财务表现 - 公司第一季度调整后每股收益为7美分 超出市场预期的3美分 去年同期为亏损5美分 [1] - 净销售额同比增长2.1%至7.6亿美元 但低于市场预期的7.66亿美元 按固定汇率计算有机销售额与去年同期持平 [1] - 调整后毛利润达3.16亿美元 同比增长6% 毛利率提升165个基点至41.6% 主要受益于成本节约和产品组合优化 [2] - 调整后SG&A费用下降5%至2.35亿美元 占销售额比例降低225个基点至31% [3] - 调整后营业利润同比大增61%至8100万美元 营业利润率提升390个基点至10.7% [3] 业务分部 - 美国市场销售额下降1.4%至5.362亿美元 基础款、运动系列及新业务实现增长 但内衣品类持续疲软 [4] - 美国分部营业利润率提升285个基点至20.9% [5] - 国际市场销售额按报告口径下降2.2%至1.955亿美元 汇率波动造成1200万美元负面影响 按固定汇率计算增长4% 主要受澳大利亚和亚洲市场驱动 [6] - 国际分部营业利润率提升310个基点至11.5% [6] 财务状况 - 期末现金余额1.759亿美元 长期债务23.2亿美元 股东权益4340万美元 [8] - 季度经营性现金流为负1.08亿美元 自由现金流负1.19亿美元 [8] - 公司股价过去三个月下跌35% 同期行业跌幅26.2% [15] 业绩指引 - 第二季度销售额指引为9.7亿美元 包含1500万美元汇率负面影响 按固定汇率计算与去年同期持平 [10] - 全年销售额指引34.7-35.2亿美元 中值同比持平 按固定汇率计算增长1% [12] - 全年调整后每股收益指引51-55美分 较此前预期39-45美分上调 [14] - 预计全年经营性现金流3.5亿美元 资本支出6500万美元 自由现金流3亿美元 [14] 行业比较 - 诺德斯特龙(JWN)获Zacks买入评级 当前财年销售与盈利预期分别增长2.2%和1.8% 上季度盈利超预期22.2% [16][17] - Stitch Fix(SFIX)获Zacks买入评级 过去四季平均盈利超预期48.9% 当前财年盈利预期增长64.7% [19] - Under Armour(UAA)获Zacks买入评级 过去四季平均盈利超预期98.6% 但当前财年销售与盈利预期分别下降9.8%和44.4% [20]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告销售额同比增长2%，达到7.6亿美元；按有机固定汇率计算，销售额与上年持平 [24] - 毛利率同比增加165个基点，达到41.6%；SG&A费用同比下降5%，或占销售额的225个基点；营业利润率扩大390个基点，达到10.7% [25] - 每股收益同比增长240%，达到0.07美元，主要得益于更高的利润率和更低的利息支出 [25] - 第一季度经营现金流使用了1.08亿美元，主要是由于为返校计划进行的季节性库存增加 [26] - 第一季度末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为3.6倍，比上年降低1.4倍 [26] - 第二季度预计销售额约为9.7亿美元，营业利润约为1.36亿美元，每股收益约为0.18美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国际市场有机固定汇率销售额增长4%，主要由澳大利亚和亚洲市场驱动；美国市场销售额下降1%，符合预期 [10] - 内衣业务中，贴身衣物类别同比下降中个位数，其他业务实现增长，基础业务实现低个位数增长，运动业务实现中个位数增长，新业务增长60% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占公司销售额和商品成本的约75%，国际市场占约25% [13] - 美国市场销售额中，约三分之二为基础产品，即内衣和袜子 [14] - 美国商品成本中，约85%来自公司自有制造工厂，其中西半球网络和东半球网络各占一半，其余15%来自不同地区的多个国家 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略有效，推动了强劲的业绩表现，包括销售额、毛利率、营业利润和每股收益的增长 [6][8] - 公司通过简化和重新定位业务，加强品牌、优化供应链、建立运营能力、降低固定成本和加强资产负债表等措施，实现了转型 [8] - 公司有信心应对当前关税环境带来的挑战，通过成本削减、定价行动、供应商整合和供应链优化等措施，完全缓解关税逆风 [7][17][18] - 公司认为当前关税环境也带来了收入机会，凭借西半球供应链的速度和能力以及与零售商的紧密关系，有望获得新的收入和市场份额 [7][20] - 公司将继续推动新业务的增长，预计今年将通过新产品推出、满足消费者需求和扩大市场份额实现增长 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前关税环境带来挑战，但也创造了机会，有信心通过战略举措成功应对 [6][7] - 公司认为自身在当前市场环境中处于有利地位，具备应对各种经营环境的能力 [24] - 公司对全年业绩充满信心，认为能够实现销售增长、利润率扩张和债务减少，为股东带来回报 [21][22] 其他重要信息 - 公司在3月对2026年到期的债务进行了再融资，增加了债务结构的灵活性，有助于进一步降低资产负债表的杠杆率 [8][26] - 公司目前没有从中国采购美国产品，历史上中国占美国商品成本的比例为低个位数，目前为零 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的有效关税税率是多少，以及收入机会的来源 - 公司认为能够在短期和长期内完全缓解关税逆风，关税预计在第四季度才会影响公司，且产品中的美国内容可豁免互惠关税 [36][37] - 公司有多种措施缓解成本影响，包括加速成本削减行动、收紧支出、采取战略定价行动、推动供应商整合和优化供应链等 [18][39] - 收入机会来自西半球供应链的速度和能力，以及与零售商的紧密关系，零售商希望用公司产品替代从中国采购的产品，并非是做自有品牌业务 [20][42] 问题2: 市场情况、与零售商的对话、竞争对手的定价策略，以及零售商是否想用自有品牌替换Hanes品牌 - 公司未参与自有品牌业务，零售商希望公司填补预期的供应缺口，公司预计在这一过程中获得额外的市场份额 [50][51] - 与零售商的对话积极，公司与主要零售商有深厚的长期关系，能够快速为他们提供机会 [52] - 市场上库存管理相对严格，未出现库存中断情况，公司密切关注市场定价，目前市场上价格变动不大，但公司有信心根据需要进行战略定价 [53][54] 问题3: 女性业务的疲软是否会持续，是由于市场条件还是市场份额损失，以及过去类似情况下业务反弹的速度 - 公司提到的疲软是指贴身衣物业务，而非整个女性业务，女性业务整体表现良好 [59] - 贴身衣物业务是内衣业务中最具挑战性的类别，在经济困难时期受影响最大，且最容易受到中端百货商店渠道的影响 [60] - 公司的Bali和Playtex业务表现良好，预计将随着创新和品牌投资的增加而持续增长；Made and Form业务是目前最大的挑战，公司计划通过调整策略来改善该业务 [61][62] 问题4: 公司是否能完全缓解关税影响，以及对毛利率展望是否有变化 - 公司能够完全缓解关税影响，计划应对的关税税率高于当前水平，以提供缓冲 [69][70] - 公司对毛利率维持在40%左右的展望没有变化，毛利率表现持续强劲，预计全年都将保持良好态势 [70][71] 问题5: 新增业务的潜在收益、当前产能情况，以及客户对东西部产能的兴趣 - 客户对公司供应产品的能力感兴趣，西半球供应链通常会首先引起关注，但公司有能力在全球范围内灵活调整生产，以实现成本和时间的最优化 [75][76] - 公司在过去几年对供应链进行了优化，关闭了一些工厂和配送中心，目前有增长的产能，包括短期的应急产能和长期的增长能力，不担心在追求新收入机会时会耗尽产能 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告销售额同比增长2%，达到7.6亿美元；调整外汇汇率和临时服务收入影响后，有机固定汇率销售额与上年持平 [25] - 毛利率同比增加165个基点，达到41.6%；SG&A费用同比下降5%，占销售额的比例下降225个基点；营业利润率扩大390个基点，达到10.7% [26] - 每股收益同比增长240%，达到0.07美元，主要得益于更高的利润率和更低的利息费用 [26] - 第一季度经营现金流使用1.08亿美元，主要是为返校季项目进行季节性库存储备；第一季度末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为3.6倍，较上年下降1.4倍 [27] - 预计第二季度销售额约9.7亿美元，营业利润约1.36亿美元，每股收益约0.18美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国际市场有机固定汇率销售额同比增长4%，主要由澳大利亚和亚洲市场增长驱动；美国市场销售额下降1%，符合预期 [11] - 内衣业务中，贴身衣物类别同比下降中个位数；其他业务实现增长，基础业务低个位数增长，运动业务中个位数增长，新业务增长60% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占公司销售额和商品成本的约75%，国际市场占约25% [14] - 美国市场销售额中，约三分之二为基础产品，如内衣和袜子 [15] - 美国商品成本中，约85%来自公司自有制造工厂，其中西半球网络和东半球网络各占一半，其余15%来自不同国家和地区；目前已不再从中国采购美国产品 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略有效，推动了强劲业绩，包括更好的销售、毛利率、营业利润和每股收益 [6][8] - 公司通过简化业务、加强品牌、优化供应链、降低成本和加强资产负债表等转型工作，为长期增长奠定了基础 [8][9] - 