财务业绩 - 公司第二财季业绩未达预期，每股收益为0.64美元，营收为65.9亿美元 [1] - 公司业务出现全面下滑，其中批发业务和二手车业务部门表现尤为疲软 [1] - 因业绩不及预期，Wedbush将公司评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，目标价从84美元大幅下调至54美元 [1] 股价表现 - 公司股价当日暴跌22.2%，报收于44.37美元 [1] - 公司股价有望连续第五个交易日下跌，并可能创下自2022年以来的最大跌幅之一 [2] - 公司股价目前处于五年低点，并且是五年来首次跌破50美元水平 [2] - 公司股价在2025年内已累计下跌45.8% [2] 期权市场情绪 - 在ISE、CBOE和PHLX交易所，公司50日看涨/看跌期权比率为2.63，处于过去一年的第80百分位数，表明期权市场的乐观情绪若消退可能对股价造成额外阻力 [3] - 公司看跌期权交易量显著增加，当日已交易21,000份看跌期权，达到通常日内交易量的24倍 [4] - 最受欢迎的合约为10月到期的40美元看跌期权，其次是同系列的45美元和60美元看涨期权，且40美元看跌和45美元看涨合约有新头寸开立 [4]

股价表现与财务业绩 - 周四车美仕股价暴跌超22%至44.37美元 创下5年新低 [1] - 2026财年第二季度每股稀释后净收益为0.64美元 低于去年同期的0.85美元 且远低于分析师预期的1.01美元 [1] - 总净销售额和营业收入为65.9亿美元 低于去年同期的70.1亿美元 且未达到分析师预期的70.1亿美元 [1] 市场观点与评级调整 - 韦德布什将车美仕股票评级从跑赢大盘下调至中性 目标价从84美元大幅下调至54美元 [1] - 第二季度表现不佳加剧了投资者对公司维持市场领导地位和推动进一步增长能力的担忧 [1]

韦德布什在周四的报告中表示，KMX第二季度的表现不佳加剧了投资者对其维持市场领导地位和推动 进一步增长能力的担忧。将该公司的股票评级从"跑赢大盘"下调至"中性"，并将目标价从84美元降至54 美元。 周四，车美仕(KMX.US)暴跌超22%，创5年新低，报44.37美元。消息面上，该公司公布的2026财年第 二季度每股稀释后净收益为0.64美元，低于一年前的0.85美元，FactSet调查的分析师预期为1.01美元。 总净销售额和营业收入为65.9亿美元，低于一年前的70.1亿美元，据FactSet调查的分析师预计为70.1亿 美元。 ...

Shares in CarMax dropped as much as 24% in morning trading. Analysts had projected higher profits and stable sales, but the company missed on both fronts. ...

Stock rally slows down because investors are debating if AI enthusiasm is making tech stocks too expensive. Optimism from the Federal Reserve’s plan to lower interest rates is fading because some policymakers do not agree on cutting rates again this year, as per Yahoo Finance report.US jobless claims drop, GDP surges218,000 Americans filed for unemployment in the week ending Sept. 20, down from 232,000 previously; continuing claims also slightly fell to 1.92 million, as per the US Department of Labor. US I ...

