文章核心观点 - 公司在 Everest Group 的 Experience - Driven Integrated BFS Operations PEAK Matrix® 评估中被评为领导者，凭借专业知识、行业经验、技术和以客户为中心的方法获认可 [1] 评估相关 - Everest Group 对全球 18 家领先供应商进行评估，评估其在零售银行、贷款和支付等关键领域提供综合服务的能力 [1] - 评估基于市场影响、愿景和能力，标准强调人工智能集成、创新和全球交付卓越性 [3] 公司优势 - 公司拥有专业知识、银行和金融服务行业经验、技术以及以客户为中心的方法，提供账户服务、客户入职、信用评估和支付处理等解决方案 [1] - 公司推出 OneOffice 产品，可在贷款、支付和金融犯罪领域提供前后端一体化运营服务 [2] - 公司拥有内部技术和收购 Majorel 获得的数字服务专业知识，满足数字驱动运营的需求 [2] - 公司运营规模大、技术先进，有数字服务部门 TP Infinity 且全球影响力增强 [2] - 公司与人工智能技术提供商建立了强大的战略合作伙伴关系，提供端到端综合服务 [2] - 公司在人工智能驱动转型的战略重点、先进技术的持续投资以及灵活的人工智能增强全球交付模式方面表现出色 [3] 公司概况 - 公司是全球数字业务服务领导者，将先进技术与人文关怀相结合，为大品牌及其客户提供更好的客户服务 [5] - 公司服务组合全面，涵盖从前台客户服务到后台功能，包括运营咨询和高价值数字转型服务等 [5] - 公司在近 100 个国家拥有多语言专业团队，2023 年合并收入为 83.45 亿欧元（90 亿美元），净利润为 6.02 亿欧元 [5] 公司股票情况 - 公司股票在 Euronext Paris 市场 A 板块交易，符合递延结算服务条件，被纳入多个指数 [6] - 公司股票自 2022 年 9 月起被纳入 CAC 40 ESG 指数，自 2015 年起被纳入 Euronext Vigeo Euro 120 指数等多个社会责任相关指数 [6]

文章核心观点 - 公司自主研发的个性化mRNA癌症疫苗EVM16在北京大学肿瘤医院完成首例患者给药，标志其专有AI肿瘤新抗原预测算法和mRNA平台进入人体试验阶段，临床前研究显示EVM16安全有效且与PD - 1抗体联用有协同抗肿瘤效果，公司还在开发一系列mRNA癌症疗法 [1][6] 分组1：EVM16疫苗介绍 - EVM16是公司自主研发的新型个性化mRNA癌症疫苗，含高免疫原性新抗原，由专有算法EVER - NEO - 1预测，采用LNP递送系统，可激活新抗原特异性T细胞杀伤肿瘤细胞 [2][9] - 临床前研究中，EVM16在不同小鼠模型中刺激强烈新抗原特异性T细胞反应，在同基因B16F10小鼠黑色素瘤模型中显著抑制肿瘤生长 [3] - 临床前数据表明EVM16与PD - 1抗体联用有协同效应，重复给药耐受性和安全性良好 [4] 分组2：EVM16CX01研究介绍 - EVM16CX01是EVM16的首次人体试验，由北京大学肿瘤医院和复旦大学附属肿瘤医院联合开展，评估EVM16单药及与PD - 1抗体联用在晚期或复发性实体瘤患者中的安全性、耐受性、免疫原性和初步疗效 [1] - 研究主要目标是评估EVM16单药及与PD - 1抗体联用的安全性和耐受性，确定推荐的2期剂量；次要目标是评估EVM16的免疫原性及与PD - 1抗体联用的初步疗效 [10] 分组3：行业背景 - 2022年全球新增癌症病例1997.6万例，癌症相关死亡974.4万例，免疫疗法成为部分癌症治疗重要组成部分，但仅对部分患者有效，急需开发新一代免疫疗法如个性化mRNA癌症疫苗 [7] 分组4：公司发展情况 - 公司目前正在开发一系列mRNA癌症疗法，包括个性化癌症疫苗、肿瘤相关抗原疫苗、免疫调节癌症疫苗等，还在研发下一代LNP递送系统，2025年将在中国和美国提交肿瘤相关抗原疫苗的新药研究申请 [8] - 公司是一家专注于为亚洲市场患者开发变革性药品和疫苗的生物制药公司，管理团队经验丰富，已在肾脏疾病、传染病和自身免疫性疾病等核心治疗领域建立了潜在的全球首创或同类最佳分子组合 [11]

