险业务积极拓展业务范围、提升能力、丰富产品线和引进全球人才，同时注重风险调整后的回报，实现了业务的平衡和多元化增长 [36] - 公司采取动态资本分配策略，根据市场机会和预期回报在不同业务线和地区灵活配置资本，以实现最佳经济效益 [63] - 行业面临市场波动、经济和地缘政治不确定性以及巨灾损失等挑战，但公司凭借卓越的团队执行能力和灵活的运营策略，在竞争中脱颖而出，有望继续受益于市场机遇 [20][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年公司业绩出色，为未来发展奠定了坚实基础，2023年1月1日再保险续约成果显著，使公司投资组合更加强劲，未来前景光明 [3][5][26] - 再保险市场预计将继续保持价格上涨势头，公司有望在所有市场继续实现投资组合的增长和多元化，尤其关注亚洲和欧洲市场的发展，同时利用财产市场的持续混乱实现进一步增长 [40] - 鉴于再保险市场的坚挺和风险环境的加剧，预计2023年直保市场价格也将上涨，公司将保持承保纪律 [28] - 公司对自身的平台、资产负债表和团队充满信心，有能力抓住当前市场环境带来的机遇，在2023年继续保持增长势头 [92] 其他重要信息 - 公司计划在今年年底举办另一场投资者日活动，并更新相关数据和财务信息 [47] - 公司完成了整个投资组合的详细准备金审查，确认了资产负债表的整体实力，准备金充足性保持稳定 [89] - 第四季度私募股权投资产生了3000万美元的负损益影响，再投资率同比持续上升，新资金收益率维持在5%左右，第四季度末账面收益率为3.5% [88] - 运营现金流在第四季度强劲，超过10亿美元，年初至今达37亿美元 [103] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 作为再保险人以及在保险业务方面，对分保佣金变化有何看法？ - 公司在意外险续约中取得了出色成果，在过去几年的市场收紧周期中，增加了核心客户意外险项目的份额，主要是按比例参与。随着分保佣金上升，主要市场的利润率增加，这是合理的交易，公司从中受益。目前，主要市场利润率扩张有所收窄，分保佣金趋于平稳，多数情况下出现适度改善，预计这种趋势将持续 [49][50][51] 问题2: 股权组合在第四季度从13亿美元降至2.81亿美元的原因是什么？ - 公司有一个战略资产配置表，并严格遵循。第四季度大幅减少股权组合是为了转向其他更具吸引力的资产，同时仍符合自2021年投资者日以来一直关注的战略资产配置。2023年公司可能会进行一些调整，但仍会严格遵守该配置 [59][72] 问题3: 在正常巨灾年份，业务的预期回报率是多少？如果2022年的事件再次发生，回报率会如何？ - 公司在续约时的目标是优化投资组合，远离表现不佳的项目，控制波动性，将资金转移到一流项目。1月1日续约时，公司实现了显著的费率增长，美国增长50%，国际市场增长40%，条款和条件也有重大改善。公司预计频率损失将更多地由客户自行承担，公司将专注于再保险原本应覆盖的损失类型，对于重大损失也会谨慎控制份额。总体而言，预计投资组合的风险调整后回报将显著改善 [67][68][71] 问题4: 再保险附加点提高的意义是什么？能否以2022年的损失为例，说明在新框架下的变化？ - 公司长期以来采取了一系列策略，如远离表现不佳的项目、高波动性结构，将资金部署到风险调整后回报合理的领域。以第四季度的埃利奥特飓风损失为例，这类损失应由分出公司自行承担，公司再保险业务的巨灾损失相对较小，仅为1000万美元。预计2023年对于一些频率型巨灾事件，公司的参与度将低于1月1日之前，因为平均附加点上升，分出公司将承担更多此类损失，这有助于公司保留资金应对重大行业事件 [77][78][79] 问题5: 预计何时更新保费指引？如何在保险和再保险业务之间分配财产最大可能损失（PML）？ - 公司将在今年晚些时候的投资者日提供更多指引。在分配PML时，公司采用动态资本分配策略，根据市场机会和预期回报在不同业务线和地区灵活配置资本。直保业务的严格投资组合管理释放了部分资金，使公司能够在1月1日有效地将其部署到再保险业务中 [85][86][63] 问题6: 年度准备金审查的过程是怎样的？考虑到通胀因素，最终结果是如何得出的？ - 准备金审查是一个全年的过程，涉及承保、定价、准备金和理赔等多个利益相关者。第四季度，公司加强了石棉和环境准备金，约占总净准备金的1%，金额为1.38亿美元，同时有来自短尾业务的有利调整和其他边际调整，最终实现了零净前一年度发展。公司储备的多元化有助于吸收损失通胀因素带来的潜在波动 [131][132][133] 问题7: 资本管理方面，保费与权益比率是否有提升空间？2023年资本用途更倾向于增长还是回购？ - 资产负债表上仍有扩大运营杠杆的空间，因为风险调整后回报状况正在改善，公司能够谨慎管理风险敞口，同时提高费率和预期回报。关于回购，虽然这一选项始终存在，但当前市场是多年来最好的，公司将全力抓住有机增长的机会，通过平衡的资产负债表、团队和业务模式实现价值创造 [140][141] 问题8: 替代再保险（ILS）市场是否存在混乱？这种情况是否会持续？对公司有何影响？ - ILS市场在1月1日之前出现了混乱，主要原因是过去几年的巨灾损失导致投资者对ILS工具的参与度下降，部分投资者因未充分准备应对连续多年的巨灾活动而陷入困境，这导致了行业的产能紧缩。对于公司而言，一方面，核心再保险业务受益于市场对再保险产能的需求超过供应，实现了费率上涨、条款改善和附加点上升等积极变化；另一方面，公司在Mt. Logan项目上取得了进展，成功筹集了资金，团队向潜在投资者传达了公司的价值主张，预计Mt. Logan将随着时间的推移实现增长 [142][143][144] 问题9: 从PML披露来看，难以理解投资组合变化与实际巨灾数据的关系，过去几年公司的巨灾损失中有多少来自比1/20频率更高的层次？ - 公司在1月1日的续约执行出色，延续了2022年的强劲表现，对投资组合进行了重新定位，调整了巨灾风险以实现可持续发展。重要的是要关注是否获得了合理的风险调整后回报，而不是特定频率事件的损失占比。如果出现大型事件和频率型小巨灾，公司预计投资组合的表现将比一年前有显著改善，这得益于费率调整和各项改进措施 [147][148][149] 问题10: 如何看待最初对飓风伊恩的影响评估？ - 公司对飓风伊恩的影响评估持乐观态度。虽然距离事件发生已有一段时间，但仍处于相对早期阶段，行业内各方对最终损失的看法存在调整。公司有3.5亿美元的潜在暴露上限，当PCS估计达到481亿美元时将触发，目前PCS估计为47.4亿美元，公司将按比例在638 - 64亿美元的范围内进行追偿。由于有上限保护计划，公司对该数字的上行风险没有重大担忧，但会密切关注其发展 [150][151][166] 问题11: 公司初级保险业务的增长情况如何？2022年和2023年的增长机会在哪里？ - 公司初级保险业务在2022年实现了18%的增长，第四季度增长19%，相对于同行表现出色。公司认为市场机会广阔，凭借专业知识和全球扩张能力，能够在不同地区灵活开展业务。同时，公司注重盈利能力，会根据市场环境选择合适的业务领域，如目前财产和意外险市场环境较好，而金融线市场环境不佳 [155][157][158]

市场竞争 - 公司在美、百慕大和国际再保险及保险市场与众多全球竞争对手展开竞争，部分对手财务资源更丰富且有长期业务关系[129] 战争影响 - 截至2022年9月30日的九个月，公司因俄乌战争记录了4500万美元的承保损失[134] 保费收入 - 2022年第三季度，总保费收入为30.73亿美元，较2021年同期的29.25亿美元增长5.1%；前九个月保费收入为88.05亿美元，较2021年同期的87.46亿美元增长0.7%[136] - 2022年第三季度，公司毛保费收入为36.8亿美元，较2021年同期的34.98亿美元增长5.2%；前九个月毛保费收入为103.13亿美元，较2021年同期的96.19亿美元增长7.2%[136] - 2022年第三季度，公司净保费收入为33.23亿美元，较2021年同期的30.26亿美元增长9.8%；前九个月净保费收入为91.56亿美元，较2021年同期的83.89亿美元增长9.1%[136] - 截至2022年9月30日的三个月，总承保保费增长2.5%至26亿美元，净承保保费增长7.3%至25亿美元，已赚保费增长13.6%至23亿美元[181][183] - 截至2022年9月30日的九个月，总承保保费增长3.6%至69亿美元，净承保保费增长6.4%至67亿美元，已赚保费增长13.7%至65亿美元[181][184] - 2022年前三季度毛承保保费为34亿美元，较2021年同期的29亿美元增长15.5%[194] - 2022年前三季度净承保保费为25亿美元，较2021年同期的21亿美元增长17.4%[195] - 2022年前三季度已赚保费为23亿美元，较2021年同期的19亿美元增长20.6%[195] 投资收入与收益 - 2022年第三季度，净投资收入为1.51亿美元，较2021年同期的2.93亿美元下降48.3%；前九个月净投资收入为6.2亿美元，较2021年同期的9.6亿美元下降35.4%[136] - 2022年第三季度净投资收入为1.51亿美元，2021年同期为2.93亿美元；2022年前九个月净投资收入为6.2亿美元，2021年同期为9.6亿美元[163] - 2022年第三季度平均现金和投资资产的年化税前收益率为2.0%，2021年同期为4.4%；2022年前九个月为2.8%，2021年同期为5.0%[165] - 2022年第三季度投资资产的年化回报率为0.3%，2021年同期为4.3%；2022年前九个月为0.5%，2021年同期为5.6%[165] - 2022年第三季度投资净收益（损失）为 - 1.29亿美元，2021年同期为 - 0.04亿美元；2022年前九个月为 - 5.19亿美元，2021年同期为1.39亿美元[169] - 2022年第三季度投资净损失主要源于权益证券公允价值调整损失1.36亿美元，以及投资处置收益1200万美元和信用损失准备金增加500万美元[169][170] - 2022年前九个月投资净损失主要源于权益证券公允价值调整损失4.62亿美元，以及投资处置损失4000万美元和信用损失准备金增加1800万美元[170] 净利润与亏损 - 2022年第三季度，公司净亏损3.19亿美元，而2021年同期净亏损7300万美元；前九个月净利润为1.01亿美元，较2021年同期的9.48亿美元下降89.3%[136] - 2022年和2021年第三季度净亏损分别为3.19亿美元和7300万美元，前九个月净收入分别为1.01亿美元和9.48亿美元[158] 综合赔付率与综合比率 - 2022年第三季度，综合赔付率为112.0%，较2021年同期的112.2%下降0.2个百分点；前九个月综合赔付率为98.8%，较2021年同期的100.1%下降1.3个百分点[136] - 2022年第三季度综合比率降至112.0%，前九个月降至98.8%[159] - 截至2022年9月30日的三个月，赔付率从89.4%降至88.7%，九个月从74.1%降至72.8%[181] - 截至2022年9月30日的三个月，综合比率从115.5%降至115.0%，九个月从100.5%降至99.8%[181] 资产与权益 - 截至2022年9月30日，公司总投资和现金为285.16亿美元，较2021年底的296.73亿美元下降3.9%[136] - 截至2022年9月30日，公司股东权益为76.49亿美元，较2021年底的101.39亿美元下降24.6%[136] - 2022年9月30日股东权益降至76亿美元，较2021年12月31日减少25亿美元[160] - 2022年前三季度总投资为268亿美元，较2021年末的282亿美元减少1400万美元[202] - 2022年9月30日再保险应收款为22亿美元，2021年12月31日为21亿美元[207] - 