文章核心观点 - 公司将于2024年11月14日发布2024年第三季度财报 [1][2] - 公司将在当日上午7点(北京/香港时间晚上8点)举行电话会议,公司管理层将参与并回答问题 [2][3] - 公司是一家领先的互联网和游戏服务提供商,专注于优质内容 [4][5] - 公司拥有庞大的游戏生态系统,开发和运营了众多在中国和全球范围内最受欢迎和历史最悠久的移动和PC游戏 [4][5] - 公司还通过旗下子公司有道、网易云音乐和严选等提供其他服务 [6] 公司概况 - 公司是一家领先的互联网和游戏服务提供商,专注于优质内容 [4] - 公司拥有庞大的游戏生态系统,开发和运营了众多在中国和全球范围内最受欢迎和历史最悠久的移动和PC游戏 [4][5] - 公司通过自有的大型游戏研发团队,为玩家创造出优质的游戏体验,并为全球社区带来价值 [5] - 公司还通过旗下子公司有道、网易云音乐和严选等提供其他服务 [6] 财报发布和电话会议 - 公司将于2024年11月14日发布2024年第三季度财报 [1] - 公司将在当日上午7点(北京/香港时间晚上8点)举行电话会议,公司管理层将参与并回答问题 [2][3] - 投资者可以提前15分钟拨打电话会议号码参与,并可在11月21日前通过回拨电话获取会议录音 [3] - 电话会议和录音将在公司投资者关系网站上提供12个月 [3]

合作内容 - 网易云音乐与Kakao Entertainment合作在中国独家首播K - POP新歌从10月24日2024年起新歌全球发布后的前30天网易云音乐将独家呈现Kakao Entertainment的最新音乐发布 [1] - 2024年5月两公司建立商业伙伴关系使Kakao的整个音乐目录可在网易云音乐平台上使用此次合作加深了双方合作让中国听众能即时获取Kakao Entertainment艺人的最新曲目 [2] 合作双方优势 - Kakao Entertainment业务广泛涵盖音乐在线小说漫画电影和媒体其音乐部门拥有庞大曲库包含来自数百位知名艺人的数万首曲目并利用全球音乐发行网络迅速扩大国际影响力旗下艺人包括IUJay Park等 [1] - 网易云音乐是中国备受青睐的在线音乐平台在年轻一代中有很强的共鸣通过之前的合作利用强大的内容分发网络和庞大的听众基础有效拓宽了Kakao Entertainment艺人的受众如IU的几首歌在平台上获得超万条评论Lee Yong Ji的歌曲获得超550000个书签 [2] 合作预期 - Kakao Entertainment认可网易云音乐在中国年轻听众中的广泛影响力相信合作将提升K - POP内容在中国的知名度同时扩大Kakao在中国市场的影响力 [3] - 网易云音乐视Kakao Entertainment为韩国娱乐业的重要力量拥有大量优质音乐内容此次合作是网易云音乐拓宽内容版权组合的重要里程碑网易云音乐期待未来进一步加强与Kakao Entertainment的联系 [3] 网易云音乐过往及未来规划 - 网易云音乐之前与韩国SM EntertainmentYG EntertainmentJYP和CJ ENM等知名音乐公司建立了版权合作关系持续为乐迷提供优质K - POP内容 [4] - 网易云音乐未来将致力于扩大与全球音乐版权合作伙伴的合作旨在为中国音乐爱好者提供更全面更优质的音乐内容库以及更好的收听体验 [4]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的投资评级为买入,目标价为113美元,潜在涨幅为32.9% [1] 报告的核心观点 游戏业务 - 3季度游戏业务承压,但4季度新游戏推出有望推动手游表现回暖 [2] - 端游收入同比转正,得益于《魔兽世界》国服回归及新游《七日世界》上线 [2] - 手游短期承压,主要受《逆水寒》、《巅峰急速》等高基数游戏同比下降影响,但新游《蛋仔滑滑》、《燕云十六声》等计划年内上线 [2] 其他业务 - 有道业务收入同比增长12% [2] - 云音乐业务收入同比增长1% [2] - 创新及其他业务收入同比增长4% [2] 财务数据 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元 [2] - 2024年收入/利润预测下调2%/3% [2] - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] 根据相关目录分别进行总结 3季度业绩预览 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元,低于市场预期 [2] - 端游收入同比转正,但手游受高基数影响下降 [2] 新游戏上线计划 - 《蛋仔滑滑》计划10月15日全平台公测 [2] - 《燕云十六声》端游和手游计划年内上线 [2] - 《漫威争锋》计划12月6日上线 [2] 估值 - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] - 新游上线好于预期有望推动股价反弹 [2]