文章核心观点 - 自上次财报发布约一个月来公司股价上涨4%跑赢标普500 近期积极趋势能否延续待察 公司Q4财报受高费用影响业绩未达预期 未来估计呈下降趋势 被给予强烈卖出评级 [1][2][15] 分组1：Q4财报整体情况 - 公司2024年第四季度运营亏损为每股18.39美元 逊于预期 上年同期为每股运营收入25.18美元 [2] - 公司总运营收入近46.4亿美元 同比增长26.7% 高于共识预期4.4% [3] - 总索赔和费用飙升59%至54亿美元 主要因多项费用增加 [5] - 税前承保损失为14亿美元 上年同期为税前承保收入2.45亿美元 [6] 分组2：各业务板块表现 再保险业务 - 再保险业务总保费收入为33亿美元 同比增长12.6% 主要由财产巨灾超赔和财产比例业务增长带动 [7] - 再保险业务综合比率恶化1180个基点至90.4 [7] 保险业务 - 保险业务总保费收入为13亿美元 同比下降1.6% 部分业务增长被意外险和健康险及专业责任险业务下降抵消 [8] - 保险业务综合比率恶化10680个基点至239.2 [8] 分组3：财务状况 - 2024年第四季度末公司总投资和现金为415亿美元 较2023年增长11.8% 股东权益增至139亿美元 增长5.1% [10] - 截至2024年12月31日 每股账面价值为322.97美元 较2023年末增长6.1% 年化净资产收益率为负15.7% [10] - 公司本季度运营现金流为49亿美元 同比增长8.8% 并支付普通股股息8600万美元 [11] 分组4：全年业绩 - 2024年全年每股运营收入为29.83美元 同比下降55% 未达共识预期23% [12] - 全年总收入同比增长18.5%至172.8亿美元 高于共识预期1% [12] 分组5：市场预期与评级 - 过去一个月新估计呈下降趋势 共识估计变动-37.36% [13] - 公司目前增长和动量评分为F 价值评分为A 综合VGM评分为D [14] - 公司被给予强烈卖出评级 预计未来几个月回报低于平均水平 [15]

公司动态 - 公司将举行投资者电话会议讨论mRNA治疗性疫苗项目的最新进展 [1] - 英文会议于2025年3月6日晚上9点北京时间（3月6日上午8点美国东部时间）举行，普通话会议于2025年3月7日上午9点北京时间（3月6日晚上8点美国东部时间）举行 [2][4] - 英文会议预注册链接为https://www.acecamptech.com/eventDetail/60522468 ，网络直播链接为https://www.acecamptech.com/meeting_live/70524462/787581?event_id=60522468 ，还提供多个地区的拨入号码及密码798635 [3] - 普通话会议网络直播链接为https://s.comein.cn/9y4tyiy1 ，提供多个地区的拨入号码及密码185008 [5] - 英文会议重播将在会议结束后不久可通过公司网站http://www.everestmedicines.com 查看 [5] 公司介绍 - 公司是专注于发现、开发、制造和商业化变革性药品和疫苗的生物制药公司，旨在满足亚洲市场患者未满足的医疗需求 [6] - 公司管理团队在高质量发现、临床开发、监管事务等方面有深厚专业知识和丰富经验 [7] - 公司已在肾脏疾病、传染病和自身免疫性疾病等核心治疗领域建立了潜在的全球首创或同类最佳分子组合 [7]

再保险部门业务数据 - 2024年再保险部门毛保费收入129亿美元，其中通过经纪再保险市场直接业务117亿美元占90.5%，与分出公司直接业务12亿美元占9.5%[58] - 再保险部门中财产比例业务占再保险毛保费收入34.5%，财产非巨灾超赔业务占5.2%，财产巨灾超赔业务占16.5%，意外比例业务占25.3%，意外超赔业务占12.4%，金融险业务占6.1%[59] 保险部门业务数据 - 2024年保险部门毛保费收入51亿美元[65] - 保险部门中意外与健康业务占保险毛保费收入7.3%，特殊意外险业务占28.1%，其他特殊业务占10.9%，职业责任险业务占17.2%，财产/短尾业务占29.0%，工伤赔偿业务占7.6%[67] 理赔管理 - 公司保险理赔由专业理赔人员管理，部分由第三方理赔服务提供商处理并受理赔人员监督[68] - 公司再保险理赔也由理赔人员管理，部分由第三方理赔服务提供商处理并受监督[69] - 公司通过专门的理赔人员集中管理石棉和环境风险敞口，高级管理层和理赔管理人员至少每季度审查整体准备金状况[70] 准备金相关 - 保险公司和再保险公司为未支付的损失和理赔费用建立准备金，若准备金不足需确认短缺并计入收益[71] - 公司损失和理赔费用准备金是管理层对公司最终负债的最佳估计，通过多部门协作制定并经储备委员会审核[73] - 截至2024年12月31日，公司石棉和环境（A&E）索赔总准备金占总准备金的0.9%[78] 再保险安排 - 再保险有合约和临时两种安排，可按比例或超赔基础订立[52][53] 市场竞争情况 - 全球再保险市场和保险市场均高度竞争[61][66] 再保险条约相关 - 公司与Clearwater的附属公司签订再保险条约，将100%与某些Mt. McKinley保单相关的负债进行再保险，百慕大再保险转移1.403亿美元现金，其中1.005亿美元与A&E业务相关，再保险条约下的最大再保险责任为4.403亿美元[79] - 2019年12月20日，再保险条约修订并部分清偿，A&E总准备金和相应的再保险应收款减少4340万美元，最大再保险责任增至4.503亿美元[80] 期限相关数据 - 2024年12月31日，公司潜在负债的平均期限估计约为4.0年，固定收益投资组合在2024年12月31日和2023年12月31日的平均期限分别为3.1年和3.3年[88] 公司评级情况 - 公司运营子公司中，Everest Reinsurance Company和Everest Reinsurance (Bermuda) Ltd. 