公司认为当前关税环境虽带来挑战，但也创造了机会，将通过成本降低、定价行动等措施缓解关税影响，并利用西半球供应链优势获取新收入和市场份额 [7] - 公司将继续推进新业务增长，通过新产品推出、满足消费者需求和拓展市场空间等方式实现增长 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前战略有效，能够成功应对当前关税环境带来的挑战，并抓住其中的机会 [6] - 公司有信心在短期和长期内完全缓解关税带来的不利影响，通过多种措施实现成本降低和收入增长 [17][18] - 公司对第二季度和全年业绩持乐观态度，预计将实现利润率扩张、营业利润增长和每股收益加速增长 [28] 其他重要信息 - 3月公司对2026年到期债务进行了再融资，增加了可提前偿还债务的比例，提高了债务结构的灵活性 [9][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的有效关税税率是多少，以及提到的收入机会来自哪里？第一季度业绩超预期的原因是什么？ - 公司认为能够在短期和长期内完全缓解关税不利影响，关税预计在第四季度才会影响公司，产品中的美国内容可豁免互惠关税；公司计划按更高关税税率进行应对，有多种措施缓解成本影响 [36][37][38] - 收入机会来自西半球供应链的速度和能力，以及与零售商的良好关系，并非来自为公司生产自有品牌，而是拓展公司品牌业务 [42] - 第一季度业绩超预期的原因包括销售表现好于预期，成本节约和产品组合管理措施推动毛利率和营业利润率提升，SG&A费用降低 [44][45][46] 问题2: 市场情况、与零售商的对话、零售商的库存管理、竞争对手的定价策略，以及零售商是否想用Hanes品牌填补自有品牌库存缺口？ - 公司不参与自有品牌业务，零售商希望用公司品牌填补其他品牌的库存缺口，公司预计将获得更多市场空间 [51][52] - 与零售商的对话积极，公司与主要零售商有长期合作关系，零售商在市场出现干扰时会寻求公司合作 [53] - 市场上零售商的库存管理相对严格，业务进展良好 [54] - 市场上尚未出现明显的价格变动，公司将根据品牌、类别和地理位置制定战略定价策略，以应对关税情况 [55][56] 问题3: 女性业务的疲软是否会持续，是市场条件还是市场份额损失导致的，以及过去因经济问题导致该类别疲软时，恢复速度如何？ - 疲软的是贴身衣物业务，而非整个女性业务；贴身衣物业务在经济困难时期通常是内衣业务中受影响最大的类别，且最受中端百货商店渠道挑战的影响 [59][60] - 公司的Bali和Playtex业务表现良好，预计将随着创新和品牌投资而持续增长；Made and Form业务需要改进，今年将专注于T恤文胸业务，预计该业务将有所改善 [62][63][64] 问题4: 关税对公司业务的未缓解影响是否为零，以及公司未来低40%毛利率展望是否有变化？ - 公司将完全缓解关税影响，未缓解影响为零，且计划按更高关税税率应对，有多种措施缓解成本影响 [69][70] - 公司对低40%毛利率展望没有变化，毛利率表现持续强劲，预计全年都将保持良好 [70][71] 问题5: 增量项目的潜在收益如何，公司目前的产能情况，以及入站咨询主要对哪个地区的制造产能感兴趣？ - 入站咨询方关注公司以有效成本供应产品的能力，西半球供应链通常更受关注，但公司有能力在全球范围内灵活调配生产 [76][77] - 公司在过去几年对供应链进行了优化，关闭了部分设施和配送中心，目前有增长产能，包括短期的应急产能和长期的增长能力，不担心在追求新收入机会时产能不足 [77][78]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净销售额7.6亿美元，同比增长2.1%，有机恒定货币基础上与上年持平[5][6][10] - GAAP毛利率同比增加170个基点至41.7%，调整后毛利率增加165个基点至41.6%[5][10] - GAAP营业利润同比增长126%至8000万美元，营业利润率增加575个基点至10.5%；调整后营业利润增长61%至8100万美元，营业利润率增加390个基点至10.7%[5][10] - GAAP每股收益同比约增长145%至0.04美元，调整后每股收益增长240%至0.07美元[5] - 2025年3月29日季度净销售额为7.60148亿美元，较2024年同期的7.44675亿美元增长2.1%，按固定汇率计算增长3.7%[42][44] - 2025年3月29日季度毛利润为3.167亿美元，较2024年同期的2.97433亿美元增长6.5%，按固定汇率计算增长8.6%[42][44] - 2025年3月29日季度营业利润为7990.8万美元，较2024年同期的3541.4万美元增长125.6%，按固定汇率计算增长128.8%[42][44] - 2025年第一季度美国市场净销售额为5.36225亿美元，较2024年同期的5.43891亿美元下降1.4%；国际市场净销售额为1.95539亿美元，较2024年同期的2.00011亿美元下降2.2%[51] - 