报告公司投资评级 - 维持买入评级[1] 报告的核心观点 - 网易3Q24财报总营收同比下降4%至262亿元人民币大体符合预期运营利润同比下降5%至71.5亿元人民币也符合预期营收同比下降主要是由于高基数效应和某些新游戏表现不如预期展望未来12月漫威对决和《逆水寒手游》的推出将是关键看点其表现将是网易25财年估值和营收增长的关键驱动因素下调24 - 26财年总营收预测5 - 6%以反映某些新游戏表现不如预期微调基于分类加总估值法（SOTP）得出的目标价至125.5美元（之前为130.0美元）[1] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 游戏业务营收受压于高基数效应游戏及相关增值服务营收在3Q24同比下降4%至209亿元人民币手游营收在3Q24同比下降10%至143亿元人民币主要由于高基数效应（《暗黑破坏神：不朽》于一年前推出）以及2024年推出的新游戏增量营收贡献有限PC游戏营收在3Q24同比增长29%至59亿元人民币主要受《魔兽世界》和《炉石传说》在中国重新推出的推动《魔兽世界》和《炉石传说》的日活跃用户数分别较停服前增长50%和150%以上展望未来备受期待的《逆水寒手游》和《漫威对决》都将于12月推出这可能成为25财年游戏营收增长的关键驱动力公司还计划在今年年底前为其备受期待的ACG开放世界游戏《代号：无限大》进行一轮线下技术测试[1] 非游戏业务 - 非游戏业务稳步发展网易云音乐营收在3Q24同比增长1%至20亿元人民币得益于在线音乐业务的健康营收增长势头有道营收在3Q24同比增长2%至16亿元人民币受智能设备和在线营销服务营收稳健增长推动但被学习服务营收下降部分抵消创新业务及其他营收在3Q24同比下降10%至18亿元人民币主要由于新闻媒体服务广告营收下降[1] 股东回报 - 加速股票回购以提高股东回报网易3Q24的运营利润率（OPM）同比略降0.4个百分点至27.3%主要由于销售和营销（S&M）以及研发（R&D）费用的投入增加公司在3Q24加速了股票回购步伐期间回购了630万份美国存托股票（ADS）总成本为5.43亿美元（环比增长98%约占11月14日市值的1%）网易目前10倍于25财年预期市盈率（PE）的估值较其两年历史平均市盈率有31%的折让在研究分析师看来具有吸引力的风险回报[1] 业务估值 - 使用分类加总估值法（SOTP）对网易的四个主要业务板块进行估值得出的目标价为125.5美元其中在线游戏业务为118.4美元（占总估值的94.3%）基于15倍2025年预期企业价值/息税前利润（EV/EBIT）与行业平均水平持平有道为0.7美元（占总估值的0.6%）基于1.0倍2025年预期企业价值/营收（EV/revenue）与行业平均水平持平网易云音乐业务为3.2美元（占总估值的2.6%）基于2.8倍2025年预期企业价值/营收（EV/revenue）与行业平均水平持平创新业务及其他为1.5美元（占总估值的1.2%）基于0.8倍2025年预期企业价值/营收（EV/revenue）与行业平均水平持平还有1.7美元的净现金[1][8][9] 财务数据 - 给出了网易2021 - 2026年的各项财务数据包括营收成本利润等如2021 - 2026年的营收分别为876.06亿元1034.68亿元1131.55亿元1195.57亿元等[13] - 列出了网易2021 - 2026年的现金流情况包括经营投资融资现金流等如2021 - 2026年经营现金流分别为249.27亿元277.09亿元353.31亿元333.99亿元等[15] - 展示了网易2021 - 2026年的增长盈利估值等数据如2021 - 2026年营收增长率分别为18.9%10.1%7.2%2.5%6.7%5.7%等[16]

业绩总结 - 2024年第三季度，NetEase的净收入为37亿美元[9] - 归属于公司股东的净收入为9亿美元，基本每ADS净收入为1.46美元[8] - 2024年第三季度，NetEase的市场资本为492亿美元[6] - 2024年第三季度，总资产为184,896百万人民币（约合26,348百万美元）[28] - 总负债为49,168百万人民币（约合7,006百万美元）[28] - 2023年第三季度总净收入为27,270百万人民币，环比增长2.8%，同比下降3.9%[29] - 游戏及相关增值服务收入为21,780百万人民币，环比增长4.0%，同比下降4.2%[29] - Youdao收入为1,539百万人民币，环比增长19.0%，同比增长2.2%[29] - 