获A.M. Best的A+（卓越）、S&P的A+（强劲）、Moody's的A1（中上等）评级[92] - 2024年7月19日，A.M. Best确认公司运营子公司评级，展望稳定；2025年1月28日，S&P确认所有评级并将展望从稳定改为负面；2024年5月17日，Moody's确认评级，展望稳定[93] - 2024年1月29日，S&P将公司非运营控股公司（NOHCs）和债务评级下调（从比运营公司低两个等级降至低三个等级）[96] 公司风险管理 - 公司企业风险委员会（ERC）至少每季度召开一次会议，由首席执行官、首席财务官等高级管理人员组成[99] - 公司首席风险官向董事会风险管理委员会（RMC）汇报，RMC负责评估ERM程序、系统和信息的完整性和有效性等[102] 法律规定相关 - 美国法律规定，任何人直接或间接获得保险公司10%或更多有表决权的证券时，被视为取得“控制权”[106] - 百慕大法律规定，若Bermuda Re、Everest International或Everest Assurance的股息支付超过其各自上一年度末法定资本和盈余的25%，需获得百慕大金融管理局事先批准[109] - 百慕大法律规定，作为长期保险公司，Bermuda Re和Everest Assurance向非保单持有人支付股息后，其长期业务基金资产价值超过长期业务负债至少25万美元的最低偿付能力边际[109] - 百慕大法律规定，Class 4保险公司Bermuda Re和Everest International需维持至少1亿美元的法定资本和盈余[111] - 百慕大法律规定，Bermuda Re作为长期保险公司，需维持25万美元的法定资本，独立于其Class 4最低法定资本和盈余[112] 公司牌照与许可 - Everest Re是美国所有州、哥伦比亚特区、波多黎各和关岛的持牌财产及意外保险公司和/或再保险公司[123] - Everest National在所有50个州、哥伦比亚特区和波多黎各获得许可[126] 财务检查情况 - 美国保险公司通常每三到五年接受一次财务检查[134] - 2024年，各项检查或审查报告均未包含任何重大调查结果或建议[134] 风险资本相关 - 截至2024年12月31日，Everest Re等公司超过最低风险资本（RBC）阈值[139] - 公司调整后的法定盈余与美国保险监督官协会（NAIC）开发的风险资本模型（RBC）对比，低于阈值监管机构可干预[138] 税收相关 - 自2025年1月1日起，百慕大对特定企业征收15%企业所得税[141] - 经合组织（OECD）限制公司递延税收益用于计算全球最低税，约为原计算金额的20%，宽限期至2026年[141] - 2022年8月16日颁布《2022年降低通胀法案》（IRA），预计对公司运营结果无重大影响[144] - 公司在美国的子公司开展业务并需纳税，非美国分支机构需缴纳当地税和美国企业所得税[143] - 百慕大子公司的非百慕大分支机构需在运营地缴纳当地税[142] - 公司在澳大利亚、比利时等多个国家开展业务并需向当地当局纳税[145] - 百慕大《2023年企业所得税法》包含“经济过渡调整”（ETA）条款，为公司带来递延税收益[141] 公司信息获取 - 公司的10 - K表年度报告等文件可在公司网站免费获取[146] 法定盈余与股息 - 截至2024年12月31日，Everest Re法定盈余为81亿美元，无需监管机构事先批准即可支付的最高股息金额为8.13亿美元[110]

公司战略与定位 - 公司通过多元化再保险和保险业务构建股东价值，目标是实现中期的中双位数总股东回报率（TSR）[7] - 是全球领先的保险和再保险平台，保险业务有长期战略，再保险是全球第四大财产险再保险人[8][9] 财务业绩 - 2024年净投资收入约20亿美元创公司纪录，总股东回报率为9.2%，净营业收入为12.89亿美元[20][24][23] - 再保险部门2024年总保费收入达129.41亿美元，同比增长12.2%，损耗率降至57.0%，综合比率降至84.0%[28][30][32][33] - 保险部门2024年总保费收入达50.78亿美元，同比增长4.0%，损耗率升至68.1%，综合比率升至97.5%[37][39][41][42] 风险与资本管理 - 采取果断行动加强美国意外险准备金，2024年税前准备金调整总额为17.04亿美元[76] - 股东权益为147亿美元（不含8.49亿美元未实现损失），投资资产达415亿美元，固定收益久期为3.1年，平均信用质量为AA - [43] 市场与业务展望 - 再保险市场2025年有望保持良好条件，公司将继续优化投资组合并降低巨灾风险[33][55] - 保险业务将继续战略调整，加强北美平台并拓展国际市场，以实现盈利增长[63]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司总毛保费收入47亿美元，按固定汇率计算增长7.2%，剔除恢复保费 [30] - 第四季度综合比率135.5%，其中不利的上年损失准备金发展为15亿美元，占综合比率37.6个百分点；本季度净损失贡献5.3个百分点，主要由飓风米尔顿造成；上年同期巨灾承保能力远低于平均水平；集团自然损失率63.9%，较上年同期增加490个基点；集团佣金率21.2%；集团费用率6.2% [30][31][32][33] - 第四季度净投资收入增至4.73亿美元，主要受管理资产增加推动；另类资产净投资收入4100万美元，与上年持平；整体账面收益率稳定在4.7%，再投资率略高于5%；资产久期约3.1年，固定收益投资组合平均信用评级为AA - [41][42] - 2024年第四季度，公司经营所得税税率为 - 16.6%，低于全年11% - 12%的预期；全年经营实际税率为9%，接近预期范围 [43] - 截至季度末，股东权益为139亿美元，剔除可供出售固定收益证券的未实现净折旧后为147亿美元；可供出售固定收益投资组合的税后未实现净损失约为8.49亿美元，较第三季度末增加6.29亿美元，主要受国债收益率曲线上升推动 [44] - 本季度经营活动现金流为7.8亿美元，全年约为50亿美元；截至季度末，每股账面价值为322.97美元，经股息调整后较2023年末提高8.7%；剔除可供出售固定收益证券的未实现净折旧后，每股账面价值为342.7美元，较2023年末增长约6.8% [45] - 2024年全年总股东回报率为9.2%；季度末净债务杠杆率为15.6%，较2023年末略有下降 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 第四季度再保险毛保费按固定汇率计算增长12.6%，剔除恢复保费影响，主要由财产成数和财产巨灾超赔业务的两位数增长推动，部分被意外险业务的持续严格承保所抵消；2024年全年，财产巨灾超赔业务较上年增长约26.2% [12][13][33][34] - 第四季度综合比率为90.4%，上年同期为78.9%（含15.3个百分点的有利上年准备金发展）；巨灾损失贡献5.4个百分点，与上年同期一致，本季度主要由飓风米尔顿造成2.75亿美元损失，部分被上年事件（主要是飓风伊恩）的1.25亿美元释放所抵消 [34][35] - 自然损失率改善90个基点至56.9%，主要受业务组合变化影响；剔除本季度与有利抵押贷款准备金发展相关的6800万美元利润佣金后，自然综合比率改善140个基点至83.7%；正常化佣金率为24%，承保相关费用率为2.5%，与上年持平 [36][37] 保险业务 - 保险业务毛保费按固定汇率计算下降1.6%至14亿美元，主要因公司果断剥离表现不佳的美国意外险业务；财产和专业险业务本季度均增长超过30%，但被专业意外险业务的激进承保行动以及A&H医疗止损业务的结束所抵消 [37][38] - 本季度公司加强了美国意外险上年准备金约11亿美元，并加强了当前事故年损失2.06亿美元，反映在本季度自然损失率增至84%，2024年全年为68.1%；综合比率还包括5.3个百分点的巨灾损失，主要由飓风米尔顿造成，上年同期受益于相对较低的巨灾损失水平 [39] - 佣金率增加100个基点，主要受业务组合影响；承保相关费用率为17.9%，增加主要因公司持续投资全球平台以及美国意外险业务合理化导致保费收入增长放缓 [40] 其他业务 - 公司新成立其他业务板块，以加强对非核心业务线的披露；本季度该板块加强准备金4.25亿美元，其中包括当前事故年损失增加2200万美元；该板块净准备金为11亿美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球财产巨灾再保险市场整体对公司仍具吸引力，尽管财产巨灾损失再保险计划价格普遍下降5% - 15%，但多数市场的费率水平仍高于公司愿意投入承保能力的水平 [17][20] - 欧洲大陆财产巨灾市场情况特殊，严重对流风暴、冰雹和洪水等巨灾活动呈上升趋势，导致重大年度损失；公司对这些风险的建模和分析后，平均建模损失成本增加约10%，因此完全退出超20笔交易，大幅削减多笔交易，同时适度增加最盈利层和项目的投入 [17][18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 