利率变动市场风险 - 公司在2023年报告中指出，对于利率变动的市场风险主要来自于在中国商业银行发行的金融产品中产生的利息收入，以及短期和长期银行借款上应付的利息支出[502] 外汇汇率波动风险 - 公司在2023年报告中表示，由于外汇汇率的波动，可能会导致未来经济损失，对公司的财务状况和业绩产生负面影响[504] - 公司在2023年报告中提到，如果美元对人民币升值/贬值10%，公司截至2023年12月31日的美元计价债务将增加/减少660.3亿元人民币，而美元计价现金及现金等价物将增加/减少72亿元人民币[504] 存托证要求 - 存托证要求包括提供身份和签名真实性的满意证明[522] - 存托证可能会拒绝交付、转让或登记ADS，当存托证的转让簿或香港普通股登记处关闭时，或者在存托证或公司认为适当时[524] - 所有与普通股转让相关的费用将由请求转让或存入的投资者承担[524]

业绩总结 - 网易预计游戏收入将在2024年下半年重新加速增长[1] - 预计网易游戏和增值服务收入将在2024年增长9%，并在2024年下半年再次加速增长[1] - 网易2024年至2026年的财务摘要显示，预计净利润将从299.41亿人民币增长到341.27亿人民币[5] 用户数据 - 预计暴雪游戏在中国市场的年度运营额在终止出版协议前约为3-5亿人民币，占网易2024年游戏收入的3-5%[1] 未来展望 - 预计网易的运营利润将在2023-2026年间以10%的复合年增长率增长[2] - 公司的净利润在2024年预计仅增长至1.8%，但在2025年和2026年将分别增长至6.6%和6.9%[6] 新产品和新技术研发 - 网易与暴雪续签协议，预计游戏收入增长将在2024年下半年重新加速增长[1] 市场扩张和并购 - 网易致力于股东回报，预计在2023年向股东返还总额达132亿元人民币，预计在2024年将增加股东总资本回报[3] 其他新策略 - 网易当前的估值为2024年非GAAP PE为14倍，具有吸引力，维持买入评级[3] - 公司的毛利率在2024年预计将达到61.8%，2025年将略微增长至62.1%，2026年将进一步提高至62.2%[6]

业绩总结 - 网易2024年1季度净收入预计为26,221百万人民币，游戏及增值服务收入预计为20,874百万人民币[3] - 公司预计2024年净利润为32,768百万人民币，每股盈利为50.44人民币，市盈率为14.4倍[3] - 网易2024年预计收入将达到113,392百万元人民币，2026年预计将达到139,795百万元人民币[6] 产品和技术 - 预计网易2024年端游收入将较之前上调11%，手游收入同比增速约为10%[1] - 公司下调2024年收入/利润预期2%/4%，维持买入评级，目标价从135美元下调至127美元[1] 市场趋势 - 交银国际对互联网及教育行业覆盖公司的目标价普遍较高，潜在涨幅较大，如百度、拼多多、新东方教育科技等[5] - 网易被交银国际评级为"买入"，预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[7]

网易公司在2024年GDC展示 - 网易公司将在2024年游戏开发者大会（GDC）上展示其领先的游戏开发技术和经验[1] 中国游戏工作室运营方式 - 网易将分享关于中国游戏工作室运营方式的深入理解[3] 游戏渲染优化技术和机器学习结合应用 - 网易还将探讨游戏渲染优化技术和机器学习的结合应用[5]

派息提高 - NetEase宣布将季度派息提高120%，并且五年年均派息增长率达到24%[4][8] - Verisk Analytics宣布将股息提高14.7%，每股派息达到0.39美元[5] - Waste Management将季度派息提高7%，每股派息达到0.75美元[6]