净易云音乐收入为1,973百万人民币，环比下降2.1%，同比增长1.3%[29] - 创新业务及其他收入为1,978百万人民币，环比下降14.2%，同比下降10.3%[29] - 毛利润为16,966百万人民币，环比增长2.7%，同比下降2.9%[29] - 经营利润为7,558百万人民币，环比增长2.2%，同比下降5.4%[29] - 净收入归属于公司股东为7,837百万人民币，环比下降3.3%，同比下降16.6%[29] - 每ADS稀释净收入为12.06元，环比下降2.7%，同比下降15.9%[29] - 毛利率为62.2%，经营利润率为27.7%[29] 用户数据 - 2024年第三季度，Youdao的净收入为2.24亿美元，毛利率为50.2%[18] - 2024年第三季度，NetEase Cloud Music的净收入为2.85亿美元，毛利率为32.8%[20] - 2024年第三季度，创新业务及其他的净收入为2.95亿美元，毛利率为37.8%[22] 股息和现金流 - 2024年第三季度，NetEase宣布每ADS的股息为0.435美元，已宣告的总股息为2.78亿美元[26] - 截至2024年9月30日，NetEase的净现金为170亿美元[10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度总净营收为262亿元人民币（37亿美元），较上季度增长3%，当前合同负债为155亿元人民币，较上季度增长14%[40] - 游戏及相关增值服务总净营收为209亿元人民币，较上季度增长4%，其中网络游戏净营收为202亿元人民币，较上季度增长5%，PC游戏净营收占总网络游戏营收的约29.2%，较上季度增长30%，较去年同期增长29%，按年计算，游戏及增值服务总净营收下降4%，主要由于PC直播服务调整，但排除该调整影响，网络游戏营收按年相对稳定，下降1%[41] - 有道净营收为16亿元人民币，较去年同期增长2%，较上季度增长19%，主要由于智能设备和学习服务净营收增长[43] - 网易云音乐净营收为20亿元人民币，较去年同期增长1%，较上季度下降2%[44] - 创新业务及其他净营收为18亿元人民币，较2023年同季度下降10%，较上季度下降14%[45] - 总毛利率在2024年第三季度为62.9%，2023年同期为62.2%，游戏及相关增值服务毛利率为68.8%，2023年同期为69%，有道毛利率为50.2%，2023年同期为55.9%，网易云音乐毛利率达到32.8%，2023年同期为27.2%，创新业务及其他毛利率为37.8%，2023年第三季度为27.3%[45][46][47] - 第三季度总运营费用为93亿元人民币，占净营收的35.6%，销售和营销费用占总净营收的14.5%，较去年同期的13.1%有所上升，研发费用占总净营收的16.9%，较去年同期的15.9%有所上升[48][49] - 有效税率为16.1%，非GAAP股东应占净收入总计75亿元人民币（11亿美元），非GAAP基本每股美国存托凭证收益为1.67美元（每股0.33美元），截至2024年9月30日，现金状况稳健，净现金约为1200亿元人民币，2023年底为1109亿元人民币[50] - 董事会已批准第三季度每股股息0.87美元（每美国存托凭证0.435美元），第三季度回购股票金额为5.43亿美元，较上季度增长98%，自去年1月中旬开始的50亿美元股票回购计划，截至2024年9月30日，已回购约1800万美国存托凭证，总成本约为16亿美元[51][52] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 总在线游戏净营收达约200亿元人民币，PC游戏净营收同比增长约29%，环比增长30%，《梦幻西游》《大话西游》等老牌游戏保持热度，《梦幻西游手游》推出新章节，《大话西游Online II》季度营收创历史新高，《第五人格》连续三季度营收创历史新高，DAU和全球并发在线玩家数量创历史新高，《永劫无间》庆祝三周年，推出新内容后营收创历史新高，《永劫无间手游》发布后成绩较好，《正义手游》不断创新，《蛋仔派对》提升用户参与度，《赛车大师》周年更新后保持热度并拓展到日本市场，多款游戏计划拓展国际市场，新游戏如《剑网3：缘起》《漫威对决》《FragPunk》《Project