文章核心观点 - NetEase公司股价在盘前交易中大幅下跌超过8.8%,至90.7美元 [1] - 在香港股市,NetEase股价下跌超过10.8%,收于141港元 [1] - NetEase股价下跌与暴雪游戏"炉石传说"在中国重新上线有关 [1] - "炉石传说"在中国上线后出现严重的排队问题,令许多玩家感到沮丧 [1] 游戏运营情况 - 暴雪在中国的"炉石传说"运营团队承认存在"严重异常排队"问题 [1] - 该团队澄清,这些问题确实存在且复杂 [1] - 此前,暴雪另一款游戏"魔兽世界"在中国也曾出现类似的排队问题 [1]

文章核心观点 - NetEase Inc(NTES)股价在10月2日中午交易时段上涨4.88%,达到每股103.78美元的盘中高点,最终收于每股101.36美元,较前一交易日收盘价96.64美元上涨[1] - 与52周高点118.90美元相比,NTES目前股价低14.75%;与52周低点75.85美元相比,股价高33.63%[1] - 当日成交量为2,122,327股,为日均成交量1,867,850股的113.6%[1] 行业分析 - 根据30家分析师给出的一年期目标价格,NTES的平均目标价为115.27美元,最高156.95美元,最低82.17美元,平均目标价较当前价格上涨13.72%[2] - 根据32家券商的共识评级,NTES的平均评级为1.7,属于"跑赢大盛"评级[2] - 根据GuruFocus估计,NTES未来一年的合理价值(GF Value)为112.30美元,较当前价格上涨10.8%[2] 公司分析 - 无

公司投资评级 - 报告给予网易"买入/买入"的投资评级 [1] - 当前股价为86.98美元/133.10港元,合理价值为132.34美元/206.01港元[1] 报告的核心观点 - 公司2024Q2营业收入为254.9亿元,同比增长6%,环比下降5%,毛利率同比提升3.08个百分点至62.9% [2] - 游戏及相关增值服务收入为200.56亿元,同比增长6.7%,其中手游收入占比76.4%,同比增长16.06%,端游收入占比23.6%,同比下降0.05% [2][6][10] - 公司新游戏《萤火突击》和《永劫无间》表现良好,第五人格流水排名提升显著,经典手游保持头部地位 [11][12] - 公司储备了卡牌游戏《漫威争锋》和中式武侠游戏《燕云十六声》,有望在年内上线 [12] - 有道教育业务聚焦"AI+教育"双轮驱动,毛利率改善明显 [13] - 云音乐业务毛利率大幅提升,得益于良好的成本费用管控 [14][15] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1090/1225/1336亿元,NON-GAAP归母净利润为333/372/407亿元 [24] - 根据SOTP估值,给予每股合理价值为132.34美元/ADS(美股),206.01港元/股(港股),维持"买入"评级 [24] 风险提示 - 网络游戏用户增长进入瓶颈,海外业务可能不及预期 [25] - 产品周期延迟,受政策监管等影响 [25] - 音乐版权费用持续增长,导致成本压力 [25]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 游戏业务 - Q2手游增长好于行业,表现稳健 [5] - 基本面预期触底,下半年端游有望驱动增长 [5] - 暴雪系产品陆续重启,将成为游戏业务增长的重要驱动 [5] 其他业务 - 在线音乐快速增长,盈利持续改善 [5] - 有道Q2收入同比增长9.5%,创新业务收入同比增长0.5% [5] 股东回报 - Q2回购有所加速,23-25年不超过50亿美金回购计划截至1H24已回购11亿,仍有39亿额度 [6] - 23年公司分红16.5亿+回购6.9亿合计约23亿美金,对应股东回报4.7% [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为1076/1196/1272亿元,归母净利润预计为328/364/397亿元 [6][7][8] - 2024-2026年PE预计为11/10/9x [6]