2022年9月30日毛损失和理赔费用准备金为212亿美元，2021年12月31日为190亿美元[209] - 2022年9月30日固定收益投资组合久期为3.1年，2021年12月31日为3.2年[206] - 2022年9月30日总准备金为212.22亿美元，2021年12月31日为190.09亿美元[210] - 2022年9月30日A&E净储备为1.24亿美元，2021年12月31日为1.56亿美元[215] - 2022年9月30日净三年石棉生存比率为3.5年[217] - 2022年9月30日和2021年12月31日股东权益分别为76亿美元和101亿美元[218] - 2022年9月30日和2021年12月31日现金及短期投资分别为23亿美元和26亿美元[228] - 2022年9月30日投资组合为286亿美元，主要由固定到期证券和一些股票证券组成[236] 费用情况 - 2022年和2021年第三季度其他费用分别为1600万美元和2000万美元，前九个月分别为7100万美元和4400万美元，主要因外汇汇率波动[140] - 2022年第三季度承保损失和理赔调整费用增至26亿美元，同比增长15.3%，前九个月增至63亿美元，同比增长12.9%[146] - 2022年第三季度佣金、经纪费、税费和手续费增至6.41亿美元，同比增长13.7%，前九个月增至19亿美元，同比增长16.5%[151] - 2022年和2021年第三季度其他承保费用分别为1.69亿美元和1.41亿美元，前九个月分别为5亿美元和4.24亿美元[152] - 2022年和2021年第三季度公司费用分别为1600万美元和1800万美元，前九个月分别为4500万美元和4600万美元，保持相对平稳[153] - 2022年和2021年第三季度利息、费用和债券发行成本摊销费用分别为2500万美元和1600万美元，前九个月分别为7400万美元和4700万美元[154] - 2022年和2021年第三季度所得税收益分别为8200万美元和1400万美元，前九个月分别为8100万美元和9700万美元[155] - 截至2022年9月30日的三个月，已发生损失和理赔费用增加12.8%至20亿美元，主要因当年巨灾损失增加1.15亿美元和自然损失增加1.09亿美元[186] - 截至2022年9月30日的九个月，已发生损失和理赔费用增加11.7%至47亿美元，主要因当年自然损失增加4.43亿美元和巨灾损失增加4800万美元[187] - 截至2022年9月30日的三个月，佣金和经纪费用增加14.0%至5.37亿美元，九个月增加16.9%至16亿美元[181][190] - 截至2022年9月30日的三个月，其他承保费用从4500万美元增至5400万美元，九个月从1.44亿美元增至1.56亿美元[181][191] - 2022年前三季度已发生损失和理赔费用为16亿美元，较2021年同期的14亿美元增长16.5%[198] - 2022年前三季度佣金和经纪费用为2.95亿美元，较2021年同期的2.58亿美元增长14.3%[200] - 2022年前三季度其他承保费用为3.44亿美元，较2021年同期的2.8亿美元增长22.8%[201] 业务管理与运营 - 公司将再保险和保险业务作为自主单位管理，关键战略决策基于这些业务板块的总体运营结果和预测[171] - 再保险业务通过再保险经纪人和直接与分出公司签订全球财产和意外险再保险及专业业务，业务覆盖美国、百慕大、爱尔兰等地[171][173] - 保险业务通过多种渠道在美国、百慕大、加拿大等地开展财产和意外险保险业务[173] - 公司根据承保结果监测和评估运营板块的财务表现，承保结果通过比率衡量[174][175] 回购情况 - 2022年前三季度回购238,771股花费6000万美元，2021年回购887,622股花费2.25亿美元[224] - 2022年第三季度回购600万美元长期次级票据并确认100万美元收益[225] 现金流 - 2022年和2021年前九个月经营活动净现金流分别为27亿美元和28亿美元[226] 风险情况 - 固定到期投资组合中有36亿美元抵押贷款支持证券存在提前还款风险[237] - 利率变动100、200个基点时，投资组合公允价值分别变动3%、6%，税后未实现增值变动6.33亿美元、12.66亿美元[240] - 若对损失和理赔费用准备金进行折现，折现金额约为28亿美元，折现后准备金余额约为163亿美元，占固定到期投资组合资金价值的72.8%[240] - 截至2022年9月30日，公司权益投资组合公允价值为13.01亿美元，权益价格变动10%、20%时，税后公允价值变动分别为1.03亿美元、2.06亿美元[243] - 公司主要外汇风险涉及加元、新加坡元、英镑和欧元，通过匹配资产与运营负债的货币和期限来降低外汇风险[243] - 外汇汇率变动对可供出售固定到期投资公允价值的影响计入其他综合收益，对其他资产和负债的影响计入净收入[245] 前瞻性陈述 - 公司报告包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，公司不承担更新或修改前瞻性陈述的义务[246]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团总保费收入37亿美元，按固定汇率计算增长6% [10][36] - 集团综合成本率为112%，其中包括7.3亿美元税前巨灾损失净额 [11] - 集团承保损失为3.67亿美元，净投资收入为1.51亿美元 [15] - 年初至今净投资收入为6.2亿美元，运营现金流为27亿美元 [16] - 股东权益为76亿美元，账面价值为每股195.27美元 [46][48] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 保费收入26亿美元，按固定汇率计算增长3.4% [17][40] - 综合成本率为115%，其中包括6.2亿美元税前巨灾损失净额 [19] - 承保利润为1400万美元 [19] 保险业务 - 保费收入11亿美元，按固定汇率计算增长13% [24][42] - 综合成本率为103.5%，其中包括1.1亿美元税前巨灾损失净额 [28] - 承保利润为9500万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国财产巨灾市场因近期损失、经济通胀、需求增加和产能收缩而出现混乱，预计1月1日续保市场将受到影响 [21] - 国际市场因险种和地区而异，公司将根据情况灵活调整 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优化投资组合，降低巨灾风险敞口，提高风险调整后的回报率 [8][12] - 公司将利用市场机会，扩大业务规模，提高市场份额 [6][21] - 公司将继续加强风险管理，提高运营效率，降低成本 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来发展充满信心，认为市场机会巨大，将继续实现增长和盈利 [6][33] - 公司将继续加强风险管理，优化投资组合，提高风险调整后的回报率 [8][12] - 公司将继续加强客户关系管理，提高客户满意度和忠诚度 [18] 其他重要信息 - 公司拥有高达3.5亿美元的巨灾债券保护，当PCS行业损失超过48亿美元时开始生效 [37] - 公司在佛罗里达州的业务主要集中在房主保险，减轻了汽车和洪水损失的风险敞口 [38] - 公司在欧洲、拉丁美洲和亚洲等地继续拓展国际业务 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在财产巨灾市场的增长意愿和能力如何，是否受账面价值和AOCI影响 - 公司认为2023年市场增长机会大，凭借客户和经纪关系、投资组合实力和专业知识，有能力实现增长 [55] - 在财产巨灾领域，公司优先强化投资组合、提高风险回报、与核心客户谨慎增长，且会在风险范围内操作 [57] - 市场机会好，公司会选择最佳方案最大化回报并管理波动，预计投资组合利润率更高、规模可能扩大 [64] 问题2: 飓风伊恩是否有其他可能的损失追回情况 - 巨灾债券是主要下行保护，PCS目前估计损失约41亿美元，若达到48亿美元触发点，将按比例追回损失至60亿美元 [68] - 公司在佛罗里达州业务主要针对房主保险，汽车和洪水损失占比高对公司有利，且公司在NFIP参与度低 [69][70] - 公司在损失估计中考虑了LAE，若实际情况好于预期将受益，且若行业总损失小于预期，公司净损失也会减少 [71][73] 问题3: 再保险业务明年的巨灾风险和损益表如何发展 - 市场机会好，公司能设定有利条款和条件，管理总风险敞口的同时提高收入和利润率 [78][79] - 公司目标是扩大风险调整后的回报，当前市场条件下可在不增加风险敞口的情况下实现增长 [80] 问题4: 保险业务的潜在损失率未来如何变化 - 保险部门年初至今的损耗综合成本率优于去年，公司通过周期管理和业务多元化提高盈利能力 [82] - 公司承诺继续提高保险部门的利润率，过去几年损耗综合成本率已降至90%以下 [83] 问题5: Mt Logan在此次事件中的表现，以及对公司承保巨灾风险敞口的影响 - Mt Logan按比例分担，投资者与公司损益一致，从年初至今看，虽有巨灾损失但也收取了大量保费 [87][89] - 市场募资环境有挑战，但公司认为管理总风险敞口与募资无关，会继续追求总利润和投资者回报 [90][91] 问题6: 伤亡再保险市场的事件对定价和条件的影响 - 公司在伤亡再保险市场有优势，全球伤亡业务本季度增长16%，预计2023年初级费率将跟上趋势，再保险条款和条件将稳定或改善 [92] - 市场上分出佣金开始趋于平稳甚至下降，公司与客户合作提供建设性解决方案，伤亡业务将是2023年的好机会 [94][95] 问题7: 公司向外再保险购买情况，以及ILS市场投资者撤资的影响 - 公司不依赖ILS市场和再保险来部署产能，有资本和资产负债表优势，能按策略部署产能 [97] - 再保险市场变化对公司影响不大，但会影响依赖再保险的同行 [99][100] 问题8: 投资组合是否有套利机会，能否实现投资损失以重新配置到高收益项目 - 公司有此机会，但需考虑运营现金流、利率走势等因素，目前倾向于适当延长固定收益投资期限 [101][102] 问题9: 浮动利率投资组合的期限和收益率情况 - 浮动利率投资组合的有效期限极小，收益率因CLO类型而异，投资级组合收益率在6% - 9%之间 [105] 问题10: 初级市场费率在第三季度是否减速 - 费率保持稳定，部分业务线有所提高，未出现第三季度较第二季度减速的情况 [107] 问题11: 能否量化巨灾债券在行业损失48.9亿美元至55亿美元之间的追回金额 - 巨灾债券限额为3.5亿美元，在行业损失48.9亿美元至约64亿美元之间按比例追回，目前PCS估计损失低于40.9亿美元 [108] 问题12: Mt Logan或ILS投资者中是否有新投资者关注 - 有很多成熟投资者对公司感兴趣，公司有良好的募资渠道，因其与再保险部门的巨灾业务有很强的一致性 [111] 问题13: 像飓风伊恩这样的事件对收购费用率的影响 - 再保险业务中，恢复保费带来的收购成本低于平均水平，总体上会降低部门的平均收购成本 [113] 问题14: 单一重大损失是否会影响年初至今的激励薪酬 - 再保险业务中这是相对较小的问题，保险业务方面暂无补充信息 [116][117] 问题15: 如何理解年初至今的巨灾损失与公司指导的差异 - 公司通过外部模型和内部分析评估净巨灾损失，这是一个平均值，实际结果会因年份而异 [120] - 行业内很多事件不会导致公司损失，因为公司对巨灾有定义且投资组合结构可避免部分损失 [122] - 今年因飓风伊恩这样的重大事件导致实际巨灾损失超过预期，但公司未将巨灾债券追回计入净损失估计，若PCS损失上升，追回将限制净损失 [123][124] 问题16: 再保险业务8% - 12%的复合年增长率目标是否偏低 - 该目标是公司实现股东总回报战略的一部分，公司还有其他推动回报的手段，且自2020年底以来已实现显著增长 [125] - 2023年市场机会更好，公司有望在提高利润率的同时实现更多增长，特别是在伤亡和专业业务领域 [126][127] 问题17: 再保险业务中飓风伊恩的损失在国内佛罗里达保险公司、全国性保险公司之间的分布和集中度 - 行业损失主要是住宅相关，公司投资组合主要集中在佛罗里达专业保险公司，全国性大客户损失不显著 [129][130] - 汽车和商业洪水损失的增加对公司净损失影响不大，这对公司是好事 [131] 问题18: 从风险管理角度看，是否应重新审视模型或增加常识判断 - 公司在风险管理中综合运用模型、专业判断和常识，飓风伊恩显示实际损失更接近1/20的概率，而非模型预测的1/100 - 1/250 [132] - 公司公布的PML考虑了巨灾债券追回的谨慎性，若PCS损失接近公司估计，追回将降低净损失，符合1/20事件的预期 [133][135]