MUGEN》《漫威神秘大混乱》《命运：崛起》等处于不同开发或测试阶段，暴雪游戏回归中国后《魔兽世界》活跃玩家增加50%，《炉石传说》增长超过150%[8][9][10][11][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25] 有道业务 - 运营利润超1亿元人民币，首次实现第三季度盈利，数字内容服务不断提升产品体验，有道智能学习系统知识类别扩展，有道文学引入AI写作增强功能，AI驱动的订阅服务保持增长势头，有道词典推出由紫月大模型支持的同声传译功能，首季度用户超400万，Hi Echo在中国AI应用排名中较受欢迎，在线营销服务快速增长，智能设备业务同比增长，X7 Pro推出后推动数字词典系列净营收较去年同期增长超50%[26][27][28][29][30][31][32] 网易云音乐业务 - 持续推动音乐生态系统的优质发展，扩大用户基础，净营收较去年同期增长1%，通过与多家音乐公司合作扩充音乐内容，尤其是K - Pop音乐，强化内部音乐影响力，推出AI工具提升用户个性化体验，通过与热门IP合作提升用户参与度和商业化潜力[33][34][35][36] 严选业务 - 通过全渠道策略在关键品类实现GMV显著增长，宠物产品和家庭清洁用品销售额同比增长两位数，与快餐制造商合作建立工厂以提升快餐供应能力[37] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司业务的核心，具备深度游戏运营能力、对质量和用户体验的承诺，将继续为用户带来有影响力的游戏、产品和服务，为股东创造回报，在游戏业务上不断推出新游戏并拓展国际市场，在各业务线持续创新提升用户体验和竞争力，如有道的产品功能拓展、网易云音乐的内容扩充和个性化服务、严选的品牌建设和业务拓展等[38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在各业务领域积极发展，游戏业务通过新游戏发布、老游戏更新运营等方式不断拓展，有道实现盈利且各业务增长，网易云音乐发展势头良好，严选业务增长显著，整体业务发展积极，对未来前景充满信心，将继续执行现有战略，如在游戏业务上继续推出新游戏、拓展国际市场等[38] 其他重要信息 - 公司在财报讨论中包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，相关风险因素可在美国证券交易委员会文件和港交所公告中查看，公司无义务更新前瞻性信息（除法律要求外），财报中使用非GAAP财务指标并提供与GAAP财务结果的调节信息，投资者可在公司网站查看投资者演示文稿和会议网络重播[3][4][5] 问答环节所有的提问和回答 问题：《剑网3：缘起》的最新发布时间表，如何整合单人和多人模式，如何设计盈利模式 - 回答：PC版计划于12月底推出，手机版稍晚，目前正在进行最后阶段优化，游戏核心玩法定位为提供高质量开放世界探索和社交体验，单人与多人模式将在每次扩展中让玩家先享受单人内容再过渡到多人模式，盈利模式将侧重于分层的外观道具供应以及其他较轻的盈利模式，旨在减轻传统复杂养成和盈利模式的压力，营造健康的社交生态[54][56][57][58] 问题：《正义手游》和《蛋仔派对》近期营收趋势有压力，管理层如何看待其运营策略及游戏生命周期 - 回答：《正义手游》在Q3周年庆后玩家粘性好，回归率超预期，未来将继续丰富内容、探索创新商业化以确保长期运营；《蛋仔派对》是网易历史上DAU最高的产品之一，虽然商业化面临短期挑战，但公司将其视为积累经验的机会，长期来看，更多内容将提供更多商业化机会[60][62][63][64] 问题：海外第一方工作室的现状，国内工作室游戏全球化计划 - 回答：公司开拓全球市场有两条路径，一是海外第一方在西方和日本市场制作游戏，二是国内工作室制作游戏全球发行，《Once Human》表现良好，即将推出《漫威对决》和《FragPunk》等面向全球市场的游戏，公司有信心国内工作室能制作更多适合全球市场的产品[65][67][68][69] 问题：旗舰常青游戏如[未明确游戏]加入移动端后如何保持强劲，近月营收情况 - 回答：公司有多个超10年的游戏系列，如《梦幻西游》《大话西游》《魔兽世界》等，将不断添加新玩法和内容，核心是创新以提供有趣内容[70][72] 问题：《漫威对决》与市场上其他PVP射击游戏相比的潜力，达到全部潜力需要多长时间，应监测哪些指标 - 