智通财经APP讯，今海医疗科技(02225)发布公告，公司的间接全资附属公司上海今海医疗科技有限公司 (今海医疗)正在积极筹办参加于2025年11月5日至10日在中国上海举办的第八届中国国际进口博览会(进 博会)。于第八届进博会期间，今海医疗将与美敦力中国骨科与神外业务集团(美敦力中国)联合发布最新 研发的导航下脊柱内镜创新技术，该技术预计可应用于脊柱外科手术，预期将为脊柱手术的精准化与智 能化发展开辟全新路径，缩短临床医生在脊柱内镜技术上的学习周期，并促进其日后更高效及广泛的临 床应用。 美敦力的主要业务涵盖心血管疾病、神经科学、医疗外科及糖尿病领域的器械式医疗疗法及服务的研 发、制造、分销及销售。美敦力在中国上海、常州及成都设有生产基地。自2018年首届进博会起，美敦 力已连续七年参展，凭借进博会的强大影响力展示并加速其最新创新医疗技术及产品的应用。 美敦力中国乃由美敦力公司(美敦力)设立的业务单位，美敦力为一间于爱尔兰共和国注册成立的公众有 限公司，其股份于纽约证券交易所上市(股份代号： MDT)。美敦力是一家全球领先的医疗科技企业， 公司业务遍布全球150多个国家和地区，拥有350多个办公地点以及九万 ...

公司概况 - 今海医疗科技股份有限公司在开曼群岛注册，于联交所主板上市[2][5] - 今海医疗是其间接全资附属公司，从事内窥镜产品业务[5] 未来展望 - 今海医疗将参加2025年上海进博会[3] 新产品和新技术研发 - 今海医疗将与美敦力中国联合发布导航下脊柱内镜创新技术[3] 其他新策略 - 公告日期董事会由8名董事组成[6]

公司概况与市场地位 - 公司为全球最大的生物医学设备和植入技术生产商 [2] - 公司业务运营分为四个主要部门：心血管、神经科学、医疗外科和糖尿病 [2] - 公司被列为长期投资者的前15只成长股之一 [1] 增长战略与财务表现 - 增长通过内部创新和战略性收购双重驱动 [3] - 自2021年以来已完成9项小型补强收购，总价值超过33亿美元 [5] - 新兴市场收入连续数年以两位数速度增长，超越美国市场增速 [4] - 2025财年第二季度，美国市场收入42亿美元，国际市场收入43亿美元 [4] 研发投入与竞争优势 - 年度研发支出持续超过20亿美元，是其产品持续创新和保持领导地位的关键 [5] - 核心竞争优势在于其强大的研发计划 [5] 股东回报 - 股息已连续48年增长，显示其财务稳定性和以股东为中心的方针 [6] - 当前季度股息为每股0.71美元，股息收益率为2.98%（截至10月12日） [6]

GLASGOW, SCOTLAND - MAY 22: Dr Catherine Calderwood (2L), Chief Medical Officer for Scotland, Professor Sir Pete Downes, Principal and Vice Chancellor (2R), Dr Vanessa Kay, Co-Director DIHS (R) and Dr Richard Kuntz (L), Senior Vice President, Chief Medical and Scientific Officer of Medtronic open the Dundee Institute for Healthcare Simulation on on May 22, 2018 in Dundee, Scotland. The Institute has been refurbished following a £400k investment from Medtronic, Scottish Enterprise and The University of Dunde ...

文章核心观点 - 美敦力面临增长停滞、创新疲软、收购整合遗留问题以及激进投资者入场带来的结构性压力，公司正处于"拆分还是重生"的战略十字路口[2][4] - 激进投资者Elliott的入场凸显资本市场对美敦力估值折价的不满，希望通过业务重组释放潜在价值[6][7][9] - 公司CEO以"创新超级周期"作为战略回应，强调将通过新产品集中商业化实现估值修复，而非拆分公司[16][19][22] 激进投资者介入 - Elliott Investment Management于2025年8月进入美敦力股东名单，通过董事会层面推动业务组合重新评估和股东回报提升[6][7] - Elliott采用典型"价值释放"手法，曾推动Baxter International业务拆分和GSK、Twitter等公司的董事会重塑[7] - 美敦力被认定为"估值折价"标的：营收稳定但增长乏力，业务组合过宽导致资本回报率低于同业[7][8][9] 财务表现与估值 - 2024财年营收323亿美元（同比增长3%），净利润51亿美元，毛利率65%，自由现金流50亿美元[11] - 估值指标显著低于同业：市盈率14-15倍（波士顿科学30倍/雅培25倍/史赛克24倍），市净率2.2倍（行业平均4-5倍）[11][12] - 近五年股价在70-90美元区间波动，总股东回报率年化不足4%，远低于行业平均的10%以上[12][15] 创新投入与产出 - 2024财年研发支出26亿美元（占营收8.1%），低于2007年的10%及波士顿科学（9.6%）、雅培（9.2%）的投入水平[11][14] - 2020-2024年间新增专利数下降约15%，创新集中体现在既有平台优化而非突破性技术[14] - 新兴领域面临挑战：机器人、AI导航、经血管介入等领域被新创企业以快速迭代形成差异化优势[14] 管理层战略回应 - CEO Geoff Martha否定拆分论，提出"创新超级周期"概念，预计2025-2027年新一代无导线起搏器、AI导航平台、Hugo手术机器人等产品将集中商业化[16][19][24] - 公司进行组合优化与人事调整，包括CFO、Medical Surgical总裁等多位高管更替，旨在重构决策效率[22] - 短期聚焦剥离低利润业务（如呼吸机、监护系统）和糖尿病业务独立上市，中期推动高技术平台商业化[23] 产品线进展与挑战 - Hugo机器人系统预计2025年底获批泌尿外科适应症，Affera PFA系统已在部分国家上市[24] - Micra AV2/VR2无导线起搏器2024年获批后市场反馈积极，AI影像平台整合心血管与神经领域算法[24] - 创新兑现周期长（需2年以上规模化销售），内部资源竞争与医疗机构采购滞后构成主要挑战[24]

