美股期货市场表现 - 道指期货下跌0.20% [1] - 标普500指数期货下跌0.22% [1] - 纳指期货下跌0.31% [1] 中概股市场动态 - 阿里巴巴股价上涨3.62% [2] - 拼多多股价上涨3.9% [2] - 网易股价上涨5.4% [2] - 蔚来汽车股价上涨5.3% [2] 个股重大事件 - 英特尔盘前上涨3.1% 因美国政府获得公司10%股份 [3] - 澎泉思蓝宝集团同意以180亿美元收购JDE Peet's咖啡业务 股价下跌3.17% [3] - 康卡斯特集团下跌0.29% 受特朗普支持撤销NBC新闻许可影响 [3] - SpaceX因地面系统问题取消第十次星舰发射计划 [3] - Coinbase下跌2.84% 受全球交易所联合敦促打击代币化股票影响 [4] 行业监管与创新 - 世界交易所联合会敦促监管机构打击模仿股票的代币化证券 [4] - Waymo获得纽约市首个自动驾驶汽车测试许可证 [4] 经济数据发布 - 北京时间22:00发布美国8月达拉斯联储商业活动指数 [5]

版号审批情况 - 2025年8月国产网络游戏审批数量达166款 创近年来单月新高 [1][3] - 进口网络游戏审批数量为7款 [2] - 2025年累计获批游戏1119款 其中国产1050款 进口69款 [3] 游戏平台分布 - 移动类别游戏107款 移动-休闲益智类39款 [2] - 移动及客户端双平台游戏17款 客户端游戏2款 [2] - 游戏机平台(PS5)游戏1款 [2] 企业获批情况 - 哔哩哔哩获进口游戏《嘟嘟脸恶作剧》及国产游戏《逃离鸭科夫》版号 [2] - 腾讯联合小明太极获进口游戏《卡厄思梦境》版号 [2] - 世纪华通获进口游戏《大航海时代：起源》版号 网易获国产游戏《天下：万象》版号 [2] - 吉比特《出动吧！库鲁》、三七互娱《超牛英雄》、恺英网络《熊猫大作战》等A股公司产品获版号 [3] 行业政策环境 - 版号发放持续常态化 2025年上半年国产版号757个 进口版号55个 同比增长18% [3] - 北京 上海 广东 浙江 海南 四川等地出台游戏产业支持政策 [4] - 版号发放增加对国内游戏行业复苏产生积极作用 [3] 相关ETF数据 - 游戏ETF(159869)近五日涨幅4.38% 市盈率47.28倍 份额增加4900万份至52.1亿份 [6] - 食品饮料ETF(515170)近五日涨幅6.04% 市盈率21.31倍 份额增加7800万份至64.1亿份 [6] - 云计算50ETF(516630)近五日涨幅10.38% 市盈率138.08倍 份额减少900万份至3.7亿份 [7] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨幅7.80% 份额减少2000万份至3.3亿份 [6]

版号发放情况 - 国家新闻出版署8月25日发布国产网络游戏版号166个 其中移动类别163款（含休闲益智39款） 客户端类别19款 游戏机类别1款 另有17款游戏同时获得移动和客户端版号 [1] - 同批发布进口游戏版号7个 其中移动端6款 客户端3款 2款同时获得移动端和客户端版号 [2] - 年内累计下发国产游戏版号达1050个 本月国产版号数量创近一年新高 [2] - 进口版号发放频率从每两月一次调整为每月一次 每月下发数量保持稳定 [4] 重点厂商及产品 - 获得国产版号的知名厂商包括网易雷火《天下：万象》、灵犀《宗师之上》、三七互娱《超牛英雄》、B站《逃离鸭科夫》、雷霆《出动吧！库鲁》、益世界《九州百业录》等 [6] - 获得进口版号的重点产品包括腾讯《卡厄思梦境》、盛趣《大航海时代：起源》、B站《嘟嘟脸恶作剧》、奇侠互娱《三国志：王道天下》等 [7] - 《卡厄思梦境》由韩国Smilegate旗下团队开发 国服由小明太极和腾讯联合运营 属宇宙黑暗幻想肉鸽卡牌游戏 [7] 版号变更信息 - 本次共有13款游戏发生版号审批信息变更 包括变更版本、名称、运营单位及增加客户端/游戏机等多端支持 [12][13] - 具体变更涉及《部落命运》版本变更、《迪士尼:书境传奇》更名、《巅峰战舰》更换运营单位、《回响计划》增加客户端支持等 [12][13] - 《天涯明月刀·世界》增加客户端支持并变更版本 《矩阵:零日危机》增加PS5/XBOX平台支持 [12][13]

网易13F持仓报告核心信息 - 网易在第二季度新建仓拼多多 持有约3555万股[2] - 公司同时持有网易有道约2898万股[2] - 对拼多多的建仓行为发生在2023年第二季度期间[2] 持仓规模与价值 - 拼多多持仓价值达37亿美元（约26亿元人民币）[6] - 持仓每股成本约104美元[6] - 截至8月22日 拼多多股价为12711美元 较建仓成本上涨222%[6] 13F报告制度背景 - 13F报告是管理规模超1亿美元机构的强制季度披露要求[5] - 报告需在季度结束后45天内提交[5] - 常规提交截止日为2月15日、5月15日、8月15日及11月15日[5] 持仓结构变化 - 第一季度13F报告仅显示持有网易有道单只证券[2] - 第二季度持仓证券数量增至两只[2] - 持仓总价值约221亿美元（四舍五入至最近整美元）[4]

