投资评级与核心观点 - 报告维持对西门子能源的“增持”评级，并将目标价从134.4欧元上调至181欧元 [1][6] - 报告核心观点：看好全球数据中心建设与再工业化背景下海外缺电主线的延续，源侧燃气轮机和网侧电网扩容升级需求高景气，叠加公司高盈利订单陆续兑现，有望提升其盈利能力 [1] 1Q26整体业绩与指引 - 1Q26财季实现营收96.75亿欧元，同比增长8%，归母净利润6.77亿欧元，同比大幅增长240%，超出市场预期3% [1] - 1Q26末在手订单达1460亿欧元，有望覆盖2026年和2027年营收的90%和70%，未来业绩兑现度高 [1] - 公司维持2026-2028年业绩指引：2026年营收增长11-13%，特殊项前利润率9-11%；2028年营收增长低十几个百分点（Low-teens），特殊项前利润率14-16% [1] 气电业务表现 - 1Q26气电业务营收30.97亿欧元，同比增长10%，特殊项前利润率16.6%，同比提升2个百分点 [2] - 1Q26气电新签订单87.51亿欧元，同比大增75%，单季度新签燃机102台，创历史新高，其中10MW以上燃机全球市占率达43% [2] - 新增订单中，美国、欧洲、中东&中国分别贡献40%、35%和15% [2] - 截至1Q26末，公司在手订单与预定协议总计80GW，其中27.5%（22GW）与数据中心相关，较4Q25末的18%（12GW）占比显著提升 [2] - 预定协议中的燃机价格高于当前订单价格，后续转单有望带来更高利润水平 [2] 电网业务表现与投资计划 - 1Q26电网业务营收30.54亿欧元，同比增长23%，特殊项前利润率17.6%，同比大幅提升5.2个百分点 [3] - 1Q26电网新增订单59.64亿欧元，同比增长17% [11] - 公司宣布10亿美元的美国产能投资计划，用于支持高压开关、大型变压器、绝缘电气部件等工厂的产能扩张，并在奥地利和萨格勒布建设变压器工厂 [3][11] - 公司预测美国、欧洲、中东、中国&印度等主要市场2024-2030年电网设备市场空间年复合增长率（CAGR）分别为10%、2%、9%、8% [11] 风电与工业转型业务表现 - 1Q26风电业务营收23.55亿欧元，同比下滑3%，特殊项前利润率为-2.0%，但同比大幅改善13.5个百分点，公司维持2026年该业务实现盈亏平衡的指引 [3][11] - 1Q26风电业务订单15.56亿欧元，同比下滑36%，主要因去年同期基数较高，但公司获得首个SG 7.0风机订单，将为德国42MW风电项目提供6台机组 [11] - 1Q26工业转型业务营收13.03亿欧元，同比下滑3%，特殊项前利润率11.8%，同比微增0.1个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 基于气电和电网业务订单高增与利润率改善，报告上调公司盈利预测：预计2026/27/28财年归母净利润分别为33.8亿、45.6亿、57.5亿欧元，较前值分别上调11%、13%、11% [4] - 对应每股收益（EPS）分别为3.9、5.3、6.7欧元 [4] - 采用分部加总（SOTP）估值法，以2026财年为基准，给予公司25.49倍EV/EBITDA估值（前值为20.04倍），并基于1.05倍的溢价系数（前值为0.95倍折价），得出目标价181欧元 [4][12] - 估值溢价主要考虑公司作为海外燃机和电网设备龙头，订单需求放量支撑未来增长，且风电业务扭亏为盈确定性增强 [12]

文章核心观点 - 分析师在去年九月中旬曾撰写关于Energizer Holdings (ENR)的文章 并基于其强劲的（基本面）给予“买入”评级 [1] - 分析师认为 最佳的投资机会通常来自那些未被普通投资者广泛关注 或当前市场价格未能准确反映其市场机会的股票 [1] 分析师背景与市场观点 - 分析师拥有超过20年的金融行业经验 曾担任顾问、教师和作家 [1] - 分析师坚信自由市场体系 并认为金融市场是有效的 大多数股票反映了其真实当前价值 [1]

文章核心观点 - 分析师在去年九月中旬曾发表关于Energizer Holdings (ENR)的文章 并基于其强劲的基本面给予“买入”评级 [1] - 分析师认为 最佳个股盈利机会来自未被普通投资者广泛关注或当前市场价格未能准确反映其市场机会的股票 [1] 分析师背景与市场观点 - 分析师拥有超过20年的金融领域经验 曾担任顾问、教师和作家 [1] - 分析师坚信自由市场体系 认为金融市场是有效的 大多数股票反映了其真实当前价值 [1]

核心业绩概览 - 公司2026财年第一季度调整后每股收益为0.31美元，超出市场预期的0.26美元，但较去年同期的0.67美元大幅下降[2] - 第一季度净销售额为7.789亿美元，超出市场预期的7.15亿美元，同比增长6.5%[3] - 有机净销售额同比下降4.3%，主要受美国消费者需求疲软以及上年同期风暴相关需求的高基数影响[1][3] 分部门业绩表现 - 电池与照明部门：净销售额同比增长8.3%至6.852亿美元，超出预期，主要得益于APS收购贡献；有机销售额下降3.8%；部门利润下降11.4%至1.057亿美元，利润率收缩350个基点至15.4%[4][5] - 汽车护理部门：净销售额同比下降5.6%至9370万美元，有机销售额下降6.9%，未达预期；部门利润从去年同期的2050万美元大幅下降至910万美元[5][6] 利润率与成本分析 - 调整后毛利润同比下降7.2%至2.719亿美元，调整后毛利率收缩510个基点至34.9%，收缩幅度大于预期[7] - 调整后销售、一般及行政费用同比增长11.7%至1.332亿美元，占销售额比例上升80个基点至17.1%[8][9] - 