文章核心观点 - 半导体设备公司Lam Research受益于人工智能(AI)带来的芯片制造需求增长,其利润和现金流都有所增加 [1][2][3] - Lam Research在关键的刻蚀和沉积工艺设备领域占据主导地位,并从DRAM和先进逻辑芯片向3D结构转型中获益 [2][3] - Lam Research的高毛利率和高资本回报率为其提供了增加股息的能力,最近宣布将季度股息增加15% [4][5][6] - Lam Research的股息增长潜力很大,因为其派息率较低,且通过股票回购进一步提高每股收益 [6][7][8] 行业总结 - 半导体设备行业受益于AI驱动的芯片制造需求增长,主要参与者如Lam Research和Applied Materials等公司业绩和现金流都有所改善 [1][2][3] - 行业内主要参与者技术实力和定价能力较强,呈现相对理性竞争格局 [4] - 行业内公司普遍具有较低的派息率,为未来持续增加股息提供了空间 [6][7][8] 公司总结 - Lam Research作为半导体设备行业的领军企业,在关键工艺设备领域占据主导地位,从行业发展趋势中获益 [2][3] - 公司盈利能力和资本回报率较高,为增加股息提供了有力支撑 [4][6] - 公司通过股票回购进一步提高每股收益,为未来持续增加股息创造条件 [8]

文章核心观点 - 拉姆研究公司宣布伊塔·布伦南和马克·菲尔兹于2024年8月30日加入董事会，二人将为公司带来丰富经验助力长期增长 [1][2][5] 新董事信息 - 伊塔·布伦南拥有科技行业高级财务管理专业知识，近期担任阿rista Networks高级副总裁兼首席财务官，还曾在多家公司任职，同时担任Cadence Design Systems和Planet Labs PBC董事会成员 [3] - 马克·菲尔兹拥有数十年跨行业高管商业敏锐度和经验，是TPG Capital LP高级顾问，曾担任赫兹全球控股公司临时首席执行官，在福特汽车公司任职近30年，目前在多家公司董事会任职 [4] 公司情况 - 拉姆研究公司是半导体行业创新晶圆制造设备和服务的全球供应商，其设备和服务可帮助客户制造更小、性能更好的设备，几乎所有先进芯片都采用该公司技术，是《财富》500强公司，总部位于加利福尼亚州弗里蒙特，业务遍布全球 [5]

文章核心观点 - 拉姆研究公司董事会批准将季度股息提高0.30美元（15%），从每股2.00美元增至2.30美元，将于2024年10月1日支付给9月17日登记在册的股东，未来股息支付需经董事会审查和批准 [1] 公司信息 - 拉姆研究公司是半导体行业创新晶圆制造设备和服务的全球供应商，其设备和服务助客户制造更小、性能更好的设备，几乎所有先进芯片都采用其技术 [2] - 公司结合卓越系统工程、技术领先地位和强大价值观文化，坚定致力于服务客户 [2] - 公司是《财富》500强企业，总部位于加利福尼亚州弗里蒙特，业务遍布全球 [2] 股息信息 - 董事会批准将季度股息提高0.30美元（15%），从每股2.00美元增至2.30美元 [1] - 股息将于2024年10月1日支付给2024年9月17日登记在册的股东 [1] - 未来股息支付需经董事会审查和批准 [1] 公司联系方式 - 投资者关系联系人Ram Ganesh，电话(510) 572 - 1615，邮箱[email protected] [4]

