品牌营销战略 - 公司于2026年春节启动“把乐带回家”IP的第十五年度活动，并进入全新叙事阶段[1] - 公司与上影元合作，联动现象级国产动画IP《浪浪山小妖怪》，该IP曾创下超17亿人民币的票房纪录[1] - 此次合作旨在以年轻化语境参与续写当代叙事，标志着该IP步入更具共情深度与时代温度的新阶段[4][12] 社会情绪洞察与品牌定位 - 公司洞察到公众对“乐”的定义正在转变，从追逐结果的凯旋之乐，转向聚焦当下、寻回内心的安稳之乐[3] - 社会心态正从“追逐成功”转向“看见平凡”，人们更加珍视微小而真实的陪伴与接纳[3] - “家”的意义从“衣锦还乡的仪式”演化为“心安即归处的日常”，公司借此重新诠释“回家”的当代内涵[3] - 公司选择《浪浪山小妖怪》是看中其“小人物也有微光”的叙事内核，与当下珍视平凡、回归内心的情感诉求高度同频[4] IP发展历程与情感价值 - “把乐带回家”IP已持续十五年，从一句新春寄语成长为融入无数家庭年夜饭桌的文化符号[4] - IP叙事历经演变：从最初关注“年夜饭桌的欢聚”，到致敬时代艺术家，再到拓展“家人”定义、拥抱更广泛的情感联结[3][4] - 该IP本质上是公司对国民情绪的一场漫长而温暖的陪伴，已成为品牌与消费者之间每年如期而至的情感契约[12] - 通过持续焕新的内容叙事、明星阵容与主题产品，该IP已深深嵌入中国家庭的春节仪式中[4] 全景式营销活动执行 - 公司构建了从线下到线上、从产品到内容的全景沉浸式情感体验闭环[5] - 公司推出覆盖百事可乐、7喜、美年达在内的联名限定包装和周边，将动画角色的个性态度转化为罐身文案[5] - 公司在全国多个文旅地标与核心商圈打造主题体验空间与互动装置，让品牌主张转化为一场可深度参与的新春旅程[7] - 本次营销活动的核心是与上影元共同呈现的新春联动特辑《浪浪山小妖怪之把乐带回家篇》，旨在以情感型品牌资产完成叙事闭环[9] 行业启示与品牌角色 - 公司此次营销是品牌持续记录国民情绪变迁的年度表达，是对时代共鸣的深度诠释与回应[1] - 当品牌真诚、持续地参与国民共同情感记忆的构建，便能赢得超越产品功能层面的深厚心智联结与文化角色认同[12] - 公司通过贴近“打工人”的日常，珍视“平凡者”的微光，在代际之间搭建起理解与共鸣的桥梁[12] - 公司未来将继续扮演“春节陪伴者”的角色，以倾听者姿态陪伴每一代人[12]

公司股息与股价表现 - 百事公司已连续支付股息超过50年 是寻求稳定现金流投资者的可靠收入来源 [1] - 截至1月16日 公司股价为每股146.60美元 年度股息为5.69美元 股息收益率约为3.9% [1] - 该收益率显著超过标普500指数1.13%的收益率 [1] - 为获得每年1000美元的股息收入 需持有约176股 按当前股价计算 投资额约为25,800美元 [2] 核心业务面临挑战 - 公司承认存在严重的增长问题 北美食品业务（包括庞大的菲多利业务）正面临销量下降和利润率压力 [3] - 菲多利北美业务在最近几个季度出现销量下滑 原因是公司减少了深度促销策略 且年初系统转换后出现了服务水平问题 [4] - 首席执行官Ramon Laguarta在12月的投资者电话会议上直言不讳 表示该业务仍是股东价值的关键驱动力 但必须在2026年实现比2025年好得多的业绩 [3] 管理层变动与战略紧迫性 - 公司于2025年11月任命Steve Schmitt为新的首席财务官 其来自塔吉特公司并曾担任首席运营官 这打破了公司内部晋升的常规模式 [5] - 此次任命时机关键 公司未等待传统的2月指导期 而是在12月初就发布了2026年的初步目标 [6] - 新任CFO表示 提前公开目标意味着公司并非一切照旧 这为全年工作赢得了先机并增强了问责制 [7] 公司转型计划核心 - 公司的转型计划围绕三个关键举措展开 其中一大重点是投资于 affordability（可负担性） 特别是在菲多利北美业务 [9] - 公司已设定了一些雄心勃勃的目标 问责制将从这些目标开始 [8]

