文章核心观点 - 投资 Etsy 股票虽有挑战，但鉴于其当前低价和潜在增长可能，未来五年有机会跑赢标普 500 指数 [1][2][11] 分组1：标普 500 表现 - 近五年标普 500 指数总回报率达 96%，几乎使资本翻倍 [1] 分组2：Etsy 股价表现 - 自 2019 年 8 月以来 Etsy 股价下跌 4%，较 2021 年末峰值下跌 82%，2024 年至今下跌约 33% [2][10] 分组3：Etsy 后疫情时期业绩下滑 - 2020 和 2021 年 Etsy 商品销售总额（GMS）分别增长 107% 和 31%，股价从 2020 年 3 月低点到 2021 年 11 月高点飙升 837% [3] - 2024 年前六个月 GMS 为 59 亿美元，同比下降近 3% [4] - 通胀使消费者更关注必需品，减少非必需品购买 [5] 分组4：Etsy 积极属性 - Etsy 平台用户持续增加，活跃买家和卖家数量同比上升 [6] - 双边市场模式使 Etsy 具有网络效应护城河，连接全球买卖双方并赚取费用 [7] - 83% 买家表示在 Etsy 能找到别处没有的商品，专注独特商品是其差异化优势 [8] - 过去五年 Etsy 平均运营利润率达 15.9%，能持续产生自由现金流 [9] 分组5：Etsy 逆向投资机会 - Etsy 股票当前市盈率仅 12 倍，较标普 500 有 46% 的大幅折扣 [10] - 若 Etsy 恢复 GMS 和盈利增长，估值倍数有望扩大，未来五年有机会跑赢标普 500 [11]

公司概况 - 公司是一家专注于特殊商品的电子商务市场，股价已从高点大幅下跌 [1] - 公司作为较小的企业，在大型电子商务领域成功开辟了利基市场 [3] 行业地位 - 公司在电子商务行业中具有经济护城河，拥有强大的网络效应 [8] - 公司运营一个双边在线市场，拥有9660万活跃买家和880万活跃卖家，随着买家和卖家的增加，平台对所有利益相关者都变得更加有价值 [9] 财务表现 - 公司在COVID-19疫情期间表现强劲，但此后显著放缓，目前面临一些困难 [4] - 第二季度，公司的核心市场商品总销售额（GMS）同比下降3.2%，这是连续第三个季度下降，管理层预计第三季度将继续面临压力 [5] - 公司的主要产品类别包括家居装饰、珠宝和服装，这些是非必需的可自由支配购买，在通货膨胀和经济不确定性的压力下，消费者可能会更加谨慎 [6] 市场表现 - 公司股价目前较历史高点下跌81%，而纳斯达克综合指数自2023年初以来上涨了59%，公司股价却下跌了54% [12] - 公司目前的远期市盈率仅为12.3，显示出市场对其业务的极度悲观 [13] 投资机会 - 如果市场认为公司将恢复强劲的收入和盈利增长，现在可能是购买股票的好时机 [14]

文章核心观点 - S&P 500指数长期表现稳定,但并非所有成分股都是赢家 [1][2] - 投资者可以选择持有S&P 500指数前100或前50名成分股的ETF,这些ETF的表现优于整个S&P 500指数 [3] - 文章重点分析了3只可能继续下跌的S&P 500成分股:耐克(NKE)、Etsy和沃尔格林(WBA) 耐克(NKE) - 耐克是S&P 500年初以来最大的输家之一,股价已下跌32% [5] - 耐克虽然仍是行业领导者,但收入增长乏力,2024财年第四季度收入同比下降2% [6] - 耐克面临众多强劲竞争对手,很难进一步提高市场份额,不太可能实现大幅增长 [7] Etsy - Etsy股价在疫情期间曾大涨,但之后一直下跌,过去5年累计下跌12%,今年以来下跌23% [9][10] - Etsy的估值仍较高,但利润和商品交易额均呈下降趋势,收入增长也主要依赖于提高手续费和广告收入 [11] 沃尔格林(WBA) - 沃尔格林是S&P 500成分股中表现最差的,今年以来股价暴跌56%,过去5年累计下跌79% [13] - 门店关闭、需求下降和犯罪率上升等因素导致沃尔格林业绩下滑 [13] - 沃尔格林可能会在今年内被剔出S&P 500指数,因为该指数每季度都会有部分成分股调整 [14] - 沃尔格林在最新财报中提到"药房利润率下降",收入仅增长2.6% [15]