战争相关损失 - 公司记录了与俄乌战争相关的4500万美元承保损失[138] 保费收入情况 - 2022年3个月和6个月的毛保费分别增长8.1%和8.4%，达到34.47亿美元和66.334亿美元[140][142] - 2022年3个月和6个月的净保费分别增长7.5%和8.8%，达到30.215亿美元和58.335亿美元[140][143] - 2022年3个月和6个月的已赚保费分别增长14.0%和15.4%，达到29.162亿美元和57.08亿美元[140][143] - 2022年Q2毛承保保费为22亿美元，同比增长2.5%；H1为44亿美元，同比增长4.3%[182][184][185] - 2022年Q2净承保保费为21.2亿美元，同比增长3.0%；H1为42亿美元，同比增长5.8%[182][184][185] - 2022年Q2已赚保费为21亿美元，同比增长11.4%；H1为42亿美元，同比增长13.7%[182][184][185] - 2022年第二季度，总承保保费同比增长19.6%至12亿美元，净承保保费同比增长20.0%至8.992亿美元，已赚保费同比增长21.8%至7.767亿美元[194] - 2022年上半年，总承保保费同比增长17.4%至22亿美元，净承保保费同比增长17.2%至16亿美元，已赚保费同比增长20.4%至15亿美元[195][197] 收入与收益变化 - 2022年3个月和6个月的净投资收入分别下降44.5%和29.8%，为2.26亿美元和4.688亿美元[140] - 2022年3个月和6个月的税前收入分别下降84.3%和62.9%，为1.191亿美元和4.21亿美元[140] - 2022年3个月和6个月的净收入分别下降82.0%和58.9%，为1.226亿美元和4.204亿美元[140] - 2022年Q2和H1其他费用分别为7130万美元和5600万美元，2021年同期其他收入分别为710万美元和6370万美元，主要因外汇汇率波动[144] - 2022年Q2和H1已发生损失及损失调整费用分别增至19亿美元和37亿美元，同比增长18.3%和11.2%，主要因当前年度损耗损失增加及巨灾损失变化[150][151] - 2022年Q2和H1佣金、经纪费、税费和手续费分别增至6.303亿美元和12亿美元，同比增长13.0%和18.0%，主要因保费收入增加和业务组合变化[154] - 2022年Q2和H1净收入分别为1.226亿美元和4.204亿美元，2021年同期分别为6.8亿美元和10亿美元，变化主要受上述财务因素波动影响[159] - 2022年Q2净投资收入降至2.26亿美元，较2021年同期减少44.5%；H1降至4.688亿美元，较2021年同期减少29.8%，主要因有限合伙企业收入下降[163] - 2022年Q2和H1其他承保费用分别为1.695亿美元和3.308亿美元，2021年同期分别为1.408亿美元和2.831亿美元，增加主要因保费收入增加和保险业务扩张[155] - 2022年Q2和H1公司费用分别为1500万美元和2900万美元，2021年同期分别为1620万美元和2850万美元，差异主要因可变激励补偿费用变化[156] - 2022年Q2和H1利息、费用和债券发行成本摊销费用分别为2440万美元和4850万美元，2021年同期分别为1560万美元和3120万美元，增加主要因2021年10月发行10亿美元优先票据[157] - 2022年第二季度末三个月投资净收益为2.26亿美元，2021年同期为4.071亿美元；六个月为4.688亿美元，2021年同期为6.675亿美元[165] - 2022年第二季度末三个月投资净损益为 - 2.363亿美元，2021年同期为1.041亿美元；六个月为 - 3.899亿美元，2021年同期为1.43亿美元[171] - 2022年第二季度末三个月因处置投资实现损失4590万美元，六个月为5080万美元[171,172] - 2022年第二季度末三个月因股权证券公允价值调整产生净损失1.889亿美元，六个月为3.258亿美元[171,172] - 2022年Q2已发生损失和理赔费用为14亿美元，同比增长18.3%；H1为27亿美元，同比增长10.9%[182][187][188] - 2022年Q2佣金和经纪费用为5.309亿美元，同比增长12.2%；H1为10亿美元，同比增长18.5%[182][191] - 2022年Q2其他承保费用为5210万美元，高于2021年同期的4710万美元；H1为1.025亿美元，高于2021年同期的9910万美元[182][192] - 2022年Q2承保收益为1.745亿美元，低于2021年同期的2.323亿美元；H1为3.514亿美元，高于2021年同期的2.772亿美元[182] - 2022年第二季度，已发生损失和理赔费用同比增长18.2%至4.941亿美元，主要因当前年度自然损耗损失增加7990万美元，部分被当前年度巨灾损失减少500万美元所抵消[199] - 2022年上半年，已发生损失和理赔费用同比增长11.9%至9.593亿美元，主要因当前年度自然损耗损失增加1.474亿美元，部分被当前年度巨灾损失减少4750万美元所抵消[200] - 2022年第二季度，佣金和经纪费用同比增长17.7%至9940万美元，上半年同比增长15.6%至1.904亿美元，主要因已赚保费增加[203] - 2022年第二季度，其他承保费用增至1.175亿美元，上半年增至2.283亿美元，主要因已赚保费增加和保险业务持续拓展相关费用增加[204] - 2022年第二季度承保收益为6560万美元，同比增长58.9%；上半年承保收益为1.242亿美元，同比增长197.9%[194] 财务比率情况 - 2022年Q2综合比率增至91.8%，较2021年同期增加2.5个百分点；H1降至91.7%，较2021年同期减少1.9个百分点[161] - 2022年第二季度末三个月平均现金和投资资产的年化税前收益率为3.0%，2021年同期为6.3%；六个月为3.2%，2021年同期为5.3%[167] - 2022年第二季度末三个月投资资产的年化回报率为 - 0.1%，2021年同期为7.9%；六个月为 - 0.5%，2021年同期为6.3%[167] - 2022年Q2赔付率为64.6%，较2021年同期增加3.8个百分点；H1为64.4%，较2021年同期减少1.6个百分点[182] - 2022年Q2佣金和经纪费率为24.8%，较2021年同期增加0.2个百分点；H1为24.8%，较2021年同期增加1.0个百分点[182] - 2022年Q2综合成本率为91.8%，较2021年同期增加3.9个百分点；H1为91.6%，较2021年同期减少0.9个百分点[182] - 2022年第二季度，损失率为63.6%，较去年同期下降2.0个百分点；上半年损失率为63.9%，较去年同期下降4.8个百分点[194] - 2022年第二季度，综合比率为91.5%，较去年同期下降2.0个百分点；上半年综合比率为91.7%，较去年同期下降4.9个百分点[194] 资产与权益情况 - 截至2022年6月30日，总投资和现金为287.233亿美元，较2021年下降3.2%[140] - 截至2022年6月30日，股东权益为88.529亿美元，较2021年下降12.7%[140] - 截至2022年6月30日，每股账面价值为224.59美元，较2021年下降13.0%[140] - 截至2022年6月30日，股东权益降至89亿美元，较2021年12月31日减少13亿美元，主要因固定到期投资组合未实现折旧等因素[162] - 2022年6月30日，公司总投资为266亿美元，较2021年12月31日减少1600万美元，主要因固定收益证券、股票证券和短期投资价值下降[205] - 2022年6月30日和2021年12月31日，固定收益投资组合久期分别为3.1年和3.2年，固定收益综合信用质量均为A+[208] - 2022年6月30日和2021年12月31日，已付和未付损失的再保险应收款均为21亿美元；其中，2022年6月30日，6.181亿美元（29.5%）应收自Mt. Logan Re抵押隔离账户，2.242亿美元（10.7%）应收自慕尼黑再保险美国公司，1.315亿美元（6.3%）应收自Endurance Specialty Holdings, Ltd [208] - 2022年6月30日和2021年12月31日，总损失和理赔费用准备金分别为200亿美元和190亿美元[209] - 2022年6月30日和2021年12月31日，石棉和环境（A&E）风险敞口的总准备金分别为1.452亿美元和1.752亿美元，净准备金分别为1.294亿美元和1.561亿美元；截至2022年6月30日，仅石棉的净损失准备金为1.297亿美元，占A&E净总准备金的100.2% [216] - 2022年6月30日和2021年12月31日，股东权益分别为89亿美元和101亿美元[219] - 2021年最大预计100年一遇事件的预计净经济损失约占2021年12月31日股东权益的4.8%，2022年上半年该比例变为约占2022年6月30日股东权益的7.4% [224] - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司持有现金及短期投资分别为24亿美元和26亿美元[233] - 2022年6月30日，公司有13亿美元可供出售的一年及以内到期的固定收益证券、72亿美元一至五年到期的和59亿美元五年后到期的[233] - 2022年6月30日，公司投资组合为287亿美元，主要由固定收益证券和部分股票证券组成[240] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司损失及理赔费用总准备金分别为200亿美元和190亿美元[243] 业务运营情况 - 再保险业务在全球开展财产和意外险再保险及专业业务，保险业务在美国、百慕大等地开展财产和意外险保险业务[174] - 公司根据承保结果监测和评估运营部门的财务绩效，承保结果通过比率衡量[176,177] - 公司对损失和损失调整费用准备金的估计进行持续重新评估，并记录在重新评估当期的已发生损失中[179] 监管与资本情况 - 百慕大再保险和珠穆朗玛再保险的监管目标资本和实际法定资本在2021年和2020年有不同数值，如百慕大再保险2021年监管目标资本为21.693亿美元，实际资本为31.841亿美元[221] 证券发行与回购情况 - 2021年10月4日，公司发行了10亿美元31年期优先票据，票面利率为3.125%，将于2052年10月15日到期，每半年付息一次[226] - 2022年上半年，公司在公开市场回购5000股，花费130万美元，并支付1.261亿美元股息；2021年，回购887622股，花费2.251亿美元，并支付2.467亿美元股息[227] - 2020年5月22日，公司董事会授权将最多回购3000万股股份的授权修改为最多回购3200万股；截至2022年6月30日，已根据该授权回购3050万股[229] 现金流情况 - 2022年和2021年上半年经营活动净现金流均为16亿美元，分别反映净巨灾损失支付3.771亿美元和3.347亿美元，净税收支付1.005亿美元和0.348亿美元[231] 投资风险情况 - 固定收益证券组合中有36亿美元抵押贷款支持证券存在提前还款风险[241] - 利率上下平行立即变动100和200个基点时，固定收益组合公允价值有不同程度波动，如变动200个基点时，公允价值变动率为±6.7%[242][243] - 若对损失及理赔费用准备金进行折现，折现额约为25亿美元，折现后准备金余额约为155亿美元，占固定收益投资组合资金价值的约69.8%[245] - 股票价格变动10%和20%时，股票投资组合公允价值及税后公允价值有相应变化，如变动20%时，税后公允价值变动为±2.06亿美元[247][248] 信贷安排情况 - 公司有多项活跃信贷安排，可提供最高12亿美元的有抵押备用信用证，还可申请额外3.4亿美元的未承诺信贷安排[235]