调整后EBITDA为1.069亿美元，低于去年同期的1.407亿美元；调整后EBITDA利润率收缩550个基点至13.7%[10] 现金流与资本结构 - 季度末现金及现金等价物为2.148亿美元，长期债务为33.187亿美元，股东权益为1.413亿美元[11] - 经营活动产生现金流1.495亿美元，自由现金流1.242亿美元，占净销售额的15.9%[11] - 当季偿还债务超过1亿美元，回购24.5万股股票花费450万美元，并通过股息向股东返还约2300万美元[11] 管理层展望与战略 - 管理层重申对2026财年下半年利润率恢复和盈利走强的信心[1][12] - 预计第二季度调整后毛利率将环比改善超过300个基点，到财年末预计再改善300-400个基点[13] - 预计第二季度有机净销售额将下降约4-5%，主要受包装转换导致的发货时间影响；第二季度调整后每股收益预计在0.40至0.50美元之间，环比增长但同比大幅下降[14] - 2026财年全年指引：有机净销售额预计持平至小幅增长；调整后每股收益预计在3.30至3.60美元之间；调整后EBITDA预计在5.8亿至6.1亿美元之间；自由现金流预计超过净销售额的10%[15][16]

投资理念与方法论 - 投资策略聚焦于通过识别错误定价的证券来获取高额回报 其核心在于理解公司财务表现的驱动因素 并最终通过贴现现金流模型进行估值 [1] - 该投资方法不局限于传统的价值、股息或增长投资 而是综合考虑股票的所有前景以确定其风险回报比 [1] - 主要投资领域覆盖美国、加拿大和欧洲市场的小盘股公司 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2026财年第一季度净销售额为7.789亿美元，同比增长6.5%，其中收购贡献6460万美元（增长8.8%），有机销售额下降4.3%[163][164] - 公司净销售额同比下降5.6%，其中有机净销售额下降6.9%（6.9亿美元）[178] - 2026财年第一季度报告净亏损340万美元（每股亏损0.05美元），调整后净利润为2130万美元（调整后每股收益0.31美元）[158][160] - 全球部门利润同比下降17.9%至11.48亿美元，有机部门利润下降25.1%（3.51亿美元）[179][180] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2026财年第一季度报告毛利率为32.9%，调整后毛利率为34.9%，同比下降520个基点，主要受投入成本、关税及产品组合影响[165][167] - 2026财年第一季度销售、一般及行政费用为1.493亿美元（占销售额19.2%），调整后为1.332亿美元（占销售额17.1%）[168] - 2026财年第一季度利息支出为3910万美元，同比增加主要因平均债务余额上升；债务清偿/修改损失为90万美元[170] 各条业务线表现 - 按业务部门划分，电池与照明部门2026财年第一季度净销售额增长8.3%至6.852亿美元，汽车护理部门净销售额下降5.6%至9370万美元[176] - 2026财年第一季度电池与照明部门有机销售额下降3.8%，主要因美国消费者需求疲软及上年风暴活动较多导致销量下降约4.5%[177] - 电池与照明部门利润同比下降11.4%至10.57亿美元，有机部门利润下降19.3%（2.3亿美元）[179][181] - 汽车护理部门利润同比大幅下降55.6%至9100万美元，有机部门利润下降59.0%（1210万美元）[179][182] 收购活动与影响 - 公司于2025年5月2日完成对Advanced Power Solutions (APS)的收购，该收购在截至2025年12月31日的季度为电池与照明部门贡献了6460万美元净销售额和530万美元部门利润[147] - 在截至2025年12月31日和2024年12月31日的季度，公司分别记录了50万美元和120万美元与APS收购相关的SG&A法律费用及其他成本[148] 成本节约与重组项目（动量项目） - 截至2025年9月30日，公司通过“动量项目”在前三年已实现约2.06亿美元的节约[152] - 在截至2024年12月31日的季度，“动量项目”重组及相关税前成本为2030万美元[152] - 公司已将“动量项目”延长至第四年，以帮助抵消关税和宏观经济环境的影响[154] - 第四年重组及相关税前成本预计在3500万至4000万美元之间，另因美国制造效率计划产生2500万至3000万美元相关成本及2500万至3500万美元资本支出[155] - 第四年重组计划预计实现节约1500万至2000万美元，并带来1500万至2500万美元的关税缓解与成本规避[155] - 截至2025年12月31日，公司已实现约200万美元节约和100万美元成本规避[155] 其他运营成本与过渡活动 - 在截至2024年12月31日的季度，公司因网络过渡活动产生了1400万美元的增量成本[153] - 公司预计2026财年不会产生重大的网络过渡成本[153] 税收抵免 - 公司于2026财年第一季度确认了970万美元的《通胀削减法案》第45X条生产税收抵免[145] - 公司预计未来年度（在抵免逐步取消前）的税收抵免额约为5500万至6500万美元[146] 宏观经济与运营挑战 - 公司运营面临通胀、地缘政治不稳定、关税、物流及原材料成本上涨带来的毛利率压力和汇率逆风等宏观经济挑战[149] 现金流与资本支出 - 2025年12月31日季度经营活动现金流为14.95亿美元，同比增加7.25亿美元，主要受约6.3亿美元营运资本变化推动[188] - 