再保险业务方面，公司在2024年1月1日续约时，整体再保险部门绑定保费下降约3%，主要受意外险业务严格承保影响，但被市场上最佳交易（主要在财产和专业险业务）的增长所抵消；公司将继续保持承保纪律和分保人选择，对美国意外险成数分保市场的变化保持关注，自2024年1月1日续约以来，已放弃近7.5亿美元的北美意外险成数分保业务 [15][16] - 保险业务方面，2025年公司将专注于在12个运营市场扩大规模，不计划进入新市场，以提高保费对费用的杠杆作用；公司将继续加强美国意外险业务的组合修复，第四季度40%的意外险保费未续约，美国专业意外险业务保费减少约23%，尽管普通责任、汽车责任和伞式附加险的费率提高14% - 27%；公司还将通过加强与客户的关系、提供广泛的产品和专业服务，在大型风险管理账户业务中脱颖而出 [23][24][25][27] - 公司将继续追求周期内实现中两位数的总股东回报率，保持强大的财务状况，有能力执行战略计划，并将在2025年及本季度继续择机回购股票 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期加州野火和华盛顿特区飞机坠毁事件对公司造成影响，预计加州野火将使公司集团承担3.5亿 - 4.5亿美元的税前净损失，大部分损失将影响再保险部门；飞机坠毁事件目前难以提供损失估计，但预计在第一季度结果中得到妥善管理 [8][10] - 尽管公司进行了准备金加强行动，但再保险和投资业务的强劲收入流抵消了准备金增加的影响，显示了公司业务的韧性；公司对再保险和保险团队的承保能力有信心，损失份额反映了谨慎的客户选择 [11][9] - 公司认为全球财产巨灾再保险市场仍具吸引力，客户更愿意与公司开展业务，公司将继续选择优质交易；加州野火将提醒所有财产再保险承保人保持定价纪律和实现足够费率 [20][19] - 保险业务方面，尽管当前综合比率不理想，但当前期间的综合比率为100.7%，为业务组合修复提供了起点；国际保险业务持续增长并实现承保利润，公司对其损失预测有信心；北美保险业务在意外险组合修复方面取得进展，预计随着业务组合改善和费率提高，损失比率将逐年改善 [21][22][24][61][65] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性陈述；管理层关于估计、预测等的评论受美国证券交易委员会（SEC）文件中所述的风险、不确定性和假设的约束，可能会提及某些非公认会计原则（GAAP）的财务指标，相关解释或与GAAP的对账可在公司网站的收益报告和财务补充资料中找到 [4][5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何管理保险业务中意外险业务不续约和国际业务中财产短尾业务风险敞口增加带来的波动性 - 公司在各部门的损益管理上非常谨慎，会仔细规划来年的资本部署和条件；在保险业务中，会战略性地利用分保来管理风险和整体波动性；目前保险部门短尾业务的增长对集团整体风险状况影响不大，未来会在总体风险框架内进行管理 [51][52] 问题2: 资本管理活动的预算框架以及应如何思考 - 公司2024年底财务状况依然强劲，有良好的盈利引擎，目标是在周期内实现中两位数的总股东回报率；公司的增长速度会影响资本管理，预计整体增长将低于前几年，这将释放资源用于资本管理行动；当前股价的吸引力也促使公司进行股票回购，预计本季度会积极开展相关行动 [55][56][57] 问题3: 保险业务损失比率在2025年的进展预期 - 公司在准备金行动和2024年损失修复中采取的谨慎态度将在2025年延续，体现在意外险损失预测的选择上；业务组合的改善已经在数据中体现，随着组合继续优化，总损失比率将得到积极改善；当前保险业务的自然损失比率为68.3%，虽然2025年未到期的旧意外险业务保费收入会有一定拖累，但业务组合改善和费率调整将有助于损失比率逐年改善 [60][61][65] 问题4: 是否为了预期的盈利能力而维持全部运营费用 - 公司会谨慎投资业务，同时也是谨慎的费用管理者；保险业务费用率因投资和业务修复对保费收入的影响而略有上升，未来这种现象可能会持续一段时间，但公司会逐季管理投资水平，确保与盈利目标一致 [67][68] 问题5: 为何不能像其他业务一样通过一次续约调整来处理医疗止损业务 - 公司在2024年初对造成困难的医疗止损业务主要板块进行了不续约处理，该板块的续约日期分散在全年，并非价格问题，目前该业务的财务影响已全部体现，2025年将不再讨论其业务清理情况 [71][72] 问题6: 公司在重大全球事件中的市场份额损失是否固定为1%，以及对加州野火风险敞口的分析 - 公司在加州野火事件中1%的市场份额是严格承保的结果，许多导致行业损失的主要客户并非公司客户，因为公司认为这些业务的风险调整后回报不足；不同市场和事件的机会不同，公司会追求各风险和地区的优质交易，市场份额会因此不同 [75][76][77] 问题7: 加州野火对再保险定价和年中续约的影响，以及对风季累计合约设置的看法 - 