美股减肥药概念股市场表现 - 周三美股减肥药概念股整体走强，截至发稿，硕迪生物(GPCR.US)股价上涨超过5%，诺和诺德(NVO.US)股价上涨超过3.5%，罗氏(RHHBY.US)股价上涨超过3%，礼来(LLY.US)股价微涨 [1] 硕迪生物临床进展 - 硕迪生物公布了其每日一次、口服小分子GLP-1受体激动剂aleniglipron在ACCESS临床项目中取得的积极顶线结果 [1]

Novo Nordisk A/S (NYSE:NVO) is among the cheap healthcare stocks to buy heading into 2026. On December 5, Kerry Holford, an analyst at Berenberg Bank, reaffirmed the ‘Buy’ rating on Novo Nordisk A/S (NYSE:NVO) and kept the price target at $62, suggesting an upside potential of about 29%. Earlier on December 3, Reuters sources revealed that Novo Nordisk A/S (NYSE:NVO) will make its blockbuster diabetes drug Ozempic available in the Indian market this month. This launch is in line with the company’s commitm ...

文章核心观点 - 文章旨在将诺和诺德(NVO)与其主要竞争对手礼来(LLY)以及其他5家大型制药公司进行直接比较 以判断诺和诺德是否被低估 [1] 作者背景与研究方法 - 作者是一名拥有MBA学位的企业律师 在华尔街和硅谷多家知名律所担任了7年企业交易律师 过去10年经营自己的精品律所 专注于投资交易和纠纷解决 [1] - 作者的投资目标是寻找价格合理、具有稳定长期增长前景的公司 以及具有指数增长潜力的中小型公司 方法是对其业务、财务和估值进行仔细的基本面分析 [1] - 作者持有诺和诺德(NVO)和Viking Therapeutics (VKTX)的股份 [2]

智通财经APP获悉，近日，中国疾控中心慢病中心发表于《Military Medical Research》的一项针对糖尿 病患病率和非致命性负担情况的研究报告，再次为中国糖尿病的防控敲响了警钟：若不采取有效干预， 到2030年，中国与糖尿病相关的总费用预计将高达4600亿美元。这一数字，约占2024年全国公共卫生总 费用的三分之一，揭示了糖尿病所带来的巨大经济负担。 技术破局：口服大分子药物的科学革命 口服药物是最常用的剂型，它简单易用、提高了患者的依从性。但由于大分子药物的理化特性和胃肠道 降解，长久以来，口服大分子的可能性在很大程度上被排除了。面对生物科学快速发展，越来越多的创 新疗法使用更大分子的现状，"大分子生物制剂的口服化"成为药物研发人员的亟待破局难题，也是医护 人员及患者迫切渴求的治疗方案。 如何同时满足"使药物能够穿过生物屏障"，"最大限度地减少胃肠道中pH变化和酶引起的药物降 解"，"同时保持生物系统的完整性"这三大难题？全球各大制药企业长久以来进行了各种尝试：如 Emisphere的Eligen技术使用载体改变药物分子的构象或者水合球状态，使其可跨膜运输；MYCAPSSA 通过添加辛酸钠实 ...

