投资策略 - 专注于收益型资产类别 提供可持续投资组合收入 分散化投资和通胀对冲机会 [1] - 关注具有防御性质股票 采用中长期投资视野 [2] 分析师背景 - 拥有超过14年投资经验 金融专业MBA学位 [2] - 通过股票所有权 期权或其他衍生品持有MDT多头仓位 [3] 服务模式 - 提供免费两周试用期 展示独家收益型投资组合中的顶级投资思路 [1] - 文章内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何补偿 [3]

股息王者地位 - 美敦力即将在近期获得股息王者地位 该称号授予那些连续至少50年每年都增加股息的极少数美国上市公司 [1][2] - 公司自1978年以来从未停止增加股息支付 股息从1977年每股不足0.01美元大幅增长至当前每股0.71美元 [3] 财务表现 - 在最近财年 公司收入同比增长近4% 达到335亿美元 净利润大幅跃升27% 达到近47亿美元 [5] - 公司实现了14%的丰厚净利润率 [5] - 当前四个业务部门近期均实现销售增长 增幅范围从不足1%到近6% [4] 业务运营与市场地位 - 公司是医疗供应链中的关键运营商 其基本面通常保持增长 [5] - 即使没有推出极具创新性的新设备 其产品仍有足够需求以维持增长 [6] - 医疗设备的开发过程有时会像药物一样出现停滞 投资者担忧公司新产品开发速度不够快 [4] 股息与投资吸引力 - 当前股息收益率超过3% 在当前环境下相当可观 且几乎确定会持续增长 [6] - 该股票提供了稳健的基本面增长与有吸引力且持续的股东回报的出色组合 [6] - 公司拥有近50年连续增加股息的记录 但这家医疗器械制造商通常不被视为股息股票 [7]

债券发行 - 公司全资间接子公司Medtronic Inc定价发行两种欧元债券 包括7.5亿欧元2030年到期年息2.950%的高级票据和7.5亿欧元2045年到期年息4.200%的高级票据 总发行规模达15亿欧元 [1] - 票据获得公司及卢森堡子公司Medtronic Global Holdings S.C.A的全额无条件担保 属于高级无抵押债务 [1] - 发行净收益计划用于偿还卢森堡子公司2025年到期的0.000%和2.625%两笔高级票据 [1] - 发行预计于2025年9月29日完成 由德意志银行伦敦分行和高盛担任联合簿记管理人 [1] 公司背景 - 公司总部位于爱尔兰戈尔韦 是全球领先的医疗技术企业 致力于解决人类健康领域的重大挑战 [3] - 公司业务覆盖150多个国家 拥有超过95,000名员工 产品线涵盖心脏设备、手术机器人、胰岛素泵等70种健康病症的治疗方案 [3] - 公司每秒钟为两名患者提供创新技术解决方案 通过技术革新持续改善患者治疗效果 [3] 信息披露 - 本次发行依据2023年3月3日的招股说明书及补充文件进行 投资者可通过SEC官网或联系承销商获取相关文件 [2] - 新闻稿包含《1995年私人证券诉讼改革法案》界定的前瞻性陈述 涉及发行收益用途及预计完成时间等事项 [4]

研究启动 - 美敦力启动ELEVATE-HFpEF关键研究 评估个性化提升心脏起搏速率治疗HFpEF患者的潜力[1] - 研究针对射血分数保留型心衰患者 目前该群体缺乏临床验证的有效治疗方案[1] - 采用传导系统起搏技术 通过心脏自然电通路实现更生理性收缩[4] 疾病背景 - HFpEF全球影响约3200万人 美国约300万人 占整体心衰患者约50%[2] - 患者症状包括呼吸困难 心律不齐 胸痛 下肢水肿 生活质量显著下降[2][4] - 患病率预计随人口老龄化持续上升[2] 研究设计 - 采用随机对照双盲多中心设计 计划招募700名参与者[4] - 覆盖北美 欧洲 中东 非洲 澳大利亚和亚太地区[4] - 使用美敦力商用起搏器和SelectSecure™ Model 3830导联[4] - 个性化起搏速率基于个体体型和基线左室射血分数设定[4] - 研究将持续一年 评估治疗效果和安全性[4] 技术背景 - 早期临床研究表明个性化提升起搏速率可能对合并心动过缓的HFpEF患者产生积极影响[3] - 传导系统起搏可更接近模拟心脏生理性收缩[4] - 美敦力拥有近70年心脏起搏技术研发历史[6] 研究意义 - 可能为HFpEF患者开辟新的治疗途径 目前仅靠药物治疗可能不足[4] - 若成功可能获得新的起搏适应症批准[1] - 首次植入已在澳大利亚阿尔弗雷德医院和美国俄亥俄州立大学医学中心完成[5]

