公司业务 - 公司是一家领先的国际烟草公司，致力于推动无烟未来，投资超过125亿美元开发无烟产品[316] - 2023年公司完成了与Swedish Match业务整合，将前瑞典Match业务纳入四个地理区域[317] - 公司的烟草产品在约175个市场销售，拥有许多市场的第一或第二市场份额[319] - 公司的无烟业务包括IQOS和ZYN品牌，截至2024年6月30日，无烟产品在90个市场销售[322] 财务表现 - 2024年上半年净收入达到183亿美元，同比增长7.5%，主要受益于烟草价格上涨和无烟产品销量增加[332] - 2024年上半年每股稀释收益为2.92美元，同比增长27.5%，主要受益于运营表现[336] - 2024年第二季度净收入为95亿美元，同比增长0.6%[350] - 2024年第二季度每股摊薄收益为1.54美元，同比增长52.5%[356] - PMI的总净收入为182.61亿美元，同比增长7.5%[369] 产品销售 - PMI的烟草和热烟草单位出货量在2024年上半年增长2.8%[378] - PMI口服无烟产品销量在2024年上半年增长31.2%[379] 市场份额 - 2024年上半年，PMI的总市场份额为28.3%，较2023年增长0.4个百分点[395] - 2024年上半年，PMI的总国际市场份额为28.3%，其中香烟市场份额为23.2%，HTU市场份额为5.1%[400] 法规与监管 - 2022年1月1日起，大多数销售我们烟草产品的国家采纳了新的海关编码，为新型烟草和尼古丁产品引入了专用的海关编码[435] - 欧盟于2016年5月生效的烟草产品指令（TPD）规定了烟草产品的全面监管要求，包括健康警告、禁止某些烟草产品中的调味香料等[436] - 欧盟于2021年5月发布了关于TPD执行情况的首份报告，指出TPD加强了烟草控制，但仍有改进空间[437] 健康与科学 - 英国卫生部门委托的研究显示，热不燃产品相对于香烟可能更少有害[515] - 公共卫生英格兰发布报告称，热不燃产品可能比香烟更少有害但比电子烟更有害[515] 美国FDA审批 - 美国FDA已对公司的Platform 1产品进行了授权，认为有助于公共健康[491] - FDA对IQOS 3进行了暴露修改授权[493] - FDA授权了新的烟草味消费品[496]

文章核心观点 - 菲利普莫里斯公司二季度利润和销售额超出预期,并上调全年业绩指引,主要得益于其无烟产品需求强劲 [1] - 公司烟弹销量增长超过50%,主要受益于Zyn品牌的强劲表现 [1] - 公司加热烟草产品出货量也有所增长 [1] 公司业绩 - 公司二季度调整后每股收益为1.59美元,同比增长9.6%至94.7亿美元,均超出分析师预期 [1] - 无烟产品销量增长23.5%至2.438亿罐,其中烟弹销量增长50.6%至1.499亿罐,Zyn品牌销量增长50.3% [1] - 加热烟草产品出货量增长13.1%,传统香烟出货量增长0.4% [1] 公司展望 - 公司上调全年调整后每股收益增长指引至11%-13%,此前为9%-11% [1] - 预计2024年美国烟弹销量将达5.6-5.8亿罐,此前预期约5.6亿罐 [1] 股价表现 - 公司股价在财报公布后涨至两年多来最高水平 [1][2][3] - 今年以来公司股价已上涨约16.5% [1]

文章核心观点 - 菲利普莫里斯国际公司2024年第二季度业绩强劲，营收和利润超预期，尽管利润略有下降，但排除汇率因素后呈两位数增长 公司受益于稳健定价和无烟业务成功，预计下半年表现强劲并上调全年指引 [1] 季度详情 - 调整后每股收益为1.59美元，同比下降0.6%，排除汇率变动后增长10.6%，且超扎克斯共识预期的1.55美元 [2] - 净收入94.68亿美元，报告基础上增长5.6%，有机基础上增长9.6%，超扎克斯共识预期的91.58亿美元 有机收入增长得益于积极定价差异和有利的销量/组合 [2] - 可燃产品净收入有机增长4.8%，得益于高个位数定价和稳健的行业销量 [2] - 无烟业务收入增长13.6%（有机增长18.3%），占公司总收入的38.1%，较去年同期提高2.7个百分点 吸入式无烟产品受IQOS推动，口服无烟产品受ZYN出货量增加推动 [3] - 总出货量增长2.8%至1973亿单位 [3] - 调整后运营收入有机增长12.5%至36.56亿美元，因定价差异改善和有利的销量/组合，但部分被成本增加抵消 [3] 地区表现 - 欧洲地区净收入有机增长7%至38.15亿美元，总出货量增长1.7%至564亿单位 [4] - SSEA、CIS和MEA地区净收入有机增长13.3%至27.71亿美元，总出货量增长4.5%至943亿单位 [4] - EA、AU和PMI DF地区净收入有机增长6.7%至16.73亿美元，总出货量增长1%至273亿单位 [4] - 美洲地区净收入有机增长14.2%至11.29亿美元，总出货量下降3.6%至151亿单位 [4] 其他更新 - 