2025年第一季度美国市场营业利润为1.12169亿美元，较2024年同期的9826.3万美元增长14.2%；国际市场营业利润为2249.3万美元，较2024年同期的1680.1万美元增长33.9%[51] - 2025年第一季度其他净销售额为2838.4万美元，较2024年同期的77.3万美元增长3571.9%[51] - 2025年第一季度其他利润为2429万美元，较2024年同期的681万美元增长256.7%[51] - 2025年第一季度净亏损945.6万美元，较2024年同期的3912.2万美元有所收窄[55] - 2025年第一季度GAAP报告的毛利润为3.17亿美元，占净销售额的41.7%，调整后毛利润为3.16亿美元，占净销售额的41.6%[58] - 2025年3月29日季度，GAAP下持续经营业务利息净支出和其他费用为60,591千美元，2024年3月30日为59,645千美元；调整后分别为50,612千美元和59,645千美元[59] - 2025年3月29日季度，GAAP下持续经营业务税前收入为19,317千美元，2024年为亏损24,231千美元；调整后分别为30,405千美元和亏损9,262千美元[59] - 2025年3月29日季度，GAAP下持续经营业务收入为14,146千美元，2024年为亏损32,802千美元；调整后分别为25,234千美元和亏损17,833千美元[59] - 2025年3月29日季度，GAAP下持续经营业务摊薄每股收益为0.04美元，2024年为亏损0.09美元；调整后分别为0.07美元和亏损0.05美元[59] - 截至2025年3月29日的过去12个月，EBITDA为245,883千美元，2024年为325,762千美元；调整后分别为613,375千美元和630,734千美元[61] - 2025年3月29日季度，自由现金流为亏损119,428千美元，2024年为5,914千美元[62] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度GAAP报告的销售、一般和行政费用为2.37亿美元，占净销售额的31.2%，调整后为2.35亿美元，占净销售额的31.0%[58] 各地区表现 - 2025年第一季度美国市场净销售额为5.36225亿美元，较2024年同期的5.43891亿美元下降1.4%；国际市场净销售额为1.95539亿美元，较2024年同期的2.00011亿美元下降2.2%[51] - 2025年第一季度美国市场营业利润为1.12169亿美元，较2024年同期的9826.3万美元增长14.2%；国际市场营业利润为2249.3万美元，较2024年同期的1680.1万美元增长33.9%[51] 管理层讨论和指引 - 2025财年（截至2026年1月3日）预计净销售额34.7 - 35.2亿美元，GAAP营业利润4.25 - 4.4亿美元，调整后营业利润4.5 - 4.65亿美元[21] - 2025年第二季度（截至6月28日）预计净销售额约9700万美元，GAAP营业利润约1290万美元，调整后营业利润约1360万美元[22][23] - 2025财年预计GAAP和调整后利息费用约1.9亿美元，GAAP其他费用约4600万美元，调整后其他费用约3600万美元，GAAP和调整后税收费用约4000万美元[25] - 2025年第二季度预计GAAP和调整后利息费用约5000万美元，GAAP和调整后其他费用约900万美元，GAAP和调整后税收费用约1400万美元[26] - 2025年6月28日季度，GAAP下营业利润展望为129,000千美元，调整后为136,000千美元；2026年1月3日财年，GAAP下为425,000 - 440,000千美元，调整后为450,000 - 465,000千美元[65] - 2025年6月28日季度，GAAP下摊薄每股收益展望为0.16美元，调整后为0.18美元；2026年1月3日财年，GAAP下为0.42 - 0.46美元，调整后为0.51 - 0.55美元[65] - 2026年1月3日财年，自由现金流展望为300,000千美元[65] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度完成2026年到期债务再融资，杠杆率降至3.6倍净债务与调整后EBITDA之比，低于上年的5.0倍[5][20] - 2025年第一季度末库存9.77亿美元，同比减少5%（5400万美元）[20] - 2025年第一季度基本加权平均流通股数为35346.8万股，摊薄加权平均流通股数为35706.8万股[42] - 公司定义有机固定汇率销售额为净销售额剔除“其他”业务板块以及外币换算影响[35] - 新闻稿包含前瞻性陈述，存在可能导致实际结果与陈述有重大差异的风险和不确定性[38][39] - 截至2025年3月29日，公司总资产为38.21亿美元，较2024年12月28日的38.41亿美元略有下降，较2024年3月30日的55.90亿美元大幅下降[1] - 2025年第一季度经营活动净现金流出1.08亿美元，而2024年同期为净流入2617.1万美元[55] - 2025年第一季度投资活动净现金流入1757.6万美元，2024年同期为净流出2022.9万美元[55] - 2025年第一季度融资活动净现金流入5105.5万美元，2024年同期为净流出745.9万美元[55] - 2025年第一季度现金及现金等价物减少3891.4万美元，2024年同期减少1428.5万美元[55] - 截至2025年3月29日的过去12个月，净债务为2,196,520千美元，2024年为3,128,827千美元；债务与持续经营业务收入比率分别为 - 46.5和69.6；调整后净债务与EBITDA比率分别为3.6和5.0[61] - 公司选择向投资者展示非GAAP指标，以评估持续经营业务，排除重组等重大独立举措的影响[57]

