文章核心观点 - EOG Resources今年盈利可能增长近7%，虽有有利因素但受油气价格波动影响，同时推荐了几只排名更好的股票 [1][5][6] EOG Resources有利因素 - 西得克萨斯中质原油价格超70美元/桶，利于上游业务，公司有大量未钻探优质地点，生产前景光明 [2] - 公司致力于向股东返还资本，1999 - 2024年承诺以21%的复合年增长率提高定期股息，且从未暂停或降低股息 [3] - 采用优质钻探可降低每桶油当量的现金运营成本，有助于提升利润 [4] EOG Resources面临风险 - 从事上游业务，高度暴露于油气价格的极端波动中 [5] 推荐股票情况 - Sunoco LP排名为强力买入，是美国领先的独立燃料分销商，业务模式稳定，因长期合同对商品价格波动的风险敞口相对较低 [6][7] - The Williams Companies排名为买入，从事天然气及天然气液体的运输、储存、收集和加工，能利用清洁能源需求增长的机会，管道网络超3万英里，资产可满足美国30%的天然气消费，将产生稳定的收费收入 [6][8][9] - Western Midstream Partners排名为买入，业务模式稳定，依靠中游资产，随着新生产上线和特拉华盆地活动增加，天然气、原油和天然气液体的总吞吐量显著上升，自由现金流转化率可观，过去30天2024年盈利预期上调 [6][10]

文章核心观点 - 公司将举办电话会议和网络直播讨论2023年第四季度和全年业绩 [1] 会议信息 - 会议时间为2024年2月23日周五上午9点中部时间（上午10点东部时间） [1] - 可访问公司网站投资者/活动与演示页面观看网络直播 [1] - 若无法观看直播，回放将保留一年 [1] 联系方式 - 如有问题可联系Angie Lewis，电话713 - 651 - 6722 [2] - 投资者联系电话包括Pearce Hammond 713 - 571 - 4684、Neel Panchal 713 - 571 - 4884、Shelby O'Connor 713 - 571 - 4560及713 - 571 - 4676 [3] 公司简介 - 公司是美国最大的原油和天然气勘探生产公司之一，在美国和特立尼达有已探明储量 [3] - 更多信息可访问www.eogresources.com [3]

业绩总结 - EOG预计2024年石油产量将明显减少，预计不到去年增长量的一半[10] - EOG计划在2024年继续投资，预计石油产量增长3%，BOE产量增长8%至9%[18] - EOG公司致力于将至少70%的自由现金流返还给股东，通过特别股息或股票回购的方式[66] 未来展望 - EOG对天然气市场持乐观态度，预计未来LNG需求将增加，2025至2028年每天将有7至10 BCF的LNG进入市场[13] - EOG致力于成为美国最低成本运营商，注重回报率和降低排放，以吸引投资者[22] 新产品和新技术研发 - EOG在Delaware盆地和Utica盆地采用新的完井技术，提高生产效率，已经在Delaware盆地看到了生产力的提升[30] 市场扩张和并购 - EOG对Utica盆地的发展前景充满期待，计划将更多资本投入该项目，以取代一些传统资产[35] 其他新策略和有价值的信息 - EOG拥有超过100亿桶油当量的储量，发现成本低于当前DD&A速度，展望未来公司的财务表现[26] - Dorado play的长期目标是增加液化天然气暴露度，随着Cheniere的Corpus Christi Stage 3项目上线，销售量将增加至每天720百万美元[48]