财务数据和关键指标变化 - 集团二季度总保费收入34亿美元，同比增长8.1%，按固定汇率计算增长10.3% [32] - 集团综合成本率为91.8%，其中包含2.9个百分点的自然灾害损失和1.5个百分点的俄乌战争损失 [32] - 集团承保损失率为59.8%，较去年同期改善50个基点，主要由保险业务板块带动 [33] - 集团佣金率改善20个基点至21.6%，费用率为5.8% [33] - 集团净投资收入为2.26亿美元，固定收益投资组合的再投资率从2.9%提升至3.7%，目前超过4% [38] - 二季度运营所得税税率为10.1%，股东权益为89亿美元 [39] - 二季度经营活动现金流为7.15亿美元，每股账面价值为224.59美元，较上一季度下降6.3% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 再保险总保费收入增长2.5%至22亿美元，按固定汇率计算增长5.2%，增长主要由意外险成数分保和国际业务线的战略增长驱动 [34] - 综合成本率为91.8%，其中包含3.7个百分点的自然灾害损失和2.1个百分点的俄乌战争损失 [34] - 承保损失率改善30个基点至58.8%，佣金率为24.8%，承保相关费用率为2.4% [35] 保险业务 - 保险总保费收入增长19.6%至12.5亿美元，按固定汇率计算增长20.5%，增长广泛且多元化 [20][36] - 综合成本率改善2个百分点至91.5%，主要得益于承保损失率降低1.5个百分点至62.7% [36] - 佣金率改善50个基点，承保相关费用率为15.1% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年，行业自然灾害保险损失估计达390亿美元，比21世纪的平均水平高出18% [11][12] - 再保险市场中，财产巨灾业务的经济状况有所改善，意外险市场保持稳定，但由于市场对社会通胀和新兴风险的担忧，条款有所收紧 [17][18] - 保险市场中，美国意外险、专业险和国际业务增长强劲，E&S市场存在重大机遇 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是实现保险平台的盈利性扩张，并利用再保险领导地位，打造多元化和持续盈利的公司，在行业中提供领先回报 [7] - 运营卓越是战略的核心组成部分，对系统和技术的投资提高了运营效率，使公司能够灵活应对市场变化 [8] - 公司在再保险业务中，通过优化投资组合，减少波动性，提高多元化和盈利能力；在保险业务中，持续投资人才、技术和分析，实现保费增长和利润率提升 [14][20] - 公司在国际市场积极扩张，获得新加坡和智利的监管批准并开展业务 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司团队执行良好，有望实现战略计划中的目标 [31] - 公司对实现91% - 93%的综合成本率目标充满信心，主要得益于财产巨灾业务的风险降低和承保损失率的改善 [43][46] - 公司认为市场存在许多有吸引力的增长机会，特别是保险业务的国际市场 [50] 其他重要信息 - 公司对俄乌战争计提了4500万美元的IBNR准备金，主要涉及再保险业务中的海运、政治风险和贸易信用险 [12] - 公司固定收益投资组合中，20%为浮动利率证券，资产久期约为3.1年 [38] - 公司在2022年上半年的财产巨灾损失远低于年度巨灾损失比率目标 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对实现91% - 93%综合成本率目标的信心如何？ - 公司表示有信心实现该目标，主要原因是财产巨灾业务的风险降低，如再保险业务中对波动性的管理，以及保险业务中美国东南部风灾PML的降低；同时，承保损失率也在持续改善 [43][44][46] 问题2: 对3年保费复合年增长率目标的信心如何，特别是在经济衰退担忧加剧的情况下？ - 这些目标是3年计划中的假设，而非必须达到的指标，公司更关注股东总回报和集团盈利能力；今年保险业务有望达到目标，再保险业务虽略低，但不影响公司实现目标 [47][48] 问题3: 3年计划中的假设是基于固定汇率还是绝对值？ - 这些假设是基于固定汇率 [49] 问题4: 如何平衡资本用于有机、无机增长和资本回报？ - 股票回购仍是公司的选择之一，但目前市场上有很多有吸引力的增长机会，特别是保险业务的国际市场；如果回购能提供更多价值并平衡业务发展，公司会执行 [50][51] 问题5: 实现3年计划中84.5% - 86.5%潜在综合成本率的驱动因素有哪些？ - 包括承保损失率、获取成本率和巨灾损失的降低；业务组合的转变，如再保险业务中财产和意外险比例的变化；以及对盈利性的关注 [53][54][55] 问题6: 国际意外险业务中的社会通胀趋势如何，与美国国内相比如何？ - 社会通胀更多是美国的诉讼问题，在国际市场，即使是欧洲发达市场，也相对较少考虑这一因素 [57] 问题7: 保险业务中再保险分保佣金的收益是否会趋于平稳，两个业务板块是否会有不同动态？ - 市场上再保险分保佣金有趋于平稳的趋势，但仍有部分领域在增加；保险业务中，分保佣金的收益受业务组合和增长领域的影响，会有季度波动 [58][59][62] 问题8: 在财产巨灾业务中，公司在哪里能获得有效回报，市场需要发生什么变化才能重新具有吸引力？ - 公司通过减少财产巨灾业务的风险暴露，获得更好的定价和风险调整回报；公司有一个可接受的交易区间，目标是在该区间内进行交易；市场上容量短缺，使得远离损失层的业务能获得较好的费率 [67][68] 问题9: 如果定价回到2010 - 2011年的水平，公司是否会重新接受波动性？ - 公司有一个长期的交易区间策略，不会轻易改变；更高的定价意味着更高的利润率和总保费收入，公司更倾向于在该区间内进行有针对性的业务部署 [73][74][75] 问题10: 公司的损失趋势假设情况如何，目前的费率与损失趋势的差距是多少？ - 公司自2020年起加强了当前事故年损失假设，以反映高风险环境；尽管损失趋势假设有所增加，但定价表现仍超过假设；新业务定价强于续保定价；通胀导致的风险暴露增长也有助于降低损失成本；此外，公司还通过投资组合管理等措施维持承保利润率 [78][79][80] 问题11: 投资组合中固定收益投资收入大幅增加，有多少与[VII]相关，未来投资收益率是否会继续大幅增长？ - 难以确定增长速度，但有多个因素推动收益率上升，如固定收益投资组合的新资金收益率超过4%，未来12个月约有30亿美元的固定收益投资将通过到期和利息兑付转化为现金，以及年化运营现金流超过30亿美元；公司还有能力延长久期以提高收益率，但当前利率环境的持续性尚不确定 [85][86] 问题12: 公司认为当前损失趋势的运行情况如何？ - 公司未披露具体的定价情况，但过去曾表示损失趋势运行在中个位数至略高于中个位数的水平 [87] 问题13: 在再保险意外险业务中，公司采取了哪些具体措施来降低负面风险？ - 公司关注分保公司的策略，如费率上升、重新承保行动等，这些措施为条约带来了潜在的利润率；公司在自身承保过程中，谨慎选择分保公司，从基础层面进行定价，并考虑通胀因素；同时，公司在损失假设过程中保持谨慎，不轻易降低假设 [90][91][93] 问题14: 保险业务中专业意外险细分领域的具体情况如何？ - 专业意外险细分领域主要包括一般责任险、伞式责任险、超额责任险和商业车险；此外，贸易信用险、政治风险险和并购交易责任险等专业险业务也有较好的增长 [95][96] 问题15: 俄乌战争IBNR准备金的假设依据是什么，可能的结果范围如何？ - 由于战争仍在进行，无法派遣理赔人员到现场，公司收到的通知少于少数几起；准备金是基于逐一分保公司的基础评估得出的，类似于新冠疫情期间的评估方法；主要涉及海运、政治暴力和贸易信用险等业务 [100][102][103] 问题16: 再保险意外险成数分保业务增长的动态如何，为何增速有所放缓？ - 增长主要得益于与优质分保公司的合作，在意外险市场定价和条款变化时，公司在2020 - 2021年采取了有意义的立场；目前，公司可能选择维持现有立场，而非逐年增加；未来的增长可能来自分保公司自身业务和风险暴露的增长；此外，公司仍在寻找意外险成数分保业务的机会 [105][106][107]

整体财务业绩 - 2022年第一季度总营收28.963亿美元，较2021年同期增长5.6%，净利润2.978亿美元，较2021年同期下降12.9%[124] - 2022年第一季度净收入为2.978亿美元，2021年同期为3.419亿美元，变化主要受上述财务因素波动驱动[138] 保费收入情况 - 2022年第一季度毛保费收入31.864亿美元，较2021年同期增长8.7%，净保费收入28.12亿美元，较2021年同期增长10.1%，已赚保费27.918亿美元，较2021年同期增长16.9%[124] - 再保险业务2022年第一季度毛保费收入增至22亿美元，较2021年同期增长6.1%，净保费收入增至21亿美元，增长8.8%，保费收入增至21亿美元，增长16.2%[156][158] - 保险业务2022年一季度总保费收入增长，毛保费收入增至10亿美元，同比增长14.7%；净保费收入增至7.306亿美元，同比增长14.0%；已赚保费增至7.255亿美元，同比增长18.9%[164] 投资收益情况 - 2022年第一季度净投资收入2.428亿美元，较2021年同期下降6.8%，投资净损益为亏损1.536亿美元，较2021年同期下降72.9%[124] - 2022年第一季度净投资收入降至242.8亿美元，较2021年同期减少6.8%，主要因有限合伙企业收入下降2590万美元[142] - 2022年第一季度投资净收益为亏损1.536亿美元，2021年同期为收益3890万美元，主要因股权证券公允价值调整净损失和信用损失准备金增加[147] 费用支出情况 - 2022年第一季度已发生损失及损失调整费用17.899亿美元，较2021年同期增长4.6%，主要因当前年度自然损耗损失增加2.325亿美元，部分被当前年度巨灾损失减少1.55亿美元所抵消[124][132] - 2022年第一季度佣金、经纪费、税费和手续费6.052亿美元，较2021年同期增长23.8%，主要因已赚保费增加和业务组合变化[124][133] - 2022年第一季度其他承保费用1.613亿美元，较2021年同期增长13.4%，主要因已赚保费增加和保险业务持续拓展[124][134] - 2022年第一季度公司费用1400万美元，较2021年同期增长12.9%，主要因员工人数增加导致薪酬费用上升[124][135] - 2022年第一季度利息、费用和债券发行成本摊销费用为2410万美元，2021年同期为1560万美元，增长主要因2021年10月发行10亿美元优先票据[136] - 2022年第一季度所得税费用为410万美元，2021年同期为3120万美元，有效税率受免税投资收入、外国税收抵免和股息影响[137] - 