Hanesbrands Inc (HBI) 一季度业绩前瞻 - 预计2025年一季度营收7.658亿美元，同比下滑33.8% [1] - 每股收益预期为0.03美元，较去年同期亏损0.02美元显著改善 [2] - 过去四个季度平均盈利超预期幅度达43.6% [2] 公司战略与运营表现 - 消费者中心战略推动市场份额增长，重点布局年轻客群产品创新和实体零售扩张 [2] - 预计2025年一季度持续经营业务净销售额7.5亿美元，含1500万美元汇率不利影响，同比微增1% [3] - 恒定汇率下有机销售额预计同比持平 [3] 盈利能力与财务指标 - 预计持续经营业务营业利润5500万美元，调整后营业利润6500万美元（含100万美元汇率负面影响） [5] - 通过品牌建设、数据驱动决策和库存优化维持健康利润率及现金流 [4] 宏观环境挑战 - 通胀、市场波动及消费需求疲软对核心产品线造成压力 [6] - 预计持续经营业务每股亏损0.05美元，调整后每股收益0.02美元 [6] 同业公司业绩比较 Under Armour (UAA) - 预计2025财年四季度每股亏损0.09美元，同比恶化181.8% [9] - 营收预期12亿美元，同比下滑13.1%，上季度盈利超预期98.6% [9] Ralph Lauren (RL) - 预计2025财年四季度营收16亿美元，同比增长4.1% [10] - 每股收益预期1.96美元，同比增长14.6%，过去30天上调1% [11] Deckers (DECK) - 预计2025财年四季度营收9.856亿美元，同比增长2.7% [12] - 每股收益预期0.56美元，同比下滑32.5%，过去四季平均盈利超预期36.8% [13]

文章核心观点 - 公司通过成本节约、供应链优化和债务削减推动长期增长 ，虽面临宏观经济和汇率波动挑战 ，但战略执行和全球市场布局支持长期发展 [1][11] Hanesbrands战略转型与增长 - 成本节约举措聚焦运营效率和财务稳定 ，2024年6月出售Global Champion业务 ，到四季度末产生2.64亿美元运营现金流 ，偿还超10亿美元债务 [5] - 实施三大战略 ，包括升级技术平台、优化供应链、削减非创收SG&A费用 ，以提升运营效率 [6] - 深化与关键零售伙伴关系 ，增加货架空间和多渠道分销 ，利用全球市场战略拓展墨西哥和澳大利亚等国际市场 [7] - 运用AI驱动分析增强创新 ，改善需求预测、库存优化和个性化营销 ，推动收入增长 [8] 可能阻碍Hanesbrands发展的挑战 - 宏观经济消费环境不佳 ，通胀、市场不确定性和需求疲软影响公司 ，预计2025年净销售额34.7 - 35.2亿美元 ，同比持平 ，美国市场增长有限 [9] - 国际业务面临汇率波动、经济不稳定和贸易法规风险 ，2024年四季度外汇波动使销售下滑110个基点 [10] Hanesbrands股票分析 - 公司通过成本节约、债务削减和运营效率提升财务状况 ，虽有风险但战略支持长期增长 ，当前Zacks评级为2（买入） [11] 其他可考虑的股票 - V.F. Corporation从事品牌生活方式服装等业务 ，当前Zacks评级为1（强力买入） ，本季度EPS预计同比增长53.1% ，上季度盈利超预期82.4% [12][13] - Ralph Lauren Corporation设计销售生活方式产品 ，当前Zacks评级为1 ，过去四个季度平均盈利超预期6.5% ，本财年销售和盈利预计同比增长5.8%和16.5% [13][14] - Gildan Activewear Inc.制造销售各类服装产品 ，当前Zacks评级为2 ，过去四个季度平均盈利超预期5.3% ，本财年销售和盈利预计同比增长4.4%和16% [14][15]

文章核心观点 - 长期投资从运营、买入持有角度评估公司，不关注市场驱动动态和未来价格走势，注重公司长期盈利能力和所在行业竞争动态，多数建议为持有，持有文章能为未来投资者提供信息并对市场保持怀疑态度 [1] 投资理念 - 长期投资从运营、买入持有角度评估公司，不关注市场驱动动态和未来价格走势 [1] - 注重公司长期盈利能力、所在行业竞争动态，买入后不考虑未来价格变动 [1] 投资建议特点 - 多数建议为持有，任何时间点只有小部分公司适合买入 [1] 持有文章作用 - 为未来投资者提供重要信息，对相对乐观的市场保持怀疑态度 [1]