核心财务表现 - 公司报告季度营收为65.9亿美元，同比下降6%，低于市场预期的70.5亿美元，营收逊于预期6.52% [1] - 季度每股收益为0.64美元，远低于去年同期的0.85美元，且比市场预期的1.03美元低37.86% [1] - 公司股价在过去一个月下跌8.1%，表现逊于同期标普500指数2.7%的涨幅，目前Zacks评级为3级（持有）[3] 业务分部收入 - 二手车业务净销售额为52.7亿美元，同比下降7.2%，且低于分析师平均预期的57.8亿美元 [4] - 批发车辆业务净销售额为11.5亿美元，同比下降0.4%，略低于分析师平均预期的11.6亿美元 [4] - 其他销售和营业收入为1.744亿美元，同比下降4.2%，低于分析师平均预期的1.8664亿美元 [4] 运营及效率指标 - 同店二手车销售额同比下降7.1%，而分析师平均预期为增长1.5% [4] - 二手车平均售价为2.599万美元，略低于分析师平均预期的2.629万美元 [4] - 二手车单车毛利润为2216美元，低于分析师平均预期的2294.14美元 [4] - 批发车辆单车毛利润为993美元，高于分析师平均预期的957.55美元 [4] - 门店总数为250家，略低于分析师平均预期的252家 [4] 其他业务收入构成 - 延长保修计划收入为1.151亿美元，同比下降5.2%，低于分析师平均预期的1.2626亿美元 [4] - 广告及订阅收入为3790万美元，同比增长10.5%，高于分析师平均预期的3485万美元 [4] - 第三方融资费净收入为-80万美元，同比下降157.1%，远低于分析师平均预期的16万美元 [4] - 其他收入为2220万美元，同比下降10.8%，低于分析师平均预期的2335万美元 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为66亿美元，同比下降6%，主要受销量下降影响 [8] - 稀释后每股收益为064美元，去年同期为085美元，下降主要由销量下降及CarMax Auto Finance（CAF）贷款损失准备金调整导致 [17] - 总毛利润为718亿美元，同比下降6% [17] - 零售业务总销量同比下降54%，同店销量下降63% [8] - 二手车平均售价为26,000美元，同比下降约250美元 [8] - 二手车零售单车毛利润为2,216美元，与去年同期持平，但较第一季度下降约200美元 [8][9] - 批发业务销量同比下降22%，平均售价上升约125美元至7,900美元，单车毛利润为993美元，与去年同期持平且保持历史强劲水平 [9] - 本季度共回购约290万股股票，总支出18亿美元，截至季度末剩余回购授权约156亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二手车零售业务毛利润为443亿美元，同比下降8%，受销量下降及相对稳定的单车利润影响 [17] - 批发车辆业务毛利润为137亿美元，同比下降不到1%，销量下降被单车利润微增所部分抵消 [17] - 其他业务毛利润为138亿美元，同比下降4%，主要受延长保修计划收入减少600万美元影响 [17] - 服务业务录得400万美元毛利润，较去年同期小幅改善 [17] - CarMax Auto Finance（CAF）本季度贷款发放额超过20亿美元，销售渗透率（扣除三日还款后）为426%，较去年同期上升60个基点 [13] - CAF收入为103亿美元，较2025财年下降1300万美元 [14] - CAF贷款损失准备金为142亿美元，其中7100万美元归属于本季度新发放贷款，另外7100万美元用于调整现有组合的损失预期 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略重点包括：聚焦价格与车源、提升消费者对差异化体验的认知、在未来18个月内实现至少150亿美元的增量SG&A削减、通过多元化业务组成部分增加利润 [5][6][7] - 公司致力于通过技术杠杆和提升净推荐值（NPS）来驱动效率，其NPS已达到自全国推广数字能力以来的最高水平 [7][10] - 推出新的品牌定位活动“Wanna Drive?”，旨在突出其独特的全渠道体验，并计划增加广告支出以支持长期品牌投资 [10][11] - 公司正积极利用AI技术提升运营效率和客户体验，例如AI虚拟助手Sky在本季度实现了包含率、客户体验顾问生产率及响应率SLA的两位数百分比同比增长 [18][19] - 公司计划通过现代化和整合技术基础设施、自动化手动流程、重新谈判和减少第三方合同以及消除组织冗余来实现SG&A削减目标 [20] - 公司对其盈利模型保持信心，预计在零售单位中个位数增长的情况下，可实现每股收益高 teens 的复合年增长率 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度因关税猜测导致的需求前置影响了第二季度表现，具体体现在为支持增长而提前增加库存导致5月下旬至6月底出现约1,000美元的折旧，影响了价格竞争力和销售，同时可能存在需求提前至第一季度的情况 [7][8] - 公司通过降低零售利润以推动销售，并有意放缓采购以平衡库存与销售，此策略已使价格竞争力和库存状况改善，为第三季度奠定更好基础 [8] - 行业环境被描述为“竞争激烈”，消费者尤其是中高FICO评分客户似乎更倾向于观望，消费者情绪不佳且存在压力 [74] - 