再保险业务2022年一季度承保损失增至13.26亿美元，同比增长4.2%，主要因当前年度自然损耗损失增加1.651亿美元，部分被巨灾损失减少1.125亿美元抵消[159] - 保险业务2022年一季度承保损失和理赔费用增至4.651亿美元，同比增长5.8%，主要因当前年度自然损耗损失增加6750万美元，部分被巨灾损失减少4250万美元抵消[165] - 再保险业务2022年一季度佣金和经纪费用增至5.142亿美元，同比增长25.8%，主要因已赚保费增加和业务组合变化[160] - 保险业务2022年一季度佣金和经纪费用增至9100万美元，同比增长13.3%，主要因已赚保费增加[167] - 再保险业务2022年一季度其他承保费用降至5050万美元，低于2021年同期的5200万美元，主要因可变薪酬费用降低[161] - 保险业务2022年一季度其他承保费用增至1.108亿美元，高于2021年同期的9020万美元，主要因已赚保费增加和保险业务扩张[168] 资产负债情况 - 2022年第一季度末总投资和现金292.981亿美元，较2021年末下降1.3%，总资产379.868亿美元，较2021年末下降0.5%[124] - 2022年第一季度末损失及损失调整费用准备金194.956亿美元，较2021年末增长2.6%，总负债284.592亿美元，较2021年末增长1.5%，股东权益95.276亿美元，较2021年末下降6.0%[124] - 截至2022年3月31日，股东权益降至95亿美元，较2021年12月31日减少6.116亿美元，主要因固定到期投资组合未实现折旧等[140] - 截至2022年3月31日，公司总投资为275亿美元，较2021年12月31日减少7.126亿美元，主要因固定收益证券和短期投资价值下降[169] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，再保险应收款均为21亿美元，其中30.9%（6.49亿美元）来自Mt. Logan Re，10.7%（2.241亿美元）来自慕尼黑再保险美国公司，5.9%（1.235亿美元）来自Endurance [171] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，总损失和理赔费用准备金分别为195亿美元和190亿美元[172] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司股东权益分别为95亿美元和101亿美元[182] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司持有现金和短期投资均为26亿美元；2022年3月31日，还有14亿美元一年内到期的可供出售固定到期证券、71亿美元一至五年到期的和62亿美元五年后到期的[191] - 截至2022年3月31日，公司投资组合为293亿美元，主要由固定到期证券和一些权益证券组成[198] - 2022年3月31日，再保险、保险和A&E的总准备金分别为141.198亿美元、52.228亿美元和1.531亿美元，占比分别为72.4%、26.8%和0.8%；2021年12月31日对应数据分别为137.273亿美元、51.086亿美元和1.736亿美元，占比分别为72.2%、26.9%和0.9%[175] - 截至2022年3月31日，公司石棉净损失准备金为1.358亿美元，占A&E净准备金的100.2%[179] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，损失和理赔费用准备金总额分别为195亿美元和190亿美元[202] - 若对损失和理赔费用准备金进行贴现，贴现额约为16亿美元，贴现后准备金余额约为159亿美元，占固定期限投资组合资金价值的69.5% [202] 行业影响与公司能力 - 行业受新冠疫情和俄乌战争影响，保险费率因巨灾损失频率增加而上升，公司资本状况良好，有能力服务客户[119][120][122][121] 综合比率情况 - 2022年第一季度综合比率降至91.6%，较2021年同期下降6.5个百分点，损失比率下降7.6个百分点，佣金和经纪比率升至21.7%，其他承保费用比率略降至5.8%[139] - 再保险业务2022年第一季度承保收益增至1.768亿美元，较2021年同期增长294.5%，损失比率降至64.1%，综合比率降至91.4%[156] 公司运营活动 - 2022年第一季度，公司在公开市场回购5000股，花费130万美元，支付股息6110万美元；2021年回购887622股，花费2.251亿美元，支付股息2.467亿美元[187] - 2022年和2021年第一季度，公司经营活动净现金流分别为8.464亿美元和9.044亿美元，分别包含净巨灾损失支付1.96亿美元和1.736亿美元、净税收支付270万美元和640万美元[189] 债券发行情况 - 2021年10月4日，公司发行10亿美元31年期高级票据，票面利率3.125%，2052年10月15日到期，每半年付息[186] 信贷安排情况 - 公司有多项活跃信贷安排，可提供最高12亿美元的抵押备用信用证，还有额外3.4亿美元的非承诺信贷安排[194] 投资组合风险情况 - 固定期限投资组合规模为220亿美元，含34亿美元抵押贷款支持证券，在利率下降环境中存在提前还款风险[199] - 利率上下平行立即变动100和200个基点时，固定期限投资组合市值波动及税后未实现增值有不同影响，如利率下降200基点时市值为243.001亿美元，涨幅6.5% [202] - 股票价格变动10%和20%时，股票投资组合的公允价值/市场价值及税后变动有不同影响，如股价下降20%时，股票投资组合公允价值/市场价值为14.244亿美元，税后变动为 - 2.822亿美元[205] 外汇风险情况 - 公司非美国/百慕大业务主要外汇风险涉及加元、新加坡元、英镑和欧元，通过匹配资产与运营负债的货币和期限来降低外汇风险[205] 石棉相关情况 - 2022年3月31日，公司石棉三年净生存比率为3.8年[181] 浮动利率情况 - 浮动利率截至2022年3月31日为2.89%[136]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度运营收入4.06亿美元，年化运营ROE为16.2%，其中承保收入超2.35亿美元，净投资收入2.43亿美元 [14] - 综合比率为91.6%，较去年改善6.5个百分点；损耗综合比率为87.4%，损耗损失率为60%，较去年改善70个基点；运营费用比率为5.8% [15] - 总保费收入增长9%，保险部门增长15%，再保险部门增长6% [17] - 净收入2.98亿美元，摊薄后每股收益7.56美元，股东总回报率8.6%；运营收入4.06亿美元，摊薄后每股收益10.31美元，年化运营ROE为16% [37] - 第一季度发生1.15亿美元税前巨灾损失，其中再保险部门1.1亿美元，保险部门500万美元 [38][39] - 集团佣金比率同比提高1.2个百分点，主要因再保险佣金增加1.9个百分点；保险部门收购成本比率从13.2%改善至12.5% [42][43] - 运营现金流8.46亿美元；投资收入2.43亿美元，固定收益1.48亿美元，另类投资1亿美元 [47][48] - 第一季度净所得税率为8.3%，优于全年11% - 12%的预期 [49] - 季度末股东权益95亿美元，账面价值每股241.52美元，较调整股息后下降5.9%；剔除证券未实现涨跌后的账面价值每股256.01美元，较去年底年化增长6.2%；债务杠杆率为21.2% [50][52] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 总保费收入增长6%，全球意外险和金融险业务增长强劲，财产/巨灾险业务有针对性减少 [21] - 综合比率为91.4%，较去年改善6.1个百分点，包含1.1亿美元税前巨灾损失；损耗综合比率为86.2%，损耗损失率为58.9%，较去年改善60个基点；费用比率为2.4% [22] - 承保利润1.77亿美元；国际条约业务增长超22%，全球临分业务增长10% [23][24] - 意外险业务中，比例合约业务同比增长48%，超赔合约业务增长8%；财产及巨灾险业务同比下降 [25] 保险业务 - 综合比率为91.9%，较去年改善8个百分点；损耗综合比率为90.9%，损耗损失率为63.1%，较去年改善120个基点；承保利润5900万美元，创季度新高 [28] - 总保费收入增长15%，超1亿美元；剔除本季度减少波动性和优化投资组合的战略行动后，增长率为25% [29] - 核心P&C投资组合费率总体上涨6%，金融险上涨15%，伞式超额险上涨10%，商业车险上涨9%；除单一保障成本的工人补偿险外，各业务线费率均超过预期损失趋势 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年前三个月经济损失超300亿美元，保险损失超140亿美元，西欧、中欧、澳大利亚、日本和美国均有重大事件发生 [6] - 澳大利亚第一季度洪水是该国保险行业有记录以来最大的洪水损失，超30亿美元，公司为此计提7500万美元巨灾准备金 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务专注于实现盈利性增长、扩大利润率，提供一流产品和服务；再保险业务强化全球领导地位，注重多元化、降低波动性和最大化利润 [10] - 投资组合多元化，适应当前利率上升环境；在承保流程中嵌入技术，提高能力、生产力和效率 [11] - 再保险业务继续扩大目标业务和地区，投资扩展临分业务能力；保险业务持续构建全球平台，从承保到理赔，利用技术和分析提升客户体验，创新产品填补市场空白，深化与全球分销合作伙伴的关系 [23][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 世界面临疫情影响、宏观经济、地缘政治和社会问题，以及气候驱动的行业巨灾损失，公司作为承保商，提供的保护和稳定性尤为重要 [6][9] - 公司第一季度业绩强劲，为全年发展创造了动力，凭借财务实力、资本状况、市场声誉、全球业务和深厚关系，有能力抓住市场机会 [20] - 对保险业务的增长机会持乐观态度，认为仅触及潜在市场的表面，国际扩张正在进行，美国市场也在不断取得进展 [65] - 再保险业务方面，预计未来再保险续约条件将为公司提供以更高利润率部署资本的机会 [27] 其他重要信息 - 公司首席风险官兼首席精算师Don Mango去世，任命Ari Moskowitz为集团首席风险官 [12][13] - 对俄罗斯入侵乌克兰事件进行了详细的风险敞口和保险范围审查，公司相关风险敞口有限，目前仅收到一笔极小金额的损失通知，预计潜在财务损失可控，但由于不确定性高，目前无法合理估计潜在损失 [18][19] - 公司投资组合对俄罗斯企业证券的直接风险敞口账面价值为1500万美元，截至3月31日，已计提950万美元减值，公允价值剩余550万美元 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合当前固定到期收益率及投资组合年周转率 - 再投资率约为3%，随着利率上升有望提高；当前市场收益率高于核心收益率，有上升动力；2022年约八分之一到九分之一的投资组合将转换为现金，预计全年运营现金流约30亿美元，固定收益投资组合中约20%为浮动利率证券，有助于提高再投资收益率 [55][56] 问题2: 本季度巨灾损失与一季度预期的对比 - 本季度是活跃的季度，行业巨灾损失超140亿美元，经济损失约300亿美元，高于一季度正常水平，过去六年一季度都不平静 [57][58] 问题3: 比例意外险业务中，价格上涨与分保佣金增加是否会使盈利能力持平，该业务的ROI和资本投入与去年相比情况如何 - 初级意外险市场因费率、限额和条款条件等因素创造了大量利润空间，公司认为这一交易对自身投资组合的经济效益有所改善，即市场改善带来的收益超过了分保佣金的增长；但并非所有交易都如此，公司会谨慎选择，总体市场仍有增长机会 [60][61] 问题4: 降低财产和财产/巨灾险的波动性，但资本未释放，是否会因交易波动性而降低长期盈利能力 - 公司有强大的资本建模和风险管理流程，会在集团层面细致评估各业务线的资本配置，考虑到多元化效益和多领域部署资本的机会，目前未发现投资组合中有资本配置效率低下的情况；这是一种边际变动，投资组合仍保持良好多元化，公司注重实现高于股东总回报率的增值回报预期，这种方式仍高效 [63][64] 问题5: 保险业务的再承保行动及对今年剩余时间增长率的影响 - 公司对保险业务的增长机会持乐观态度，认为仅触及潜在市场的表面；本季度的再承保行动是正常的投资组合分析和调整，部分增长受降低波动性和放弃特定账户的影响；公司有29个连续季度的增长记录，多数为两位数增长，注重周期管理，预计不会影响业务增长，市场机会充足，公司有资本和市场信任支持业务执行 [65][67] 问题6: 再保险业务本季度利润率良好的具体驱动因素 - 主要是初级意外险市场利润率持续改善，公司谨慎调整损失预估，本季度开始体现这些改善；同比来看，因预期损失预估降低，利润率提高了140个基点，但业务组合变化（从去年的60:40财产:意外险变为接近50:50）部分抵消了这一改善；市场趋势有望持续，定价仍高于损失趋势 [68][70] 问题7: 集团综合比率中，剔除巨灾损失后的综合比率展望，以及收购比率的全年展望 - 2022年集团巨灾损失比率预期低于6%，较去年和历史水平有所降低；再保险收购比率与去年大致持平，略高至24.9%，主要因业务组合变化；保险业务收购比率有下降压力，受分保佣金和部分业务经纪佣金低于预期的影响 [73][75] 问题8: 再保险业务向意外险业务的组合转变对利润率的影响，以及是否能实现91% - 93%的综合比率目标 - 公司重申对该目标的承诺并充满信心；意外险业务的损耗损失率和综合比率虽较高，但逐年下降，损失预估的改善更为明显；集团和再保险业务的目标巨灾损失比率均下降，不会对实现目标构成阻碍；公司在财产巨灾市场仍具领导地位，4月1日的业务调整实现了降低风险、增加利润的目标，全年有机会继续执行该策略 [77][79] 问题9: 保险业务未来几年保留更多总业务的意愿 - 公司会定期评估该问题，随着费率和条款改善，对自身承保能力有信心时，会在某些业务线保留更多净业务，但会平衡业务波动性和风险偏好；随着业务规模扩大和获得更多市场份额，这种趋势有望持续 [81][83] 问题10: 保险业务中，长期损失趋势的看法及近期变化 - 公司认为费率在各业务线均大幅超过预期损失趋势，除工人补偿险外；自2019 - 2021年以来，公司持续上调损失趋势假设，目前费率较损失趋势高出数百个基点 [85][87] 问题11: 公司投资组合中，可能受俄乌冲突影响的风险敞口 - 公司认为该事件不会改变年度盈利目标，目前任何损失估计都具投机性，因战争造成的实际损失和经济破坏不确定，关键保险范围的调查和应用尚处于初期；保险业务的初级市场几乎无风险敞口，投资组合已计提减值，再保险业务风险敞口有限；可能受影响的业务线包括航空、海运、贸易信用、政治风险和政治暴力保险，但规模相对较小且可控 [89][92] 问题12: 本季度股价大幅下跌时未进行更多股票回购的原因及资本管理思路 - 公司有能力进行股票回购，第一季度股价下跌时已有少量买入活动；公司资本管理的首要任务是优先支持承保业务的增值增长机会，以扩大利润率和提高盈利能力；目前保险和再保险业务的有机扩张机会良好，资本优先用于此，但不排除考虑股票回购和其他事项 [99][100] 问题13: 准备金无重大发展的原因，是否存在冗余或不足的迹象 - 公司有强大的准备金评估流程，每季度严格审查所有准备金头寸，使用自动化工具监控IBNR消耗情况，Q2将完成加速的准备金研究；从各方面分析准备金时，会发现部分领域有冗余，部分有不足，但总体对准备金状况有信心，自2020年底以来未发现需要重大调整的信息；费率超过损失趋势会积累利润空间，随着数据积累和业务发展，这些利润将逐渐体现在财务报表中 [102][106] 问题14: 在利率持续上升、负债久期延长且业务向意外险倾斜的情况下，何时大幅增加投资组合久期 - 只要资产和负债久期大致匹配，公司就处于良好状态；目前收益率曲线短端较平，延长久期获取额外基点收益的吸引力不大；公司会综合考虑资产负债久期匹配、收益率、信用质量、流动性和特定资产类别的阿尔法收益等因素，更细致地评估投资组合久期 [107]

保费收入情况 - 2021年公司总毛保费收入为130.498亿美元，其中再保险业务90.673亿美元，保险业务39.825亿美元[64] - 2021年美国再保险市场毛保费收入38亿美元，其中51.2%为合约财产险业务，33.1%为合约意外险业务[65] - 2021年国际再保险市场毛保费收入22亿美元，其中16亿美元来自迈阿密和新泽西办公室，72.3%为合约再保险[67] - 2021年百慕大再保险市场毛保费收入31亿美元，其中13亿美元通过百慕大再保险公司实现[68] - 2021年保险业务板块毛保费收入40亿美元，其中72%为意外险，28%为财产险[69] - 2021年保险业务板块中专业责任险保费收入7.86亿美元，主要由ESU部门和劳合社辛迪加承保[70] 业务策略与承保方式 - 公司约三分之二的合约再保险业务处于主导地位，管理层认为该策略能获得更有利条款[74] - 公司合约承保过程采用团队协作，较大合约需进行详细精算分析[75] - 公司临分承保人在规定的风险类型、限额和最大风险敞口准则内操作[76] 业务分布与风险 - 公司业务分布在百慕大、美国和多个外国国家，外国业务存在外汇风险[73] 风险损失预估 - 公司预计最大100年一遇事件的净经济损失约占2021年12月31日股东权益的4.8%[91] - 截至2022年1月1日，公司按风险区域划分的前三大区域/风险在不同重现期的PML风险敞口（扣除第三方再保险）有具体数值，如加州地震100年一遇为7.01亿美元等[92] - 截至2022年1月1日，前三大区域/风险预计净经济损失（扣除第三方再保险、恢复保费和预估所得税）有具体数值，如加州地震100年一遇为4.83亿美元等[92] 再保险应收款 - 截至2021年12月31日，公司有21亿美元再保险应收款，其中6.914亿美元（33.7%）可从Mt. Logan Re抵押隔离账户收回等[100] 风险敞口管理 - 公司通过选择性承保、风险组合多元化等方式管理巨灾和其他重大损失风险敞口[81] - 公司采用多种技术估算巨灾损失，包括确定性方法和蒙特卡罗模拟等建模方法[83] - 公司为特定业务或潜在风险累积购买再保险，购买量随对风险敞口的看法和再保险成本而变化[90] - 公司参与“共同账户”转分保安排，可减少参与公司的个别或累计损失影响[98] 理赔管理 - 公司专业理赔人员管理再保险和保险理赔，部分保险理赔由第三方服务提供商处理并受监督[102] 石棉和环境风险 - 公司通过专门团队集中管理石棉和环境风险敞口，高级管理层和理赔管理人员至少每季度审查准备金状况[103] - 2021年12月31日，公司石棉和环境索赔总准备金占比0.9%[110] - 2015年7月13日，公司将与某些麦金利山保单相关的100%负债转分保，转分保净损失准备金1.403亿美元，其中1.005亿美元与石棉和环境业务相关，转分保最大负债为4.403亿美元[111] - 2019年12月20日，转分保条约修订并部分清偿，石棉和环境总准备金及相应再保险应收款减少4340万美元，转分保最大负债增至4.503亿美元[112] 投资情况 - 2021年12月31日，公司投资市场板块投资市值约为股东权益的106.7%[120] - 2021年12月31日，公司潜在负债平均期限约为4.0年，固定收益投资组合期限为3.2年，2020年为3.6年[121] - 2021年12月31日，公司损失、理赔费用准备金和未赚保费约39.1%以外币支付[123] - 2021年12月31日，公司现金和投资资产总计297亿美元，其中固定到期证券、短期投资和现金占84.0%，其他投资资产占9.8%，权益证券占6.2%，固定到期证券平均期限为5.0年，期限为3.2年[124] - 2021年公司平均投资276.063亿美元，税前投资收入11.649亿美元，税前有效收益率4.22%，税前实现净资本利得2.579亿美元，税前未实现净资本损失5.423亿美元[128] - 2021年12月31日，公司固定到期证券市值223.083亿美元，其中AAA评级占31.8%，AA评级占11.6%，A评级占26.1%，BBB评级占21.4%[131] - 2021年12月31日，一年以内到期的固定到期证券市值13.98亿美元，占比6.2%；1 - 5年到期的占32.1%；5 - 10年到期的占22.9%；10年以上到期的占7.3%[133] 评级情况 - 公司旗下多家运营子公司评级为A+（卓越）或A+（强劲），穆迪对部分子公司评级为A1（中上等）[137] - 公司控股的高级票据和长期票据债务评级均为投资级，如2044年6月1日到期高级票据A.M. Best和S&P评级为A-（强劲），穆迪评级为Baa1（中等）[140][141] 员工情况 - 截至2022年2月1日，公司员工总数为1947人，员工关系良好，无集体谈判协议[150] 监管情况 - 公司及保险子公司受美国、加拿大、新加坡等多地保险法规监管，美国收购公司控制权需获相关州保险专员批准，收购10%或以上投票证券被视为控制[154][155] - 百慕大法律规定集团支付股息不能使资产可变现价值低于负债、股本和股本溢价总和，保险子公司支付股息受限[159] - 截至2021年12月31日，百慕大再保险、Everest International和Everest Assurance超过偿付能力和流动性要求，股息支付超上一年度末法定资本和盈余25%需获百慕大金融管理局事先批准[160] - 截至2021年12月31日，Everest Re法定盈余为58亿美元，2022年无需监管事先批准可支付的最大股息为5.789亿美元[161] - 百慕大再保险公司作为长期保险公司需维持25万美元法定资本[165] - 美国国内财产和意外险保险公司通常每三到五年接受一次财务检查[172] - 基于2021年12月31日财务状况，多家公司超过最低风险资本比率阈值[175] 市场竞争与费率 - 全球再保险和保险业务竞争激烈且具周期性，公司在美国、百慕大和国际市场与众多对手竞争[142][143] - 2020 - 2021年巨灾损失频率增加促使（再）保险费率上升，多数业务线费率趋稳，部分意外险费率有不同程度增长[147] 疫情应对 - 公司激活运营弹性计划应对疫情，资本状况良好，多元化全球平台具韧性[146][148] 税务情况 - 百慕大集团及其子公司在2035年3月前免交百慕大所得税等[177] - 美国子公司在美开展业务需纳税，非美国分支机构可使用外国税收抵免[178] - 百慕大再保险英国分公司等在英开展业务需纳税[180] - 爱尔兰控股等公司在爱尔兰开展业务需纳税[182] - 爱尔兰再保险苏黎世分公司在瑞士开展业务需纳税[183] - 爱尔兰保险荷兰分公司在荷兰开展业务需纳税[184] 报告获取 - 公司年报、季报等报告可在官网免费获取[185]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总毛保费收入34亿美元，同比增长25%；再保险业务毛保费收入24亿美元，增长26%；保险业务毛保费收入10亿美元，增长21% [38] - 2021年全年总毛保费收入达130亿美元，再保险业务90亿美元，保险业务40亿美元；净保费收入同比增长26% [14][38] - 第四季度净收入4.31亿美元，摊薄后每股收益10.94美元，年化股本回报率17.7%；全年净收入13.8亿美元，摊薄后每股收益34.62美元，全年股本回报率14.6% [39][40] - 第四季度运营收入3.59亿美元，摊薄后每股收益9.12美元，年化运营股本回报率14.8%；全年运营收入11.5亿美元，摊薄后每股收益28.97美元，运营股本回报率12.2% [39][40] - 