Key Takeaways Maximus (MMS) reported mixed second-quarter fiscal 2026 results, wherein earnings beat the Zacks Consensus Estimate while revenues missed the same. MMS' adjusted earnings per share of $2.07 beat the consensus mark by 4.6% and increased 3% year over year. Revenues of $1.31 billion missed the consensus mark by 1.1% and declined 4.1% from the year-ago quarter due to lower natural disaster support work and temporary clinical volume surges in domestic segments. However, the reported quarterly earni ...

核心观点 - 公司连续第二个季度上调2026财年盈利指引 主要得益于盈利能力增强、自动化及人工智能带来的运营效率提升 以及增加股份回购的资本配置 [1] - 技术投资特别是自动化与人工智能 正在转化为实际利润增长 并成为利润率改善的核心驱动力 [3][16] - 公司对未来增长保持信心 并利用强劲的现金流和低杠杆率积极回购股票 [4][14] 财务业绩与指引 - 第二季度营收为13.1亿美元 符合预期 全年营收指引维持在52亿至53.5亿美元不变 [2][4] - 第二季度调整后EBITDA利润率提升至14.4% 上年同期为13.7% 调整后每股收益增至2.07美元 上年同期为2.01美元 [2] - 公司上调全年调整后EBITDA利润率指引至约14.2% 较此前指引提高20个基点 同时将调整后每股收益指引区间上调0.2美元至8.25-8.55美元 [4] - 更新后盈利指引的中点意味着同比增长14% 公司同时将近期调整后EBITDA利润率目标区间从10%-13%上调至12%-15% [5] 各业务部门表现 - 美国联邦服务部门第二季度营收为7.53亿美元 上年同期为7.78亿美元 若剔除去年同期的自然灾害支持工作 该部门有机增长1.5% [7] - 美国联邦服务部门营业利润率从上年同期的15.3%提升至17.6% 主要得益于技术举措 公司预计该部门全年营业利润率约为17.5% [8] - 美国服务部门营收为4.16亿美元 上年同期为4.42亿美元 部门营业利润率为9.3% 若剔除690万美元的非现金减值支出 利润率将为10.9% [9] - 美国以外部门营收为1.37亿美元 营业亏损310万美元 公司预计该部门全年大致盈亏平衡 [10] 现金流、应收账款与资本配置 - 第二季度经营活动产生现金流1.9亿美元 自由现金流1.79亿美元 [11] - 由于主要联邦客户的管理延迟 应收账款周转天数仍处于78天的高位 公司预计到2026财年末将低于70天 [11][13] - 季度末总债务为15.5亿美元 合并净杠杆率为1.8倍 低于2-3倍的目标范围 [14] - 本季度以1.11亿美元回购约140万股 季后又以4000万美元回购60万股 董事会已授权更新股份回购计划 规模高达4亿美元 [14] 人工智能与自动化战略 - 公司多年转型计划已见成效 该计划精简了部分业务并资助了技术投资 特别是在人工智能驱动的自动化领域 [16] - 公司总裁兼首席执行官强调 其“全面体验管理”解决方案获得了政府客户的关注 并被某联邦机构代表评价为在联络中心环境中见过的最复杂的人工智能部署 [18] - 在一个高量索赔处理项目中 近一半的工作量已通过自动化处理 使员工能够专注于准确性和更复杂的案件 [19] - 人工智能正被用于提高项目完整性、速度和一致性 同时减少服务对象的摩擦 并应用于内部后台运营、法律、人力资源和企业技术开发 [20] 市场机会与销售管线 - 政府客户日益关注欺诈预防和项目完整性 更多地使用分析、自动化、数据匹配和人工智能支持的工作流进行早期问题检测 [21] - 在州级业务方面 公司看到了与《H.R. 1法案》相关的进展 有两个州正与公司合作 可能利用现有合同来支持医疗补助社区参与合规 一个潜在案例可能使当前项目收入增加超过30% [22] - 截至第二季度末 年内已签署合同奖项总价值为9.13亿美元 另有3.22亿美元已中标但尚未签署 过去12个月的订单出货比约为0.5倍 [24] - 截至3月31日 总销售管线为568亿美元 其中包括46亿美元待决提案和15亿美元准备中的提案 [24]

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公司简介与业务 - 公司为政府卫生与公共服务机构提供重要的业务流程服务 [1] - 公司专注于帮助政府管理和运营大型的政府资助项目 [1] - 公司在一个竞争性市场中运营，以获取和管理这些重要的政府合同 [1] 第二季度财务业绩：营收 - 2026年5月7日，公司报告了第二季度收益 [2] - 第二季度营收约为13.1亿美元，略低于分析师预期的13.2亿美元 [2] - 该营收较上年同期下降了4.1% [2] 第二季度财务业绩：每股收益 - 公司稀释后每股收益为1.80美元，低于市场普遍预期的1.98美元 [3] - 公司调整后每股收益为2.07美元，超过了市场普遍预期的1.98美元 [4][6] - 调整后每股收益剔除了某些费用的影响，以展示核心业绩表现 [4] 财务指引与资产负债状况 - 公司上调了全年业绩指引，目前预计全年调整后每股收益在8.25美元至8.55美元之间 [5][6] - 公司保持了较低的债务权益比率，仅为0.03，表明其债务相对于股东权益非常少 [5] - 低债务权益比率显示了公司强劲的财务健康状况和资产负债表实力 [5]

