智通财经APP获悉，Sensor Tower发布2025年9月全球手游收入与下载量排行榜TOP10。《Last War: Survival Game》登顶2025年9月全球手游收入榜。 《MONOPOLY GO! 》紧随其后位列第2，《Royal Match》位列第3。《Whiteout Survival》和《王者荣耀》也成功跻身前五。 根据 Sensor Tower 的"应用表现洞察"数据，FUNFLY旗下的《Last War: Survival Game》持续位居全球手游收入榜首。《MONOPOLY GO!》和《Royal Match》均上升两位，分列第2、3位。《Whiteout Survival》和《王者荣耀》则共同跻身前五。 9月《Last War: Survival Game》持续通过其轮换活动日程来推动玩家消费。玩家社区和数据显示，热门促销等关键变现机制保持活跃，包括"自定义周通行 证"、"特殊训练通行证"和"全面动员"，为英雄碎片、资源和装备提供了深度折扣。同时，"联盟对决VS"等周期性PvP和联盟竞技活动也提供了排行榜奖励和 英勇徽章。此外，"将军试炼"、"僵尸围城"和"军备竞赛"等核心活动 ...

编辑 | 格蕾丝 道指涨近600点！特朗普立场软化美股高开高走 在美国总统特朗普就贸易紧张局势发表缓和言论缓解投资者担忧，博通及其他芯片制造商股价上涨推动 下，周一美股高开高走。截至收盘，道指涨587.98点，涨幅1.29%，报46067.58点，纳指涨2.21%，报 22694.61点，标普500指数涨1.56%，报6654.72点。 博通大涨9.9%，官宣与OpenAI达成合作，将为这家初创公司生产首款自研人工智能芯片。受此推动， 费城半导体指数大涨近5%， 美光科技暴涨逾6%，英伟达升2.8%。 其他明星科技股中，特斯拉涨5.4%，谷歌涨3.0%，亚马逊涨1.7%，Meta涨1.5%，苹果涨1.0%。甲骨文 涨5.1%，多家券商上调了这家人工智能云服务公司的目标股价。 纳斯达克中国金龙指数大涨3.2%，阿里巴巴、京东涨超4%，百度涨3.3%，拼多多涨2.6%，网易涨 1.7%。 市场概述 新一轮贸易摩擦的担忧导致上周标普500指数和纳斯达克综合指数录得近半年来最大单周跌幅。 不过，美国总统特朗普在上周末的表态中语气有所缓和，他称 "一切都会好起来"。美国财政部长贝森 特（Scott Bessent）周一 ...

美股市场表现 - 美股主要指数大幅上涨 道指涨587.98点 涨幅1.29% 报46067.58点 纳指涨2.21% 报22694.61点 标普500指数涨1.56% 报6654.72点 [2] - 费城半导体指数大涨近5% 博通因与OpenAI达成合作生产AI芯片而大涨9.9% 美光科技暴涨逾6% 英伟达升2.8% [2] - 纳斯达克中国金龙指数大涨3.2% 阿里巴巴和京东涨超4% 百度涨3.3% 拼多多涨2.6% 网易涨1.7% [2] - 其他明星科技股普遍上涨 特斯拉涨5.4% 谷歌涨3.0% 亚马逊涨1.7% Meta涨1.5% 苹果涨1.0% 甲骨文因券商上调目标价涨5.1% [2] 市场情绪驱动因素 - 美国总统特朗普就贸易紧张局势发表缓和言论 称"一切都会好起来" 美国财政部长表示正致力于缓和贸易争端 提振了市场情绪 [2][3] - 市场分析认为 投资者对爆发范围更广贸易战的担忧有所减轻 此前担忧导致标普500和纳指录得近半年来最大单周跌幅 [2][3] - 有观点认为贸易紧张局势更像是双方的谈判策略 市场可能开始为达成协议定价给出更高概率 [4] 宏观经济与政策 - 费城联储主席鲍尔森表示 由于贸易关税推动通胀的幅度可能不及预期 而就业市场风险上升 美联储应进一步降息 将政策立场转向更中性水平 [5] - 因哥伦布日假期 美国债券市场周一休市 [5] 财报季与公司动态 - 市场焦点集中在财报季 摩根大通、高盛、花旗和富国银行等主要银行将于周二发布季度业绩 [4] - 在政府停摆导致官方经济数据延迟的背景下 本次财报季成为检验美国市场走势的试金石 并为了解经济状况提供新线索 [4] - 分析师预期标普500指数成分股公司第三季度盈利同比增长8.8% [4] - 摩根大通涨2.3% 该银行公布1.5万亿美元战略投资计划 [6] 大宗商品市场 - 国际油价小幅走高 WTI原油近月合约涨1.00% 报59.49美元/桶 布伦特原油近月合约涨0.94% 报63.32美元/桶 [6] - 国际金价再创历史新高 COMEX黄金期货大涨3.34% 报4108.60美元/盎司 [6]