回答：《漫威对决》是新一代超级英雄团队竞技射击游戏，有独特游戏体验，海外市场测试数据优秀，Steam好评率接近95%，玩家反馈积极，在Steam愿望清单上排名第七，公司有信心在12月6日全球发布后为玩家提供优质体验[73][74][75] 问题：《魔兽世界》和《炉石传说》在中国重新推出比预期好，做了哪些不同以往的事，未来暴雪的年收入贡献是否会高于2022年，《守望先锋》何时回归中国 - 回答：在营销和产品运营方面做了很多努力，《魔兽世界》有跨品牌合作，《炉石传说》在中国Joy宣布回归引起轰动，在社交媒体传播品牌信息和与玩家互动方面有创新，如社交媒体视频点击量超100亿次，与暴雪深度合作信任，有信心长期取得好结果，关于《守望先锋》回归日期暂无披露[76][77][78][79][80] 问题：2025年关键游戏的类型和预期发布时间，《Project Mugen》的最新状态和预期发布时间 - 回答：《FragPunk》将于12月进行测试并根据结果决定正式发布，《Project Mugen》将于年内进行首次线下测试，公司对其寄予厚望，将体现网易对未来ACG游戏的思考[81][82][83] 问题：《梦幻西游PC》的运营趋势、营收增长趋势以及用户对上半年变化的反馈 - 回答：各项性能指标非常稳定，8月是今年营收最高的月份，DAU稳定且不断提升，8 - 10月发布的调整内容玩家反馈良好，年底将发布新扩展包以维持游戏运营稳定[84][85] 问题：《永劫无间手游》自7月推出以来的表现是否符合预期，有哪些即将推出的内容和促销活动更新计划，移动版和PC版玩家画像有何差异 - 回答：运营四个月积累了5000万新用户，PC和移动版玩家需求有所不同，移动版玩家需求更多样化，公司针对不同版本提供差异化内容，游戏状态健康稳定，对产品有长期信心[87][89][90]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年第三季度净收入为262亿人民币（37亿美元），较2023年同期下降3.9%[3] - 毛利润为165亿人民币（23亿美元），较2023年同期下降2.9%[3] - 归属于公司股东的净利润为65亿人民币（9.317亿美元），非美国通用会计准则下为75亿人民币（11亿美元）[6] - 截至2024年9月30日，公司净现金为1200亿人民币（171亿美元），第三季度经营活动提供的净现金为106亿人民币（15亿美元）[29] - 董事会批准2024年第三季度每股0.0870美元（每ADS 0.4350美元）的股息[30] - 截至2024年9月30日，公司总资产为184,896,274千元人民币（26,347,508千美元）[47] - 2024年第三季度，公司净收入为6,706,438千元人民币（955,661千美元）[48] - 2024年前三季度，公司净收入为21,337,394千元人民币（3,040,555千美元）[48] - 2024年第三季度，公司净收入归属于股东为6,538,435千元人民币（931,721千美元）[48] - 2024年前三季度，公司净收入归属于股东为20,931,130千元人民币（2,982,663千美元）[48] - 2024年第三季度，公司基本每股净收入为2.04元人民币（0.29美元）[48] - 2024年前三季度，公司基本每股净收入为6.52元人民币（0.93美元）[48] - 2024年第三季度，公司基本每美国存托股份净收入为10.22元人民币（1.46美元）[48] - 2024年前三季度，公司基本每美国存托股份净收入为32.61元人民币（4.65美元）[48] - 2024年前三季度经营活动提供的净现金为266.64613亿人民币（约37.99677亿美元），2023年同期为235.22996亿人民币[51] - 2024年前三季度投资活动使用的净现金为27.12125亿人民币（约3.86475亿美元），2023年同期为63.18756亿人民币[51] - 2024年前三季度融资活动使用的净现金为248.7272亿人民币（约35.44334亿美元），2023年同期为266.06318亿人民币[51] - 2024年前三季度现金、现金等价物和受限现金净减少1.023272亿人民币（约0.145815亿美元），2023年同期净减少9.430259亿人民币[51] - 2024年第三季度净利润为6.706438亿人民币（约0.955661亿美元），2023年同期为7.810882亿人民币[51] - 