2021年末每股账面价值258.21美元，经股息调整后全年增长8.7%；全年总股东回报率14.7%，超2023年全年目标 [40] - 第四季度税前巨灾净损失1.25亿美元，主要为加拿大作物损失8000万美元和12月四州龙卷风损失4500万美元 [41] - 2022年公司预计巨灾损失率低于6%，符合6% - 7%的投资者日指引 [42] - 2021年综合比率97.8%，受巨灾损失影响；损耗综合比率87.6%，与2020年基本持平；2022年公司确认综合比率目标为91% - 93% [14][44] - 第四季度费用率5.7%，全年5.6%，低于战略计划中约6%的假设；预计2022年再保险费用率保持在3%以下 [45] - 第四季度投资收入2.05亿美元，全年税前净投资收入11.6亿美元；2022年预计投资资产回报率在2.75% - 3.25% [45][48] - 2021年运营现金流38亿美元，年末管理资产达297亿美元 [48] - 2021年末股东权益101亿美元，财务杠杆率20.2%，预计到2023年底该比率在15% - 20% [49][50] - 2021年全年净所得税率10.8%，预计2022年在11% - 12% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 第四季度毛保费收入超90亿美元，同比增长25%；第四季度增长26%，增长广泛，得益于费率上升、经济增长等 [16] - 第四季度承保利润1.76亿美元，综合比率91.5%，损耗综合比率86.4%；2021年综合比率98.1%，损耗综合比率86.3% [17][18] 保险业务 - 第四季度业务增长21%，连续三个季度毛保费收入超10亿美元，全年达40亿美元，同比增长24% [27] - 第四季度承保利润5200万美元，综合比率92.8%，损耗综合比率90.4%，较2020年第四季度改善3.4个百分点，较2019年改善近8个百分点 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险市场中，多数财产和意外险费率上升，金融险和损失有效财产险费率涨幅最高；巨灾项目多重组以参与更高层级；除转分保和损失影响的累计保障外，多数季节有充足承保能力；意外险市场竞争激烈，分保佣金有上行压力，但费率改善推动整体经济效益提升 [20][21] - 保险市场中，随着经济复苏风险敞口增加，续保率高，除工人补偿险费率略有下降外，目标类别费率两位数增长；零售和批发渠道新业务增长强劲，美国财产和巨灾业务进行投资组合重新定位以降低波动性和提高利润率 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先事项包括优化再保险、保险和投资三个核心盈利驱动因素，通过投资人才、技术和基础设施实现卓越运营 [7] - 再保险业务方面，2022年1月1日续约期有三个关键目标：降低整体业务波动性、优化财产投资组合以实现回报最大化、集中资源与顶级承保商合作；减少巨灾损失潜力，实现关键高峰区域毛保费减少，拥有更盈利和高利润率业务 [19][23] - 保险业务方面，注重主动周期管理，发展多元化业务，增加专业险种和盈利作物业务；提高效率和规模，加强理赔流程，投资先进工具，拓展拉丁美洲、亚洲和欧洲市场 [31][34] - 行业竞争中，公司凭借市场领先地位、多元化产品、客户驱动解决方案、强大交易关系、规模和资本优势，在市场中具有竞争力 [8][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是盈利增长的关键一年，尽管行业面临全球疫情和重大气候灾难挑战，但公司实现了战略优先事项，为股东创造了价值 [5][7] - 进入2022年，公司凭借更盈利业务、全球价值主张、强大资产负债表和优秀人才，有望实现战略目标 [6] - 管理层对公司未来前景持乐观态度，认为公司能够抓住市场机会，应对当前宏观经济环境 [51][125] 其他重要信息 - 公司成为联合国可持续保险原则签署方，将ESG作为长期战略核心支柱 [11] - 公司在北美、拉丁美洲和国际其他地区加强领导团队建设，优化和精简结构 [25] - 公司对Mt. Logan平台前景乐观，有强大潜在投资者管道，并继续投资定制新产品以满足投资者目标 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度2500万美元股票回购，保险、再保险和股票回购的增量资本使用回报率如何？ - 公司分配资本时优先考虑有机增长，不同机会相互竞争；2022年将延续这一理念，优先考虑有机增长以扩大业务，创造长期股东价值；保险、再保险和投资同等竞争资本和机会，股票回购也在考虑范围内，将视情况而定 [55][56] 问题2: 再保险续约中，分保佣金情况如何，对业务回报有何影响，未来趋势怎样？ - 公司在意外险业务中与核心分保人合作增长策略取得成功；保险市场利润率快速扩大，费率高于损失趋势，限额降低，保障范围缩小，为分保人和公司创造了利润；意外险市场分保佣金有上行压力，但总体合理，公司不参与不合理项目，整体经济效益仍在改善；财产险方面分保佣金变化不大，业务经济效益有所改善 [57][59][60] 问题3: 分保人保留更多风险并增加自留额，对本季度再保险业务增长有何影响，对未来再保险业务增长展望如何？ - 第四季度意外险业务毛保费收入创纪录，利润率有吸引力，是增长最快的业务；部分分保人从比例再保险结构转向超赔再保险，但公司注重分保人选择，与核心分保人合作稳定；公司凭借业务优势和当地交易关系，在部分业务价值下降情况下仍能增加份额并维持收入 [63][64][65] 问题4: 佛罗里达市场一些大公司退出，对行业和公司业务有何影响？ - 行业内很多公司开始关注业务波动性并做出权衡决策，公司在此方面领先；财产巨灾保险定价虽有改善，但不足以弥补气候变化带来的巨灾风险，这将成为公共政策问题；1月1日续约时转分保市场出现重大混乱，预计将影响佛罗里达市场续约，可能导致费率大幅上升和项目调整，为公司带来选择性机会；公司已调整佛罗里达或东南风业务组合，有资金可在机会出现时选择性投资 [67][68][71] 问题5: 2022年6%的巨灾损失率指引，意味着业务组合从财产巨灾转向意外险，这对再保险业务的基础利润率和损失率有何影响？ - 巨灾损失率下降主要是因为公司采取了降低风险行动，减少了巨灾损失潜力，优化了投资组合经济效益，同时业务向非巨灾业务多元化发展；再保险业务利润率有望在2022年提高；公司对综合比率91% - 93%的指引有信心，业务组合转变对再保险业务基础盈利能力影响不大 [73][74][75] 问题6: S&P修订资本模型对公司有何影响？ - 公司密切关注S&P资本模型修订进展，目前仅公布了高层提案，公司积极参与行业讨论；根据目前了解情况，预计影响不大；S&P延长了行业反馈时间，后续将提供更详细提案；公司在美国设有控股公司，债务发行不受影响；其他方面如开发因子费用、巨灾损失调整等，只要基于合理经济原则，公司认为不会有太大问题；公司投资组合多元化、信用质量高，不太担心投资方面影响 [77][78][79] 问题7: 如何评估公司过剩资本状况，运营杠杆上升趋势是否会持续？ - 公司处于过剩资本状况，有两次债务融资；公司在投资者日给出了增长目标指引，有能力执行战略计划，资金状况良好；再保险和保险业务增长强劲，是过剩资本发展的主要因素；公司在2022年有望进一步提高资本配置效率，目前资本状况良好，无增长约束，将根据盈利能力考虑未来资本管理行动 [81][82][84] 问题8: 13%的总股东回报率目标如何考虑利率环境因素？ - 制定计划时以利率远期曲线基本预测为投资组合假设基础；执行计划时需管理利率因素，但无论利率上升还是下降，公司都能应对；设定总股东回报率目标时排除了固定收益投资组合未实现损益的波动性，以创造实际经济价值 [85][86] 问题9: 公司已超过总股东回报率目标，为何不重新审视目标？ - 投资者日设定的13%总股东回报率是底线，实际目标是超过13%；公司无法预测未来，但专注于驱动因素，通过优化承保组合、提高保险业务盈利能力等行动，致力于实现至少13%的总股东回报率，2021年已有良好开端 [88][89] 问题10: 再保险业务损失率方面，2022年是否可以减少保守性以展示改善能力？ - 公司在设定损失率和分析准备金方面一直很谨慎，有更深入的数据洞察和分析流程；关注社会通胀和实际通胀等宏观经济因素，已调整损失趋势选择以确保谨慎设定损失率；同时通过持续的投资组合管理和良好的承保实践，确保业务符合利润率标准；再保险业务方面，费率表现好于预期，分保人的承保行动也超出预期，但损失成本的改善需要时间显现，预计再保险意外险业务的基础损耗损失率将有所改善，财产险业务的传统损失率和巨灾损失率也将受益 [90][92][96] 问题11: 2021年综合比率接近98%，2022年目标6%的巨灾损失率可使综合比率达到91% - 93%目标范围，为何不进一步降低目标？ - 公司未看到除宏观环境外的具体逆风因素；通过合理管理业务和承保，塑造业务组合以实现可持续结果；过去几年在巨灾投资组合方面的行动取得了积极效果，对可控部分有信心 [99][100] 问题12: 再保险业务8% - 12%的复合年增长率目标，目前已远超该目标，未来是继续抓住机会增长还是因市场条件变化而放缓？ - 公司对投资者日设定的增长目标仍有信心，2021年的增长使公司朝着目标迈进；公司灵活敏捷，有能力抓住市场机会，凭借关系、产品、平台、资本和人才优势，在动态市场中具有竞争优势；公司有多元化业务，资本分配以经济回报为导向，核心关注承保结果；2022年，公司认为初级保险业务有良好增长机会，再保险业务机会更具选择性，将有针对性地把握机会，利用闲置资金实现承保收入和结果增长 [103][104][106] 问题13: 初级保险业务中，销售命中率显著提高的原因是什么，是新业务还是承保更保守？ - 公司在分销领域采取了一系列措施提高效率和生产力，包括在美国扩大区域结构，让更多人员接近分销和经纪人；采用更量化的销售方法，利用数据和情报进行提交处理和筛选，使公司在风险偏好内更有效地请求和绑定业务；此外，公司还增加了人才，改变了文化，简化了结构，开发了销售管道，与分销伙伴更具策略性合作，从而提高了命中率，这一趋势将持续 [112][114][116] 问题14: 公司是否仍对战略业务的大规模并购交易开放？ - 公司战略以有机增长为主，目前专注于保险和再保险业务的有机发展；但公司有过剩资本，如果遇到有吸引力的机会，会考虑进行并购，但不会寻求变革性交易，而是关注是否有助于特定地理区域或产品线发展 [117] 问题15: 公司在北美以外地区的增长战略是什么，进入这些市场可能面临哪些阻碍承保盈利能力的风险？ - 公司在初级保险业务上有一个深思熟虑和有纪律的战略，以拓展北美以外市场；在英国参与零售和批发市场，计划将爱尔兰公司扩展到欧洲部分国家；在拉丁美洲的智利有小业务，在新加坡有运营基地；公司选择市场的原则是有市场或竞争对手错位，能够增加价值；目标产品主要针对中高端市场，新兴市场如亚洲和拉丁美洲侧重于第一方非巨灾业务，欧洲市场则是第一方和第三方业务的混合；这是公司在北美业务成功基础上的合理扩张 [120][121][122] 问题16: 行业金融险业务增长，但公司网络再保险业务本季度和全年下降，公司的网络保险战略和业务下降原因是什么？ - 公司约两年前进入网络保险业务，规模较小；专注于中端市场，注重风险要求和网络安全卫生，确保承保合适风险；市场费率上升，公司有选择地追求符合要求的机会；认为市场不会放缓，将继续寻找合适风险概况和要求的业务 [123]

