项目概述 - 公司启动LS&Co能源加速器计划（LEAP），旨在为其供应链增加可再生电力获取途径，这是实现2050年净零温室气体排放目标的下一步[1] - 该计划初期在印度启动，将为制造供应商提供最佳定价、条款和投资回报，以促成可再生能源采购[3] 项目模式与合作伙伴 - 项目与能源管理和自动化全球专家施耐德电气合作开展[2] - 公司曾参与由施耐德电气管理的沃尔玛Gigaton PPA计划中的首个多买方电力采购协议（PPA）队列，这将作为LEAP开发任何集团PPA的模型[2] - 计划内容包括深度培训模块、财务分析以及获得施耐德电气的咨询服务[3] 供应商参与方式 - 加入LEAP的供应商将有机会探索个体采购方案，例如现场太阳能或证书购买，或加入多买方队列以签订电力采购协议（PPA）[4] - 该计划旨在提高印度供应商的意识和技术能力，帮助其应对可再生电力领域的发展[5] - 印度政府官员表示，该计划表明企业可以从更清晰、更易获取的可再生能源机会中受益[5]

公司可持续发展战略 - 公司发布2024年可持续发展目标与指标报告 展示其在关键影响领域的进展 [1] - 关键影响领域包括废弃物减量 循环利用 负责任棉花采购和化学品管理等 [1] 废弃物管理 - 公司为其自营设施寻求TRUE零废弃物认证 [2] - 内华达州亨德森配送中心在2023至2024年获得TRUE银级认证 废弃物转化率达95.2% [2] - 英国北安普顿配送中心获得TRUE认证 同期废弃物转化率达90.8% [2] - 公司目标是到2030年实现自营设施零垃圾填埋 战略供应商废弃物转化率达50% [3] - 2024年 覆盖全球超80%产品量的关键供应商废弃物转化率达77% 较上年提升1% [3] 棉花采购与气候风险 - 2024年公司产品使用超8万公吨棉花 [4] - 棉花占公司每年采购原材料的近90% [4] - 公司预期天气事件的频率和严重性将增加 可能扰乱棉花供应和生产 [5] - 为缓解风险 公司加入美国棉花信任协议 并支持良好棉花倡议和有机棉花加速器 [6] - 供应商在全球范围采购棉花 确保供应链冗余以降低气候相关风险 [7] - 相关成本增加将被纳入常规业务活动和财务规划流程 [7]

行业与公司 * 公司为Levi Strauss & Co (LEVI) 一家拥有170年历史的牛仔服饰公司[3] * 行业为牛仔服饰 市场规模约1000亿美元 预计未来将以中个位数增长[3] 核心观点与论据 **业务战略与增长动力** * 公司正从牛仔产品公司转型为牛仔生活方式公司 产品范围从牛仔裤扩展至牛仔连衣裙、半身裙、连体裤和西部风格服饰 以扩大目标市场[13][14] * 非牛仔产品目前占业务的40%且仍在增长[14] * 直接面向消费者(DTC)业务占比从公司加入时的约20%提升至目前的50%[12][25] * 公司目标是成为100亿美元收入规模且营业利润率达15%的企业[6][26] **产品趋势与营销** * 牛仔品类增长由日益休闲化的环境驱动[3] * 产品廓形呈现多元化趋势 宽松阔腿版型目前占产品组合的15% 而紧身和修身版型仍贡献20%的业务[4] * 通过Blue Tab系列（灵感源自日本牛仔布的高端系列）和名人合作（如Beyoncé活动）推动高端化和品牌影响力[4][5] * 营销策略结合音乐与体育 利用Levi's体育场举办超级碗和世界杯等大型活动[7] **渠道与客户** * DTC业务已连续13个季度实现同店销售正增长[39] * 电商业务占比从疫情前的4%提升至上季度的约12% 目标达到15% 并且已实现盈利[29] * 批发业务依然重要 因其提供了市场覆盖并触达年收入10万美元以上的客群[17] * 欧洲批发业务采用预订单模式 40%-50%的需求为提前6个月预订 且下半年预订单情况良好[18] * 新趋势（如西部风格）正为公司开拓新的分销合作伙伴 例如Boot Barn和Cavender[9] **财务表现与利润率提升** * 营收增长加速 2023年有机增长持平 去年增长3% 今年指引为中个位数增长[38] * 毛利率显著改善 从2023年的不到58% 提升至今年指引的略高于61%[38] * 营业利润率从三年前的9% 