2024年前三季度净利润为21.337394亿人民币（约3.040555亿美元），2023年同期为22.680891亿人民币[51] - 2024年第三季度折旧和摊销为5.20567亿人民币（约0.7418亿美元），2023年同期为6.51856亿人民币[51] - 2024年前三季度折旧和摊销为1.720447亿人民币（约0.245162亿美元），2023年同期为2.395488亿人民币[51] - 2024年第三季度支付的所得税净额为5.54867亿人民币（约0.79068亿美元），2023年同期为1.165196亿人民币[51] - 2024年前三季度支付的所得税净额为4.586071亿人民币（约0.65351亿美元），2023年同期为3.86482亿人民币[51] - 2024年第三季度公司总净收入为26,209,879千人民币（3,734,878千美元），2024年前九个月为78,547,425千人民币（11,192,919千美元）[52] - 2024年第三季度公司总成本为9,733,274千人民币（1,386,980千美元），2024年前九个月为29,012,682千人民币（4,134,274千美元）[52] - 2024年第三季度公司总毛利为16,476,605千人民币（2,347,898千美元），2024年前九个月为49,534,743千人民币（7,058,645千美元）[52] - 2024年第三季度归属于公司股东的非GAAP净利润为7,499,141千人民币（1,068,621千美元），2024年前九个月为23,828,673千人民币（3,395,560千美元）[56] 各业务线净收入关键指标变化 - 游戏及相关增值服务净收入为209亿人民币（30亿美元），较2023年同期下降4.2%，在线游戏运营净收入占本季度该板块净收入约96.8%[3][10] - 有道净收入为16亿人民币（2.241亿美元），较2023年同期增长2.2%[3] - 网易云音乐净收入为20亿人民币（2.849亿美元），较2023年同期增长1.3%[3] - 创新业务及其他净收入为18亿人民币（2.528亿美元），较2023年同期下降10.3%[3] - 2024年第三季度游戏及相关增值服务净收入为20,864,036千人民币（2,973,102千美元），2024年前九个月为62,380,233千人民币（8,889,113千美元）[52] 游戏业务用户数据变化 - 《魔兽世界》重新上线后日活玩家较停运前增长50%，《炉石传说》实现超150%增长[6] 各业务线成本及毛利率关键指标变化 - 2024年第三季度游戏及相关增值服务成本为6,503,146千人民币（926,691千美元），2024年前九个月为19,067,061千人民币（2,717,034千美元）[52] - 2024年第三季度游戏及相关增值服务毛利率为68.8%，2024年前九个月为69.4%[52] - 2024年第三季度有道毛利率为50.2%，2024年前九个月为49.2%[52] - 2024年第三季度网易云音乐毛利率为32.8%，2024年前九个月为34.3%[52] - 2024年第三季度创新业务及其他毛利率为37.8%，2024年前九个月为35.0%[52] 公司服务构成 - 公司服务包括多数控股子公司有道、网易云音乐以及网易严选[39]

营收情况 - 2024年第三季度净营收为262亿元（37亿美元）同比下降3.9%[2] - 游戏及相关增值服务净营收为209亿元（30亿美元）同比下降4.2%[2] - 有道净营收为16亿元（2.241亿美元）同比增长2.2%[2] - 网易云音乐净营收为20亿元（2.849亿美元）同比增长1.3%[3] - 创新业务及其他净营收为18亿元（2.528亿美元）同比下降10.3%[3] - 2024年9月30日游戏及相关增值服务营收为20864036千元人民币[50] - 2024年9月30日有道营收为1572541千元人民币[50] - 2024年9月30日网易云音乐营收为1999163千元人民币[50] - 2024年9月30日创新业务及其他总营收为26209879千元人民币[50] 利润情况 - 毛利润为165亿元（23亿美元）同比下降2.9%[3] - 归属于公司股东的净利润为65亿元（9.317亿美元）[5] - 非GAAP归属于公司股东的净利润为75亿元（11亿美元）[5] - 2024年9月30日非GAAP归属于公司股东的净利润为7499141千元人民币[53] - 