2025.10. 14 本文字数：1306，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 在美国总统特朗普就贸易紧张局势发表缓和言论缓解投资者担忧，博通及其他芯片制造商股价上涨推 动下，周一美股高开高走。 截至收盘，道指涨587.98点，涨幅1.29%，报46067.58点，纳指涨2.21%，报22694.61点，标 普500指数涨1.56%，报6654.72点。 费城联储主席鲍尔森（Anna Paulson）发表上任后首次讲话时表示，由于贸易关税推动通胀的幅度 不太可能达到预期水平，而就业市场面临的风险正不断上升，因此美联储应进一步降息。"基于我对 关税与通胀的看法，货币政策应聚焦于平衡实现充分就业与维持物价稳定所面临的风险，这意味着需 将政策立场转向更中性的水平。" 博通大涨9.9%，官宣与OpenAI达成合作，将为这家初创公司生产首款自研人工智能芯片。受此推 动，费城半导体指数大涨近5%， 美光科技暴涨逾6%，英伟达升2.8%。 其 他 明 星 科 技 股 中 ， 特 斯 拉 涨 5.4% ， 谷 歌 涨 3.0% ， 亚 马 逊 涨 1.7% ， Meta 涨 1.5% ， 苹 果 涨 1.0%。甲 ...

后训练技术演进与产业共识 - 后训练被视为AI落地产业的必经之路，旨在将通用基座模型转化为深度理解企业业务、具备领域知识并能执行复杂策略的专属智能引擎[1] - 技术路径从监督微调（SFT）进化至以目标为导向的强化学习（RL）范式，并从依赖人力的RLHF发展到追求自动化的RLVR和前沿的自然语言奖励[2][3][4] - 后训练的核心价值在于通过对模型的特定能力增强，解决商业世界的复杂任务，构建通用模型无法达到的竞争壁垒[4] 企业后训练四步落地路径 - 企业后训练落地遵循一条清晰链路：准备高质量数据（Data）、选择合适的基座模型（Model）、设计有效的奖励机制（Reward）、构建可量化的模型评测（Evaluation）并与业务指标挂钩[8] 第一步：准备高质量数据 - 数据质量是后训练效果的上限，企业超过一半甚至60%-70%的时间都花费在数据准备上[10] - 知乎通过大模型预打标和主动学习提升数据质量，汽车之家利用20年积累的结构化私域数据进行增量预训练，百融云创则建立工业化数据生产线，通过模型自动过滤、校正文本并合成数据来提纯话术[10][11][13] 第二步：选择合适的基座模型 - 选对基座模型是后训练成功的一半，多家企业选择通义千问系列模型，因其模型效果领先、尺寸覆盖广泛且开源生态对后训练深度支持[15] - 通义千问衍生模型数量已突破17万，全球下载量超过6亿，在HuggingFace社区2024年全球模型下载量中占比超30%[16] - 为平衡效果与成本，微博和网易伏羲采用模型蒸馏方案，将大模型能力迁移至更轻量的模型上，微博蒸馏至7B模型，实现了接近大模型的效果但成本更低[19][21] 第三步：设计奖励机制 - 奖励机制的核心是将复杂的商业目标和人类偏好转化为模型可学习的数值信号，技术从RLHF经RLVR演进至利用大模型本身作为评判者的自然语言奖励[24][25] - 盈米基金与阿里云合作，将人类投顾专家的解题框架和风控逻辑内置到模型中探索奖励函数，汽车之家则通过A/B测试关注用户最终转化率等核心业务指标[26] 第四步：构建评估体系 - 模型评估需用客观、可量化的结果证明技术投入的商业价值，盈米基金构建了覆盖600个典型场景的基金投顾领域评测基准[27][28] - 通过精心设计的奖励机制，盈米基金的4B参数垂直模型在准确性指标上超过通用32B参数模型，百融云创使模型回答质量分提升10%，业务违规率从1%降至千分之三[28] 企业后训练实践与商业价值 - 夸克通过后训练复刻专家思维，2025年为高考志愿填报场景生成超1200万份报告，服务4000万用户，实现专家级服务的规模化普惠[30] - 在游戏智能NPC领域，后训练使NPC具备多维度决策能力，如《新倩女幽魂》中的家臣系统能基于薪资、关系亲疏等动态调整行为[32] - 后训练创造的商业价值在金融、内容社区、汽车、AI搜索等领域集中爆发，成为企业真正的护城河[32]