文章核心观点 - Etsy 2024年第二季度每股收益未达预期且同比下降，但营收同比增长并超预期，各业务有不同表现，公司给出第三季度指引，当前 Zacks 排名为3（持有） [1] 财务表现 盈利情况 - 2024年第二季度每股收益41美分，未达 Zacks 共识预期10.9%，同比下降8.9% [1] 营收情况 - 营收同比增长3%至6.4781亿美元，超 Zacks 共识预期2.3%，增长受市场营收加速推动 [1] 市场营收 - 市场营收4.7038亿美元，占总营收72.6%，同比增长3.8%，主要受支付业务和场外广告交易手续费收入增长推动，新增560万买家，活跃买家总数达9150万，同比增长1% [2] 服务营收 - 服务营收1.7743亿美元，占总营收27.4%，同比增长0.9% [3] 季度具体情况 买家情况 - 活跃买家基数达9660万，较上年同期增长0.4%，未达共识预期的9720万；重新激活买家640万，同比增长8.5% [4][5] 卖家情况 - 活跃卖家基数达880万，同比增长5.9%，未达共识预期的960万，对卖家的投资和营销活动促进了卖家基数增长 [4] 商品销售总额 - 商品销售总额（GMS）29.5亿美元，按报告基础计算同比下降2.1%，按货币中性基础计算同比下降1.9%，超 Zacks 共识预期的29.2亿美元；Etsy 市场的 GMS 为25亿美元，按报告基础计算同比下降3.2% [5] 运营详情 - 2024年第二季度毛利率为71.6%，同比扩大160个基点；总运营费用3.9355亿美元，同比下降11.1%，占营收比例从上年同期的70.4%收缩至60.8%；运营收入7020万美元，上年同期为运营亏损240万美元 [6] 资产负债表 现金及等价物 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物总计7.5921亿美元，低于3月31日的7.8884亿美元 [7] 短期投资 - 短期投资2.4068亿美元，低于上一季度的2.5488亿美元 [7] 长期债务 - 第二季度末长期债务为22.9亿美元，高于上一季度末的22.8亿美元 [8] 业绩指引 - 2024年第三季度，Etsy 预计抽成率与2024年第二季度实际水平22%相近，GMS 预计同比个位数低水平下降，调整后 EBITDA 利润率预计为27% [9] 评级与相关股票 Etsy 评级 - Etsy 当前 Zacks 排名为3（持有） [10] 其他股票 - 科技行业中排名较好的股票有 Badger Meter（BMI）、Arista Networks（ANET）和 Apple（AAPL），Badger Meter 当前 Zacks 排名为1（强力买入），Arista Networks 和 Apple 当前 Zacks 排名为2（买入） [10] 股票表现 - Badger Meter 年初至今股价上涨32.7%，长期盈利增长率预计为17.92%；Arista Networks 年初至今股价上涨41.5%，长期盈利增长率预计为16.07%；Apple 年初至今股价上涨16.4%，长期盈利增长率预计为12.71% [11]

文章核心观点 Etsy公司正在推出一个针对偶尔购买者的忠诚度计划,以提高消费者的购买频率和消费金额[1][2][3]。该计划旨在加深平台与消费者之间的联系,不仅激励重复购买,还加强品牌忠诚度,这对于长期增长至关重要[4]。同时,Etsy公司还加大了在人工智能和移动端的投资,以提供更加个性化和便捷的购物体验[9][12][14]。 关键要点总结 1. Etsy公司推出忠诚度计划,针对偶尔购买的美国买家进行测试,提供免运费、商品折扣等优惠[2][3] 2. 该计划旨在加深平台与消费者的联系,提高重复购买和品牌忠诚度[4] 3. 消费者对于忠诚度奖励的需求很高,41%的美国消费者将其作为选择购买渠道的重要因素[5] 4. Etsy公司的整体销售额下降3.2%,但礼品销售额增长4.1%,反映出公司在改善礼品体验方面的投入取得成效[6][7][8] 5. Etsy公司加大了在人工智能和机器学习技术的投资,以提供更个性化的购物体验[9][10] 6. Etsy公司重点发展移动端,Etsy应用程序已成为公司业务的核心,以满足消费者日益增长的移动购物需求[12][13][14]

业绩总结 - 2024年第二季度Etsy市场总交易额(GMS)为64.8亿美元，同比下降2.1%[7] - 2024年第二季度Etsy的总收入为29亿美元，同比下降2.1%[7] - 2024年第二季度调整后EBITDA为1.79亿美元，调整后EBITDA利润率为27.7%[7] - 2024年第二季度的净收入为5300.5万美元，较2023年同期的6191.5万美元下降14.5%[57] - 2024年第二季度的每股稀释净收入为0.41美元，较2023年同期的0.45美元下降8.9%[57] 用户数据 - 2024年第二季度活跃买家为9150万，同比增长1.0%[40][48] - 2024年第二季度新买家为640万，同比下降8.5%[41][50] - 2024年第二季度重复买家为690万，同比下降3.0%[43] 财务状况 - 2024年第二季度的现金余额为11亿美元，自由现金流为1.41亿美元，调整后的EBITDA转化为自由现金流的比例约为90%[44] - 2024年第二季度的总资产为24.48亿美元，较2023年12月31日的26.85亿美元下降8.8%[56] - 