公司品牌影响力 - 公司产品在90%的美国家庭中出现，是内衣的头号销售商[13] - Hanes品牌超120年历史，是美国最知名服装品牌，产品覆盖美国家庭的90% [28] - Bonds品牌超百年历史，是澳大利亚最大、最知名的内衣品牌，拥有超140家零售店[29] - Maidenform是美国排名第一的塑身衣品牌，2023年推出面向年轻消费者的M by Maidenform系列[30] 业务线调整 - 2024年6月公司决定退出美国奥特莱斯店业务和全球Champion业务（不含Champion日本业务），7月完成美国奥特莱斯店业务退出，9月30日完成全球Champion业务知识产权和部分运营资产出售，12月计划退出Champion日本业务并预计12个月内完成出售[22] - 2022年3月5日公司完成欧洲内衣业务出售，2023年9月29日完成美国透明丝袜业务出售[23] - 2024年公司运营调整为美国和国际两个可报告业务部门，全球Champion业务和Champion日本业务被排除在报告期结果之外[32] 可持续发展 - 公司在最近的CDP气候变化和水安全报告中获得A - 评分，在近22000家评估公司中位居前列[16] - 公司在2023年提前7年实现2030年减少碳排放目标[16] - 自2020年以来，公司可持续发展举措节省成本超3100万美元，2024年取得重大进展[17] - 公司计划在2025年第二季度公布更新后的可持续发展目标[67] - 公司在2024年CDP气候变化报告和CDP水安全报告中获A - 评分，位列超22000家公司前列[69] - 公司承诺到2030年直接排放减少46.2%，间接排放减少27.5%，截至2023年，范围1和2排放减少51.5%，范围3排放减少27.7%[69] 业务线销售数据 - 2024年美国部门净销售额为26亿美元，约占总净销售额的74%；国际部门净销售额为9.08亿美元，约占总净销售额的26%[34][36] - 2024年公司最大的三个客户是沃尔玛、亚马逊和塔吉特，分别占总净销售额的24%、13%和11%[38] - 2024年美国大众零售商销售额约占总净销售额的38%，纯电商客户销售额约占13%，中端和百货商店销售额约占12%，其他客户销售额约占11%[39][40][41][42] - 国际市场净销售额中，约51%是批发给零售商的销售，49%是通过自有零售店和电商网站的面向消费者的销售[43] 产品生产情况 - 近75%的服装销售单位由公司工厂或专用承包商生产[15] - 2024年公司销售的服装单位中，近75%来自自有和第三方承包商制造的成品，其余来自第三方制造商[44] - 公司近75%的产品在自有或可控设施生产[65] 产品分销情况 - 截至2024年12月28日，公司通过26个配送中心分销产品，其中9个在美国，17个在国外[48] 产品组合管理 - 自2020年开始SKU和库存削减流程以来，公司产品组合中的SKU数量减少了近40%[50] 运营影响因素 - 公司运营结果受季节性因素影响，返校季、假期和凉爽天气通常带来更高销售额[51] - 产品销售组合变化会影响公司毛利，高毛利和低毛利产品销售占比会不时波动[54] 研发与品牌投入 - 2024年公司提交20项专利申请，获23项专利授权[55] - 2024年品牌投资约1.74亿美元，占总净销售额5.0%，2023年为1.26亿美元，占比3.5%[55] 公司权益情况 - 公司拥有Playtex Marketing Corporation 50%的权益，并获美国和加拿大地区Playtex商标永久免版税许可[58] 员工情况 - 截至2024年12月28日，公司约有41000名员工，约93%（约38000名）位于美国境外[70] - 2024年公司职业安全与健康管理局可记录率为0.29，上一年为0.33[71] - 2024年员工完成超11000小时的微学习模块[73]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度营收同比增长但未达Zacks共识预期，净利润同比改善且超预期，同时公布各业务板块情况、财务状况、业务调整及2025年业绩指引 [1][2] 第四季度业绩情况 - 调整后持续经营业务每股收益17美分，超Zacks共识预期的14美分，较去年同期的5美分增长 [2] - 持续经营业务净销售额同比增长4.5%至8.885亿美元，未达Zacks共识预期的8.99亿美元，固定汇率基础上有机净销售额增长3.8% [2] 利润率与成本详情 - 调整后毛利润3.915亿美元，同比增长15%，调整后毛利率43.9%，同比提升近410个基点，得益于成本节约举措和投入成本降低 [3] - 调整后销售、一般及行政费用2.655亿美元，同比增长8.1%，占净销售额比例提升100个基点至29.9%，主要因品牌战略投资，部分被成本节约举措和严格成本管理抵消 [4] - 调整后营业利润1.26亿美元，同比增长32.8%，调整后营业利润率14.2%，同比提升300个基点 [4] 业务板块详情 美国业务板块 - 净销售额同比增长3%至6.187亿美元，受内衣创新产品、假日活动和新类别增长推动 [5] - 营业利润率23.1%，同比提升近525个基点，得益于成本节约举措和投入成本降低，支持品牌投资增长30% [6] 