文章核心观点 - 根据彭博行业研究的情景预测，由于与美国白宫达成协议，礼来和诺和诺德的GLP-1类肥胖症药物在2026年美国市场的合计销售额将减少200亿至300亿美元，降至2640亿美元，较市场普遍预期低6% [3] - 销售额下降的主要原因是美国联邦医疗保险计划将GLP-1药物价格下调25%至35%，尽管覆盖范围扩大带来的销量增长会部分抵消降价影响 [3] Medicare肥胖症试点计划 - Medicare对用于肥胖症的GLP-1药物的覆盖将于2026年春季启动，初期为试点计划，2027年可能转为强制实施 [4] - 通过该渠道，美国政府将以每位患者每月245美元的价格采购诺和诺德的Wegovy和礼来的Zepbound，参保人自付50美元 [4] - 拟议的资格标准分三个阶段实行，比药物处方标签列明的条件稍严格 [4] - 第一阶段覆盖BMI大于27的超重个体，或患有糖尿病前期、心血管疾病的个体 [5] - 第二阶段覆盖BMI大于30的超重个体，或患有未控制的高血压、肾病、心力衰竭的个体 [5] - 第三阶段覆盖BMI大于35的超重个体 [5] 覆盖范围与患者数量 - 拟议的Medicare覆盖范围调整将新增略超1000万名患者 [6] - 基于线性回归推算，2026年Medicare目标人群将达到3800万人 [6] - 其中，已有约2700万人因糖尿病和心血管疾病适应症获得用药覆盖 [6] - 新增患者数量低于国会预算办公室2024年10月研究中基于更宽松标准推算的1250万 [6] Medicaid计划的影响 - 美国联邦医疗补助计划将以每位患者每月245美元的价格采购Wegovy和Zepbound，各州可自行决定是否加入 [9] - 目前全美有12个州覆盖GLP-1药物的减肥适应症，但加州将于2026年1月1日因预算限制退出 [9] - 若假设剩余11个州均采用接近药物标签的标准，2026年Medicaid覆盖的患者最多可达800万 [9] - 若所有州均选择加入，覆盖患者数将升至4500万，但可能性极低 [9] 对销售与定价的影响 - 诺和诺德预计，2026年美国市场GLP-1类药物降价将对其全球收入增速造成低单位数的拖累，按市场普遍预期推算，相当于总收入缩水15亿美元 [10] - 冲击将主要集中于Wegovy，因为其糖尿病适应症药物Ozempic标价较低且已提供大幅折扣 [10] - 礼来预计将面临与诺和诺德类似的销售压力 [10] - 彭博行业研究2025年8月的市场模型曾预测2026年美国GLP-1药物销售额将达到2940亿美元，当时假设Medicare覆盖率极低 [10] - 考虑到新定价，该预测可能需要下调200亿至300亿美元 [10] - Ozempic的标价约为每月1000美元，隐含返利约70%；Wegovy标价约为每月1350美元，隐含返利约65% [11] - 美国政府将Medicare/Medicaid渠道的Ozempic和Wegovy价格降至每月245美元；通过TrumpRx购买价格为每月350美元 [11]

文章核心观点 - GLP-1类减肥药物（如司美格鲁肽和替尔泊肽）在男性和女性用户中存在显著的使用差异，但药物在心血管、睡眠呼吸暂停等领域的额外健康益处，以及男性名人的使用示范，可能推动更多男性开始使用这类药物 [4][5][8] 药物使用现状与性别差异 - 女性更早意识到或考虑使用GLP-1类药物进行减肥，而男性可能稍后关注 [5] - 女性使用减肥药的比例远高于男性：2024年1月至3月，女性患者占Wegovy总处方的至少78%，占Zepbound总处方的76%或以上 [6] - 男性更倾向于通过饮食和运动来减重，部分原因是男性肌肉质量更高，能更早看到锻炼效果，感觉更能控制体重 [6] - 典型体重管理项目中女性患者为主，约占三分之二，这在全国都很常见 [6] - 尽管用药比例差异大，但美国男性和女性的肥胖率相似，分别为43%和42% [6] 性别差异的潜在原因 - 社会和文化期望使得男性可以不必太在乎肥胖，这可能导致了用药差异 [7] - 男性，特别是中年之前的男性，在看医生方面经验并不丰富，这符合一些关于男性气质的刻板印象 [7] - 美国心脏病学会和美国内分泌学会的代表指出，GLP-1药物用于减肥时存在性别差异 [7] - 早期针对减肥的临床试验主要招募女性，而针对心脏病和睡眠呼吸暂停的试验则招募了超过70%的男性患者 [7] 药物的额外健康益处与男性市场潜力 - Wegovy于2024年3月获美国监管机构批准用于降低心脏病风险 [8] - Zepbound在试验中已改善睡眠呼吸暂停症状，分析师预计其将于明年年初获批用于该适应症 [8] - 此类GLP-1激动剂药物还可用于治疗2型糖尿病，并正被考虑用于降低肾病风险或病情进展，以及治疗酗酒等健康问题 [8] - 医生表示，这些新用途可能会改变性别平衡，男性患者对具有更广泛健康益处的药物表现出更大兴趣 [8] - 一些患者认为，当药物具有多种益处时，其价值更大，更适合作为一种健康疗法，而不仅仅是一种美容疗法 [8] - 专家认为，女性可能是第一个考虑服用GLP-1药物的人，但男性会紧随其后 [8] 男性名人使用案例 - 英国前首相鲍里斯·约翰逊分享其使用司美格鲁肽的经历，在开始用药后注意到食欲明显下降，进餐次数减少 [9][11] - 亿万富翁企业家埃隆·马斯克于2022年10月表示，他使用了Wegovy（司美格鲁肽）并成功减重30磅（约27.2斤） [13] - 著名主持人乔恩·戈塞林在注射Ozempic/Wegovy后，两个月内减掉了32磅 [15]