公司参展动态 - 肖特集团连续八年参展进博会 今年将首次在中国市场公开展示整合后的天然石英玻璃技术 该材料可耐上千度高温且具有绝佳化学纯度、惰性和电绝缘性 是微芯片制造的关键材料 [1] - 美敦力将携百余款创新医疗科技产品亮相进博会 包括亚太首展的全球首款闭环可充电脊髓神经刺激系统及另外5款中国首展产品 [2] - 赛诺菲连续八年参展 将聚焦全球免疫领域前沿创新科技 全面展示突破性药物和疫苗 包括多款免疫学领域的创新疗法 [2][3] 中国市场战略 - 肖特通过进博会开拓更多商机 持续扩大对中国市场投资 构建服务于产业迭代升级的创新集群 [1] - 美敦力借助进博平台实现30余款明星展品变商品 完成从参展商到投资商的战略升级 并推动创新成果从引进来向走出去跨越 [2] - 赛诺菲将中国定位为全球第二大市场及战略关键引擎 秉持长期承诺以患者为中心助力共建中国健康新生态 [3] 技术产品创新 - 肖特除石英玻璃外还将展出玻璃-金属密封技术等一系列创新技术和产品 [1] - 美敦力在人工智能与医疗深度融合领域找准中国节奏 持续推动中国智能医疗生态建设与发展 [2] - 赛诺菲致力于通过进博会扩展本土合作 推动生物医药行业新质生产力培育与形成 [3]

文章核心观点 - 城堡基金在第二季度大幅增持了可口可乐和美敦力的股票，这两家公司因其卓越的股息增长记录和业务韧性，被认为是股息投资者的优质选择 [1][2] 可口可乐公司分析 - 城堡基金第二季度对可口可乐的持仓增加了近2000% [2] - 公司业务具有韧性，作为领先的消费品公司，在经济困难时期表现相对良好，且因本地化生产而受关税威胁较小 [4] - 公司能够根据消费者需求演变调整业务，在保留核心饮品的同时定期推出新产品，产品组合覆盖几乎所有已知饮料类别 [5] - 凭借全球知名品牌构建了强大的护城河，易于获得零售货架空间 [6] - 公司已连续63年增加股息支付，被评为股息之王，当前远期股息率为3%，远高于标普500指数13%的平均水平 [7] - 业务的稳定性和可靠性以及出色的股息计划使其成为收益寻求者的首选 [8] 美敦力公司分析 - 城堡基金第二季度对美敦力的持仓增加了约13% [2] - 作为领先的医疗设备公司，尽管更易受关税威胁，但今年财务业绩强劲，多次超出分析师预期 [9] - 公司正进行重要变革，包括分拆其面向消费者的糖尿病业务为一个独立公司，该部门利润率较低，分拆有望提升公司利润 [10] - 公司正在等待美国FDA批准其用于泌尿科手术的机器人辅助手术设备Hugo系统，该市场渗透不足，长期潜力巨大 [11] - Hugo系统在疝气修补临床试验中表现优异，公司计划在泌尿科适应症后进一步拓展至疝气修补等其他领域 [12] - 公司在多个治疗领域拥有数十种产品并定期更新组合，这使其能产生稳定的收入和收益 [12] - 公司提供3%的远期股息率，并已连续48年增加股息支付 [13]