2024年第三季度运营利润为71.47亿元[47] - 2024年前三季度运营利润为217.63亿元[47] 费用情况 - 总运营费用为93亿元（13亿美元）同比下降0.8%[4] 财务状况（现金与资产） - 截至2024年9月30日公司净现金为1200亿元（171亿美元）[29] - 2023年12月31日现金和现金等价物为2142.8902万人民币2024年9月30日为2018.4013万人民币[46] - 2023年12月31日总资产为18592.4978万人民币2024年9月30日为18489.6274万人民币[46] - 2024年9月30日现金及等价物期末为23183386元[1] - 2024年9月30日现金及等价物净增加1328070元[1] 财务状况（负债与权益） - 2024年9月30日短期贷款为1059.4342万人民币[46] - 2024年9月30日应付账款为75.5372万人民币[46] - 2024年9月30日应付工资和福利为294.1618万人民币[46] - 2024年9月30日应交税金为260.6842万人民币[46] - 2024年9月30日合同负债为1554.3023万人民币[46] - 2024年9月30日非流动负债为345.5941万人民币[46] - 2024年9月30日可赎回非控制性权益为12.2494万人民币[46] - 2024年9月30日网易公司股东权益为13215.0155万人民币[46] 每股收益相关 - 2024年第三季度基本每股净收入为2.04元[47] - 2024年第三季度稀释每股净收入为2.03元[47] - 2024年第三季度基本每股美国存托凭证净收入为10.22元[47] - 2024年第三季度稀释每股美国存托凭证净收入为10.14元[47] - 2024年第三季度加权平均普通股数量为319.86万股（用于计算每股净收入基本值）[47] - 2024年第三季度加权平均普通股数量为322.41万股（用于计算每股净收入稀释值）[47] 现金流量相关 - 2024年9月30日运营活动提供的净现金为10575612元[1] - 2024年9月30日购买房产设备和软件花费379520元[1] - 2024年9月30日短期投资净变化为1585395元[1] - 2024年9月30日三个月或更短期贷款净变化为 -4778301元[1] - 2024年9月30日三个月以上期贷款所得为5395810元[1] - 2024年9月30日支付给股东的股息为1972928元[1] 其他财务数据 - 2024年9月30日净收入为6706438元[1] - 2024年9月30日折旧与摊销为520567元[1]

文章核心观点 - 网易公司发布了2024年第三季度的未经审计财务报告,显示公司在游戏、教育和音乐等业务板块的营收和利润表现[1][2][3] 第三季度2024财务亮点 - 净收入为262亿元人民币(37亿美元),同比下降3.9%[2] - 游戏及相关增值服务净收入为209亿元人民币(30亿美元),同比下降4.2%[2] - 有道净收入为16亿元人民币(2.241亿美元),同比增长2.2%[2] - 网易云音乐净收入为20亿元人民币(2.849亿美元),同比增长1.3%[2] - 创新业务及其他净收入为18亿元人民币(2.528亿美元),同比下降10.3%[2] - 毛利润为165亿元人民币(23亿美元),同比下降2.9%[2] - 总运营费用为93亿元人民币(13亿美元),同比下降0.8%[2] - 归属于公司股东的净利润为65亿元人民币(9.317亿美元)[2] - 非美国通用会计准则下归属于公司股东的净利润为75亿元人民币(11亿美元)[2] - 基本每股收益为0.29美元(1.46美元/ADS)[2] - 非美国通用会计准则下基本每股收益为0.33美元(1.67美元/ADS)[2] 第三季度2024和近期运营亮点 - 推出多款热门新游戏,并在新地区扩展现有游戏,增强公司在更多市场的竞争力[3] - 《永劫无间》手游自7月推出以来广受欢迎,9月更新后在iOS畅销榜排名第4[3] - 《巅峰极速》8月在日本上线后登顶App Store和Google Play免费榜[3] - 《魔兽世界》和《炉石传说》回归中国后,玩家社区热情高涨,日活跃用户数分别增长50%和150%[3] - 《第五人格》和《永劫无间》等热门游戏持续受欢迎,展示公司在在线游戏领域的长期运营能力[3] - 