全球减肥药市场模式转变与规模预测 - 全球减肥药市场正转向“以价换量”新模式，核心驱动力是礼来和诺和诺德等公司与美国政府达成的GLP-1药物降价协议，这将解锁巨大的“医保”和现金支付需求 [1] - 直接面向消费者渠道、新零售和远程医疗正加速市场“消费化”，进一步降低用药门槛 [1] - 受降价预期及消费化趋势影响，高盛将2030年全球抗肥胖药物市场规模预测上调至约1020亿美元 [1][3] “以价换量”定价协议详情 - 礼来和诺和诺德与白宫达成的GLP-1药物定价协议是重塑市场的核心，旨在通过降价扩大在联邦医疗保险、医疗补助以及直接面向消费者现金支付渠道的患者可及性 [4] - 协议自2026年起生效，关键内容包括：联邦医疗保险试点计划将使Zepbound和Wegovy的肥胖适应症被纳入覆盖，月费定价为245美元，患者自付上限50美元，用于糖尿病的Mounjaro和Ozempic价格也将降至245美元/月 [5][6] - 医疗补助计划中Zepbound和Wegovy价格同样为每月245美元，具体覆盖由各州决定，目前已有13个州完全覆盖GLP-1类减肥药 [6] - 直接面向消费者/现金支付渠道价格更具吸引力，例如Wegovy价格为349美元，Zepbound多剂量笔起始价299美元，后续最高449美元，口服药orforglipron起始价仅为149美元，后续最高399美元 [7] 市场“消费化”趋势与新分销生态 - 公众认知度提升、用药成本降低、口服药即将上市以及直接面向消费者、零售和远程医疗等新分销生态的兴起，正在共同降低患者用药门槛 [8] - 口服药上市是关键驱动因素，礼来的orforglipron和诺和诺德的口服司美格鲁肽预计于2026年上市，其便利性和更低成本将主要瞄准现金支付和直接面向消费者渠道 [10] - 美国以外市场预计将以自费为主，近期在印度的强劲销售表现已证明现金支付市场的巨大潜力 [11] - 新分销生态系统包括直接面向消费者平台、零售合作以及远程医疗平台，数据显示，过去一年中因减肥而服用GLP-1药物的美国成年人比例从5.8%翻倍增至12.4% [12] - 截至2025年第三季度，通过礼来LillyDirect平台销售的Zepbound药瓶已占其总处方量的约28%，自2025年6月以来，Zepbound处方量的增长几乎全部来自现金支付渠道 [12] - 制药商与大型零售商的合作以及远程医疗平台开始提供GLP-1处方服务，进一步构建便捷的用药生态系统，模式类似于肉毒杆菌素市场的发展路径 [14] 需求释放与用药人数预测 - 价格下降直接转化为销量上升，高盛因此上调对美国抗肥胖药物使用人数的预测 [15] - 报告预测到2030年，美国将有6400万患者能够获得抗肥胖药物，实际用药患者将达到1500万 [15] - 新增的1400万可及患者主要来自：联邦医疗保险渠道增加800万，直接面向消费者/现金支付渠道增加200万，医疗补助计划渠道增加100万，商业保险渠道增加100万 [16] 市场规模预测更新 - 在基准情景下，报告预测2030年全球抗肥胖药物市场的总潜在规模将达到1020亿美元 [17] - 乐观情景下，如果商业渠道渗透率更高且全球销量比基准增加10%，2030年市场规模可达1150亿美元 [18] - 悲观情景下，如果价格压力更大且销量增长不及预期，2030年市场规模则为900亿美元 [19] - 预测调整的核心逻辑在于价格下降将被销量的逐步增长所抵消，从而驱动市场整体扩容 [20] 口服药竞争格局与公司前景 - 即将于2026年上市的口服减肥药被认为是撬动现金支付和直接面向消费者渠道的关键 [21] - 高盛对礼来口服药orforglipron持乐观预期，由于其获得美国食品药品监督管理局的优先审评券，上市时间预计将从2026年第三季度提前至第二季度 [21] - 高盛将orforglipron的2026年销售额预测从11亿美元上调至15亿美元，并将其2030年仅肥胖适应症的销售额预测从140亿美元大幅上调至190亿美元 [21] - 礼来管理层将orforglipron视为一个“世代机遇”，其每日一次口服、无饮食限制以及在心血管和炎症方面的潜在益处，使其能够面向更庞大的全球市场 [22] - 基于对orforglipron前景的看好，高盛将礼来的12个月目标价从951美元上调至1145美元 [23] - 对于诺和诺德，报告对其2025-2028财年的肥胖症药物销售预测基本保持不变，但指出公司将从联邦医疗保险市场准入和口服Wegovy在直接面向消费者渠道的更快增长中受益 [23] - 对于辉瑞，在收购Metsera后，高盛将Metsera的注射型GLP-1激动剂MET-097i纳入模型，报告假设该药物将于2028年上市，到2035年实现40亿美元的全球未经调整峰值销售额 [23] 未来临床催化剂 - 2025年底至2026年值得关注的一系列临床催化剂可能进一步影响市场格局，包括礼来Retatrutide的III期数据、辉瑞MET-097i的月度给药数据、以及诺和诺德CagriSema头对头Tirzepatide的III期数据等 [24]