健康与医疗部门收入有机增长5.3%至8000万美元，管理层预计该部门2024年净收入和调整后运营亏损与2023年基本持平 [5] - 季度末公司现金及现金等价物48.07亿美元，长期债务446.47亿美元，股东总赤字79.42亿美元 [5] - 公司宣布每股1.30美元的季度股息，但表示2024年不会进行股票回购 [6] 2024年指引 - 调整后每股收益预计在6.33 - 6.45美元之间，增长5.3 - 7.3%；排除汇率因素后预计在6.67 - 6.79美元之间，同比增长11 - 13% [7] - 全年报告每股收益预计在5.89 - 6.01美元之间，此前调整后每股收益预期为6.19 - 6.31美元，排除汇率因素后为6.55 - 6.67美元，报告每股收益预期为5.70 - 5.82美元 [7] - 国际卷烟和加热烟草单位（不包括中国和美国）总行业销量2024年预计基本稳定，此前预计下降2%至持平 公司卷烟、加热烟草单位和口服无烟产品总出货量预计增长1 - 2%，此前预计持平至增长1% [7] - 美国尼古丁袋出货量预计在5.6 - 5.8亿罐之间，此前指引接近5.6亿罐 [8] - 公司预计2024年净收入有机增长7.5 - 9%，此前预期增长7 - 8.5%；有机运营收入预计增长11 - 13%，此前预计增长10 - 12% 管理层预计无烟业务有机净收入和毛利润增速将从2023年开始加快 [8] - 管理层预计2024年运营现金流约110亿美元，此前预期为100 - 110亿美元；资本支出预计为13 - 14亿美元，此前预计约12亿美元 [8] - 2024年第三季度，公司预计调整后每股收益在1.77 - 1.82美元之间，包括约2美分的汇率逆风 [8] 股价表现 - 过去三个月，公司股价上涨8.3%，而行业增长11% [9] 其他优质投资选择 - 宠物食品公司Freshpet过去四个季度平均盈利惊喜为118.2%，目前扎克斯评级为1（强力买入） 扎克斯共识预计其本财年销售额和收益分别较上年增长24.8%和177.1% [10] - 从事家禽和猪肉养殖、加工和销售的BRF目前扎克斯评级为1 扎克斯共识预计其本财年销售额和收益分别较去年增长7.5%和210% [10] - 提供牧场养殖产品的Vital Farms目前扎克斯评级为1 扎克斯共识预计其本财年销售额和收益分别较上年增长22.6%和64.4%，过去四个季度平均盈利惊喜为102.1% [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2总出货量增长2.8%,有机净收入增长9.6%,调整后每股收益增长10.6% [16][17] - 上半年总出货量增长3.2%,有机净收入增长10.2%,创下2008年以来最高增速,调整后每股收益增长16.8% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加热不燃烧产品(IQOS)出货量和调整后销量均超预期,日本和欧洲表现强劲 [10][11][21][22] - 美国口嚼烟(ZYN)销量增长超50%,但受供应限制影响 [11][58][59][60] - 电子烟(VEEV)在欧洲5个市场成为封闭式烟弹领导者,正朝盈利目标前进 [12][62][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲IQOS调整后销量受到口味禁令影响,但多数市场正从初期调整中恢复 [39][40][41][42][43] - 日本IQOS调整后销量连续7个季度实现两位数增长,市场份额超30% [46][47] - 新兴市场如印尼、中东北非等IQOS表现良好,成为新的增长动力 [49][50][51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司加快无烟产品国际扩张,IQOS、ZYN和VEEV在多个市场推广,用户群不断扩大 [12][61][64][65][66] - 公司计划在2025年下半年获得IQOS ILUMA在美国的PMTA批准,并在2024年第四季度开始在奥斯汀试点 [67][68][169][170] - 传统卷烟业务保持稳定,有助于无烟产品转型 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年表现出色,有机收入和利润增长均超预期,有望在2024年实现加速增长 [10][15][75][76][77][78][79] - 无烟产品业务持续强劲增长,加热不燃烧和口嚼烟利润贡献不断提升 [27][28][29] - 传统卷烟业务也实现了毛利率改善,为整体利润增长做出贡献 [28][29] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展,获得福布斯2024年净零排放领导者榜单第一名 [72][73][74] - 公司计划2024年资本支出增加至13-14亿美元,以加快ZYN产能扩张 [84] - 公司目标在2026年将净债务/调整后EBITDA比率降至约2倍 [85] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Gaurav Jain 提问** 公司在定价方面是否还有进一步提升空间,是否可以将卷烟价格涨幅从7-8%提高到10%左右 [90][91][92][93] **Emmanuel Babeau 回答** 公司在定价方面已经做到了很好的优化,8.7%的涨幅主要来自于有针对性的提价,而不是单纯跟随通胀 [91][92][93] 问题2 **Bonnie Herzog 提问** 公司下调了IQOS出货量预测,主要是由于台湾市场审批延迟和欧洲口味禁令的影响,未来这些因素会有何变化 [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115] **Emmanuel Babeau 回答** 台湾市场审批延迟是主要原因,欧洲口味禁令影响也有所增加,但整体来看IQOS在其他市场的增长势头良好,有望在下半年加速 [102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115] 问题3 **Owen Bennett 和 Callum Elliott 提问** 公司是否发现有非法进口的欧洲口嚼烟产品进入美国市场,对ZYN业务造成潜在风险 [146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165] **Emmanuel Babeau 回答** 公司目前没有发现这方面的问题,但会密切关注并采取一切措施防范这种情况发生,确保产品流通合规 [149][150][159][160]

文章核心观点 - 菲利普-莫里斯(PM)是消费必需品行业中表现出色的公司之一 [1][5] - 菲利普-莫里斯今年迄今的表现优于整个消费必需品行业 [5] - 另一家表现出色的消费必需品公司是Vital Farms(VITL) [6][7] - 菲利普-莫里斯属于烟草行业,而Vital Farms属于食品行业,两个行业表现不同 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 菲利普-莫里斯 - 菲利普-莫里斯是消费必需品行业185家公司之一,目前在Zacks行业排名中位列第16 [2] - 菲利普-莫里斯目前的Zacks排名为2(买入) [3] - 过去3个月,菲利普-莫里斯全年盈利预测上调了0.7% [4] - 今年迄今,菲利普-莫里斯的股价上涨了14%,而整个消费必需品行业平均上涨2.9% [5] Vital Farms - Vital Farms是另一家今年表现出色的消费必需品公司,股价今年迄今上涨148.6% [6] - 过去3个月,Vital Farms当前年度每股收益预测上调了25.7%,目前Zacks排名为1(强烈买入) [7] - Vital Farms属于食品行业,该行业今年迄今下跌3.2% [9]

文章核心观点 - 菲利普莫里斯本季度财报超预期，股价年初至今涨幅落后于标普500，未来表现取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期变化，当前Zacks排名为买入，预计短期内跑赢市场，同时还提及行业排名及奥驰亚相关情况 [1][2][3] 菲利普莫里斯财报情况 - 本季度每股收益1.59美元，超Zacks共识预期的1.55美元，去年同期为1.60美元，本季度盈利惊喜为2.58%，过去四个季度有三次超共识每股收益预期 [1] - 截至2024年6月季度营收94.7亿美元，超Zacks共识预期3.38%，去年同期为89.7亿美元，过去四个季度有三次超共识营收预期 [1] 菲利普莫里斯股价表现 - 自年初以来，菲利普莫里斯股价上涨约14%，而标普500指数涨幅为16.7% [2] 菲利普莫里斯未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [2] - 盈利预期可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [2] - 近期盈利预估修正趋势对菲利普莫里斯有利，当前Zacks排名为2（买入），预计短期内跑赢市场 [3] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为1.77美元，营收96.2亿美元，本财年共识每股收益预期为6.34美元，营收372亿美元 [4] 行业情况 - Zacks行业排名中，烟草行业目前处于250多个Zacks行业的前24%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [4] 奥驰亚情况 - 奥驰亚尚未公布2024年6月季度财报，预计7月31日发布 [4] - 预计即将发布的财报中，季度每股收益为1.35美元，同比增长3.1%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - 预计营收为54.3亿美元，较去年同期下降0.2% [5]