文章核心观点 公司认为未来油市较为乐观，需求将持续增长，价格水平向好；天然气市场短期疲软，长期需求强劲；公司注重投资回报，维持现有活动水平，积极开发新兴项目，通过多种方式提升股东价值 [4][6][14] 行业展望 石油市场 - 需求方面，IEA预计明年需求增加110万桶/日，OPEC预计增长220万桶/日，需求将持续增长且强劲 [4] - 供应方面，OPEC有大量供应未投入市场，IEA预计非OPEC供应增长160万桶/日；按IEA数据，明年上半年供应有少量增加，下半年减少；按OPEC数据，全年供应减少，年底OPEC可增加供应 [5] - 美国供应去年增长超预期，但今年钻机数量同比下降20%，压裂机组数量降幅相近，库存井数量也下降，且去年大量生产导致今年产量难以维持高增长速度 [6] 天然气市场 - 美国天然气去年日产量同比增长约34 - 35亿立方英尺，因钻机数量增加，但随后活动随价格下降而缩减 [13] - 近期因暖冬需求下降，价格疲软，目前储存量比去年和五年平均水平高10% - 11%；2025 - 2028年LNG需求将带来7 - 10亿立方英尺/日的新增市场需求 [13][14] 公司运营与发展 资本支出与生产计划 - 对2024年油价持乐观态度，对天然气价格仍有担忧；维持现有活动水平以提升公司基础，不追求特定增长目标，2023年预计石油增长3%，油气当量增长8% - 9% [17][18] - 核心产区（特拉华盆地、鹰滩）活动基础稳固，新兴产区（粉河盆地、多拉多、尤蒂卡）中，尤蒂卡产区可能增加活动和钻井数量 [18][19] - 按40美元/桶油价进行投资，当前价格下回报可观，有助于改善公司财务表现 [20] 页岩成熟度与应对策略 - 行业内各产区油井质量随时间会下降，但公司注重持续改进，如鹰滩产区虽油井质量下降，但效率提高，经济效益仍强；特拉华盆地成熟度较低，新完井技术使生产率提高20% [22][23][25] - 公司不断增加库存，拥有超100亿桶油当量库存，发现成本低于当前折旧、损耗和摊销率；加大勘探力度，不仅关注国内，也在国际寻找机会，具备水平井和非常规油气田以及浅水近海区域钻探技能 [26][27] 新兴产区发展情况 尤蒂卡产区 - 公司在该产区油气窗口获得43万英亩土地，收集分析数据并应用技术，结果符合预期；已测试多口井，活动集中在有3D地震覆盖区域，基础设施初步建成，经济效益良好，还有13万英亩矿权 [36][37] - 最新四口井平均30天产量为2150桶油当量/日，液体占比85%；下一步计划增加活动、进行间距测试，今年预计增加钻井数量，逐步扩大开发 [38] - 产出为挥发性原油，油比重约48，市场前景好 [39] 多拉多产区 - 开发节奏平稳，去年因气价低减少活动和完井数量；长期看好天然气市场，希望利用该产区低成本优势和地理位置优势，维持一定活动水平以提升油井质量和了解产区情况 [41][42] - 去年开始建设自有基础设施，已铺设部分36英寸、100英里长的管道，今年下半年完工，可降低成本，提高经济效益 [44][45] - 公司目前每日以JKM价格出售约1.4亿美元天然气，2025年Cheniere的科珀斯克里斯蒂3期项目投产后，该价格下销售量将增至4.2亿美元/日，另有3亿美元/日按亨利枢纽加价合同出售；公司希望增加LNG市场份额，但会谨慎寻找战略机会 [48][49] 粉河盆地 - 公司在该产区拥有约36万英亩土地，2019年宣布开发，2020年因疫情减少活动；目前已建设基础设施，测试多个区域，最深的莫里层产气丰富，经济效益高，开发该层可获取浅层目标信息，目前有几口钻机作业，预计明年增加活动 [56][57] 产品组合与业务结构 - 公司本质仍是石油公司，2023年石油产量预计增长3%；多拉多等产区发展使业务组合天然气占比增加，但公司可同时运营油气业务，且仍拥有二叠纪、鹰滩等石油产区资产 [52][53][54] 资本分配策略 并购策略 - 公司自成立以来以勘探为主，拥有大量低成本资源库存，维持现有产量30年；认为目前勘探项目更有价值，并购可能稀释精力，除非有类似2016年耶茨交易的机会，否则更倾向于勘探 [59][60][62] 资本返还 - 目标是增加股东价值，通过有效投资、定期股息、特别股息或股票回购等方式返还现金；承诺将至少70%的自由现金流返还给股东，去年增加了股票回购，未来将根据市场和股价情况灵活操作 [66][67][68]