管理层预计下半年，特别是第三季度，每单位营销支出将增加以支持新品牌定位发布，同时服务业务利润率将因季节性销量面临压力，但全年仍预计实现正利润率 [21] - 对于CAF业务，尽管本季度计提了较大准备金，但2024和2025年的贷款组合表现符合初始损失预期，而2022和2023年的组合虽经历调整但仍保持高盈利性（预计终身利润为1,500美元/单位，原预期为1,800美元/单位） [15][41] - 公司仍致力于全年获得市场份额，并对实现这一目标保持信心 [75] 其他重要信息 - 公司完成了第二笔非优质贷款证券化交易（25B交易），总票据规模增至9亿美元，并首次将大部分剩余财务权益出售给第三方投资者，实现表外处理，预计第三季度将确认约2,500万至3,000万美元的销售收益，并在交易存续期内获得约4,000万至4,500万美元的额外CAF收入（含服务费和保留权益） [16] - 公司购买的293,000辆车辆中，约262,000辆来自消费者，其中超过一半通过在线即时评估体验完成；其余约31,000辆通过经销商渠道采购，略高于去年 [10] - 截至8月底，公司已不再有意放缓采购，并预计第三季度采购量将实现同比增长 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第二季度二手车销量下滑的原因及当前趋势 - 管理层确认第一季度因关税猜测导致的需求前置以及为支持增长而增加库存后出现的折旧是影响第二季度表现的两个主要因素，其中折旧影响更为显著 [28] - 第二季度各月销量均同比下降，且逐月走弱，但9月及本月至今的表现强于第二季度任何月份，尽管同比仍略显疲软 [28] - 公司通过调整库存状况和定价策略，已为第三季度做好准备 [29] 问题: 关于定价策略的专注度及竞争环境 - 公司始终关注定价竞争力，但在本季度一度处于竞争劣势，现已改善 [31] - 强调需要在定价上保持灵活，以应对激烈的市场环境，并指出曾在一个月内应对了1,000美元的折旧 [31][32] 问题: 关于CAF全年收入预期及贷款损失准备金大幅增加的原因 - CAF全年收入预期从之前的同比增长调整为持平至略有下降 [38] - 贷款损失准备金大幅增加主要针对2022和2023年发放的贷款组合，这些客户受到车辆价格快速上涨和广泛通胀的双重冲击，尽管公司已采取如调整延期政策等措施，但仍观察到更多客户回归逾期和损失状态 [39][40][41] - 2024和2025年的贷款组合表现符合预期，管理层对这些组合感到满意 [41] 问题: 关于SG&A削减的具体领域及是否会影响增长策略 - SG&A削减将主要通过技术优化实现，例如淘汰遗留系统、降低软件许可使用量、利用AI提高呼叫中心效率、自动化流程和重新谈判第三方合同，这些措施不会影响增长策略 [47] - 部分节省的费用将重新投资于能直接驱动销售的活动，如营销 [48] - 这150亿美元的削减目标是净额，已扣除实现这些节省所需的持续费用，但未考虑可能产生的一次性费用 [49] 问题: 关于是否将SG&A节省再投资于价格以刺激需求 - 管理层确认部分节省将再投资于销售驱动因素，同时通过业务其他部分产生额外利润也将提供定价灵活性 [56] - 公司了解价格弹性，但决策会综合考虑可变费用、运营产能和附加利润等因素，弹性本身也会随竞争对手行动而变化 [57] 问题: 关于证券化交易的服务费收入构成及对深入次级贷款的承诺度 - 澄清公司当前拓展的是次级贷款（Tier 2）中风险较高的上半部分，并非深度次级贷款 [62][63] - 关于证券化交易，预计将获得服务费和保留权益收入，相关服务成本将体现在业务成本中 [65][66] - 管理层强调对全面信贷频谱扩张战略的执行感到满意，并会审慎推进 [64] 问题: 关于重返同店销量正增长的路径及行业环境判断 - 行业竞争环境持续激烈，中高FICO评分客户需求疲软是行业现象 [74] - 公司仍致力于全年获得市场份额，并对实现目标有信心 [75] - 2022-2023年的贷款组合问题是行业性挑战，而2024-2025年的消费者因在更具压力的环境下购车，预计表现会更好 [76][77] 问题: 关于销量放缓是源于流量问题还是转化问题 - 网站流量同比增长，但产生销售机会的流量下降；一旦进入销售流程，转化率有所改善 [84] - 机会在于提升网站初始展示的吸引力，以增加“粘性”，部分因素可控，部分（如消费者仅是浏览）不可控 [84][85] 问题: 关于库存预留政策对销售的影响 - 预留库存通常对应有购买意向的客户，支持跨区域调车，是重要优势；公司会管理客户保留车辆的时间以确保交易推进 [99] - 无法调拨的车辆通常与产权问题相关，一旦产权可用即可开放调拨 [100] - 三分之一的销售通过调车完成，公司对预留库存的经济性感到满意，可能增加轻微限制以防车辆被长时间预留 [101] 问题: 关于信贷趋势进展及第三季度准备金展望 - 逾期率遵循季节性模式，本季度除已调整的贷款组合外，其他组合趋势符合预期 [107] - 未来新发放贷款的准备金可能略高于本季度的7,100万美元，但大幅调整（true-up）预计将减少，目标是最小化此类调整 [110][111] 问题: 关于COGS节省机会及是否将节省再投资于价格 - SG&A削减和COGS节省是独立举措；公司今年COGS节省目标为125亿美元/单位，进展超前 [113] - 管理层愿意将部分节省再投资于定价以保持竞争力，但不认为需要投入全部节省，部分将用于提升利润 [114] 问题: 关于投资者是否应调整单车毛利润（GPU）预期 - 全年零售GPU预期仍为同比大致持平，但第三季度因去年同期基数较高，预计将回落至更历史平均水平 [119] - 批发GPU预期类似，第三季度预计从去年极高水平回落至历史平均范围 [120] 问题: 关于当前库存调整与2022-2023年类似情况的对比 - 本次折旧事件（1,000美元/月）程度远轻于2023年末和2024年的多次事件（约3,000美元/次），且随后出现稳定，公司迅速采取行动清理库存 [123][124] 问题: 关于CAF第三季度及全年收入展望的细化 - 证券化交易的销售收益将提前确认，而失去的相应贷款利息收入将随时间实现，这对净息差（NIM）有影响，但通过发放更高NIM的贷款等措施，NIM有望在第四季度恢复 [129] - 加上服务费和保留权益收入，预计CAF全年收入较上一财年持平至略有下降 [131][135] 问题: 关于不同价位车辆的需求趋势及库存策略 - 行业整体看，车龄超过10年的老旧车辆市场表现优于0-10年车龄的车辆 [138] - 本季度低于25,000美元的车辆销量占比同比上升，公司将继续平衡老旧高里程车辆和较新车型的库存，以满足不同客户需求 [138][140]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为66亿美元，同比下降6%，主要受销量下降影响 [8] - 稀释后每股收益为064美元，去年同期为085美元，下降主要由销量下降和CarMax Auto Finance（CAF）贷款损失准备金调整导致 [17] - 零售业务总销量同比下降54%，二手车同店销量下降63% [8] - 二手车平均售价为26,000美元，同比下降约250美元/辆 [8] - 二手车零售单车毛利润为2,216美元，与历史平均水平一致，但较第一季度下降约200美元 [8][9] - 批发车辆销量同比下降22%，平均批发售价上涨约125美元/辆至7,900美元，批发单车毛利润为993美元，与去年同期相似且保持历史强劲水平 [9] - 本季度共购买约293,000辆车，同比下降2%，其中约262,000辆购自消费者，超过一半通过在线即时评估体验完成 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - CarMax Auto Finance（CAF）本季度发放贷款超过20亿美元，销售渗透率（扣除三日还款后）为426%，较去年同期提升60个基点 [13] - CAF收入为103亿美元，较2025财年同期下降1300万美元 [14] - CAF贷款组合净息差为66%，较去年同期上升超过50个基点，与上季度基本持平 [14] - CAF贷款损失准备金为142亿美元，其中7100万美元归属于本季度新发放贷款，另外7100万美元是对现有组合损失预期的调整 [15] - 第三方Tier 2和Tier 3贷款渗透率合计为238%，去年同期为244% [14] - 其他毛利润为138亿美元，同比下降4%，主要受延长保修计划收入因零售销量下降而减少600万美元影响 [17] - 服务业务录得400万美元毛利润，较去年同期略有改善 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司关键优先事项包括：聚焦价格与车源、提升消费者对差异化体验的认知、在未来18个月内实现至少150亿美元的增量SG&A削减、通过多元化业务组成部分创造额外利润 [5][6][7] - 公司致力于通过技术杠杆和提升净推荐值（NPS）来推动效率，NPS已因在线购买客户和使用全渠道体验客户的满意度创纪录而达到自全国推广数字能力以来的最高水平 [7][10] - 推出新的品牌定位活动“Wanna Drive”，旨在突出其独特的全渠道体验，并计划增加广告支出以支持长期品牌投资 [6][11] - 公司正积极执行关键优先事项，包括推动销售、推进创新以改善客户和员工体验、加强营销力度、提高全公司效率以及扩大CAF在不同信用等级客户中的参与度 [23] - 竞争环境被描述为“激进的”，公司强调需要保持价格竞争力并尽可能灵活应对 