公司战略与合作伙伴变更 - 好市多结束了与百事公司长达十年的独家合作关系 将美食广场的饮料供应商重新换回可口可乐 过渡期始于2025年底并于2026年初完成[1] - 此次更换合作伙伴的原因未正式公布 但市场信息源指出 客户偏好以及可口可乐在质量和合作伙伴关系上 renewed commitment 可能是驱动因素[2] - 公司上一次于2013年更换为百事公司是出于成本控制考量 旨在维持其广受欢迎的热狗苏打水组合1.5美元的价格[2] 市场反应与品牌影响 - 苏打水品牌选择在客户中是一个 contentious issue 许多客户有强烈的品牌忠诚度 此前有邮轮公司在航行中途更换品牌曾引发乘客抢购剩余库存[3] - 好市多过去20年表现超越市场 年化超额收益达7.13% 年均回报率为16.0%[3] - 公司当前市值高达4261.9亿美元[3]

全球含糖饮料税收政策趋势及其市场影响 - 世界卫生组织指出全球含糖饮料实际价格正在下降 在62个国家中 含糖饮料在2024年比2022年更易负担 同时啤酒在56个国家也更易负担 这凸显了税收政策未能有效抑制消费 [1][2][8] - 世卫组织推动“健康税”作为核心政策工具 其“3 by 35”运动倡议各国政府在未来10年内通过税收将含糖饮料、酒精和烟草的价格提高50% 预计到2035年可产生1万亿美元收入 [3][8] - 税收政策也被视为在公共债务上升和发展援助减少背景下的一种创收策略 这为政策推行增加了财政动力 [9] 税收政策对饮料行业及主要公司的影响 - 税收政策的变化将直接影响市场格局 特别是对可口可乐和百事可乐等大型饮料公司构成挑战 因为它们可能成为政府控糖行动的主要目标 [1][6] - 税收对消费的影响已被证实 美国部分城市的地方税有效降低了含糖饮料的消费 这表明税收是影响消费行为的有力工具 [7] - 市场关注点不仅在于税收是否提高 更在于税收征收机制的设计 这可能为能够快速适应的大型品牌提供竞争优势 [5] 当前税收实施状况与有效性 - 在美国 目前没有州级的含糖饮料消费税 但包括博尔德、华盛顿特区、费城、西雅图和旧金山在内的多个城市已开征此类税收 [7] - 研究证实地方税收的有效性 波士顿大学公共卫生学院的研究表明 这些地方税有效地降低了含糖饮料的消费量 [7] - 世卫组织认为 不健康饮料的成本是关键问题 若税收增长跟不上工资和物价上涨 将导致此类饮料更易购买 从而难以遏制消费 [6]

文章核心观点 GLP-1类减肥药物的普及正在对食品饮料行业产生结构性冲击，其通过抑制食欲从根本上改变了消费者的饮食需求和购买行为，导致传统高热量零食和快餐需求下降，并催生了以高蛋白、营养密集型产品为代表的新兴市场，行业正经历从营销问题到商业模式危机的深刻转型 [1][3][15] GLP-1药物对消费支出的宏观影响 - 家庭食品杂货预算在六个月内下降5.3%至8.2%，高收入家庭支出削减高达8.6% [2] - 毕马威预测，到2034年，食品饮料年度支出将永久性减少480亿美元 [3] - 到2030年，Circana预测GLP-1使用者将占所有食品饮料销售额的35% [3] - 毕马威另一项分析发现，GLP-1使用者年卡路里摄入减少21%，月度杂货支出减少31% [11] 对传统零食品类的具体冲击 - 零食货架受冲击最严重：咸味零食销售额下降10.1%，糖果下降约8%，烘焙食品下降7.5% [2] - 百事公司咸味零食销量已连续五个季度下降 [9] - 亿滋国际在所有地区销量和产品组合均表现不佳，北美地区受饼干、烘焙零食和糖果需求疲软影响下降2.4个百分点 [9] - 好时公司北美咸味零食净销售额同比下降15.5%，销量与产品组合下降17% [10] - 摩根士丹利预测，到2035年，冰淇淋、蛋糕、饼干、糖果、巧克力、冷冻披萨、薯片和普通苏打水的消费量可能下降多达3% [21] 消费者行为与偏好的根本性改变 - 66%的GLP-1使用者将每日零食频率从三次或以上减少到两次或以下 [4] - 约85%的GLP-1使用者报告口味和食欲发生显著变化，74%主动避免高脂肪食物，67%完全不吃甜食 [5] - 传统基于渴望和情绪化饮食的广告营销方式失效，因为产生这些冲动的神经机制被药物抑制 [6] - GLP-1使用者对份量和价格更加敏感，传统的“缩水式通胀”策略可能被视为隐性通胀而非创新 [7] 餐饮服务行业面临的挑战 - 在GLP-1使用者中，快餐和有限服务餐厅的消费支出下降了8% [13] - 54%的GLP-1使用者报告自开始用药后“显著减少”或“减少”外出就餐频率 [13] - 快餐商业模式依赖于消费者对高度加工、高钠、高脂肪食物带来的多巴胺渴望，当食欲被抑制时该模式面临破裂 [13][14] 市场分化与新兴赢家 - 零食市场并未消失，而是在分化：到2030年，35%的美国家庭将有GLP-1使用者，其需求与其余65%的家庭截然不同 [16] - 全球蛋白质零食市场预计将从2025年至2035年以8.7-9.1%的复合年增长率增长，从目前的49.2亿美元扩大到108.3亿美元 [18] - 植物基蛋白质零食以62.8%的市场份额主导该领域 [18] - 高端餐饮模式只要根据新的消费需求重新设计菜单，就不会受到重大影响 [20] 行业企业的战略调整与创新 - 雀巢推出专为GLP-1使用者设计的“Vital Pursuit”系列冷冻餐，注重份量控制、高蛋白和营养，且77%的销售额来自当前非GLP-1使用者家庭 [22][23] - 康尼格拉在2025年初为26种健康选择冷冻餐引入“On Track”标识，突出高蛋白、低卡路里和高纤维产品 [23] - 百事公司收购植物基零食品牌Siete，向功能性、蛋白质导向的品类定位 [23] - 风险资本流向健康领域：Berry Street融资5000万美元，Fay Nutrition融资5000万美元，Grüns融资3500万美元，反映出投资者看好服务于营养密集型、 Intentional Consumption的1900亿美元市场机会 [25][26] 行业未来的关键结论 - 当35%的消费者到2030年食欲被化学抑制时，零食品牌无法通过营销信息实现增长 [28] - 能够生存的公司将是那些承认这种转变是永久性的、重新定位于富含蛋白质的功能性营养、并服务于有意识消费而非冲动渴望的公司 [28] - 需求并未消失，而是在转移，赢家正在为注重健康、有意饮食的未来构建产品，而输家则在捍卫过去的垃圾食品模式 [29]