财务业绩 - 2024财年收入同比下降14.5%，主要由于非易失性存储器市场疲软，部分被DRAM市场强劲增长所抵消[149] - 2024财年毛利率为47.3%，同比提升270个基点，主要由于客户结构更加有利、材料成本下降以及现场资源利用率提高，部分被工厂效率降低所抵消[163] - 2024财年运营费用同比增加7.2%，主要由于研发人员成本增加、转型活动支出增加、递延薪酬计划相关成本上升以及耗材支出增加[156] - 2024财年净利润同比下降15.1%，主要由于收入下降所致[156] - 2023财年收入略有增长1.2%，主要由于客户支持业务收入增加抵消了系统收入下降[156] - 2023财年毛利率下降110个基点至45.7%，主要由于原材料成本上升以及重组相关成本增加所致[163,164] - 2023财年运营费用同比增加4.5%，主要由于递延薪酬计划相关成本增加、重组相关费用以及人员成本上升所致[156] - 2023财年净利润同比下降2.0%，主要由于毛利率下降所致[156] 现金流 - 2024财年经营活动产生的现金流为47亿美元，主要用于27亿美元的股票回购、10亿美元的股息支付以及3.97亿美元的资本支出[156] - 2024财年末现金、现金等价物和受限现金总额为59亿美元，较2023财年末增加3亿美元[185] - 2024财年经营活动产生的现金流为46.52亿美元，主要来源于净利润38.28亿美元、折旧与摊销3.60亿美元、股权激励费用2.93亿美元等[186] - 2024财年投资活动使用现金3.71亿美元，主要用于3.97亿美元的资本支出[187] - 2024财年筹资活动使用现金39.96亿美元，主要包括28.43亿美元的股票回购、10.19亿美元的股息支付以及2.56亿美元的债务偿还[188] - 公司预计未来12个月内经营活动产生的现金流和现有现金储备将足以支持公司的运营、投资、债务服务、资本支出、资本再分配和股息支付[189] 研发投入 - 公司持续大幅增加研发投入，主要用于先进的沉积、蚀刻、清洁等半导体制造工艺[165] - 2023财年开始研发支出需要资本化，预计未来几年现金税费将大幅增加[175] 税务 - 2024财年税率上升主要由于不同税收管辖区域利润占比变化[174] - 新税法(IRA)预计不会对公司税率产生重大影响[176] - 递延所得税资产增加主要由于外国子公司基础差异、税收抵免和研发支出资本化[177] - 公司定期评估递延所得税资产的可实现性并根据需要调整估值准备[178] - 公司定期重新评估不确定税务头寸[179] 费用 - 销售、一般及管理费用增加主要由于转型活动支出增加[167] - 2023财年重组费用大幅增加主要由于裁员和搬迁制造活动产生的员工遣散费用[169] 风险管理 - 公司面临的主要市场风险包括利率风险和汇率风险，采取了相应的对冲措施[192,193,194,195]

文章核心观点 - 公司股票近三个月下跌16%，投资者面临买卖抉择 公司虽面临宏观、地缘等挑战，但长期前景因行业反弹、支出增加等因素依然光明 不过当前也存在技术指标不佳、竞争加剧等问题，建议等待更好切入点，目前评级为持有 [1][18][19] 短期表现与现状 - 近三个月公司股价下跌16%，表现逊于行业、板块和标普500指数 [1] - 公司股价跌破50日移动均线，短期或延续下行趋势 [5] - 公司远期12个月市盈率降至21.92倍，低于行业平均的25.45倍 [15] 股价下跌触发因素 - 宏观经济挑战致市场动荡，投资者担忧美联储利率政策和美国衰退 [2] - 中美地缘政治冲突及美国对中国高科技出口限制，影响半导体行业前景 [3] - 中国推动关键行业自给自足，用国产芯片替代美制芯片 [4] - 全球成熟节点支出低迷 [4] 长期前景利好因素 - 半导体行业今年强劲反弹，公司在行业中定位强，具备多方面核心竞争力 [7] - 晶圆制造设备支出增加，内存支出因AI等技术发展而增长 [8] - 2024年晶圆制造设备支出预计达900多亿美元，各领域投资预计同比增加 [9] - 公司在多地进行以客户为中心的实验室投资，加速在DRAM和先进封装领域的业务 [10] 产品组合优势 - 3D架构技术变革使蚀刻和沉积强度增加，公司蚀刻技术获客户认可 [11] - 公司推出第三代低温蚀刻技术，降低能耗和温室气体排放 [12] - 公司沉积技术支持更高位密度和更低成本，相关工具适用于AI服务器 [13] - 公司的Semiverse解决方案提升其在半导体行业的前景 [14] 长期预测 - 扎克斯对公司2025财年营收共识预期为171.4亿美元，同比增长15.5% [17] - 对公司2025财年每股收益共识预期为35.25美元，同比增长18.8% [17] 面临挑战 - 公司在AI时代面临来自同行的激烈竞争，影响其市场地位 [18] - 过去30天公司盈利预期下调0.1% [18]