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩未达预期，但公司仍专注于推动销售、获得市场份额并在未来几年实现显著的同比盈利增长 [5] - 第一季度的关税猜测导致3月和4月销量上升，这对第二季度业绩产生了两方面影响：库存增加导致5月下旬至6月底出现约1,000美元的价值折旧，影响了价格竞争力和销售；同时可能存在需求提前至第一季度的情况 [7][8] - 9月至今的销售表现强于第二季度任何月份，但同比仍略显疲软，不过库存状况和定价立场已为第三季度做好更好准备 [28][29] - 消费者，尤其是中高FICO分数的客户，似乎更倾向于观望，申请量有所下降，这并非公司独有现象，其他金融合作伙伴也观察到类似情况 [72] - 2022和2023年贷款批次的客户受到车辆高售价、高利率和通胀的综合影响最大，但预计这些批次仍将保持高盈利性，而2024和2025年批次的损失情况符合最初预期 [15][40][75] - 公司对全年实现市场份额增长保持信心，并不打算放弃这一目标 [73] 其他重要信息 - 公司计划在未来18个月内实现至少150亿美元的增量SG&A削减，这将广泛涉及利用技术提升效率、现代化和整合技术基础设施、自动化手动流程、重新谈判和减少第三方合同以及消除组织冗余，大部分节省预计将在2027财年末实现 [7][11][20][21] - 在资本配置方面，第二季度以加速步伐回购了约290万股股票，总支出18亿美元，截至季度末，剩余回购授权约为156亿美元 [22] - 公司完成了第二笔非优质贷款证券化交易（25B交易），总票据规模增至9亿美元，并首次将交易中的大部分剩余财务权益出售给第三方投资者，实现了表外处理，预计将在第三季度确认约2500万至3000万美元的销售收益，并在交易存续期内获得约4000万至4500万美元的额外CAF收入（包括服务费和保留的受益权益） [16] - 人工智能技术，特别是AI虚拟助手Sky，继续在遏制率、客户体验顾问生产力和网络及电话响应率SLA方面实现同比两位数百分比的改进，并已全面推出利用Agentic AI的Sky 20，预计将带来更多效率和体验提升 [18][19] - 预计下半年，特别是第三季度，每总单位营销支出将增加，以支持新品牌定位的推出；服务业务毛利润因季节性销量将面临压力，但全年仍预计实现正毛利 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 二手车销量下滑的主要因素及当前销售运行率 - 管理层认为影响第二季度业绩的两个主要因素是：为支持增长而增加库存导致的价值折旧（约1,000美元），以及可能存在的需求提前（难以量化） [27][28] - 9月至今的销售表现强于第二季度任何月份，但同比仍略显疲软，库存和定价状况已为第三季度做好更好准备 [28][29] 问题: 定价策略的专注度变化及市场竞争 - 公司始终关注定价竞争力，但在本季度一度处于不利位置，现已改善；需要保持灵活性以应对激进的市场环境 [31][32] - 定价弹性存在，但决策需综合考虑可变费用、运营团队产能、辅助利润附加（如延长保修计划、金融业务）等多种因素，该等式会随市场因素变化 [54] 问题: CAF收入全年展望及损失准备金大幅增加的原因 - CAF收入全年展望从之前的同比增长调整为持平至略有下降 [37] - 第二季度损失准备金大幅增加主要源于对2022和2023年贷款批次损失预期的调整，这些批次的客户受到高售价、高利率和通胀的叠加影响，但经过观察（如调整延期政策后的表现），公司对这些批次的最终损失有了更好的理解，尽管仍需调整，但这些批次仍保持高盈利性 [38][39][40][41] 问题: SG&A削减的具体领域及对增长战略的影响 - SG&A削减将主要通过淘汰遗留系统、降低软件许可使用量、利用AI提高呼叫中心效率、自动化手动流程、重新谈判第三方合同等方式实现，不会影响增长战略，部分节省将重新投资于直接推动销售的活动（如营销） [46][47] - 这150亿美元是增量SG&A削减目标，已扣除实现这些节省所需的持续费用，但未扣除可能产生的一次性费用；部分节省资金将重新投资于业务，但SG&A节省本身仍将成为公司本已强劲的盈利模型的重要顺风 [48][49] 问题: 是否考虑将节省资金主要用于再投资于价格和车源以刺激销售 - 公司计划将部分SG&A节省和从业务其他部分产生的额外利润再投资于定价等方面，以保持竞争力，但认为无需将所有节省都投入价格，部分将贡献给底线 [53] 问题: CAF业务扩展至次级贷款的承诺度及宏观背景下的策略 - 公司澄清当前扩展的是Tier 2级贷款中风险较低的部分（上半部分），并非深度次级贷款，并强调会谨慎行事 [59][60][61] - 