业绩指引上调原因 - 业绩指引上调主要归因于技术投资，特别是人工智能驱动的自动化，这些投资使得劳动力成本与业务处理量脱钩 [1] - 美国联邦服务部门的表现得益于强劲的执行力和技术举措，这些举措改善了利润率，尽管与上一年度自然灾害相关工作的对比基数较高 [1] 业务模式与技术转型 - 公司正在向“主动诚信”模式转变，利用高级分析和数据匹配技术，从源头预防政府项目欺诈，而非依赖传统的“支付-追查”检测方式 [1] - 运营杠杆通过“全面体验管理”（TXM）解决方案和人工智能加速器实现，这些工具现在承担了特定争议解决项目中近一半的工作量 [1] - 管理层强调其作为“零号客户”的角色，在内部测试人工智能工具，以建立安全整合到政府系统所需的治理、控制和工作流程 [1] 美国服务部门业绩与展望 - 美国服务部门上半年的业绩反映了计划内的分化，管理层预计随着各州工作重点转向《H.R. 1法案》合规，业务将恢复有机增长 [1]

财务数据关键指标变化：总收入与利润率 - 2026财年第二季度总收入为13.06亿美元，同比下降4.1%[100][101] - 季度毛利率为26.2%，同比提升130个基点[100] - 季度营业利润率为11.4%，同比提升20个基点[100] - 2026财年上半年净收入为1.92006亿美元，同比增长39.4%[100] - 2026财年上半年有效税率为24.0%，同比下降760个基点[100] - 2026年第一季度，公司净收入利润率为7.5%，调整后EBITDA利润率为14.4%[157] - 2026年第一季度，公司调整后稀释每股收益（非GAAP）为2.07美元，去年同期为2.01美元[157] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2026财年上半年SG&A费用包含因出售美国儿童支持业务产生的900万美元收益[105] - 公司记录了一项690万美元的软件资产减值损失，并预计美国服务部门2026财年运营利润率约为10%[121] 各条业务线表现：美国联邦服务部门 - 美国联邦服务部门季度收入为7.53143亿美元，同比下降3.2%[111] - 美国联邦服务部门季度营业利润率为17.6%，同比提升230个基点[111] - 剔除短期灾后恢复工作影响，美国联邦服务部门季度有机收入增长约1.5%[112][114] 各条业务线表现：美国服务部门 - 美国服务部门2026财年第二季度收入同比下降6.0%至4.15754亿美元，毛利率下降1.1个百分点至24.2%[116][118][119] - 美国服务部门2026财年上半年收入同比下降7.1%至8.31002亿美元，毛利率下降0.8个百分点至22.3%[116][118][120] - 美国服务部门2026财年第二季度运营利润同比下降28.3%至3859万美元，运营利润率下降2.9个百分点至9.3%[116] 各地区表现：美国以外部门 - 美国以外部门2026财年第二季度收入同比下降3.1%至1.3707亿美元，但毛利率大幅下降5.8个百分点至11.9%[123][124] - 美国以外部门2026财年上半年收入同比下降10.0%至2.80267亿美元，毛利率下降6.0个百分点至12.7%[123][125] - 2026年第一季度，公司10%的收入来自美国以外地区[151] 现金流与营运资本 - 2026财年上半年经营活动净现金流出5487.6万美元，同比增加，主要因美国政府合同收款延迟[132][133] - 截至2026年3月31日，应收账款周转天数(DSO)为78天，较2025年9月30日的62天有所上升[134] - 截至2026年3月31日的六个月，公司自由现金流（非GAAP）为负7164.8万美元，去年同期为负7748万美元[148] 债务与信贷状况 - 截至2026年3月31日，公司主要债务协议项下欠款15.5亿美元，循环信贷额度可用资金约5.25亿美元[139] - 公司信贷协议规定合并净总杠杆率上限为4.00:1.00，特定情况下可放宽至4.50:1.00，截至2026年3月31日，实际比率为1.75[143][145] - 公司信贷协议规定合并净利息覆盖比率不得低于3.00:1.00，截至2026年3月31日，实际比率为8.84[143][146] - 截至2026年3月31日的十二个月内，根据信贷协议定义的合并EBITDA为7.96375亿美元[144] - 截至2026年3月31日的十二个月内，公司净收入为3.73275亿美元[144] - 截至2026年3月31日的十二个月内，公司利息费用为8801.6万美元[144] 其他重要财务与资产信息 - 截至2026年3月31日，公司拥有1.575亿美元现金及现金等价物，并拥有7.5亿美元循环信贷和3.5亿美元应收账款购买协议[128] - 2026财年上半年融资活动净现金流入4362.3万美元，部分用于回购1.55亿美元普通股[132][138] - 