提升至目前的11%中期水平[25][38] * DTC业务的EBIT利润率已从低十位数提升至高十位数[25] **成本控制与运营效率** * 公司通过退出低利润率、低增长业务来聚焦核心 包括出售给Target的Denizen品牌（原规模超1.5亿美元） 以及退出Dockers业务（3亿美元收入 盈亏平衡）[21][22][23] * 削减了约15%的无效益SKU 并推动指令性产品组合以提升规模效应[23] * 正通过转向混合模式（与GXO、Maersk等第三方物流合作）和投资自动化 对分销网络进行现代化改造 以降低单位成本并支持全渠道发展[32][33][34] 其他重要内容 * 公司拥有4000万忠诚会员 但认为对于一个像LEVI这样的品牌 会员数应接近1亿[12] * 女性业务占比从20%提升至接近40% 且其毛利率已高于男性业务[13][38] * 为大众消费者提供的Signature系列产品（在沃尔玛售价约20美元）在今年上半年表现相当好[19] * 关税问题是公司暂未给出具体长期财务目标时间表的主要原因 但其全球业务占比高（60%在海外） 认为能通过定价、供应商谈判和成本协同效应来缓解冲击[41] * 董事会已内部明确通往100亿美元收入和15%营业利润率的目标路径[42]

公司活动安排 - 首席财务和增长官Harmit Singh将出席富国银行第八届年度消费者会议并进行炉边谈话[1] - 活动时间为2025年9月16日太平洋时间上午10点15分[1] - 会议提供网络直播且会后可获取回放 直播地址为公司投资者关系网站[1] 信息披露渠道 - 投资者关系官网作为官方信息披露平台 网址为http://investors.levistrauss.com[1] - 通过网络直播形式向投资者开放会议参与渠道[1] - 提供会议内容回放功能以保障信息可追溯性[1]

核心管理层变动 - 印度分公司首席执行官Ramprasad Sridharan即将离职 其自2021年6月任职至今[1] - 市场营销主管Kaveri Nag及商业总监Nikhil Upadhye（3月离职加入Ola Electric）已相继离职[2] - 销售和电商团队预计将有更多人员离职[3] 全球重组与战略调整 - 2024年启动全球重组计划 旨在削减亏损并关闭门店[3] - 2023年制定2024-2029年新业务计划 以应对业绩下滑[3][4] - 2023年业绩受后疫情复苏结束、地缘政治紧张、通胀及汇率波动负面影响[4] - 2024年联合创始人Luciano Benetton辞任董事长 Claudio Sforza接任CEO并领导转型[5] - 2024年关闭数百家门店[5] 印度市场财务表现 - 2024财年收入下降6.6%至87.406亿印度卢比[6] - 同期利润从上一财年0.994亿卢比大幅增长至90.36亿卢比[6] - 通过大幅降低材料成本和采购支出实现利润率提升[7] 印度市场运营挑战 - 全球重组产生连锁反应 导致总部对印度业务支持力度减弱[7][8] - 营销预算遭削减 与当地市场所需大量投资形成矛盾[8] - 员工对市场未来投资及全球措施存在不确定性担忧[9] 印度市场战略地位 - 集团CEO明确印度仍为优先市场 强调品牌影响力和消费者信任基础[11] - 全球团队成员目前正驻印度开展工作[9] - 印度拥有300余家独家门店及线上销售渠道[6] - 作为90年代初进入市场的先驱品牌 具有先发优势[6] 行业竞争环境 - 本土服装品牌及大型零售商涌入 加剧品牌商竞争强度[13] - 消费者减少过度 discretionary支出 促使零售商推出新系列并增加折扣[13] - 李维斯、Arvind Fashions、M&S等同行过去12个月均出现高管变动[14]