公司预计2026财年资本支出现金流出约为7.5亿至8.5亿美元，其中2500万至3500万美元用于关税和运营效率项目[190] 债务与融资 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为21.48亿美元，其中约90%位于美国境外[185] - 公司拥有7.657亿美元定期贷款和5亿美元循环信贷额度，本季度偿还了9220万美元定期贷款[186] - 公司长期债务合同承诺还款额为33.04亿美元，未来12个月内需支付8600万美元[197] - 截至2025年12月31日，公司可变利率债务（定期贷款和国际借款）未偿还金额为766.2百万美元[209] 合同承诺与采购义务 - 公司未来15年货物和服务采购承诺总额为15.2亿美元，其中3.9亿美元在未来12个月内到期[199] 衍生品与套期保值活动 - 未指定为现金流套期保值的外汇衍生品合约在2025年12月31日季度造成0.9百万美元损失，在2024年同期造成8.4百万美元损失[206] - 截至2025年12月31日，公司有16份未平仓的锌采购套期合约，名义总价值约为30百万美元[208] - 截至2025年12月31日，锌采购套期合约的未实现税前收益为2.6百万美元，而截至2025年9月30日为1.5百万美元[208] - 公司有一份利率互换合约，将500.0百万美元可变利率债务的基准利率（SOFR）固定为1.042%[210] - 该利率互换合约的名义价值将在每年12月22日减少100.0百万美元，直至2027年12月22日终止[210] - 截至2025年12月31日，利率互换合约的未实现税前收益为21.0百万美元，而截至2025年9月30日为25.3百万美元[211] - 截至2025年12月31日的季度，包含利率互换影响后的可变利率债务加权平均利率为4.02%[211] 高通胀经济折算 - 埃及子公司自2024年10月1日起，其财务报表按高通胀经济规则进行折算[213] - 阿根廷子公司自2018年7月1日起，其财务报表按高通胀经济规则进行折算[214]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度业绩超出预期 为下半年实现有意义的盈利增长奠定了明确基础 [4] - 第一季度产生了强劲的现金流 偿还了超过1亿美元的债务 并通过股息和股票回购向股东返还了近2800万美元资本 [5] - 公司预计从第一季度到第二季度毛利率将扩张超过300个基点 到年底预计还将再扩张300-400个基点 [5] - 第一季度毛利率受到多项因素冲击 包括关税影响近300个基点 APS品牌过渡影响200个基点 以及产品成本的过渡性影响近100个基点 [21][22][30] - 预计第二季度毛利率将实现300个基点的连续改善 并在第三和第四季度之间再实现300-400个基点的扩张 [23][54][58] - 公司计划将毛利率恢复至低百分之四十的水平 即关税冲击前的历史区间 [23] - 第一季度投入成本（如运费和生产效率问题）对毛利率产生了约80个基点的拖累 [60] - 公司预计今年的税收抵免收益将比去年增加约50% [12] - 公司预计全年将偿还1.5亿至2亿美元的债务 年底净杠杆率目标为5倍或略低于5倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电池业务**：12月美国销量强劲反弹 1月因冬季风暴预计将实现非常积极的销量增长 全年预计品类趋势稳定 [13][14] - **汽车护理业务**：第一季度是传统淡季 业务受到天气和部分订单时间安排的影响 即将进入旺季 [37] - 公司正在电池、照明和汽车护理领域推进创新 [5] - 汽车护理品类出现更明显的消费者分化 高端部分呈现增长 中低端部分消费者延迟购买或完全放弃购买 [37] - 公司推出了Armor All Podium系列等创新产品 以参与高端市场的增长 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：作为公司最大市场 12月销量强劲反弹 1月冬季风暴对销售点数据产生显著利好 单周品类价值增长超过50% [11][18] - **欧洲市场**：完成了向Energizer品牌的APS客户过渡 相关库存已全部售出 [22] - 公司通过关键美国零售商扩大了其价值和高端品牌的线下分销 [5] - 预计下半年通过当前货架图变更、新品销售和电商增长 将实现400-500个基点的增长 [20] - 公司预计在2026日历年将获得更广泛和更高质量的线下分销 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略议程保持不变 专注于恢复增长、重建因关税而承压的利润率 以及恢复历史现金流水平 [4] - 资本配置战略优先偿还债务 并通过有吸引力的股息和股票回购回报股东 [6] - 供应链重组已基本完成 这是恢复利润率的核心举措 [5] - 公司通过将产能转移到美国、实现采购多元化以及投资效率来优化成本结构 [11] - 公司利用从价值到高端的完整产品组合来满足不同消费者需求 以应对消费者寻求价值的趋势 [32][38] - 对于并购机会 公司将持续关注 但任何交易都将是杠杆中性的 且规模较小 不会影响既定的债务偿还路径 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在制定2026年计划时已预见到年初的过渡性特征 包括10月和11月消费者趋势疲软 以及去年飓风带来的高基数 [10] - 目前消费者需求已趋于稳定 业务趋势令人鼓舞 [11] - 下半年 随着库存周转（受前期高关税税率影响）和缓解措施（如产能转移、采购多元化）生效 