文章核心观点 文章围绕拉姆研究公司（Lam Research）展开，介绍其股价表现、盈利预期、估值情况等，并提及半导体设备 - 晶圆制造行业排名，为投资者提供投资参考 [1][2][7] 股价表现 - 最新收盘价为847.37美元，较前一日上涨1.39%，跑赢当日标准普尔500指数1.15%的涨幅 [1] - 过去一个月股价下跌5.47%，表现逊于计算机和科技板块2.53%的跌幅和标准普尔500指数0.27%的涨幅 [1] 盈利预期 即将发布的财报 - 预计每股收益8美元，同比增长16.79% [2] - 预计营收40.5亿美元，同比增长16.31% [2] 全年预期 - 分析师预计每股收益35.20美元，较去年增长17.57% [3] - 预计营收172.7亿美元，较去年增长15.86% [3] 分析师评级 - 近期分析师对公司的盈利预测有变化，积极的变化反映对公司业务健康和盈利能力的乐观展望 [4] - 扎克斯评级系统根据预测变化给出评级，公司目前评级为3（持有），过去30天扎克斯共识每股收益预测下降0.15% [6] 估值情况 - 公司远期市盈率为23.74，相对于行业平均的27.9有折扣 [7] - 公司PEG比率为1.61，行业平均PEG比率为2.15 [7] 行业排名 - 半导体设备 - 晶圆制造行业属于计算机和科技板块，目前扎克斯行业排名为100，处于250多个行业的前40% [8] - 研究显示排名前50%的行业表现是后50%行业的两倍 [8]

文章核心观点 文章介绍半导体设备供应商泛林集团（Lam Research）业务、财务情况，分析其面临的机遇与挑战，指出虽知名度不如英伟达等巨头，但在行业中重要 [1]。 公司业务 - 公司专注于半导体制造过程中特定任务设备供应，尤其在沉积、蚀刻和清洁方面 [1]。 - 沉积是在硅片上放置薄层材料，光刻设备按电路设计图案曝光硅片，化学反应将图案印在硅片上，阿斯麦（ASML）专门制造光刻设备 [2]。 - 蚀刻是去除硅片上不需要的部分，应用材料（Applied Materials）和东京电子（Tokyo Electron）专注于蚀刻 [3]。 - 清洁是去除蚀刻过程中留下的可能导致缺陷的颗粒，这些步骤重复多次直到芯片上所有所需设计完成 [4]。 - 公司按客户类型将收入分为内存、代工厂和逻辑公司三类，2023财年，内存市场销售占总收入42%，代工厂市场销售占38%，逻辑销售占20% [5][6]。 财务情况 - 公司2024财年第四季度财报中，调整后每股收益（EPS）和营收均超预期，调整后EPS为8.14美元，盈利惊喜7%，营收38.7亿美元，惊喜1%；2025财年第一季度调整后EPS指引为8.00美元，比预期低两美分 [7]。 股价相关 - 公司宣布10比1的股票拆分，旨在让想以整股增量而非零碎股买入的投资者更容易购买，这将提高股票流动性，但不改变公司实际价值 [8][9]。 - 公司宣布100亿美元股票回购计划，目前公司股价较年度平均水平低约6%，该计划约占公司市值9%，应会提升每股收益 [10]。 风险与机遇 - 对中国销售半导体设备的进一步限制是关键风险，中国占公司销售额39%，美国拜登政府计划将120家中国实体列入限制贸易清单，过去公司曾找到绕过政府限制继续向中国销售的方法 [11]。 - 公司关键客户三星近期销售同比增长23%，每股收益增长超六倍，主要因超大规模客户对其高带宽内存（HBM）芯片的强劲需求，三星毛利率提高近10%，有望带动对公司设备的需求 [12]。