文章核心观点 - 临近2023年末油价回升，EOG Resources公司股票被认为低估，分析师给予买入评级，若2024年油价反弹公司盈利能力将提升，虽技术面表现一般但并非看跌 [2][3][29] 行业动态 - 临近2023年末油价有所回升，WTI约三个月前接近100美元后因地缘政治担忧消退回落，四季度美元走弱未带来明显提振，新的全球供应不确定性使国内油价脱离低点，这一反弹或使国内油气勘探生产公司受益 [2] 公司概况 - EOG Resources是美国最大的独立勘探与生产公司之一，与子公司从事原油、天然气及天然气液体的勘探、开发、生产和销售，主要产区在美国新墨西哥州、得克萨斯州以及特立尼达和多巴哥共和国 [5] - 公司市值715亿美元，市盈率10.2倍，股息收益率3.0%，2023年12月19日空头利率为1.4%，2月财报公布前隐含波动率为26% [6] 财务与运营情况 2023年第三季度 - 运营执行和财务结果良好，产量、资本支出和单位运营成本优于指引，调整后净收入20亿美元，调整后每股收益3.44美元，产生15亿美元自由现金流 [9] - 提高2024年及以后现金回报承诺至至少占年度自由现金流的70%，定期股息提高10%至每股3.64美元，宣布每股1.50美元特别股息，以每股123美元的均价回购6100万美元股票 [9] - 尤蒂卡页岩区勘探成功，3英里侧钻井结果良好，液体初始产量率达85%，净面积扩大约2.5万英亩至约43万英亩 [9] 业绩预期 - 分析师预计今年盈利下降约5%，2024年增长18%，2025年每股利润约为13美元，当前共识显示运营每股收益将上升并维持在13.50美元左右，2024年销售额增长9%，2025年增长4% [10] - 股息随盈利趋势波动，公司盈利倍数较低，自由现金流收益率高，预计未来分红健康 [11] 估值分析 - 假设正常化每股收益为13.50美元，应用11倍市盈率，股价应接近148美元，公司产生强劲自由现金流且注重股东回报 [14] - 与同行相比，公司估值评级较强，但10倍市盈率被认为过低，盈利能力评级最佳，不过近期油气市场疲软导致增长趋势不确定，股价动量尚可，每股收益修正乐观 [17] 企业事件 - 未确认的2023年第四季度财报日期为2月20日盘后，12月29日支付每股1.50美元特别股息，1月16日除息正常季度股息每股0.91美元，1月4日和5日公司总裁兼首席运营官将在高盛能源、清洁技术与公用事业会议上发言 [20] 技术分析 - 公司股价自去年初以来横盘整理，交易区间在92 - 100美元有支撑，148 - 151美元有阻力，近期支撑位在117美元，过去几个月可能形成双底 [23] - 长期200日移动平均线斜率平缓，相对强弱指数动量振荡器接近50，技术指标呈中性，105 - 130美元区间交易量高，股价需突破138美元才有望涨至历史高位，整体图表缺乏动力改善迹象 [24][25]

公司战略 - 公司专注于成为运营成本最低、高回报率和领先环境表现的运营商[1] - 公司的投资重点是在能够产生高回报率、每年都能有所改善的业务上[1] - 公司使用40美元/桶的油价和2.50美元/千立方英尺的天然气价格来衡量所有投资，并力求实现30%的税后直接回报率[1] 项目投资 - 公司在Dorado项目上投资了运输管道，从盆地到墨西哥湾沿岸销售点，节省了每MMCF约20至30美分的运输成本[4] - 公司在Utica项目中采用了现代技术，通过水平钻井和完井技术，使得旧油田重新运作，并取得了良好的初期生产效果[6] - 公司在Utica项目中进行了多次探索和技术测试，最终找到了适合水平完井技术的地质条件，从而获得了对该项目的信心[6] 产量展望 - 公司在Utica项目中的初期生产表现非常令人鼓舞，首批井的初期产量达到每天超过2000桶等值产量[7] - 公司计划在今年钻探约10口井，并根据结果适度增加明年的活动水平，可能会全年运行几乎一台钻机[8] 资产管理 - 公司拥有16个不同的项目，涵盖了9个盆地，其中多数位于Permian盆地[10] - 公司的分散运营模式为其带来了竞争优势，使得决策权下放至各地办事处，让实际接触数据的员工负责决策，推动业务价值[10] 未来展望 - 公司在评估收购机会时，注重是否能够提高现有资产组合的质量，以及是否能够实现高回报率[12] - 公司内部将资源库存视为拥有100亿桶当量油气储量，开发成本低于每桶10美元，为未来30年的产量提供支持[17]