财务数据 - 网易23Q4营业收入为271.40亿元，同比增长7.04%[1] - 网易23Q4 GAAP归母净利润为65.82亿元，Non-GAAP归母净利润为73.79亿元[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为1184/1361/1565亿元，NON-GAAP归母净利润为348/415/490亿元[3] - 2023年网易全年实现营业收入1034.68亿元，同比增长7.23%[8] - 2023年GAAP归母净利润为294.17亿元，Non-GAAP归母净利润为326.08亿元[10] - 23Q4游戏及相关增值服务收入为209.21亿元，同比增长9.62%[11] - 2023年游戏及相关增值服务净收入为816亿元，来自于手游的净收入约占在线游戏净收入的75.2%[11] - 有道实现收入14.81亿元，YoY+1.8%[16] - 云音乐实现收入19.86亿元，同比下降16.44%[17] - 游戏及增值服务营业收入20921百万元，YoY+9.62%[18] - 有道教育营业收入1481百万元，YoY+1.83%[18] - 云音乐营业收入1986百万元，YoY-16.44%[18] - 创新及其他业务营业收入2753百万元，YoY+12.90%[18] - 公司上调2024年游戏及相关增值服务收入至944亿元，同比增长15.78%[19] - 有道教育业务预计2024-2025年营业收入为61.68/69.13亿元[20] - 云音乐业务预测2024-2025年收入为82/95亿元[21] - 在线游戏业务2024年营收预测为1076.17亿元[22] - 有道教育2024年营收预测为691.3亿元[22] - 云音乐2024年营收预测为950.8亿元[22] - 创新业务2024年营收预测为103.67亿元[22] - 网易游戏业务2024年净利润预测为305亿元[22] - 有道教育2024年PS估值为1.5倍[23] - 云音乐2024年净利润预测为9.84亿元[24] - 网易分部估值加总为6331亿元[25] - 腾讯控股23年预计净利润为20571百万美元[27] - 新东方在线24年预计营收为32.14百万美元[27] 业务展望 - 《逆水寒》具有稳健持续运营潜力，Q4活跃用户突破1亿[2] - 公司2024-2026年预计营业收入增长率为15%，净利润增长率为18.3%[1] - 公司面临网络游戏用户增长瓶颈，市场规模增速下滑[30] - 公司产品周期可能延迟，受政策监管和内测情况影响[31] - 网易云音乐面临音乐版权费用持续增长的成本压力[31] 评级与目标价 - 预计2026年每股合理价值为138.20美元/ADS（美股），216.37港元/股（港股），维持“买入”评级[3] - 网易游戏业务表现强劲，有望延续长线运营能力，维持“买入”评级[28][29] - 买入评级预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上[35] - 持有评级预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%[35] - 买入评级预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[36]

业绩总结 - 网易2023年第四季度营销费用短期增加，收入同比增长7%，净利润增长53%[1] - 网易2023年第四季度游戏及增值服务净收入为27,140百万元，同比增长7%[4] - 网易2023年第四季度毛利润率为62%，游戏毛利润率环比/同比提升[4] - 网易2023年第四季度调整后运营利润率为28%，调整后净利润同比增长53%[4] - 网易2024年一季度预计净收入为26,752百万人民币，环比下降1%，同比增长7%[5] 用户数据 - 网易手游/端游收入同比分别增长+29%/-23%，《蛋仔派对》春节期间DAU突破4000万，日均流水超过1月的2倍[2] - 游戏及增值服务收入中，手游收入预计在2024年达到66,683百万人民币，同比增长12%[5] 未来展望 - 网易2024年展望：预计1季度手游环比稳定，同比增长12%，全年游戏收入增长14%[2] - 网易2024年展望：预计全年游戏收入增长14%，维持目标价135美元/206港元，对应18倍2024年游戏市盈率[4] 新产品和新技术研发 - 网易2024年预计收入将达到116,073百万元人民币，2025年和2026年有望进一步增长[7] 市场扩张和并购 - 交银国际预测网易股票目标价为135美元，买入评级[6] 其他新策略 - 公司的ROA和ROE分别为14.9%和21.4%，显示出良好的盈利能力[7] - 分析员对网易的个股评级为买入，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[8]