文章核心观点 - 拉姆研究公司是半导体行业蚀刻设备的最大供应商，虽股价较峰值下跌23%，但公司ROIC高、长期销售有望增长超10%且自2018年以来已减少28%的股份数量，是值得长期持有的优质复利公司 目前处于积极周期后半段，回调是买入机会，预计明年股价超1200美元，中国业务的政治风险预计在2024年第四季度消除 [2] 公司概况 - 拉姆研究是全球第三大半导体设备供应商，在蚀刻领域占主导地位，过去十年市场份额平均在45% - 55% 半导体前端设备市场呈寡头垄断结构，各细分领域由少数公司主导，在位者受益多，转换成本和研发要求高 [3] 财务表现 - 拉姆研究TTM收入149.1亿美元，利润率47.61%，EBIT利润率29.02%，在盈利能力指标上表现良好 [4] - 历史上公司增长快于半导体行业，占43家上市半导体设备供应商总收入的比例从2%提升至5 - 6% 主要原因一是内存制造商是其最大客户，内存晶圆制造设备消费占比增加；二是半导体设计从2D向3D演变，制造过程需要更多蚀刻步骤 [6] - 公司在盈利能力方面优于行业，在4年平均毛利率、4年毛利率标准差、平均ROIC、ROIC标准差等指标上处于较好百分位 自2018年以来管理层不断回购股份，减少了28%的股份数量 [8] 市场前景 - 2024年中国国内成熟节点、前沿和高带宽内存生产线支撑了相关公司业绩 今年中国市场的顺风因素可能在2025年转为逆风 半导体行业协会预测2024年晶圆制造设备支出980亿美元（同比增长3%），2025年将达1130亿美元（增长15%），由内存和先进逻辑驱动 [9][10] - 中期来看，晶圆制造设备增长将继续高于半导体行业和GDP增长 前沿代工、NAND和DRAM将推动晶圆制造设备消费，相关客户实力雄厚，预计未来3 - 5年晶圆制造设备销售将优于半导体，拉姆研究有望实现9 - 12%的增长 [10] 周期分析 - 半导体设备市场呈周期性，自全球金融危机以来的四个周期中，相对表现优异的持续时间至少744天，基本面积极修正至少719天 此次周期受AI推动将比以往更长，目前已处于周期后半段 [11] - 市场共识预计基本面将在2026财年第三季度至2027财年第二季度或2026年第一季度至第四季度达到峰值，预计NTM EPS和NTM收入分别为50.6美元和231亿美元，较谷底增长119%和65%，考虑到DRAM和NAND在2025年的强劲表现，预计估值将大幅提高 [12] 估值分析 - 反向DCF模型显示未来10年隐含FCF增长率为10 - 11%，与营收增长预期相符，认为利润增长可能更快 目前股价未被低估，但预期也未过高 [13] - 模拟四种情景分析未来十二个月的涨跌情况，基础情景下应用19倍NTM PE于峰值NTM EPS 63.4美元，得出股价为1205美元，较当前股价上涨38% [15][16] 风险因素 - 公司在中国业务占比39%，10月美国商务部审查和美国大选可能对公司销售产生不利影响 [17] - 内存供应商资本支出周期变化快，半导体设备公司往往较晚知晓 [17] - 目前处于积极周期中，若周期长度短于过去，可能面临长期表现不佳的情况 [18] 结论 - 近期股价回调后，拉姆研究既是有吸引力的短期投资机会，也是优质的长期复利投资标的 业绩修正积极且加速，预计峰值NTM EPS高于市场目前预期 考虑到公司质量和历史模式，认为股价下跌20%的风险有限，看好其1.2的远期夏普比率 若2024年第四季度政治事件对股价产生负面影响，有增加持仓的潜力 [19]