公司战略与转型进展 - 过去几年实施多项战略变革推动业务发展势头[1] - 公司对转型进展表示满意[2] - 当前处于静默期避免讨论财务表现和运营趋势[1] 财务信息披露安排 - 最近一期财报于7月中旬发布[1] - 计划在10月报告第三季度业绩[1] - 未来将适时讨论业绩表现和行业趋势[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司处于静默期 未讨论具体财务表现或展望 但提到将在10月报告第三季度业绩 [5] - 直接面向消费者(DTC)业务占比从三年前的40%提升至当前的50% 同时营业利润率提升了2-25个百分点 [11] - 毛利率从三年前的57%提升至当前略高于62%的水平 [59] - 库存水平在第二季度同比增长中双位数 主要由于为应对关税而提前备货以及红海地区供应链中断的影响 [56][57] - 电子商务业务已实现盈利 目前以中双位数速度增长 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女装业务占比接近40% 且毛利率高于男装业务 [24][25] - 上衣业务占比约50% 第二季度增长16% [27] - 非牛仔业务占比约40% 且持续增长 [18] - 宽松版型牛仔裤占产品组合约15% 修身版型仍占20%且持续增长 [16][17] - Beyond Yoga品牌从收购时的不足1亿美元增长至接近15亿美元 [72] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国主流门店中女装业务占比从5-7年前的约10%提升至当前的约50% [26] - 欧洲和亚洲消费者表现出比预期更强的韧性 [43][44] - 未经历反美情绪的影响 公司在海外市场已有80年经营历史 [47][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略愿景是成为收入100亿美元 营业利润率15%的企业 [6] - 实施DTC优先战略 目标是将DTC占比提升至55%-60% [28] - 退出Denizen、小型鞋类业务和Dockers品牌 专注于Levi's核心品牌和Beyond Yoga [7] - 将上市周期从16个月缩短至12-13个月 并淘汰了约15%的低效SKU [8][9][10] - 推动牛仔生活方式定位 拓展牛仔裙、牛仔连衣裙和牛仔连体裤等新品类 [19] - 推出高端BlueTab系列 首先在亚洲取得成功 现已引入美国并将拓展至欧洲 [20][21] - 计划每年净新增50-60家门店 未来五年将新增约250家门店 [23] - 与Beyonce、Shaboozy和Nike等开展营销合作 明年将利用超级碗和世界杯等体育赛事进行推广 [36][38][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球牛仔市场规模约1000亿美元 预计以中个位数速度增长 [15] - 消费者整体表现韧性 特别是收入超过10万美元的目标客群 [43] - 下半年指引较为谨慎 主要考虑关税带来的定价影响、去年同期高基数和分销网络调整等因素 [44][45][46] - 认为将出现赢家和输家分化 公司凭借产品、门店和营销优势将处于赢家阵营 [46] - 关税影响估计为对从世界其他地区进口到美国的产品额外征收10% 从中国进口的产品额外征收30% 但通过供应商谈判、SKU简化和面料合理化等措施可缓解大部分影响 [50][51][52] 其他重要信息 - 拥有超过4000万会员的忠诚度计划 并以每季度数百万的速度增长 目标达到1亿会员 [48] - 通过全球人才中心(班加罗尔、华沙和墨西哥)控制SG&A成本增长 [64] - 长期激励计划中50%的薪酬与息税前利润率目标和收入目标挂钩 [69] 问答环节所有的提问和回答 问题: 推动业务发展的最主要因素是什么以及2026年的关键驱动因素 - 公司转型进展顺利 正成为更高增长、更高利润率、更强现金流和更高投资回报的公司 DTC优先、品牌引领和产品组合优化是核心战略 [6] - 具体举措包括退出低利润率业务、缩短上市周期、淘汰低效SKU、提升单店产出和拓展牛仔生活方式品类 [7][8][9][10][12][13] 问题: 牛仔周期带来的推动力有多大以及趋势持续性 - 牛仔是一个大品类且持续增长 推动因素包括休闲化趋势、版型多样化(宽松版型占15%、修身版型占20%)、西部风格兴起和非牛仔业务拓展 [15][16][17][18] - 公司通过高端化、多样化趋势和品类领导地位来推动增长 [21] 问题: DTC业务持续增长的信心来源以及全价与折扣店策略 - 增长来自同店销售增长、电子商务增长和新店扩张 信心源于女装和上衣业务的渗透不足、产品组合优化和购买转化率提升 [23][24][27][28] - DTC包括主流门店、折扣店和电子商务 已实现13个季度的同店销售增长 [22] 问题: 批发业务近期表现和不同渠道差异 - 批发业务重要但增长预期较为温和 近期有几个季度实现中高个位数增长 年度指引上调至持平至小幅正增长 [31][32] - 百货渠道占比下降约7%-8% 但存在女装和上衣品类机会 增长来自纯电商平台(如Amazon、Zalando)和专业零售商(如Urban Outfitters) [33][35] 问题: 如何应对与Beyonce合作结束后的影响 - 合作非常成功 是品牌增长动力之一 明年将利用体育赛事(超级碗和世界杯)维持增长势头 [36][37][40] 问题: 消费者健康度和2025年环境展望 - 消费者整体表现韧性 特别是高端客群和海外市场 但对下半年保持谨慎 due to定价、高基数和运营调整 [43][44][45] - 认为将出现分化 公司凭借综合优势将处于赢家阵营 [46] 问题: 是否经历反美情绪 - 未经历反美情绪 通过本地化运营、品牌宗旨和产品相关性维持良好关系 [47][49] 问题: 关税影响及应对措施 - 关税影响额外10%(非中国)和30%(中国) 但通过多种措施可缓解大部分影响 已采取部分定价调整且未看到需求影响 [50][51][52] - 通过销量杠杆、SKU简化、面料合理化和精准定价来管理影响 [51][52][54] 问题: 库存预期及影响因素 - 第二季度库存增长中双位数 主要由于关税备货和红海供应链中断 但库存健康状况良好 三分之二为核心产品 [56][57] 问题: 毛利率提升空间及驱动因素 - 毛利率提升来自业务结构变化(DTC、女装、国际业务增长)、全价销售提升和运营效率改善 [59][60] - 未来驱动因素包括女装业务增长、SKU简化和上市周期缩短 目标每年提升30-40个基点 [61] 问题: SG&A杠杆机会 - 收入增长带动SG&A杠杆 同时通过提升门店和电商盈利能力、内部分销和全球人才中心来控制成本 [62][63][64] - 目标SG&A增长围绕通胀水平或略好 [65] 问题: 达到15%营业利润率的时间表 - 将在关税形势明朗后提供更清晰的时间表 可能明年更新 内部已与董事会对齐长期目标 [68][69] - 通过女装、DTC和国际业务增长以及运营杠杆实现目标 [70] 问题: 闭幕评论 - 强调品牌吸引力并推广Beyond Yoga业务 该品牌正加速门店扩张 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 公司直接面向消费者(DTC)业务占比从三年前的40%提升至当前的50% [11] - 营业利润率在过去三年提升200-250个基点 [11] - 预计全年毛利率将略高于62% 三年前为57% [60] - 第二季度库存同比增长中双位数(约15%) [56][58] - 电子商务业务以中双位数增长 [23] - 公司目标成为100亿美元收入规模且营业利润率达15%的企业 [6][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女装业务占比接近40% 75%的购物者为女性 [24] - 非牛仔业务占比约40%且持续增长 [18] - 上衣业务占比约50% 第二季度增长16% [27] - 宽松版型牛仔裤占产品组合约15% [16] - 修身版型牛仔裤仍占业务约20%且持续增长 [17] - Beyond Yoga品牌从收购时不到1亿美元增长至接近1.5亿美元 [73] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国主线门店女装占比从5-7年前的约10%提升至当前的50% [26] - 欧洲市场表现强劲 消费者韧性超预期 [42][43] - 亚洲和拉丁美洲市场呈现类似增长趋势 [43] - 通过Cavender和Boot Barn等渠道拓展西部风格市场 [13][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施"DTC优先"战略 目标长期DTC占比达55%-60% [6][28] - 退出Denizen、小型鞋类业务和Dockers等低利润率业务 [7] - 将上市周期从16个月缩短至12-13个月 [8] - 减少15%无效SKU 为新产品腾出空间 [9] - 推动品牌高端化 推出BlueTab等高端产品系列 [20] - 拓展牛仔生活方式品类 包括牛仔裙、连衣裙和连体裤 [19] - 发展西部风格产品 签约Shaboozy作为代言人 [17][37] - 全球牛仔市场规模约1000亿美元 预计中个位数增长 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者整体表现韧性 特别是收入10万美元以上的客群 [42] - 下半年指引较为谨慎 因面临关税影响和强劲同比基数 [43] - 预计宏观经济环境下将出现赢家和输家 公司定位为赢家 [45] - 未经历反美情绪影响 通过本地化运营和品牌建设保持市场地位 [46][48] - 关税影响预计为美国进口产品增加10% 中国产品增加30% [50] - 通过供应商谈判、产品简化和面料合理化等措施缓解关税影响 [51][52] 其他重要信息 - 拥有13个季度同店销售增长纪录 最近季度高个位数增长 [22] - 全球约3200家门店 今年计划净增50-60家 未来五年每年新增50-60家 [23] - 忠诚计划拥有超过4000万会员 每季度新增数百万 [47] - 与Beyoncé、Nike和Bob Dylan等开展成功合作项目 [36][37] - 2025年将聚焦体育营销 包括李维斯体育场举办的超级碗和世界杯 [39] - 建立全球人才中心(班加罗尔、华沙、墨西哥)以控制SG&A成本 [65] - 长期激励计划50%与EBIT利润率和收入目标挂钩 [70] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司转型的主要驱动力是什么 - 回答: 公司转型聚焦四个关键领域：退出低利润业务、缩短上市周期、提升DTC生产力和拓展牛仔生活方式品类 这些举措推动了连续三个季度的高个位数增长 [6][7][8][9][12] 问题: 牛仔周期趋势的可持续性 - 回答: 牛仔行业受多种趋势驱动而非单一版型 包括宽松版型(占15%)、修身版型(占20%)和西部风格 公司通过产品多元化和品类扩展推动增长 [15][16][17][18] 问题: DTC增长动力的持续性 - 回答: 增长信心来自三方面：同店销售增长、电商扩张和新店开设 女装和上衣业务的渗透不足提供增长空间 通过提高转化率和交易件数推动增长 [23][24][27][28] 问题: 批发业务现状 - 回答: 批发业务仍非常重要 但增长较为温和 百货渠道占比从20%下降至7%-8% 增长来自纯电商平台和专业零售商 通过DTC成功带动批发订单 [30][31][32][34] 问题: Beyoncé合作项目后的营销计划 - 回答: 合作非常成功 2025年将转向体育营销 包括李维斯体育场举办的超级碗和世界杯 通过持续的品牌活动维持增长势头 [36][37][39] 问题: 消费者健康度和2025年展望 - 回答: 消费者表现韧性 特别是高端客群 预计2025年环境将分化 公司凭借产品、门店和营销优势定位为赢家 [42][45] 问题: 全球反美情绪的影响 - 回答: 未经历反美情绪影响 通过80年的本地化运营和品牌建设保持市场地位 专注产品力和会员计划维护消费者关系 [46][47][48] 问题: 关税影响和缓解措施 - 回答: 关税影响为美国进口产品增加10% 中国产品增加30% 通过供应商谈判、产品简化和价格调整等措施缓解影响 预计影响可控 [50][51][52][53] 问题: 库存状况 - 回答: 第二季度库存增长中双位数 主要因关税前备货和红海运输中断 库存健康状况良好 三分之二为核心产品可跨季销售 [56][57] 问题: 毛利率扩张杠杆 - 回答: 毛利率提升来自业务结构变化(DTC、女装、国际业务占比提升)和全价销售增加 未来通过女装增长、SKU精简和供应链优化继续扩张 [60][61][62] 问题: SG&A杠杆机会 - 回答: SG&A杠杆来自收入增长带动固定成本摊薄、电商盈利改善和全球人才中心建设 目标SG&A增长与通胀持平或略低 [63][64][65][66] 问题: 15%营业利润率目标时间表 - 回答: 因关税不确定性推迟提供具体时间表 但内部已与董事会确定长期目标 将在2025年提供更清晰路线图 [69][70][71]