行业增长逻辑转向 - 医疗科技行业增长逻辑从依赖内部研发转向资本驱动增长，资本成为创新的手段而非结果 [3][4] - 全球前20家医疗器械公司研发投入平均占营收8%–12%，但新产品销售贡献下降，内部创新难以维持每年5%以上的增长目标 [3] - 资本操作成为巨头的主力创新方式之一，并购被视为战略核心而非辅助手段 [4] 微并购策略 - 微并购是精准嵌入关键能力或高增长技术模块的精修式增长工具，旨在提升创新密度与增长弹性 [5][6][7] - 强生医疗超过95%的收购对象规模在10亿美元以下，通过微并购实现战略迁移与患者价值提升 [8][11] - 美敦力过去五年完成约12起中小型并购，进入心血管和结构性心脏病等高增长领域，保持规模平衡但提升利润率 [13][15] 强生医疗资本操作案例 - 强生医疗通过四笔代表性收购构成增长地图：Abiomed（16.6B美元）、Shockwave Medical（13B美元）、V-Wave（1.7B美元）和Laminar（未披露），切入心衰、血管钙化治疗等高端赛道 [8] - 公司并购遵循三重契合原则：科学契合（改变治疗标准）、战略契合（业务协同）、财务契合（长期增值），并注重文化匹配与整合节奏 [11] - 强生主动剥离低增长通用器械板块（如部分骨科业务），将组合转向高增长、高创新领域，2024年传统器械收入占比已降至不足50% [8][30][32] 美敦力资本操作案例 - 美敦力采取"收缩式增长"策略，拆分高资本消耗的糖尿病业务以释放集团现金流，提升主业务盈利能力 [16][28] - 公司与黑石基金达成3.37亿美元合作协议，黑石承担研发风险，美敦力负责执行，实现研发结构化融资 [19][23] - 美敦力通过并购Affera（心脏电生理）、Intersect ENT（耳鼻喉药物释放）等公司，补齐技术短板并扩展产品组合 [15] 私募股权合作模式 - 私募股权在医疗器械生态中承担三重角色：融资伙伴（分担研发风险）、结构优化者（接手非核心资产）、产业孵化器（加速初创公司商业化） [22][24] - 2024年全球医疗器械领域PE交易额接近650亿美元，较2015年增长一倍以上，交易结构从单纯收购退出转向与产业方深度协作 [25][26] - 强生将PE视为结构优化伙伴，主动剥离非战略资产由PE接手，腾出资源集中投入高增长领域 [20][21] 业务拆分与聚焦策略 - 医疗器械巨头进入主动瘦身期，通过剥离非核心资产、拆分业务线聚焦高增长领域，如美敦力拆分糖尿病业务、强生分拆消费健康业务（Kenvue） [27][30] - 拆分逻辑在于提升资本配置效率，被剥离业务（如美敦力糖尿病部门、强生骨科业务）可能在PE支持下独立重生，形成"专精特新"公司 [28][32] - 强生通过资本手段完成产品组合更新，2024年医疗板块增长主要来自Shockwave、Abiomed等新业务，实现从"产品驱动"到"组合驱动"的转变 [30][32] 中国企业资本性增长展望 - 中国医疗器械产业从"融资驱动"（补血）转向"资本驱动"（结构重塑），资本经营能力将成为核心竞争力 [34][35][39] - 迈瑞医疗通过并购HyTest（2021）、DiaSys（2023）、惠泰医疗（2024）等案例，展现中国式微并购萌芽，但整体仍偏战术、缺系统 [37] - 中国企业资本性增长路径分为三阶段：目前处于第二阶段早期（资本经营），未来需向第三阶段（资本平台）演进，用资本"换生态" [38][39]

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PresentationRyan WeispfenningVP & Head of Investor Relations Okay. Hello, everyone. Thanks for joining us today. I'm Ryan Weispfenning, Vice President and Head of Investor Relations at Medtronic. Thank you for joining call showcasing the Altaviva device, which just secured FDA approval back on September 18. I want to remind everyone that today's event is being recorded, and a replay will be available on our website shortly after the call. A few quick announcements before we begin. Please note that today's c ...