PMI业务整合 - 2023年第三季度，PMI收购了Fertin Pharma A/S、Vectura Group plc.和OtiTopic, Inc.，并于2022年3月31日推出了新的Wellness and Healthcare业务，将这些实体整合为Vectura Fertin Pharma[7] PMI财务表现 - PMI 2024年第二季度稀释每股收益为1.54美元，同比增长52.5%；前两个季度稀释每股收益为2.92美元，同比增长27.5%[20][20] - PMI 2024年第二季度净收入为60.68亿美元，同比增长1.2%；烟草产品净收入为57.9亿美元，同比增长4.8%[26] - PMI 2024年第二季度无烟产品净收入为36.78亿美元，同比增长13.8%；欧洲地区净收入为35.74亿美元，同比增长6.7%[26] - 2024年上半年，PMI总净收入为188.13亿美元，同比增长7.5%[29] - 欧洲地区烟草类产品净收入为41.02亿美元，同比增长5.6%[29] - 无烟类产品净收入为70.79亿美元，同比增长17.5%[29] - 健康和医疗类产品净收入为1.68亿美元，同比增长4.9%[29] - PMI总净收入为98.26亿美元，同比增长5.6%[32] - 欧洲地区PMI净收入为71.11亿美元，同比增长8.1%[32] - 无烟类产品PMI净收入为70.79亿美元，同比增长17.1%[32] - 美洲地区PMI净收入为20.74亿美元，同比增长15.7%[32] - 2024年第二季度，PMI的总营收为34.2%，达到34.4亿美元，较去年同期增长12.5%[42] - 欧洲市场的调整后运营收入为17.01亿美元，同比增长3.3%[47] - 东南亚、独联体和中东非洲市场的调整后运营收入为8.96亿美元，同比增长1.2%[47] - PMI的调整后运营收入为36.56亿美元，同比增长3.5%[47] - PMI的总运营收入中，价格因素贡献了5.83亿美元，产品组合/混合因素贡献了1.58亿美元，成本/其他因素贡献了4.56亿美元[51] - PMI的总运营收入中，欧洲市场的价格因素贡献了2.05亿美元，产品组合/混合因素贡献了0.2亿美元，成本/其他因素贡献了1.21亿美元[51] - PMI的总运营收入中，东南亚、独联体和中东非洲市场的价格因素贡献了2.29亿美元，产品组合/混合因素贡献了0.5亿美元，成本/其他因素贡献了0.5亿美元[51] - 2024年第二季度，PMI Adjusted Operating Income为7016百万美元，同比增长7.1%[57] - 2024年第二季度，PMI Adjusted Operating Income Margin为17.0%[57] - 2024年第二季度，PMI Adjusted Operating Income Margin excluding Currency & Acquisitions为7.1%[57] - 2024年第二季度，PMI的净收入为726.1亿美元，同比增长5.6%[67] - 2024年第二季度，PMI的营业利润为344.4亿美元，同比增长34.2%[67] - 2024年第二季度，PMI的净利润为252.8亿美元，同比增长50.3%[67] - 2024年上半年，PMI的总资产为657.8亿美元[71] - 2024年上半年，PMI的总负债为737.2亿美元[71] - 2024年上半年，PMI的股东权益为-79.4亿美元[72] - 2024年，PMI的调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为746.7亿美元[74] - 2024年，PMI的总债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.38[75] - 2024年，PMI的净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.16[75] - 2024年上半年，PMI的经营活动净现金流为554.2亿美元，同比增长100%[78]