加州野火是重大事件，预计会对价格产生积极影响，可能会缓解年初合理降价的趋势；市场需求增加，客户更愿意与公司合作，公司将继续选择性地开展业务并获得良好经济效益；公司大部分情况下不参与累计合约，会根据定价情况调整承保能力 [81][82][84] 问题8: 在Schedule P类型披露和与投资者沟通储备行动后，投资者应关注哪些关键信息以证明行动的有效性 - 应关注综合赔款准备金（IBNR）、最终损失比率、全球损失三角形等指标，这些能提供最详细的数据进行比较；同时要关注公司对业务组合塑造和问题业务处理的评论，以及季度数据（如K、Q或年度GLT）中IBNR、最终损失比率和整体业务表现的变化，这些将增强对公司业务的信心 [88][89][90] 问题9: 公司从意外险转向财产和短尾业务后，整体巨灾风险敞口应如何考虑 - 公司的巨灾风险敞口在多年来的策略上基本保持一致，近年来减少了对巨灾债券的依赖，更多地以净风险承担总风险敞口，因为预期回报仍然有吸引力；公司致力于构建高利润率和抗损失的巨灾业务组合，即使发生重大巨灾损失也能盈利，过去在重大巨灾年份也能实现收支平衡 [94][97][98] 问题10: 公司在意外险再保险业务中是否加强了与分保人的信息和数据交流，进展如何 - 公司多年来一直保持与分保人的高质量数据交流，不仅确保续约提交信息完整，还进行精算师之间的直接沟通和增量数据共享，以及全年的理赔沟通，以了解分保人的业务趋势和理赔管理；公司会仔细研究公开数据，只对能证明其业务管理良好的客户投入承保能力，不满足条件的客户将被放弃 [102][103][105] 问题11: 2025年公司的税率预期 - 预计公司整体有效税率在17% - 18%之间，高于之前11% - 12%的预期，这是因为百慕大的税率为15%，且假设地理收入分布正常，但巨灾损失等因素可能会影响税率 [109] 问题12: 考虑到业务组合调整，2025年公司的现金流预期 - 公司预计现金流与2024年处于相似范围，过去几年实际现金流表现优于预期；自然巨灾是影响现金流的最大因素，公司预计2025年的准备金和损失支付模式良好，能否达到约50亿美元的现金流取决于巨灾情况 [111][112] 问题13: 公司对加州野火损失估计与其他再保险公司存在差异的原因 - 行业对加州野火的损失估计范围较广，公司的估计处于较高水平；公司对损失范围有信心是因为承保质量高，主动放弃了一些在此次事件中损失惨重的业务；损失调整具有挑战性，由于公共访问问题等因素，各方需要时间确定准确损失，因此公司目前仍使用范围估计 [117][118][119] 问题14: 再保险意外险和保险意外险业务的事故年损失预测存在差异的原因，以及再保险意外险业务的损失成本假设 - 再保险业务的分保人是意外险业务的顶级承保人，表现持续优于市场平均损失比率，公司会放弃表现不佳的分保人，因此再保险意外险业务的损失比率较好；而保险业务并非顶级水平，业务集中在某些类别，导致结果较差；公司在两个部门都采取谨慎态度，损失趋势假设基于数据和对意外险市场发展的保守看法，大致为超额伞式、普通责任和商业汽车业务平均约12% [122][123][125] 问题15: 保险业务中未续约业务和保留业务的损失比率差异 - 其他业务板块（包含体育和休闲业务）的损失比率为三位数，主要是超额和普通责任业务；保险业务其他类别业务的最终损失比率范围不同，部分为三位数，也有表现较好的类别；公司在续约过程中会重点关注费率充足性，确保不续约或按必要费率续约 [128][129][130] 问题16: 再保险意外险业务中放弃的7.5亿美元业务的情况 - 公司最初的分保业务质量较高，放弃部分业务并非因为损失比率与平均组合有重大差异，而是因为部分分保人可能跟不上市场趋势、理赔流程存在问题或业务扩张不符合公司利益，公司对其未来业务缺乏信心 [132][133][134] 问题17: 公司未来营收增长的预期 - 公司未提供具体指引，但从定性角度看，再保险业务将继续严格管理意外险业务，但也会在正常业务中增加部分意外险业务；财产业务仍具吸引力，公司会在合适的情况下加大投入；国际保险业务多年来保持两位数增长，预计2025年将继续自然增长 [137][138][139] 问题18: 维持当前评级对公司的战略重要性 - 维持A + 财务实力评级对公司至关重要，目前该评级稳固；标准普尔的负面展望公司会予以尊重并与其合作，但不会过度担忧，公司整体财务状况良好 [143]