业绩总结 - 2023年第三季度调整后净收入为20亿美元，调整后每股收益为3.44美元[17] - 2023年第三季度自由现金流为41亿美元[45] - 2023年自由现金流预计在80美元WTI的情况下为55亿美元[26][27] - 2023年第三季度的运营成本（不含税和利息）为每Boe约5美元[30] - 2023年第三季度的油气井平均6个月累计生产为34 Boe/ft[8] 用户数据 - 2023年第三季度的天然气和NGL的平均实现价格分别为3.21美元和23.41美元[2] - 2023年第三季度的每千立方英尺天然气价格为3.42美元，反映2014-2022年的平均价格[3] - 2023年第三季度产品组合平均为55%石油、25%天然气液体（NGLs）、20%天然气[79] 未来展望 - 预计2024年将把年度自由现金流的最低回报承诺提高到70%[21] - 2024年及以后，现金回报承诺最低为年度自由现金流的70%[45] - EOG的预计未来财务表现基于合理假设，但不保证实际结果会如预期[75] 股东回报 - 常规股息增加10%，达到每股3.64美元[45] - 宣布每股1.50美元的特别股息[45] - 年初至今已向股东承诺41亿美元的年度自由现金流[45] - 迄今为止已支付超过57亿美元的特别股息[47] - 迄今为止已执行7亿美元的股票回购，剩余43亿美元的回购授权[47] 资源与市场扩张 - 2023年第三季度的总净面积为430,000英亩，较上季度增加约25,000英亩[17] - EOG的多盆地组合中，资源潜力为100亿桶油当量，开发成本低于每桶10美元[52] - EOG在2023年进一步扩展了约25,000净英亩的土地，平均进入成本低于600美元/净英亩[81] - EOG在北尤蒂卡地区拥有约205,000净英亩，南尤蒂卡地区拥有约225,000净英亩，其中包括约135,000矿产英亩[80] 环境与可持续发展 - EOG的温室气体（GHG）强度目标为到2025年减少13.5%，甲烷排放目标为0.06%[83] - EOG的目标是到2040年实现范围1和范围2的温室气体排放净零[83] - 2022年EOG的水资源再利用率为55%，非淡水使用率为36%[86] - EOG在2022年的排放结果超出了近期目标，显示出强劲的环境表现[85] 其他信息 - EOG的低成本结构和高质量资源基础支持股息的可持续性[50] - EOG的常规股息在过去26年中稳定增长，未曾暂停或减少[50] - EOG的累计生产在2022年显著高于满足溢价门槛率所需的生产量[82] - EOG的未来财务和运营结果可能受到多种已知和未知风险的影响[91]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度油气产量同比增长9%,其中油产量同比增长4% [22] - 每单位现金运营成本同比下降5% [22] - 折旧摊销率同比下降9%,主要由于新增储量的发现成本低于现有产量基础 [23] - 第三季度资本支出为15.2亿美元,低于目标1.4亿美元,主要由于非钻井相关支出的时间性差异 [23] - 第三季度调整后净收益为每股3.44美元,自由现金流为15亿美元 [24] - 2023年全年预计将向股东返还41亿美元,占自由现金流的75%,高于60%的最低承诺 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度产量超出预期,主要由于活动时间提前以及生产效率提高 [29] - 