市场指数表现 - 恒生指数收报25829.91点 单日涨幅达1.94% [1] - 恒生科技指数收报5825.09点 单日涨幅达3.14% [1] 汽车行业个股表现 - 东风集团股份股价大幅上涨超54% [1] - 蔚来汽车股价上涨超15% [1] 科技行业个股表现 - 百度股价上涨超6% [1] - 网易股价上涨超6% [1]

长青游戏战略背景 - 腾讯在2023年底率先提出长青游戏策略 强调游戏战略围绕让长青游戏尽可能受欢迎和成功而制定 同时增加新的长青游戏 [1] - 网易在2024年底财报电话会中明确表示要把《漫威争锋》打造为经营至少十年以上的常青树 [1] - 长青游戏指长期保持高流水 高热度和稳定玩家群体的游戏 是游戏厂商的现金牛 贡献主要营收和利润 并积累可复制和可迭代的运营经验 [2] 市场格局与份额 - 腾讯和网易合计有20款游戏上榜2024年中国常青游戏榜 占比超7成 合计预估收入达48.5亿美元 占比超八成 [3] - 两家大厂吃下长青游戏绝大多数市场份额 马太效应明显 [4] 战略差异分析 - 品类差异化：网易重MMO 如《梦幻西游》《阴阳师》 腾讯以MOBA和射击双轮驱动 如《王者荣耀》《和平精英》 [6] - 规模差异化：腾讯有13款长青游戏上榜 占比43.33% 网易有7款 占比23.33% 在潜在长青游戏储备上 腾讯有3款 网易有2款 [8] - 能见度差异化：腾讯明确长青游戏标准为年流水超40亿元且季度平均日活超500万的手游 日活超200万的端游 并细分为旗舰长青 一般长青和潜力长青 网易更注重全生命周期 以5-10年为期 [8][10] - 收入结构差异化：腾讯海外长青游戏从2023年4个增至2024年5个 流水提升42% 网易长青游戏更依靠本土 [11][14] 行业驱动因素 - 游戏行业整体陷入创新窘境 用户增长空间有限但游戏审美升级 市场竞争激烈 研发成本高 买量成本卷 爆款焦虑严重 [14] - 长青游戏为存量时代内卷提供新出路 通过玩法 机制和IP进行微创新 重内容和重运营 符合游戏工业化和平台化趋势 [15] - 长青游戏提高资本市场对爆款的能见度 海外估值稳定的游戏公司如EA 动视暴雪和任天堂提供估值坐标系 海外头部上市游戏公司24年PE值为30x 腾讯网易为15x和11x [15] 战略实施举措 - 多端互通成为共同选择 端游手游边界模糊 跨端游戏多次拯救网易 如《梦幻西游》电脑版创293万同时在线纪录 《界外狂潮》主机版获PS5月北美免费下载榜第二 腾讯《三角洲行动》双端互通日活突破2000万 [16] - GaaS化成为趋势 65%企业正在做GaaS游戏 30%想做GaaS游戏 通过持续添加新内容和玩法换取用户持续付费 [17] - 内部管理加强：丁磊回归一线 停运多款游戏 拆分天下事业部 集中资源到长青游戏项目 腾讯整合天美工作室群为4+2模式 聚焦垂类长线积累和精细化运营 [18] 未来竞争焦点 - 优势品类的统治权：网易以《七日世界》《界外狂潮》《漫威争锋》《命运：群星》猛攻腾讯擅长的射击品类 丁磊强调持续投入射击赛道 [21][23] - 游戏出海全球化：网易希望海外市场占比达40%-50% 腾讯提出国内一半海外一半目标 但出海策略产生微妙变化 腾讯低调成立Level Infinite 加强与海外工作室和IP合作开发 网易专注自研自产全球化 聚焦PC端/主机和单一目标市场 [23][24][25] - 潜在长青游戏储备：腾讯有《洛克王国手游》《王者荣耀:世界》等13款产品 网易有《代号·奇旅》《破碎之地》等6款产品 [20]

港股市场表现 - 恒生指数上涨超过2% 创2021年以来新高 [1] - 恒生科技指数上涨接近3% [1] - 恒生科技ETF易方达(513010)单日上涨3.6% 年内累计涨幅达29.6% [1] 科技股估值水平 - 恒生科技指数市盈率为21.77倍 处于指数上市以来23.11%分位水平 [1] - 流动性充裕和低利率环境下科技股估值优势突出 [1] 产品特征 - 恒生科技ETF易方达(513010)跟踪恒生科技指数 综合费率为0.25% [1] - 产品覆盖腾讯、网易、阿里、中芯国际、小米等互联网科技龙头企业 [1] - 支持T+0交易机制 [1] 市场预期 - 美联储主席鲍威尔讲话后市场对9月降息乐观情绪升温 [1] - 美联储潜在降息将改善港币汇率承压状况 [1] - 港股科技板块在AI周期中展现更大弹性 [1] - 港股独特资产优势持续吸引资金流入 [1]