宣布更多正在开发中的精彩游戏,包括《命运:崛起》和《MARVEL 神秘浩劫》等[3] - 有道在第三季度显著改善盈利能力,实现首个第三季度运营利润,并创下季度运营利润新高[3] - 网易云音乐继续推动以音乐为核心的生态系统的高质量发展,进一步扩大订阅用户群并保持在线音乐服务的健康收入增长势头[3] 第三季度2024财务结果 - 净收入为262亿元人民币(37亿美元),环比增长2.6%,同比下降3.9%[4] - 游戏及相关增值服务净收入为209亿元人民币(30亿美元),环比增长3.8%,同比下降4.2%[4] - 在线游戏运营净收入占该板块净收入的96.8%,环比增长0.7%,同比增长3.1%[4] - 移动游戏净收入占在线游戏运营净收入的70.8%,环比下降5.6%,同比下降6.8%[4] - 有道净收入为16亿元人民币(2.241亿美元),环比增长23.1%,同比增长6.7%[4] - 网易云音乐净收入为20亿元人民币(2.849亿美元),环比持平,同比增长1.3%[4] - 创新业务及其他净收入为18亿元人民币(2.528亿美元),环比下降14.3%,同比下降10.3%[4] - 毛利润为165亿元人民币(23亿美元),环比增长3.1%,同比下降2.9%[4] - 游戏及相关增值服务毛利润环比增长主要由于PC游戏净收入增加,同比下降主要由于移动游戏净收入减少[4] - 有道毛利润环比增长主要由于智能设备和学习服务净收入增加,同比下降主要由于学习服务净收入减少[4] - 网易云音乐毛利润同比增长主要由于会员订阅销售净收入增加和成本控制措施持续改善[4] - 创新业务及其他毛利润环比下降主要由于严选电商毛利润减少,同比增长主要由于该板块内多个业务毛利润增加[4] 毛利润率 - 游戏及相关增值服务毛利润率为68.8%,环比下降1.2个百分点,同比下降0.2个百分点[5] - 有道毛利润率为50.2%,环比增长2个百分点,同比下降5.7个百分点[5] - 网易云音乐毛利润率为32.8%,环比增长0.7个百分点,同比增长5.6个百分点[6] - 创新业务及其他毛利润率为37.8%,环比增长3.8个百分点,同比增长10.5个百分点[6] 其他财务信息 - 截至2024年9月30日,公司净现金(现金及现金等价物、短期和长期定期存款、限制性现金及短期投资余额减去短期和长期贷款)为1200亿元人民币(171亿美元),较2023年12月31日增加91亿元人民币[8] - 第三季度经营活动提供的净现金为106亿元人民币(15亿美元),环比增长63.1%,同比增长8.2%[8] - 董事会批准2024年第三季度每股0.0870美元(每ADS 0.4350美元)的股息,将于2024年12月10日支付给截至2024年11月29日登记在册的普通股股东和ADS持有人[9] - 截至2024年9月30日,公司在公开市场交易中回购了约1820万份ADS,总成本为16亿美元[10]

关于NetEase的研究背景 - 研究NetEase (NASDAQ: NTES )时发现令人惊讶之处[1] 分析师情况 - 分析师有19年研究投资、个股和股市经验 管理全家股票投资组合并为全球个人和企业提供咨询 学习投资策略并参加哥伦比亚大学和俄勒冈中部社区学院课程[1] - 分析师无文中提及公司股票、期权或类似衍生品头寸且72小时内无计划建立 文章表达自己观点 除Seeking Alpha外无报酬 与文中提及股票公司无商业关系[2] Seeking Alpha情况 - 过去表现不保证未来结果 不提供投资是否适合特定投资者的推荐或建议 观点可能不代表Seeking Alpha整体 不是持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 分析师为第三方作者包括专业和个人投资者且可能未被任何机构或监管机构许可或认证[3]