国际业务板块 - 报告基础上净销售额增长2%至2.529亿美元，受900万美元不利外汇汇率影响，固定汇率基础上同比增长6%，受澳大利亚、美洲和亚洲市场增长推动 [7] - 营业利润率12.6%，同比下降约550个基点，受外汇交易、业务组合和品牌投资影响，部分被投入成本降低和成本节约举措抵消 [8] 财务概况 - 季度末现金及现金等价物2.149亿美元，长期债务21.9亿美元，股东权益总额3400万美元，信贷额度可用容量约10亿美元 [9] - 季度经营活动净现金流入6740万美元，2024年第四季度自由现金流6170万美元 [10] 业务调整 - 公司宣布提前退出Champion日本授权业务，原计划在2024年9月30日出售全球Champion业务后进行临时过渡，现将于2025年底前退出，Champion日本业务被重新归类为终止经营业务，2024年净销售额约1.24亿美元，调整后营业利润1200万美元 [11][12] 2025年业绩指引 第一季度 - 持续经营业务净销售额预计7.5亿美元，含1500万美元外汇汇率不利影响，报告基础上同比增长约1%，有机固定汇率净销售额预计与上年持平 [13] - 持续经营业务营业利润预计5500万美元，调整后营业利润预计6500万美元（不含1000万美元重组及相关税前费用），营业利润展望含100万美元外汇不利影响，持续经营业务每股亏损预计5美分，调整后每股收益预计2美分 [14] 全年 - 持续经营业务净销售额预计在34.7 - 35.2亿美元之间，含6000万美元外汇汇率不利影响，中点水平报告基础上与上年持平，有机固定汇率基础上增长1% [17] - 持续经营业务营业利润预计在4.2 - 4.4亿美元之间，调整后营业利润预计在4.5 - 4.65亿美元之间（不含2500 - 3000万美元重组及相关税前费用），营业利润展望含800万美元外汇不利影响 [18] - 持续经营业务每股收益预计在39 - 45美分之间，调整后每股收益预计在51 - 55美分之间 [19] - 预计经营活动现金流3.5亿美元，资本投资6500万美元（含5000万美元资本支出和1500万美元云计算安排），自由现金流预计3亿美元 [19][20] 股票表现 - 过去三个月公司股价下跌4.6%，而行业增长7.4% [20] 其他推荐股票 - Boot Barn Holdings当前Zacks评级为1（强力买入），2025财年盈利和销售额预计较2024财年分别增长21.4%和14.9%，过去四个季度平均盈利惊喜为7.2% [21][22] - lululemon athletica当前Zacks评级为2（买入），上一季度盈利惊喜为6.7%，2025财年盈利和销售额预计较2024财年分别增长12.5%和9.7%，过去四个季度平均盈利惊喜为6.7% [22][23] - Gildan Activewear当前Zacks评级为2，2024年盈利和销售额预计较2023年分别增长15.6%和1.5%，过去四个季度平均盈利惊喜为5.4% [23][24]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净销售额按报告基础计算同比增长4.5%至8.88亿美元，有机固定汇率基础上增长近4% [33][34] - 2024年全年销售趋势逐季改善，第四季度实现同比4%的增长，全年毛利率较上年提高580个基点至41.4%，营业利润率扩大390个基点至11.8%，每股收益增长670%，偿还超10亿美元债务，杠杆率降低近2倍 [14][15] - 2024年第四季度营业利润同比增长33%，每股收益增长240%，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）基础上的杠杆率下降近2倍 [33] - 2025年预计净销售额约35亿美元，代表有机固定汇率基础上约1%的增长，营业利润预计增长约10%，营业利润率扩大约125个基点至13.1%，每股收益增长超30%，预计产生约3.5亿美元的经营现金流 [44] - 2025年第一季度预计净销售额增长1%至约7.5亿美元，有机固定汇率基础上与上年持平，营业利润预计增长近30%，营业利润率扩大约190个基点，预计每股收益约0.02%，而去年同期亏损0.05% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 2024年第四季度净销售额同比增长3%，创新、增加品牌投资、增量假日计划和在线渠道表现推动增长，特别是袜子、女装和医疗制服业务 [34][35] - 2025年预计美国业务全年基本持平 [77] 国际业务 - 2024年第四季度净销售额按固定汇率计算同比增长6%，各地区均有增长，澳大利亚业务增长得益于自有零售库存改善、有效品类管理和强大的产品创新 [35] - 2025年预计国际业务按固定汇率计算将实现低个位数增长 [78] 其他业务 - 2024年净销售额同比增长受与冠军业务出售相关的短期过渡服务协议推动，预计这些协议将在2025年逐步结束 