净销售额和盈利将强劲加速 [11][12] - 今年重点是恢复增长、利润率和自由现金流 目前开局良好 [13] - 尽管环境波动且不确定 但公司已在计划中预留了足够的灵活性 并具备根据情况调整计划的应变能力 [25] - 电池品类在12月有所改善 同时公司市场份额在最近报告期内也有所提升 [32] - 消费者持续寻求价值 对财务状况感到压力 愿意转换渠道、零售商、品牌和包装规格以满足需求 [38] - 第一季度 部分零售商的私有品牌份额有所增加 并采取了激进的定价策略 这虽然为零售商带来了销量增长 但也侵蚀了品类价值 [39] - 公司认为关键在于平衡 并已看到一些零售商重新调整策略 在私有品牌、价值和高端产品之间寻求更佳平衡 [39] 其他重要信息 - APS品牌向Energizer品牌的最终客户过渡已完成 预计将为全年带来超过3000万美元的有机增长 大部分增长将在第三和第四季度体现 [5][19] - 第一季度出售了约6500万美元的Panasonic品牌产品 这与APS过渡相关 该业务已于12月31日终止 [22] - 公司预计下半年 遗留定价和有针对性的战术定价将带来50-100个基点的收益 [20] - 冬季风暴的影响范围广泛 与通常影响范围更集中的飓风不同 目前量化其对业务的整体影响为时过早 [18][44] - 关于投入成本 现货锌价上涨 锂和银价也有负面波动 汽车制冷剂产品中的R-134a气体价格也在上涨 [60] - 公司已对2026年超过90%的锌需求进行了套期保值或锁定 通过合同和库存 公司在许多原材料上处于有利位置 [60] - 成本趋势总体略微负面 预计对2026年影响不大 但需要持续管理 预计2027年将面临更大压力 [61] - 公司已在汽车护理业务方面采取了有针对性的提价措施 以应对部分成本影响 这些措施将在第二和第三季度生效 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前对消费者背景、品类趋势、私有品牌以及下半年增长计划的信心如何 [8][9] - 回答: 年初过渡性因素已纳入计划 目前业务按预期发展 消费者需求趋稳 12月美国销量反弹 成本结构重新定位开始见效 库存正在周转 缓解措施生效 税收抵免增加 这些因素共同推动下半年销售和盈利加速增长 电池消费趋势在12月显著改善 1月因冬季风暴预计销量增长强劲 全年品类预计稳定 符合年初假设 [10][11][12][13][14] 问题: 冬季风暴对第一季度及全年展望的具体影响 [17] - 回答: 风暴显著提升了美国销售点数据 单周品类价值增长超50% 但目前量化对业务的整体影响为时过早 需处理补货订单、管理因天气中断的运输以及零售商库存水平 预计对业务有利 但具体金额待定 更多细节将在第二季度财报电话会议中提供 [18] - 补充回答: 下半年展望基于品类相对平稳的假设 关键驱动因素包括APS客户转换带来约3000万美元（约200基点）有机增长 通过创新和全渠道扩张增加分销带来400-500基点增长 以及遗留和战术定价带来50-100基点收益 毛利率方面 第一季度受关税（300基点）、APS过渡（200基点）和过渡性产品成本（近100基点）拖累 这些因素将在后续季度改善 预计第二季度环比改善300基点 下半年继续扩张 目标恢复至低百分之四十的历史水平 [19][20][21][22][23][24] 问题: 在波动环境中 如何考虑为业绩指导预留灵活性或缓冲 [25] - 回答: 公司始终在计划中预留足够灵活性以应对不确定性 过去几年的经验使组织具备了根据情况调整计划的应变能力 对提供的展望有信心 即使实际情况与当前预测不完全一致 也有能力实现既定的财务目标 [25] 问题: 第一季度电池业务强劲但毛利增长不及预期的原因是否已完全解释 [30] - 回答: 是的 主要原因有三项：更高的关税 APS过渡（单独造成200基点拖累）以及产品成本的过渡性变化 这些因素将持续改善 [30] 问题: 12月的强势是源于品类整体改善还是公司自身表现 这对2026年市场份额、货架空间和分销点有何启示 [31] - 回答: 12月品类确实有所改善 同时公司在最近报告期内市场份额也有所提升 展望2026日历年 预计分销网络将扩大且质量提高 公司正利用全产品组合实现这一点 并在电池和汽车护理领域推出了令人兴奋的创新 这些将在第二和第三季度显现 [32] 问题: 在私有品牌和电商动态下 如何考虑定价与销量的平衡 对货架重置有何期待 以及汽车护理业务现状 [36] - 回答: 汽车护理业务第一季度受天气和订单时间影响 即将进入旺季 对Armor All Podium系列及全系列创新感到兴奋 汽车品类消费者分化更明显 高端部分增长 中低端部分消费者延迟或放弃购买 [37] 电池业务方面 消费者持续寻求价值 愿意转换购买选择 第一季度部分零售商私有品牌份额增加且定价激进 这虽然带来销量增长但侵蚀品类价值 关键在于平衡 已有零售商重新调整策略 即使如此 公司在假日期间仍获得了市场份额 并制定了利用价值和高溢价品牌与消费者连接的计划 [38][39] 问题: 年底的杠杆率目标是多少 并购是否处于次要地位 [41][42] - 回答: 预计年底净杠杆率降至5倍或略低于5倍 将继续优先偿还债务 全年目标偿还1.5亿至2亿美元 [41] 公司将持续关注并购机会 但任何交易都将是杠杆中性的 且规模较小 不会影响既定的债务偿还路径 [42] 问题: 冬季风暴与夏季飓风的影响有何不同 [43] - 回答: 飓风影响通常更局部 而此次冬季风暴覆盖了美国广泛区域 因此影响不同 公司确保在消费者需要时能够交付产品 这是组织的优势所在 [44] 问题: 基于前期高关税税率生产的产品对第一季度EBITDA的影响金额 以及如何将其正常化 [50] - 回答: 全年关税影响预计在6000万至7000万美元左右 第一季度受到的影响更大一些 但后续季度会有所改善 此外 定价、税收抵免等措施也将抵消部分影响 具体数字后续提供 [50][51][53] 问题: 毛利率指引是否意味着从第二季度到第三、第四季度将分别连续改善300-400基点 [54] - 回答: 澄清：是指从第一季度到第二季度改善300基点 然后在第三季度和第四季度之间再改善300-400基点 并非第三和第四季度各自改善300-400基点 [58][59] 问题: 当前投入成本通胀情况 套期保值状况 以及对明年可能提价的影响 [60] - 回答: 第一季度投入成本（运费、生产效率）拖累毛利率约80基点 目前现货锌价上涨 锂、银和R-134a制冷剂价格也有不利波动 公司已对2026年超过90%的锌需求进行锁定 通过合同和库存 在许多原材料上处于有利位置 预计2026年总体影响不大 但2027年可能面临更大压力 公司已在汽车护理业务采取针对性提价 这些将在第二和第三季度生效 [60][61]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度业绩超出预期，为下半年毛利率连续扩张和恢复有意义的盈利增长奠定了明确基础 [4] - 公司第一季度实现了强劲的现金流，偿还了超过1亿美元的债务，同时通过股息和股票回购向股东返还了近2800万美元的资本 [5] - 公司预计从第一季度到第二季度将实现超过300个基点的毛利率扩张，到年底预计还将有300-400个基点的扩张 [5] - 第一季度毛利率受到多项因素影响：关税影响约300个基点，APS品牌过渡相关的Panasonic产品销售影响约200个基点，产品转型成本影响约100个基点 [21][22][30] - 公司预计第二季度毛利率将环比改善300个基点，第三季度和第四季度之间还将进一步改善300-400个基点 [23][54][58] - 公司计划将毛利率恢复到低40%的水平，即关税冲击前的历史水平 [23] - 公司预计今年将获得的生产税收抵免将比去年增加约50% [12] - 公司预计全年关税影响约为6000万-7000万美元，第一季度影响较大，后续季度会有所改善 [50][51][53] - 第一季度投入成本（尤其是运费和生产效率问题）对毛利率造成约80个基点的拖累 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电池业务**：12月美国销量强劲反弹，1月受冬季风暴影响预计将实现非常积极的销量增长 [11][14] 13周扫描数据销量略为负增长，但12月四周数据已转为正增长 [14] 公司预计全年品类将保持稳定 [14] - **汽车护理业务**：第一季度是汽车护理业务的淡季，业务受到天气和部分订单时间安排的影响 [37] 公司观察到该品类消费者出现更明显的分化，高端部分呈现增长，中低端部分消费者延迟或放弃购买 [37] 公司对Armor All Podium系列等创新产品感到兴奋，预计国际业务和电商渠道将增长 [37] - **照明业务**：公司在电池、照明和汽车护理领域推进了创新 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：12月美国销量强劲反弹，美国仍是公司最大的市场 [11] 1月的冬季风暴覆盖了美国广泛区域，对销售点数据产生了显著益处，单周品类价值增长超过50% [18] - **欧洲市场**：与APS品牌过渡相关的Panasonic品牌产品在第一季度销售了约6500万美元，该业务已于2025年12月31日终止 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略议程保持不变，专注于长期价值创造、恢复增长、重建因关税而承压的利润率，并使业务恢复至历史现金流水平 [4] - 公司已就APS向Energizer品牌的过渡获得最终客户决定，预计将为全年带来超过3000万美元的有机增长，大部分增长将在第三和第四季度体现 [5] - 公司加强了与主要美国零售商在价值和高端品牌上的分销，并基本完成了对恢复利润率至关重要的供应链调整 [5] - 公司通过利用创新和全产品组合，计划在下半年增加分销，包括实体店和快速增长的电商渠道，基于现有的货架图变更和新产品上市计划，预计将带来400-500个基点的增长 [20] - 公司拥有从价值到高端的完整产品组合，以应对消费者在不同渠道、零售商、品牌和包装尺寸之间寻求价值的趋势 [38] - 公司计划通过有吸引力的股息和在市场条件提供有吸引力的切入点时进行股票回购来回报资本 [6] - 公司将继续优先减少债务，目标是在本财年偿还1.5亿至2亿美元的债务，预计年底杠杆率将达到5倍或略低于5倍 [41] - 公司会持续关注并购机会，但任何交易都将是杠杆中性且规模较小的，不会影响既定的债务偿还路径 [42] - 在电池品类中，第一季度部分零售商的私有品牌有所增加，并出现了一些激进的定价，这侵蚀了品类价值 [39] 公司认为关键在于平衡，并已看到一些零售商重新调整策略，在私有品牌、价值和高端之间取得更多平衡 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在制定2026年计划时，已预见到年初将是过渡期，原因是10月和11月消费者趋势疲软、去年同期飓风驱动的需求高基数、以及部分订单从第一季度提前至2025年第四季度 [10] - 目前，消费者需求已经稳定 [11] 消费者持续寻求价值，并对财务状况感到压力，因此愿意转换渠道、零售商、品牌和包装尺寸以满足需求 [38] - 公司对下半年净销售额和盈利的强劲加速增长持乐观态度 [12] 