营收与利润情况 - 2021年前三季度总营收87.46亿美元，较2020年的68.37亿美元增长27.4%；前三季度净利润9.48亿美元，较2020年的4.51亿美元增长110.5%[136] - 2021年第三季度总营收29.25亿美元，较2020年的26.10亿美元增长12.1%；第三季度净亏损7350万美元，而2020年同期净利润为2.43亿美元[136] - 2021年第三季度公司净亏损7350万美元，2020年同期净收入为2.431亿美元；前9个月净收入为9.484亿美元，2020年同期为4.505亿美元[155] 保费收入情况 - 2021年前三季度毛保费收入96.19亿美元，较2020年的77.32亿美元增长24.4%；第三季度毛保费收入34.98亿美元，较2020年的27.92亿美元增长25.3%[136][138] - 2021年前三季度净保费收入83.89亿美元，较2020年的66.68亿美元增长25.8%；第三季度净保费收入30.26亿美元，较2020年的24.49亿美元增长23.6%[136][139] - 2021年前三季度已赚保费76.03亿美元，较2020年的62.85亿美元增长21.0%；第三季度已赚保费26.56亿美元，较2020年的22.06亿美元增长20.4%[136][139] - 2021年三季度总承保保费从2020年同期的208.7亿美元增至248.83亿美元，增幅19.2%；九个月总承保保费从2020年同期的540.31亿美元增至669.56亿美元，增幅23.9%[176][177] - 2021年三季度净承保保费从2020年同期的193.69亿美元增至229.3亿美元，增幅18.4%；九个月净承保保费从2020年同期的497.4亿美元增至626.58亿美元，增幅26.0%[176][177] - 2021年三季度已赚保费从2020年同期的166.93亿美元增至197.65亿美元，增幅18.4%；九个月已赚保费从2020年同期的465.67亿美元增至567.47亿美元，增幅21.9%[176][177] - 2021年前三季度总承保保费收入为29.236亿美元，较2020年同期的23.287亿美元增长25.5%；前三季度净承保保费收入为21.233亿美元，较2020年同期的16.936亿美元增长25.4%；前三季度已赚保费为19.279亿美元，较2020年同期的16.283亿美元增长18.4%[188] - 2021年第三季度总承保保费收入为10.093亿美元，较2020年同期的7.046亿美元增长43.2%；第三季度净承保保费收入为7.328亿美元，较2020年同期的5.118亿美元增长43.2%；第三季度已赚保费为6.799亿美元，较2020年同期的5.366亿美元增长26.7%[186] 投资收入与资本利得情况 - 2021年前三季度净投资收入9.60亿美元，较2020年的4.20亿美元增长128.6%；第三季度净投资收入2928万美元，较2020年的2342万美元增长25.0%[136][140] - 2021年前三季度净实现资本利得1.39亿美元，较2020年的8430万美元增长64.7%；第三季度净实现资本损失420万美元，而2020年同期净实现资本利得1.10亿美元[136][141] - 2021年第三季度净投资收入增至2.928亿美元，2020年同期为2.342亿美元；2021年前九个月净投资收入增至9.603亿美元，2020年同期为4.201亿美元[158] - 2021年和2020年9月30日结束的三个月，平均现金和投资资产的年化税前收益率均为4.4%；2021年和2020年前九个月分别为5.0%和2.7%[161] - 2021年和2020年9月30日结束的三个月，平均现金和投资资产的年化税后收益率均为3.8%；2021年和2020年前九个月分别为4.4%和2.3%[161] - 2021年和2020年9月30日结束的三个月，净实现资本损失分别为420万美元和净实现资本收益1.102亿美元[165] - 2021年和2020年前九个月，净实现资本收益分别为1.388亿美元和8430万美元[167] - 2021年9月30日结束的三个月，公司记录了460万美元的公允价值重新计量净损失和730万美元的信贷损失拨备，部分被770万美元的投资销售净实现资本收益抵消[165] - 2020年9月30日结束的三个月，公司记录了1亿美元的公允价值重新计量净收益，主要来自股权证券估值的增加[165] - 2021年前九个月，公司记录了1.28亿美元的公允价值重新计量净收益和4100万美元的投资销售净实现资本收益，部分被3020万美元的信贷损失拨备抵消[167] - 2020年前九个月，公司记录了1.163亿美元的公允价值重新计量净收益，部分被1960万美元的信贷损失净拨备和1240万美元的投资销售净实现资本损失抵消[167] 资产与负债情况 - 截至2021年9月30日，总投资和现金为277.84亿美元，较2020年底的254.62亿美元增长9.1%；总资产为366.06亿美元，较2020年底的327.88亿美元增长11.6%[136] - 截至2021年9月30日，总负债为266.28亿美元，较2020年底的230.62亿美元增长15.5%；股东权益为99.79亿美元，较2020年底的97.26亿美元增长2.6%[136] - 截至2021年9月30日，股东权益增至99.786亿美元，较2020年12月31日增加2.525亿美元[157] - 截至2021年9月30日，公司包括现金和短期投资在内的总投资资产为277.837亿美元，较2020年12月31日的254.616亿美元增加23.221亿美元[194] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资组合中固定到期证券市值分别为216.231亿美元（占比77.8%）和200.402亿美元（占比78.7%）[201] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，再保险已付和未付损失的可收回款项分别为22.154亿美元和19.946亿美元[204] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，总损失和理赔费用准备金分别为189.57亿美元和163.99亿美元[205] - 截至2021年9月30日，石棉和环境（A&E）净储备金为1.688亿美元，其中石棉净损失储备金为1.677亿美元，占比99.3%[211] - 截至2021年9月30日，股东权益从2020年12月31日的97.262亿美元增至99.786亿美元[216] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司持有现金及短期投资分别为17.816亿美元和19.366亿美元[229] - 截至2021年9月30日，公司有16.215亿美元一年内到期、68.269亿美元一至五年到期和65.282亿美元五年后到期的可供出售固定到期证券[229] - 截至2021年9月30日，公司有4.723亿美元固定到期证券的税前未实现净增值，包括6.264亿美元税前未实现增值和1.541亿美元税前未实现贬值[229] - 截至2021年9月30日，公司法定认可资产约188.74亿美元，通过联邦住房贷款银行借款能力达18.874亿美元，有3.1亿美元未偿还借款，利率0.35%[248] - 截至2021年9月30日，公司278亿美元投资组合主要由固定到期证券和部分权益证券组成[252] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司损失及理赔费用总准备金分别为189.57亿美元和163.99亿美元[255] 行业与业务情况 - 行业受新冠疫情持续负面影响，承保结果不佳，但随着业务活动恢复，多数业务费率趋于稳定，特别是伤亡险业务[132][133] - 再保险业务在全球范围内开展财产和意外险再保险及专业业务，保险业务在美国、百慕大、加拿大和欧洲开展财产和意外险保险业务[168] 费用情况 - 2021年第三季度其他费用为1950万美元，2020年同期其他收入为5990万美元；2021年前9个月其他收入为4420万美元，2020年同期为4730万美元[144] - 2021年第三季度已发生损失和损失调整费用增至2.2743亿美元，较2020年同期增长31.0%；前9个月增至5.5719亿美元，较2020年同期增长21.8%[146][147] - 2021年第三季度佣金、经纪费、税费和手续费增至5643万美元，较2020年同期增长26.7%；前9个月增至1.6111亿美元，较2020年同期增长18.4%[148] - 2021年第三季度公司费用为1780万美元，2020年同期为1060万美元；前9个月为4640万美元，2020年同期为2920万美元[150] - 2021年第三季度利息、费用和债券发行成本摊销费用为1550万美元，2020年同期为660万美元；前9个月为4680万美元，2020年同期为2150万美元[151] - 2021年第三季度公司有1430万美元的所得税收益，2020年同期所得税费用为2950万美元；前9个月所得税费用为9720万美元，2020年同期为1540万美元[152] - 2021年三季度已发生损失和理赔费用从2020年同期的133.5亿美元增至176.62亿美元，增幅32.3%；九个月已发生损失和理赔费用从2020年同期的336.14亿美元增至420.62亿美元，增幅25.1%[180][181] - 2021年三季度佣金和经纪费用从2020年同期的37.33亿美元增至47.11亿美元，增幅26.2%；九个月佣金和经纪费用从2020年同期的113.09亿美元增至135.31亿美元，增幅19.6%[176][183] - 2021年三季度其他承保费用从2020年同期的5.13亿美元降至4.53亿美元；九个月其他承保费用从2020年同期的13.52亿美元增至14.44亿美元[184] - 2021年前三季度已发生损失和理赔费用为13.656亿美元，较2020年同期的12.127亿美元增长12.6%；第三季度已发生损失和理赔费用为5.081亿美元，较2020年同期的4.012亿美元增长26.7%[190][191] - 2021年前三季度佣金和经纪费用为2.58亿美元，较2020年同期的2.292亿美元增长12.6%；第三季度佣金和经纪费用为9330万美元，较2020年同期的7210万美元增长29.4%[192] - 2021年前三季度其他承保费用为2.798亿美元，高于2020年同期的2.507亿美元；第三季度其他承保费用为9580万美元，高于2020年同期的8750万美元[193] 综合比率情况 - 2021年第三季度综合比率增至112.2%，较2020年同期增加7.0个百分点；前9个月降至100.1%，较2020年同期减少0.5个百分点[156] - 2021年三季度赔付率从2020年同期的80.0%升至89.4%；九个月赔付率从2020年同期的72.2%升至74.1%[176] - 2021年三季度佣金和经纪费率从2020年同期的22.3%升至23.8%；九个月佣金和经纪费率从2020年同期的24.3%降至23.8%[176] - 2021年三季度综合成本率从2020年同期的105.4%升至115.5%；九个月综合成本率从2020年同期的99.4%升至100.5%[176] 投资组合情况 - 公司投资组合分为满足未偿债务的核心固定收益证券组合和由股东权益支持的投资两部分[195] - 为满足全球未偿债务，公司通常投资于平均信用质量为A1的固定收益证券，该全球固定收益证券组合由独立专业投资经理根据内部管理批准的投资指引进行外部管理[196] - 过去几年，公司扩大了由股东权益支持的投资配置，包括增加公开交易股票、新兴市场固定收益证券、高收益固定收益证券、银行和私人贷款证券以及私募股权有限合伙投资的比例[197] - 公司进行投资组合多元化的目标是通过将部分资金配置到高回报资产类别来提高投资组合的风险调整后总回报[197] - 截至2021年9月30日，特定投资市场部门投资市值约占股东权益的95.6%[198] 融资与回购情况 - 2020年10月7日，公司发行10亿美元30年期高级票据，利率3.5%；2021年10月4日，又发行10亿美元31年期高级票据，利率3.125%[222][223] - 2021年前三季度，公司在公开市场回购790,920股，花费2.001亿美元，并支付1.857