页岩油区域完井效率提升,Eagle Ford区域每天完井长度增加19%,非生产时间下降31% [29] - 特殊完井设计使得Delaware盆地生产效率提升20% [30] - 公司全年油产量指引上调1,500桶/日 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在南德克萨斯Dorado区域完成天然气处理设施和36英寸管线的第一期建设,为未来产量增长做好准备 [49] - 第二期36英寸管线将于2024年完工,连接Agua Dulce地区,为Dorado区域20.1万亿立方英尺的资源潜力提供更多销售渠道 [50] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持以高回报为导向的投资策略,要求新项目在40美元油价和2.5美元天然气价格下达到30%的税后直接收益率 [53] - 公司通过内部勘探不断增加低成本储量和资源,目前拥有100亿桶油当量的资源,平均发现和开发成本仅5美元/桶 [54] - 公司利用技术创新持续提升现有资产的生产效率和边际利润 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心通过持续改善成本结构,将常规股息所需的油价下限从50美元降至45美元 [13] - 公司对新增高回报资产组合的前景充满信心,将最低现金返还承诺从60%提高至70% [15][16] - 公司有能力在各种油价环境下保持产量并支付21亿美元的常规股息 [98] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Scott Hanold提问** 为什么现在大幅提高股东回报承诺? [58] **Ezra Yacob回答** 提高至70%最低承诺反映了公司持续改善现金流能力,以及资产组合质量的提升 [59][60] 问题2 **Leo Mariani提问** 2024年活动水平会有何变化? [65] **Billy Helms回答** 预计主要资产的活动水平将保持稳定,新兴资产如Utica和Dorado可能略有增加 [66][67] 问题3 **Arun Jayaram提问** 2024年公司整体情况如何? [74] **Billy Helms回答** 2024年活动水平可能与2023年相当,但可能会在Utica和Dorado等新兴资产增加几口井,同时也会受到成本下降的影响 [75][76]

股票回购 - EOG在2023年9月份回购了863,285股股票，总价值为60,875,448美元[140] - EOG董事会于2021年11月4日设立了新的股票回购授权，最多可回购50亿美元的普通股[141] - 根据2021年11月的授权，EOG已回购了6,204,038股股票，总成本为6.71亿美元，还有43.29亿美元的股票可以在此授权下购买[141]

业绩总结 - EOG Resources 是一家领先的非常规能源运营商[1] - 公司预计年底库存水平接近五年平均水平[12] - 公司计划在2040年实现一、二级排放净零目标[16] 用户数据 - EOG 的价值主张包括多盆地努力、低成本运营和现金回报策略[1] - 公司在Dorado气田投资基于每2.5美元的投资[12] - 公司预计通过管道运输将每MCF增加20至30美分的储蓄[13] 未来展望 - EOG 通过技术创新和供应链优化实现可持续成本降低[2] - 公司正在建设一条管道，从Dorado气田到德克萨斯州的Agua Dulce需求中心[12] - 公司正在进行碳捕获和储存项目的试点[16] 新产品和新技术研发 - EOG 通过学习和优化钻井技术，在较低产能岩石中实现高回报[5] 市场扩张和并购 - 公司在Dorado气田投资基于每2.5美元的投资[12] - 公司正在建设一条管道，从Dorado气田到德克萨斯州的Agua Dulce需求中心[12] 负面信息 - 公司认识到需要进行排放抵消[17]