尽管上半年反映了短期因素，但基本趋势正在改善 [12] - 公司预计电池品类全年将保持稳定，轨迹基本符合年初预期 [14] - 公司对下半年品类持相对平稳的看法 [19] 除了APS品牌转换带来的增长，公司还计划通过遗留定价和有针对性的战术定价获得50-100个基点的收益 [20] - 公司承认环境仍然波动且不确定，但已在计划中建立了足够的灵活性，并具备根据情况调整计划的应变能力 [25] - 对于冬季风暴的影响，目前量化其对业务的全面影响为时尚早，需要处理补货订单、管理可能因天气中断的运输以及零售商库存水平 [18] 预计这将对业务有益，但具体程度尚不确定 [18] - 在投入成本方面，目前原材料成本大致持平，但现货价格中锌价上涨，锂、银以及汽车护理产品中使用的制冷剂气体R-134a价格也有不利变动 [60] 公司对2026年的锌有超过90%的固定成本覆盖，并通过合同和库存处于较好位置 [60] 预计2027年将面临更多成本压力 [60] 公司已在汽车护理等品类采取针对性定价以应对部分成本影响 [61] 其他重要信息 - 公司预计APS向Energizer品牌的过渡将贡献约3000万美元（约200个基点）的有机增长 [19] - 公司第一季度因销售Panasonic品牌产品（与APS过渡相关）对毛利率造成200个基点的冲击，该影响不会在后续季度重复 [22] - 公司预计下半年通过增加分销、电商增长等将带来400-500个基点的增长 [20] - 公司预计年底杠杆率将达到5倍或略低于5倍 [41] - 公司目标在本财年偿还1.5亿至2亿美元的债务 [41] - 关于并购，公司会关注杠杆中性且不影响债务偿还路径的小型交易机会 [42] - 冬季风暴与飓风的影响不同，此次风暴覆盖范围更广 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前消费者环境、品类趋势、私有品牌动态以及下半年增长加速的信心程度 [8][9] - 管理层承认年初是过渡期，但业务趋势令人鼓舞，消费者需求已稳定，12月美国销量反弹 [10][11] 公司已采取额外措施重新定位成本结构，并开始消化受高关税影响的库存 [11] 这些动态为下半年净销售额和盈利的强劲加速奠定了基础 [12] 电池消费趋势在12月出现有意义的改善并转为正增长，1月因冬季风暴预计增长强劲，预计全年品类稳定，符合预期 [13][14] 问题: 关于1月天气影响以及其对第二季度或全年展望的潜在影响 [17] - 冬季风暴对销售点数据有显著益处，单周品类价值增长超50% [18] 但目前量化对业务的全面影响为时尚早，需处理补货订单和库存 [18] 更多信息将在第二季度财报电话会议中提供 [19] CFO补充了下半年展望：品类预计相对平稳，增长驱动力包括APS转换（约3000万美元，200个基点）、分销增加和创新（400-500个基点）、以及定价（50-100个基点） [19][20] 毛利率方面，第一季度受关税（300基点）、Panasonic销售（200基点）和转型成本（100基点）拖累，这些因素将在后续季度改善，预计Q2环比改善300基点，Q3至Q4再改善300-400基点，目标恢复至低40%水平 [21][22][23] 问题: 关于在波动环境中，管理层如何考虑在指导中纳入灵活性或缓冲 [25] - 管理层表示计划中始终会构建足够的灵活性以应对不确定性，公司已具备根据情况调整计划的应变能力，对提供的展望有信心，即使实际情况可能与当前预测不完全一致，也有能力实现既定的财务目标 [25] 问题: 关于第一季度电池业务强于预期但毛利率提升不及预期的原因 [30] - CFO确认主要是三个项目的影响：较高的关税、APS过渡（单独拖累200基点）以及产品转型成本 [30] 问题: 关于12月走强是源于行业还是公司自身，以及对2026年市场份额、货架空间和分销点的展望 [31] - 管理层表示行业在12月有所改善，同时公司也在最新报告期内获得了市场份额 [32] 展望2026年，预计分销覆盖将更广、质量更高，并利用全产品组合和创新来实现 [32] 问题: 关于定价与销量的动态、私有品牌竞争、货架重置预期以及汽车护理业务现状 [36] - 关于汽车护理，Q1是淡季，受天气和订单时间影响，消费者出现分化，高端部分增长 [37] 公司对创新产品和增长前景感到兴奋 [37] 关于电池，消费者持续寻求价值并感到压力，愿意转换购买选择 [38] 私有品牌在部分零售商有所增加并伴有激进定价，这侵蚀了品类价值 [39] 公司认为关键在于平衡，并已看到一些零售商重新调整策略，公司通过全产品组合进行竞争，并在假日期间获得了市场份额 [39] 问题: 关于年底的杠杆率目标、并购计划，以及冬季风暴与夏季风暴影响的区别 [41][43] - 管理层预计年底杠杆率将达到5倍或略低于5倍，将继续优先偿还债务，目标全年偿还1.5亿至2亿美元 [41] 公司会关注并购机会，但任何交易都将是杠杆中性且规模较小的 [42] 冬季风暴与飓风的影响不同，此次风暴覆盖范围更广，但公司都能确保在消费者需要时交付产品 [44] 问题: 关于因前期高关税生产的产品对第一季度EBITDA的影响金额，以及如何将其标准化 [50] - 管理层表示全年关税影响预计约为6000万-7000万美元，第一季度影响较大，后续会有所改善，且定价和税收抵免也会带来益处 [50][51][53] 问题: 关于毛利率改善路径的澄清，以及投入成本通胀、对冲情况和未来定价可能性的问题 [54][60] - 管理层澄清毛利率改善路径为：Q1到Q2改善300基点，Q3到Q4之间再改善300-400基点（并非每个季度） [58] 关于投入成本，第一季度有约80基点的拖累，目前原材料现货价格中锌、锂、银、R-134a有上涨压力 [60] 