全球减肥药市场格局变革 - 全球抗肥胖药物市场正经历深刻变革，核心驱动力是“以价换量”和“消费化”趋势 [1] - 高盛将2030年全球抗肥胖药物市场规模预测上调至约1020亿美元，高于此前预测的950亿美元 [1][8] “以价换量”定价协议 - 礼来和诺和诺德与特朗普政府达成的定价协议是市场转变的主要催化剂，协议自2026年起生效 [1][2] - 协议旨在通过降价，扩大药物在美国联邦医疗保险、医疗补助以及直接面向消费者现金支付渠道的可及性 [2] - 联邦医疗保险试点计划从2026年4月1日开始，Zepbound和Wegovy的肥胖适应症将被纳入覆盖，月费定价为245美元，患者自付上限50美元 [4] - 用于糖尿病的Mounjaro和Ozempic价格也将降至245美元/月，此前高盛预估为350美元 [4] - 医疗补助计划中，Zepbound和Wegovy价格为每月245美元，目前已有13个州完全覆盖GLP-1类减肥药 [4] - 直接面向消费者现金支付渠道价格更具吸引力，例如Wegovy价格为349美元，Zepbound多剂量笔起始价299美元，后续最高449美元 [4] “消费化”趋势与新分销生态 - 消费化趋势由公众认知度提升、用药成本降低、口服药即将上市以及新分销生态兴起共同推动 [2] - 新分销生态系统包括直接面向消费者平台、零售合作以及远程医疗平台 [5] - 直接面向消费者渠道增长迅猛，截至2025年第三季度，通过礼来LillyDirect平台销售的Zepbound药瓶已占其总处方量的约28% [6] - 自2025年6月以来，Zepbound处方量的增长几乎全部来自现金支付渠道 [6] - 制药商与大型零售商合作以及远程医疗平台提供GLP-1处方服务，构建了便捷的用药生态系统 [6] 市场需求与用药人数预测 - 因减肥而服用GLP-1药物的美国成年人比例在过去一年中从5.8%翻倍增至12.4% [3] - 高盛上调对美国抗肥胖药物使用人数的预测，到2030年，预计将有6400万患者能够获得药物，实际用药患者将达到1500万 [7] - 新增的1400万可及患者主要来自：联邦医疗保险渠道增加800万，直接面向消费者现金支付渠道增加200万，医疗补助计划渠道增加100万，商业保险渠道增加100万 [7][10] 口服药竞争格局 - 口服减肥药因便利性和更低成本，被认为是撬动现金支付和直接面向消费者渠道的关键，预计于2026年上市 [5][9] - 礼来的口服药orforglipron起始价仅为149美元，后续剂量最高399美元 [4] - 由于获得优先审评券，orforglipron上市时间预计将从2026年第三季度提前至第二季度 [9] - 高盛将orforglipron的2026年销售额预测从11亿美元上调至15亿美元，并将其2030年仅肥胖适应症的销售额预测从140亿美元大幅上调至190亿美元 [9] - 礼来管理层将orforglipron视为一个“世代机遇” [12] - 诺和诺德的口服司美格鲁肽也预计于2026年上市 [5] 公司具体影响与预测 - 基于对orforglipron前景的看好，高盛将礼来的12个月目标价从951美元上调至1145美元 [12] - 对于诺和诺德，报告对其2025-2028财年的肥胖症药物销售预测基本保持不变，但公司将从联邦医疗保险市场准入和口服Wegovy在直接面向消费者渠道的更快增长中受益 [12] - 对于辉瑞，在收购Metsera后，高盛将其injectable GLP-1激动剂MET-097i纳入模型，假设该药物将于2028年上市，到2035年实现40亿美元的全球未经调整峰值销售额 [12] 市场规模情景分析 - 在基准情景下，高盛预测2030年全球抗肥胖药物市场的总潜在规模将达到1020亿美元 [8] - 乐观情景：如果商业渠道渗透率从60%提升至75%，且全球销量比基准情况增加10%，2030年市场规模可达1150亿美元 [11] - 悲观情景：如果价格压力更大，且销量增长不及预期，2030年市场规模则为900亿美元 [11] 未来临床催化剂 - 2025年底至2026年值得关注的临床催化剂包括礼来Retatrutide的III期数据、辉瑞MET-097i的月度给药数据、以及诺和诺德CagriSema头对头Tirzepatide的III期数据等 [12][13]