文章核心观点 - 公司将于2024年11月14日发布2024年第三季度财报 [1][2] - 公司将在当日上午7点(北京/香港时间晚上8点)举行电话会议,公司管理层将参与并回答问题 [2][3] - 公司是一家领先的互联网和游戏服务提供商,专注于优质内容 [4][5] - 公司拥有庞大的游戏生态系统,开发和运营了众多在中国和全球范围内最受欢迎和历史最悠久的移动和PC游戏 [4][5] - 公司还通过旗下子公司有道、网易云音乐和严选等提供其他服务 [6] 公司概况 - 公司是一家领先的互联网和游戏服务提供商,专注于优质内容 [4] - 公司拥有庞大的游戏生态系统,开发和运营了众多在中国和全球范围内最受欢迎和历史最悠久的移动和PC游戏 [4][5] - 公司通过自有的大型游戏研发团队,为玩家创造出优质的游戏体验,并为全球社区带来价值 [5] - 公司还通过旗下子公司有道、网易云音乐和严选等提供其他服务 [6] 财报发布和电话会议 - 公司将于2024年11月14日发布2024年第三季度财报 [1] - 公司将在当日上午7点(北京/香港时间晚上8点)举行电话会议,公司管理层将参与并回答问题 [2][3] - 投资者可以提前15分钟拨打电话会议号码参与,并可在11月21日前通过回拨电话获取会议录音 [3] - 电话会议和录音将在公司投资者关系网站上提供12个月 [3]

合作内容 - 网易云音乐与Kakao Entertainment合作在中国独家首播K - POP新歌从10月24日2024年起新歌全球发布后的前30天网易云音乐将独家呈现Kakao Entertainment的最新音乐发布 [1] - 2024年5月两公司建立商业伙伴关系使Kakao的整个音乐目录可在网易云音乐平台上使用此次合作加深了双方合作让中国听众能即时获取Kakao Entertainment艺人的最新曲目 [2] 合作双方优势 - Kakao Entertainment业务广泛涵盖音乐在线小说漫画电影和媒体其音乐部门拥有庞大曲库包含来自数百位知名艺人的数万首曲目并利用全球音乐发行网络迅速扩大国际影响力旗下艺人包括IUJay Park等 [1] - 网易云音乐是中国备受青睐的在线音乐平台在年轻一代中有很强的共鸣通过之前的合作利用强大的内容分发网络和庞大的听众基础有效拓宽了Kakao Entertainment艺人的受众如IU的几首歌在平台上获得超万条评论Lee Yong Ji的歌曲获得超550000个书签 [2] 合作预期 - Kakao Entertainment认可网易云音乐在中国年轻听众中的广泛影响力相信合作将提升K - POP内容在中国的知名度同时扩大Kakao在中国市场的影响力 [3] - 网易云音乐视Kakao Entertainment为韩国娱乐业的重要力量拥有大量优质音乐内容此次合作是网易云音乐拓宽内容版权组合的重要里程碑网易云音乐期待未来进一步加强与Kakao Entertainment的联系 [3] 网易云音乐过往及未来规划 - 网易云音乐之前与韩国SM EntertainmentYG EntertainmentJYP和CJ ENM等知名音乐公司建立了版权合作关系持续为乐迷提供优质K - POP内容 [4] - 网易云音乐未来将致力于扩大与全球音乐版权合作伙伴的合作旨在为中国音乐爱好者提供更全面更优质的音乐内容库以及更好的收听体验 [4]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的投资评级为买入,目标价为113美元,潜在涨幅为32.9% [1] 报告的核心观点 游戏业务 - 3季度游戏业务承压,但4季度新游戏推出有望推动手游表现回暖 [2] - 端游收入同比转正,得益于《魔兽世界》国服回归及新游《七日世界》上线 [2] - 手游短期承压,主要受《逆水寒》、《巅峰急速》等高基数游戏同比下降影响,但新游《蛋仔滑滑》、《燕云十六声》等计划年内上线 [2] 其他业务 - 有道业务收入同比增长12% [2] - 云音乐业务收入同比增长1% [2] - 创新及其他业务收入同比增长4% [2] 财务数据 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元 [2] - 2024年收入/利润预测下调2%/3% [2] - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] 根据相关目录分别进行总结 3季度业绩预览 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元,低于市场预期 [2] - 端游收入同比转正,但手游受高基数影响下降 [2] 新游戏上线计划 - 《蛋仔滑滑》计划10月15日全平台公测 [2] - 《燕云十六声》端游和手游计划年内上线 [2] - 《漫威争锋》计划12月6日上线 [2] 估值 - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] - 新游上线好于预期有望推动股价反弹 [2]