文章核心观点 - 文章主要介绍了Everest Group 2024年第四季度及全年财报情况，包括营收、利润、各业务板块表现等，同时对比了其他几家保险公司同期业绩 [1][11][13] 分组1：Everest Group第四季度财报情况 运营情况 - 总运营收入近46.4亿美元，同比增长26.7%，超共识预期4.4% [3] - 毛保费收入达47亿美元，同比增长8%，受财产和专业险业务推动，但部分被意外险业务减少抵消 [3] - 净投资收入4.73亿美元，同比增长15.1%，因资产规模扩大和固定收益投资回报强劲 [4] - 总索赔和费用飙升59%至54亿美元，主要因各项成本增加 [5] - 税前承保亏损14亿美元，上年同期为盈利2.45亿美元；巨灾净损失1.73亿美元，高于上年 [6] - 综合比率同比恶化4230个基点至135.5 [6] 业务板块情况 - 再保险板块毛保费收入33亿美元，同比增长12.6%，受财产巨灾超赔和比例合约业务推动；综合比率恶化1180个基点至90.4 [7] - 保险板块毛保费收入13亿美元，同比下降1.6%，部分业务增长被意外险和健康险业务下降抵消；综合比率恶化10680个基点至239.2 [8] 财务情况 - 2024年第四季度末总投资和现金达415亿美元，较2023年增长11.8%；股东权益达139亿美元，增长5.1% [9] - 每股账面价值322.97美元，较2023年末增长6.1%；年化净资产收益率为负15.7%，上年同期为正23.8% [10] - 本季度运营现金流49亿美元，同比增长8.8%；支付普通股股息8600万美元 [10] 分组2：Everest Group全年财报情况 - 2024年全年每股运营收入29.83美元，同比下降55%，低于Zacks共识预期23% [11] - 总收入172.8亿美元，同比增长18.5%，超Zacks共识预期1% [11] 分组3：其他保险公司第四季度财报情况 Brown & Brown - 调整后每股收益86美分，超Zacks共识预期14.7%，同比增长48.3% [13] - 总收入12亿美元，超Zacks共识预期6.4%，同比增长15.4%，主要因佣金和费用增长 [13] - 投资收入2200万美元，同比增长22.2%；调整后EBITDAC 3.9亿美元，同比增长22.6%，利润率扩大190个基点至32.9% [14] RLI Corp - 每股运营收益41美分，低于Zacks共识预期14.5%，同比下降46.8% [15] - 运营收入4.36亿美元，同比增长15.3%，受净保费和投资收入推动；毛保费收入4.732亿美元，同比增长9% [15] - 净投资收入3880万美元，同比增长19%；承保收入2220万美元，同比下降62.8%；综合比率恶化1170个基点至94.4 [16] W.R. Berkley - 每股运营收入1.13美元，超Zacks共识预期20.2%，同比增长17.7% [17] - 净保费收入29亿美元，同比增长8%；运营收入35亿美元，同比增长9.2%，超共识预期4.2% [17] - 净投资收入3.174亿美元，同比增长1.3%；总费用29亿美元，同比增长8%；综合比率恶化180个基点至90.2 [18][19]

整体财务关键指标 - 2024年全年净收入为14亿美元，净营业收入为13亿美元[1] - 2024年总股东回报率为9.2%，净收入股本回报率为9.6%，营业收入股本回报率为9.0%[5] - 2024年税前巨灾净损失为6.72亿美元，上年为4.51亿美元[5] - 净投资收入增加超5亿美元，达到约20亿美元，创公司纪录[5] - 2024年经营现金流为50亿美元，创公司纪录[5] - 2024年第四季度净亏损为5.93亿美元，净经营亏损为7.8亿美元[5] - 预计2025年第一季度税前净巨灾损失在3.5亿至4.5亿美元之间[13] - 2024年末总投资资产和现金为415亿美元，2023年末为371亿美元[31] - 2024年末股东权益为139亿美元，2023年末为132亿美元[31] - 2024年末每股账面价值为322.97美元，2023年末为304.29美元[31] - 2024年全年回购普通股1.999亿美元，本季度无回购[31] - 本季度普通股股息为每股2美元，共计8600万美元[31] - 2024年Q4税后净营业亏损7.8亿美元，摊薄后每股亏损18.39美元；2023年Q4税后净营业利润10.93亿美元，摊薄后每股盈利25.18美元[34] - 2024年全年税后净营业利润12.89亿美元，摊薄后每股盈利29.83美元；2023年全年税后净营业利润27.76亿美元，摊薄后每股盈利66.39美元[34] - 截至2024年12月31日，季度末股东权益为138.75亿美元，2023年同期为132.02亿美元；年初股东权益为153.35亿美元，2023年同期为112.26亿美元[42] - 2024年第四季度税后净营业亏损7.8亿美元，2023年同期盈利10.93亿美元；全年税后净营业盈利12.89亿美元，2023年为27.76亿美元[42] - 2024年第四季度净亏损5.93亿美元，2023年同期盈利8.04亿美元；全年净盈利13.73亿美元，2023年为25.17亿美元[42] - 2024年第四季度税后净营业亏损年化股本回报率为 - 20.6%，2023年同期为32.4%；全年为9.0%，2023年为23.1%[42] - 