公司资产负债表包含3.804亿美元无形资产，剩余摊销年限约7年[107] - 公司市场风险披露未发生重大变化，引用截至2026年3月31日的六个月期间信息[159]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为13.1亿美元，符合预期并与全年指引保持一致 [5] - 第二季度调整后EBITDA利润率为14.4%，调整后每股收益为2.07美元，分别高于去年同期的13.7%和2.01美元 [7] - 第二季度经营活动产生的现金流为1.9亿美元，自由现金流为1.79亿美元 [19] - 公司提高了2026财年盈利展望，调整后EBITDA利润率指引提升20个基点至约14.2%，调整后每股收益指引提高0.20美元至8.25-8.55美元区间，中值同比增长14% [28][29] - 自由现金流指引维持在4.5亿至5亿美元区间不变 [20][29] - 第二季度末总债务为15.5亿美元，净总杠杆率为1.8倍，低于2-3倍的目标区间 [22][23] - 应收账款周转天数在第二季度保持高位，为78天，主要受主要联邦客户行政延迟影响，预计在2026财年末将降至70天以下 [20][21][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国联邦服务业务**：第二季度营收7.53亿美元，低于去年同期的7.78亿美元，主要因去年的自然灾害支持工作未重现；剔除自然灾害影响，有机增长1.5% [12][13] 该业务第二季度营业利润率为17.6%，高于去年同期的15.3% [14] 公司将该业务全年营业利润率指引上调至约17.5% [31] - **美国服务业务**：第二季度营收4.16亿美元，低于去年同期的4.42亿美元 [15] 该业务第二季度营业利润率为9.3%，受到690万美元非现金资产减值影响；剔除该影响，利润率将为10.9% [17] 公司将该业务全年营业利润率指引更新至约10.0% [31] - **美国以外业务**：第二季度营收1.37亿美元，营业亏损310万美元 [18] 公司预计该业务全年大致实现盈亏平衡 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **联邦市场**：联邦民用机构采购专业人员短缺导致采购时间表难以预测，授标时间推迟，抗议活动增加进一步延迟结果 [59][60] 技术现代化计划在正式采购中进展缓慢，但潜在需求信号强劲 [60] - **州级市场**：在H.R. 1（《工薪家庭减税法案》）相关领域看到良好进展，目前有2个州正与公司合作，可能利用现有合同支持医疗补助社区参与合规 [61] 其中一个机会可能使当前项目收入增加30%以上 [62] 公司在降低SNAP支付错误率方面的“准确性助手”解决方案获得积极反馈，对话已进入实施规划阶段 [63][64] 失业保险管理也出现新的发展势头 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术投资与自动化**：公司在技术、自动化和人工智能工具方面的投资正在改善业务执行并提升利润率 [4][7][36] 自动化（包括人工智能工具）帮助创造了有意义的运营杠杆，例如在一个政府客户的争议解决计划中 [7][8] - **人工智能战略**：2026财年计划在全公司加速人工智能应用 [45] 人工智能解决方案（如“全体验管理”TXM）正在赢得市场关注，并被联邦机构认可为联络中心环境中见过的最复杂人工智能部署 [46][47] 公司内部人工智能加速团队使用生成式和概率人工智能，将核心项目上近一半的高容量索赔处理工作自动化 [48] 公司采取“客户零号”策略，通过内部使用来完善人工智能解决方案的治理、控制和集成 [51] - **资本配置**：公司认为股价估值具有吸引力，因此增加了股票回购的资本配置 [5] 董事会授权刷新股票回购计划，新增4亿美元额度 [23] 资本配置优先考虑股票回购、选择性能力投资以及可能加速长期有机增长的并购目标 [26][27][37] 并购重点仍集中在联邦国防和国家安全领域 [38] - **市场定位与竞争差异化**：公司认为其领域专业知识、从大型运营数据集获取洞察的能力以及行业领先的技术人才是强大的竞争差异化因素 [58] 公司专注于将政策意图转化为技术驱动的解决方案，以加强项目完整性 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：本财年面临与去年同期的艰难比较，去年美国联邦服务业务受益于自然灾害工作，国内两个业务部门也受益于临时的临床工作量激增 [6] 联邦民用机构的采购时间表难以预测，授标延迟，抗议活动增加 [59][60] - **未来前景积极**：尽管面临预期的艰难同比期，营收仍保持在为2026财年设定的区间内 [34] 公司认为近期销售渠道质量高，有能力在未来几个季度推动授标和营收贡献 [34] 随着H.R. 1相关渠道成熟和转化，美国服务业务在第四季度实现中个位数有机增长，为2027财年提供早期动力 [68] 公司对联邦市场的势头开始建立持乐观态度，预计明年将处于有利地位 [60] 其他重要信息 - **第二季度特殊项目**：记录了与归属于美国服务业务的部分资本化资产相关的资产减值690万美元（每股0.09美元） [8][10] 确认了总计420万美元（约每股0.08美元）的离散研发税收优惠 [11] 这两项对调整后每股收益的影响大致抵消，且均不影响调整后EBITDA [12] - **销售渠道与授标**：截至第二季度末，年初至今签署的合同授标总额为9.13亿美元 [65] 截至3月31日，已授标但尚未签署的合同余额为3.22亿美元 [65] 过去十二个月的书签比约为0.5倍，第二季度季度书签比为0.5倍，较前一季度的0.2倍连续改善 [66] 截至3月31日，总销售机会渠道为568亿美元，其中新工作占比59%，美国联邦服务业务渠道占比58% [67] 第二季度H.R. 1相关机会集较上一季度跟踪数据增长75% [68] - **应收账款管理**：由于主要联邦客户的行政延迟，应收账款周转天数保持高位 [20] 公司已将应收账款购买协议的上限从2.5亿美元提高到3.5亿美元，以帮助管理短期流动性需求 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更高的应收账款周转天数以及股票回购能力的更多信息 [73] - 应收账款周转天数升高源于一个主要联邦客户，该客户在2025财年也曾导致暂时性升高，公司此前已预见 [73] 这是一个大型项目，发票要求极其复杂且数据密集，自11月以来，由于与客户合作纳入新的、不断变化且常具有追溯性的要求，收款速度放缓 [74] 合同有资金支持，公司对收回未结发票有充分信心，预计应收账款可能在第三季度保持平稳，然后在第四季度下降 [75] - 在股票回购计算中，公司考虑了近期现金流、估值以及近期的潜在并购机会等因素 [76] 问题: 关于H.R. 1机会和SNAP，是否计划推出其他SNAP解决方案 [77] - SNAP解决方案的核心是“准确性助手”工具，市场反响很好，客户认为是最全面的端到端工具，对话已进入实施细节和指示性定价阶段 [77] 此外，在医疗补助方面，公司开发了社区参与工具，帮助受益人导航工作要求的合规流程，包括豁免申请和通过移动应用提交工作时间证明，该工具利用人工智能智能文档处理解决方案 [78][79][80][81] - 公司实施人工智能的方法不仅仅是提供工具，还包括理解工作流程、建立治理和防护栏、培训员工以及维护公众信任 [82][83] 问题: 关于州级业务收入下降的原因以及对第四季度恢复增长的信心 [84] - 收入同比下降的情况预计在后续季度会改善，第二季度已较第一季度有所提升 [84] 美国服务业务中，一个较大的临床合同因特定州的动态导致工作量同比减少，但这并不代表广泛趋势 [85] - 对第四季度的信心主要来自H.R. 1相关活动，预计将在第四季度开始贡献，这推动公司预期第四季度整体营收和收益将较第三季度略有增长 [85][86] 问题: 关于美国联邦业务利润率因技术举措和效率提升而持续上调，以及美国服务业务尚未出现类似动态的原因 [87] - 联邦合同通常规模更大，技术举措的应用对利润率影响更显著 [87] 美国服务业务（特别是医疗补助和健康福利交易所领域）直接面向消费者服务，公众信任至关重要，州级客户对采用人工智能和自动化工具更为谨慎，需要确保符合复杂的项目法规和州级监管拼凑体系 [88][89] - 美国服务业务合同环境复杂，需要与众多州级遗留系统集成，这给自动化应用带来挑战 [90] 例如，在某个州，员工需要接受5个不同州级系统的培训才能工作 [91] 此外，州级客户目前忙于实施H.R. 1等要求，预算和资源有限，自动化并非其当前首要任务 [92][93] 问题: 关于VBA合同的最新情况，重新竞标时间表，以及行业日的目标 [94] - 现有合同将于2026年12月31日到期，退伍军人事务部尚未发布重新竞标的正式时间表，预计在即将到来的行业日了解时间线意图 [94] 政府机构通常有能力在完成重新竞标过程中延长现有合同，目前尚不清楚退伍军人事务部是否会这样做 [95] - 公司目前专注于为退伍军人和退伍军人事务部提供一流服务，对交付能力、技术投资和改善退伍军人体验（如缩短其在MDE索赔流程中花费的时间）感到乐观，并对重新竞标的结果持乐观态度 [96][97][98] 问题: 除了VBA，未来12-24个月内是否有其他重要的重新竞标 [100] - 除了退伍军人考试重新竞标是最大的，其他都是合同组合内正常的重新竞标节奏 [100] 公司注意到，联邦和州级层面的投标（包括重新投标）决定都在推迟，但这不一定是坏事，因为工作通常可以在等待重新投标结果期间延长，且公司的重新投标中标率仍然很高 [101] 问题: 关于联邦业务，在最后两个季度是否还有其他难以比较的基数 [102] - 回顾2025财年第三季度（6月季度），临床工作量激增也非常强劲，这将是一个难以比较的基数，第四季度在较小程度上也是如此 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为13.1亿美元，符合预期，与全年指引保持一致 [4] - 第二季度调整后EBITDA利润率为14.4%，高于去年同期的13.7% [5] - 第二季度调整后每股收益（EPS）为2.07美元，高于去年同期的2.01美元 [5] - 第二季度经营活动产生的现金流为1.9亿美元，自由现金流为1.79亿美元 [11] - 第二季度末总债务为15.5亿美元，较第一季度略有下降 [13] - 净总杠杆率（按信贷协议计算）为1.8倍，低于公司设定的2-3倍目标范围 [13] - 应收账款周转天数（DSO）保持在78天的高位，主要受一个主要联邦客户的行政延迟影响，预计在2026财年末将降至70天以下 [12] - 公司提高了2026财年全年盈利指引：调整后EBITDA利润率指引从约14.0%提升至约14.2% [16]；调整后每股收益（EPS）指引提高0.20美元，至每股8.25-8.55美元区间 [17]；营收指引（52-53.5亿美元）和自由现金流指引（4.5-5亿美元）保持不变 [16][17] - 预计全年利息支出约为8400万美元，全年税率在24%-25%之间 [18] - 公司将其近期调整后EBITDA利润率目标区间从10%-13%上调至12%-15% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国联邦服务部门**：第二季度营收为7.53亿美元，去年同期为7.78亿美元，差异主要源于去年同期的自然灾害支持工作未重现 [8]；剔除自然灾害工作后，该部门有机同比增长1.5% [8]；第二季度营业利润率为17.6%，高于去年同期的15.3% [9]；公司再次提高了该部门全年营业利润率指引，预计约为17.5% [18] - **美国服务部门**：第二季度营收为4.16亿美元，去年同期为4.42亿美元 [9]；第二季度营业利润率为9.3%，受到690万美元非现金资产减值的负面影响 [10]；剔除该影响后，利润率将为10.9% [10]；公司预计该部门全年营业利润率约为10.0% [18]；预计第四季度将恢复有机增长，为2027财年提供早期动力 [10][36] - **美国以外部门**：第二季度营收为1.37亿美元，营业亏损为310万美元 [11]；大部分收入来自英国的项目 [11]；公司预计该部门全年大致盈亏平衡 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国联邦市场**：民用机构采购专业人员短缺，导致采购时间表预测困难，授标时间推迟，抗议活动增加 [31]；某些技术现代化计划在正式采购中进展缓慢，尽管潜在需求信号强劲 [31] - **美国州级市场**：在医疗补助社区参与（MCE，又称工作要求）、补充营养援助计划（SNAP）和失业保险管理方面看到进展 [22]；目前有2个州正在与公司合作，可能利用现有合同支持MCE合规 [32]；其中一个机会可能使当前项目收入增加30%以上 [32]；公司在SNAP支付错误率降低方面取得良好进展，其“准确性助手”解决方案获得积极反馈 [33]；失业保险管理方面也看到新的进展 [33] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续进行多年转型，投资于技术和人工智能驱动的自动化，以提高运营效率和规模 [20] - 人工智能和自动化是公司战略的核心：公司范围内加速人工智能应用 [25]；人工智能工具（如Total Experience Management解决方案）正在赢得市场关注，并被客户认可为先进的部署 [25]；人工智能加速器团队使用生成式和概率人工智能，将特定项目近一半的索赔处理工作自动化 [26]；公司作为“客户零号”内部使用这些技术，以更好地理解部署要求 [27]；人工智能投资涵盖从后台运营到业务支持功能的各个方面 [30] - 资本配置优先顺序：包括选择性投资于增强差异化的能力、可能加速长期有机增长的潜在收购目标，以及股票回购 [21]；无机增长优先领域仍集中在联邦国防和国家安全领域 [21] - 行业竞争与差异化：公司将领域知识、从大型运营数据集中获取见解的能力以及行业领先的技术人才视为强大的竞争差异化因素 [31]；公司专注于将政策意图转化为技术驱动的解决方案，以加强项目完整性和公众信任 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其近期的销售渠道质量高，有能力在未来几个季度推动授标和收入贡献 [19] - 在政府项目中打击欺诈日益受到重视，公司通过分析、自动化、数据匹配和人工智能支持的工作流程，将完整性嵌入项目运营 [23] - 公司看到两党在利用技术和数据质量预先防范欺诈（而非事后追查）的方法上日益趋同 [24] - 尽管面临预期的艰难同比期，营收仍保持在为2026财年设定的范围内 [19] - 公司对2026财年第四季度营收和收益将环比第三季度略有增长抱有信心 [47] 其他重要信息 - 第二季度包含两项特殊项目：一项是与美国服务部门相关的690万美元非现金资产减值（约合每股0.09美元） [5][6]；另一项是420万美元的离散研发税收优惠（约合每股0.08美元） [6]；两项影响在调整后每股收益中大致抵消，且均不影响调整后EBITDA [8] - 公司扩大了应收账款购买协议的上限，从2.5亿美元增至3.5亿美元，作为管理短期流动性需求的低成本工具 [12] - 第二季度回购了约140万股股票，总计1.11亿美元；季度结束后至5月1日，又回购了60万股，总计4000万美元 [13]；董事会授权刷新股票回购计划，新增4亿美元的回购额度 [13] - 截至第二季度末，年初至今已签署的合同授标总额为9.13亿美元 [34]；此外，在3月31日，有价值3.22亿美元的合同已授标但尚未签署 [34] - 截至3月31日，总销售机会渠道为568亿美元，包括约46亿美元的待决提案、15亿美元的筹备中提案和507亿美元的跟踪机会 [35]；新工作占总渠道的59%，美国联邦服务部门的渠道占总渠道的58% [35] - 第二季度渠道中与H.R. 1相关的机会集较上一季度跟踪的数据增加了75% [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更高的应收账款周转天数（DSO）和股票回购能力的更多细节 [40] - **回答**: DSO升高源于一个主要联邦客户，该客户在2025财年也曾导致DSO暂时升高 [40]；公司已在其11月和2月的指引中预见到应收账款的积累 [40]；这是一个大型项目，发票要求极其复杂且数据密集，自11月以来收款速度放缓，因为公司与客户合作处理新的、不断变化的要求，其中许多是追溯性的，可能需要重做前期发票 [40]；公司有信心收回未结发票，预计应收账款可能在第三季度保持平稳，然后在第四季度下降，因为预计收款将超过营收 [41]；短期现金流、估值以及近期的并购机会都是股票回购决策的考虑因素 [41] 问题: 关于H.R. 1机会和SNAP，除了错误预防解决方案外，是否计划推出其他SNAP解决方案 [42] - **回答**: 核心解决方案是“准确性助手”工具，市场反响很好，客户认为这是最全面的端到端工具，现已进入实施细节和定价讨论阶段 [42]；该工具的核心是发现数据不一致，然后通过业务流程外包服务联系受益人进行更正，确保准确的资格判定 [42]；在医疗补助方面，公司开发了社区参与工具，帮助受益人导航工作要求豁免申请流程，并通过移动应用和智能文档处理（人工智能驱动）来记录和验证工作时间 [43][44]；公司实施人工智能的重点是理解工作流程、建立治理和防护栏、培训员工，并维护公众信任 [45] 问题: 关于州级业务收入下降的原因以及对第四季度恢复增长的信心 [46] - **回答**: 公司预计同比比较将在剩余季度改善，第二季度已较第一季度环比上升 [46]；去年同期美国服务部门（以及美国联邦服务部门）存在较高的临床工作量 [46]；美国服务部门的一个较大临床合同因特定州的动态导致年度工作量减少，但这并不代表更广泛的趋势 [46]；对第四季度的信心主要来自与H.R. 1相关的活动，预计将在第四季度开始贡献 [46]；美国服务部门的连续增长推动了对整个公司第四季度营收和收益将环比第三季度略有增长的预期 [47] 问题: 关于美国联邦服务部门利润率因技术举措和效率提升而持续上调，以及为何美国服务部门未出现类似动态 [48] - **回答**: 联邦合同通常规模更大，技术举措的应用对利润率影响更显著 [48]；美国服务部门的合同（特别是医疗补助和健康福利交换领域）涉及直接向消费者提供服务，公众信任问题对州级客户至关重要，因此他们对采用人工智能和自动化工具更为谨慎 [48]；州级法规错综复杂，客户需单独应对，而联邦层面目前这种情况较少 [49]；美国服务部门的合同存在技术机会，但运营环境复杂，需要与许多遗留系统集成，应用自动化更具挑战性 [50]；例如，在某个州，员工需要接受5个不同州系统的培训才能工作 [51]；此外，州级客户目前忙于实施H.R. 1等要求，预算和带宽有限，对推动重大自动化变革的优先级较低 [51] 问题: 关于退伍军人事务部（VBA）合同的最新情况，重新竞标时间表，以及即将举行的行业日目标 [53] - **回答**: 现有合同对所有供应商均持续至2026年12月31日 [53]；退伍军人事务部尚未发布重新竞标的正式时间表，预计在即将举行的行业日上了解相关时间安排 [53]；政府机构通常有能力在完成重新竞标过程中延长现有合同，但目前尚不清楚退伍军人事务部是否会这样做 [53]；公司专注于为退伍军人和退伍军人事务部提供一流服务，并因提供高质量的退伍军人体验而享有声誉，这得益于其子公司许多曾服役或本身就是退伍军人的员工 [54]；公司对当前合同下的交付价值感到满意，并对重新竞标的结果持乐观态度，因为公司拥有良好的往绩记录、规模化交付能力以及持续的技术投资 [54] 问题: 除了退伍军人事务部合同，未来12-24个月内是否有其他重要的重新竞标 [56] - **回答**: 除了退伍军人体检重新竞标是最大的项目外，没有其他需要特别指出的 [56]；其他都是合同组合中正常的重新竞标节奏 [56]；公司注意到，在联邦和州级层面，投标决定（包括重新投标决定）都有所推迟，但这不一定是坏事，因为工作通常可以在等待重新投标结果期间得到延长，且公司的重新投标中标率仍然很高 [56] 问题: 关于美国联邦服务部门在未来两个季度是否还有其他艰难的同比期需要跨越 [57] - **回答**: 回顾2025财年第三季度（六月季度），临床工作量激增也非常强劲，这将是一个艰难的同比期，第四季度在较小程度上也是如此 [58]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为13.1亿美元，符合预期，与全年指引保持一致 [4] - 第二季度调整后EBITDA利润率为14.4%，高于去年同期的13.7% [5] - 第二季度调整后每股收益为2.07美元，高于去年同期的2.01美元 [5] - 第二季度经营活动产生的现金流为1.9亿美元，自由现金流为1.79亿美元 [11] - 第二季度末总债务为15.5亿美元，较第一季度略有减少 [13] - 第二季度应收账款周转天数保持在78天的高位，主要受主要联邦客户行政延迟影响 [12] - 预计2026财年全年营收在52亿至53.5亿美元之间，重申此指引 [16] - 将2026财年全年调整后EBITDA利润率指引上调20个基点至约14.2% [16] - 将2026财年全年调整后每股收益指引上调0.20美元，至8.25至8.55美元之间，中点同比增长14% [17] - 重申2026财年全年自由现金流指引在4.5亿至5亿美元之间 [17] - 预计全年利息支出约为8400万美元，全年税率在24%至25%之间 [18] - 