报告公司投资评级 报告给予NetEase公司"买入"评级,目标价为130.5美元 [8] 报告的核心观点 1) NetEase 2023年第四季度总收入同比增长7%至271亿元人民币,低于预期 [1] 2) 2023年全年总收入和非公认会计准则净利润分别同比增长7%和43% [1] 3) 游戏业务收入增速放缓,主要受PC游戏疲软和竞争加剧影响,预计2024-2025年收入将略有下调 [2] 4) 非游戏业务如有道、云音乐等保持稳健增长,毛利率也有所提升 [3][4] 5) 整体毛利率和营业利润率有望在2024年进一步提升 [4][5] 6) 公司持续重视股东回报,2023年股息和股票回购合计达132亿元人民币 [5] 游戏业务 1) 2023年第四季度游戏及相关增值服务收入同比增长10%至209亿元人民币,略低于预期 [2] 2) 手游业务保持强劲,如《Eggy Party》日活跃用户突破4000万,《正义联盟》系列活跃用户达1亿 [2] 3) 2024年将有多款备受期待的新游戏上线,如《射雕》《逆风笑》《Naraka: Bladepoint Mobile》等,有望推动游戏收入增长 [2] 4) 预计2024年游戏收入将同比增长9% [2] 非游戏业务 1) 2023年第四季度创新业务及其他收入同比增长13%至28亿元人民币,主要受益于严选电商业务的强劲表现 [2] 2) 云音乐收入同比下降16%至20亿元人民币,但毛利率同比提升12.5个百分点至30.3% [2] 3) 有道收入同比增长2%至15亿元人民币 [2] 估值与展望 1) 公司采用和行业平均水平相当的估值倍数,对游戏业务、有道、云音乐和创新业务分别给予估值 [8] 2) 综合各业务的估值,得出公司整体的股权价值为604亿美元,对应每股ADS价值130.5美元 [8] 3) 维持"买入"评级,看好公司未来的增长潜力 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2023年总净收入为1035亿人民币（146亿美元），同比增长7%；第四季度总收入为271亿人民币（38亿美元），同比增长7% [64] - 2023年游戏及相关业务净收入为816亿人民币，较2022年增长9% [64] - 第四季度游戏及相关业务毛利率为69.5%，去年同期为59.1%；有道毛利率为49.9%，去年同期为53.3% [65] - 第四季度其他收入为8.76亿人民币，上一季度为15亿人民币 [66] - 第四季度总运营费用为100亿人民币，占总净收入的37%；销售和营销费用占总收入的15.6%，去年同期为13.5% [88] - 截至年底净现金头寸约为1109亿人民币，2022年底为956亿人民币 [89] - 董事会批准每股0.21597美元（每ADS 1.07985美元）的股息 [89] - 截至2023年12月31日，在50亿美元的股票回购计划下已回购约720万份ADS，总成本约6.44亿美元 [89] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 第四季度游戏收入加速增长至209亿人民币，同比增长10%，主要得益于新游戏推出和热门游戏的持续发展 [22] - 第四季度移动游戏收入占在线游戏运营总收入的77%，全年占比75% [22] - 第四季度《Justice Lishuihan》系列达到1亿活跃用户的新里程碑 [56] - 《Dunk City Dynasty》吸引大量用户，第四季度起扩充球员阵容，并将推出超1000万人民币的基金会支持篮球运动发展 [57] - 《Shijie zhi wai》今年1月发布，首周登顶中国iOS下载游戏排行榜 [58] - 《Where Winds Meet》去年12月完成PC端测试，今年将推出 [59] 有道业务 - 2023年有道净收入达54亿人民币，第四季度同比增长2%，达15亿人民币，主要得益于在线营销服务收入增加 [22] - 第四季度学习服务持续提升课程质量，数字内容服务保持健康增长，高级编程课程和围棋课程留存率约70% [18] 云音乐业务 - 2023年全年云音乐盈利能力显著改善，首次实现IFRS下全年调整后净利润为正 [5] - 第四季度云音乐毛利率从去年同期的17.8%提升至30.3% [23] - 截至2023年11月，平台有超68.4万注册独立艺术家，贡献约310万首音乐曲目 [20] 严选业务 - 2023年严选在重点品类中强化品牌影响力，在宠物用品、家居清洁、办公用品和食品等领域建立了品牌知名度 [6] - 2023年电商特定渠道销售额同比两位数增长，同时持续优化供应链以提高成本效率 [63] 创新业务及其他 - 全年创新业务及其他净收入为86亿人民币，同比增长9%；第四季度总收入为28亿人民币，同比增长12.9% [8] - 第四季度创新业务及其他毛利率为34.4%，2022年第四季度为31.5% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在国内游戏市场推出多款成功游戏，如《Justice