2024年第二季度的总负债为30.83亿美元，较2023年12月31日的32.29亿美元下降4.5%[56] - 2024年第二季度的运营活动提供的净现金为2200.94万美元，较2023年同期的1919.02万美元增长14.7%[59] 市场表现与策略 - Etsy的“礼品”GMS同比增长4%，显著超过整体市场表现[9] - Etsy在Q2 2024的GMS表现优于NRF预测的行业支出，实际同比增长14%[9] - Etsy在搜索结果中减少了高比例单一卖家的展示，搜索结果中相似商品的比例减少超过70%[16] - 小型和中型商店在搜索展示中的份额增加了近30%[21] - Etsy的“礼品模式”通过全面的市场营销活动成功推出，提升了品牌认知度[11] 未来展望 - 2024年第三季度的指导预计总交易额将同比下降低个位数范围[45] - 2024年第二季度的市场营销支出占收入的比例为26.4%[37] - 2024年第二季度的产品开发支出同比下降6.1%[35]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并GMS为29亿美元,同比下降2.1%,其中汇率因素对GMS增长产生20个基点的负面影响 [23][24] - 第二季度收入增长3%至6.48亿美元 [24] - 第二季度调整后EBITDA利润率为27.7%,同比提升130个基点,超出公司指引 [24][27] - Etsy市场GMS同比下降3.2%,较第一季度的5.3%下降有所改善 [24][32] - 第二季度合并服务收入增长1%,主要由Depop的运输标签和广告收入增长带动 [25][36] - 第二季度合并毛利率提升至22%,高于公司指引约21.6%和去年同期的20.9% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - Etsy市场业务收入同比增长3.8%,主要由支付和广告业务驱动 [25] - Depop业务继续保持强劲的同比GMS增长,主要由美国市场带动 [36] - Reverb业务继续超越乐器行业整体表现,通过推出折扣新品频道获得市场份额 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - Etsy市场非美国GMS同比略有下降,但较上季度改善约120个基点 [33] - Etsy市场部分品类如纸品和派对用品实现同比持平,玩具和游戏品类实现同比增长 [33] - Etsy市场活跃买家约9150万,同比增长1%,较上季度基本持平 [33] - Etsy市场新增和唤回买家约1200万,同比下降9%,但较上季度有所改善 [34] - Etsy市场活跃买家GMS同比下降3.2%至124美元,连续两个季度呈现稳定态势 [35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在大幅提升买家体验,包括在搜索、推荐、分类等方面进行重大改革,提高商品质量和多样性 [13][14][16][17] - 公司正在大力推广"手工制作"、"设计"等标签,突出卖家在商品制作过程中的角色,强化Etsy的独特性 [16][17][18] - 公司正在大幅投资于移动应用,将其打造成主要的客户体验中心,提高买家粘性和复购率 [19] - 公司正在推出买家忠诚度计划"Etsy Insider",以提高低频买家的复购率和粘性 [20][54] - 公司正在大幅利用人工智能技术优化各方面的客户体验,提高商品发现和推荐的精准度 [21][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济压力,但公司正在通过提升客户体验来推动业务恢复增长 [7][9][10] - 公司认为目前的宏观环境仍然波动和不确定,但有信心通过各项举措维持2023年的调整后EBITDA利润率水平 [39][40] - 公司预计第三季度合并GMS将同比小幅下降,但第四季度有望受益于旺季销售带来的利润率提升 [39] 其他重要信息 - 公司首席财务官Rachel Glaser计划退休,她在过去7年为公司取得了巨大成功 [8] - 公司将启动CFO职位的继任搜索,Rachel Glaser将在未来几个月内协助过渡 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jason Helfstein 提问** 询问新的卖家分类标签是否会提升买家转化率,以及公司是否会鼓励卖家提高价格 [44][45] **Josh Silverman 回答** 新标签的目的是提高买家的浏览频率,而不是转化率。公司不会直接告诉卖家如何定价,但会通过突出卖家在制作过程中的角色来增强他们的定价能力 [45][75] 问题2 **Jian Li 提问** 询问公司对宏观环境的判断以及为何第三季度GMS增长不会继续改善 [49][50] **Rachel Glaser 回答** 宏观环境仍然波动不定,公司预计第三季度GMS同比小幅下降的主要原因包括季节性因素以及持续的营销投入 [50] 问题3 **Nathan Feather 提问** 询问公司新推出的忠诚度计划的目标客户群和定价策略 [52][53][54][56] **Josh Silverman 回答** 目标客户群为偶尔购买的买家,公司正在测试每月几美元的会员费,希望通过免运费、优惠等吸引他们更频繁地在Etsy购物 [54][56]