公司对2026年的锌有超过90%的固定成本覆盖，整体处于较好位置，但2027年可能面临更多压力 [60] 公司已在汽车护理等品类采取针对性定价以应对部分成本影响 [61]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度业绩超出预期 为下半年实现有意义的盈利增长奠定了明确基础 [4] - 公司预计从第一季度到第二季度毛利率将扩张超过300个基点 到年底预计再扩张300-400个基点 [5] - 公司第一季度产生了强劲的现金流 偿还了超过1亿美元的债务 并通过股息和股票回购向股东返还了近2800万美元资本 [5] - 公司预计全年关税影响约为6000万至7000万美元 第一季度关税对毛利率的影响约为300个基点 预计后续季度会有所改善 [53][60] - 公司预计到2026年底净债务杠杆率将达到5倍或略低于5倍 第一季度已偿还超过1亿美元债务 全年目标偿还1.5亿至2亿美元 [44] - 公司预计今年获得的税收抵免将比去年增加约50% [13] - 第一季度毛利率受到约300个基点的关税影响 约200个基点的APS品牌过渡影响 以及约100个基点的产品成本过渡性影响 [21][22][23][31] - 第一季度投入成本（尤其是运费和生产效率）对毛利率造成约80个基点的拖累 原材料成本目前大致持平 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电池业务**：12月美国销量强劲反弹 1月因冬季风暴预计将实现非常积极的销量增长 预计全年品类趋势稳定 [13][14] - **汽车护理业务**：第一季度是汽车护理业务最小的季度 业务受到天气和部分订单时间安排的影响 即将进入旺季 [39] - 汽车护理品类消费者出现分化 高端部分呈现增长 中低端部分有消费者延迟或放弃购买 [39] - 公司计划在电池和汽车护理领域推出创新产品 预计在第二和第三季度上市 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国是公司最大的市场 12月销量强劲反弹 [12] - 1月美国冬季风暴对电池品类销售产生显著积极影响 单周品类价值增长超过50% [18] - 公司加强了与美国主要零售商在价值和高端品牌上的分销合作 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点保持不变 即恢复增长 重建因关税而承压的利润率 并使业务回归历史现金流水平 [4] - 公司完成了从APS品牌向劲量品牌过渡的最终客户决策 预计将为全年带来超过3000万美元的有机增长 大部分增长将在第三和第四季度实现 [5] - 公司基本完成了供应链重组 这对恢复利润率至关重要 [5] - 公司计划通过利用创新和全产品组合 在实体店和快速增长的电子商务渠道增加分销 预计下半年将带来400-500个基点的增长 [20] - 公司拥有从价值型到高端型的全产品组合 以应对消费者在不同渠道 零售商 品牌和包装尺寸之间转换寻求价值的趋势 [40] - 在电池品类 第一季度部分零售商的私有品牌有所增加并采取了激进的定价策略 这虽然为这些零售商带来了销量增长 但也侵蚀了品类价值 [41] - 公司预计在2026年将获得更广泛和更高质量的分销覆盖 [34] - 公司资本配置战略优先考虑减少债务 并通过有吸引力的股息和股票回购向股东返还资本 [6][7] - 公司对并购机会持开放态度 但任何交易都将是杠杆中性的 且规模较小 不会影响既定的债务偿还路径 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在制定2026年计划时已预见到年初将是过渡期 包括10月和11月消费者趋势疲软 去年同期飓风驱动的需求高基数 以及部分订单从第一季度提前至2025年第四季度 [11] - 目前消费者需求已趋于稳定 [12] - 公司预计下半年净销售额和盈利将强劲加速增长 [13] - 公司对实现下半年增长加速充满信心 尽管上半年反映了短期因素 但基本趋势正在改善 [11][13] - 公司预计电池品类全年将保持稳定 轨迹基本符合年初预期 [14] - 公司预计下半年品类相对平稳 并计划通过遗留定价和有针对性的战术定价获得50-100个基点的收益 [19][20] - 公司具备根据市场情况灵活调整计划的能力 对提供的财务展望有信心 [26] - 冬季风暴对业务的影响尚难量化 需处理补货订单 管理因天气可能中断的运输 并处理零售商库存水平 预计将在第二季度财报电话会议中提供更多信息 [18] - 冬季风暴与飓风的影响不同 前者影响范围更广 [47] 其他重要信息 - 公司第一季度出售了约6500万美元的松下品牌产品 这与APS品牌过渡有关 该业务已于12月31日终止 [22] - 公司已采取针对性措施增加生产以提高税收抵免 [13] - 公司正在通过将产能转移到美国 实现采购多元化以及投资效率来优化供应链网络 [12] - 公司正在处理以较高关税税率购进的库存 预计情况将随着进入第二季度及下半年而改善 [21] - 公司计划在下半年恢复至低40%的毛利率水平（即关税影响前的水平） [24] - 公司预计下半年毛利率将持续扩张 从第二季度到第三 第四季度将再有300-400个基点的连续改善 [57][59][61] - 原材料方面 锌价上涨 锂和银价有负面波动 汽车制冷剂产品中的R-134a气体价格也有波动 公司已对2026年超过90%的锌需求进行了套期保值或锁定 [63] - 成本趋势略微负面 预计对2026年影响不大 但需要持续管理 公司已在汽车护理领域采取了针对性定价以应对部分成本影响 