公司产品发布与市场反应 - 百事公司旗下零食品牌多力多滋在中国台湾市场推出皮蛋口味的玉米片 [1] - 产品发售前社交媒体出现大量负面言论，但发售时仍出现抢购热潮，部分渠道提前售罄导致正式发售日断货 [4] - 产品包装设计以皮蛋为主题，采用黑色底色、灰色折线及皮蛋图案，且包装本身带有浓烈皮蛋气味 [9] - 玉米片为纯黑色，味道被描述为高度还原皮蛋的氨气味、蛋黄腥香及喉头刺激感 [10][12][14] 消费者行为与社交媒体热度 - 产品上市后引发大量用户生成内容，截至2026年1月16日上午，小红书相关标签获得13.2万次浏览量和539次讨论量 [7] - 发售前预告帖在Threads平台获得1.1万次点赞和超8000次转发，评论区讨论热烈 [9] - 消费者为购买产品不惜走访多家商店，反映出强劲的初期需求 [4][14] - 消费者开发出多种创意吃法，包括搭配香菜味玉米片、加入冰淇淋、制作皮蛋豆腐或皮蛋瘦肉粥等 [5][18][20][22][24] 行业趋势与口味创新 - 皮蛋口味在休闲零食中并非首次出现，例如2025年7月华元品牌推出“酥炸辣皮蛋风味薯片”，2021年“可乐果”品牌推出“青龙皮皮挫口味可乐果” [26][28] - 餐饮品牌也曾推出皮蛋相关猎奇产品，如肯德基2024年6月的“香葱皮蛋蛋挞”和必胜客2024年2月的“香菜皮蛋牛肉披萨” [30] - 皮蛋口味零食的流行反映了消费者对猎奇口味的需求上升，艾媒咨询调查显示“猎奇心理”占消费者购买休闲食品原因的27.68% [34] - 行业趋势显示，食品正从满足基本需求转向带有娱乐属性的媒介，皮蛋、香菜、折耳根等具备红黑特质的食材在传播上具有天然优势 [34]

分析师背景与投资理念 - 分析师拥有物理学学士和哲学学士学位 目前是CFA二级候选人 拥有12年投资记录[1] - 投资哲学基于基本面估值 旨在识别相对于其潜在未来现金流被低估的证券 并采用战术资产配置 在股价较低时更激进 较高时更保守[1] - 主要关注航空航天与国防板块 同时对零售和科技公司也感兴趣[1] 历史投资表现 - 历史投资记录显示其在相关主题被广泛理解前进行了布局 例如2017年投资英伟达获得8000%收益 首次公开募股时投资Palantir获得1870%收益 2017年投资超微半导体获得3700%收益 2016年投资特斯拉获得3400%收益[1] - 在2018年之前其投资组合已包含所有“美股七巨头”的股票[1] - 其当前于2025年4月启动的演示投资组合 起始自有资本约8000美元 迄今实现的夏普比率为3.49 同期IVV的夏普比率为2.42[1] - 其平均时间加权回报率为每日0.30% 同期IVV为每日0.14%[1] 持仓披露 - 分析师通过股票持有、期权或其他衍生品对百事公司拥有实质性的多头头寸[2] - 分析师同时持有百事公司和可口可乐公司的股票 且近期无买卖这两家公司股票的计划[2]