文章核心观点 - 公司虽估值倍数高于同行，但在无烟产品组合、盈利增长、股息支付等方面表现出色，是值得纳入投资组合的标的，长期投资者可考虑投资 [1] 行业现状 - 烟草行业面临社会吸烟规范变化和健康意识提高的挑战，部分市场卷烟销量下降 [2] 公司优势 市场表现 - 关键市场受市场变化影响较小，2019 - 2023年卷烟销量复合年增长率为3.7%，2024年第一季度同比仅下降0.4%，而美国同行同期复合年增长率为6.9%，2024年第一季度同比下降9.9% [4] - 关键市场包括印尼、土耳其、俄罗斯和欧洲国家，这些地区传统可吸烟产品前景较好，卷烟销量下降速度较慢 [4] 产品转型 - 无烟产品组合发展出色，2024年第一季度该业务收入近34亿美元，占总收入38.5%，同比增长21.1% [5][6] - 公司目标是到2030年无烟产品销售占总净收入至少三分之二，有望实现 [7] 品牌发展 - 领先无烟品牌IQOS用户增长迅速，2024年第四季度约2860万用户，较2022年第四季度增加370万 [8] - 与奥驰亚集团达成协议，获得IQOS在美国市场的商业化权利，有望带来显著增长 [8] 财务状况 - 2020 - 2023年调整后摊薄每股收益复合年增长率为4.0%，股息每股复合年增长率为2.7% [10] - 2024年宣布两次季度股息每股1.30美元，预计第三季度宣布股息时可能再次提高 [10] - 资产负债表强劲，评级在A - 至A之间，计划到2026年底将净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至约2.0倍 [11] 估值情况 - 前瞻性企业价值与息税折旧摊销前利润倍数为13.8倍，高于同行，但公司业务灵活，能适应市场变化，长期投资者可考虑投资 [12] 公司劣势与风险 - 行业风险较高，受严格监管、消费者偏好变化、竞争和产品组合负面趋势影响 [15] - 高利率环境若持续，公司可能需以更高成本再融资 [15] - 与同行相比估值较高，但基于业务现状和转型进展，认为合理 [15] - 股息每股增长相对温和 [15]

文章核心观点 - 菲利普莫里斯公司预计2024年第二季度营收和盈利略低于市场共识预期，股票估值已无太大增长空间 [1][4][7] 公司业绩表现 - 2021年初至现在，PM股票从85美元涨至105美元，涨幅25%，同期标准普尔500指数涨幅约45%；2021 - 2023年PM股票回报率分别为15%、7%、 - 7%，标准普尔500指数分别为27%、 - 19%、24%，PM在2021和2023年表现逊于标准普尔 [2] - 2024年第一季度，公司营收88亿美元，同比增长10%；HTU出货量增长21%，口服产品销量增长36%，卷烟销量下降0.4%，总合并销量增长3.6%；调整后营业利润率同比扩大90个基点至38.2%；调整后每股收益1.50美元，同比增长9% [5] 业绩预测 - 预计2024年第二季度公司销售额91亿美元，调整后每股收益1.55美元，低于市场预期的92亿美元和1.57美元 [1] - 基于17倍的市盈率倍数和2024年每股6.27美元的预期调整后收益，预计公司估值为每股107美元，与当前水平一致 [4] - 公司下调2024年调整后每股收益预期至6.19 - 6.31美元，此前为6.32 - 6.44美元，主要归因于汇率波动 [7] 业务情况 - 公司营收增长可能由加热烟草产品推动，但汇率波动可能影响整体盈利增长 [1] - 最新季度，IQOS产品持续增长，其收入已超过万宝路品牌，全球对IQOS的强劲需求抵消了上一季度欧盟对调味加热烟草产品禁令的影响；但在高通胀环境下，卷烟销量可能继续下降，不过可燃产品提价可能推动整体销售增长 [6] 行业对比 - 近年来，个别股票难以持续跑赢标准普尔500指数，包括消费必需品行业巨头和大型股明星公司；而Trefis高质量投资组合连续多年跑赢标准普尔500指数 [3]

文章核心观点 - 菲利普莫里斯国际公司推出IQOS加热烟草系统的计划遭到抵制，但该产品进入美国市场是大概率事件，将改善公司业务 [1][5][6] 分组1：IQOS面临抵制情况 - 大公司推出新产品通常会受到关注或欢迎，但烟草行业不同，反吸烟情绪强烈，菲利普莫里斯国际公司推出IQOS加热烟草系统的计划遭到抵制，部分抵制相当强硬，甚至可能威胁公司生存 [1] - 六个健康和倡导组织于今年6月致信美国食品药品监督管理局（FDA）烟草产品中心主任，称其他国家关于IQOS影响的研究未能证明其引入有公共健康益处，还称菲利普莫里斯公司多次发表误导性和欺骗性声明 [3][4] 分组2：IQOS发展历程 - IQOS有较长发展历史，可追溯到20世纪90年代，菲利普莫里斯于2014年开始在部分海外市场销售 [2] - 2008年奥驰亚从菲利普莫里斯分拆后，获得IQOS在美国的独家销售权，2021年因专利侵权案，美国国际贸易委员会禁止IQOS进口和销售 [2] - 2022年奥驰亚以27亿美元将IQOS美国销售权卖给菲利普莫里斯，所有权变更于今年5月1日生效 [2] 分组3：IQOS推出条件及前景 - 今年早些时候菲利普莫里斯与英美烟草解决专利纠纷，目前只需获得FDA批准即可在美国推出IQOS，公司已提交大量官方文件，同时众多组织决心阻止其引入 [3] - 尽管公众对大型烟草公司好感度低，菲利普莫里斯对IQOS的宣传可能难以说服消费者和监管机构，但香烟在全国广泛可得，FDA不能批准香烟却否决加热烟草产品，且菲利普莫里斯有大量资金用于游说，最终IQOS大概率会进入市场 [5][6]