活动概览 - 第四届全球数字贸易博览会将于9月25日至29日在杭州举行 [1] - 本届博览会主题为“在数贸会看见创新未来” [2] 人工智能展区 - 设立3.2万平方米人工智能展区，全面展示人工智能与数字贸易深度融合成果 [2] - 地卫二公司将发布“数贸星座”计划，通过卫星AI能力为多国提供“AI+物流”服务 [2] - 美敦力将展示智能可感知脑起搏器等20款新产品 [2] - 绍兴企业推出集成人工智能、材料、3D打印和设计服务的数字化齿科一站式方案 [2] 数字文娱与文化“新三样” - 数字文娱展区集聚218家文化“新三样”参展企业 [3] - 将首发10余款网游、网剧、网文新产品，包括《黑神话：钟馗》超高清预告片及《黑神话：悟空》设计原稿等周边 [3] - 浙江音乐学院与敦煌文旅集团联合展出利用AI技术一比一还原的榆林25号窟 [3] 数字消费嘉年华 - 商务部与杭州共同举办“购在中国·2025数字消费嘉年华”，聚焦老字号数字化、新国潮智能化、数字生活新服务 [4] - 精选100个数贸优品，推出“十大数贸精品”，通过现场展销和全网直播打造数字消费爆款 [4][5] - 9月1日杭州已在淘天平台上线“杭城好物·数贸优品”专区，并在全市商圈设置数字消费专区 [5] - 升级离境退税“即买即退”服务，覆盖124家商店，最快2分钟完成线上退税 [5] - 将举办十大系列活动，推出100个数字消费场景体验 [5] 丝路电商与杭州跨境电商成效 - 杭州集聚全国三分之二跨境电商平台，跨境支付结算额占全国约40% [6] - 杭州跨境电商贸易覆盖全球200多个国家和地区，年交易额2000万元以上的企业有1586家 [6] - 杭州跨境电商卖家数量从10年前的200多家增至当前6.5万家，增长325倍 [6] - 杭州跨境电商进出口规模10年里增长1266倍 [6] - 杭州拥有跨境电商服务商2554家，跨境电商海外仓315个，跨境支付机构覆盖全国150万卖家 [6] - 2024年1-7月杭州跨境电商出口额同比增长34.3%，拉动全市出口增长12.5% [6] - “丝路电商日”将举办产业对接会等3场会议、“丝路电商”走进杭城和“丝路云品推荐周”活动及主题展览 [7] - 首次举办电商合作机制联络员会议，并联合主要电商平台设立主宾国和“买在金砖”专区 [7]

公司运营转型背景 - 高管于4年半前疫情期间加入公司 正值供应链面临材料获取和供应基地库存保障的双重挑战[1] - 公司供应链和运营组织最初呈现高度分散状态 存在4个独立制造团队和9个不同供应链组织[1] - 采购体系存在严重割裂问题 各业务单元采用差异化运作方式导致协同效率低下[2] 供应链整合举措 - 首要任务为制定统一前瞻性战略框架 建立标准化运营体系[2] - 对分散的供应链基础实施系统性整合 旨在提升整体运营效率[2]