公司表现 - 公司股票自7月11日达到52周高点以来已下跌30%，但最新财报显示这可能是一个买入机会 [2] - 公司发布了2024财年第四季度财报，收入和盈利均超分析师预期，收入达到38.7亿美元，同比增长21%，非GAAP每股收益达到8.14美元，同比增长36% [5] - 尽管整个财年收入下降14%至149.1亿美元，非GAAP每股收益下降11%至30.30美元，但第四季度表现显著改善，管理层指引显示这一势头将持续 [6] 市场前景 - 公司预计当前季度收入将达到40.5亿美元，同比增长16%，每股收益预计为8美元，同比增长17% [7] - 由于人工智能（AI）的快速采用，公司可能超预期表现，特别是高带宽内存（HBM）需求增加，预计从2023年的4.78亿GB增长到2024年的近17亿GB [8][9] - 分析师预计公司2025财年收入将增长17%，随后一年也将有稳健表现 [12] 投资价值 - 公司股票目前市盈率28倍，远期市盈率22倍，低于美国科技行业平均市盈率33倍，显示出其估值优势 [16] - 分析师预计公司未来三年每股收益将持续增长，当前财年预计为35.93美元，下一财年预计为46.08美元，再下一财年预计为51.42美元 [15]

文章核心观点 - 公司2024财年第四季度非GAAP每股收益和营收超预期且同比增长，各业务表现有差异，对未来发展乐观但面临全球成熟节点支出持平情况，还给出2025财年第一季度指引 [1][2][4] 财务表现 - 2024财年第四季度非GAAP每股收益8.14美元，超Zacks共识预期8.2%，同比增长36.1% [1] - 营收38.7亿美元，超Zacks共识预期38.1亿美元，同比增长20.7% [1] - 系统业务营收21.7亿美元，占总营收56%，同比增长26.9%，但低于Zacks共识预期23.8亿美元 [2] - 客户支持业务集团营收17亿美元，占总营收44%，同比增长13.7%，高于共识预期14.3亿美元 [3] - 非GAAP毛利率48.5%，较去年同期扩大280个基点 [7] - 非GAAP运营费用6.977亿美元，同比增长16.8%，占营收比例较去年同期收缩60个基点至17.8% [7] - 非GAAP运营利润率30.7%，较去年同期扩大340个基点 [7] - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物58.5亿美元，高于3月31日的56.7亿美元 [8] - 本季度经营活动现金流8.6243亿美元，低于上一季度的13.8亿美元 [8] - 本季度支付股息2.61亿美元，回购股票3.82亿美元 [8] 市场表现 - 公司股价年初至今上涨18%，跑赢行业15.5%的涨幅 [3] 行业趋势 - 2024年晶圆厂设备（WFE）支出预计在900多亿美元的中间范围，代工/逻辑、DRAM和NAND投资预计同比增加，高带宽内存需求增长是积极因素，中国国内支出增强是利好，但全球成熟节点支出可能同比持平 [4][5] 区域营收占比 - 中国、韩国和中国台湾分别占公司2024财年第四季度总营收的39%、18%和15% [6] - 日本、东南亚、美国和欧洲分别占7%、8%、10%和3% [6] 业绩指引 - 2025财年第一季度预计营收40.5亿美元（±3亿美元），Zacks共识预期为39.8亿美元 [8] - 非GAAP毛利率预计为47%（±1%），非GAAP运营利润率预计为29.5%（±1%） [9] - 非GAAP摊薄后每股收益预计为8美元（±0.75美元），Zacks共识预期为7.98美元 [9] 评级与相关股票 - 公司目前Zacks评级为3（持有） [10] - 科技板块中评级较好的股票有Badger Meter（BMI）、Arista Networks（ANET）和Apple（AAPL），分别为Zacks评级1（强力买入）和2（买入） [10] - Badger Meter年初至今股价上涨32.7%，长期盈利增长率预计为17.92% [11] - Arista Networks年初至今股价上涨41.5%，长期盈利增长率预计为16.07% [11] - Apple年初至今股价上涨19%，长期盈利增长率预计为12.71% [11]