公司业绩 - 2025财年第二季度营收17.9亿美元，超出分析师预期的17.8亿美元，同比增长0.6% [1][2] - 调整后每股收益5.17美元，高于预期的5.09美元，同比增长3.8% [1][2] - 净利润1.943亿美元，较去年同期的1.924亿美元增长1% [2][7] 财务指标 - 毛利率和营业利润率保持稳定，分别为30%和15.3% [1][2][7] - 销售和管理费用仅增长1%，显示成本控制有效 [7] - 2025年上半年经营现金流下降150万美元，主要由于6850万美元递延税支付和2940万美元库存增加 [10] 业务运营 - 公司在2025年上半年新增4个销售中心，全球销售中心总数达451个 [3][8] - 65%的营收来自稳定的维护和维修市场，该领域需求具有韧性 [4] - 私人品牌化学品实现两位数增长，利润率较高 [5] 市场动态 - 佛罗里达市场表现良好，但德克萨斯需求疲软 [6] - 新泳池建设等可自由支配领域销售仍低于疫情前水平 [6] - 竞争加剧导致部分地区面临价格压力 [6] 战略重点 - 扩大销售中心网络、增强私人品牌产品和技术驱动型产品 [4][8] - 自动化与节能产品受到消费者青睐 [9] - 通过收购、自有产品开发和数字工具推动战略增长 [4] 股东回报 - 2025年上半年回购股票1.564亿美元，支付股息9220万美元 [10] - 季度股息提高4%至每股1.25美元 [11] - 债务增加1.134亿美元至12亿美元 [11] 未来展望 - 将全年每股收益预期从11.10-11.60美元下调至10.80-11.30美元 [12] - 宏观经济不确定性可能影响新建设和改造领域 [12] - 将继续通过股票回购和股息回报股东 [13]

投资策略 - 投资重点聚焦于小盘股公司 在美国 加拿大和欧洲市场有丰富投资经验 [1] - 投资理念是通过识别错误定价证券来获取股票市场的高回报 核心是理解公司财务背后的驱动因素 [1] - 采用DCF模型估值方法 该方法不局限于传统的价值投资 股息投资或成长投资 而是综合考虑股票的所有前景以确定风险回报比 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额18亿美元，同比增长1%，主要原因是团队在战略业务领域的执行 [9] - 毛利率为30%，与去年同期持平，得益于供应链改善、自有品牌增长和有效定价等内部举措 [18][25] - 运营费用同比增长1%，运营收入2.73亿美元，较去年的2.71亿美元有所改善 [26] - 利息费用1220万美元，减少180万美元，摊薄后每股收益5.17美元，同比增长4% [27] - 库存余额13亿美元，同比增长3%，库存周转天数较去年第二季度改善1.5天 [27] - 杠杆率为1.47，处于目标杠杆范围的低端 [28] - 本季度完成1.04亿美元的股票回购，较去年同期增加3600万美元，年初至今已超过去年回购额7600万美元，股票回购授权剩余5.16亿美元 [29] - 全年销售额预计与去年持平，毛利率预计与去年全年持平，SG&A费用预计全年增长2% - 3%，利息费用预计在4600 - 4700万美元之间，稀释后每股收益预计在10.8 - 11.3美元之间，包含年初至今确认的0.1美元ASU税收优惠 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学品销售增长1%，尽管存在价格通缩和部分市场的天气不利因素 [14] - 建筑材料销售下降1%，较第一季度和去年大部分时间有所改善 [15] - 设备销售（包括清洁器）增长1%，得益于适度的价格实现和稳定的更换量 [15] - 商业销售增长5%，得益于对商业团队的投资、指定商业仓库和扩展项目能力 [16] - 独立零售客户销售下降3%，5月和6月初受天气不利因素影响较大，6月有所改善 [16] - Pinch a Penny特许经营集团销售增长1% [17] - Horizon净销售额下降2%，维护产品销售稳定，但大型开发相关建设项目的疲软抵消了部分增长 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国佛罗里达州和亚利桑那州销售额均增长2%，表现优于全国平均水平，得益于人口增长、有利的天气模式和公司的市场策略 [11] - 美国得克萨斯州和加利福尼亚州新泳池建设销售分别下降23%，但维护和售后市场销售保持弹性 [11] - 欧洲净销售额按当地货币计算增长2%，按美元计算增长7%，多数欧洲经济体实现销售增长，7月趋势持续向好 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资数字创新，POOL360平台交易占净销售额的17%，客户反馈良好，公司对零售支持服务充满信心 [14][15][19] - 开设新的分支机构和Pinch a Penny特许经营店，扩大市场覆盖范围，增强市场份额 [19] - 投资NPT中心，更新产品供应，开发自有品牌化学品，提升客户体验，以应对市场竞争 [39] - 关注市场动态，灵活调整策略，以适应宏观经济环境和行业变化，如密切关注新建筑许可证的变化，准备抓住机会 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性、政策决策和高利率持续对新泳池建设和大型翻新项目造成压力，但公司维护业务表现强劲，得益于市场需求和行业定价 [7][22] - 预计全年销售额相对平稳，若无利率下调等外部催化剂，新泳池建设难以在今年反弹，但公司对行业长期基本面充满信心，认为当宏观环境改善和住房周转率恢复时，公司将受益于行业增长 [20] - 尽管市场存在挑战，但公司通过战略投资和市场策略，有望继续在核心地区超越市场表现 [12] 其他重要信息 - 传统泳池季节和4月底、5月初的价格上涨已被市场接受，但6月无第三波价格上涨影响成本 [22][23] - 部分供应商在5月实施了价格上涨，但6月设备成本未如预期增加 [29] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待全年业务表现，公司特定举措对全年的影响 - 维护和维修业务具有韧性，翻新项目因利率问题可能继续分阶段进行，大型建筑商在理想地区表现较好，公司在NPT中心、自有品牌化学品、技术和市场拓展方面的投资取得了一定成效，有助于提升市场竞争力 [37][38][39] 问题2: 今年传递到市场的定价与消费者拆分翻新项目等不利因素下，如何看待行业需求弹性，供应商如何考虑价格与销量 - 部分产品销售具有非 discretionary 性质，如泵故障时更换需求不受价格影响，但消费者可能会在维修和更换之间进行权衡；新泳池建设属于 discretionary 消费，但材料价格变化对消费者决策影响较小 [45][46][47] 问题3: 下调全年每股收益指引的原因 - 上半年预期的利率下调未实现，且下半年实现的可能性较低，若无利率下调，新泳池建设难以反弹，尽管有价格因素，但两者相互抵消 [52][53] 问题4: 第一季度提到的价格竞争在旺季是否有所缓解 - 价格竞争在第一季度较为明显，目前已无新的情况，市场竞争活动正常，部分化学品仍存在通缩现象 [54][55] 问题5: 利率下调对住房市场和泳池建设的影响，以及是否有利率能吸引月度付款买家 - 利率下调对住房周转率有影响，进而影响新泳池建设，但对月度付款买家的吸引力需综合考虑住房市场和泳池成本等因素 [58][59] 问题6: 6月销售回升、7月趋势向好，但指引下调的原因 - 新泳池建设和大型翻新项目的许可数据未显示下半年有实质性改善，而维护业务表现良好，因此对指引进行了小幅调整 [62][63] 问题7: 第二季度库存对利润率的影响，以及全年毛利率的变化因素 - 本季度供应链改善包括CSL吞吐量增加、货运活动改进和自有品牌产品利润率提升等，价格上涨在第三和第四季度将带来一定的利润率提升，建筑材料同比变化也将有所改善 [68][69] 问题8: 新闻稿中提到的 discretionary 业务改善趋势，是否是销量下降但价格上涨抵消了影响 - 建筑材料业务环比改善，从第一季度的下降5%到第二季度的下降1%，价格对建筑材料的影响不大，主要是市场趋势的改善 [71] 问题9: 经销商是否会关注增长销量以支持中高个位数增长，以及目前经销商成本和产能下，中高个位数的泳池建设是否可能 - 不同经销商情况不同，高端市场表现较好，泳池平均价格上升部分是由于产品组合变化，低端市场受融资成本影响较大 [76][77][78] 问题10: 关税对供应链的二阶影响，是否有产品短缺或劳动力问题 - 未发现劳动力问题，供应链整体状况良好，无明显产品短缺情况 [80][81] 问题11: 库存同比增加，扩大产品供应的原因 - 每年制造商推出新产品，公司需确保产品供应，对库存管理有信心，年末库存将处于合理水平 [85] 问题12: 新法案对公司现金流和消费者的影响 - 公司税收团队分析认为，法案在加速折旧方面对现金流有一定积极影响，但对消费者信心和可支配收入的影响尚不明显 [87][88] 问题13: 化学品价格呈负面趋势但竞争环境未恶化的原因 - 年初化学品价格有压力，目前情况未变，旺季需求良好，无导致价格进一步下降的背景因素 [91] 问题14: 第二季度销售中，客户是否因关税提前拉动需求，对第三季度的影响 - 未观察到明显的需求提前拉动情况，购买模式正常，预计不会对第三和第四季度产生影响 [93] 问题15: 下半年毛利率的构成和影响因素，哪些因素有利于毛利率增长 - 下半年价格因素将更有利，产品组合虽同比仍为负面，但趋势向好，负面影响将减小 [97] 问题16: 欧洲市场销售增长的原因 - 欧洲南部国家表现较好，法国受寒冷天气影响，但6月有所改善，天气良好且市场稳定性增加，团队对前景更乐观 [99][100] 问题17: 需求按月度的趋势，7月情况，以及排除天气影响后需求是否会在2025年某个时间点转正 - 4月和5月市场表现强于6月，6月中旬有放缓，但后半段有所回升，7月延续了这一趋势，公司对近期前景感到鼓舞 [104][105] 问题18: 供应商下半年价格上涨情况，以及公司指引中是否已考虑 - 除年末制造商的正常价格上涨外，预计无其他价格上涨，目前已收到部分制造商9月或10月生效的价格上涨通知，公司指引已考虑这些因素 [108][109] 问题19: 公司实现的2% - 3%净价格与制造商中个位数价格实现的差异，商品和其他2% - 3%价格桶的构成 - 公司产品组合中设备占比30%，设备制造商价格实现较高，但仅影响部分业务，建筑材料等价格涨幅正常；商品主要包括化学品、管道、钢筋和部分甲板材料 [113] 问题20: 自有品牌化学品增长的驱动因素，以及目前自有品牌销售占总化学品销售的比例 - 自有品牌化学品增长得益于品牌组合更新、POOL360水测试软件的加入，大型零售商和经销商更换品牌决策周期长，公司产品具有良好的价值主张，未来有望继续增长 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额达18亿美元 同比增长1% [7] - 毛利率稳定在30% 与去年同期持平 [16] - 营业利润2.73亿美元 较去年同期的2.71亿美元有所改善 [25] - 稀释每股收益5.17美元 同比增长4% [26] - 库存余额13亿美元 同比增长3% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学品销售增长1% 尽管面临价格通缩和天气不利因素 [13] - 建筑材料销售下降1% 但较第一季度有所改善 [14] - 设备销售增长1% 包括清洁设备 [14] - 商业销售增长5% 得益于商业团队和仓库的投资 [15] - 独立零售客户销售下降3% 受DIY维护需求减少影响 [15] - Pinch a Penny特许经营销售增长1% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达和亚利桑那州销售均增长2% 表现优于全国平均水平 [9] - 得克萨斯和加利福尼亚州新泳池建设销售下降23% [10] - 欧洲销售以当地货币计算增长2% 以美元计算增长7% [11] - Horizon净销售下降2% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - POOL360平台交易占净销售额17% 客户采用率持续上升 [17] - 第二季度新增两家分支机构 年内共新增四家 [18] - Pinch a Penny特许经营网络新增五家门店 总数达302家 [18] - 继续投资数字创新和供应链改进 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年销售将小幅增长 全年业绩相对持平 [19] - 更新全年稀释每股收益指引至10.8-11.3美元区间 [19] - 长期看好行业基本面 包括人口趋势和家庭休闲需求 [19] - 宏观不确定性持续影响新泳池建设和大型翻新项目 [6] 其他重要信息 - 第二季度完成1.04亿美元股票回购 同比增加3600万美元 [29] - 杠杆比率1.47倍 处于目标区间的低端 [28] - 7月修订并延长了定期贷款安排 获得更有利的借款条件 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 全年展望及公司举措影响 [36] - 维护和维修业务表现强劲 翻新项目被分阶段进行 [37][38] - 投资NPT中心和私有标签化学品品牌取得良好效果 [39] 问题: 价格弹性及供应商定价策略 [44] - 非自由裁量产品价格影响有限 消费者选择维修而非更换 [45] - 新泳池建设中材料成本占比小 对消费者决策影响不大 [47] 问题: 毛利率及价格竞争 [54] - 当前季度未出现异常竞争活动 化学品价格通缩持续 [55] 问题: 利率影响及住房周转率 [58] - 利率下调可能促进住房周转 进而带动泳池建设需求 [59] 问题: 库存增加原因 [86] - 主要为新产品供应和季节性备货 无特别含义 [87] 