Mobile》《Eggy Party》等推动收入增长 [22] - 《Racing Master》6月在中国正式推出后，已在香港、澳门和台湾上线，首周登上当地iOS下载和浏览排行榜 [81] - 《Shijie zhi wai》首周登顶中国iOS下载游戏排行榜，吸引更多女性玩家 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投入研发，保持研发费用占比相对稳定，致力于成本整合和产品开发 [9] - 加强人才培养，为不同职业发展阶段和专业的员工提供定制课程，获ATD卓越实践奖 [3] - 游戏业务拓展多元化游戏类型，进入体育和模拟游戏等新领域，同时加强海外市场探索 [57][13] - 有道业务坚持技术创新，推进自有大语言模型单元和应用开发，提升虚拟人辅导能力 [61] - 云音乐业务加强与音乐版权方合作，拓展音乐内容库，培养独立艺术家，提升平台原创音乐生态 [5][62] - 严选业务为客户提供高品质原创产品，通过创新和强大的研发能力提升竞争力 [21] - 行业竞争方面，随着游戏质量逐年提高，其他公司竞争难度增大，而公司凭借长期积累和持续投入，2024年将迎来收获期 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 游戏行业玩家对游戏质量要求提高，促使开发者努力制作高质量内容 [47] - 宏观经济不确定性对游戏表现影响不大，玩家消费更注重游戏质量本身 [96] - 2024年公司将继续推出高质量产品，为用户和股东创造价值 [86] 其他重要信息 - 《She Diao》将于今年3月28日软启动，是基于热门武侠小说的开放世界RPG游戏，将在PC、移动和云游戏平台推出 [2][82] - 本周获得《Naraka Breakpoint》《Onmyoji》移动端许可证，将把PC和主机平台的沉浸式战斗体验拓展到移动端 [17] - 2023年有道编程课程340名学生在CSP编程竞赛中获奖，其中106人获一等奖 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 《Eggy Party》海外扩张的最新想法及《Project Mugen》的进展 - 公司处于《Eggy Party》海外市场探索阶段，会逐步验证成本和想法，尝试不同策略 [13] 问题2: 《Naraka Bladepoint》移动端的研发进展、与PC版的差异及预计上线时间 - 去年12月在成都进行测试，结果良好；会对移动端进行必要修改和优化；预计在第二季度上线 [25] 问题3: 海外游戏计划及是否有扩张或收购更多海外工作室的计划 - 利用开发有趣游戏的经验应用于全球产品；已在全球多地设立工作室，未来会继续拓展 [42][71] 问题4: 《Winds Meet》的目标发布时间、PC端高设备要求对移动端玩法和组件的影响 - 该游戏是耗时三年开发的高质量武侠开放世界RPG游戏；引擎有能力适应不同硬件平台，玩家无需担心 [46] 问题5: 两款武侠游戏的IP属性、是否会与其他游戏合作及上线时间 - 两款游戏IP属性不同，由不同团队开发，艺术风格和系统设置不同；市场需要高质量武侠开放世界游戏，推出两款不同定位的游戏可推动市场发展；上线准备工作进展顺利 [48] 问题6: 《Eggy Party》今年营销支出趋势及去年营销费用增加是否为加速增长 - 预计今年营销支出不会大幅增加，会探索最有效的营销支出方式，营销支出增加无需担忧 [100] 问题7: 宏观经济不确定性对游戏表现的影响及长期传统游戏用户消费行为和付费意愿的变化 - 玩家消费更注重游戏质量，与宏观经济条件关系不大；公司内部游戏引擎可应对相关问题，从经验看玩家喜欢高质量游戏 [96][102] 问题8: 新游戏与现有游戏用户群体的重叠情况、公司如何协调推广和发布时间表以提高成功率及新游戏的上线时间 - 文档未提及明确回答内容

业绩总结 - 2023年第四季度总净收入为人民币27,140百万，较上季度下降0.5%，同比增长7.0%[23] - 2023年第四季度毛利润为人民币16,825百万，毛利率为62.0%[23] - 2023年第四季度营业利润为人民币6,868百万，营业利润率为25.3%[23] - 归属于公司股东的净收入为人民币6,582百万，同比增长66.5%[23] - 每ADS稀释净收入为人民币10.12，较上季度下降16.1%，同比增长67.3%[23] 用户数据 - 游戏及相关增值服务的收入为人民币20,921百万，较上季度下降3.9%，同比增长9.6%[23] - 2023年第四季度Youdao的收入为人民币1,481百万，同比小幅增长1.9%[23] - Cloud Music的收入为人民币1,986百万，同比下降16.4%[23] - 创新业务及其他的收入为人民币2,752百万，同比增长12.9%[23] 股息与财务策略 - 2023年第四季度总股息为694百万美元，较2022年第四季度的906百万美元下降[17]