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前消费者环境 品类趋势 私有品牌动态以及下半年增长加速的信心 [9][10] - 回答: 年初过渡性因素已纳入计划 目前业务趋势令人鼓舞 消费者需求稳定 12月美国销量反弹 公司已采取措施重新定位成本结构并开始见效 预计下半年净销售额和盈利将强劲加速 电池消费趋势在第一季度有显著改善 12月销量转为增长 预计全年品类稳定 [11][12][13][14] 问题: 关于1月冬季风暴对第二季度或全年展望的潜在影响 [17] - 回答: 冬季风暴明显促进了美国终端销售 单周品类价值增长超过50% 但目前量化对业务的影响为时过早 需处理补货订单和库存 预计将是积极影响 更多细节将在第二季度财报电话会议中提供 [18] 问题: 关于下半年业绩展望的具体驱动因素和毛利率改善路径 [19][20][21] - 回答: 下半年品类预计相对平稳 主要增长驱动包括: APS客户过渡带来约3000万美元（约200个基点）有机增长 通过创新和全产品组合增加分销带来400-500个基点增长 遗留及战术定价带来50-100个基点收益 毛利率方面 第一季度受到关税（约300个基点） APS过渡（约200个基点）和产品成本过渡性影响（约100个基点）的拖累 这些因素预计不会持续或会改善 预计第二季度毛利率环比改善300个基点 下半年再持续扩张 目标恢复至低40%的水平 [19][20][21][22][23][24] 问题: 在波动环境中 公司如何考虑为业绩指导预留灵活性或缓冲 [26] - 回答: 公司始终在计划中构建足够的灵活性以应对不确定性 并已具备根据情况灵活调整计划的组织能力 对提供的财务展望有信心 [26] 问题: 第一季度电池业务强劲但毛利增长不及预期的原因是否已完全由提及的因素解释 [31] - 回答: 是的 主要原因有三项: 较高的关税 APS品牌过渡（单独造成200个基点拖累）以及产品成本的过渡性影响 [31] 问题: 12月的强势是源于品类整体改善还是公司自身表现 以及2026年市场份额 货架空间和分销点的展望 [33] - 回答: 12月品类确实有所改善 同时公司在最新报告期内也获得了市场份额 预计2026年分销覆盖将更广 质量更高 并将在电池和汽车护理领域推出创新产品 [34] 问题: 关于定价与销量的权衡 货架重置预期以及汽车护理业务现状 [38] - 回答: 汽车护理业务第一季度受天气和订单时间影响 即将进入旺季 消费者在该品类出现分化 高端部分增长 中低端部分承压 电池业务方面 消费者持续寻求价值 并愿意在不同渠道 品牌间转换 第一季度部分零售商私有品牌增加并采取激进定价 这侵蚀了品类价值 但公司认为关键在于平衡 且已有零售商开始调整策略 公司在假日期间仍获得了市场份额 [39][40][41][42] 问题: 2026年底的杠杆率目标 M&A计划 以及冬季风暴与夏季飓风影响的区别 [44][45][46] - 回答: 预计年底杠杆率降至5倍或略低 将继续优先偿还债务 M&A机会会持续关注 但交易将是杠杆中性且规模较小 不影响债务偿还路径 冬季风暴影响范围更广 与飓风不同 公司确保在消费者需要时能交付产品 [44][45][47] 问题: 关于因前期高关税生产的产品对第一季度EBITDA的影响金额 以及如何将其正常化 [53] - 回答: 全年关税影响预计约6000万-7000万美元 第一季度影响较大 但后续季度会有所改善 加上定价和税收抵免的正面作用 总体关税影响将随时间改善 [53][56] 问题: 关于毛利率从第二季度到第三 第四季度是否连续改善300-400个基点 [57] - 回答: 是的 预计从第二季度到第三 第四季度将再有300-400个基点的连续改善 [57][59][61] 问题: 关于当前投入成本通胀情况 套期保值状况以及对明年可能提价的影响 [63] - 回答: 第一季度投入成本（运费 生产效率）拖累毛利率约80个基点 原材料目前大致持平 但现货市场锌价上涨 锂 银和R-134a价格有负面波动 公司已对2026年超过90%的锌需求进行锁定 成本趋势略微负面 预计对2026年影响不大 但需要持续管理 已在汽车护理领域采取针对性定价 [63][64]

业绩总结 - 2026财年第一季度净销售额为7.789亿美元，同比增长6.5%[23] - 调整后的毛利率为34.9%，较上年下降510个基点[23] - 调整后的每股收益为0.31美元，较上年下降0.36美元[23] - 调整后的EBITDA为1.069亿美元，较上年下降3,380万美元[23] - 超过1亿美元的债务偿还，销售自由现金流占比为15.9%[23] 用户数据 - 电池和灯具的净销售额增长8.3%，有机销售额下降3.8%[23] - 汽车护理净销售额下降5.6%，有机销售额下降6.9%[23] - 电池和灯具部门的净销售额为685.2百万美元，同比增长8.3%[59] - 汽车护理部门的净销售额为93.7百万美元，同比下降5.6%[59] 未来展望 - 预计2026财年调整后的EBITDA在5.8亿至6.1亿美元之间[54] - 第二季度有机销售额预计下降4%至5%[56] - 第二季度调整后的毛利率预计将改善300个基点[57] - 2026财年自由现金流预计超过净销售额的10%[54] - 2026财年的调整后净收益预期为229至254百万美元，调整后每股收益预期为3.30至3.60美元[68] 其他信息 - 2025年第一季度的自由现金流为124.2百万美元，较2024年的42.4百万美元显著增长[67] - 2025年第一季度的调整后每股收益为0.31美元，较2024年的0.67美元下降[62] - 2025年第一季度的有效税率为22.5%，较2024年的24.8%有所下降[63]