问题: 化学品价格持续下降原因 [95] - 年初压力持续 但未见进一步恶化迹象 [95] 问题: 欧洲销售改善驱动因素 [103] - 南欧国家表现强劲 法国略有下降但团队更乐观 [104][105] 问题: 私有标签化学品增长动力 [118] - 品牌组合完善 POOL360水测试软件提升价值主张 [119]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额为17.845亿美元，同比增长1%[6] - 2025年第二季度营业收入为2.727亿美元，同比增长12万美元[6] - 2025年第二季度毛利润为5.352亿美元，同比增长50万美元[6] - 2025年第二季度稀释每股收益（GAAP）为5.17美元，同比增长4%[6] - 2025年第二季度毛利率为30.0%，与2024年第二季度持平[6] 用户数据与市场表现 - 2025年第二季度维护产品销售增长，推动了销售增长[9] - 2025年第二季度化学品销售增长1%，建筑材料销售下降1%[11] 未来展望 - 2025年预计净销售额持平，维护来自已安装基础的销售略有增长[25] - 2025年预计GAAP稀释每股收益在10.80美元至11.30美元之间[25] 财务策略 - 2025年资本支出为2740万美元，股息为9220万美元，股票回购为1.606亿美元[23]

收入和利润（同比环比） - 第二季度净销售额增长1%至18亿美元，主要得益于维护产品和可自由支配产品销售的改善[4][8] - 第二季度营业利润增加120万美元至2.727亿美元，营业利润率保持在15.3%[7][8] - 第二季度稀释每股收益增长4%至5.17美元[7][8] - 上半年净销售额下降1%至28.6亿美元，毛利率下降40个基点至29.7%[9] - 上半年营业利润下降8%至3.502亿美元，营业利润率降至12.3%[10] - 上半年净收入下降9%至2.478亿美元，稀释每股收益下降7%至6.57美元[11][12] - 净收入从2024年的271.32百万美元降至2025年的247.80百万美元，降幅8.7%[25] 成本和费用（同比环比） - 第二季度毛利率维持在30.0%，与去年同期持平，但受到客户和产品组合不利影响[5][8] 其他财务数据 - 库存增加3%至13亿美元，总债务增加1.134亿美元至12亿美元[13] - 上半年运营现金流为净流出150万美元，去年同期为净流入1.721亿美元[14] - 现金及现金等价物从2024年的968.94百万美元下降至2025年的836.69百万美元，降幅14%[23] - 产品库存净额从2024年的1,295.6百万美元增至2025年的1,330.22百万美元，增长3%[23] - 长期债务净额从2024年的1,071.83百万美元增至2025年的1,212.53百万美元，增长13%[23] - 股东权益从2024年的1,423.67百万美元降至2025年的1,299.12百万美元，降幅9%[23] - 坏账准备金从2024年的9.4百万美元降至2025年的8.3百万美元[23] - 库存准备金从2024年的25.0百万美元增至2025年的27.7百万美元[23] - 经营活动现金流从2024年的172.10百万美元净流入转为2025年的1.54百万美元净流出[25] - 调整后EBITDA从2024年的411.82百万美元降至2025年的387.51百万美元[36] 管理层讨论和指引 - 公司更新全年盈利指引，预计稀释每股收益在10.80至11.30美元之间[8][15] 业务运营 - 销售中心数量从2024年12月的448个增至2025年6月的451个[29]

业绩表现 - 公司季度每股收益为5.17美元 超出市场预期的5.12美元 同比增长3.8% [1] - 季度营收17.8亿美元 略低于市场预期的0.21% 同比增长0.56% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 两次超出营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌7.1% 同期标普500指数上涨8.1% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将弱于大盘 [6] 未来展望 - 下季度预期每股收益3.42美元 营收14.5亿美元 [7] - 当前财年预期每股收益10.95美元 营收53.1亿美元 [7] - 行业排名处于后27%位置 历史数据显示前50%行业表现优于后50% [8] 同业比较 - 同行业公司Amer Sports预计季度每股收益0.02美元 同比下滑60% [9] - Amer Sports预计季度营收11.8亿美元 同比增长18.8% [10] - Amer Sports的每股收益预期在过去30天内上调了1.2% [9]