报告公司投资评级 网易-S（09999.HK）维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 存量游戏保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现 - 网易2024Q2实现营收254.86亿元,同比增长6.14%,环比下降5.08%。游戏及相关增值服务营收为200.56亿元,同比增长6.69%,环比下降6.54%。[1] - 存量游戏整体保持韧性,但部分次新游戏环比略有减弱;汇兑损益拖累当期利润表现。[1] 手游端同比保持增长环比略有下滑，整体毛利率继续提升 - 网易2024Q2手游收入为147.3亿元,同比增长16.06%,环比下降8.3%。端游收入为45.49亿元,同比下降0.05%,环比增长4.04%。[2] - 整体游戏相关业务毛利率继续提升,2024Q2达到70%,环比增加0.5个百分点。[2] 有道与云音乐利润情况持续改善，汇兑损益拖累当期利润表现 - 有道业务2024Q2实现营收13.22亿元,同比增长9.5%,实现归母净利润-0.99亿元,同比收窄66.75%。[3] - 云音乐2024Q2实现营收20.41亿元,同比增长4.74%,H1实现利润8.1亿元,同比增长175.69%,利润情况不断改善。[3] - 汇兑损益拖累当期利润表现,同比亏损2.39亿元。[3] 根据相关目录分别进行总结 存量游戏保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现 [1] - 网易2024Q2实现营收254.86亿元,同比增长6.14%,环比下降5.08% - 游戏及相关增值服务营收为200.56亿元,同比增长6.69%,环比下降6.54% - 存量游戏整体保持韧性,但部分次新游戏环比略有减弱 - 汇兑损益拖累当期利润表现 手游端同比保持增长环比略有下滑，整体毛利率继续提升 [2] - 2024Q2手游收入为147.3亿元,同比增长16.06%,环比下降8.3% - 端游收入为45.49亿元,同比下降0.05%,环比增长4.04% - 整体游戏相关业务毛利率继续提升,2024Q2达到70%,环比增加0.5个百分点 有道与云音乐利润情况持续改善，汇兑损益拖累当期利润表现 [3] - 有道业务2024Q2实现营收13.22亿元,同比增长9.5%,实现归母净利润-0.99亿元,同比收窄66.75% - 云音乐2024Q2实现营收20.41亿元,同比增长4.74%,H1实现利润8.1亿元,同比增长175.69%,利润情况不断改善 - 汇兑损益拖累当期利润表现,同比亏损2.39亿元

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q2 营收 254.9 亿（yoy+6.1%,qoq-5.1%)，同比增长主要系手游净收入的增加 [1] - 24Q2 毛利率 62.95%（yoy+3.1pp,qoq-0.4pp)，同比提升主要由云音乐毛利率增长带来 [1] - 24Q2 游戏及相关增值服务总收入 200.6 亿（yoy+6.7%,qoq-6.5%），其中手游收入 147.3 亿（yoy+16.06%，qoq-8.3%） [1] - 24Q2 云音乐收入 20.4 亿（yoy+4.7%,qoq+0.5%），同比增长主要由于会员订阅收入的增加 [1] - 24Q2 有道收入 13.22 亿（yoy+9.5%,qoq-5.05%），同比增长主要系数字内容服务、在线营销服务和 AI 订阅服务的增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 游戏及相关增值服务 - 24Q2 游戏及相关增值服务总收入 200.6 亿（yoy+6.7%,qoq-6.5%），其中手游收入 147.3 亿（yoy+16.06%，qoq-8.3%） [1] - 公司新游《漫威终极逆转》、《七日世界》、《燕云十六声》等手游预期将陆续上线驱动增长 [2] 云音乐 - 24Q2 云音乐收入 20.4 亿（yoy+4.7%,qoq+0.5%），同比增长主要由于会员订阅收入的增加 [1] - 云音乐毛利率 32.1%（yoy+5.1pp,qoq-5.9pp），环比下滑主要系 Q1 有版权费用的一次性调整增加了 Q1 约五个百分点的毛利率 [1] 有道 - 24Q2 有道收入 13.22 亿（yoy+9.5%,qoq-5.05%），同比增长主要系数字内容服务、在线营销服务和 AI 订阅服务的增长 [1] - 有道毛利率 48.2%（yoy+1.2pp,qoq-0.8pp），其毛利率环比下降主要由于其学习服务的收入贡献下降 [1]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的目标价为113美元,对应37.4%的潜在涨幅,维持买入评级 [2][30] 报告的核心观点 2024年2季度业绩概要 - 2024年2季度收入为255亿元,同比增长6%,其中游戏及增值服务/有道/云音乐/创新及其他收入分别同比+7%/10%/+5%/+0% [4] - 调整后净利润为78亿元,同比下降13%,主要因非运营相关收益变动,调整后运营利润同比增18% [4] - 游戏及增值服务/有道/云音乐及其他业务毛利率均保持同比提升趋势,其中游戏及增值服务毛利率同比提升2.6个百分点至70% [4] 游戏业务表现 - 端游同比持平,《梦幻》端游调整带来的短期影响被其他端游的增长所抵消,手游同比增16% [4] - 新游《七日世界》和《永劫无间》手游表现良好,带动端游DAU创历史新高 [4] - 预计3季度端游恢复增长,但手游在高基数下增速放缓,整体游戏表现短期承压 [4] 财务预测及估值 - 下调2024年收入/利润1.7%/1.3%,目标价从117美元/182港元下调到113美元/176港元,对应2024年18倍游戏业务市盈率不变 [4] - 现价对应2024年市盈率12倍,游戏业务在消化高基数影响后仍有稳定运营潜力,维持买入评级 [4]