| NTES 网易 | | 03 | | --- | --- | --- | | 146.910 ↓ -4.730 -3.12% | | 收盘价 10/10 16:00 美东 | | 151.900 + 4.990 +3.40% | | 盘前价 10/13 04:12 美东 | | 二 24 24 2 8 8 0 目 ♥ 自选 | | 4 快捷交易 | | 最高价 156.440 | 开盘价 154.440 | 成交量 147.29万 | | 最低价 145.240 | 昨收价 151.640 | 成交额 2.19亿 | | 平均价 148.779 | 市空室 19.70 | 总市值 930.23亿 … | | 振 幅 7.39% 市盈率(静) 22.81 | | 总股本 6.33亿 | | 市净率 4.436 换手率 0.42% | | 流通值 515.41亿 | | 52周最高 159.550 委 比 -- | | 流通股 3.51亿 | | 52周最低 73.887 量 比 4.17 | | 色 主 1股 | | 历史最高 159.550 股息TTM 2.791 换股比率 5.00 | | | | 历史 ...

游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映 动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，关注游戏ETF（159869）布局机会。 （文章来源：每日经济新闻） 消息面上，2025年9月中国手游发行商收入榜单公布，腾讯、点点互动、网易仍位列前三，米哈游进入 前五。根据SensorTower的统计，腾讯在《三角洲行动》全新赛季的带动下，加之《王者荣耀》和《和 平精英》等头部游戏的出色表现，继续位居中国手游发行商收入榜首。点点互动、网易、柠檬微趣名次 保持不变，米哈游在《原神》、《崩坏：星穹铁道》等多款产品重磅版本更新的带动下，9月收入环比 增长33%，排名进入前五。此外，江娱互动、沐瞳科技、壳木游戏、灵犀互娱等排名均有提升。 点点互动延续手游出海龙头，《Whiteout Survival》和《Kingshot》蝉联冠亚军。根据SensorTower的统 计，9月《Kingshot》陆续推出"Gen4Pets"、"MerchantEmpire"等一系列创意活动，有效激发玩家活跃与 消费热情，单月收入环比再涨5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元 ...

10月11日，Sensor Tower商店情报平台发布的最新数据显示，中国手游出海市场在短短一个月内上 演了激烈的排名洗牌。 《每日经济新闻》记者注意到，在9月中国手游发行商收入TOP30中，超过半数厂商出现排名波 动，既有头部阵营的微妙角力，也有中坚力量的排位互换，更有新贵势力的强势跃升。 具体来看，头部阵营中，腾讯稳坐榜首，但9月增长动能减弱，点点互动凭借《Whiteout Survival》 《Kingshot》双爆款巩固第二，前者累计收入35亿美元，后者单月破1亿美元，网易则凭借新品稳居第 三。中坚层中，米哈游借《原神》5周年庆收入增长33%跃升至第五，Florere Game稳步进阶。新贵中， 沐瞳科技靠《ACECRAFT》飙升7位至第十一名。 9月，米哈游凭借《原神》5周年庆与6.0版本更新实现逆袭，收入环比增长33%。"月之一"版本推出 的新角色"菈乌玛""菲林斯"以及"解探月域琢炼宵晖"等限时活动，成功引爆海外玩家热情，推动游戏海 外收入激增112%，不仅登顶中国出海手游收入增长榜，也让米哈游在9月中国手游发行商收入榜排名跃 升至第五名。这一排名较8月提升明显，重回第一梯队边缘。 与之形成对比 ...