关于证券化交易的服务费收入，相关服务成本将体现在业务成本中，而服务收入将在CAF贡献项中单独列示 [64] 问题: 重返正同店销量单位增长的路径及行业环境判断 - 市场竞争环境持续激进，中高FICO分数消费者需求疲软是行业现象，但公司通过执行关键优先事项为未来做好准备 [72] - 公司仍对全年实现市场份额增长充满信心 [73] - 2022和2023年贷款批次的问题是特定时期（高车价、通胀等）的行业性问题，2024和2025年批次的消费者表现符合预期 [74][75] 问题: 销量放缓是源于潜在客户获取不足还是转化率问题 - 网站流量同比上升，但将流量转化为销售机会（即客户在网站上采取行动）是最大机遇点，部分可控，部分不可控（如潜在客户只是浏览） [81][82] - 不同信用等级的客户转化率差异巨大，高FICO分数客户（如780分）与低FICO分数客户（如580分）的转化率截然不同 [88] 问题: 库存预留政策对销售的影响 - 预留库存通常意味着有客户对该车辆感兴趣，这支持了公司的车辆调拨业务（占销售额的三分之一）；公司会关注预留时间以确保交易推进；另一部分不可调拨的车辆通常与产权问题相关，一旦产权可用即可开放调拨 [95][96] - 公司对预留库存的经济性感到满意，但可以考虑增加少量流程以确保车辆预留时间不超过三天 [97] 问题: 信贷趋势在整个季度的演变及第三季度准备金展望 - 贷款拖欠率存在季节性趋势，本季度除已调整的贷款批次外，新旧贷款的拖欠趋势基本符合预期 [101] - 未来准备金预计将更集中于新发放贷款（如本季度的7100万美元），对现有组合的调整（true-up）预计将减少，目标是最小化此类调整 [103][104] 问题: SG&A节省与COGS节省的关系及再投资于定价的意愿 - SG&A节省（至少150亿美元）与COGS节省（本财年目标125亿美元）是独立的不同举措 [107][108] - 公司愿意将部分节省再投资于定价以保持竞争力，但认为无需投入全部节省，部分将贡献给底线 [109] 问题: 定价讨论是否意味着投资者应下调GPU预期 - 公司维持年初指引，即全年零售GPU同比大致相似，但季度间会有波动；预计第三季度零售和批发GPU将从去年同期的历史高位回落至更接近历史平均的水平 [113][114] 问题: 当前库存调整与2022年底情况的对比 - 本次价值折旧事件（约1,000美元/月）在程度和背景上不同于2023年末和2024年的更大幅度折旧事件（约3,000美元/次），且当前进入季节性折旧期，公司迅速采取行动清理库存是合理之举 [116][117][118] 问题: CAF第三季度及全年收入展望的细节 - 第三季度将确认证券化交易的销售收益（2500-3000万美元），但会失去该部分贷款存续期的利息收入，两者大致抵消；全年CAF收入展望为持平至略有下降，具体取决于新贷款准备金、净息差和损失情况 [121][122][124][128] 问题: 不同价位车辆的需求趋势及库存策略 - 行业整体看，车龄超过10年的老旧车辆市场表现优于0-10年车龄的车辆；本季度低于25,000美元的车辆销量占比同比略有上升 [131] - 公司将继续平衡老旧高里程车辆（价值Max销售）和较新二手车（满足核心客户需求）的库存 [132][133]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为66亿美元，同比下降6%，主要受销量下降影响 [8] - 稀释后每股收益为064美元，去年同期为085美元，下降主要由销量下降和CarMax Auto Finance（CAF）贷款损失拨备调整导致 [17] - 零售业务总销量同比下降54%，同店二手车销量下降63% [8] - 二手车平均售价为26,000美元，同比下降约250美元 [8] - 二手车零售毛利率为2,216美元/台，与历史平均水平一致，但环比第一季度下降约200美元 [8][9] - 批发车辆销量同比下降22%，平均售价上升约125美元至7,900美元/台，毛利率保持强劲 [9] - 本季度共购买约293,000辆车，同比下降2% [9] - CAF收入为103亿美元，同比下降13亿美元 [14] - CAF贷款损失拨备为142亿美元，其中71亿美元来自本季度新发贷款，71亿美元为对现有投资组合损失预期的调整 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二手车零售业务毛利率为443亿美元，同比下降8% [17] - 批发车辆业务毛利率为137亿美元，同比下降不到1% [17] - 其他业务毛利率为138亿美元，同比下降4%，主要由延保计划收入下降导致 [17] - 服务业务毛利率为4亿美元，较去年同期略有改善 [17] - CAF本季度贷款发放额超过20亿美元，销售渗透率（扣除三天内还清贷款）为426%，较去年同期上升60个基点 [13] - 第三方Tier 2和Tier 3贷款渗透率合计为238%，去年同期为244% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 0至5年车龄的库存销售表现承压，但被车龄更长、里程更高的车辆销量增长部分抵消 [8] - 价值Max销售（约6年以上或里程超过60,000英里）的销量同比有所提升 [139] - 按价格区间看，25,000美元以下的车辆销量占比同比略有上升，但所有价格区间的销量在本季度均出现下降 [138] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略重点包括：保持价格和库存竞争力、提升品牌认知度和客户转化率、在未来18个月内实现至少15亿美元的增量SG&A削减、通过多元化业务部门增加利润 [5][6][7] - 推出新的品牌宣传活动"Wanna Drive"，强调其全渠道体验，并计划增加广告投入 [6][10][11] - 致力于通过技术（如AI虚拟助手Sky）提升运营效率和客户体验，并已推出Sky 20版本 [18][19][20] - 在资本配置方面，本季度加速股票回购，回购约290万股，总支出18亿美元 [22] - 行业竞争环境依然激烈，公司强调需保持定价灵活性以应对市场变化 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩未达预期，但管理层对公司战略和盈利模型保持信心，预计未来几年将实现两位数的每股收益增长和中个位数的零售销量增长 [5][7] - 第一季度因关税猜测导致的需求前置对第二季度业绩产生了负面影响，包括库存贬值和需求被提前消耗 [7][8] - 9月至今的销售趋势强于第二季度任何月份，但同比仍略显疲软 [28] - 消费者环境存在压力，特别是中高FICO分值的客户购车意愿有所减弱，但低FICO分值客户的需求相对稳定 [74][94][95] - 公司预计本财年仍将实现市场份额增长 [75] - 对于2022和2023年的贷款客户，其损失率高于预期，但2024和2025年的贷款客户表现符合预期 [15][38][40][76] 其他重要信息 - CAF完成了其第二次非优质贷款证券化交易（25B交易），总票据规模增至90亿美元，并首次将大部分剩余财务权益出售给第三方投资者，预计将在第三季度确认约2500万至3000万美元的销售收益，并在交易存续期内获得约4000万至4500万美元的额外服务费收入和保留权益收入 [16] - CAF投资组合的净息差为66%，较去年同期上升超过50个基点 [14] - SG&A费用为601亿美元，同比下降2%，主要受股权激励费用减少驱动，但SG&A占毛利率的比例上升350个基点至84% [18] - 公司的净推荐值（NPS）达到自全国推出数字功能以来的最高水平 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度需求被前置的影响程度以及当前销售运行率 [27] - 管理层认为影响主要来自两个因素：为支持增长而提前增加库存导致贬值（约1,000美元），以及难以量化的需求前置；9月至今销售趋势强于第二季度，但同比仍疲软；库存状况和定价竞争力已改善 [28][29] 问题: 当前对定价的关注度是否提升，以及市场竞争是否加剧 [31] - 公司始终关注定价竞争力；本季度一度失去竞争力，但现已改善；关键在于保持灵活性以应对 aggressive 的市场环境 [31][32] 问题: CAF全年收入展望更新以及拨备大幅增加的原因 [36] - CAF全年收入预期从同比增长调整为持平至略微下降；拨备大幅增加主要源于对2022和2023年贷款客户损失预期的调整，这些客户受到高车价、高利率和通胀的叠加影响，但调整后这些贷款仍保持盈利 [37][38][41] 问题: SG&A削减的具体领域以及对增长战略的潜在影响 [42] - SG&A削减将广泛涉及技术基础设施现代化整合、自动化手动流程、重新谈判第三方合同、消除组织冗余；不影响增长战略，部分节省将再投资于驱动销售的活动（如营销）；削减是净额，但未扣除可能产生的一次性费用 [46][47][48][50] 问题: 是否考虑将SG&A节省主要用于价格投资以刺激需求 [53] - 部分节省将再投资于驱动销售，包括价格；通过业务其他部分产生额外利润也提供了价格投资的灵活性；公司了解价格弹性，并会综合考虑可变费用、运营能力和附加利润等因素 [54][56] 问题: 新证券化交易的服务费收入构成以及向次级贷款扩张的决心 [60] - 澄清扩张主要针对Tier 2级贷款的上半部分，并非深度次级贷款；新交易的服务收入包括服务费和保留权益收入，相关成本将体现在业务成本中；公司对交易执行和战略推进感到满意 [61][62][65][66][68] 问题: 实现同店销量转正的路径以及行业环境是否恶化 [72] - 竞争环境持续激烈；消费者（尤其是中高FICO客户）存在压力；公司仍预计本财年实现市场份额增长；2022-2023年贷款客户的问题是行业性的，2024-2025年客户表现符合预期 [74][75][76][78] 问题: 销量放缓是源于流量问题还是转化率问题 [83] - 网站流量同比上升，转化漏斗下游的转化率在改善；主要机会在于将网站访问者转化为销售机会；部分可控，部分不可控（如潜在客户仅是浏览） [84][85] 问题: 流量和转化率改善但销量下降的原因 [89] - 关键区别在于"销售机会"下降；并非所有流量质量相同，高FICO客户申请量下降影响了转化；高FICO客户（约600分以上）申请量下降，低FICO客户（550分以下）相对稳定 [90][94][95] 问题: 库存预留政策对销售的影响 [98] - 预留库存通常对应有购买意向的客户，支持了占销量三分之一的车辆调拨；不可调拨库存通常与产权问题相关；公司会管理预留时长以确保交易推进；即使预留，其他客户仍可表达兴趣；整体经济效益评估良好 [99][100][101] 问题: 本季度信贷趋势进展以及第三季度拨备展望 [105] - 不良率存在季节性趋势；除已调整的贷款外，新旧贷款的不良趋势均符合预期；预计新发贷款的拨备可能略高于本季度的7100万美元，但整体调整将减少；2024-2025年贷款表现符合预期 [106][108][109][110] 问题: SG&A节省与COGS节省的关系以及价格再投资意愿 [111] - SG&A节省（至少15亿美元）和COGS节省（本财年目标125亿美元）是独立的举措；公司愿意将部分节省再投资于价格，但认为无需投入全部；预计部分节省将贡献于利润 [112][113] 问题: 定价讨论是否意味着投资者应下调GPU预期 [117] - 全年零售GPU同比变化不大的指导仍适用；但第三季度零售和批发GPU预计将从去年同期的历史高点回落至更接近历史平均的水平 [118][119] 问题: 当前库存调整与2023-2024年贬值事件的比较 [120] - 当前事件（约1,000美元贬值，持续约一个月）程度远轻于2023-2024年的事件（每次约3,000美元贬值，持续数月）；本次采取降价清库存策略是合理的 [122][123] 问题: CAF第三季度及全年收入展望的细化 [127] - 第三季度因证券化交易，将确认销售收益，但会失去相应贷款利息收入；全年CAF收入预计同比略微下降；新发贷款息差较高有助于净息差在第四季度回升 [128][131][135] 问题: 不同车型需求趋势及库存策略 [138] - 行业整体看，车龄10年以上的老旧车辆表现优于0-10年车龄车辆；公司价值Max销售增长；目标是在老旧车辆和较新车型之间取得平衡，以满足核心客户需求 [138][139][140]

CarMax业绩表现 - 公司最新季度业绩远低于预期 每股收益为64美分 远低于市场预期的1.09美元 [2][3] - 季度营收低于66亿美元 未达到市场预期的超过70亿美元 [2][3] - 同店销售额下降6.3% 而市场预期为至少增长1% [3][4] - 公司股价当日下跌约20% 首席执行官称第二季度充满挑战 [1][2][5] CarMax应对措施与行业环境 - 公司宣布在未来18个月内削减1.5亿美元成本的计划 [5] - 面临需求疲软和二手车价格下跌的双重压力 [5] - 公司股价已跌至2020年以来的最低水平 [5][6] 星巴克重组计划 - 公司启动一项价值10亿美元的重组计划 包括裁员和关闭部分职位 [6][7] - 裁员将影响非零售岗位 同时会关闭一些已发布的职位 [7] - 此次裁员是公司今年早些时候已裁员超过1000人基础上的追加措施 [9] 星巴克战略调整 - 作为"回归星巴克"计划的一部分 公司将关闭一些表现不佳的门店以精简运营 [8] - 计划淘汰那些仅专注于移动订购和取货的门店 认为其"过于交易化" [10] - 旨在改善店内消费者体验并重振销售 [8] Lululemon评级下调与股价表现 - Needham将公司评级从买入下调至持有 原因是竞争环境过于严峻 [10][11] - 此次下调紧随Baird之后 显示市场对公司缺乏信心 [11] - 公司股价年内已下跌超过50% 当前评级下调导致股价进一步下跌 [12] Lululemon面临的挑战 - 公司面临比预期更大的关税风险 尽管降低了对中国依赖 但仍暴露于越南等市场 [13] - 公司在库存管理和产品选择方面未能很好地满足消费者需求 [13][14] - 美国运通白金卡将提供300美元的Lululemon消费额度 可能吸引高端客户 [15]