核心观点 - 本杰明·格雷厄姆曾提出著名观点 即市场短期是投票机 长期是称重机[1] 分析师披露 - 分析师未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内无相关建仓计划[1] - 文章内容代表分析师个人观点 未从所提及公司获得报酬[1] 平台免责声明 - 过往表现不保证未来结果 文章不构成任何投资建议[2] - 所表达观点可能不代表Seeking Alpha整体立场[2] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行[2] - 平台分析师为第三方作者 包括专业与个人投资者 其可能未受任何机构或监管机构许可或认证[2]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 * 饼干膨化食品电商市场整体保持增长，但渠道格局发生显著变化，抖音平台强势崛起，而传统电商平台份额收缩 [8] * 不同电商渠道的品类增长机会差异巨大，需根据平台特性进行针对性布局 [10][13][16] * 品牌竞争格局因渠道和细分品类而异，新兴品牌在抖音等新兴渠道展现出强劲增长势头 [19][21][22][23][25] 电商平台格局分析 * **整体增长**：饼干膨化食品电商销售额在2024年达到78.26亿元，同比增长10.9% [8][9] * **渠道变迁**：抖音平台份额从2022年的22.2%大幅提升至2024年的42.8%，与淘系（天猫）平台持平，京东份额从17.3%微降至14.4% [8][9] * **平台销售额**：2024年，天猫销售额为46.50亿元，京东为20.28亿元，抖音为60.39亿元 [9] 各电商渠道细分品类机会 * **淘宝渠道**：整体销售额下滑5.3%，但**发酵饼干**（增长83.4%）、**压缩饼干**（增长74.3%）、**消化饼干**（增长45.0%）和**苏打饼干**（增长35.5%）等品类逆势高增长 [10][11][12] * **京东渠道**：整体销售额下滑20.1%，**威化饼干**（增长158.8%）、**薄脆饼干**（增长110.8%）和**蛋卷饼干**（增长56.6%）等品类表现突出 [13][14] * **抖音渠道**：整体销售额增长29.9%，**馍片馍丁**（增长345.6%）、**压缩饼干**（增长293.2%）、**干脆面**（增长86.0%）、**曲奇饼干**（增长76.9%）和**薯片/薯条**（增长66.8%）是增长最快的品类 [16][17] 主要品牌表现 * **综合排名（全渠道）**：乐事、奥利奥、三只松鼠、旺旺、比比赞、脆升升等品牌在2024年销售额位居前列，但增速分化明显 [19] * **天猫平台品牌**： * **膨化食品**：乐事（3.60亿元）、旺旺（1.91亿元）、三只松鼠（1.73亿元）位列前三，但乐事和旺旺销售额同比下滑 [21] * **曲奇饼干**：趣多多（0.89亿元）、皇冠丹麦（0.66亿元）、和情（0.35亿元）领先 [22] * **夹心饼干**：奥利奥（2.03亿元）占据绝对领先地位 [22] * **京东平台品牌**： * **综合排名**：Member‘s Mark（0.87亿元）、奥利奥（0.78亿元）、皇冠丹麦（0.65亿元）销售额领先 [23] * **威化饼干**：山姆会员店（0.81亿元，增长343.5%）、比比赞（0.38亿元，增长648.0%）、奥利奥（0.24亿元，增长132.8%）增长迅猛 [23] * **抖音平台品牌**： * **其他脆片**：脆升升（1.12亿元，增长202.5%）、天承（0.36亿元）领先 [25] * **酥性饼干**：江中食疗（1.49亿元，增长80.9%）、米多奇（0.81亿元，增长82.3%）、红谷林（0.30亿元，增长59.5%）表现突出 [25] * **曲奇饼干**：皇冠（0.71亿元，增长44.9%）、法丽兹（0.36亿元，增长131.1%）、华美（0.33亿元，增长67.2%）位居前列 [25]

文章核心观点 - 投资于强大的消费品品牌可能是一把双刃剑 公司拥有此类品牌能获得最强大的竞争优势之一 但战略资本配置不当或对品牌组合投入不足则可能带来风险 [1] 分析师背景 - 分析师Vladimir Dimitrov, CFA 曾是品牌和无形资产估值领域的战略顾问 [1] - 其职业生涯在伦敦金融城度过 曾与科技、电信和银行业的一些全球最大品牌合作 [1] - 毕业于伦敦政治经济学院 致力于寻找具有可持续长期竞争优势且价格合理的公司 [1]