公司业绩概览 - 2025年第二季度净销售额同比增长1%至17.8亿美元，主要得益于维护产品持续增长和可自由支配支出改善[4][11] - 季度毛利率稳定在30%，毛利润增加500万美元[5][11] - 摊薄每股收益同比增长4%至5.17美元[7][11] - 上半年净销售额下降1%至28.6亿美元，毛利率下降40个基点至29.7%[8] - 上半年净利润下降9%至2.478亿美元，摊薄每股收益下降7%至6.57美元[10] 运营与战略 - 公司新开设第450家销售中心，总数达451家[3][17] - 运营费用同比仅增长1%，显示成本控制有效[6] - 库存增加3%至13亿美元，以支持旺季产品供应[13] - 上半年通过公开市场回购1.564亿美元股票[13] - 更新全年每股收益指引至10.80-11.30美元[11][15] 财务数据 - 第二季度运营收入增加120万美元至2.727亿美元，运营利润率保持15.3%[7][11] - 上半年运营收入下降8%至3.502亿美元，运营利润率降至12.3%[9] - 总债务增加1.134亿美元至12亿美元[13] - 上半年经营活动净现金流出150万美元，去年同期为净流入1.721亿美元[14] - 调整后EBITDA第二季度为2.921亿美元，上半年为3.875亿美元[35] 行业与市场 - 户外生活行业保持强劲，公司凭借规模优势和客户优先理念保持长期竞争力[15] - 维护产品(包括自有品牌化学品)销售持续增长，建材等可自由支配产品同比改善[4] - 工资通胀压力和销售中心网络投资部分被可变费用控制所抵消[6]

文章核心观点 公司将发布2025年第二季度财报并举行电话会议讨论结果 [1] 公司信息 - 公司是全球最大的游泳池及相关后院产品批发分销商 [2] - 公司在北美、欧洲和澳大利亚运营约445个销售中心 [2] - 公司通过销售中心向约12.5万批发客户分销超20万种产品 [2] 财报及会议安排 - 公司将于2025年7月24日开盘前发布第二季度财报 [1] - 公司将于同日中部时间上午10点（东部时间上午11点）举行电话会议讨论财报结果 [1] - 财报发布、电话会议直播和回放可在公司网站www.poolcorp.com查看 [1] - 可拨打1 - 888 - 348 - 8936（国内）或1 - 412 - 902 - 4265（国际）参加电话会议 [1] 联系方式 - 投资者关系和财务总监为Kristin S. Byars [2] - 联系电话为985.801.5153 [2] - 邮箱为kristin.byars@poolcorp.com [2]

核心观点 - 三只被忽视的股息成长股目前股价较历史高点下跌19%至26% 为投资者提供买入机会 [1][2] Zoetis (ZTS) - 动物保健行业领导者 提供犬猫及六种牲畜的药品疫苗诊断和精准健康解决方案 [3] - 受"宠物人性化"大趋势推动 过去十年平均自由现金流倍数达47倍 目前估值回落至31倍自由现金流 [4][5] - 拥有17款年收入超1亿美元的重磅产品 投资资本回报率达22% [7] - 过去十年自由现金流和股息支付年均增长率分别为28%和18% 当前股息收益率1.2%接近历史高位 [8][5] - 最新季度寄生虫学皮肤科和疼痛产品销售额均增长超10% [9] Pool Corp (POOL) - 全球最大泳池产品分销商 自1995年IPO以来为投资者带来449倍回报 [11] - 受利率上升美国新屋开工减少和消费者信心减弱影响 新泳池建设和翻新订单大幅下降 [11] - 64%收入来自非 discretionary 维护维修销售（如化学品和替换零件） [12] - 过去一年产生近5亿美元自由现金流 并利用大部分资金折价回购股票 股价较年内高点下跌23% [13] - 上市以来平均投资资本回报率达18% 当前自由现金流倍数24倍 股息收益率1.6%为2012年以来最高 [14][15] - 股息支付仅占用38%自由现金流 显示股息增长潜力 [15] Old Dominion Freight Line (ODFL) - 零担运输专业公司 自1991年IPO以来为投资者带来305倍回报 [16] - 处于货运行业衰退期 工业运输量疲软加关税担忧致股价较年内高点下跌26% [18] - 行业领先的利润率和投资资本回报率 支持其以高盈利方式增加新服务中心夺取市场份额 [20] - 过去十年减少超过六分之一流通股 股息虽仅0.6%但过去五年增长33% 仅占用27%自由现金流 [21]