行业与公司 * 行业涉及全球互联网、媒体和视频游戏行业 重点关注拥有第一方内容IP的公司[1] * 公司提及腾讯、网易、索尼、任天堂、卡普空、Netflix和迪士尼等 均被给予跑赢大市评级[9][144] 核心观点与论据 * 全球数字媒体消费时长增长已放缓至低个位数百分比 互联网流量增长趋于平缓[1][15] * 在线分发渠道日益普及和商品化 差异化的第一方内容IP将成为驱动用户参与度、货币化能力和投资资金分配的关键[1][8] * 顶级内容IP是具备定价权的稀缺资产 创造新IP非常困难且需要运气 但一旦建立则具有极强的韧性和长生命周期 全球收入排名前20的IP平均已有45年历史[2][23][27] * 消费者行为变化驱动IP消费 物质需求得到满足后 家庭组建和育儿（以及饮酒和聚会）减少 消费者转向内容IP作为低维护的情感满足来源[3][43] * 货币贬值的高名义增长世界 提升了顶级内容IP作为稀缺资产的价值[2][8][47] * 媒体和视频游戏行业持续整合 顶级平台和内容创作者将继续取得成功[8][61] * 亚洲内容开发者面临机遇 日本视频游戏开发商表现强劲 韩国成为Netflix原创内容的重要来源 亚洲开发者相比西方同行拥有研发成本和生产率优势[6][102] * AI将在加速媒体内容生产方面发挥越来越大的作用 同时可能带来无限定制化内容 但由顶级创作者策划的原创体验仍将是高端产品[8][96][116][117][119] 其他重要内容 * K-Pop恶魔猎手的全球成功（由索尼影视为Netflix制作）引发了关于创意产业魔力所在的思考 其原声带在Spotify榜单上占据主导地位 提升了跨媒体IP增长的潜力[4][92][93][94] * 玩具行业高度分散 前八大玩具公司（七家上市加乐高）合计市场份额仅约26.5% 顶级内容IP有望驱动该行业整合[65][73] * 传统收藏品（如名酒和手表）的价值自2021-2022年以来持续回调[82][86][91] * 非英语内容在Netflix内容库中的份额近年来有所上升 韩国、日本和西班牙已成为其原创内容的重要来源[105][113] * 迪士尼面临挑战 其品牌与Z世代及更年轻群体的联系出现鸿沟 漫威电影等IP出现疲劳迹象[132][139] * 报告看好一系列公司 包括视频游戏发行商、音乐厂牌、视频流媒体平台和玩具制造商 认为它们是接触顶级内容IP成功的最佳途径[142][144]

市场整体表现 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能降息 推动美股上周五大涨 道指再创新高[1] - 中概股指数上涨2.73% 港股三大指数大幅高开 恒指涨1.06% 国指涨1.07% 恒生科技指数涨1.49%[1] 科技行业 - 大型科技股全线上涨 百度涨近3% 京东和阿里巴巴涨超2% 腾讯涨1.42% 网易小米美团均上涨[1] - 电信设备股表现强势 中兴通讯涨近4%[1] 汽车行业 - 汽车股集体大涨 蔚来汽车涨近15%[1] - 东风集团股份高开超69% 因旗下岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 同时公司将同步完成私有化退市[1] 消费及零售行业 - 新消费概念股表现突出 名创优品涨超9%[1] - 餐饮股走势疲软 直播概念股同步走低 东方甄选跌近3%[1] 其他行业 - 核电股物流股黄金股等板块普遍上涨[1] - 特斯拉概念股出现下跌[1]

核心人事变动 - 网易互娱阴阳师事业部任命创始团队成员郑涛为新制作人 全面接管工作 交接筹备数月已完成[1] - 郑涛曾主导设计斗技和绘卷收集等经典玩法 对游戏核心内容创作贡献卓越[1] - 此次人事变动旨在为运营多年的热门游戏注入新活力 在传承经典基础上实现创新突破[1] 新产品发布 - 腾讯全新二次元机车美少女游戏《追逐卡蕾多》将于9月登陆PC、iOS和安卓平台 在美国、日本等地区开启测试[2] - 该游戏采用"机车+美少女"设定及高质量3D演出 是腾讯在二次元赛道的重要布局[2] - 游戏部署于多平台 有望帮助腾讯与其他竞争者拉开差距 巩固行业领导地位[2] 行业奖项认可 - 米哈游及其产品获得2025 GPA手游奖九个提名 《原神》《崩坏：星穹铁道》入围年度持续运营手游提名[3] - 《原神》因活跃玩家交流氛围、丰富社区活动及良好官方互动机制获得年度最佳手游社区提名[3] - 多项提名提升公司品牌形象与行业影响力 有助于吸引更多潜在玩家并推动游戏流水增长[3]