2024年第四季度净保费收入为39.25亿美元，2023年同期为35.78亿美元；全年为151.87亿美元，2023年为134.43亿美元[44][48] - 2024年第四季度承保亏损13.94亿美元，2023年同期盈利2.45亿美元[44] - 2024年第四季度总营收为46.36亿美元，2023年同期为36.59亿美元；全年为172.81亿美元，2023年为145.87亿美元[48] - 2024年第四季度税前亏损7.48亿美元，2023年同期盈利2.72亿美元；全年税前盈利14.93亿美元，2023年为21.54亿美元[48] - 2024年第四季度综合亏损13.87亿美元，2023年同期盈利20.41亿美元；全年综合盈利11.69亿美元，2023年为35.8亿美元[48] - 2024年第四季度基本和摊薄后每股收益均为 - 13.96美元，2023年同期为18.53美元；全年为31.78美元，2023年为60.19美元[48] - 2024年总资产为563.41亿美元，较2023年的493.99亿美元增长14.05%[49] - 2024年总负债为424.66亿美元，较2023年的361.97亿美元增长17.32%[49] - 2024年股东权益为138.75亿美元，较2023年的132.02亿美元增长5.1%[49] - 2024年净收入为13.73亿美元，较2023年的25.17亿美元下降45.45%[50] - 2024年经营活动提供的净现金为49.57亿美元，较2023年的45.53亿美元增长8.87%[50] - 2024年投资活动使用的净现金为44.78亿美元，较2023年的59.02亿美元减少24.13%[50] - 2024年融资活动使用的净现金为3.83亿美元，较2023年提供的14.09亿美元由正转负[50] - 2024年现金净增加1.12亿美元，较2023年的0.38亿美元增长194.74%[50] - 2024年支付的所得税为3.97亿美元，较2023年的1.96亿美元增长102.55%[50] - 2024年支付的利息为1.47亿美元，较2023年的1.3亿美元增长13.08%[50] 集团保费与综合比率指标 - 集团2024年总保费收入为182亿美元，同比增长9.1%，再保险业务增长12.2%，保险业务增长4.0%[5] - 集团2024年综合比率为102.3%，再保险业务为89.7%，保险业务为130.7%[5] - 第四季度总保费收入为47亿美元，同比增长7.2%，再保险业务增长12.6%，保险业务下降1.6%[5] - 2024年Q4集团毛保费收入46.71亿美元，同比增长8.0%；可比基础下为46.2亿美元，同比增长7.2%[40] - 2024年全年集团毛保费收入182.32亿美元，同比增长9.6%；可比基础下为181.29亿美元，同比增长9.1%[40] 再保险业务指标 - 再保险业务2024年Q4毛保费收入32.91亿美元，全年129.41亿美元，同比分别增长13.7%和12.9%[20] - 2024年再保险业务税前净巨灾损失Q4为1.25亿美元，全年为5.64亿美元[20] - 2024年Q4再保险毛保费收入32.91亿美元，同比增长13.7%；可比基础下为32.4亿美元，同比增长12.6%[40] - 2024年全年再保险毛保费收入129.41亿美元，同比增长12.9%；可比基础下为128.38亿美元，同比增长12.2%[40] - 2024年Q4末，再保险的损失率为61.6%，2023年Q4末为47.8%；2024年Q4末，再保险的综合比率为90.4%，2023年Q4末为78.6%[36] - 2024年全年末，再保险的综合比率为89.7%，2023年全年末为86.4%[37] 保险业务指标 - 保险业务2024年Q4毛保费收入13.5亿美元，全年50.78亿美元，同比分别下降1.5%和增长3.9%[22] - 2024年保险业务税前净巨灾损失Q4为4700万美元，全年为1.07亿美元[22] - 2024年Q4保险毛保费收入13.5亿美元，同比下降1.5%；可比基础下为13.5亿美元，同比下降1.6%[40] - 2024年Q4末，保险的损失率为208.7%，2023年Q4末为95.6%；2024年Q4末，保险的综合比率为239.2%，2023年Q4末为123.8%[36] - 2024年全年末，保险的综合比率为130.7%，2023年全年末为100.5%[37] 其他业务指标 - 其他业务2024年Q4毛保费收入2900万美元，全年2.12亿美元，2023年同期分别为5700万美元和2.89亿美元[25]

文章核心观点 - 过去一年Everest Group股票表现不佳，下跌4%，未赶上股市上涨行情，尽管估值较低，但承保业绩不佳影响了公司业绩 [1] 公司情况 - Everest Group过去一年股价下跌4%，未赶上股市上涨行情 [1] - 公司估值便宜，但承保业绩令人失望，对业绩造成不利影响 [1]