核心观点 - 诺和诺德股价因分析师下调评级而下跌 其核心药物面临市场份额下降、仿制药竞争及新药研发挫折等多重挑战 [1][4][5] 股价与评级变动 - 周一盘中交易时段 诺和诺德股价下跌超过2% 跌幅为2.09% 或1.00美元 当前股价为46.86美元 [1][6] - 分析师John Eade将诺和诺德的评级从“买入”下调至“持有” 并设定新的目标股价为每股56美元 [2] 核心业务面临挑战 - 公司的两款明星药物Wegovy和Ozempic的市场份额均出现下降 [4] - 公司即将面临仿制药进入市场带来的竞争 这可能使市场份额下降的趋势持续 [4] - 在肥胖症治疗领域 公司面临资金雄厚的竞争对手礼来公司及其热门药物Zepbound的激烈竞争 [7] 研发管线进展 - 公司近期备受关注的高调临床试验结果未达预期 表现不佳 [5] - 针对阿尔茨海默病的司美格鲁肽（Wegovy和Ozempic的活性成分）两项临床试验中 该分子未能如预期般减缓疾病进展 [5] 公司财务与市场数据 - 公司当前市值为1610亿美元 [7] - 公司毛利率高达81.93% 股息收益率为3.61% [7] - 当日交易量61.1万股 而平均交易量为1700万股 [7]

技术路径截然不同 为疗效与安全提供新选择 作为中国唯一的"医疗特区"，海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区凭借"特许医疗、特许研究、特许经营、特许国际 医疗交流"等一系列政策优势，已实现医疗技术、装备、药品与国际先进水平的"三同步"，成为中国患者"不出国 门"用上国际创新药械的重要窗口。今年1月，诺和诺德(NVO.US)长效生长激素——帕西生长激素注射液作为临床 急需药物被引入乐城博鳌未来医院(海南省妇女儿童医学中心乐城分院)，并于5月正式投入临床。目前，该药已惠 及20余例年龄在4.5至14.5岁之间的生长激素缺乏症(GHD)患儿，随访显示，他们在3个月内身高增长达到3-4 cm， 为我国GHD患儿提供了新的治疗选择。那么，在国内已有长效生长激素药物的情况下，为何还要引进国外帕西生 长激素注射液? 疗效确切且安全可控 长期使用便利性更优 帕西生长激素注射液的核心优势在于其确切的疗效、良好的安全性以及显著提升的治疗便利性。作为一款长效生长 激素制剂，它将患者每年的注射次数从每日一次的365次大幅减少至每周一次的52次，极大减轻了患儿及其家庭的 治疗负担，有助于提升治疗依从性，从而为获得更佳疗效奠定基础。一项在全球范 ...