**公司** **美敦力公司 (Medtronic, NYSE:MDT)** [1] **核心观点与论据** **供应链与运营转型** - 公司供应链在2021年之前是分散的 拥有4个制造团队和9个供应链组织 导致采购和运营效率低下 [3] - 通过重组将供应链组织从9个整合为1个 制造团队从4个整合为1个 建立了统一策略和结构 [4] - 稳定供应链基础工作花费了约2.5年时间 期间部署了超过250名员工到供应商处解决问题 [5] - 立即启动计划以改善服务 质量 成本和工作资本 [6] **成本结构分析** - 销售成本(COGS)主要由三部分组成 材料占60% 劳动力占剩余部分的三分之一 负担占三分之二 [8] - 物流成本占销售额的2%-3% 其中60%计入COGS 40%计入SG&A [39] - 整体毛利率节省目标为5% 通胀率约为3% 净节省约为2% [14][15] **材料成本优化** - 直接材料供应商从4500家减少 优先供应商比例从40%提升至68% [18] - 通过谈判 工程改进和供应商转移办公室(100人团队)推动节省 节省幅度从单位数到双位数不等 [18][23] - 设立价值工程团队(VAV)回顾性优化低效产品设计 [19] - 材料节省率从2021年的2.5%提升至超过5% 抵消通胀并贡献毛利率扩张 [11][12] **劳动力与负担优化** - 通过美敦力绩效系统(Medtronic Performance System)实施精益制造 标准化67个制造设施的操作 [26] - 工厂生产率连续几年接近双位数提升 劳动力是COGS中最小但影响显著的部分 [16] - 负担(间接成本)通过自动化和AI驱动 如数字检测系统减少人工干预 [33] - 劳动力通胀风险较高 尤其是墨西哥等地区有法定工资上涨 但生产率提升仍能实现净节省 [30] **物流优化** - 接管第三方分销中心 在新泽西和孟菲斯新建大型设施 减少接触点和运输距离 [37] - 通过优化装载立方体(cube) 减少运输次数(如客户订单减少90%)和费率谈判实现节省 [38][46] - 物流节省率中单位数 是近年贡献毛利率较高的领域 [48] **关税与地缘政治应对** - 通过原产地标签优化(如波多黎各属于美国贸易区)和跨境策略(如蒂华纳制造-美国灭菌-直运欧洲)规避关税 [52][53] - 地缘政治事件(如乌克兰冲突)是最大风险 影响供应链连续性 [91] - 通过安全库存和供应商产能透明度管理风险 数字化和AI有助于改善反应时间 [92][93] **产品与产能管理** - Aferra产品通过新建设施(马萨诸塞州和爱尔兰高威)和设计制造优化 从每周5个导管提升至高产率 成本结构显著改善 [77][78][79] - RDM等产品通过预先产能规划和灵活供应商合同应对需求波动 [81][85] - 网络优化关闭了7个制造设施(英国 德国 加州4个 马萨诸塞州1个) 但FDA和ISO合规使得产能调整复杂 [65] **技术与创新应用** - AI和机器学习应用于自动检测(包装为主) 制造执行系统(MES)和设备效率提升 [33][86] - 数字订单完美执行(零接触)和需求信号整合是重点领域 [87][88] - 人力资源和财务交易自动化也是效率提升方向 [89] **其他重要内容** **管理层支持与战略** - 高级管理层完全支持运营转型 但网络优化等决策需综合考虑业务优先级和资本部署 [67] - 节省计划是整体业务计划的一部分 与董事会共同评审 [68] **财务与展望** - 毛利率节省在2025财年已开始贡献 预计未来持续 [70][71] - 通胀假设为3% 劳动力通胀可能更高但可控 [59][62] - 汇率 定价和产品组合等因素由CFO另行解释 [73][95] **风险因素** - 地缘政治事件和供应链中断是主要担忧 [91] - 劳动力通胀(如墨西哥四年工资上涨20%)和合规要求是持续挑战 [30][60] **行业背景** - 医疗技术行业强调产品可靠性 供应商选择需平衡成本 服务和质量 [23] - FDA对AI应用等新技术的监管审批需验证和产品级合规 [34][35]

公司动态 - 公司于2025年9月2日获得FDA批准SmartGuard算法作为互操作自动血糖控制器 可与雅培Instinct传感器集成用于1型糖尿病管理[2] - 公司MiniMed 780G系统同时获FDA批准用于需要胰岛素的成人2型糖尿病患者[2] - 公司成为首个获得FDA批准配备膳食检测技术的自动胰岛素输送系统供应商 适用于2型糖尿病患者[3] 临床效果 - 临床试验显示系统能改善糖化血红蛋白水平 提高血糖在目标范围内时间 减轻糖尿病管理负担[3] 战略合作 - 公司与雅培合作推进智能给药生态系统建设 旨在简化日常管理并提升数百万糖尿病患者的生活质量[4] 业务概况 - 公司是全球医疗技术领导者 提供创新疗法和设备 覆盖超过70种健康状况的治疗[4] 市场观点 - 公司被列为14只建议出售的科技股之一[1] - 尽管承认投资潜力 但市场观点认为部分人工智能股票具有更大上涨空间和更低下行风险[5]