将近期调整后EBITDA利润率目标区间从10%-13%上调至12%-15% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国联邦服务部门**：第二季度营收7.53亿美元，去年同期为7.78亿美元，主要因去年自然灾害支持工作未重现 [7]；剔除自然灾害工作，有机同比增长1.5% [8]；第二季度营业利润率为17.6%，高于去年同期的15.3% [9]；将全年部门营业利润率指引上调至约17.5% [18] - **美国服务部门**：第二季度营收4.16亿美元，去年同期为4.42亿美元 [9]；第二季度营业利润率为9.3%，受到690万美元非现金资产减记影响 [10]；剔除该影响，利润率应为10.9% [10]；预计全年部门营业利润率约为10.0% [18]；预计第四季度将恢复有机增长，并推动公司整体营收和盈利环比增长 [46][47] - **美国以外部门**：第二季度营收1.37亿美元，营业亏损310万美元 [11]；预计全年该部门大致盈亏平衡 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **联邦市场**：采购环境方面，民用机构采购专业人员短缺导致采购时间表难以预测，授标时间推迟，抗议活动增加，技术现代化计划在正式采购中进展缓慢 [31]；退伍军人事务部VBA合同重新招标时间表尚未公布，现有合同将持续至2026年12月31日 [53] - **州政府市场**：在H.R.1法案相关领域看到稳固进展，目前有2个州正与公司合作，可能利用现有合同支持医疗补助社区参与合规工作 [32]；其中一项合作可能使当前项目收入增加30%以上 [32]；在通过准确性助手解决方案帮助各州降低SNAP支付错误率方面取得良好进展，对话已进入集成和定价阶段 [33]；在失业保险管理方面看到新的进展 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行多年转型，投资于技术和人工智能驱动的自动化，以改善运营并实现规模化 [20] - 人工智能和自动化是战略核心，公司通过全企业范围的计划加速人工智能应用 [25]；人工智能已应用于客户解决方案，如Total Experience Management联系中心解决方案和用于高索赔量处理的创新方案，自动化处理了近一半的工作量 [25][26]；人工智能也应用于内部运营，如后台和业务支持功能 [30] - 资本部署优先事项包括：选择性投资以加强差异化、可能加速长期有机增长的并购目标、以及股票回购 [21]；并购重点仍集中在联邦国防和国家安全领域 [21] - 公司认为其领域知识、从大型运营数据集中获取洞察的能力以及行业领先的技术人才是强大的竞争优势 [31] - **行业竞争与趋势**：政府客户越来越重视通过技术和数据质量在前端打击欺诈，而非仅依赖事后追查 [22]；两党对此方法的一致性在增强 [24]；州级客户在采用人工智能和自动化工具时更为谨慎，更关注合规和公众信任 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临与去年同期的艰难比较，去年受益于美国联邦服务部门的自然灾害工作和国内部门的临时临床工作量激增 [4] - 技术投资带来的效率提升，包括人工智能工具，正在推动利润率改善，并具有持久性 [5][19] - 尽管存在预期的艰难同比期，营收仍保持在为2026财年设定的范围内 [19] - 公司对近期销售渠道的质量感到乐观，认为其能够推动未来几个季度的授标和营收贡献 [19] - 预计DSO将在2026财年末降至70天以下，从而推动下半年强劲的自由现金流 [12] - 联邦和州政府关于人工智能的监管环境仍在演变，且常需集成的遗留系统存在局限性 [28] - 公众信任的环境对于公司代表政府管理的项目至关重要 [29] 其他重要信息 - 第二季度包含两项特殊项目：与美国服务部门相关的690万美元（每股0.09美元）非现金资产减记，以及420万美元（约每股0.08美元）的离散研发税收优惠，两者对调整后每股收益的影响大致抵消，且均不影响调整后EBITDA [5][6] - 第二季度回购了约140万股股票，总计1.11亿美元；季度结束后至5月1日，又回购了60万股，总计4000万美元 [13] - 董事会授权更新股票回购计划，新增高达4亿美元的额度，自5月11日起生效 [13] - 将应收账款购买协议的上限从2.5亿美元提高至3.5亿美元，作为管理短期流动性需求的低成本工具 [12] - 截至第二季度末，已签署合同授标额为9.13亿美元；此外，在3月31日，有价值3.22亿美元的合同已授标但尚未签署 [34] - 过去12个月的账面与账单比率约为0.5倍；第二季度季度比率为0.5倍，较前一季度的0.2倍有所改善 [34] - 截至3月31日，总销售渠道为568亿美元，包括约46亿美元的待决提案、15亿美元的筹备中提案和50.7亿美元的跟踪中机会 [35]；新工作占总渠道的59%，美国联邦服务部门占总渠道的58% [35] - 第二季度与H.R.1相关的机会集较上一季度跟踪的数据增加了75% [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更高的应收账款周转天数以及股票回购能力的更多信息 [40] - **回答**：更高的DSO源于一个主要联邦客户，与2025财年导致DSO暂时升高的是同一客户 [40]；这是一个大型项目，发票要求极其复杂且数据密集，自11月以来收款速度放缓，因为需要与客户合作处理新的、不断变化的、且具有追溯性的要求 [40]；公司有信心收回未结发票，预计应收账款在第三季度可能保持平稳，然后在第四季度下降，因为预计收款将超过营收 [41]；短期现金流、估值以及近期的并购机会都是股票回购决策的考虑因素 [41] 问题: 关于H.R.1机会和SNAP解决方案的更多信息 [42] - **回答**：核心解决方案是准确性助手工具，市场反响很好，客户认为这是最全面的端到端工具，对话已进入实施和定价阶段 [42]；该工具用于发现数据不一致之处，然后通过业务流程外包服务联系受益人进行纠正 [42]；在医疗补助方面，公司开发了社区参与工具，帮助受益人导航豁免申请流程，并通过移动应用和智能文档处理来证明合规性 [43][44]；公司实施人工智能的重点是理解工作流程、建立治理和护栏、培训员工并维护公众信任 [45] 问题: 关于州政府业务收入下降原因及对第四季度恢复增长信心的更多信息 [46] - **回答**：公司预计同比比较将在后续季度改善，第二季度已较第一季度环比增长 [46]；去年同期美国服务部门存在较高的临床工作量，而今年该部门一个较大的临床合同因州特定动态导致工作量同比减少，但这不代表广泛趋势 [46]；对第四季度的信心主要来自H.R.1相关活动，预计将在第四季度开始贡献，这将推动美国服务部门环比增长，并带动公司整体营收和盈利在第四季度较第三季度有所增长 [46][47] 问题: 关于美国联邦服务部门利润率因技术效率提升而上调，以及美国服务部门尚未出现类似动态的更多信息 [48] - **回答**：联邦合同通常规模更大，技术举措应用的影响更显著 [48]；美国服务部门的合同涉及直接向消费者提供服务，公众信任至关重要，州级客户在采用人工智能和自动化时更为谨慎，需要确保符合复杂的州级法规 [49]；这些合同存在技术机会，但集成点多，常需协调多个遗留系统和供应商合同，环境更复杂 [49][50]；此外，州级客户目前忙于实施H.R.1等要求，预算和带宽有限，大规模自动化并非其当前首要任务 [51] 问题: 关于退伍军人事务部VBA合同重新招标的更新 [53] - **回答**：现有合同将于2026年12月31日到期，VA尚未公布重新招标的正式时间表 [53]；预计在即将举行的行业日上了解更多时间安排信息 [53]；政府机构通常有能力在重新招标过程中延长现有合同，但尚不清楚VA是否会这样做 [53]；公司专注于为退伍军人和VBA提供一流服务，对重新招标的未来结果持乐观态度，因其拥有良好的交付记录、规模能力以及持续的技术和退伍军人体验投资 [54][55] 问题: 关于未来12-24个月内除VBA外其他重要重新招标 [56] - **回答**：除了退伍军人考试重新招标是最大的，其他都是合同组合中正常的重新招标节奏 [56]；公司注意到联邦和州级授标决定（包括重新招标决定）都有所推迟，但这不一定是坏事，因为工作通常可以延期，且公司的重新招标中标率仍然很高 [56] 问题: 关于联邦业务在未来两个季度是否还有其他艰难的同比比较 [57] - **回答**：2025财年第三季度（6月季度）也因临床工作量激增而表现强劲，这将是一个艰难的同比比较，第四季度程度稍轻 [58]

业绩总结 - 第二季度总收入为13.06亿美元，同比下降4.1%[9] - U.S. Federal Services部门收入为7.53亿美元，同比下降3.2%，运营利润为1.33亿美元，运营利润率为17.6%[11] - U.S. Services部门收入为4.16亿美元，同比下降6.0%，运营利润为3860万美元，运营利润率为9.3%[13] - 海外收入为1.37亿美元，同比下降3.1%，运营亏损为310万美元，运营利润率为-2.3%[15] - 净收入为9810万美元，同比增长1.5%，稀释每股收益为1.80美元，同比增长6.5%[9] - 自由现金流为1.79亿美元，预计全年自由现金流在4.5亿至5亿美元之间[18] 财务指标 - 调整后的EBITDA为1.88亿美元，EBITDA利润率为14.4%，较去年同期的13.7%有所提升[9] - 截至2026年3月31日，总债务为15.5亿美元，净债务与EBITDA比率为1.8倍，低于目标杠杆比率范围2至3倍[21] - 更新后的2026财年调整后稀释每股收益指导为8.25至8.55美元，较之前的8.05至8.35美元有所上调[22] - 预计2026财年调整后EBITDA利润率为约14.2%，较之前的14.0%有所提高[22] 合同与销售机会 - 截至2026年3月31日，签署的合同总额为9.13亿美元，未签署的合同总额为3.22亿美元[34] - 当前销售机会总管道为56.8亿美元，其中待决提案为46亿美元，正在准备的提案为15亿美元，跟踪的机会总额为507亿美元[34] - 新工作占总销售机会的59%，美国联邦服务部门的销售机会占58%[34] - 过去12个月的订单与发货比率为0.5倍，2026财年第二季度的订单与发货比率同样为0.5倍[34] 市场动态与挑战 - 联邦环境中的延误影响了采购时间表，尽管对技术现代化的需求依然强劲[35] - 最终医疗补助社区参与法规的延迟清晰度限制了动能，但预计客户行动将在下季度加速[35] - 两个州正在与公司合作，以支持其医疗补助社区参与合规性，可能会利用现有合同或被报告为新奖项[35] - 公司在SNAP支付错误率支持方面的准确性助手演示给客户留下了深刻印象，失业保险管理的需求回升扩展了近期管道[35]