文章核心观点 - 介绍Etsy 2024年第二季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现和股价近一个月表现 [1][2][8] 财报数据 - 2024年第二季度营收6.4781亿美元，同比增长3%，高于Zacks共识预期的6.3351亿美元，超预期2.26% [1] - 同期每股收益0.41美元，去年同期为0.83美元，低于共识预期的0.46美元，未达预期10.87% [1] 关键指标表现 - 总商品销售总额（GMS）295万美元，高于七位分析师平均预估的292万美元 [3] - 活跃买家96610人，低于七位分析师平均预估的97201人 [4] - 美国以外地区GMS占比45%，低于五位分析师平均预估的46.1% [5] - 活跃卖家8801人，低于三位分析师平均预估的9631人 [6] - 服务营收1.7743亿美元，高于六位分析师平均预估的1.7594亿美元，同比变化+0.9% [7] - 市场营收4.7038亿美元，高于六位分析师平均预估的4.5807亿美元，同比变化+3.9% [8] 股价表现 - 过去一个月Etsy股价回报率为+10.7%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -0.4% [8] - 该股目前Zacks评级为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [8]

公司业绩总结和未来展望 - 公司业绩总结和未来展望数据[16][17][18][19][20] 关键运营和财务指标 - 公司关注的关键运营和财务指标包括活跃买家、活跃卖家、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、不含汇率影响的GMS增长、GMS、不含美国国内的GMS、新买家GMS和美国国内GMS[14] 信息披露 - 公司将继续使用投资者关系网站和Etsy新闻博客披露重大非公开信息[15] 业务风险 - 公司面临的主要风险包括业务增长不确定性、社区活跃度下降、季度业绩波动、未能达到预期、关键运营指标不准确、技术中断和信息泄露、第三方服务依赖、支付系统风险、宏观经济环境恶化、人才流失等[22][23][24][25][26][27][28][29] - 公司还面临激烈的行业竞争、执行市场政策风险、技术创新跟不上、海外扩张不利、资产减值、并购整合等风险[30][31][32][33][34] - 公司还面临合规、法律诉讼、知识产权等风险[35][36][37][38] 财务数据 - 收入为12.94亿美元，同比增长1.9%[45] - 毛利为9.23亿美元，毛利率为71.3%[45] - 营销费用为3.75亿美元，同比增长11.1%[45] - 产品研发费用为2.24亿美元，同比下降5.7%[45] - 净利润为1.16亿美元，同比下降15.0%[45] - 每股摊薄收益为0.89美元[45] - 经营活动产生的现金流为2.20亿美元[60] - 现金及现金等价物余额为7.59亿美元[60] - 股票回购支出为3.11亿美元[52] - 其他综合收益为-1.83亿美元，主要是外币折算差额[52] 收入模式 - 公司主要通过市场活动(包括交易、支付处理和上市费)以及可选的卖家服务(包括站内广告和运输标签)获得收入[67] 税务 - 公司在2024年6月30日的有效所得税率为26.9%，高于21%的美国法定税率,主要由于股票报酬产生的税收缺陷以及州所得税,部分被较低税率的外国业务和研发税收抵免所抵消[80] - 公司在2024年6月30日的未确认税收利益总额为55.1百万美元,其中53.1百万美元将有利于有效税率[83] - 公司预计在未来12个月内可能会大幅减少7.8百万美元的未确认税收利益[83] 股权 - 公司在2024年6月30日的加权平均稀释股数为133,118股[87] 债券 - 公司发行了总额10亿美元的0.25%可转换优先票据、6.5亿美元的0.125%可转换优先票据和6.499亿美元的0.125%可转换优先票据[90] - 公司在2023年6月30日和2024年6月30日的三个月和六个月内的可转换票据摊薄了每股收益[90] - 