零售行业表现 - 零售行业在价格上涨和通胀压力下展现出强大韧性 7月零售销售增长提振投资者信心 [1] - 7月零售销售环比增长0.5% 6月修正后增长0.9% 同比增长3.9% 汽车销售增长1.6%为主要驱动力 [3] - 线上销售7月增长0.8% 服装店和家具店销售分别增长0.7%和1.4% [4] 宏观环境影响 - 特朗普关税政策导致商品价格上涨 助推零售销售增长 可能使美联储维持利率在4.25-4.5%更长时间 [5] - 市场预计9月降息25个基点的概率达83.1% 低借贷成本利好零售业及整体经济 [6] 推荐零售股票 Levi Strauss & Co (LEVI) - 主营牛仔、休闲服饰及配件 通过多渠道销售 当前财年预期盈利增长4% 过去60天盈利预测上调5.7% [7][8] Walmart (WMT) - 从实体零售商转型全渠道运营商 产品覆盖日用品到电子产品 当前财年预期盈利增长4% 盈利预测微调0.4% [9][11] Dutch Bros Inc (BROS) - 专注于高品质手工饮料的连锁店 明年预期盈利增长34.7% 当前财年盈利预测60天内上调8.2% [12] Wayfair Inc (W) - 全球领先家居电商平台 运营5个品牌网站 提供超4000万种商品 当前财年盈利预期增长超100% 60天内盈利预测翻倍 [13][14] 行业数据亮点 - 7月零售增长由汽车销售和线上购物驱动 四家推荐公司过去60天均获盈利预测上调 [10] - Wayfair盈利增长预期超100% Dutch Bros明年增长预期达34.7% [10][12][14]

市场动态 - 美国股市经历上月强劲表现后近期出现波动 关税政策和对芯片进口的新征税导致标普500指数创下数月来最大跌幅 [1] - 7月就业增长远低于预期 且前几个月数据被大幅下修 但疲软数据强化了市场对美联储9月降息的预期 交易员预计降息概率达92% [1] - 尽管市场回调 投资者情绪未转向悲观 主要贸易伙伴谈判仍在进行中 潜在突破可能缓解关税担忧 低利率环境叠加通胀担忧减弱为复苏创造条件 [2] 投资策略 - 相对价格强度策略是当前环境下的明智选择 需筛选价格表现优于同行或行业平均水平的股票 [4][5] - 优质标的应满足：至少1-3个月内表现优于标普500 具备扎实基本面 且分析师对当前季度盈利预期有上调 [6][7] - 筛选参数包括：12周/4周/1周相对价格变化为正 当前季度盈利预期上调 Zacks评级为1(强力买入) 股价≥5美元 20日平均成交量≥5万股 VGM评分≤B [8][9][10] 推荐标的 Barrick Mining Corporation (B) - 全球最大金矿公司之一 总部位于多伦多 3-5年EPS预期增长率33.5%(行业28.4%) VGM评分A [10] - 2025年EPS共识预期同比增55.6% 60天内预期从1.96美元上调至1.96美元 股价年涨幅32.5% [11] LendingTree (TREE) - 在线借贷对接平台 总部位于夏洛特 2025年盈利预期增长45.1% VGM评分B [11] - 连续四季盈利超预期 平均惊喜幅度70.8% 市值7.426亿美元 股价年涨25.5% [12] Mercury General Corporation (MCY) - 汽车保险提供商 总部洛杉矶 市值40亿美元 VGM评分A [13] - 60天内2025年盈利预期暴涨1000% 四季平均盈利惊喜166% 股价年涨16.4% [14] Rigel Pharmaceuticals (RIGL) - 临床阶段生物制药公司 专注炎症/癌症/病毒感染领域 2025年盈利预期增长170.7% VGM评分A [15] - 市值5.328亿美元 四季平均盈利惊喜1840.5% 股价年涨幅达198.1% [16] Levi Strauss & Co. (LEVI) - 全球服装巨头 总部旧金山 市值81亿美元 VGM评分A [16] - 2025财年EPS预期同比增4% 60天内预期上调5.7% 股价年涨15% [17]