10月11日，有网友发文称，使用新办理的手机号注册网易云音乐时，通过短信验证码直接登录了歌手李 玟的账号。 登录后，该网友还能在账号后台看到粉丝们发来的怀念私信。登录后界面显示：账号名为"李玟"，拥有 26.1万粉丝、2枚徽章。收件箱内有大量未读粉丝私信，内容多为近期（2025年9月-10月）的悼念留 言，如"永远爱你""Coco，回来好不好"等。 针对此事，网易云音乐客服表示存在此类情况。原因为原账号用户在手机号停用后未及时解绑，该号码 经运营商回收并二次销售后，被新用户获得，就会出现账号的"继承"。客服表示，具体情况需要进一步 登记核实。10月11日中午询问时，发帖网友称"网易云音乐官方已经来电告知解绑了。" （齐鲁晚报·齐鲁壹点客户端编辑 武秀英 综合智通财经、网易云官方客服） ...

涉及的行业和公司 * 公司为网易公司 NetEase, Inc (NTES O, NTES US) [1][6][7] * 行业为中国互联网和其他服务 China Internet and Other Services [7][110] 核心观点和论据 **对未来增长持乐观态度并上调目标价** * 对网易新游戏《Ananta》和《遗忘之海》的潜在上行空间持乐观态度 维持增持评级 [1][42] * 将目标价从151美元上调至170美元 上调幅度为13% [1][5][32] * 目标价基于分类加总估值法得出 其中游戏业务采用2026年16倍非GAAP市盈率 高于之前的15倍 反映了更快的增长前景 [5][32][49] * 看涨和看跌情形下的目标价分别为216美元和116美元 [33][46][47] **未来增长引擎依赖于两款核心新游戏** * 网易未来1-2年的增长将主要依赖两款关键新游戏：《Ananta》和《遗忘之海》 [2] * 由于过去1-2年的战略调整 网易产品管线中的游戏数量减少但体量更大 这两款游戏在内部预期中排名前二 [2] * 其他管线游戏对网易影响可能较小 因此《Ananta》和《遗忘之海》的规模和上市时间是市场辩论的核心 [2] **对新游戏收入进行多情景假设** * 对《Ananta》设定的低、中、高情景全球年化流水分别为50亿、100亿、150亿人民币 [3][13] * 对《遗忘之海》设定的低、中、高情景全球年化流水分别为30亿、50亿、80亿人民币 [3][13] * 基础情景是两款游戏均达到中值水平 意味着2027年相比2025年将增加约150亿人民币的游戏收入 [3][13] * 看涨情景是其中一款达到高值水平 增量收入为180-200亿人民币 看跌情景是其中一款仅实现低值水平 增量收入为100-130亿人民币 [3][13] **流水规模比上线时间更重要** * 当前能见度仍然较低 但预计两款游戏中有一款可能在2026年夏季之前推出 另一款在2026年底推出 [4] * PC版和手机版可能会有不同的上线时间 [4] * 延迟1-2个季度会改变网易2026年的增长 但对长期内在价值影响不大 [4] **相应上调财务预测** * 基于新游戏的贡献和《梦幻西游》PC版的增长 将2026-2027年游戏收入预测上调3-7% [5][30][31] * 非GAAP利润预测分别上调1.5%和6.4% [5][31] * 2025年第三季度预览显示 在线游戏收入预计环比增长5% 同比增长15.1% 达到232.45亿人民币 [29] 其他重要内容 **新游戏运营特点与风险** * 新游戏流水预测本身具有高投机风险 [3] * 根据同业游戏运营结果 首发流水并非决定性因素 尤其是《Ananta》确认不通过角色销售变现 玩家首发反馈更为重要 [3] **财务数据与同业比较** * 公司当前市值约为959.28亿美元 [7] * 2025年预期每股收益为61.41元人民币 2026年预期为64.83元人民币 [7][31] * 网易2026年预期市盈率为16.7倍 低于腾讯的20.0倍和行业平均的22.8倍 [22] **风险提示** * 上行风险包括游戏多元化和全球扩张带来超预期增长 下行风险包括游戏生命周期短于预期以及亏损业务拖累利润率 [48][55] * 期权市场隐含的概率显示 股价在一年内超过170美元目标价的概率约为29.1% 低于116美元的概率约为30.0% [41][45]