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从全球控股公司转变为全球运营公司，专注核心业务，简化业务模式，以消费者为中心，通过创新、SKU生命周期管理和先进分析及人工智能建立核心竞争力 [16][17] - 2025年公司将利用第四季度的增长势头，通过新产品创新、关键渠道的分销增长、新收入流的贡献以及印花业务的市场份额机会，实现有机固定汇率销售的正增长 [22] - 公司将继续改善成本结构，特别是在销售、一般和行政费用（SG&A）方面，预计今年利润率将进一步扩大，同时保持高水平的增长相关投资 [22] - 公司将专注于利用自由现金流偿还债务，进一步降低资产负债表杠杆率，预计到2025年底杠杆率降至约3倍 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管消费者环境充满挑战，但公司在2024年执行战略取得成功，进入2025年时拥有坚实基础、明确方向和良好动力，有望为股东创造价值 [13] - 公司认为自身在2025年处于有利地位，能够朝着实现持续销售增长、扩大利润率至超15%以及每年产生超4亿美元经营现金流的目标取得重大进展 [21] 其他重要信息 - 从2024年第四季度起，公司将冠军日本业务重新分类为已终止经营业务，并通知Authentic Brands计划在2025年底前退出该业务的许可协议 [4] - 公司发布补充财务数据包和收益手册，前者包含重述的历史财务数据，后者提供第四季度和全年业绩与先前指引的桥梁以及业务展望 [6] - 公司宣布领导层继任计划，董事会认为现在是寻找下一任领导者以推动公司下一阶段增长的合适时机 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在2025年实现正销售增长的信心程度及背后的收入机会，以及未来利润率扩张的驱动因素和可见性 - 公司对2025年实现1%的有机固定汇率销售增长充满信心，得益于第四季度的增长势头、创新产品、品牌投资、与关键零售合作伙伴的合作以及新收入流的拓展 [51][52] - 2025年营业利润率预计将提高125个基点，其中约20 - 30个基点来自毛利率，主要得益于成本节约和SKU组合优化；约100个基点来自SG&A费用的降低，公司认为有信心在未来实现超15%的营业利润率 [55][57][59] 问题2: 首席执行官离职的原因及是否为既定计划，以及消除冠军业务相关闲置成本的进展和剩余空间 - 董事会认为公司已达到战略执行的重要转折点，现在是实施继任计划的合适时机，公司处于优势地位，有良好的领导团队和发展前景，首席执行官将继续领导团队在2025年实现强劲增长 [64][65][67] - 公司在2024年加速采取行动削减成本，预计2025年基本完成消除冠军业务相关闲置成本的工作，这将是营业利润率扩张的重要因素 [72] 问题3: 2025年美国业务和国际业务的业绩指引，美国业务中不同渠道的订单和销售模式变化，以及各渠道的强弱预期，还有全年毛利率的季度变化节奏 - 2025年美国业务预计全年基本持平，国际业务按固定汇率计算将实现低个位数增长，其他业务约有4500万美元收入但不计入1%的增长中 [77][78] - 未观察到订单模式的重大变化，公司与各零售合作伙伴保持密切合作，适应市场变化，零售关系良好 [78][79][80] - 全年毛利率预计提高20 - 30个基点，第一季度预计为41.3%，同比提高125个基点，上半年毛利率同比增长可能更多，主要受输入成本和成本节约措施的影响，营业利润率预计每个季度同比增长 [81][82][84] 问题4: 第一季度毛利率提高125个基点，全年提高20 - 30个基点，下半年毛利率下降的原因，以及2025年3.5亿美元经营现金流的构成和是否考虑应收账款证券化的进一步收益 - 毛利率预期包含一定保守因素，公司对成本和节约措施有良好的可见性，第四季度毛利率较高形成较大对比基数，影响全年毛利率计算 [90][92] - 2025年经营现金流预计增加得益于利润增长、现金利息降低和非经常性交易成本减少，虽然2024年的营运资金收益较高，但2025年仍将有一定收益，不预期应收账款融资带来额外收益 [96][97][101] 问题5: 国际业务低个位数收入增长预期中，销量、定价和库存状况的情况，以及印花业务在新运营结构下的机会、规模、对公司的意义、竞争地位和对2025年增长的影响 - 国际业务增长主要由销量驱动，澳大利亚业务无渠道库存填充情况，尽管面临通胀和低GDP等挑战，但在线业务表现出色，创新产品推动增长，其他美洲业务也有增长机会 [105][107][108] - 印花业务虽目前规模不大，但有望成为公司重要的增量业务，公司已组建新的领导团队，50周年纪念款产品市场反响良好，是2025年的增长机会之一 [111][112] 问题6: 若墨西哥和加拿大实施报复性关税，对公司销售的影响 - 公司不向墨西哥和加拿大销售美国产品，因此不会受到关税影响 [115][117] 问题7: 公司在零售和批发渠道的业务中，是否观察到消费者在不同渠道之间的转移或市场中的不同消费趋势 - 公司与各渠道的零售合作伙伴关系良好，业务表现与宏观渠道趋势基本一致，未提供具体渠道的表现情况 [122][123]