公司的可转换优先票据的公允价值分别为7.889亿美元、5.383亿美元和6.447亿美元[107] - 各系列债券的到期日、可转换日、初始转换比率、初始转换价格和年化实际利率[116] - 公司有权选择以现金、股票或两者组合的方式结算债券[118] - 公司可于2025年6月20日之后赎回2021年债券[120] - 债券利息费用在2024年6月30日和2023年6月30日的三个月和六个月期间分别为210万美元和420万美元[122] 信贷和回购 - 公司于2023年3月24日签订了4亿美元的有抵押循环信贷协议[126][128] - 公司于2023年6月14日批准了最高10亿美元的股票回购计划[134][137] 股权激励 - 公司于2024年6月30日授予了390.5万股受限股票单位(包括与财务和股东回报相关的绩效股票单位)[142][143] 业务数据 - 公司连接了880万活跃卖家和9660万活跃买家[159] - 公司在三个月和六个月内分别实现了6.478亿美元和12.938亿美元的总收入[160] - 公司在三个月和六个月内分别实现了5300万美元和1.16亿美元的净利润[160] - 公司在三个月和六个月内分别实现了1.794亿美元和3.473亿美元的非GAAP调整后EBITDA[160] - 公司在六个月内实现了2.201亿美元的经营现金流[161] - 公司的Etsy市场场GMS同比下降2.1%和2.9%[162] - 公司的Etsy市场场活跃买家同比增长1.0%[166] - 公司的Etsy市场场GMS每活跃买家同比下降3.2%[166] - 公司的新买家GMS同比下降10%,占总GMS的10%[168] - 公司的老买家GMS同比下降1%,占总GMS的90%[168] - 新买家GMS同比下降12%，占总GMS的10%[170][171] - 现有买家GMS同比下降2%，占总GMS的90%[170] - GMS中美国境外交易占比约45%，同比下降2%[176][177] - 报告期内GMS总体同比下降2.1%，剔除汇率影响同比下降1.9%[179] 成本和费用 - 市场营销费用同比增加10.4%，占总收入28.3%[188] - 产品研发费用同比下降6.1%，占总收入17.7%[190][192] - 一次性资产减值费用同比下降100%[196][197][199] - 所得税费用同比下降146%，主要由于Elo7业务相关的税收影响[202][203][204][205] - 公司的成本of收入下降了3.4%，主要是由于退款成本、云计算

财务表现 - 第二季度合并GMS为29.49亿美元，同比下降2.1%，剔除汇率影响后下降1.9%[1] - Etsy市场GMS为25亿美元，同比下降3.2%，剔除汇率影响后下降2.9%[1] - 礼品GMS同比增长4.1%，占GMS比重约27%，大幅超越部分专注于线上礼品的同行[1] - 合并收入为6.478亿美元，同比增长3.0%，税率为22.0%[1] - 合并净利润为5,300万美元，同比下降14.4%，净利率约8.2%[1] - 合并非GAAP调整后EBITDA为1.794亿美元，同比增长7.9%，EBITDA率约27.7%[1] 用户增长 - 活跃买家人数同比增长1.0%至9,150万，国际活跃买家人数持续同比增长[1] - 公司重新激活了640万买家，同比增长8.5%，新增560万买家[1] 新业务发展 - 公司推出了新的Etsy Insider会员计划，旨在提高买家粘性和消费频次[11] - 公司收购Reverb推出了Reverb Outlet，提供二手乐器设备优惠销售[11] 财务指引 - 2024年全年调整后EBITDA利润率至少与2023年持平[14] - 由于排除在调整后EBITDA之外的费用项目波动性大、复杂性高和可见性低,无法合理提供与最接近的GAAP指标的调和[15] 公司信息 - Etsy是一家连接全球数百万买家和卖家的在线双边市场平台,致力于"让商业更有人情味"[18,19] - 公司将继续利用投资者关系网站和Etsy新闻博客披露重大非公开信息,以满足Regulation FD的披露义务[20] - 报告中包含了一些前瞻性陈述,涉及公司的财务指引、增长战略、产品开发和营销计划等方面[21,22,23] 非GAAP指标 - 公司认为经调整EBITDA和经调整EBITDA利润率可以提供有用的期间比较指标，因为它们消除了某些非现金项目和某些可变费用的影响[32] - 经调整EBITDA和经调整EBITDA利润率作为分析工具存在局限性,不应单独考虑或作为对照GAAP报告业绩的替代[33] - 公司提供了经调整EBITDA与净收入的对账表,并计算了经调整EBITDA利润率[36] - 股票激励费用在各业务部门的具体分摊情况[38] - 公司需要就加拿大数字服务税的追溯性非所得税费用计提7,244千美元[39]