公司动态 - 美敦力公司于9月18日为其Altaviva设备获得了美国FDA批准 [1] - 公司举行电话会议重点介绍新获批的Altaviva设备 [1][3] - 此次电话会议被记录并将在公司网站上提供回放 [2] 业务与产品 - Altaviva设备属于公司神经科学投资组合中的骨盆健康业务 [3] - 骨盆健康业务是神经科学投资组合内的五个业务之一 [3] - 公司神经科学投资组合业务总裁Emily Elswick参与介绍该设备 [3]

涉及的行业或公司 * 公司为美敦力Medtronic 专注于医疗器械领域 其神经科学业务组合下的盆底健康Pelvic Health业务是核心讨论对象[1][2][6] * 行业涉及医疗器械中的神经调控领域 特别是针对膀胱和肠道控制的盆底健康市场[6][7] 核心观点和论据 **1 关于AltaViva™设备及其市场机会** * AltaViva™是一种植入式胫神经调控ITNM设备 于2023年9月18日获得FDA批准 用于治疗急迫性尿失禁UUI[1][13] * 美国有近1600万成年人受UUI影响 其中仅45%约700万人寻求治疗 剩余900万人未寻求治疗 市场渗透率不足10%[7][9][10] * 在寻求治疗的700万患者中 约80%对行为调整和物理疗法无效 约87%对药物治疗无效 最终有500万患者符合接受先进疗法的条件[10] * 若能覆盖这500万患者中的1% 即可带来约10亿美元的收入机会[44][68] **2 AltaViva™设备的差异化优势** * **操作简便** 手术为微创 切口仅2厘米 手术时间少于15分钟 无需镇静 无需影像引导 可在医院 日间手术中心ASC甚至未来在办公室进行[13][17][18] * **即时激活** 手术当天即可激活疗法 无需像其他植入设备等待4-6周[18][23] * **长效电池** 采用专有的过驱Overdrive技术 电池寿命长达15年 且性能不衰减 而竞争对手eCoin设备寿命为3-5年 Revi设备预期寿命为10年[19][24] * **MRI兼容** 是唯一一款患者可在设备开启状态下安全接受全身MRI扫描的ITNM设备 无需使用编程器 竞争对手设备存在扫描距离或扫描时间限制[19][25] * **临床数据** 在TITAN 2关键研究中 100%的患者成功捕获神经 80%的患者报告病情改善 70%的患者生活质量有临床意义的改善 61%的患者在12个月后UUI发作次数或每日排尿次数减少50%或更多[27][28] **3 市场竞争格局与定位** * 美国市场另有两款商用ITNM产品：Valencia Technologies的eCoin和BlueWind Medical的Revi[23] * 公司认为其产品在操作体验 当日激活 设备寿命和MRI兼容性方面具有独特优势[23] * 与骶神经调控SNM相比 AltaViva™定位为侵入性更小 更简单的第一步疗法 可能激活疾病早期阶段的新患者群体 而非蚕食现有SNM业务 目标是实现产品组合的互补[50][51][54][55] **4 市场启动与推广策略** * 启动策略聚焦于消费者患者 医师和医疗系统三方 推广方式非传统且激进 包括在全国设立广告牌 社区活动 例如在双城马拉松的移动厕所上投放广告 以及利用移动实验室进行医师培训和患者教育[34][35][36] * 自批准后不到三周 已观察到热烈的市场反应和临床医师参与 已有医师在接受培训后48小时内为患者实施手术[34][38][39] * 公司重组了商业团队 专注于SNM业务的临床支持 以便让销售代表和疗法开发团队全力推动AltaViva™市场[60] **5 报销环境** * 目前报销基于Category III代码0186T 医院和ASC的支付金额约为21000美元和19000美元 与骶神经调控SNM相当 但医师的专业费用尚未明确[32][33][70] * 公司正积极推动获得Category I代码 以解决医师支付问题 同时提供美敦力患者准入支持计划 帮助处理事先授权 以促进患者准入[31][32][71] * 目前医保覆盖率为21% 基于医疗必要性的隐性覆盖为27% 未覆盖比例为44% 将通过患者准入支持计划解决[32] 其他重要内容 * **国际机会** 盆底健康业务规模约7亿美元 其中80%在美国 20%在美国以外 主要是西欧 将AltaViva™推向全球市场是优先事项 但需要解决报销问题[80][81] * **疗法补充性** AltaViva™可能作为“入门”疗法 患者在15年后或病情变化时 有可能转而使用骶神经调控SNM等其他疗法[77][78] * **患者使用体验** 刺激疗法可个性化设置 通常为隔天一次 每次30分钟 患者可选择在诊所或家中进行充电 每年约需充电一至两次 每次30分钟内可充满[83][84][85]